家用电器-如何看电动两轮车东南亚市场机遇

请阅读最后评级说明和重要声明2/21全球电动两轮车行业稳步增长，市场高度集中于亚太地区头企业雅迪加速布局东南亚市场。当前电动两轮车在全生命周期比将逐步提升；同时，东南亚各国出台多项支持政策，叠加企分析师及联系人行业研究丨深度报告投资评级看好丨维持行业研究丨深度报告投资评级看好丨维持2025-62025-102026-2•《产业亮点之十一：如何看待当前家电需求及提价节奏？》2026-05-10•《收入韧性，盈利分化——家电行业2025年年报及2026年一季报综述》2026-05-10•《追踪系列之五：2025年全球TV市场量稳价跌，中国品牌份额提速》2026-04-25上行及同城配送需求扩张，成为全球电动两轮车重要增量市场，区域销量自2020年的450万辆提升至2024年的870万辆，增长节奏领先全球平均水平。越南依托旺盛的两轮车保有基础主导的差异化竞争格局；印尼两轮车存量基数庞大，但电动化进程相对滞后，2025年电动两代表的中国头部两轮车企业加速深耕东南亚市场，通过落地大型智能制造工厂实现本地化量核心要素：电池成本较高，电动两轮车经济性成突围关键优势。以5年使用周期、年均7000公里行驶里程为测投资建议：成本下探叠加政策驱动，东南亚电动两轮车渗透率有望加速提升请阅读最后评级说明和重要声明4/21 5 5 9 投资建议：成本下探叠加政策驱动，东南亚电动两轮车 图1：全球电动两轮车市场规模（单位：亿美元） 5图2：2024年全球电动两轮车主要市场销售量占比 5图3：东南亚地区电动两轮车市场规模 6图4：2016-2024年各地区电动两轮车在两轮车市场中渗透率水平 6图5：2030年各地区电动两轮车销售预测（单位：百万辆） 6图6：越南河内的道路交通情况 7图7：2015–2023年期间越南累计注册的两轮车和电动两轮车数量（百万辆） 8图8：2020年越南电动两轮车品牌市场份额 8图9：2020年越南市场两轮车竞争格局 8图10：2025年印尼电动两轮车市场规模达6.44亿美元 9图11：2025年印尼电动摩托车销售量达5.5万辆 9图12：印尼各个交通工具的数量（保有量口径） 9图13：VinFast计划在越南全国部署15万个换电站 10图14：2025年VinFast全年销售量达40.65万台 10图15：雅迪在越南北宁斥资1亿美元的智能制造工厂竣工投产 图16：雅迪发布了针对越南市场的旗舰电动摩托车雅迪Osta 图17：雅迪电动车海外布局 图18：电动两轮车不同电池技术路线的性能对比 12图19：VinFast不同价格带车型对比 13图20：总拥有成本中考虑因素 14图21：五年后总拥有成本（所有数值均为越南盾） 15图22：五年后总拥有成本对比（单位：越南盾） 15图23：自2024年以来锂离子电池组价格已降至每千瓦时108美元的历史低点 16图24：从2026年7月1日起河内将在一号环线内的特定区域或时段试点禁行燃油摩托车 17表1：爱玛科技东南亚布局进程 表2：东南亚&印度各国摩托车相关政策梳理 16请阅读最后评级说明和重要声明受此传导，东南亚主要国家燃油零售价格攀升，部分区域甚至出现加油站间歇性断供。市场潜力：全球规模稳健扩容，东南亚市场迎渗透机遇美元。从区域结构来看，亚太地区是电动两轮车消费与制造的核心阵地，2024市场占全球电动两轮车销量的77%，印度、越南分别占比14%和3%轮车渗透率从2016年的1%快速提升至2024年的9%，成为区域电动化进程的标杆市两轮车销量由2020年的约450万辆增至2024年的约870万辆，2020-2024年复合年445445202220232024500450400350300250200500资料来源：IMARCGROUP，长江证券研究所越南亚洲其他地区北美77%资料来源：IMARCGROUP，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明202020212022202320242025F2026F2027F2028F2029F202020212022202320242025F2026F2027F2028F2029F30%25%20%15%10%5%0%市场规模（百万台）yoy（右轴）86420资料来源：台铃招股说明书，长江证券研究所（备注：主要子类别包括电动自行车、电动摩托车、电助力自行车和电动滑板车）53%53%20162017201820192020202120222023202470%60%50%40%30%20%0%-10%中国其他亚洲印度北美越南全球欧洲资料来源：IEA，长江证券研究所2030年销量预计达6500-7000万辆，包含存量替换与升级需求度市场作为全球第二大潜力市场，销量2030年达到700-900万辆，成为亚洲市场的核心增量来源；东南亚市场则在政策推动与高频配送场景的支撑下，2030年销量预资料来源：McKinsey&Company，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：ICCT，长江证券研究所（图片版权：Dinh-SonTran）其后，本土品牌凭借渠道、成本及政策优势，已在电动化赛道建立起显著的竞请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：《ElectricTwo-WheelersinVietnam》，长江证券研究所VinFastVinFastPegaDibaoYadeaAnbicoOthers12.2%8.3%8.6%11.8%15.7%43.4%资料来源：ICCT，长江证券研究所资料来源：ICCT，长江证券研究所的两轮车市场中占比仅0.9%，电动化率仍处于低位；增速达45%-82%，电动自行车销量也将实现50%-100%的同比增请阅读最后评级说明和重要声明8.06.006.04.02.00.0202520326.442026资料来源：PRESCIENTSTRATEGICINTELLIGENCE，长江证券研究所资料来源：电摩资讯，长江证券研究所前印尼电动两轮车仍处于渗透初期，2025年电动摩托车销量仅占整体市场的0.9%，14000014000012000010000080000600004000020000020182019202020212022轿车（千辆）公交车（千辆）火车（千辆）摩托车（千辆）资料来源：Statista，长江证券研究所企业布局：VinFast换电布局，中国龙头产能加速落地作为越南本土电动两轮车龙头，VinFast正通过“产品+换电+订阅服务”的请阅读最后评级说明和重要声明在产品与基础设施层面，VinFast一方面扩充电动踏板车产品线，推出搭载双可拆卸资料来源：EQB电动车实验室，长江证券研究所2023202420252023202420252026（目标）总销量（辆）yoy（右轴）1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000500%400%300%200%100%0%-100%资料来源：VinFast官网，长江证券研究所产量将出口至东南亚其他国家，包括菲律宾、泰国、马来西亚及老挝；2）印尼工厂：动两轮车市场中实现份额提升，成为推动行业竞争格局重构请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：Bnews，长江证券研究所资料来源：越南通讯社，长江证券研究所200720142019雅迪进出口有限公司成立建立海外第一家雅迪专卖店在越南北江省建立首座生产基地202320242026Indomobil成为雅迪在印尼的独家经销商越南北江省的第二工厂举行奠基仪式3月，越南北江第二工厂举行落成仪式资料来源：公司公告，公司官网，长江证券研究所尼为核心支点的区域供应网络，完成从市场探索到本地化运营启动东南亚（含越南）生产基地筹备工作，明确在印尼建立了百余家线下门店，本地化工厂建成并投越南北江工厂首批量产车型交车，子品牌品牌P资料来源：公司公告，中国日报，产业发展研究网，长江证券研究所核心要素：电池成本较高，电动两轮车经济性成突围关键请阅读最后评级说明和重要声明但在能量密度、充电效率、使用寿命上均具结构示意图反应原理（放电）循环寿命能量密度充电速度安全性环保性铅酸电池正极为二氧化铅（PbO2），负极为铅（Pb），电解液为稀硫酸PbO2+2H2SO4+Pb→PbSO4+2H2O+PbSO4约300次30-50wh/kg6-10小时高差石墨烯（铅酸）电池向电极材料中添加石墨烯增加导电性，反应原理与普通铅酸蓄电池一致约500次80-120wh/kg6-8小时高差锂离子电池正极为含锂金属化合物，负极为碳素材料Li1-xCoO2+LixC6→LiCoO2+6C约3000+次150-250wh/kg5-8小时低好钠离子电池正负极材料路线不一，以正极为含钠过渡金属氧化物，负极为碳素材料为例Nax-yMnO2+NayCn→NaxMnO2+约2000+次100-150wh/kg快充15分钟可至80%中好资料来源：中科海钠，中国粉体网，厦门倍特力，长江证券研究所池方案，双电池续航165km，最高车请阅读最后评级说明和重要声明项目VinFast维罗X(VeroX)VinFast费利兹2025(Feliz2025)VinFastEVO定价34.9百万越南盾26.9百万越南盾EvoLite含电池价格：22.6百万越南盾不含电池的价格：17百万越南盾（含增值税，01充电器）7070km/h（标准版）49km/h（EvoLite版）70km/h70km/h最大速度单次充电续航（基础电池）约134km（标准工况30km/h）约134km（标准工况30km/h）约85km（标准工况30km/h）约262km（双电池）约262km（双电池）约165km（双电池）电池配置电池配置标配2.4kWhLFP电池，可选配额外电池标配2.4kWhLFP电池，可选配额外电池标配1.5kWhLFP电池，可选配额外电池电池技术LFP（磷酸铁锂）电池，更稳定安全、防爆炸LFP（磷酸铁锂）电池，更稳定安全、防爆炸LFP（磷酸铁锂）电池，支持快速换电标准充电时间0-100%约6小时30分钟0-100%约6小时30分钟400W充电，约4小时30分钟（0-100%）电池重量未标注（车辆整备质量86kg，含1节电池）后备箱容量后备箱容量35L（含16L辅助电池位）34L（含15L辅助电池位）12L（安装两节电池时）名义功率1500W1800W未标注最大功率最大功率2250W2800W2450W（Evo）/2300W（EvoLite）电机类型BLDClnhub轮毂电机BLDClnhub轮毂电机英哈布（lnhub）轮毂电机0-50km/h加速<15s（单人65kg）<16s（单人65kg）<16s（单人65kg）轮胎尺寸前后轮90/90-12前轮90/90-14；后轮120/70-14-轴距1295mm1320mm-离地间隙133mm141mm-鞍座高度770mm780mm-防水性能lP67（电机在0.5米水下可持续30分钟）lP67（电机在0.5米水下可持续30分钟）lP67（电机在0.5米水下可持续30分钟）智能配置智能钥匙、寻车功能智能配置智能钥匙、寻车功能LED大灯/尾灯/转向灯、能量回收制动全LED照明系统、LED投影大灯质保政策整车6年，电池8年整车6年，电池8年优越保修资料来源：VinFast越南官网，长江证券研究所以及与电池相关的费用(电池租赁费或电池请阅读最后评级说明和重要声明燃油摩托车发生周期终端售价（百万越南盾）注册费税率（%）保险费（越南盾/年）牌照费（越南盾）汽油价格（越南盾/升）--维护保养费（越南盾/年）电池更换成本（越南盾/块）---电池租赁成本（越南盾/月）-资料来源：Tran,D.-S.,Le,H.,&Posada,F.(2023).Totalcostofownershipcomparisonforelectrictwo-wheelersinVietnam(ICCTWorkingPaper2023-08)，VinFast官网，Honda官网，腾讯网，petrolimex，长江证券研究所电池租赁两种方案）与燃油摩托车（本田WaveAlp体系与使用场景下，燃油两轮车仍具备更强的全生命周期成本优势，本田WaveAlpha经典版5年TCO为4514万越南盾，折合年均成本约903万越南盾，而VinFastFeliz承担近2000万越南盾的电池更换成本，电池租赁方案则需持续支付年均420万越南盾请阅读最后评级说明和重要声明--资料来源：Tran,D.-S.,Le,H.,&Posada,F.(2023).Totalcostofownershipcomparisonforelectrictwo-wheelersinVietnam(ICCTWorkingPaper2023-08)，VinFast官网，Honda官网，腾讯网，petrolimex，长江证券研究所0资料来源：Tran,D.-S.,Le,H.,&Posada,F.(2023).Totalcostofownershipcomparisonforelectrictwo-wheelersinVietnam(ICCTWorkingPaper2023-08)，VinFast官网，Honda官网，腾讯网，petrolimex，长江证券研究所数据，2024年锂离子电池包均价已降至约118美元/kWh，请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所府相继出台类似“禁摩令”的强制性政策或补贴性油改电等普及电动摩托车的政策，从2028年开始，燃油摩托车不得进从2030年开始，燃油摩托车不得进入城市主干道2024年1月起，个人消费者在2024-2027年期间购买符合条件的电动两轮车，每辆将获得0.5-1万泰铢的补贴。2024年1月起，售价不超过700万泰铢的进口电动制造商，2026年要在泰国生产其出口至泰国至少2倍数量的电动车，20请阅读最后评级说明和重要声明印尼政府2023年计划拨款1.7万亿印尼盾，为25万辆电动摩托车提供补贴，其中包括20万辆新决议，试点并非“一刀切”，而是以还剑湖核心区为起点，逐步扩大至一号环线内特定区资料来源：腾讯网，长江证券研究所投资建议：成本下探叠加政策驱动，东南亚电动两轮车渗透率有望加速提升请阅读最后评级说明和重要声明已陆续出台相关支持政策，越南不仅规划2030年起燃油摩托车不更从2026年7月起在河内核心区域试点禁行燃油摩叠加VinFast、雅迪等