论操纵证券、期货市场罪：法律规制、司法实践与防范路径

论操纵证券、期货市场罪：法律规制、司法实践与防范路径一、引言1.1研究背景与意义在当今全球经济一体化的背景下，证券、期货市场作为金融市场的核心组成部分，对资源配置、经济发展和金融稳定起着举足轻重的作用。它们不仅为企业提供了重要的融资渠道，促进资本的流动与优化配置，还为投资者创造了多元化的投资机会，满足不同风险偏好投资者的需求。然而，随着证券、期货市场的快速发展，市场规模不断扩大，交易品种日益丰富，操纵证券、期货市场的违法犯罪行为也呈现出多样化、复杂化和智能化的趋势，严重威胁着金融市场的健康稳定运行。从国内外的实践来看，操纵证券、期货市场罪给金融市场带来了多方面的巨大危害。在经济层面，这种犯罪行为扭曲了证券、期货市场的价格形成机制，使得市场价格无法真实反映资产的内在价值和供求关系。以“3・27”国债期货风波为例，由于投机资金的恶意操纵，国债期货价格严重偏离合理水平，导致了国债期货交易的“暂停”，使我国刚刚发展起来的期货市场受到了沉重的打击，许多投资者遭受了巨额损失，市场信心受到极大挫伤。这种价格扭曲进一步破坏了市场的资源配置功能，误导了资本的流向，使资金无法有效投入到最有价值和发展潜力的企业和项目中，降低了经济运行的效率，阻碍了实体经济的健康发展。在市场公平性方面，操纵市场行为严重违背了证券、期货市场所倡导的“公开、公平、公正”原则。操纵者通过不正当手段获取巨额利益，而普通投资者则在不公平的竞争环境中处于劣势，他们的投资决策受到操纵者行为的误导，往往成为受害者，导致财富的不合理转移，加剧了市场的不公平性。这种不公平不仅损害了投资者的合法权益，也破坏了市场的诚信基础，削弱了投资者对市场的信任，影响了市场的长期发展。从金融安全角度而言，操纵证券、期货市场罪可能引发系统性金融风险。证券、期货市场与其他金融领域紧密相连，操纵行为引发的市场异常波动可能会通过金融传导机制迅速扩散到整个金融体系，引发连锁反应，导致金融机构的资产质量下降、流动性风险增加，甚至可能引发金融危机，对国家金融安全和经济稳定造成严重威胁。基于操纵证券、期货市场罪的严重危害，对其展开深入研究具有极其重要的意义。从维护市场秩序的角度来看，深入研究该罪名能够为监管部门提供更有力的理论支持和实践指导，有助于完善监管制度，加强市场监管力度，及时发现和打击操纵市场行为，维护市场的正常交易秩序，保障市场的稳定运行。在保护投资者权益方面，通过对操纵证券、期货市场罪的研究，可以提高投资者对操纵行为的识别能力和防范意识，使投资者能够更好地保护自己的合法权益。同时，也为投资者在遭受操纵行为侵害时提供更有效的法律救济途径，确保投资者在公平、公正的市场环境中进行投资。从完善法律体系的层面出发，研究操纵证券、期货市场罪能够发现现有法律规定在立法和司法实践中存在的问题和不足，为法律的修订和完善提供参考依据，促进金融刑法理论的发展和完善，提高法律对操纵市场行为的规制效果，实现法律的公平正义价值。1.2研究方法与创新点在对操纵证券、期货市场罪进行深入研究的过程中，本论文综合运用了多种研究方法，力求全面、深入地剖析这一复杂的金融犯罪现象。案例分析法是本研究的重要方法之一。通过对大量具有代表性的操纵证券、期货市场罪案例的详细分析，如“3・27”国债期货风波、远大石化有限公司操纵期货市场案以及廖英强操纵市场案等。深入探讨这些案例中操纵行为的具体手段、行为过程、危害后果以及司法裁判的依据和结果。从“3・27”国债期货风波中，我们可以清晰地看到违规操纵行为如何导致国债期货交易的“暂停”，对我国期货市场造成沉重打击；在远大石化有限公司操纵期货市场案中，能了解到其跨期货、现货市场操纵价格的手段以及违法所得的情况；廖英强操纵市场案则展现了股市“黑嘴”借助自媒体荐股实施操纵市场的新形式。通过对这些案例的细致剖析，能够更直观、更深入地理解操纵证券、期货市场罪的实际表现和危害，为理论研究提供丰富的实践依据，同时也为司法实践中准确认定和处理此类犯罪提供参考。文献研究法也贯穿于整个研究过程。广泛查阅国内外关于操纵证券、期货市场罪的学术文献、法律法规、司法解释以及监管部门的相关报告等资料。梳理和分析不同学者对操纵证券、期货市场罪的理论观点，包括犯罪构成、认定标准、处罚原则等方面的研究成果；深入研究我国《刑法》《证券法》《期货交易管理条例》等法律法规以及最高人民法院、最高人民检察院发布的相关司法解释中关于操纵证券、期货市场罪的规定，明确法律的具体要求和适用范围；关注监管部门发布的市场监管报告和违法违规案例通报，了解市场监管的实践情况和最新动态。通过对这些文献资料的综合研究，能够全面掌握操纵证券、期货市场罪的研究现状和发展趋势，为研究提供坚实的理论基础。对比分析法同样起到关键作用。对不同国家和地区关于操纵证券、期货市场罪的立法和司法实践进行对比，分析其在犯罪构成、处罚力度、监管机制等方面的差异和特点。美国关于操纵期货市场犯罪全部规定在《期货交易法》中，对操纵行为的规制较为细致；日本则将相关规定置于《商品交易所法》中，在监管和处罚方面有其独特之处。通过这种对比，能够借鉴其他国家和地区的有益经验，为完善我国的相关法律制度和监管机制提供启示；对我国不同时期关于操纵证券、期货市场罪的法律规定和司法实践进行对比，分析法律的演变和司法实践的发展，找出存在的问题和不足，为进一步完善法律和改进司法实践提供方向。本研究的创新点主要体现在研究视角和研究内容两个方面。在研究视角上，突破了以往单一从刑法学或金融学角度研究操纵证券、期货市场罪的局限，采用多学科交叉的研究视角，综合运用刑法学、金融学、经济学、法学等多学科的理论和方法对该罪名进行全面分析。从刑法学角度，深入探讨犯罪构成要件、刑事责任等问题；从金融学角度，分析操纵行为对金融市场运行机制的影响；从经济学角度，研究操纵行为的经济动机和成本收益；从法学角度，探讨法律规制的完善和司法实践的改进。这种多学科交叉的研究视角，能够更全面、深入地揭示操纵证券、期货市场罪的本质和规律。在研究内容上，不仅对操纵证券、期货市场罪的传统问题进行深入研究，如犯罪构成、认定标准、处罚原则等，还关注到一些新的问题和趋势。随着互联网和自媒体的发展，对网络“大V”、影视明星、公众人物等借助各类媒体参与操纵市场行为进行研究，分析其行为特点、危害后果以及法律规制的难点和对策；针对新型操纵手段，如利用程序化交易、高频交易等技术手段进行操纵的行为进行研究，探讨如何准确认定和有效打击这类新型犯罪行为；从防范金融风险的角度出发，研究如何构建全方位、多层次的操纵证券、期货市场罪防范体系，包括加强市场监管、完善法律制度、提高投资者保护水平等方面，提出具有针对性和可操作性的建议和措施。二、操纵证券、期货市场罪的理论概述2.1定义与概念解析根据《中华人民共和国刑法》第一百八十二条规定，操纵证券、期货市场罪，是指以获取不正当利益或者转嫁风险为目的，实施以下行为，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，情节严重的犯罪行为：单独或者合谋，集中资金优势、持股或者持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖；与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券、期货交易；在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约；不以成交为目的，频繁或者大量申报买入、卖出证券、期货合约并撤销申报；利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易；对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易；以其他方法操纵证券、期货市场。从这一定义出发，可对该罪的构成要素作如下分析：行为主体：本罪的主体为一般主体，凡达到刑事责任年龄并且具有刑事责任能力的自然人均可成为本罪主体；单位亦能成为本罪主体。在实践中，操纵证券、期货市场的主体呈现多样化的特点。一些资金雄厚的个人投资者或投资机构，如某些私募基金管理人，凭借其强大的资金实力，集中资金优势进行证券、期货交易，试图操纵市场价格。某些上市公司的控股股东或实际控制人，为了谋取私利，利用对公司的控制权，通过操纵公司信息披露等手段来影响公司证券价格。在一些案例中，还存在多个主体合谋操纵市场的情况，如不同的投资机构或个人相互勾结，共同实施操纵行为，以增强操纵的效果和隐蔽性。主观故意：本罪主观方面由故意构成，且以获取不正当利益或者转嫁风险为目的。操纵者明知自己的行为会对证券、期货市场的正常秩序和投资者的利益造成损害，但为了追求个人利益，仍然积极实施操纵行为。在远大石化有限公司操纵期货市场案中，该公司及其相关责任人明知跨期货、现货市场操纵价格的行为是违法的，但为了获取巨额利润，故意实施了一系列操纵行为，体现了明显的主观故意。这种主观故意使得操纵者的行为具有明显的违法性和社会危害性。行为方式：操纵证券、期货市场罪的行为方式多种多样，且随着市场的发展和技术的进步，不断出现新的形式。传统的行为方式包括集中资金优势、持股或者持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，这种方式常见于股票市场中的“坐庄”行为，操纵者通过大量买入或卖出股票，影响股票价格，吸引其他投资者跟风买卖，从而实现自己的获利目的。与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券、期货交易，即“对倒”行为，通过制造虚假的交易活跃假象，误导投资者，如一些不法分子通过控制多个账户，进行对倒交易，虚增交易量，抬高或压低证券价格。在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约，这种“自买自卖”行为同样是为了制造市场假象，影响市场价格和交易量。随着市场的发展，新型的操纵行为不断涌现，如不以成交为目的，频繁或者大量申报买入、卖出证券、期货合约并撤销申报的“幌骗交易操纵”行为，操纵者通过频繁申报和撤单，误导其他投资者的交易决策，影响市场价格；利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易的“蛊惑交易操纵”行为，通过散布虚假信息，操纵者误导投资者做出错误的投资决策，从而达到操纵市场的目的；对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易的“抢帽子交易操纵”行为，常见于一些证券分析师或“股市黑嘴”，他们在公开推荐股票的同时，自己却进行反向操作，从中获利。这些新型操纵行为具有更强的隐蔽性和复杂性，给市场监管和司法认定带来了更大的挑战。2.2犯罪构成要件2.2.1客体要件操纵证券、期货市场罪侵犯的客体具有双重性，既包括国家证券、期货管理制度，也涵盖投资者的合法权益，同时对证券、期货市场的正常秩序造成严重破坏。国家证券、期货管理制度是维护金融市场稳定运行的重要基石，它通过一系列法律法规、监管政策和交易规则，对证券、期货市场的发行、交易、结算等各个环节进行规范和管理，确保市场的公平、公正、公开。操纵证券、期货市场的行为，如集中资金优势、持股或者持仓优势联合或者连续买卖，与他人串通进行虚假交易等，严重违反了这些管理制度，干扰了市场的正常运行机制，使市场价格无法真实反映资产的内在价值和供求关系，削弱了市场的资源配置功能。在一些“坐庄”操纵股票的案例中，操纵者通过大量买入或卖出股票，人为地抬高或压低股票价格，使得股票价格严重偏离其实际价值，破坏了股票市场的价格形成机制，导致市场信号失真，误导了其他投资者的决策，从而影响了整个市场的资源配置效率。投资者的合法权益是证券、期货市场健康发展的重要保障，投资者基于对市场的信任，将自己的资金投入到证券、期货市场，期望通过合法的投资获得相应的收益。然而，操纵市场行为使得投资者处于不公平的交易环境中，他们的投资决策受到操纵者的误导，往往在不知情的情况下做出错误的投资选择，导致财产损失。在“抢帽子交易操纵”案件中，一些证券分析师或“股市黑嘴”在公开推荐股票的同时，自己却进行反向操作，他们利用投资者对其专业意见的信任，误导投资者买入或卖出股票，而自己则从中获利，使投资者遭受损失。操纵证券、期货市场罪对市场秩序的破坏是多方面的。这种行为破坏了市场的公平竞争环境，操纵者通过不正当手段获取巨额利益，而遵守市场规则的投资者却难以在公平的条件下参与竞争，导致市场的不公平性加剧。操纵行为引发市场的异常波动，增加了市场的不确定性和风险，使投资者对市场失去信心，影响了市场的长期稳定发展。严重的操纵行为还可能引发系统性金融风险，对整个金融体系的稳定造成威胁，如“3・27”国债期货风波，由于操纵行为导致国债期货价格异常波动，引发了市场的恐慌，差点引发金融体系的系统性危机。2.2.2客观要件操纵证券、期货市场罪的客观要件表现为多种操纵市场的行为方式，这些行为通过影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，破坏市场的正常秩序。连续买卖是常见的操纵手段之一，即单独或者合谋，集中资金优势、持股或者持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖。在辽宁朝阳管某伟等人操纵证券市场案中，2019年9月至11月，管某伟、智某博、叶某明、郑某胜等通过场外配资获取并控制70余个股票账户，利用资金、持股优势，以低位建仓、对倒拉抬、连续交易等手段操纵“XX时尚”股票，致使该股票股价短时间上涨43.47%，偏离上证综指47.46%，该团伙非法获利1.02亿余元。操纵者通过集中资金大量买入股票，使股价在短期内迅速上涨，吸引其他投资者跟风买入，然后再趁机高价卖出股票，实现非法获利。这种行为人为地制造了股票价格的大幅波动，破坏了市场的正常价格形成机制，误导了投资者的决策。约定交易，也就是与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券、期货交易。这种行为通常表现为“对倒”交易，操纵者与他人勾结，在事先约定的时间，以约定的价格和方式进行证券、期货交易，通过虚假的交易来制造市场活跃的假象，误导其他投资者。在某些案例中，操纵者控制多个账户，在不同账户之间进行对倒交易，虚增交易量，抬高或压低证券价格。这种虚假的交易行为并没有真实的市场供求关系作为基础，纯粹是为了操纵市场价格而进行的，严重破坏了市场的公平性和透明度。自买自卖也是一种典型的操纵行为，包括在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约。这种行为的目的同样是制造市场假象，影响市场价格和交易量。例如，操纵者利用自己控制的多个账户，在这些账户之间进行证券交易，看似有大量的交易发生，但实际上证券的所有权并没有真正转移，只是通过这种自买自卖的方式来制造交易活跃的假象，诱导其他投资者跟风买卖。在期货市场中，以自己为交易对象，自买自卖期货合约，也能达到类似的效果，扰乱市场秩序。不以成交为目的，频繁或者大量申报买入、卖出证券、期货合约并撤销申报，即“幌骗交易操纵”，是一种新型的操纵手段。在唐某博等人操纵证券市场案中，2012年5月至2013年1月间，唐某博伙同唐某子、唐某琦使用本人及其控制的数十个他人证券账户，不以成交为目的，采取频繁申报后撤单或者大额申报后撤单的方式，诱导其他证券投资者进行与虚假申报方向相同的交易，从而影响三只股票的交易价格和交易量，随后进行与申报相反的交易获利，违法所得金额共计2581万余元。操纵者通过频繁申报和撤单，误导其他投资者认为市场有大量的买卖需求，从而做出错误的投资决策，而操纵者则趁机在市场价格波动中获利。这种行为严重干扰了市场的正常交易秩序，破坏了市场的公平性。利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易的“蛊惑交易操纵”行为也日益增多。一些操纵者故意散布虚假的重大信息，如虚假的公司业绩、资产重组消息等，误导投资者相信这些信息，从而进行证券、期货交易。当投资者根据这些虚假信息做出投资决策后，操纵者则利用市场价格的波动来实现自己的获利目的。这种行为不仅损害了投资者的利益，也破坏了市场的诚信基础。对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易的“抢帽子交易操纵”行为也较为常见。前国开证券经纪人朱炜明在任国开证券营业部证券经纪人期间，凭借《谈股论金》电视节目特邀嘉宾的身份便利，多次以“抢帽子交易”的手段操纵证券市场谋取利益，非法获利75.48万余元。朱炜明在电视节目中对某些股票进行推荐，吸引投资者买入，而他自己却提前卖出这些股票，利用投资者的跟风行为来实现自己的获利。这种行为利用了公众对证券分析师或专业人士的信任，误导投资者做出错误的投资决策，破坏了市场的公平竞争环境。2.2.3主体要件操纵证券、期货市场罪的主体为一般主体，包括自然人和单位。从自然人主体来看，凡是达到刑事责任年龄并且具有刑事责任能力的自然人，都可能成为本罪的主体。在实践中，实施操纵证券、期货市场行为的自然人身份多样，既有资金雄厚的个人投资者，试图凭借自身的资金优势来操纵市场价格，获取非法利益；也有证券、期货从业人员，他们利用自己在行业内的专业知识和信息优势，实施操纵行为。一些私募基金经理，可能会利用其管理的基金资金，集中资金优势进行证券交易，操纵股票价格，为自己或特定的利益相关者谋取私利。某些证券分析师，可能会违背职业道德，利用自己对证券市场的影响力，通过发布虚假的投资建议或预测，误导投资者，同时自己进行反向交易，从中获利。单位也能够成为操纵证券、期货市场罪的主体。在远大石化有限公司操纵期货市场案中，远大石化有限公司及其相关责任人，通过跨期货、现货市场操纵价格的手段，实施了操纵期货市场的行为。一些上市公司，为了抬高公司股价，提升公司市值，可能会与其他机构或个人合谋，利用公司的资金、信息等优势，实施操纵证券市场的行为。某些投资机构，为了追求高额利润，可能会组织团队，精心策划操纵证券、期货市场的方案，通过集中资金优势、持股优势等手段，影响市场价格和交易量，实现非法获利。无论是自然人主体还是单位主体，在承担刑事责任时，都有相应的规定。对于自然人犯罪，根据《刑法》第一百八十二条的规定，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。对于单位犯罪，实行双罚制，即对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依照前款的规定处罚。这种处罚制度旨在全面打击操纵证券、期货市场的犯罪行为，不仅对实施犯罪行为的单位进行经济制裁，使其付出经济代价，同时也对单位内部的相关责任人员进行刑事处罚，追究其个人的刑事责任，从而有效遏制单位犯罪的发生。2.2.4主观要件操纵证券、期货市场罪在主观方面表现为故意，且以获取不正当利益或者转嫁风险为目的。主观故意的认定主要从行为人的行为表现和主观心态来判断。如果行为人明知自己的行为会对证券、期货市场的正常秩序和投资者的利益造成损害，仍然积极实施操纵行为，就可以认定其具有主观故意。在浙江吴某等人操纵证券市场案中，以吴某为首的犯罪团伙长期采取多种方式操纵多只股票获利，他们通过提前建仓买入股票，再利用境外搭建的多个盘后票网站发布股票代码，吸引互联网社交媒体引用、转载、评论、推荐，拉高目标股票价格后卖出获利。从他们的行为过程可以看出，他们清楚地知道自己的行为是为了人为地影响股票价格，从而获取非法利益，具有明显的主观故意。犯罪目的对定罪量刑有着重要的影响。以获取不正当利益为目的是操纵证券、期货市场罪常见的犯罪目的，这种不正当利益包括通过操纵市场价格低买高卖证券、期货合约获取的差价利润，以及通过操纵市场吸引其他投资者跟风买卖，从而获取的非法收益等。在辽宁抚顺郑某胜等人操纵证券市场案中，郑某胜等人通过连续交易、在自己实际控制的账户间进行交易等方式，利用其控制的80余个证券账户先后操纵“XX食品”“XX包装”股票，非法获利共计2亿余元。他们的犯罪目的就是获取不正当利益，这种明确的犯罪目的在定罪时是重要的考量因素。在量刑方面，犯罪目的的恶劣程度以及所获取不正当利益的大小，都会影响量刑的轻重。如果犯罪目的极其恶劣，获取的不正当利益数额巨大，法院在量刑时通常会从重处罚。以转嫁风险为目的的操纵行为同样构成犯罪。一些市场参与者可能会为了避免自己遭受损失，将风险转嫁给其他投资者，而实施操纵证券、期货市场的行为。在市场行情不利时，某些投资者可能会通过操纵市场价格，迫使其他投资者在低价时卖出证券或期货合约，从而将自己的风险转嫁给他人。这种以转嫁风险为目的的操纵行为，同样破坏了市场的公平性和正常秩序，在定罪量刑时也会受到法律的制裁。2.3与相关犯罪的界限2.3.1与内幕交易、泄露内幕信息罪的区别操纵证券、期货市场罪与内幕交易、泄露内幕信息罪在多个方面存在明显区别。从行为方式来看，操纵证券、期货市场罪的行为方式丰富多样，包括集中资金优势、持股或者持仓优势联合或者连续买卖，与他人串通进行约定交易，在自己实际控制的帐户之间进行证券交易或自买自卖期货合约，以及利用虚假信息诱导交易等多种方式。在浙江吴某等人操纵证券市场案中，犯罪团伙通过提前建仓买入股票，再利用境外搭建的多个盘后票网站发布股票代码，吸引互联网社交媒体引用、转载、评论、推荐，拉高目标股票价格后卖出获利，累计实施此类“抢帽子交易”数百次。还集中资金优势、持股优势，采用连续买卖、对倒交易等方式操纵多只股票。而内幕交易、泄露内幕信息罪主要表现为在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息。在广东聂某内幕交易案中，聂某利用其担任某上市公司子公司总经理的职务便利，得到美国某公司向该上市公司采购口罩的框架协议初步文本，获悉了其中重要的内幕信息。随后在该内幕信息敏感期内，聂某使用其实际控制的他人证券账户买入该公司股票，涉案金额195万元，非法获利35万元。在信息来源上，操纵证券、期货市场罪所涉及的信息范围广泛，既包括真实信息，也包括虚假信息，既涵盖内幕信息，也包含一般信息。而内幕交易、泄露内幕信息罪所依据的信息则具有特定性，必须是内幕信息，即涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的尚未公开的信息。犯罪主体方面，操纵证券、期货市场罪的主体为一般主体，自然人和单位均可构成。无论是资金雄厚的个人投资者、投资机构，还是上市公司的控股股东、实际控制人等，都可能成为操纵证券、期货市场罪的主体。内幕交易、泄露内幕信息罪的主体则包括证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，以及单位。知情人员通常是由于其职务、工作关系等能够接触到内幕信息的人员，如上市公司的高管、证券从业人员等。在主观故意内容上，操纵证券、期货市场罪以获取不正当利益或者转嫁风险为目的。操纵者通过各种操纵手段，试图影响证券、期货交易价格或交易量，从而实现自己获取非法利益或转嫁风险的目的。内幕交易、泄露内幕信息罪的主观故意主要是利用内幕信息进行证券、期货交易以获取利益，其重点在于利用未公开的内幕信息来谋取私利。2.3.2与利用未公开信息交易罪的界限操纵证券、期货市场罪与利用未公开信息交易罪在信息性质和交易行为等方面存在显著差异。从信息性质来看，操纵证券、期货市场罪所涉及的信息较为广泛，包括但不限于内幕信息、一般信息、真实信息和虚假信息等。而利用未公开信息交易罪所利用的信息是因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，这些信息通常是金融机构从业人员在工作过程中获取的，如基金公司的投资决策信息、证券公司的客户交易信息等。这些信息虽然不属于内幕信息，但对于证券、期货交易也具有重要影响。在交易行为方面，操纵证券、期货市场罪的行为方式多种多样，通过多种手段影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，制造市场假象，诱导投资者做出错误决策。在辽宁朝阳管某伟等人操纵证券市场案中，管某伟等人通过场外配资获取并控制70余个股票账户，利用资金、持股优势，以低位建仓、对倒拉抬、连续交易等手段操纵“XX时尚”股票，致使该股票股价短时间上涨43.47%，偏离上证综指47.46%。利用未公开信息交易罪主要是金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会的工作人员，违反规定，从事与该未公开信息相关的证券、期货交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交易活动。例如，一些基金经理利用其掌握的未公开的基金投资组合信息，提前买入或卖出相关证券，为自己或特定的利益相关者谋取私利。在犯罪主体上，操纵证券、期货市场罪的主体范围更为广泛，包括一般主体。利用未公开信息交易罪的主体则具有特定性，主要是证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司、基金管理公司、商业银行、保险公司等金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会的工作人员。这些主体由于其特殊的职业身份和工作环境，有机会获取未公开信息，从而实施犯罪行为。三、操纵证券、期货市场罪的法律规制3.1法律法规梳理在我国，操纵证券、期货市场罪的法律规制体系主要由《刑法》《证券法》《期货交易管理条例》等法律法规构成，这些法律法规从不同层面和角度对操纵证券、期货市场的行为进行规范和制裁。《刑法》作为我国法律体系中的基本法律，对操纵证券、期货市场罪作出了最为核心的规定。1997年修订刑法时，增设了操纵证券交易价格罪，将操纵证券交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险，情节严重的行为规定为犯罪，这为打击操纵证券市场的犯罪行为提供了基本的法律依据。1999年刑法修正案将操纵期货交易价格，情节严重的行为也纳入犯罪范畴，实现了对操纵证券、期货市场行为刑事规制的初步统一。2006年刑法修正案（六）对操纵证券、期货市场罪进行了更为全面的修改。将本罪罪状从“操纵证券、期货交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险”修改为“操纵证券、期货交易市场”，强调了对市场秩序的保护；提高了刑罚档次，对于情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金，加大了对严重操纵行为的惩处力度；完善了罚金刑，将原条文第一款中规定的“一倍以上五倍以下罚金”修改为“罚金”，增强了刑罚的灵活性；调整了相关罪状的表述，与2005年修订后的证券法的有关规定相衔接，如删去原条文第二项中的“或者相互买卖并不持有的证券”的规定，在原第三项中增加“在自己实际控制的帐户之间进行证券交易”，同时删去“以自己为交易对象，进行不转移证券所有权的自买自卖”行为的规定；将第二款对单位犯罪的直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚，由原来直接规定的处自由刑修改为依照自然人犯罪的规定处罚，既处自由刑也处财产刑，强化了对单位犯罪的打击力度。2020年刑法修正案（十一）进一步补充了操纵证券、期货市场罪的行为模式，明确将不以成交为目的，频繁或者大量申报买入、卖出证券、期货合约并撤销申报的虚假申报操纵行为，利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易的蛊惑交易操纵行为，以及对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易的抢帽子操纵行为纳入刑法条文，使刑法对操纵证券、期货市场罪的规制更加完善。《证券法》从证券市场监管的角度对操纵证券市场行为进行规范。其第七十七条明确禁止任何人以单独或者合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，在自己实际控制的账户之间进行证券交易，以及以其他手段操纵证券市场等行为。对于违反规定操纵证券市场的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，处以三十万元以上三百万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以十万元以上六十万元以下的罚款。这些规定与《刑法》的相关内容相互配合，形成了对操纵证券市场行为的多层次法律制裁体系。《期货交易管理条例》针对期货市场的特点，对操纵期货市场行为进行了具体规范。其第四十条规定，任何单位或者个人不得通过操纵期货交易价格等方式从事期货交易，扰乱期货市场秩序。第七十一条明确了操纵期货市场行为的种类，包括单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖期货合约，蓄意串通，按事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易，以自己为交易对象，自买自卖期货合约，为影响期货市场行情囤积实物，以及有中国证监会规定的其他操纵期货交易价格的行为。对于操纵期货市场的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满20万元的，处20万元以上100万元以下的罚款。单位有操纵期货市场行为的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予纪律处分，并处1万元以上10万元以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任，实现了与《刑法》的有效衔接。3.2法律演变与修订背景我国对操纵证券、期货市场行为的法律规制经历了一个逐步发展和完善的过程，这一过程与我国证券、期货市场的发展历程紧密相连，同时也受到市场中操纵行为手段不断变化的影响。在我国证券市场发展初期，市场规模较小，交易规则和监管制度尚不完善，操纵证券市场的行为时有发生，但当时的法律对此规制相对薄弱。1997年修订刑法时，我国正式增设了操纵证券交易价格罪，这是我国首次在刑法层面将操纵证券交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险，情节严重的行为规定为犯罪。这一规定具有重要意义，它为打击操纵证券市场的犯罪行为提供了基本的法律依据，标志着我国开始运用刑法手段来维护证券市场的正常秩序。在当时，证券市场正处于快速发展阶段，操纵证券交易价格的行为严重破坏了市场的公平性和正常秩序，损害了投资者的利益，将此类行为入罪，有助于遏制操纵行为的蔓延，保护投资者的合法权益，促进证券市场的健康发展。1999年，我国对刑法进行了一次重要修正，将操纵期货交易价格，情节严重的行为也纳入犯罪范畴。这一修订是基于我国期货市场的发展状况做出的。20世纪90年代，我国期货市场开始逐步建立和发展，但由于市场处于起步阶段，各种规章制度不健全，期货业存在的违规违法现象逐渐显露出来，操纵期货交易价格的行为时有发生。1999年国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》，以保障期货交易的正常秩序，为了与行政法规相衔接，加强对期货市场的监管，此次刑法修正案将操纵期货交易价格的行为规定为犯罪，实现了对操纵证券、期货市场行为刑事规制的初步统一。这一修订使得刑法对金融市场的保护范围进一步扩大，能够更全面地打击操纵市场的犯罪行为，维护期货市场的稳定和健康发展。随着我国证券、期货市场的不断发展和成熟，市场规模不断扩大，交易品种日益丰富，操纵证券、期货市场的行为也呈现出多样化和复杂化的趋势。原有的法律规定在实践中逐渐暴露出一些问题，难以满足有效打击操纵市场行为的需要。2006年刑法修正案（六）对操纵证券、期货市场罪进行了全面修改。此次修改将本罪罪状从“操纵证券、期货交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险”修改为“操纵证券、期货交易市场”，强调了对市场秩序的保护。这一修改体现了立法者对操纵市场行为本质认识的深化，操纵市场行为的危害不仅仅在于操纵者获取不正当利益或转嫁风险，更重要的是对整个市场秩序的破坏，人为操纵的、扭曲的证券、期货价格欺骗了公众投资者，扰乱了证券、期货市场秩序。提高了刑罚档次，对于情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金，加大了对严重操纵行为的惩处力度。随着市场的发展，一些操纵行为的危害程度日益严重，原有的刑罚档次难以对这些严重操纵行为起到有效的威慑作用，提高刑罚档次能够更好地发挥刑法的惩戒和预防功能。完善了罚金刑，将原条文第一款中规定的“一倍以上五倍以下罚金”修改为“罚金”，增强了刑罚的灵活性。原有的固定倍数罚金规定在实践中可能无法根据具体案件的情况进行灵活调整，修改为“罚金”后，法官可以根据案件的具体情况，如操纵行为的情节、违法所得的多少等，更合理地确定罚金数额。调整了相关罪状的表述，与2005年修订后的证券法的有关规定相衔接，如删去原条文第二项中的“或者相互买卖并不持有的证券”的规定，在原第三项中增加“在自己实际控制的帐户之间进行证券交易”，同时删去“以自己为交易对象，进行不转移证券所有权的自买自卖”行为的规定。这些调整使得刑法与证券法在操纵市场行为的规定上更加协调一致，便于司法实践中的操作和适用。将第二款对单位犯罪的直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚，由原来直接规定的处自由刑修改为依照自然人犯罪的规定处罚，既处自由刑也处财产刑，强化了对单位犯罪的打击力度。单位操纵市场的行为在实践中并不少见，且往往具有更大的危害性，加强对单位犯罪相关责任人员的处罚，能够更有效地遏制单位操纵市场行为的发生。近年来，随着互联网、大数据、人工智能等新技术在证券、期货市场的广泛应用，操纵证券、期货市场的手段不断翻新，出现了一些新型操纵行为。为了适应市场变化，有效打击这些新型操纵行为，2020年刑法修正案（十一）进一步补充了操纵证券、期货市场罪的行为模式。明确将不以成交为目的，频繁或者大量申报买入、卖出证券、期货合约并撤销申报的虚假申报操纵行为，利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易的蛊惑交易操纵行为，以及对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易的抢帽子操纵行为纳入刑法条文。这些新型操纵行为具有更强的隐蔽性和复杂性，传统的法律规定难以对其进行有效规制，将其纳入刑法条文，能够使刑法更好地适应市场变化，及时打击新型操纵市场行为，维护证券、期货市场的稳定和投资者的合法权益。3.3法律责任与量刑标准3.3.1刑事责任根据《刑法》第一百八十二条规定，操纵证券、期货市场，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依照前款的规定处罚。在司法实践中，对于情节严重的认定，通常会综合考虑多种因素。违法所得数额是重要的考量因素之一，一般来说，违法所得数额越大，情节越严重。根据《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定(二)》第三十九条，操纵证券、期货市场，涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉：单独或者合谋，持有或者实际控制证券的流通股份数达到该证券的实际流通股份总量百分之三十以上，且在该证券连续二十个交易日内联合或者连续买卖股份数累计达到该证券同期总成交量百分之三十以上的；单独或者合谋，持有或者实际控制期货合约的数量超过期货交易所业务规则限定的持仓量百分之五十以上，且在该期货合约连续二十个交易日内联合或者连续买卖期货合约数累计达到该期货合约同期总成交量百分之三十以上的；与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券或者期货合约交易，且在该证券或者期货合约连续二十个交易日内成交量累计达到该证券或者期货合约同期总成交量百分之二十以上的；在自己实际控制的账户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约，且在该证券或者期货合约连续二十个交易日内成交量累计达到该证券或者期货合约同期总成交量百分之二十以上的；单独或者合谋，当日连续申报买入或者卖出同一证券、期货合约并在成交前撤回申报，撤回申报量占当日该种证券总申报量或者该种期货合约总申报量百分之五十以上的；上市公司及其董事、监事、高级管理人员、实际控制人、控股股东或者其他关联人单独或者合谋，利用信息优势，操纵该公司证券交易价格或者证券交易量的；证券公司、证券投资咨询机构、专业中介机构或者从业人员，违背有关从业禁止的规定，买卖或者持有相关证券，通过对证券或者其发行人、上市公司公开作出评价、预测或者投资建议，在该证券的交易中谋取利益，情节严重的；其他情节严重的情形。情节特别严重的情形，目前法律和司法解释虽然没有明确具体的标准，但在实践中，通常会考虑操纵行为的持续时间、对市场的影响程度、违法所得的巨大数额等因素。如果操纵行为持续时间长，对证券、期货市场的价格和交易量产生了重大影响，导致市场秩序严重混乱，或者违法所得数额特别巨大，远远超过了情节严重的标准，就可能被认定为情节特别严重。在量刑时，除了考虑情节严重程度和违法所得数额外，还会综合考虑犯罪动机、手段、造成的后果以及被告人的认罪态度、悔罪表现等因素。如果犯罪动机恶劣，手段极其隐蔽、复杂，对市场和投资者造成了特别严重的损害，法院在量刑时通常会从重处罚；相反，如果被告人认罪态度良好，积极配合调查，主动退赃退赔，法院在量刑时可以从轻处罚。在某些案件中，被告人在案发后能够主动交代犯罪事实，积极退还违法所得，法院在量刑时会酌情从轻判处刑罚。对于从犯，根据《刑法》第二十七条规定，在共同犯罪中起次要或者辅助作用的，是从犯。对于从犯，应当从轻、减轻处罚或者免除处罚。在操纵证券、期货市场的共同犯罪案件中，从犯的量刑会根据其在犯罪中所起的具体作用、参与程度等因素，在主犯量刑的基础上从轻、减轻处罚或者免除处罚。3.3.2行政责任根据《证券法》和《期货交易管理条例》等相关法律法规，操纵证券、期货市场的行为将面临一系列行政处罚。《证券法》规定，对于操纵证券市场的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，处以三十万元以上三百万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以十万元以上六十万元以下的罚款。《期货交易管理条例》规定，操纵期货市场的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满20万元的，处20万元以上100万元以下的罚款。单位有操纵期货市场行为的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予纪律处分，并处1万元以上10万元以下的罚款。行政处罚的适用情形主要是针对那些操纵证券、期货市场行为尚未达到刑事犯罪的严重程度，但已经违反了相关行政法规的规定。一些操纵行为虽然影响了证券、期货交易价格或交易量，但违法所得数额较小，或者情节相对较轻，不构成犯罪的，就会受到行政处罚。行政责任与刑事责任存在着紧密的衔接关系。当操纵证券、期货市场的行为达到情节严重，构成犯罪时，将依法追究刑事责任；而对于那些尚未构成犯罪的操纵行为，则由证券、期货监管部门依法给予行政处罚。在实践中，证券、期货监管部门在日常监管中发现操纵市场行为后，会首先进行调查和处理。如果发现行为涉嫌犯罪，就会及时将案件移送司法机关，由司法机关依法追究刑事责任。这种行政与刑事的衔接机制，能够形成对操纵证券、期货市场行为的全方位打击，有效地维护证券、期货市场的秩序。3.3.3民事责任操纵证券、期货市场的行为往往会给投资者造成损失，操纵者应当承担相应的民事赔偿责任。在投资者诉鲜某操纵证券交易市场责任纠纷案中，法院认定操纵行为破坏了证券市场的价格形成机制，使投资者无法依据真实市场价格进行买卖决策，额外支付了人为价格与真实价格之间的差价，操纵行为人对由此导致的损失应承担赔偿责任。赔偿范围主要包括投资者因操纵行为而遭受的投资差额损失、佣金和印花税等。投资差额损失是指投资者买入证券、期货合约的价格与卖出价格之间的差额，或者因操纵行为导致投资者无法卖出而造成的损失。佣金和印花税是投资者在交易过程中实际支付的费用，也应包含在赔偿范围内。在确定赔偿标准时，司法实践中通常会采用“净损差额法”“价格同步对比法”等方法精确计算投资差额损失。“净损差额法”是指以投资者买入证券、期货合约的价格与卖出价格之间的差额，扣除市场系统风险等因素对价格的影响后，确定赔偿金额。“价格同步对比法”则是通过对比操纵行为发生前后证券、期货价格的变化，以及与同类证券、期货价格的同步变化情况，来确定操纵行为对价格的影响程度，进而计算赔偿金额。在一些案件中，法院会根据操纵行为的具体情况和证据，综合运用这些方法来确定赔偿标准，以确保投资者的合法权益得到充分保护。四、操纵证券、期货市场罪的司法实践分析4.1典型案例选取与分析4.1.1尚纬股份实控人李广胜操纵证券市场案尚纬股份实控人李广胜操纵证券市场案是一起备受关注的典型案件，该案件的发生对尚纬股份以及证券市场都产生了重要影响。2022年6月7日，尚纬股份发布公告称，公司收到李广胜家属通知，李广胜因涉嫌操纵证券、期货市场罪被湖州市公安局采取刑事拘留措施。案件调查显示，李广胜在操纵证券市场过程中，运用了多种手段。他集中资金优势，通过场外配资等方式筹集大量资金，利用这些资金购买大量尚纬股份的股票，试图通过资金优势来影响股票价格。还利用信息优势，在公司信息披露方面进行操作，误导投资者对公司价值的判断。通过与他人合谋，约定交易时间、价格和方式，进行虚假交易，制造市场活跃假象，诱导其他投资者跟风买卖。在自己实际控制的账户之间进行证券交易，进一步影响股票价格和交易量。这些行为严重破坏了证券市场的正常秩序，损害了广大投资者的利益。2024年4月，浙江省湖州市中级人民法院对此案作出刑事判决，被告人李广胜犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑三年十个月，并处罚金人民币700万元；被告人李广胜退缴的违法所得予以没收，上缴国库，并继续追缴被告人李广胜的违法所得。李广胜不服一审判决，向浙江省高级人民法院提起上诉。2024年12月13日，尚纬股份收到控股股东、实控人李广胜送达的浙江省高级人民法院《刑事判决书》，最终判决李广胜犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年二个月，并处罚金700万元。二审期间退缴的违法所得100万元予以没收，上缴国库；不足部分继续追缴。此判决为终审判决。从法律后果来看，李广胜不仅面临有期徒刑的刑罚处罚，还需缴纳高额罚金，其违法所得也被依法没收和追缴。这种严厉的法律制裁体现了我国法律对操纵证券市场行为的零容忍态度，旨在通过刑事处罚来威慑潜在的操纵者，维护证券市场的公平、公正和公开。对尚纬股份而言，该案件对公司的声誉和经营产生了负面影响。公司股价出现波动，投资者对公司的信任度下降，公司的市场形象受到损害。案件也引发了监管部门对公司的关注，促使公司加强内部治理和合规管理，以避免类似事件的再次发生。4.1.2回天新材创始人章锋操纵证券市场案回天新材创始人章锋操纵证券市场案同样在证券市场引起了广泛关注，该案件的情况复杂，对市场和投资者产生了多方面的影响。2023年3月17日，公告显示章锋被公安机关采取刑事拘留措施。在此之前，章锋逐步将公司控制权移交其家人。2021年12月14日至12月15日，章锋通过大宗交易方式向其子章力转让其持有的公司807.86万股无限售条件流通股，占公司总股本的1.87%。并于2021年12月15日与章力签署《表决权委托协议》，将其持有的回天新材6443.89万股股份(占总股本的14.95%)对应的表决权委托给章力行使。2022年1月6日，回天新材召开第九届董事会第一次会议，本次会议后，章锋不再担任公司董事，并不再担任公司董事长，聘任章锋为公司终身名誉董事长，选举章力担任公司第九届董事会董事长。2023年2月1日，回天新材公告称，章锋与其妻杨莲花已办理离婚手续，根据二人签订的相关协议，章锋所持回天新材的股份转让一半给杨莲花，并且二人将所持回天新材股份的表决权全部委托给章力。在操纵证券市场的手段上，章锋采用了多种方式。他可能利用自己对回天新材的控制权，控制公司信息的生成和披露，发布虚假或误导性信息，影响投资者对公司的判断，从而操纵公司股票价格。通过集中资金优势，大量买入或卖出回天新材股票，试图影响股票价格走势。还可能与他人合谋，进行约定交易，制造市场假象，诱导其他投资者跟风买卖。2024年11月15日晚间，回天新材公告称，近日，章锋向公司送达了安徽省合肥市中级人民法院对其出具的一审《刑事判决书》。合肥中院认为，章锋等人的行为均已构成操纵证券市场罪，根据相关法律法规判处章锋有期徒刑八年，并处罚金1.5亿元，没收违法所得。章锋表示将提起上诉，最终判决及后续执行结果尚存在不确定性。该案件对市场和投资者产生了重要影响。对市场而言，破坏了市场的公平竞争环境，扰乱了市场秩序，降低了市场的效率和透明度。投资者对市场的信任度受到打击，影响了市场的健康发展。对投资者来说，许多投资者因章锋的操纵行为遭受了经济损失，他们基于虚假信息或被操纵的市场价格做出投资决策，导致投资失败。案件也引发了投资者对上市公司治理和监管的关注，促使投资者更加谨慎地选择投资对象。从司法判决的意义来看，该判决彰显了法律对操纵证券市场行为的严厉打击态度，对其他市场参与者起到了警示作用。通过对章锋的判决，向市场传递了一个明确的信号，即任何操纵证券市场的行为都将受到法律的制裁，这有助于维护市场的公平、公正和公开，保护投资者的合法权益。判决也为类似案件的处理提供了参考，有助于统一司法裁判标准，提高司法的公正性和权威性。4.2案例中呈现的犯罪特点4.2.1行为手段多样化在操纵证券、期货市场罪的实践中，行为手段呈现出多样化的显著特点。常见的操纵手段包括利用资金优势、信息优势以及虚假申报等，这些手段在实际案例中表现各异。利用资金优势操纵是较为常见的方式。在尚纬股份实控人李广胜操纵证券市场案中，李广胜通过场外配资等途径筹集大量资金，集中资金优势购买大量尚纬股份的股票。他利用雄厚的资金实力，在短时间内大量买入股票，使股价在短期内迅速上涨，吸引其他投资者跟风买入。然后，在股价被抬高到一定程度后，他再趁机高价卖出股票，实现非法获利。这种利用资金优势的操纵行为，人为地制造了股票价格的大幅波动，破坏了市场的正常价格形成机制，误导了投资者的决策。信息优势操纵同样普遍存在。回天新材创始人章锋操纵证券市场案中，章锋可能利用自己对回天新材的控制权，控制公司信息的生成和披露。他发布虚假或误导性信息，如夸大公司业绩、虚构项目前景等，影响投资者对公司的判断。投资者基于这些虚假信息，误以为公司具有良好的发展前景，从而做出买入股票的决策。而章锋则利用投资者的这种错误判断，在股价上涨后卖出股票获利。这种利用信息优势的操纵行为，严重破坏了市场的诚信基础，损害了投资者的利益。虚假申报操纵是一种新型的操纵手段，在唐某博等人操纵证券市场案中，唐某博伙同他人使用本人及其控制的数十个他人证券账户，不以成交为目的，采取频繁申报后撤单或者大额申报后撤单的方式，诱导其他证券投资者进行与虚假申报方向相同的交易。他们频繁申报买入或卖出股票，然后在成交前迅速撤单，制造出市场有大量买卖需求的假象。其他投资者受到这种假象的误导，以为股票价格将上涨或下跌，从而做出买入或卖出的决策。而唐某博等人则趁机在市场价格波动中进行与申报相反的交易获利。这种虚假申报操纵行为，严重干扰了市场的正常交易秩序，破坏了市场的公平性。除了上述常见手段外，还有其他多种操纵手段。在辽宁朝阳管某伟等人操纵证券市场案中，管某伟等人利用资金、持股优势，以低位建仓、对倒拉抬、连续交易等手段操纵“XX时尚”股票。他们在股价较低时大量买入股票，然后通过对倒交易，即自己与自己进行交易，制造交易活跃的假象，抬高股价。再通过连续交易，不断买入或卖出股票，进一步影响股价走势，实现非法获利。这种多种手段并用的方式，使得操纵行为更加复杂和难以监管。操纵者还可能利用与他人串通的约定交易手段，在事先约定的时间、价格和方式下相互进行证券、期货交易，制造虚假的交易活跃假象，误导投资者。在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约，也是常见的操纵手段，通过这种方式制造市场假象，影响市场价格和交易量。4.2.2犯罪主体多元化操纵证券、期货市场罪的犯罪主体呈现出多元化的态势，不同主体基于自身的资源和目的，参与到操纵市场的违法活动中。上市公司高管在操纵市场案件中较为突出。回天新材创始人章锋，作为公司的重要人物，曾长期担任公司董事长或副董事长、总经理等职务。他利用对公司的控制权和影响力，通过控制公司信息披露、集中资金优势等手段操纵公司股票价格。他可能控制公司发布虚假的业绩报告、资产重组消息等，误导投资者对公司价值的判断。凭借自己的资金实力，大量买入或卖出公司股票，影响股票价格走势，从而实现自己的非法获利目的。上市公司高管由于其特殊的地位和资源，能够获取公司内部的重要信息，他们的操纵行为往往对公司和市场产生较大的影响。投资机构也是常见的操纵主体。一些投资机构为了追求高额利润，利用自身的资金优势和专业能力，精心策划操纵市场的方案。他们可能集中资金优势，对某一证券或期货品种进行大量买入或卖出，试图控制市场价格。通过与其他投资机构或个人合谋，进行约定交易，制造市场假象，诱导其他投资者跟风买卖。在一些案例中，投资机构还会利用自己的研究报告和市场影响力，发布虚假的投资建议，误导投资者做出错误的投资决策。投资机构的操纵行为不仅损害了投资者的利益，也破坏了市场的公平竞争环境。个人投资者同样可能成为操纵主体。在一些案件中，资金雄厚的个人投资者凭借自身的资金实力，试图通过操纵市场来获取非法利益。他们可能利用自己控制的多个账户，进行连续买卖、对倒交易等操纵行为。在辽宁朝阳管某伟等人操纵证券市场案中，管某伟等个人通过场外配资获取并控制多个股票账户，利用资金、持股优势操纵股票价格。他们在股价低位时建仓，然后通过对倒拉抬等手段抬高股价，吸引其他投资者跟风买入，最后在股价高位时卖出股票获利。这些个人投资者的操纵行为虽然规模可能相对较小，但也会对市场秩序造成一定的破坏。随着市场的发展，还出现了不同主体相互勾结的情况。上市公司高管可能与投资机构或个人投资者合谋，共同操纵市场。上市公司高管提供公司内部信息，投资机构提供资金和专业操作能力，个人投资者则参与具体的交易操作。这种不同主体相互勾结的操纵行为，使得操纵手段更加复杂，监管难度更大，对市场的危害也更为严重。4.2.3隐蔽性增强操纵证券、期货市场罪的隐蔽性日益增强，犯罪行为通过复杂的交易结构和手段来规避监管，给查处工作带来了极大的难度。在交易结构方面，操纵者常常采用复杂的账户体系和交易模式。他们通过控制多个账户进行交易，这些账户可能分散在不同的地区、不同的证券或期货公司，甚至使用他人的身份信息开户。在尚纬股份实控人李广胜操纵证券市场案中，李广胜可能控制了多个账户，这些账户之间相互配合，进行复杂的交易操作。他通过这些账户进行资金的转移和股票的买卖，使得交易行为难以追踪和监管。操纵者还会采用多层次的交易结构，如通过设立信托、基金等金融产品，将资金和交易行为进行层层嵌套，增加交易的复杂性和隐蔽性。这种复杂的账户体系和交易模式，使得监管部门难以准确掌握操纵者的真实交易意图和资金流向，增加了查处的难度。操纵手段也越来越隐蔽。利用互联网和信息技术进行操纵的情况日益增多。一些操纵者通过网络平台发布虚假信息，利用社交媒体、股吧等渠道传播虚假的股票推荐、市场预测等信息，诱导投资者进行交易。在浙江吴某等人操纵证券市场案中，犯罪团伙利用境外搭建的多个盘后票网站发布股票代码，吸引互联网社交媒体引用、转载、评论、推荐，拉高目标股票价格后卖出获利。这种利用互联网传播虚假信息的操纵手段，传播速度快、范围广，且难以追踪信息的来源和发布者，增加了监管的难度。操纵者还会利用程序化交易、高频交易等技术手段进行操纵。他们通过编写复杂的交易程序，利用算法和模型进行快速的交易操作，在极短的时间内完成大量的交易，以达到操纵市场价格的目的。这些程序化交易和高频交易的行为，交易速度快、交易量小，难以被监管部门及时发现和识别。操纵者还会采用各种手段来掩盖自己的操纵行为。他们可能通过虚假的交易记录、资金流水等方式来掩盖资金的来源和去向。在交易过程中，操纵者会故意制造一些看似正常的交易行为，如小额的买卖、分散的交易等，以混淆监管部门的视线。在一些案件中，操纵者还会与证券公司、期货公司等金融机构的内部人员勾结，获取内部信息，同时让内部人员帮助掩盖操纵行为。这种内外勾结的方式，使得操纵行为更加隐蔽，监管部门难以从正常的监管渠道发现问题。4.3司法实践中的难点与挑战4.3.1证据收集与认定在操纵证券、期货市场案件中，证据收集面临诸多困难，这给司法机关准确打击此类犯罪带来了巨大挑战。交易数据的复杂性是首要难题。证券、期货市场交易数据量庞大，涉及众多的交易主体、交易时间和交易品种。以一家中等规模的证券交易所为例，每天的交易记录可能数以百万计，这些数据包含了股票、债券、基金等多种证券品种的交易信息，以及投资者的开户信息、资金流水等相关数据。操纵者往往会利用多个账户进行交易，这些账户可能分散在不同的证券公司、期货公司，甚至不同的地区，使得交易数据的整合和分析变得极为困难。在尚纬股份实控人李广胜操纵证券市场案中，李广胜可能控制了多个账户进行股票交易，这些账户的交易数据分散在不同的证券公司，司法机关需要花费大量的时间和精力去收集和整理这些数据，以确定其操纵行为的证据。数据的存储和管理方式也各不相同，有些数据可能存储在传统的数据库中，有些则可能存储在云端服务器上，这进一步增加了数据收集的难度。电子证据的效力也是一个关键问题。在现代证券、期货市场中，交易主要通过电子系统进行，因此电子证据成为认定操纵市场行为的重要依据。电子证据具有易篡改、易删除的特点，其真实性和完整性难以保证。操纵者可能会通过技术手段篡改交易数据，删除不利于自己的证据，使得司法机关难以获取真实的交易信息。电子证据的提取和保存也需要遵循严格的程序和技术标准，如果在提取和保存过程中出现问题，可能会导致证据的效力受到质疑。在一些案件中，由于电子证据的提取程序不规范，导致证据被排除，影响了案件的审理。证人证言的可靠性同样不容忽视。在操纵证券、期货市场案件中，证人证言对于认定案件事实具有重要作用。证人可能受到操纵者的威胁、利诱，或者出于自身利益的考虑，提供虚假的证言。一些与操纵者有利益关联的人员，可能会为了保护操纵者而故意隐瞒事实真相，或者提供虚假的陈述。证人的记忆和认知也可能存在偏差，导致其证言的准确性受到影响。在某些案件中，证人可能因为时间久远，对案件的细节记忆模糊，从而提供不准确的证言。4.3.2因果关系的判定操纵行为与市场价格波动、投资者损失之间因果关系的认定是司法实践中的一大难点，这一难点主要体现在市场复杂性、多因素影响以及损失计算困难等方面。证券、期货市场本身具有高度的复杂性和不确定性，市场价格受到多种因素的综合影响。宏观经济形势的变化、国家政策的调整、行业竞争态势的改变以及公司自身的经营状况等，都会对证券、期货价格产生影响。在判定操纵行为与市场价格波动之间的因果关系时，很难将操纵行为的影响与其他因素的影响准确区分开来。当市场整体处于上涨趋势时，操纵者实施了操纵行为，股价出现上涨，此时很难确定股价上涨是由于操纵行为导致的，还是市场整体上涨的结果。宏观经济形势向好，某行业受到政策支持，该行业内的证券价格普遍上涨，而在此期间，某操纵者也对该行业内的某只证券实施了操纵行为，如何判断该证券价格上涨中操纵行为的作用程度，成为一个难题。投资者损失的计算也面临诸多困难。投资者在证券、期货市场中的损失不仅与操纵行为有关，还受到市场风险、投资者自身的投资决策等多种因素的影响。在计算投资者损失时，需要准确扣除其他因素对损失的影响，以确定操纵行为导致的实际损失。由于市场情况复杂多变，很难精确地确定其他因素对投资者损失的影响程度。在一些案件中，投资者在操纵行为发生后，由于自身的投资决策失误，如未能及时止损等，导致损失进一步扩大，如何在计算损失时合理扣除这些因素的影响，是一个复杂的问题。不同投资者的投资成本、交易时间和交易数量各不相同，如何根据每个投资者的具体情况准确计算其损失，也是一个挑战。4.3.3跨市场、跨境犯罪的处理随着金融市场的全球化和一体化发展，跨市场、跨境操纵证券、期货市场的案件日益增多，此类案件在司法管辖和法律适用方面存在诸多难题。在司法管辖方面，跨市场操纵案件涉及多个市场，不同市场的监管机构和司法机关在管辖权上可能存在争议。在一些跨证券、期货市场操纵案件中，证券市场和期货市场的监管机构可能对案件的管辖权存在不同看法，导致案件的调查和处理受到阻碍。跨境操纵案件更是涉及不同国家和地区的司法管辖权冲突。由于不同国家和地区的法律制度、司法程序和监管标准存在差异，对于跨境操纵案件，很难确定哪个国家或地区的司法机关具有管辖权。当一个操纵行为涉及多个国家和地区的证券、期货市场时，各个国家和地区都可能认为自己具有管辖权，从而引发管辖权争议。在一些跨境操纵案件中，由于管辖权不明确，导致案件长期搁置，无法得到及时处理。法律适用也是跨市场、跨境犯罪处理中的一个关键问题。不同国家和地区关于操纵证券、期货市场罪的法律规定存在差异，包括犯罪构成、处罚力度等方面。在跨境操纵案件中，选择适用哪个国家或地区的法律成为一个难题。如果适用法律不当，可能会导致对操纵者的处罚过轻或过重，无法实现法律的公平正义。不同国家和地区之间的法律冲突解决机制也不完善，在处理跨境操纵案件时，很难确定如何协调不同国家和地区的法律规定，以确保案件的公正处理。五、操纵证券、期货市场罪的防范与治理5.1加强法律法规建设5.1.1完善法律条文当前，我国关于操纵证券、期货市场罪的法律条文在实践中仍暴露出一些需要进一步细化和明确的问题，对这些问题的完善将有助于更准确地认定操纵行为，提高司法实践的可操作性，维护证券、期货市场的正常秩序。在操纵行为的认定标准方面，尽管《刑法》及相关司法解释对操纵证券、期货市场罪的行为方式进行了列举，但在实际操作中，部分标准仍不够清晰明确。以“影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量”这一关键认定要素为例，目前对于“影响”的程度缺乏具体量化标准，在实践中难以准确判断。对于“情节严重”和“情节特别严重”的认定，虽然《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定(二)》等司法解释列举了一些情形，但在具体案件中，如何综合考虑各种因素来确定情节的严重程度，仍然存在一定的模糊性。为了解决这些问题，应当进一步细化认定标准，明确“影响”的量化指标，例如规定在一定时间内，操纵行为导致证券、期货交易价格波动达到一定幅度，或者证券、期货交易量达到一定比例，即可认定为“影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量”。对于“情节严重”和“情节特别严重”的认定，应综合考虑违法所得数额、操纵行为的持续时间、对市场的影响范围等多种因素，制定更为具体、详细的认定细则。量刑情节的明确也是完善法律条文的重要方面。目前，法律对于操纵证券、期货市场罪的量刑情节规定相对较为笼统，在司法实践中，法官的自由裁量权较大，这可能导致量刑的不均衡。为了实现量刑的公正和统一，应当明确各种量刑情节的具体适用标准。对于自首、立功、坦白等法定量刑情节，应规定具体的从轻、减轻处罚幅度。对于犯罪手段恶劣、造成严重社会影响等酌定量刑情节，也应明确其在量刑中的具体作用和考量因素。在一些操纵证券、期货市场罪的案件中，对于自首的被告人，应根据其自首的时间、方式以及对案件侦破的作用等因素，明确从轻处罚的具体幅度，如可以规定自首的被告人，在基准刑的基础上从轻10%-30%处罚。对于犯罪手段极其恶劣，如采用多种复杂操纵手段，严重破坏市场秩序的被告人，应在量刑时从重处罚，可规定在基准刑的基础上从重10%-20%处罚。通过明确量刑情节的具体适用标准，可以减少法官自由裁量权的随意性，确保量刑的公正和合理。5.1.2填补法律空白随着证券、期货市场的不断发展和创新，新的交易模式和操纵手段层出不穷，如利用人工智能、大数据等技术进行操纵的行为逐渐出现，而现有的法律法规在应对这些新型操纵手段时存在明显的滞后性，导致法律空白的出现，这给市场监管和司法实践带来了极大的挑战。利用人工智能、大数据技术进行操纵的行为日益复杂和隐蔽。一些操纵者通过分析大量的市场数据，利用算法和模型精准地预测市场走势，然后运用这些信息进行操纵交易。他们可能利用人工智能技术自动下单，快速买卖证券、期货合约，在极短的时间内影响市场价格和交易量。这些新型操纵手段具有高度的技术性和隐蔽性，传统的法律法规难以对其进行有效规制。目前的法律对于利用人工智能、大数据技术进行操纵的行为缺乏明确的定义和认定标准，在司法实践中，很难判断这些行为是否构成操纵证券、期货市场罪。针对这些新型操纵手段和市场变化，及时填补法律空白至关重要。立法部门应密切关注市场的发展动态，加强对新型操纵手段的研究，及时制定相应的法律法规。对于利用人工智能、大数据技术进行操纵的行为，应明确其构成要件和处罚标准。规定如果操纵者利用人工智能、大数据技术，通过分析市场数据，操纵证券、期货交易价格或交易量，情节严重的，构成操纵证券、期货市场罪。还应明确相关技术手段的认定标准和证据规则，以便在司法实践中能够准确认定和打击这类犯罪行为。随着金融市场的国际化进程加快，跨境操纵证券、期货市场的行为也时有发生。对于跨境操纵行为，应加强国际合作，与其他国家和地区签订司法协助协议，明确跨境操纵行为的管辖和法律适用问题。通过国际合作，共同打击跨境操纵证券、期货市场的犯罪行为，维护国际金融市场的稳定。5.2强化监管执法力度5.2.1提高监管能力与技术水平在当今数字化时代，证券、期货市场交易高度依赖信息技术，交易数据海量且瞬息万变，这给监管工作带来了前所未有的挑战。为了有效应对这些挑战，监管部门应大力加强技术手段的应用，构建先进的市场监测与分析系统。监管部门可以利用大数据技术对市场交易数据进行全面、深入的分析。通过收集和整合证券、期货市场的各类交易数据，包括交易时间、交易价格、交易量、交易主体等信息，运用大数据分析算法，挖掘数据背后隐藏的规律和异常情况。利用机器学习算法对历史交易数据进行训练，建立交易行为模型，当出现与正常交易行为模式不符的交易时，系统能够及时发出预警。可以设定特定的指标阈值，当某一证券或期货品种的交易量在短时间内异常放大，或者交易价格出现异常波动时，系统自动触发预警机制，提示监管部门进行进一步调查。引入人工智能技术能够显著提升监管效率和精准度。人工智能可以实现对市场交易的实时监控和智能分析。利用自然语言处理技术对市场上的信息进行实时监测，包括新闻报道、社交媒体言论、公司公告等，及时发现可能影响市场价格的虚假信息或异常信息。通过情感分析算法，判断市场参与者对某一证券或期货品种的情绪倾向，当发现大量负面情绪或异常乐观情绪时，深入分析原因，判断是否存在操纵市场的嫌疑。人工智能还可以根据市场数据和历史经验，预测市场价格走势和潜在风险，为监管决策提供科学依据。建立高效的交易监测系统是提高监管能力的关键。该系统应具备对异常交易行为的实时预警功能，能够及时发现集中资金优势、持股或者持仓优势联合或者连续买卖，与他人串通进行约定交易，以及虚假申报等操纵市场的行为。在交易监测系统中，设置专门的监测模块，对交易账户的资金流向、交易频率、交易对手等信息进行实时跟踪和分析。当发现某一账户在短时间内集中大量资金买入某一证券或期货合约，且交易频率明显高于正常水平时，系统自动将其列为异常交易行为进行预警。系统还应具备对交易数据的快速查询和分析功能，以便监管部门在接到预警后，能够迅速获取相关交易信息，进行深入调查和分析。通过加强技术手段应用，提高对市场异常交易的监测和分析能力，监管部门能够更加及时、准确地发现操纵证券、期货市场的行为，为有效打击违法犯罪活动提供有力支持，维护证券、期货市场的正常秩序。5.2.2加强协同监管证券、期货市场涉及多个监管部门，如证监会、银保监会、央行等，不同监管部门之间的协同合作对于有效打击操纵市场行为至关重要。证监会作为证券、期货市场的主要监管部门，承担着对证券、期货市场的全面监管职责。银保监会则负责对银行业和保险业的监管，然而，银行业和保险业与证券、期货市场存在着密切的联系，资金的流动和业务的交叉使得操纵市场行为可能涉及多个领域。央行在货币政策制