2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（成都篇）

2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（成都篇）公共融资二部 李艳晶摘要2.4836.6%。2025公共预算收入突破两千亿元。受益于土地成交增长，20251280.45业增加值占比普遍较高、三圈层各县市第一产业增加值占比有所上升。府债务负担相对较重。从新增地方政府债券分配区域看，2025年市本级占比21.6%，下辖区县中四川天府新区成都直管区、高新区和彭州市新增规模较大；募集资金主要用于新增项目建设、存量政府投资项目、注资创业投资基金等。年末市44.72024年末城投有息债务余额均超年成都市城投债净融资5678.952025年，成都市仅少数主体突破了债券资金用于债券借新还旧的限制，其中市本内容目录一、都区环分析 3（一区概况 3（二产禀及展征 4（三财实力 6（四下区（）况 7二、都债结演情况 （一成市府务况 （二成市投务况 14（三成市投业产业主债市表现 15三、论 20图表目录图表1.都地位及地图 3图表2.都域合通规图 4图表3.2021-2025成市产结情况 5图表4.都主经指标 5图表5.2025成市力结与省城对比 6图表6.2023-2025成市财收情（位亿元、%） 7图表7.都各层县分布 8图表8.都下区主要标 9图表9.2025成市圈层辖县次业加值比 10图表10.2025年都辖区（）政入况（位亿、%） 图表2023-2025年都市方府务况单位亿） 图表12.成市辖地方府务况 12图表13.2025年都辖区新发地政债券况单：元） 13图表14.2023-2025成市地政债还付情况单：元） 13图表15.成市辖城投业息务况 14图表16.2024年成下辖县投业息务结及期付力况 15图表17.2025年都月度投发及融情况 15图表18.2025年都辖区城债行净资情况 16图表19.2025年券资金途破新旧体情（位亿、%） 18一、成都市区域环境分析（一）区域概况15个副省级城市之一、国际性1.432.9%成都人口虹吸效应明显，20194座常住人口突破两千万的超大20252153.56.1万人，81.46%0.65个百分点。图表1.成都市地理位置及地形图资料来源：公开资料202536.6%15个副省级城市中排名第三（广州。20255.8%0.120251.7%27.7%2.2:27.9:69.920255.954.4%。“三绕十四射”18750（广州“112射”137小时京之后我国内地第三座拥有双国际枢纽机场的城市；2025量在全国城市中排名第三、年货邮吞吐量排名全国第五。图表2.成都市域综合交通规划图资料来源：成都市国土空间总体规划（2021-2035年）（二）产业禀赋及发展特征9位。20255163.47.3%7.0%16.1%9.8%5.7%3.3%1.4%。17318.66.1%2136.12405.22343.61747.61736.513.6%1431.85.2%608.45.0%。图表3.2021-2025年成都市产业结构情况数据来源：成都市统计年鉴及统计公报20252.25.1个百分点，20.2%20.0%和-1.8%11434.111425.85.2%8502.33544.32.341.7图表4.成都市主要经济指标指标2023年2024年2025年金额增速（%）金额增速（%）金额增速（%）地区生产总值（亿元）22074.76.023511.35.724763.65.8其中：第一产业增加值（亿元）594.93.0540.11.9541.13.3第二产业增加值（亿元）6370.93.06752.95.46903.95.4第三产业增加值（亿元）15109.07.516218.36.017318.66.1规模以上工业增加值（亿元）—4.1—4.8—7.0全社会固定资产投资（亿元）—2.0—7.3—2.2社会消费品零售总额（亿元）10001.610.010835.33.311434.15.5进出口总额（亿元）7489.8-9.78390.012.18502.31.4常住人口（万人）2140.30.62147.40.32153.50.3人均地区生产总值（万元）10.475.310.974.811.525.5指标2023年2024年2025年金额增速（%）金额增速（%）金额增速（%）城镇居民人均可支配收入（万元--4.75.704.75.954.4三次产业结构比2.7:28.9:68.42.3:28.7:69.02.2:27.9:69.9资料来源：成都市国民经济和社会发展统计公报、成都市统计年鉴等公开资料（三）财政实力年规模在各副省级城市中分别排名第四位和第三位。2025年，成都市实现一般2000.712.6%1408.87174.7%增值税、所得税、土地及房地产相关税种2分别占税收收入的31.5%、22.4%和和13.1；4662.9%。2.8%591.84（资产）126.76289.83亿元。此外，上级补助收入对502.86亿元。20253.3%1280.4587.5%。图表5.2025年成都市财力结构与副省级城市对比数据来源：各市财政局网站一般公共预算自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出包括房产税、土地增值税、契税、耕地占用税、城镇土地使用税。图表6.2023-2025年成都市财政收支情况（单位：亿元、%）3指标2023年2024年2025年1.一般公共预算收入1929.061949.502000.71其中：税收收入1449.381373.641408.872.一般公共预算上级补助收入559.43457.37502.863.政府性基金预算收入1886.851239.071280.45其中：国有土地使用权出让收入1707.721079.541120.984.政府性基金上级补助收入18.2978.35125.32财政收入合计（1+2+3+4）4393.633724.303909.345.一般公共预算支出2586.832610.392680.056.政府性基金预算支出2387.361961.941694.10财政支出合计（5+6）4974.194572.344374.15税收比率75.170.570.4一般公共预算自给率74.674.774.7数据来源：2023和2024年根据成都市财政决算、2025年根据成都市财政预算执行整理、计算（四）下辖区县（市）概况1253个县，以及天府新区成都直管区4、成都高新技术产业开发区（）5和成都东部新区6。（经开区（包括天府新区成都直管区（包括成都东部新区533表中：一般公共预算上级补助收入=一般性转移支付收入+专项转移支付收入；税收比率=税收收入/一般公共预算收入。4201410215785629（。51991237.22”89.82（52.7535434460.46202042887096区（均在简阳市内）多个行政区，跨三个圈层。图表7.成都市各圈层区县分布资料来源：根据公开资料整理GDP3661.5GDP14.8%。剔除高新区外，成都市一、二、三2025GDP33.5%、32.7%19.0%。成都市一圈层2025GDP1500-18001762.7亿元、1737.21649.7亿元；锦江区和成华区规模1574.91572.32025GDP亿元之间，其中龙泉驿区（经开区）GDP高于其余区县，20251670.8轨道交通等优势产业，2025GDP1307.6770-8702020569.62025GDP247-752700600.7500247.5亿元排名末位。从2025年各区P4.67.4超过7%；其余各区增速差异不大，均在5.0%-6.9%之间。图表8.成都市下辖区县主要指标区域2024常住人口（万人）2024年末常住人口2024年末人口密度2025年地区生产总值2025年城镇居民人均重点发展产业城镇化率（%）（人/平方千米）金额（亿元）增速（%）可支配收入（万元）高新区133.9—5645369电子信息、生物医药和数字经济金牛区129.3100.0119691762.75.06.23都市工业（轨道交通、卫星互联网、无人机、商贸商务、科创文创青羊区97.8100.0148201737.25.06.28金融、文博、商务武侯区123.2100.016348165金融和电子商务、文化创意及大健康产业锦江区92.6100.015180151现代商贸、新兴金融、数字传媒成华区141.9100.012986157现代商贸、都市旅游、文化创意龙泉驿区138.693.62492163涵盖全系车型和全链协同发展的汽车产业生态圈，同时发展以电子信息、装备制造、新型材料产业、医药健康产业和绿色食品构成的五大先进制造业双流区151.780.332551300航空经济、电子信息、医药健康新都区159.979.232241201.16.06.02航空制造、轨道交通、智能家居、物流产业、食品饮料、医药医贸产业郫都区140.376.3355287电子信息、川菜产业、绿色氢能、影视文创成都直管区95.1—168680总部经济、会展博览，数字经济、高技术服务业，数字文创产业，农业农村现代化示范样板温江区101.979.2369383生物医药和健康食品产业青白江区51.378.81355770.17.05.64成都国际陆港门户枢纽，发展现代物流、国际贸易新津区37.571.2114151智能制造、数字经济、农业博览、绿色食品及农商文旅科教彭州市78.056.854972现代中药、先进高分子材料、绿色氢源制备及储运、中医药康养产业金堂县81.057.070176绿色制造、现代商贸、现代文旅、现代农业、数字智能产业都江堰市71.265.9589604文化旅游、绿色食品（饮料、装备制造、现代农业简阳市72.457.6539584.27.04.93航天装备、智能制造装备、新电商经济、现代物流、农产品精深加工崇州市74.056.768052电子信息、智能家具、航空装备邛崃市59.656.943347优质基酒及品牌白酒、健康食品饮料及特色农副产品、新能源电池、现代种植业大邑县50.550.9394409旅游业、电子信息和智能制造产业。成都东部新区40.143.146139空港经济（天府国际机场、智能装备制造、航空设旅体产业孵化、总部经济及消费蒲江县25.550.6440247.57.04.89装备制造、生物医药、生态食品注：数据口径为各区县实际管辖口径。资料来源：根据成都市下辖各区统计局及其他公开资料整理、计算图表9.2025年成都市各圈层下辖区县三次产业增加值占比资料来源：根据成都市下辖各区县统计局公开资料整理2025315.193.2%；一圈层各区一般公共预算收入相对较高，2025年均同比增长，财政GDP较高41-73202550（33.44420亿元。政府性基金收入方面，2025年成都市约一半区县政府性基金预算收入同比54.1%48.0%天府新区成都直管区降幅均超30%。从规模上看，双流区、龙泉驿区、高新区2025年政府性基金收入规模持续相对较高，分别为85.37亿元、57.87亿元和41.22亿元，其余各区县均在6-36亿元之间。图表10.2025年成都市下辖区县（市）财政收入情况（单位：亿元、%）区域一般公共预算执行政府性基金预算执行地方一般公共预算收入其中：税收收入税收比率财政自给率政府性基金收入金额增速金额增速金额增速高新区 315.193.2282.433.989.6105.541.22-33.1一圈层青羊区118.221.5102.70-1.386.9147.118.02-33.4武侯区114.332.195.621.383.6104.421.6824.0锦江区98.082.585.153.786.8113.421.68-26.8金牛区87.022.372.2713.783.094.115.59-54.1成华区66.616.356.226.084.470.120.86231.6二圈层四川天府新区成都直管区132.513.1112.022.584.583.036.10-31.3双流区108.983.784.220.277.383.885.377.7龙泉驿区104.24-4.068.1515.265.471.057.8791.0新都区72.383.351.570.271.273.030.4021.7温江区67.9015.240.54-3.659.776.020.00-48.0郫都区66.132.838.55-2.758.375.828.32-10.9青白江区52.960.669.835.735.6新津区41.323.220.731.350.272.131.93-0.3三圈层金堂县54.476.618.171.933.465.227.88-20.7彭州市44.022.729.015.165.959.034.581.4都江堰市41.782.821.512.251.566.121.6153.6简阳市41.719.319.228.50-5.0崇州市41.267.721.877.053.062.329.0515.4邛崃市38.733.816.880.143.659.116.1928.3大邑县26.383.311.9017.542.1成都东部新区05.158.040.328.3210.0蒲江县9-1.79-17.4注：部分区县政府性基金预算收入增速为计算值数据来源：根据成都市下辖区县政府网站公开资料整理、绘制二、成都市债务结构演变情况（一）成都市政府债务情况2023-20255228.8亿元、6206.67223.9亿元，均在限额之内。202411月“10万亿”化债资源下达后，2024-202535.5%7.1%，地方政18.7%16.4%。图表11.2023-2025年末成都市地方政府债务情况（单位：亿元）指标2023年末2024年末2025年末限额余额限额余额限额余额地方政府一般债务1384.21329.01424.21374.81463.21414.2地方政府专项债务3999.23899.85871.44831.86351.75809.7合计5383.35228.87295.66206.67814.97223.9资料来源：成都市财政决算、预算执行情况202526.7%2025年末地方政府债务余额远588.99543.51亿元；其次为双流区、金堂县和高387.35亿元、347.44281.97亿元；都江堰市、温江区、青200-26092.67108-200务负担相对较重，2025年末政府债务余额与当年一般公共预算收入和政府性基3.3-5.72.20倍（全市水平。图表12.成都市下辖区县地方政府债务情况数据来源：根据成都市下辖区县财政预算执行和决算报告、企业预警通等整理2025年，成都市发行地方政府债券1314.8亿元，其中：地方政府新增债券566.6（48.7517.9亿元748.2297.5亿元，20257223.920241017.37814.9亿元内，债务风险总体可控。分类型看，20251463.21414.26351.75809.7亿元。2025566.6122.621.6%81.536.330.2成都东部新区、金堂县、新都区和新津区新增发行规模均在20-24亿元之间；成华区、锦江区、金牛区和青羊区以及都江堰市规模较小，均在10亿元以下。图表13.2025年成都市下辖区县新增发行地方政府债券情况（单位：亿元）资料来源：成都市2025年财政预算执行202548.717.0410.987.443.11亿元以及其他类；当年全市新增专项债券扣除用于存量政府投资项目和用于注资创业投资类政府投资基金试点规模后，其余新增发行专项债券338.7375.6356.6348.7441.1739.4327.0316.5314.6612.51/3.452.952025202511502569（152.34募集资金全部注入“成都创业投资基金”。476.02元、362.65297.48181.48203.042023-2025债务利息支出占当年一般公共预算收入与政府性基金预算收入合计数的比例分4.5%、5.7%6.2%。图表14.2023-2025年成都市地方政府债务还本付息情况（单位：亿元）指标2023年2024年2025年当年地方政府债务还本支出476.02362.65297.48指标2023年2024年2025年当年地方政府债务付息支出172.16181.48203.04合计648.18544.13500.52资料来源：成都市财政决算、预算执行情况（二）成都市城投债务情况成都市城投债务存量规模在副省级城市中相对较大，20243.25万亿8.8%2025年9.9202444.7%1554.551444.921396.35800-970亿元之730青羊区、高新区城投债务负担相对较轻。图表15.成都市下辖区县城投企业带息债务情况数据来源：根据成都市下辖区县财政预算执行和决算报告、企业预警通、评级报告等资料整理从城投有息债务结构来看，成都市本级有息债务偏短期，202443.7%42.9%20%不考虑货币资金受限，2024100（148.460%20%，短期债务偿付面临相对较大压力。图表16.2024年末成都市下辖区县城投企业有息债务结构及短期偿付压力情况数据来源：根据企业预警通等公开资料整理（三）成都市城投企业及产业类主体债券市场表现1259.111384.07-124.962025内城投债余额为5678.95亿元，存量规模在副省级城市中最大。图表17.2025年成都市分月度城投债发行及净融资情况（按预警通城投债口径提取（考虑存续期限）加权平均计算118.7480.7075.4269.6550-6040-50年市本125.571520252.13%-3.54%2.13%2.18%3%。图表18.2025年成都市下辖区县城投债发行及净融资情况数据来源：企业预警通（按预警通城投债口径提取权平均计算20255678.951638.7728.9%360-390260-290103%6.80%5.94%5.42%3.00%-4.39%之间。从募集资金用途看，2025年成都市城投及产业类主体共发行境内债券1310.11953.11233.93亿元用于偿还金融机123.07（67.30亿元用于补充流动资金或生产性支出、46.35亿元用于股权投资或资产收购、9.42亿元用于项目建设7114家主体突破了债券资金用于债券借新还12家主体募集资金用于偿还公司金融机构借款（9募集资金用于非偿还债务领域（所属区域包括市本级和高新区。202512家主体境内债募集资金涉及用于偿还公司金融机构71（）（）是轨道交通建（（）是重要的地面公共交通运营主体；高新区主体成都高投产城建设2025年新增产投类发债主体，主要负责西南航江堰市重要的水务投资及经营主体；成都东锦产业投资集团有限公司为金堂县2025年新增产业类发债主体，主要从事城市运营与绿色发展、乡村振兴及文旅DM2024年非经营性30%2024年政府补助占净利润比50，成都城投也较高（46.7；从非经营性资产占比看，因仍承担城市基础设施建设或公用事业职能，成都轨交集团、成都交投集团、成都城投、202460%DM20259411981能定位看，6家市级企业均为成都市国资委直接控股企业、12（）和（司，主要从事交通基础设施建设和运营。图表19.2025年债券募集资金用途突破借新还旧主体情况（单位：亿元、%）区域企业名称募集资金用途职能定位2024年末总资产2024年2024年营业收入主要构成2024年非经营性收入占比2024年政府补贴占比市场化主体声明不涉隐债声明市本级成都兴城投资集团有限公司偿还金融机构借款成都市城市综合发展服务运营主体，主要负责成都市东部、南部新区为主的土地整理开发、城市配套基础设施建设和房地产开发12795.015.8建筑施工、房地产开发、建材物流、医药制造及销售、资产租赁及销售、酒店旅游、手续费及佣金、农产品贸易、利息收支9.513.3否有市本级成都兴城人居地产投资集团股份有限公司项目建设兴城集团子公司，承接股东房地产开发业务，公司除普通商品房开发外，还承担成都市人才公寓开发、保障性住房建设、保障性租赁住房建设及运营业务951.37/房屋销售、酒店、资产租赁////市本级成都交通投资集团有限公司偿还金融机构借款、股权投资或资产收购成都市重要的交通基础设施投资建设主体，负责铁路、公路和机场等交通基础设施的投资建设和经营管理2105.5188.4销售32.54.8否有市本级成都交投交通建设管理集团有限公司股权投资成都市重要的交通基础设施投资、建设和运营主体651.6526.5管养维护及车辆通行费、油品销售、建筑施工2.10.2否有市本级成都产业投资集团有限公司偿还金融机构借款、生产性支出成都市重要的产业投资主体，承担了成都市重大产业化项目投资等职能1942.07/房地产及园区配套服务、租赁、担保及相关、信息技术服务、现代物流及贸易//否有市本级成都轨道交通集团有限公司偿还金融机构借款、成都市轨道交通建设、运营以及轨道交4940.0794.5地铁运营及场站综合开发、经营管理服务35.01576.5否有区域企业名称募集资金用途职能定位2024年末总资产2024年产占比2024年营业收入主要构