债市角度看上市银行年报系列之一：从银行年报看本轮负债成本压降的必要性

索引索引内容目录一、基本面情况总结与展望 4二、资产端 5资产增速：“以量补价”边际效应递减，银行扩表节奏延续高位 5资产结构：信贷“缩量”，债券等非信贷资产灵活补位 6贷款结构与资产质量：房地产和零售信贷仍是结构性约束 8三、负债端 9负债结构：“存款化”向“资管化”迁移 9存款结构：存款定期化再加速，居民存款搬家入市不及市场预期 10存款成本：持续下行，预计26年有望继续下行、但降幅收窄 12四、盈利能力 12净息差：净息差持续收窄，但环比边际企稳 12净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差 14五、资本充足率 15六、风险提示 16图表目录图1：上市银行总资产同比增速（%） 5图2：各上市银行总资产25年末较24年末、25年H1较24年H1同比增速（%） 6图3：2025年末各类生息资产平均余额占比（%） 6图4：各类生息资产占比变动（pct，25年年报VS25年中报） 6图5：新增人民币贷款规模（亿元） 7图6：人民币贷款加权平均利率（%） 7图7：上市银行债券投资收益率（%） 7图8：上市银行贷款环比变动（pct，25年年报VS25年中报） 8图9：上市银行企业贷款占比（%） 8图10：六大行零售贷款余额变化（亿元） 8图四大行个人贷款不良率变化 8图12：商业银行不良贷款率（%） 9图13：上市银行关注类贷款占比（%） 9图14：2025年各类计息负债平均余额占比（%） 10图15：各类计息负债占比变动（pct，25年年报VS25年中报） 10图16：上市银行存款总额和定期存款余额（万亿元） 10图17：上市银行各类存款占比（%） 图18：上市银行定期存款占比（%） 图19：股市大涨期间，存款搬家往往明显 图20：上市银行平均存款成本（%） 12图21：各类型商业银行净息差（%） 13图22：上市银行同业负债占比变化 13图23：上市银行同业负债成本（%） 13图24：上市银行净利差（%） 14图25：上市银行资产收益率与负债成本率环比变动（bp） 14图26：各上市银行2025年净利差环比变化（bp） 15图27：上市银行资本充足率（%） 15图28：2020年以来不同类型上市银行一级资本充足率（%） 16图29：2020年以来不同类型上市银行核心一级资本充足率（%） 16表1：2024-2025年上市银行主要指标同比变化 5一、基本面情况总结与展望总结银行2025年年报：资产方面，信贷需求未见明显修复，债券等非信贷资产灵活补位，2025年末上市银行总资产规模同比增速为9.4%。资产结构方面，贷款占比降、债券投资升，同业资产表现分化。贷款结构方面，个人住房贷款占比降，房地产行业和企业贷款占比升。负债方面，盈利方面，251.42%款重定价对利息净收入的拖累减少与负债端高息存款到期且存款付息率大幅下行共同影资本方面展望2026年，我们预计：以债补贷26行至进入“1”时代，继续下行空间缩窄，因此我们认为下行势头或有所放缓。净息差持续收窄至历史低位，2026年大概率呈低位窄幅波动、结构分化态势。存量成本以及同业负债成本压降共同发力，负债端成本仍存在进一步压降的空间；资产端收益率下25表1：2024-2025年上市银行主要指标同比变化银行类型存款成本生息资产收益率净息差不良率关注类贷款占比资本充足率国有大行↓↓↓↓↑↓股份行↓↓↓↓↓↓城商行↓↓↓↑↓↓农商行↓↓↓↓↑↓二、资产端资产增速：“以量补价边际效应递减，银行扩表节奏延续高位025202420232025123156家A+H34494（24年为75上市银行总资产同比：56家其他存款性公司总资产同比图1：上市银行总资产同比增速（上市银行总资产同比：56家其他存款性公司总资产同比13%12%11%10%9%8%7%6%5%17/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/0624/1225/0625/12注：56家为有完整、连续数据的A股和H股上市银行（5年末相较24年末569%262025H1（5年1的0751203（5年末相较25年4021pct（。22524年末、25H124H1同比增速（%）

24.78%25%

25H1 202520%15%10%5%0.23%0%民广九青上平江光贵中张交晋浙渤甘贵兴天中浦上东紫招苏华兰无邮中瑞江工郑重常长厦哈杭成西建农苏威徽宁南齐北青泸重江生州江农海安西大州原家通商商海肃阳业津信发海莞金商农夏州锡储国丰阴商州庆熟沙门尔州都安设业州海商波京鲁京岛州庆苏农商 港 农农 农 滨行行行行-5% 商行 行 商商 商行行行行与25年12525（25H1的75.1%255（0pc0.4pct0.1pct图3：2025年末各类生息资产平均余额占比（%） 图4：各类生息资产占比变动（pct，25年年报VS25年中报）100%80%60%

同业资占比 债券投占比 贷款占比

0

贷款占比 债券投占比 同业资占比

7%6%7%6%7%6%28%27%31%29%61%62%57%60%(6家）

（10家

（28家

农商行（12家）

0.40.40.40.40.20.20.10.10.00.0-0.4-0.5-0.4-0.7(6家）

股份行（10家

城商行（28家

农商行（12家）251947（49（26年4548.5942026年2025年贷款加权平均利率贷款加权平均利率:一般贷款贷款加权平均利率:个人住房贷款图2026年2025年贷款加权平均利率贷款加权平均利率:一般贷款贷款加权平均利率:个人住房贷款600000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

6.35.85.34.84.33.83.32.8“以债补贷”，银行仍在寻找低资本占用资产。受信贷需求及银行主动调整资产结构影响，2026告》，截至2025年末，我国银行持有的债券规模历史性突破100万亿元大关，占银行总25%201572025244（4bp（14p。图7：上市银行债券投资收益率（%）大型商业行（6家） 股份行（10家） 城商行（28家） 农商行（12家）4.44.03.63.22.82.419/12 20/6 20/12 21/6 21/12 22/6 22/12 23/6 23/12 24/6 24/12 25/6 25/12注：统计的为56家上市银行，部分银行存在数据缺失的情况贷款结构与资产质量：房地产和零售信贷仍是结构性约束25H12517.68%2024H120%0.5pct0.6pct1.5pct60.46%5.2pct2.6图8：上市银行贷款环比变动（pct，25年年报VS25年中报） 图9：上市银行企业贷款占比（%2.61.21.41.21.40.5-0.2-0.2-0.3-0.3-0.1-0.2-0.5-5.22.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0

2023H1 2023 2024H1 2024 2025H1 202580706050403020100大型商业银行股份行城商行农商行大型商业银行股份行城商行农商行（6家）（10家）（28家）（12家）（6家）（10家）（28家）（12家）2655248513.2018%25图10：六大行零售贷款余额变化（亿元） 图四大行个人贷款不良率变化0

2024年 2025年个人住房贷款 信用卡应收账款 个人消费贷、经营贷等其他

1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

2024年 2025年1.6%1.6%1.6%1.3%1.2%1.0%1.0%1.1%1.2%建设银行 农业银行 交通银行 工商银行25241pbp和8bpb，2025Q39bp。关注类贷款占比降。25年末上市银行关注类贷款占比较24年末下降7bp、较25年H1下降0.5bp至2.25%，其中国有大行和农商行同比环比升，股份行和城商行同比环比降。205。图12：商业银行不良贷款率（%） 图13：上市银行关注类贷款占比（%）2.6.42.22.01.81.61.41.21.0

4.5商业银行股份行农商行（右轴）国有大行城商行商业银行股份行农商行（右轴）国有大行城商行3.53.0.52.01.51.0

3.02.8.62.42.22.01.81.61.41.2

城商行 股份行国有大行 农商行2019-122020-122021-122022-122023-122024-122025-12 2018H1 2019 2021H1 2022 2024H1 2025企业预警通注：全市场商业银行数据

注：统计的为56家上市银行，部分银行存在数据缺失的情况三、负债端3.1负债结构：“存款化”向“资管化”迁移向资管化25年H1252025（23图14：2025年各类计息负债平均余额占比（%） 图15：各类计息负债占比变动（pct，25年年报VS25年中报）

同业负债占比 债券发行占比 存款占比

210

存款占比 债券发行占比 同业负债占比14%8%18%14%8%18%11%7%7%15%14%78%83%66%70%1.61.31.20.00.10.00.2-0.5-0.6-0.9(6家）

股份行（10家

城商行（28家

农商行（12家）

大型商业银行(6家）

股份行（10家

城商行（28家

农商行（12家）虽然2025但并非持续上涨，同时债券融资、财政投放和信用派生还在支撑存款增长。截至2025年25年H12.902.75图16：上市银行存款总额和定期存款余额（万亿元）存款总额 定期存余额25020015010050015/12

16/12

17/12

18/12

19/12

20/12

21/12

22/12

23/12

24/12

25/12注：统计的为56家上市银行，部分银行存在数据缺失的情况3.2存款结构：存款定期化再加速，居民存款搬家入市不及市场预期存款定期化再加速，核心在于市场风险偏好修复偏慢。2525H1置趋于保守，叠加监管规范存款定价、活期隐性收益下降，推动公司活期存款占比降至2015年以来新低。图17：上市银行各类存款占比（%） 图18：上市银行定期存款占比（%）

公司活存款 公司定存款个人活存款 个人定存款

23.8%4.5%24.23.8%4.5%24.8% 9% 3% 3% 30.0%32.0%33.2% 7% 4% 2% 4% 65%6%

国有大行 股份行 城商行 农商行22/12 23/6 23/12 24/6 24/12 25/6 25/12

19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 25/1226Q12.031.727.681.54图19：股市大涨期间，存款搬家往往明显金融机构存款增速（） 银行对其他金融性公司负债增速（） 上证综指（右轴，点150

6000130 5500110 500090 450070 400050 350030 300010 2500-10 2000-30 1500-50

05/0506/0807/1109/0210/0511/0812/1114/0215/0516/0817/1119/0220/0521/0822/1124/0225/05

10003.3存款成本：持续下行，预计26年有望继续下行、但降幅收窄存款成本持续下行，其中股份行同比降幅最大，国有大行环比降幅最大。25年央行多次通过下调DR007中枢水平与引导LPR报价阶梯式调降等方式主动引导利率下行，在存款自律机制下国有大行率先下调存款挂牌利率，其余类型银行积极跟进，26年4月起多家53020251.43%1.65%1.91%1.66%。1.40%图20：上市银行平均存款成本（%）大型商业银行(6大型商业银行(6家）城商行（28家）股份行（10家）农商行（12家）2.42.221.81.61.420/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 25/12注：统计的为56家上市银行，部分银行存在数据缺失的情况年存款成本有望继续下行，但降幅收窄、结构分化延续。26四、盈利能力净息差：净息差持续收窄，但环比边际企稳25年商业银行净息差持续收窄，但环比边际企稳。25年末银行净1.42%2410bp201714bp5bp1bp、13bp1.30%1.56%1.37%1.60%25Q32bp。14p，较24年4少降0b（图21：各类型商业银行净息差（%）国有大行 股份行 城商行 农商行2.62.42.221.81.61.41.220/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 25/12注：全市场商业银行数据24年25252440BPs1.87%。2637回购OMO政策利率的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%。自律新规2.0逐步落地，有利于压低银行边际资金成本，增强短端资产配置需求。但当前存款需求刚性、定期化仍存制约，后续负债成本下行幅度或收窄。图22：上市银行同业负债占比变化 图23：上市银行同业负债成本（%）

大型商业行(6家） 股份行（10家）城商行（28家） 农商行（12家）2022H1 2023H1 2024年H1 2025H1

2

大型商业银行(6家）城商行（28家）股份行（10家）农商行（12家）2020 2021 2022 2023 2024 2025注：统计的为56家上市银行，部分银行存在数据缺失的情况 注：统计的为56家上市银行，部分银行存在数据缺失的情况策工具在引导信贷投向的同时，也拉低了整体信贷的收益率。其次，投资业务来看，26202526但净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差1.25%5bp8bp3bp1bp1.51%6bp；农商行平均1.36%，环比下降1bp，同比下降12bp。生息资产收益率大幅下降。253bp计息负债成本率降幅略低于资产端。2025年存款利率持续下调叠加低利率环境下发债成本偏低等因素的影响下，各类型银行计息负债成本率环比均下行超8bp。图24：上市银行净利差（%） 图25：上市银行资产收益率与负债成本率环比变动（bp）2

大型商业行家） 股份行家）城商行（28家） 农商行（12家）

0

生息资收益率 负债成率-12.5-17.5-6.2-12.5-17.5-6.2-11.2-8.7-10.1-26.5-43.121/06

22/06

23/06 24/06 25/06

大型商业银行(6家）

股份行（10家）

城商行（28家）

农商行（12家）25H1198家29家银行净利差均环比下降20bp图26：各上市银行2025年净利差环比变化（bp）3020100-10-20-30

邮苏无江浙徽晋常青建农北成张紫宁南郑长贵兰甘沪工交招杭齐青中中平重中苏江泸民光上重威厦东华瑞浦天渤贵九广哈西江兴储农锡苏商商商熟岛设业京都家金波京州沙州州肃农商通商州鲁农国信安庆原州西州生大海庆海门莞夏丰发津海阳江州尔安阴业港 商 农市农 农商商商 商行五、资本充足率202514.0%、10.3%2429bp18bp21bp25H1-2bp、+0.4bp、-2bp。除城商行外