道恩股份深度研究：弹性体巩固优势新材料打开成长空间

正文目录转型平型材企，业结重奠高性成基础 5公司“重术”路逐渐成技破到台化级 5改性塑业是基石热性性提利润性 5研发驱下四术平支持扩张 6弹性体务深研赋能巩行核竞地位 7TPV：司星，国化续进 7EPDM：购SK，切高垒分道 12破新，市空广阔 16高分子金术能材料引产创新 19HNBR：优耐材料打国垄断 20卡位机人道项弹体料现术破 21改性塑：司务石，定献益 22改性塑市空阔，业中偏低 22改性塑上持产，游求步长 25盈利预与资议 29风险提示 30图表目录图表1：道股发程 5图表2：公营收动情况 6图表3：公归净变动况 6图表4：各块业贡献况百元） 6图表5：各块利情况百元） 6图表6：道股研就 7图表7：道股期用情（%） 7图表8：热性性分类 8图表9：TPV材类别 8图表10：球TPV规模万）测 9图表亚地区TPV市场模万）测 9图表12：TPV游用 9图表13：TPV料车中具应用 10图表14：2014-2024间全电车量百辆） 图表15：司TPV时间轴 图表16：司塑性业体营况 12图表17：球TPV生产产统计 12图表18：司分EPDM产参数 13图表19：波SK财情况至2025年6，单：元） 14图表20：球元橡胶能布 14图表21：内元橡胶能布 15图表22：内EPDM能、量况 15图表23：2019-2025国内元丙胶需况 15图表24：公反税税表 16图表25：与统基橡性对比 17图表26：产落时间线 17图表27：恩材应用意图 18图表28：口产群 18图表29：内对需求算 19图表30：经效及市空测算 19图表31：司分子合材介绍 20图表32：HNBR普通NBR性对比 21图表33：HNBR内能分不全计 21图表34：司机领域材突破 22图表35：器全场规及国场比 22图表36：见塑要特及关用 23图表37：司海作进循产蓝海 24图表38：性料在塑产链的置 24图表39：国性市场模 25图表40：国性产量 25图表41：2023年性料行竞格局 25图表42：乙产体呈增态势 26图表43：丙产年增长 26图表44：国性下游用比 26图表45：内调量 27图表46：内电量 27图表47：内箱柜的量万） 27图表48：内能车月产（辆） 28图表49：司营拆分 29图表50：比司表 30长基础公司“重技术”路线，逐渐完成从技术破局到平台化升级公司成立于2002年，并于2017年12006TPV2008TPVTPV成平台、氢化平台和改性塑料平台等四个高端创新平台，形成了图表1：道恩股份发展历程阶段时间核心事件战略意义技术破局期2002-2008年公司成立；2006年建成国内首条自主知识产权TPV生产线；2008年TPV技术获国家奖完成TV0到1奠定热塑性弹性体技术壁垒资本化与产业化期2009-2017年2010年认定为国家级企业技术中心；2017年上市研发体系制度化，借助资本市场推进产能和产品矩阵扩张主业扩张期2018-2023年布局HNBR、DVA、PBAT、共聚酯；收购广东现代从TPV单点向改性塑料、色母粒、氢化与酯化平台延伸平台化升级期2024年至今西南总部基地推进；与海尔合测清晰公司官网，公司公告，证券时报，东方财富证券研究所改性塑料业务是盈利基石，热塑性弹性体提升利润弹性年利润同比增长2016—202510.1%2019-2020202617.16+33.44%1.19+168.92%2SK,图表公司营业收入变动况 图表公司归母净利润变情况Choice股数浏器东方富券究所 Choice股数浏器东方富券究所20258.3214%25%23.55%图表各板块营业收入贡情（百万元） 图表各板块毛利贡献情（万元）Choice股数浏器东方富券究所 Choice股数浏器东方富券究所研发驱动下，四大技术平台支撑持续扩张1+2+4+102025292图表6：道恩股份研发成就公司官网，东方财富证券研究所2.816%4.6%、HNBR图表7：道恩股份期间费用情况（%）Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所TPV：公司明星产品，国产化持续推进即弹性体的性质（5~10热塑性硫化橡胶运、流体处理、医用材料、日用品、运动器材、电动工具、玩具等领域得到应用。图表8：热塑性弹性体的分类KRAIBURG，东方财富证券研究所可分为EPDM/PPNBR/PP因图表9：TPV材料类别材料性能特点应用场景EPDM/PP混合物耐高低温、耐老化、抗紫外线汽车（密封件、密封条等）NBR/PP混合物耐油、耐磨、可适应恶劣环境（发动机密封件）尼龙基混纺耐高温、耐磨、高强度气绝缘其他（TPO等）抗冲击、可回收、低密度轻量化汽车部件、可持续建筑材料、消费品globalgrowthinsights，东方财富证券研究所据MordorIntelligence统计，2025年，全球TPV需求量约47.8万吨，当前市场单价约3-4万元143-191亿MordorIntelligence2026-2031258-2031年的复合增长率为6.18%。其中，中国汽车产量占全球约三分之一，占据区域主导地位。图表全球TPV市场规模（万）预测 图表11：亚太地区TPV市场规模（万吨）预测MordorIntelligence，方财证研所 MordorIntelligence，方财证研所TPV(TSR)(EPDM)TPV图表12：TPV下游应用公司官网，东方财富证券研究所截至2024汽TPV率提升与排放降低的关注度不断提高，推动整车设计向轻量化方向升级，而TPV费者对车辆性能、静谧性与驾乘舒适性的需求持续升级，也进一步拉动了以TPV应用景 具体件 优势图表应用景 具体件 优势脚轮旋钮 外观进耐伤耐性提；需合，粘结度汽车内部应用

把手（车顶、车门、手刹等）

满足低起雾标准；外表面质量高；触感干爽舒适；-40℃~+90℃适用风门门封 变形；封间；味小低本选垫块杯、向套筒 无油触；量；噪音消流痕浇缺，外完美气囊面板外壳 满足色求；-35℃~+85℃用抗外、化汽车外部应用灯光密封（大灯等）减少材料用量、降低重量；外观光泽亮丽；减少粘合剂/粘合带使用汽车前盖边缘牢固；低温抗撕裂、保持弹性；兼顾美学与空气动力学天线底座热能特性佳、尺寸稳定；避免金属热胀冷缩影响；阻尼防振动挡风玻璃刮水器密封抗磨损、抗扯裂；低温保持弹性、抗老化挡泥板抗紫外线优良；低温弹性良好油箱密封耐清洁剂、汽油、涂料；-40℃~+90℃稳定；化学稳定性好、密封优越反射镜密封垫抗紫外线优良；压缩形变好；有效减少风隙噪声；密封可靠引擎盖下应用

进气口空导管 更薄更；统件、减降；需钳防漏接；流动效率优异管道统 避免漏轻化加周期、转向齿轮齿护套 牢固低本多型式选择螺旋护套 散热；觉适外醒目散热挡板 密封捕引气；冷却腐；封与久性越底盘应用插头、保险杠、绝缘垫圈耐高温、耐老化；长效密封控制线套、刹车线套耐腐蚀、碰撞保护；弹性与阻尼特性佳；-135℃耐高温；加工工艺更简易车底隔音板密封件低压缩形变；固有阻尼；降噪可靠；密封耐久挡风玻璃刮水器马达盖-40℃~+90℃长效密封；免额外安装、降成本驱动系统（三叶形密封）快速加工周期；抗油脂、长效密封完整油管软管耐磨损、阻燃、耐高温；多层结构节约工序与成本悬架防尘罩耐久性、抗挠曲疲劳、抗化学性佳；低成本成型车窗角塑/盖 与EPDM/TPV粘良周期、焊清；本二元成型密封（填缝/通风孔）卓越密封性；噪音抑制；设计灵活；重量轻、系统成本低行李箱/后挡板密封耐久性提升；单步工艺、显著减重；提高可回收耐候密封内/外水切轻量化；密封唇优异；通过植绒/滑层实现低摩擦应用切割线密封设计灵活；降本自动压型玻模边 适配动装；效装缘）通风密封 卓越封；紫线耐候复形成型少零件、密封好；公差精确；外观如橡胶；低摩擦、轻量化少零件、密封好；公差精确；外观如橡胶；低摩擦、轻量化玻璃密封/导槽中国橡胶工业协会，东方财富证券研究所2024年全球电动汽车销量突破1700万辆，增长超过25%。仅2024年的3502020据CAAM203090103.7%。4230万辆，同比增长10.7%的增长为TPV图表14：2014-2024年间全球电动车销量（百万辆）IEA，东方财富证券研究所2020062021TPV供应商。图表15：公司TPV发展时间轴证券时报，东方财富证券研究所公司热塑性弹性体业务以TPV20162.620258.314%2016-201930%202020%202524%图表16：公司热塑性弹性业务体经营情况Choice股票数据浏览器，东方财富证券研当前公司TPV市占率约19%，国产化空间仍大。2021TPV191.22025919%202568%TPV公司所属国家/地区产能（万吨/公司所属国家/地区产能（万吨/年）三井日本6塞拉尼斯美国19道恩股份中国9南帝化学中国台湾0.7Elastron土耳其3.3三井化学官网、ERJ、证券日报、nantex官网、wewill等，东方财富证券研究所EPDM：收购SK宁波，切入高壁垒细分赛道2025125.1680%20262牌号100℃门尼粘度125℃牌号100℃门尼粘度125℃150℃乙烯含量wt%第三单体含量wt%充油phr应用特性汽车橡胶胎，发低门尼粘度，高ENB含量，优泡制品，橡胶涂异的加工性能，可与二烯烃类S505A45(29)-559.4层织物，汽车零橡胶并用，优异的模流性能和部件硫化性能。胶管，一般工业优异的挤出加工性能和物性，S552-1 84 - 585.7制品，垫圈，密极佳的弹性物性、硫化速度快，封条较好的低温柔性。汽车发泡件，绝高门尼粘度的非充油牌号，优S5206F(84)61618.5异的挤出加工性能和高填充后的良好物性，优良的低温柔性。轮胎密封条，散热器松散型，高填充，物性和加工性S5890F(87)64645.5管，成型，汽车能的良好均衡。部件S7486F(94)67679ENB含量，低压缩永久变形和高硫化密封件速度。汽车部件：窗用于易碎组件的无油型，极高S590F(135)87686.5封，汽车管件，门尼粘度和高乙烯含量，高模成型量和高物性。模压制品，垫充油松散型，高分子量，高乙烯S6800WF47-728.5100制件，电器，TPVENB充也能呈现良好的物性，特别是低硬度产品和彩色橡胶制品。S6075WF50-604.775成型，垫圈，汽车和工业制件，电器优异的低温性能以及物性，松能的均衡。S6090WF53-705.750成型，垫圈，汽车和工业制件，电器高乙烯含量和高分子量，可与其他牌号共用调节硬度，优异的加工性能和物性。成型，垫圈，汽充油松散型，高乙烯含量，高分S675WF62-704.775车和工业制件，电器，TPV充。公司官网，东方财富证券研究所截至2025年6月，宁波SK净资产3.44亿元，半年度实现净利润1.072025年上半年净利润的1.15升公司盈利能力。项目2025年6月30日2024年12项目2025年6月30日2024年12月31日资产总额78,300.3675,722.57负债总额43,917.0652,008.37净资产34,383.3123,714.19应收账款11,348.3110,047.97项目2025年1-6月2024年度营业收入56,854.2890,082.15营业利润14,243.3310,032.77净利润10,669.117,348.32经营活动产生的现金流量净额18,834.6220,523.67公司公告，东方财富证券研究所EPDM220万吨/格局，行业集中度高，前五大企业控制约60%全球产能。图表20：全球三元乙丙橡胶产能分布生产企业总产能（万t/a）阿朗新科38.2陶氏化学34埃克森18锦湖31维萨雷斯公司（Versalis）13.5乐天维萨雷斯公司（LVE）10日本三井9.5中石化三井弹性体7.5狮子化学公司（lion）12.9拉比格石化7.5沙特朱拜勒石化（kemya）11宁波SK6.5吉林石化12.5俄罗斯Nizhnekamskneftekhim3延长石油延安能源2.5日本引能仕（Eneos）株式会社（原日本JSR）2合计219.6夏斌等《乙丙橡胶市场分析及技术进展》，卓创资讯等，东方财富证券研究所截至2025年，国内EPDM总产能为45万吨，宁波SK产能占比14.4%。图表21：国内三元乙丙橡胶产能分布生产商地址产能（万t/a）有常州市16限公司中油吉林石化公司吉林市12.5上海中石化三井弹性体公司（SSME）上海市7.5SK全球化学公司宁波市6.5陕西延安能化公司延安市2.5合计-45夏斌等《乙丙橡胶市场分析及技术进展》，卓创资讯等，东方财富证券研究所当前三元乙丙橡胶开工率维持在70%-80%认为主要原因还是通用牌号过剩，高端牌号短缺，宁波SK作为国内中高端EPDM供应商，具备稳定的市场竞争力。图表22：国内EPDM产能、产量情况夏斌等《乙丙橡胶市场分析及技术进展》，卓创资讯，东方财富证券研究所近几年EPDM2024EPDM31.0444.42万2019年2020年2021年2022年20232019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年产能（万吨）39.539.539.539.539.539.543.5产量（万吨）21.519.5827.0626.8928.7931.04/进口量（万吨）23.4218.8816.8515.1815.4316.8420.05出口量（万吨）1.241.353.173.063.333.453.54表观消费量（万吨）43.6837.1140.7439.0040.8944.42/自给率49%53%66%69%70%70%/海关总署，夏斌等《乙丙橡胶市场分析及技术进展》，东方财富证券研究所20251219202581202512202020年60202512日起，对原产于英国的进口三元乙丙橡胶所适用的反倾销措施到期终止。图表24：各公司反倾销税税率表地区公司名称反倾销税税率美国公司陶氏化学公司222.0%美国公司埃克森美孚公司214.9%美国公司阿朗新科美国有限公司219.8%美国公司美国狮子弹性体有限公司219.8%美国公司其他美国公司222.0%韩国公司锦湖POLYCHEM株式会社12.5%韩国公司乐天玮萨黎司弹性体有限公司21.1%韩国公司其他韩国公司24.5%欧盟公司阿朗新科荷兰有限公司18.1%欧盟公司埃克森美孚化工法国公司14.7%欧盟公司意大利玮萨黎司有限公司16.5%欧盟公司其他欧盟公司31.7%商务部，东方财富证券研究所7-101效满足燃油车节油、新能源车续航提升的迫切需求。图表道恩成功突破12道恩股份是全球第二家实现DVA材料量产的企业，也是国内唯一具备相关DVA技术和研发平台的企业，现有5000吨中试线，并已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来需求。图表26：DVA产品落地时间线中国合成橡胶工业协会，界面新闻，东方财富证券研究所1943图表27：道恩DVA材料应用示意图大众日报，东方财富证券研究所15图表28：龙口区产业集群公司官网，东方财富证券研究所产业化落地在即，市场空间广阔。我国作为轮胎生产大国，据国家统计局12.07kgDA1kg48.3图表29：国内DVA对应需求测算大众日报，中国合成橡胶协会，Choice宏观数据浏览器，东方财富证券研究所测算注：根据公开数据测算，存在渗透率不及预期、使用量不及预期等风险1.4kg16000元/22.4456/16/20/24520251219-溴化丁基橡胶（BIIR）DVA单胎用量（kg）1.40.40.40.4单价（元/kg）16405060单胎价值量（元）22.4162024DVA较BIIR的成本差异（元溴化丁基橡胶（BIIR）DVA单胎用量（kg）1.40.40.40.4单价（元/kg）16405060单胎价值量（元）22.4162024DVA较BIIR的成本差异（元/条）6.42.4-1.6渗透率10%对应的销售规模（亿元）19.22428.8渗透率30%对应的销售规模（亿元）57.67286.4大众日报，中国合成橡胶协会，Choice宏观数据浏览器，百川盈孚，东方财富证券研究所测算注：根据公开数据测算，存在渗透率不及预期、使用量不及预期、单价不及预期等风险高分子合金技术赋能新材料，引领产业创新在多年研发中，公司着重打造了高分子合金技术。合金技术是指由两种或1+1>2++纤维+塑料++DA下游需求基础材料对应产品应用领域轻量化+强度工程塑料下游需求基础材料对应产品应用领域轻量化+强度工程塑料+纤维+表面接枝反应技术高分子复合材料机器人、汽车等轻量化+增韧、增强等塑料+助剂改性塑料家电、汽车、机器人等轻量化+密封性橡胶+塑料+纤维+交联技术DVA轮胎轻量化+导电性金属+塑料+橡胶导电橡塑域轻量化+耐高低温等氢化丁腈橡胶HNBR汽车、家电、工业制冷耐候性、耐化学性、高弹性乙烯、丙烯、非共轭二烯烃第三单EPDM汽车、医疗设备等等体公司公告，东方财富证券研究所HNBR：优质耐冷媒材料，打破国际垄断氢化丁腈橡胶（HNBR）广泛应用于航空航天、军工、汽车制造、油田开采等多个高端领域，是由丁腈橡胶经特殊加氢处理制成的高度饱和弹性体，具图表32：HNBR与普通NBR性能对比维度氢化丁腈橡胶（HNBR）丁腈橡胶（NBR）制备工艺丁腈橡胶经加氢处理制成，分子中添加氢常规合成弹性体，未经过加氢处理耐热性（最高耐温）优异，最高可达150℃一般，最高耐温范围为100-120℃耐臭氧性优异较差耐化学腐蚀性优异一般抗撕裂性与耐磨性优异，拉伸强度高、动态耐磨性好一般，低于HNBR（）优异，对气体、燃料和油的渗透率极低一般，对油和燃料的渗透率相对较高适用场景公司官网，东方财富证券研究所公司当前HNBR产能为3000吨HNBR产能占比超80%。图表33：HNBR国内产能分布不完全统计企业产能（吨/年）赞南科技5000齐鲁石化5000道恩股份3000阿郎新科（常州）2500DT新材料，中国橡胶工业协会，东方财富证券研究所卡位机器人赛道，多项弹性体材料实现技术突破1）TPETPE10Ω·m色和光感变色TPE图表34：公司在机器人领域的材料突破布局方向主要材料/方案当前进展人工肌肉超软人工肌肉TPE邵氏硬度可达0A，取得重大进展仿生皮肤人工皮肤SiTPV肤感强、强度高导电连接导电TPE电阻率低至10Ω·m柔性皮肤可实现面部仿真，大幅减少传感器使用公司公告，东方财富证券研究所MorganStanleyResearch2028年图表35：机器人全球市场规模及中国市场占比14012010080604020

0 0%2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E全球市场规模（十亿美元） 中国市场占比（%，右轴）MorganStanleyResearch,《China'sEmergingFrontiers:RoboticsUnleashed,ANewEra》(2025)，拓端tecdat，东方财富证券研究所改性塑料：公司业务基石，稳定贡献收益改性塑料市场空间广阔，行业集中度偏低40%100%PEPPPVCPS、ABS图表36：常见的塑料主要特征及相关应用聚合物主要特性应用聚乙烯(PE)低成本;高化学耐受性;柔软和柔韧性;优异低密度聚乙烯:薄膜、层压板、容器、包装、玩的绝缘性能;低水渗透率;无毒;无味具申线绝缘。低密度线性聚乙烯:食品包装、冰袋、家用器具、管道和管子；高密度聚乙烯:瓶箱。超高分子量聚乙烯:齿轮、组件用于腐蚀性液体泵、骨植入物人造的。聚 丙 烯低成本;高耐化学性和溶剂性;易于成型和（PP）着色;高抗弯曲或疲劳断裂性;良好的抗冲击性良好的热稳定性(15°C);对光和氧化院用品，汽车配件。剂的敏感性更高。聚苯乙烯易于加工;易于着色;成本低;对酸碱具有高(PS)耐受性;密度低和吸湿性强;对有机溶剂、热用器具，玩具，隔热材料，设备保护器。和恶劣局用冯癿觥喧梅豈蒂庹车箢措有低耐受性。聚氯乙烯(PVC)低成本;高耐火性;加工需要一些小心。制造管道、家用器具外壳、电线和电缆的绝缘层、涂料成分、卡车轮胎。聚氨酯(PU)可以扩展以改善其性能;抗撕裂和冲击性;热稳定性。汽车零件。丙烯腈-丁耐磨;防水且对蒸汽轻微渗透;柔韧;化学耐二烯苯三聚受性取决于树脂的组成;无毒。的底盘。物(ABS)SolangeCadore《AESPECTROMETRIAATÔMICAEADETERMINAÇÃODEELEMENTOSMETÁLICOSEMMATERIALPOLIMÉRICO》，东方财富证券研究所使用功能。理改性方式。PPPCR高端PCRLIMS图表37：公司与海尔合作进军循环产业蓝海公司官网，东方财富证券研究所PEPPPSPVC图表38：改性塑料生产在塑料产业链中的位置国恩股份招股说明书，东方财富证券研究所改性塑料拥有广阔的市场空间，市场需求持续上升。伴随全球制造业升级以及环保政策的日益严格，传统材料正逐步被高性能、轻量化、可回收的改性塑料所替代。汽车、家电、电子、医疗等行业对材料性能的要求不断提高，推5G图表全国改性塑料市场模 图表40：全国改性塑料产量观报网东财券研所 观报网东财券研所（图表41：2023年改性塑料行业竞争格局前瞻产业研究院，东方财富证券研究所改性塑料上游持续扩产，下游需求稳步增长改性塑料的上游原材料PEPP（P根据百川盈孚的数据显示，2025年我国聚乙烯产量达到3309万吨，同比3735.8PP 百盈孚，方富研究所 百盈孚，方富研究所展提供持续的增长动力。图表44：我国改性材料下游应用占比其他,30% 家电家电,37% 汽车电子电气办公设备电工工具,3%

办公设备,7%

电工工具其他电子电气8%

汽车,15%观研天下，东方财富证券研究所20252.671.40.981.13%、0.44%图表国内空调产量 图表46：国内彩电产量Choice行数板，方财证研所 Choice行数板，方财证研所图表47：国内冰箱和冰柜的产量（万台）Choice行业数据板块，东方财富证券研究所新能源汽车产业发展迅猛，产量增速较快，有望拉动改性塑料需求增长。1659著。在新能源汽车产量持续增长的背景下，改性塑料在该领域的需求有望保持持续上升态势。图表48：国内新能源汽车月度产量（万辆）Choice行业数据板块，东方财富证券研究所盈利预测与投资建议TPVTPV2025TPVSK，向上拓展EPDM产能；此外DVA等商业化有望逐步贡献收益；5010色母粒板块：4万吨/2023202420252026E2023202420252026E2027E2028E改性塑料板块收入（百万元）3,193.293,805.854,399.434,751.665,310.685,478.39增长率（）19.1815.608.0111.763.16成本（百万元）2,861.183,404.053,928.274,242.784,741.934,891.68毛利（百万元）332.11401.80471.16508.88568.75586.71毛利（）10.4010.5610.7110.7110.7110.71热塑性弹性体板块收入（百万元）632.96768.03832.002,420.963,959.964,615.89增长率（）21.348.33190.9863.5716.56成本（百万元）502.24620.14636.101,776.822,982.063,473.83毛利（百万元）130.72147.89195.90644.14977.891,142.06率（）20.6519.2623.5526.6124.6924.74色母粒板块收入（百万元）207.75247.10273.74309.78309.78309.78增长率（）18.9410.7813.170.000.00成本（百万元）177.29216.07223.88260.21260.21260.21毛利（百万元）30.4631.0349.8649.5649.5649.56毛利（）14.6612.5618.2116.0016.0016.00Choice，东方财富证券研究所预测盈利预测与评级航天材料HNBR20262企业宁波SK2026-2028年79.96100.95109.304.776.447.34EPS1.001.351.53元，对应PE36.4526.9923.66（20265增持盈利预测项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6055.927995.9310095.1110930.39增长率(%)14.25%32.03%26.25%8.27%归属母公司净利润（百万元）188.90476.60643.57734.21增长率(%)34.03%152.30%35.03%14.08%EPS(元/股)0.411.001.351.53市盈率（P/E）58.7336.4526.9923.66市净率（P/B） 3.16 4.42 3.91 3.45Choice，东方财富证券研究所注：数据截至5月26日图表50：可比公司估值表代码公司简称总市值（亿元）EPS（元/股）PE（倍）股价（元）评级2025A2026E2027E2025A2026E2027E002768.SZ国恩股份186.623.173.374.1116.6218.4015.0761.95增持002324.SZ普利特148.720.330.450.5547.7529.7124.3113.37无评级600143.SH金发科技489.290.450.690.8843.8226.9121.1018.57无评级平均-----36.0625.0120.16--002838.SZ道恩股份173.710.411.001.3558.7336.4526.9936.31增持Choice，东方财富证券研究所预测（股价截至2026年05月26日，其中未评级标的数据来自choice一致预期，货币单位为标的原始币种）风险提示PPABS、EPDM新项目的市场开拓风险。机器人）需求未达预期，可能导致产品推广受阻。产能建设及释放不及预期风险。竞争情况、技术进步、公司管理及人才等多因素均影响产能的建设及释放进度，有可能存在进度不达预期的风险。资产负债表（百万元）现金流量表（百万元）至12月31日2025A2026E2027E2028E至12月31日2025A2026E2027E2028E流动资产 4800.055945.527014.227895.86经营活动金流 -75.78382.35194.84663.25货币资金660.89856.63762.251107.32净利润205.59539.53724.81822.27应收预付 3026.103549.604332.064681.42折旧销 171.62213.13243.13111.32存货879.171118.401397.291525.97营运资金变动-516.16-501.90-866.60-374.68其他动产 233.88420.89522.61581.15其它 63.16131.6093.51104.34非流动资产2580.082759.952796.832965.51投资活动现金流-201.92-377.45-277.95-279.53长期权资 186.61186.61186.61186.61资本出 -133.46-383.00-283.00-285.00固定资产1747.041856.731937.922152.42投资变动-66.050.000.000.00在建程 115.9965.9915.99其他 -2.415.555.055.47无形资产322.90388.06401.73413.90筹资活动现金流525.42278.02-11.27-38.65其他期产 207.55212.56204.58196.59银行款 562.55400.00200.00200.00资产总计7380.138705.489811.0510861.36债券融资-338.680.000.000.00流动负债 3052.713852.854262.324437.21股权资 49.680.000.000.00短期借款1241.371541.371641.371641.37其他251.87-121.98-211.27-238.65应付预收 475.05748.93938.201035.73现金净增额 251.83280.57-94.38345.07其他流动负债1336.291562.551682.761760.11期初现金余额324.23576.06856.63762.25非流动负债 495.63665.13765.13965.13期末现金额 576.06856.63762.251107.32长期借款371.60471.60571.60771.60应付券 0.000.000.000.00其他非流动负债124.03193.