沛嘉医疗-B25年业绩符合预期26年创新产品放量助力业绩加速增长

港股公司动态报告展望2026年，多款瓣膜新品上市助力公司业绩加速增长，全年有望扭亏为盈展望2026TaurusTrio反流瓣的商业化放量，进一步提升行业产品TaurusNXT、二尖瓣缘对缘修复反流产品GeminiOne等多个重磅创新产品有望在2026瓣膜业务增速高于行业增速，市场份额持续提升瓣膜业务实现收入2901.%25年公司R产品终端植入量约,901.%20.2%至2.16780余家，25130家。2512月，公司TaurusTrio反流瓣获批上市，公司正积极推进该产品的商业化销售，2026年该产品有望快速放量。261神经介入业务进入稳健增长阶段，盈利能力持续释放神经介入业务全年实现收入4.2318.9%，增长主要由DCwireYonFlow血流导向密网支架、Fastunnel23.0%。公司积极应对集采，实现以价换量，Fastunnel省际联盟集采落地300%。此外，DCwire20263月获得美国FDA注册批准，份额，并逐步拓展海外销售渠道，预计神经介入业务将延续收入与利润规模的扩张态势，持续为公司贡献稳定现金流。研发管线进展顺利，多款产品获批打开市场空间12月TaurusTrio获批上市，使公司产品组合从主动脉瓣狭窄扩展至狭窄与反流双适应证，进一步巩固了市场领先地位。第三代产品TaurusNXT及二尖瓣缘对缘修复反均已向国家药监局提交注册申请，有望今年年底获批。此外，二尖瓣置换产品High和ReachTact2025年底，公司在经导管瓣膜治疗领域共有七款产品进入国家药监局创新医疗器械特别审批程序，数量位居行业第一，创新能力突出。miniOne已经启动CEMDR（EFS）的人体首例植入；冲击波球囊用于治疗二尖瓣环钙化的海外临床研究取得初步积极结果；三尖瓣介入置换产品MonarQSutraHemi-Valve已经进入FIM2026年取得阶段性进展。神经介入业务方面，公司与暖阳医疗签订YonFlow密网支架的独家分销协议，该产品已于2025年4月NMPA获批；颅内辅助支架已经提交NMPA注册申请；DCwire微导丝于2026年3月获得美国FDA510(k)注册批准。港股公司动态报告公司神经介入领域产品布局持续完善，并实现了海外注册的突破。图1:公司瓣膜业务的产品组合图2:公司前沿技术业务的产品组合港股公司动态报告图3:公司神经介入业务的产品组合财务指标稳健，费用管控成效显著202568.2%202470.5%2.3%，管理费用同比下降16.6%，研发费用2.54亿元，同比增长25.0%，主要由于公司对前沿技术业务项目的投入增加。截至25年底，公司银行结余及现金等亿元，财务状况保持稳健。董事长于公开市场增持股份，表明其对公司长期发展潜力的坚定信心25年12月，公司公告，董事长、执行董事兼首席执行官张一博士自2025年12月1日起开始斥资不超过1500万港元于公开市场增持公司股份。此次增持，体现了张一博士对公司内在价值的认可，以及其对公司发展前景及增长潜力的坚定信心。根据公告，张一博士不排除根据适用法律及法规于适当时候进一步增加其于公司持股的可能性。瓣膜介入和神经介入业务双轮驱动，26年公司业绩有望加速增长21Q4商业化以来，临床反馈良好，介入瓣膜产品快速放量，市场份额持续提升；另外公司在主动脉瓣、二尖瓣和三尖瓣治疗领域具有全面深入的产品研发布局，持续巩固公司在心脏瓣膜领域的领先地位；公司反流瓣TaurusTrio已经获批，预计26年年内还有长效干瓣TaurusNXT和二尖瓣缘对缘修复产品GeminiOne长趋势。公司神经介入业务居于国产公司前列，随着在研产品管线的持续丰富、获证产品商业化的不断推进，公司神经介入业务有望保持较为快速发展的趋势。2026-20289.3011.81和14.7530.5%27.0%24.9%，、1.29、2.3420265152232、2816倍PE，维持“买入”评级。表1:重要财务指标（万元）202420252026E2027E2028E营业收入（百万元）615.48712.87930.181180.851475.30YoY(%)39.53%15.82%30.48%26.95%24.94%归母净利润（百万元）-226.58-203.291.63128.73233.52YoY(%)42.28%10.28%100.80%7787.32%81.40%每股收益EPS（元/每股）-0.34-0.300.000.190.35市盈率（P/E）-16.08-17.922231.7828.3015.60ind风险提示集中带量采购降价幅度超预期：未来不排除公司现有商业化产品品类纳入集中带量采购政策中，如果相关产品降价幅度超过市场预期，将影响公司的盈利能力。产品推广进度不及预期风险：公司近两年来获批新产品较多，若产品进院进度、临床接受程度不及预期，可能对公司业绩带来不利影响。在研管线进度不及预期：公司产品布局广，在结构性心脏病及神经介入领域均有产品布局，部分在研产品研发进度有可能不及预期，对公司后续收入及利润增长带来不利影响。业绩兑现不及预期的风险：部分海外国家及国内政策有不可预测性，公司未来可能因为行业竞争加剧、集采、原材料成本增加等导致出厂价和毛利率下降，公司也可能改变经营计划、出售部分子公司控制权等，导致本报告盈利预测存在无法实现的风险。表2：财务预测港股公司动态报告会计年度2023202420252026E2027E2028E利润表营业额441.13615.48712.87930.181,180.851,475.30减:销售成本115.76181.86226.82297.66366.06442.59其他费用0.000.000.000.000.000.00销售费用324.98328.34320.81306.96330.64398.33管理费用435.06354.52380.38325.56366.06413.08财务费用-39.26-17.743.938.46-0.56-2.13加:其他经营损益0.000.000.000.000.000.00投资收益0.000.000.000.000.000.00公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00营业利润-395.41-231.50-219.07-8.46118.64223.43加:其他非经营损益3.919.8916.4710.0910.0910.09税前利润-391.50-221.60-202.601.63128.73233.52减:所得税1.056.895.59-0.00-0.00-0.00税后利润-392.55-228.49-208.181.63128.73233.52减:归属于非控制股股东利润-0.03-1.92-4.900.000.000.00归属于母公司股东利润-392.53-226.58-203.291.63128.73233.52资产负债表货币资金795.77666.74586.73487.47882.501,389.66应收和预付款项113.74125.2345.3959.2375.1993.85存货170.65140.78145.91190.83234.68283.74其他流动资产157.3354.2543.7647.0359.7174.60长期股权投资6.060.000.000.000.000.00投资物业0.000.000.000.000.000.00固定资产和在建工程453.97650.42713.07601.36489.64377.93无形资产和开发支出572.51701.34775.77655.08534.40413.71其他非流动资产401.94349.96346.16346.16346.16346.16资产总计2,671.962,688.702,656.792,387.162,622.272,979.65短期借款13.8389.78390.660.000.000.00应付和预收款项140.42352.92288.07407.46513.85637.70长期借款203.59158.3137.9837.9837.9837.98其他负债40.0443.1081.9981.9981.9981.99负债合计397.88644.11798.