管理会计（下篇共上下2篇）547

第6章存货决策01022015年12月，中央经济工作会议提出：战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。对转型的中国企业而言，尤其重要的是在坚持供给侧改革的过程中去产成品库存、在制品库存和原材料库存，树立资金循环、周转的管理思维。素质目标

充分发挥存货对企业的保障和促进作用，培养从物流优化的角度进行不同行业、不同生产条件、不同维度的存货最优化管理的能力。0102了解与存货决策相关的成本因素，并掌握各成本因素在不同情况下与决策的相关性。掌握经济订购批量基本模型及基本应用。学习目标

03掌握经济订购批量基本模型的扩展应用，以解决不同状况下的经济订购批量的决策及不确定情况下的存货决策问题。引导案例

某企业集团一直采用年度所需材料或零部件在年初一次性集中采购，仓库集中保管，生产按进度领用的材料管理制度。一次内训课程讨论时，财务总监提出这样做会多占用资金、增加成本。本企业一年需要钢材10万吨，每吨购买价格4

000元，年初一次性集中采购就要占用资金4亿元，如果按借款利率8%，平均占用资金2亿元算，借款利息就达到1

600万元。试想一下，如果一年分上半年、下半年采购二次，则减少占用资金2亿元，按借款利率8%、平均占用资金1亿元算，借款利息就减少800万元。此时，主管生产的副总插话道：“按照你的说法，一年分四个季度采购，则进一步减少占用资金1亿元，按借款利率8%、平均占用资金0.5亿元算，借款利息进一步减少400万元，岂不更好吗？”仓库主管跟着发言：“我们不能只从资金角度看问题，还要从保障生产的角度思考，如果库存材料不能满足生产需要，停工怎么办？再有，如果价格上涨，多库存点不更好吗？”你怎么看待这个问题？6.1存货的功能与成本6.1.1存货的功能6.1.2存货的成本6.1.1存货的功能存货对制造企业等绝大部分企业来说是必须的:为了满足企业不间断生产对原材料等的需要，应有一定的存货储量。为满足产品销售批量化、经常化的需要，应有足够的半成品、产成品的存货储量。为了保证企业均衡生产并降低生产成本，应有一定的存货储量，因为均衡的生产有利于降低生产成本和维持产品质量。为避免或减少经营中可能出现的失误和意外事故对企业造成的损失，也应有一定的存货储量。6.1.1存货的功能作为企业经营管理必需的存货管理，其任务就在于如何恰当地控制存货水平，在保证企业销售和耗用正常进行的情况下，尽可能地节约资金、降低存货成本。6.1.2存货的成本存货成本是指由购买存货而发生的买价（购买价格或发票价格）和运杂费（运输费用和装卸费用）构成的成本，其总额取决于采购数量和单位采购成本。存货成本是企业由于储存材料、在产品、产成品等存货而发生的成本，反映供应、生产和储运三大环节的管理效益，从本质上讲存货成本是存货在生产经营过程中停留和转移时所耗资源的货币表现。与存货决策相关的成本包括采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本。6.1.2存货的成本1、采购成本采购成本是指由购买存货而发生的买价（购买价格或发票价格）和运杂费（运输费用和装卸费用）构成的成本，其总额取决于采购数量和单位采购成本。由于单位采购成本一般不随采购数量的变动而变动，因此，在采购批量决策中，存货的采购成本通常属于无关成本；但当供应商为扩大销售而采用数量折扣等优惠方法时，采购成本就成为与决策相关的成本了。6.1.2存货的成本订货成本是指为订购货物而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般性费用（如办公费、水电费、折旧费、取暖费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。订货成本可以分为两大部分：为维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本（如折旧费、水电费、办公费等），称为固定订货成本；而随订货次数的变动而正比例变动的成本（如差旅费、检验费等），称为变动订货成本。2、订货成本6.1.2存货的成本付现成本包括支付给储运公司的仓储费、按存货价值计算的保险费、陈旧报废损失、年度检查费用以及企业自设仓库发生的所有费用。资本成本即由于投资于存货而不投资于其他可盈利方面所形成的机会成本。3、储存成本储存成本是指为储存存货而发生的各种费用，通常包括两大类。6.1.2存货的成本持有任何资产都会发生成本，尽管成本的构成可能不同；管理会计计量的成本，既有财务成本，更有管理成本。6.2经济订购批量经济订购批量是指每次订购货物（材料、商品等）的数量。在某种存货全年需求量已定的情况下，降低订购批量，必然增加订货批次。一方面，使存货的储存成本（变动储存成本）随平均储存量的下降而下降；另一方面，使订货成本（变动订货成本）随订购批次的增加而增加。反之，减少订购批次必然要增加订购批量，在减少订货成本的同时储存成本将会增加。可见，存货决策的目的，就是确定使年订货成本与年储存成本合计数最低时的订购批量，即经济订购批量。6.2经济订购批量图6-1储存成本、订货成本、总成本的关系A—某种存货全年需要量；Q—订购批量；A/Q—订购批次；P—每批订货成本；C—单位存货年储存成本；T—年成本合计（年订购成本和年储存成本的合计）

。最低总成本（T）=

最佳经济批量例6-1：某公司每年甲材料使用量为7200吨,该材料储存成本中的直接付现成本每吨为4元,单位采购成本为60元,该公司的资本成本为20%,订购该材料一次的成本为1600元,每吨储存成本C为16元（4+60×20%）。6.2经济订购批量例6-2：某公司全年需要甲商品360

000元，每次订货成本为2

500元，每元商品的年储存成本为0.125元。经济订购金额Q*=120

000（元）经济订购批数==3批最低年成本合计T*=6.2经济订购批量存货数量购入数量一年内发出的订单数在经济批量决策中，关键是选择并确定与决策相关的成本。在为存货模型编制数据时，应观察所掌握的每一项成本是否随下列项目的数量变化而变化：例6-3：某公司的会计资料如表6-1所示。表6-1 基础数据表项目计量单位价格购买价格每单位8元运入运费每单位0.6元每次电话订货费

20元每订单固定装卸费

30元装卸费每单位0.25元存货税每单位每年0.4元每次材料运到公司的成本

240元接货人员的月工资

800元库存保险费每单位每年0.1元仓库租金每月1200元平均损失每单位每年1.2元资本成本每年18%每月处理的订单数

500份上述数据中，有的与决策相关，有的则与决策无关，首先应加以区分。在此基础上，按前述三个方面区分项目：接货人员的工资及仓库租金并不随购入量、储存量或订单数的变动而变动，属于固定订货成本或固定储存成本，与决策无关，可不予考虑。上述数据中，有的与决策相关，有的则与决策无关，首先应加以区分。在此基础上，按前述三个方面区分项目：接货人员的工资及仓库租金并不随购入量、储存量或订单数的变动而变动，属于固定订货成本或固定储存成本，与决策无关，可不予以考虑。6.2经济订购批量随存货数量变动的成本项目有:存货税0.4元库存保险费0.1元平均损失1.2元合计1.7元随购入数量变动的成本项目有:购买价格8元运入运费0.6元装卸费0.25元合计8.85元6.2经济订购批量发出一次订单而发生的成本:电话订货费20元装卸费30元材料运到公司的成本240元合计290元上述三类成本，按每次订货成本、每单位材料年储存成本计算如下：每次订货成本（P）＝20＋30＋240

＝290（元）单位材料年储存成本（C）＝0.4＋0.1＋1.2＋（8.85×18%）

＝3.293（元）6.2经济订购批量如果该型材料年需求总量为6000个单位，则：6.3存货模型的扩展应用6.3.1一次订货，边进边出情况下的决策6.3.2有数量折扣时的决策6.3.3存储量受限制时的决策6.3.1一次订货，边进边出情况下的决策在实际工作中，存在一次订货后陆续到达入库，陆续领用的情况。这时，由于存货边进边出，进库速度大于出库速度，因此，存货的存储量低于订货批量（基本数学模型中的最高存储量）。在有数量折扣的决策中，订货成本、储存成本以及采购成本都是订购批量决策中的相关成本，这时，上述三种成本的年成本合计最低的方案，才是最优方案。存货库存情况图一次订货，边进边出时的经济订购批量及最低年成本合计的计算公式如下（推导过程略）：经济订购批量Q*=

最低年成本合计T*=6.3.2有数量折扣时的决策例6-3：某公司全年需用B零件12500件，每次订购费用为1296元，每件B零件全年储存成本为5元，零售价每件70元，资本成本率25％。供应商为扩大销售，现规定如下：订购单位数折扣（每件）0-999无折扣1000-19991.002000-49991.505000-99991.8010000及以上2.006.3.2有数量折扣时的决策于是，该公司的最优订购量应是1200件，或是2000件、5000件、10000件。①

计算没有数量折扣时的经济订购批量在考虑资本成本率的情况下，如果把数量折扣看作是机会成本（放弃可获得的最大订购量折扣而形成的机会成本，等于该最大订购量折扣与该公司拟选订购政策的折扣之间的差额），则应采用以下方法：6.3.2有数量折扣时的决策

储存成本＝（1200÷2）×（5＋69×25%）＝13350（元）订购成本＝（12500÷1200）×1296

＝13500（元）放弃折扣＝12500×（2－1）＝12500（元）成本总额＝13350＋13500＋12500

＝39350（元）②计算1200件时的成本总额（69元为该水平的折扣净额）6.3.2有数量折扣时的决策

储存成本＝（2000÷2）×（5＋68.5×25%）＝22125（元）订购成本＝（12500÷2000）×1296

＝8100（元）放弃折扣＝12500×（2－1.5）＝6250（元）成本总额＝22125＋8100＋6250

＝36476（元）③计算2000件时的成本总额（68.5元为该水平的折扣净额）6.3.2有数量折扣时的决策

储存成本＝（5000÷2）×（5＋68.2×25%）＝55125（元）订购成本＝（12500÷5000）×1296

＝3240（元）放弃折扣＝12500×（2－1.8）＝2500（元）成本总额＝55125＋3240＋2500

＝60865（元）④计算5000件时的成本总额（68.2元为该水平的折扣净额）6.3.2有数量折扣时的决策。

储存成本＝（10000÷2）×（5＋68×25%）＝110000（元）订购成本＝（12500÷10000）×1296

＝1620（元）放弃折扣＝0成本总额＝110000＋1620

＝111620（元）从上述计算可知，最优订购量就是成本总额最低的那一项，即2000件。⑤计算10000件时的成本总额（68元为该水平的折扣净额）6.3.3存储量受限制时的决策每个企业的存储面积都是有限的，即存储量不能无限制扩大。在这种情况下，如果计算确定的经济订购批量大于存储约束性因素的数值（超过现有最大存储量），那么，最佳的订购批量就是该约束性因素的值。（1）计算不受任何限制时的经济订购批量和年成本合计。当存储量含有约束性因素时，也可以通过某些方法（如租用新的库房、建造新的仓库等）来增加存储量，以达到最佳存储量（经济订购批量）的要求。但这样做在经济上是否合算呢?（2）由于圆庆公司日前仓库最大存储量只有30000千克，少于经济订购批量（42000千克），因此，需要在扩大仓储量和按目前最大存储量存储之间作出选择。如果一次订购30000千克（根据约束性因素的限制所能做到的最佳选择），其年成本合计为:（3）比较选择。由于不受任何限制时的最佳存货年成本合计为21000元，而不扩大仓储时的限制存货的年成本合计为22200元，因此，从增加仓储方案角度看预期可以节约1200元。但由于增加仓储需要多支付租金4000元，超过预期节约额，因而最好不要租赁，而按30000千克的批量分批订购。当然，也可以采用差别成本的概念进行对比、分析（如表6-6所示），其结果是一样的。6.3.3存储量受限制时的决策项目保持现有仓储量租用仓库差别成本储存成本（不含仓租费）7500105003000（+）订购成本14700105004200（-）仓租费040004000（+）成本总额22200250002800（+）表6-6比较分析表 单位：元6.4不确定情况下的存货决策6.4.1安全库存量与库存耗竭成本6.4.2安全库存量的确定方法6.4.3再订购点的确定6.4.1安全库存量与库存耗竭成本存货耗用率和采购间隔期稳定不变时，企业可以及时发出订单，按照经济订购批量订货，在原有存货耗尽之时新的存货恰好入库。图6-4安全库存量6.4.1安全库存量与库存耗竭成本但如果某项存货的耗用比预计要快，或者采购间隔期比预期时间长，就有可能发生库存耗竭。两种库存耗竭的情况，可分别用下图表示。由于耗用量增加了，结果在新存货尚未到达前库存存货已耗尽。图6-5库存耗竭时的库存量（1）6.4.1安全库存量与库存耗竭成本耗用量保持不变，但由于原订存货尚未运达以致原库存存货耗尽。图6-6库存耗竭时的库存量（2）库存耗竭的发生，往往给企业带来不利的影响：专程派人采购材料，停产等待新的材料运达，或者失去顾客。为避免上述不利影响，企业应建立保险储备并确定一个最佳安全库存量，从而将可能发生的额外成本降到最小额。6.4.1安全库存量与库存耗竭成本图6—7、图6—8中如果有充足的安全库存量，就不会发生库存耗竭现象，增加的耗用量和供货间隔期变动而耗用的存货可以从安全库存量中得以满足，并在新的订货到达时补足安全库存量，下图可以清楚地说明这一点。图6-7最佳安全库存量（1）图6-8最佳安全库存量（2）6.4.1安全库存量与库存耗竭成本由于期初安全库存量余额等于期末安全库存量余额，安全库存量的单位储存成本与营运存货的储存成本相同，因此，安全库存量的储存成本等于安全库存量乘以存货的单位储存成本。（1）安全库存量的储存成本建立最佳安全库存量政策时，必须考虑两项成本：6.4.1安全库存量与库存耗竭成本通常指备选供应来源的成本，失去顾客或商业信誉的成本，库存耗竭期内停产的成本等。库存耗竭成本作为年度预期值等于某项库存耗竭成本乘以每年安排的订购次数乘以一次订购的库存耗竭概率。安全库存量决策的目的在于确定多大的保险储备才能使储存成本和库存耗竭成本之和达到最低限度。（2）库存耗竭成本6.4.2安全库存量的确定方法对于品种繁多、价值较小的存货，其安全库存量由经验丰富的经理人员在安全库存量上限范围内加以规定的方法，称为经验法。安全库存量的上限＝最长交货期×最高每天用量-交货期正常天数×平均每天用量1、经验法2、不连续的概率法在不连续的概率法下，应按不同档次的相应概率计算不同安全库存量的库存耗竭成本，并进行比较。比较时，可以计算不同安全库存量的预期库存耗竭成本与该安全库存量对应的储存成本之和，然后选择成本总额最低的安全库存量。6.4.2安全库存量的确定方法例6-8：江威公司每年需用C型材料360

000千克，每千克C材料的年平均存储成本为16元，每次订购费用648元，最优订货批量为5

400千克。由于每种安全库存量水平均会对应一种不同的库存耗竭概率，因此，根据历史资料估计：如不保持安全库存量，则库存耗竭概率为0.6；如有200千克的安全库存量，则库存耗竭概率降为0.3；如有350千克的安全库存量，则库存耗竭概率为0.05；如果有600千克安全库存量，库存耗竭概率为0.015；如果有800千克安全库存量，则库存耗竭概率只有0.01。据估计，如果不能及时到货而动用备选供货渠道，需增加成本约2

000元，停产待料损失约3

000元。6.4.2安全库存量的确定方法

在确定安全库存量时，应比较不同安全库存量时的成本总额（储存成本与预期库存耗竭成本之和），并作出选择（如表6-7）。表6-7安全库存量的成本分析安全库存量（千克）储存成本（元）预期库存耗竭成本成本总额（元）00×16=0×0.6×（2000+3000）=200000200000200200×16=3200×0.3×（2000+3000）=200000103200350350×16=5600×0.05×（2000+3000）=20000022266.67600600×16=9600×0.015×（2000+3000）=20000014600800800×16=12800×0.01×（2000+3000）=20000016133.3336000054003600005400360000540036000054003600005400从表6-7可以看出，在这五种安全库存量中，最佳选择应为600千克的安全库存量。但即使在最佳安全库存量水平上，仍然具有0.015的库存耗竭概率，在该公司每年大约订购67次（360000/5400=66.67）的情况下，预期C材料每年库存耗竭一次（66.67×0.015=1）。即使如此，由此发生的库存耗竭成本也比保持增加安全库存量更为经济，事实上，完全消除库存耗竭也是不可能的。存货决策只在于寻找有关安全库存量水平和库存耗竭两者的最低成本政策。6.4.2安全库存量的确定方法由于预期年度库存耗竭成本的变动直接与一年中安排的订购批数有关，因此，库存耗竭成本也是一项订购成本。于是，可以把不连续概率法与最优经济批量模型结合起来，确定安全库存量。6.4.3再订购点的确定订购下一批货物时的存货存量（实物量或金额，下同）叫再订购点。再订购点=（采购间隔日数×平均每日用量）+安全库存量

例6-9：某种商品的安全库存量为200件，采购间隔期为12天，年度耗用总量为12

000件，假设每年有300个工作日，则该商品的再订购点的计算如下。该商品的再订购点=+200=680（件）图6-9再订购点的确定图6-9可以看出，当存货降至680件时，即应按最佳订购批量（1

960件）发出订单。在发出订单和收到订货的12天内，耗用速度是每天40（12

000÷300）件。如果能够按计划进行，12天后，当新运货Q到达企业时，存货大约还有200件。6.5存货控制的ABC法存货控制的ABC法是意大利经济学家巴雷特于19世纪首创的，之后经不断发展和完善，现已广泛用于存货管理、成本管理和生产管理。对于一个大型企业来说，常有成千上万种存货项目，在这些项目中，有的价格昂贵，有的不值几文；有的数量庞大，有的寥寥无几。企业如果不分主次，面面俱到，对每一种存货都进行周密规划、严格控制，就抓不住重点，也就不能有效地控制主要存货资金。ABC法正是针对这一问题而提出来的重点管理方法。计算每一种存货在一定时间内（一般为一年）的资金占用额。计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格。根据事先测定好的标准，把最重要的存货（如10%的存货占用70%的资金）划为A类，把一般存货（如25%的存货占用25%的资金）划为B类，把不重要的存货（如65%的存货占用5%的资金）划为C类，并画图表示出来。对A类存货可以按本章前述方法进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只按金额进行一般管理。

ABC法控制存货资金，一般分如下几个步骤：

例6-10：大华公司共有20种材料，共占用资金1

000万元，按占用资金多少的顺序排列后，根据上述原则划分成A、B、C三类，如表6-8所示。表6-8 A、B、C分类管理材料品种（用编号代替）占用资金数额（万元）类别各类存货所占各类存货占用资金种数（种）比重（%）数量（元）比重（%）1500

2250A210750753100

450

525

615

710B5252002089

98

107

116

125

134

143

152

161.9

171.8

181.7

190.5

200.1C1365505合计1000

20

1000100把存货划分成A、B、C三大类，目的是对存货占用资金进行有效的管理。A类存货种类虽少，但占用的资金多，应集中主要力量管理，对其经济批量要进行认真规划，对收入、发出要进行严格控制；C类存货虽然种类繁多，但占用的资金不多，不必耗费大量人力、物力、财力去管，这类存货的经济批量可凭经验确定，不必花费大量时间和精力去进行规划和控制；B类存货介于A类和C类之间，也应给予相当的重视，但不必像A类那样进行非常严格的控制。思考题1．存货成本与存货决策的关系是什么？2．储存成本包括付现成本，为什么不包括非付现成本（即沉没成本）？3．试说明确认经济订购批量的基本原理。4．你认为在确认经济订购批量的过程中应该注意的问题是什么？5．在存储量受限制的情况下，如何才能做出正确的决策？6．建立最佳安全库存量政策必须考虑的成本是什么？学习使人进步！管理会计学（微课版）第7章投资决策010203习近平总书记强调，“把实体经济特别是制造业做强做优，发挥重大投资项目带动作用”。重大投资项目决策不仅决定了一个国家的经济发展方向和水平，也决定了企业的未来。在坚持生态文明建设和绿色发展理念，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中，中国企业应认真研究市场需求变化和投资方向，从战略上了解和把握影响投资的重大因素及其不确定性风险，抓住战略机遇，促使企业脱胎换骨、中国产品升级换代。投资形成的节约是最大的节约，造成的浪费也是最大的浪费。投资决定了企业未来经营期间的经营成本，并长期、持续产生深远影响。要理解中国宏观政策传导到微观企业的路径和逻辑，要理解和掌握投资决策指标的取舍和应用。素质目标

01020304复习并掌握：时间价值的概念和计算，现金流量的构成和计算，各投资决策指标的计算和基本应用。了解投资决策与长期成本、运营成本的关系，从而掌握控制投资规模和运营成本的路径和方法。充分了解中国企业改革开放以来长期、大量的投资对现在企业变动成本和固定成本的压力（如产能闲置导致企业经营风险较大，经营杠杆负效应凸显等问题），结合中国企业的实际情况和未来发展趋势，掌握舒缓和化解压力、风险的方法。学习目标了解基于竞争态势和整体价值提升的战略投资决策的基本思路，掌握企业转型升级的决策方法。掌握投资决策指标在不同状态下的科学应用。05引导案例

南方航空的五架A380在交付仅10年后开始陆续退役。2022年2月24日中午12点12分，注册号为B-6136、B-6137的两架“蓝胖子”相继从广州白云机场飞往美国莫哈韦沙漠的“飞机坟场”长眠。另外三架也将在年内退役。引导案例

A380是世界上载客量最高、体积最大的客机，拥有超506个座位，飞行距离达到15000公里。A380成为南航的骄傲：“南航A380，飞翔从此大不同。”A380单价约2.95亿美元，整体的盈利状况堪忧。南航财报数据显示，南航A380的日利用率低，相比其他宽体机型有较大的差距，2019年日利用率才首次突破10小时。国家审计署2016年对南航集团2014年度财务收支情况的审计结果中提到：“2011年引进的5架空客A380飞机利用率低，运营持续亏损，加大了企业经营压力。”2012年，南航旗下的4架A380运营亏损金额在1.5亿到2亿区间。到了2013年，5架A380更是让南航亏掉6亿元。引导案例

可以说A380就是为洲际航线和国际枢纽机场而生。上个世纪，空客公司判断未来航空业发展趋势是“枢纽到枢纽”，因此设计生产出载客量大、航程远，用于洲际枢纽间飞行的A380。但事实上，近些年航空业发展的趋势是“点对点”，航司偏好于更灵活的双引擎宽体客机。不仅是南航，很多航空公司都在考虑A380的未来：它对短航线而言载客量太大了，运营成本非常高。其经济航程为12小时以上，而国内的航线通常在3小时左右，频繁的起降也让运营成本居高不下，每小时运营成本比其他机型要高。单纯从飞机的角度来说A380是完美的产物，但是从商用客机来说，A380是一个相当失败的产品，因为不能盈利。一般飞机机龄20-30年，A380才服役10年，本不该这样的。引导案例

请问：（1）空客公司对航空业发展趋势的判断是如何影响A380的完美失败？（2）投资形成了哪些成本？应该如何有效控制？（3）投资是通过哪些路径影响企业运营成本的？各有哪些特点？7.1投资决策与长期生产成本、运营成本7.1.1投资决策与长期生产成本7.1.2投资决策与运营成本由南方航空A380的退役可以看出：投资形成的节约是最大的节约，造成的浪费也是最大的浪费。投资决策不仅影响投资的成败，也影响投资总额、长期生产成本并进而影响经营期间的运营成本。7.1.1投资决策与长期生产成本长期生产成本是指受益期大于1年的资源耗费，从形成原因看是长期投资形成的资产价值，其表现形式为长期投资的资产价值在经营期间由于损耗所形成的摊销。1、长期生产成本的特性在短期生产中，像固定资产、无形资产这类投入要素的数量是固定不变的，因而生产规模受到一定的限制。但在长期生产中，所有投入要素都可视情况而改变，因而生产规模可以根据市场需求情况加以调整。于是，在长期生产理论的成本概念中，没有固定成本和可变成本之分，所以成本都是可变的。可以说，长期生产理论重视的是长期生产的平均成本，即长期最低平均生产成本的变化状况。在投入要素（数量或质量）不同的情况下，随着产量的增加，不仅不同投入要素的短期生产成本（SAC）在变化，而且长期平均生产成本也在变化，表现为一条U型曲线（见图7-1）。图7-1中显示，在不同的长期生产阶段生产成本有着不同的变化：（1）生产成本递减阶段。在长期生产的前期，随着产量的增加短期生产成本递减（图7-1中的SAC1-SAC3）。假定投入要素的价格不变，短期生产成本递减的原因是：在企业生产扩张中，产量增长的速度超过投入要素的成本增加，从而短期生产成本递减。（2）生产成本不变阶段。在长期生产的中期，虽然产量不同，但其短期生产成本基本不变（图7-1中SAC3至SAC4的区间）。原因是：假定投入要素的价格不变，产量增长的速度基本上与生产成本增加的速度相同（在短期内，固定成本总额和单位变动成本不变），从而短期生产成本不变。（3）生产成本递增阶段。在长期生产后期，随着产量的增加，短期生产成本递增（图7-1中的SAC4-SAC5）。原因是：假定投入要素的价格不变，由于产量增长的速度小于成本增长的速度（当产量增长突破原投入要素形成的生产能力时，就要追加投入要素），从而短期生产成本递增。

（1）投入要素的种类和质量

在同等投资规模下，投入要素的种类和质量将影响长期生产成本。具体讲，劳动密集型生产投入的人力（多为操作型工人）多，机器、设备（多为单台机器、设备的工序连接）的投入少；技术密集型生产投入的人力（多为技能型工人）少，机器、设备（多为若干机器、设备构成的连续生产线）投入多；智能化生产投入的人力更少（多为创新型工人），机器、设备的投入更大（多为灵巧制造体系）。于是，伴随固定资产、无形资产的投入增加，单位变动成本减少、固定成本总额增加成为基本趋势。2、影响长期生产成本的成本动因（2）投入要素的数量在传统生产中（以制造业为例），材料、工人、设备是生产的三大投入要素，其投入数量决定了生产的规模。尤其是厂房和设备的投入，随着使用其损耗的价值以折旧方式逐渐转移并收回，完成长期成本向短期成本的转化。于是，这些投入要素以资金的方式，表现为资金流入、资金流出、资金结存及资金形态（货币资金、原材料资金、在产品资金、产成品资金、应收账款资金）的改变。并最终表现为长期投资的作用期间和现金流量，进而影响决策。（3）生产规模

在投入要素的种类、质量和数量确定后，生产规模将持续影响长期生产成本。由于在某一生产规模时的最低成本点代表着经济规模，于是如何以经济规模为基础进行最优决策又和生产组织密切相关。例如，在设计一家飞机制造厂时，如果要求平时生产200架飞机（已扣除计划检修时间），而战争状态下能生产600架飞机，应如何设计？显然，按平战结合的思路，按最低批量（200架）设计，既能满足平时生产的需要，又能满足战争的需要（只要四班三运转，即三班倒）。此时规模设计又成为减少投入要素数量的重要因素，并为进一步降低经营期的短期成本奠定了基础。7.1.2投资决策与运营成本

长期投资在建设期完成，其目的在于形成企业生产经营的基本条件，主要构成内容包括：（1）土地投资。表现为企业为获得土地一定期间使用权而支付的土地出让金。（2）厂房、建筑物的建设投资或购买价格。（3）机器、设备的购买价格和安装成本。（4）投资贷款利息资本化部分。1．

长期投资与固定成本、约束性成本7.1.2投资决策与运营成本

上述内容之和形成投资总额，并在生产经营期间以折旧形式（表现为固定成本）分摊计入运营成本（即短期生产成本）。

长期投资一旦完成，在生产经营期间就无法为管理者的决策而改变，属于约束性成本。也就是说只要投资完成，其总额和年分摊额就无法改变，并长期影响企业的盈亏临界点。能够改变投资总额和年分摊额的唯一方法就是优化投资规划。2．

长期投资与沉没成本、现金流量

长期投资一旦完成，往往是无法改变的，属于沉没成本。沉没成本一方面构成生产经营期间固定成本的重要部分，产生对利润的压力，只有毛利大于固定成本才会产生利润；另一方面，沉没成本虽然计入成本或费用，但不需要支付现金，因此将留存现金，增加企业的运营资金。假设A企业取得销售收入拿到钱了,付现成本（销售成本）给人钱了,于是：

销售收入1200万

现金增加200万-销售成本1000万

-----------------销售利润200万-所得税50万

交税现金减少-50万-----------------------------------税后净利润150万

现金净增加150万说明在没有外部资金进入的情况下,增量资金(150万)来源于税后净利润(150万)。如果A企业拥有固定资产折旧100万，结果又将如何？销售收入1200万

现金增加200万-销售成本1000万

-----------------销售利润200万-折旧100万-----------------利润100万-所得税25万

交税现金减少-25万-------------------------------------税后净利润75万

现金净增加175万

在同样没有外部资金进入的情况下,此时增量资金(175万)是来源于税后净利润(75万)和固定资产折旧（100万）。

可见，长期投资形成沉没成本,其折旧增加企业的运营资金。企业应注意轻重资产的影响和不同状况下的优化配置。7.2基于战略的投资决策7.2.1投资模式选择7.2.2纵向扩张的战略投资决策7.2.3横向收购兼并的整合决策2014年12月5日，中央政治局会议上首次提出新常态。这一概念的提出是基于以下判断：中国的经济发展将从高速增长转为中高速增长、中国的经济结构将面临不断优化升级、中国经济发展的动力将从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。

实践证明：这一判断是正确的。改革开放近40年中国经济的高速发展源于低成本优势（即生产资料便宜、人工便宜、土地便宜），以及国内、国际的巨大市场。目前，低成本优势正在逐渐消失，而国内、国际市场趋于饱和与过剩。中国经济必然要依靠创新驱动（如中国制造2025，新技术革命）进行经济结构的优化和升级（如低端制造转向中、高端制造，资源消耗型生产转向智慧创造型生产），投资再一次在竞争中充当领头羊的角色。7.2.1投资模式选择适应中国经济结构优化和升级的需要，投资应遵循以下原则：（1）投资一定要与国家、行业、地区的发展战略相适应。（2）投资一定要与市场需求及企业竞争战略相结合。

（3）投资一定要与企业主业发展或企业转型相关联。

企业投资可以按价值链的纵向和横向展开同心圆的扩张（或收缩），其目的在于构造企业的核心竞争力（见图7-3）。

同心圆扩展主要包括三大投资：现有生产的扩张规模（以投资扩展规模和同类型企业的收购兼并为主）、现有产品生产的功能和质量提升、延伸价值链（向上游扩展或向下游扩展）。1、同心圆的投资模式

在同心圆扩张过程中，一切以能否构造企业的核心竞争力为根本判断标准（并不仅仅以利润或净现值为判断标准），并在纵向扩展过程中注意两个重要的干扰因素的影响，会导致盈利能力并不是越往下游越强。一是市场垄断，二是技术垄断，将会导致盈利向垄断点转移（见图7-4）。7.1.1货币时间价值2、相近、相邻或跳跃式的投资模式中国企业习惯于市场垄断（主要手段就是规模做大），西方企业着力于技术垄断（主要手段就是专利法）。中国企业应该研究新技术革命的影响方向和路径，以及由此带来的产品和市场变化，通过技术研发进行优化和升级，重新构造企业的核心竞争力（见图7-5）。

按未来价值增值的可能方向扩张时，投资方向主要包括：按相近或相邻的原则投资，这样做的风险较小；跳跃式发展，即新投资与原主业没有关系（如武钢养猪），这样做的风险较大。按社会分工的纵向结构进行企业布局的重新思考，是中国企业从中低端走向中端、中高端的必然，因此形成战略投资决策的特有思路和方法。7.2.2纵向扩张的战略投资决策1、纵向扩张分析的着眼点

纵向扩张分析除了关注企业自身所参与的那一部分价值链外，还关注从最初的原材料到最终产品(及其再循环)之间的所有生产环节。在这种分析中，企业、顾客和供应商以及供应商的供应商、顾客的顾客都将获得边际利润。纵向价值链分析的关键问题在于确定企业所获得的边际利润是否合理，也就是解决有关利润共享的问题。企业在此基础上可以对产业进入和退出、纵向整合等问题进行决策。2、纵向价值活动(环节)分解的原则当从战略角度进行价值活动的分解时，要求它们在技术上和经济效果上可以分离，尤其是可交易性。也就是说，只有价值活动所创造的价值可以通过外部市场予以实现，该项价值活动才有被分解出来的必要。7.1.1货币时间价值例如对纺织行业而言，整个生产分为：纺纱、织布、印染，无论是纱锭、布匹还是花布，都有外部交易市场可供交易，因而作为独立的价值活动被分离出来具有可操作性和实际意义。而纺纱又细分为去籽、梳棉、并条、粗纺、精纺，才能生产出合格的纱锭。其中梳棉、并条、粗纺虽然在工艺可分离，但却没有外部交易市场可供交易，只能作为一个价值活动存在。也就是说，纺纱最终划分为三个价值活动，即去籽、粗纺（包括梳棉、并条）、精纺（见图7—6）。可见，某个环节或步骤能不能够成为纵向价值链的价值活动，关键在于可交易性。纺纱织布印染去籽粗纺精纺梳棉并条粗纺3、纵向扩张分析的基本步骤（1）确定、分解纵向价值链和价值活动，拟订备选方案纵向扩张分析的起点是确定纵向价值链并对纵向价值链的价值活动进行分解，分解原则是各个生产环节产出的可交易性。但由于不同企业纵向价值链的长短不一及其生产环节的复杂性，对价值活动的鉴别往往需要多次反复，并随分析的深入而对价值活动进行调整。在确定了纵向价值链及其分解后，企业应基于战略需要拟定有关备选方案。（2）企业自身有关资产和成本的分摊如果企业参与了纵向价值链上的几个价值活动的生产，就有必要把企业的各种成本、资产在不同价值活动中进行分摊。资产应分摊到使用、控制它们或对其使用影响最大的价值活动中去，成本应分摊到发生的各个价值活动中去。

①资产的分摊。资产的分摊的目的是确定各个价值活动所占用的固定资产，从而计算各个价值活动的折旧和资产回报率。获得一项价值活动所使用固定资产的现行成本或重置成本是一项必要而复杂的工作，这些成本可以通过向设备管理者、装置供应商以及相关评估人员请教得到。具体分摊时有两项工作应该予以考虑：一是对固定资产按照价值活动进行重新分类；二是对固定资产的折旧年限重新确定，这可能存在一定的主观臆测性，从而折旧成本的分摊必然会存在一定的偏差。

②成本的分摊。成本分摊原则上比较简单，但由于会计信息的不适用（财务成本和管理成本的不一致）可能会在实际操作中产生一定偏差和不适配，因而有必要对会计信息进行重新整理，以使成本归集和分配与价值活动相匹配。

③共享价值活动的资产和成本分摊。在企业占有纵向价值链上的多个价值活动时，也会发生共享价值活动（如组织和管理），也需要按照一定的标准将该共享价值活动的资产和成本分摊到各个价值活动中，分摊的标准和方法会随分析的深入发生改变和优化。（3）确定企业现有价值活动之外的价值活动的资产和成本企业在拟选纵向价值链范围内，可能面临着突破企业现有业务范围而进入上游或下游，即进行纵向扩展。这时，企业也需要确定现有价值活动之外的价值活动的资产和成本。由于企业通常不具备有关的信息系统支持这一步骤的实现，故企业只有采取各种调查方法，例如查阅各企业的财务报告了解关键的的财务信息，阅读相关行业出版物等了解其他信息。由于这样得到的信息并没有固定的和适当的格式，因而对这些信息的判断和整理就显得非常重要。在资产和成本分摊中应注意两个问题；第一是将资产和成本分摊到各价值活动中去的时间跨度应该能够体现一个企业的业绩，也就是说应该考虑到企业的季节性经营等问题。第二如果随着分析的深入，企业发现某一价值活动在整个纵向价值链中地位比较重要或者对企业产生的影响较大，可以再在精确度上下功夫。（4）估计和确定转移价格随着原材料逐步向最终产品转化，一系列的产品中间形式及其价值的转移就已经实现了，对于企业外部的产品转移由于存在外部交易市场，产品的转移价格很容易判定。而对于企业内部转移的中间产品，应在该中间产品外部市场交易价格的基础上对运输费用，营销费用等进行调整得到。（5）确定有关资产回报率通过上述资产分摊可以估计出各价值活动中每生产单位产品所需投资的现行成本或重置成本，在以上基础上计算单位产品利润，最终计算资产回报率。（6）考虑非财务信息，做出最终决策在以上分析的基础上，企业需要结合其他非财务信息进行综合评价，从备选方案中选择可行的方案。4、纵向价值链分析举例

诺斯公司共生产206，000吨镀膜纸板，一种规格是出售给300多个普通加工商的一般质量的纸板，诺斯公司占该细分市场的40%，但市场需求量每年下滑3%；另外一种规格是销售给6个品牌加工商的高质量的纸板，由于诺斯公司产品质量不高，该细分市场呈下降趋势。在镀膜纸板业中，诺斯公司是四个主要的竞争力量之一，假设由于规模经济和资本要求其他企业目前无法进入该产业。值得注意的是，塑料制品作为镀膜纸板的主要替代品正逐步挤入包装品市场。但目前还不能完全替代的原因有：

①塑料制品的价格取决于乙烯的价格，而乙烯的未来价格很难估计；完全转向塑料制品的用户将承担石油工业的一切风险，这是他们所不情愿的；

②塑料制品的应用范围越来越广，这种需求的上升必将导致其价格的上升；

③塑料作为石油企业的副产品，其来源不能得到可靠的保障；

④许多地区基于环境保护的考虑已经开始限制或禁止塑料品的使用。（1）确定纵向价值链诺斯公司根据企业发展战略，确定拟选纵向价值链范围（见图）。纸张加工纸箱进一步加工销售最终用户纸箱初步加工

（2）确定可供选择的方案诺斯公司主要讨论企业出售给品牌加工商的产品是继续生产、停止生产、转产还是进行纵向整合的问题。假设诺斯公司是一个资本雄厚的企业，它的决策不受资本限制。（3）确定转移价格和成本的分摊情况

根据本公司以及对下游客户的尽职调查资料，确定各价值活动的转移价格和成本如表所示。价值活动出售普通加工商部分出售给品牌加工商部分(1)纸张加工

转移价格1—纸浆成本

—加工成本

—运输费用

纸张加工可获边际利润

486—319—105—3=59/吨

486—319—105—3=59/吨(2)镀膜

转移价格2—纸张成本(转移价格1)—加工成本

-运输费用

镀膜可获边际利润

640-486—91—35=28/吨

640—486—91—35=28/吨(3)纸箱初步加工

转移价格3—镀膜纸板成本(转移价格2)—加工成本

—运输费用

初步加工的边际利润

1152*—640—234—10=268/吨

1008*—640—234—10=124/吨

(4)纸箱进一步加工(加工商)

转移给商店的价格4—初步加工纸箱成本

—加工成本

加工商的边际利润

14400×1.04—14400×0.08—14400×0.87＝1，296/吨

14400×1.42—14400×0.07—14400×1.11＝3，456/吨

(5)商店

转移价格5（商店售价）

—进一步加工后纸箱成本(转移价格4)

商店边际利润

14400×1.16

—14400×1.04

＝1728/吨

14400×1.89

—14400×1.42

＝6768/吨每吨纸板可以加工14400个纸箱，出售给普通加工商和品牌加工商的每个纸箱的价格分别为0.08元和0.07元，出售给品牌加工商的纸箱价格较低的原因在于：诺斯公司不能生产出符合要求的高质量纸箱，而且由于品牌加工商数量少，购买数量较多，从而买方形成一定的侃价实力，使得买方从诺斯公司能够取得较大的价格折扣。（4）确定有关资产回报率情况各价值活动的投资情况及其资产回报率的计算如表7-2、表7-3所示。

项目投资（元/吨）纸张加工车间2800

镀膜车间190

纸箱初步加工车间830

普通加工商5400品牌加工商2890商店1800

项目

出售给普通加工商部分出售给品牌加工商部分利润资产

资产回报率利润资产

资产回报率纸张加工车间5928002%5928002%镀膜车间2819015%2819015%纸箱初步加工车间26883032%12483015%加工商1296540024%34562890120%商店1728180096%67681800376%合计33791102031%104358510123%

各价值活动资产回报率计算表单位：美元

各价值活动的投资情况（5）有关利润分享情况的测试

在确定各价值活动每吨纸板利润的基础上，从价值链角度考察有关利润和投资回报的综合情况。

项目

出售给普通加工商部分

出售给品牌加工商部分纸张加工车间5959镀膜车间2828纸箱初步加工车间268124诺斯公司小计355211加工商12963456商店17286768合计337910435诺斯公司利润分享比例10.5%2.0%

项目出售给普通加工商部分出售给品牌加工商部分利润利润分享比例资产回报率利润利润分享比例资产回报率纸张加工

车间593%2%590.5%2%

镀膜

车间281%15%280.25%15%纸箱初步

加工车间2687%32%1241.2%15%加工商129640%24%345633%120%商店172849%96%676865%376%合计3379100%31%10435100%123%每吨纸板利润利润分享情况

从上表可以看出，诺斯公司出售给普通加工商的产品利润在整个价值链利润的分享比例为10.5%，而出售给品牌加工商的产品利润的分享比例只有2%。虽然可能无法判断10.5%的分享利润是高还是低，但2%的分享利润显然是不合理的：因为虽然为分析简便起见未对两部分产品的生产进行区分，但这一部分产品的加工成本明显要高(因为质量要求高)，同时投资也高(因为经过的处理环节多于出售给普通加工商的产品部分)。

该公司从出售给品牌加工商的产品中分享的利润比例较低的原因在于：一是品牌产品具有歧异性从而容易获得较高的利润，越接近最终用户的企业所获利润比例愈高，诺斯公司处于离最终用户较远的位置从而不能取得这一优势；二是诺斯公司的品牌加工商具有较强的侃价实力，因为：①参与购买诺斯公司高质量产品的品牌加工商数量少，每一加工商的购买数量大；②每一品牌加工商还有其他可供选择的产品来源，而诺斯公司产品还不能达到规定的质量标准，其售价受到一定影响；③塑料箱作为纸箱的替代品限制了纸箱的价格上限，既使诺斯公司品牌纸箱的质量通过大量投资得以改善也不可能将其价格提高到上述限价以上，诺斯公司在品牌纸箱的收益情况很难得到较大的改善。

这时可以得出一个初步结论：维持品牌纸箱的生产是不利的。但按照通常采用的净现值等方法是得不到这样的结论，传统管理会计认为产品只要还能够提供边际收益就应该继续维持生产。这两种不同结论的得出展示了价值链分析方法所具有的不同的思维方式。

于是，诺斯公司面临三种选择：停止生产、转产和纵向整合。明显在有利可图的情况下，单纯的停止生产是不可取的。以下从转产和纵向整合的角度，结合非财务信息进行分析。（6）转产应考虑的非财务信息

诺斯公司转向非品牌纸箱生产是一个直接的转产选择。但停止品牌纸箱的生产应考虑有关的退出壁垒。所谓退出壁垒是指由于经济上、战略上以及感情上等各种因素的存在，使得一个企业在某产品收益为负时仍然维持该产品的生产。诺斯公司做出转产决策前必须考虑退出壁垒，通过对克服退出壁垒所付出的代价与转产所能取得的收益的权衡对转产的方案进行评价。下面是企业通常面临的主要退出壁垒：①专用性资产；②退出的固定成本；③内部战略联系；④感情障碍；⑤政府和社会约束。（7）纵向整合应考虑的非财务信息由于离最终用户越近的企业所获取的利润分享比例越高，企业通常通过纵向整合向最终用户靠近，从而提高在整个纵向价值链的利润分享比例。品牌加工商对每吨纸板的生产投资是2890元，边际利润为3456元，在整个价值链上利润共享比例为33%。同时处于价值链这一地位的品牌加工商数目较少，所以诺斯公司向下游的纵向整合在经济上是可行的。但需要考虑进入壁垒的问题。所谓进入壁垒是指产业内部现有竞争者拥有的而拟进入者缺乏的某些竞争上的优势，它将起到阻挡市场进入者的壁垒作用，常见的壁垒源有如下几种：（1）规模经济；（2）产品差别化；（3）资本需求；（4）分销渠道；（5）转换成本；（6）政府政策。

通过上述分析可以得到结论：诺斯公司碰到的退出壁垒的威胁要大于进入壁垒的威胁，所以应进行纵向整合。7.2.3横向收购兼并的整合决策

某公司自建成投产始即开始亏损，每年亏损额达6000万元。其投资人计划将该公司盘出，并向意向投资人提供了相关资料，重要分析性资料如下：公司亏损6000万元销售收入：73000万元总成本：79000万元

销售部门总成本7000万元变动成本3000万元固定成本4000万元

采购部门总成本4000万元变动成本3000万元固定成本1000万元

管理部门总成本8000万元变动成本3000万元固定成本5000万元

生产部门总成本60000万元变动成本40000万元固定成本20000万元

背景资料：

由于技术设计问题，规模己被限制，产能无法扩张；由于市场产大于销，价格沒有上涨可能；在3亿元固定成本中，付现成本占40%，而其中约束性成本又占了60%。在持续亏损的条件下，怎么办？

该企业为乙烯生产企业。乙烯工业是以化工轻油为原料，生产三大合成材料及有机化工产品的基础原材料工业。

乙烯装置生产的三烯（乙烯、丙烯、丁烯）和三苯（苯、甲苯、二甲苯）是石油化工最基本的原料，是生产各种重要的有机化工产品的基础。

显然，投资人已面临二难选择：

继续生产则每年亏损6000万元;

而停产则每年仍要化费现金支出:7200万元（3亿元×40%×60%）。可能的选择：

1、降低成本，以图盈利

2、资本运作，谋求资本效益降低成本的可能性：做为一个现代制造业的企业（如化工），其生产流程的自动化使得成本降低的空间狭小。出售企业：有无下家接手。讨论问题：（1）该项目以一元的价格出售，你要吗？（2）如果你是财务总监，从财务角度看该项目是否可取？为什么?（3）如果你是中石化的老总，是否有意愿出手以获得该项目？怎么做才能扭亏为盈？（4）从敏感性分析角度，该案例对规避失败有哪些启示？7.3投资决策指标的科学应用7.3.1影响净现值决策的贴现率7.3.2不同状况下的决策投资决策常用的指标有动态决策指标（净现值、活利指数、内含报酬率）和静态决策指标（回收期、投资报酬率）两大类，由于各类指标的计算及其基本运用在相关课程中（如财务管理学）已经做过详细介绍，本书不再赘叙。7.3.1影响净现值决策的贴现率投资决策常用的指标有动态决策指标（净现值、活利指数、内含报酬率）和静态决策指标（回收期、投资报酬率）两大类，由于各类指标的计算及其基本运用在相关课程中（如财务管理学）已经做过详细介绍，为了避免重复，本书不再赘叙。净现值(NPV)是指在方案的整个实施过程中,所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的差额。即式中,n为项目的实施运行时间(年份);NCFt为在项目实施第t年的净现金流入值;K为预定的贴现率;C为初始投资。

净现值(NPV)的规则是净现值必须大于或等于零。净现值大于零,说明该方案的报酬率大于预定报酬率,获得了超额报酬；净现值小于零,说明该方案的报酬率小于预定报酬率,没有获得应有的报酬。

净现值是重大决策最常用的指标。它基于现金流量和时间价值、风险报酬等现代决策理念计算而得，人们认为该指标最科学。但如果仅用净现值来判断投资方案,也显得过于片面。净现值的大小取决于贴现率的大小，贴现率越大净现值就越小，贴现率越小则净现值就越大。因此，净现值决策的准确性取决于贴现率的本质规定：

如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失）。项目甲:投资1000万，贷款利率8%，净现值100万的含义是什么?按现在价值计算，扣除利息，

甲项目赚了100万。如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比己放弃方案多(或少)获得的收益。项目乙：投资1000万，以原计划投资A项目的款项投资项目乙，A项目预期收益率为15%，净现值100万的含义是什么?按现在价值计算，

甲项目比A项目多赚了100万。如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少)获得的收益。项目丙：投资1000万，行业平均资金收益率为18%，净现值-100万的含义是什么?按现在价值计算，

丙项目并没有亏损，只是比行业平均资金收益率少赚了100万，只赚了80万。但由于没有达到预期收益目标，因此不可取。

2.影响贴现率的构成因素

为什么不同国家、不同时期、不同行业的企业在运用净现值决策时用的贴现率不一样？

从根本上说，贴现率是用来度量项目是否可行的重要影响因素（预期报酬率，可以是资本成本、机会成本、行业平均资金报酬率、行业最高资金报酬率、企业要求的报酬率等）的一种特殊表现形式。而报酬率的大小取决于相关影响因素的影响方向和影响程度大小，具体讲取决于以下三个重要因素的影响：

报酬率=资金时间价值+通货膨胀补偿+风险报酬

其中，资金时间价值是由一个国家社会平均资金利润率决定的，因此，不同国家的企业所使用的贴现率是不一样的。

由于经济周期的不同影响，在通货膨胀时应对折损的价值予以补偿，否则投资将无法获得应有的报酬。因此，在不同的经济周期阶段企业所使用的贴现率是不一样的。

不同行业有着不同程度的风险水平，如果不对风险可能造成的损失予以补偿，投资者就不会进行投资。因此，在不同行业的企业所使用的贴现率是不一样的。Q

如果投资期间不同，或者投资额不等，NPV是否能得出正确的结论？NPV、IRR、PI在什么情况下得出的结论是一致的，在什么情况下得出的结论不一致？当结论不一致时，应该以哪种方法为准？1.采纳与否的决策。当某一方案面临采用或不采用的选择时，这种决策称为采纳与否的决策。很明显，只有当该方案符合某一标准时，它才会被采用，否则将被拒绝。净现值NPV≥0；获利指数PI≥1；内部报酬率IRR≥ic。只有当某方案的某项指标符合上述标准时，该方案才会被采用，因为它的采用将会增加企业的利润，否则将被拒绝。这时，方案优劣取舍的基本标准是：7.3.2不同状况下的决策7.3.1采纳与否的决策值得强调的是：当投资利润率、投资回收期的评价结论与净现值、获利指数、内部报酬率等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的评价结论为准。2.选择互斥的决策。当有两个或两个以上方案可供选择时，如果选择其中某一方案而舍弃其他方案，则这种决策称为选择互斥的决策。当该方案仅符合某项指标（如净现值）的基本标准时，并不意味着它会被采用；只有当该方案符合基本标准并且符合设定标准时，它才会被采用，否则将被拒绝。这时，如果各项指标均符合设定标准的要求，则说明该方案为最优方案。7.3.2选择互斥的决策当有关指标相互矛盾时（即有的指标认为甲方案好，而有的指标则认为丙方案或其他方案好），不能简单地说应根据净现值判断优劣或根据内部报酬率判断优劣。这种情况往往发生在投资额不等或项目计算期不同的多个方案的选择互斥决策中，这时应考虑采取差额投资内部报酬率法和年等额净回收额法进行正确的选择。7.3.2选择互斥的决策（1）差额投资内部报酬率法差额投资内部报酬率法，是指在原始投资额不同的两个方案的差量净现金流量ΔNCF的基础上，计算差额投资内部报酬率ΔIRR，并据以判断方案优劣的方法。在此法下，当差额投资内部报酬率指标大于或等于基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则原始投资额小的方案为优。7.3.2选择互斥的决策例7-8：某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，相关数据如表7-6