电力设备行业半年度春和景明万象更新

电力设备行业半年度投资策略【风险提示】电网投资不及预期；正文目录锂电：26Q1续气，注池1到105锂电板块26Q1盈大幅升看全高气度 5钠电迎1-10量部厂积推产加速 7投资建议 8光伏：求弱关反内及空用 9需求：半或，下年望季善 9反内卷硅价破成，注续内进展 太空应：求价值倍，注备主辅机会 12投资建议 15风电：周起，块估有重塑 15需求：球际向好“五”间落地速 15投资方梳理 18投资建议 19储能：球求增，AIDC储氢前景广 20全球需高，高企一推需增长 20AIDC能同解电力量可性成问题 21储能新势液大电成势长储氢氨前广 22储能相标的 22电力设：球气振，环设充受益 24国内电：五资加，环设充受益 24海外电：球共振核设交紧张 26投资建议 29AIDC源机功度提，动电构级 30柜外电：压化，SST望为终品形态 30柜内电：AI算求驱供电密、能化散液化 32投资建议 33风险提示 34图表目录图表1：20252026Q1电板主厂营收入归净润亿元） 5图表2：2025、2026Q1元极块要营业入归净润情况（元） 5图表3：2025、2026Q1元驱板主商营收、母利润情况亿） 5图表4：2025、2026Q1酸锂极块厂商业入归净利润情（元） 6图表5：20252026Q1负板主厂营收入归净润亿元） 6图表6：20252026Q1（亿） 6图表7：20252026Q1隔板主厂营收入归净润亿元） 7图表8：20252026Q1（亿） 7图表9：2025钠电池用构意图 7图表10：2025年离电池术线意图 7图表长汽全首搭德代新池 8图表12：电业关注司 8图表13：2024-2026M3年国光月新装量（GW，%） 9图表14：2025-2026M3光伏池件口（美元，%） 10图表15：2025-2026M3光伏件口（MW） 10图表16：球伏装机（GW） 图表17：国伏装机（GW） 图表18：晶期盘价势元/图表19：2026年1月晶硅本成 12图表20：2026年来伏“内”关议 12图表21：球箭情况次） 13图表22：球卫轨情（） 13图表23：球要商业星划至2026年4月2813图表24：美要数据心划 14图表25：间光池成（元/w） 15图表26：伏业关注司 15图表27：2022-2026Q1风电增机量（GW） 16图表28：2022-2026Q1公开标量 16图表29：省电价 16图表30：省伏价 16图表31：电江岛六上电目工登上闻 17图表32：20301.5℃以内17图表33：地展望2026-2030机模 17图表34：洲上项目卖装规（GW） 18图表35：洲续展望（GW） 18图表36：自公签署式 18图表37：2025年度开投均（元/kW） 18图表38：2015-2025中国电组口量万千） 19图表39：2025年国电整制企出容及占（千） 19图表40：电点估值表 20图表41：据心能下应方向 22图表42：能业公司值表 24图表43：2021-2025、“十五五”期间预计国家电网固定资产投资额（亿元）......................................................................................................................25图表44：2022-2026E南方网定产资（亿） 25图表45：2015-2025E全球网资 26图表46：2035年计球电资6500亿元 27图表47：同境球数中电消（2020-203527图表48：美配备老问突出 28图表49：2019-2025按变器型分需变化 28图表50：2025Q1-2025Q2变器期变化 28图表51：2006-2025我国压出金（美元） 29图表52：2020-2025我国压关控系出口额亿元） 29图表53：网业关注司 29图表54：机功度提升 30图表55：NVhopper到GB300的TDP功加75%，但性升5030图表56：NV提的据中供电统进线 31图表57：SST关及其局况 32图表58：柜度，对散方升级 33图表59：AIDC业点关公司 33锂电：26Q1延续高景气，关注钠电池1到10进展锂电板块26Q1盈利大幅提升，看好全年高景气度2026Q1全年量价齐升2026Q1358.9亿元，81.9%。图表1：2025年、2026Q1电池板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy300750宁德时代4237.017.01,291.352.4722.042.3207.448.5300014亿纬锂能614.726.4206.861.641.31.414.531.3002074国轩高科450.727.3117.129.323.897.50.2-79.0688567孚能科技91.2-21.916.7-28.3-7.5-124.7-1.48.0688772珠海冠宇144.124.936.445.54.79.6-0.8-257.5300207欣旺达632.512.9161.231.110.6-28.01.1-70.5002245蔚蓝锂芯81.120.121.524.67.145.72.038.1300438鹏辉能源119.450.047.7182.12.1181.63.2819.1688063派能科技31.657.89.7147.90.8106.10.2158.4000049德赛电池224.07.450.114.62.9-29.20.864.2Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表2：2025年、2026Q1三元正极板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy300073当升科技103.736.645.3137.26.334.02.8150.3688005容百科技122.7-18.70.00.0-1.9-163.30.1175.2688778厦钨新能198.846.765.9117.87.541.82.279.2688779五矿新能93.468.630.1113.82.3144.90.8227.2688707振华新材14.3-27.21.8-32.6-4.318.1-1.02.1Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表3：2025年、2026Q1三元前驱体板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy300919中伟新材481.419.7157.546.080.5603799华友钴业810.232.9258.044.661.147.125.099.4002340格林美30.015.8688148芳源股份63.4-1.075.80.6223.8688184ST帕瓦6.9-27.92.1156.7-7.019.60.2136.0Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表4：2025年、2026Q1磷酸铁锂正极板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy301358湖南裕能346.253.2149.7121.312.8115.213.61337.8300769德方纳米87.214.543.4116.4-8.238.62.6258.5603906龙蟠科技89.416.40.00.0-1.773.22.1925.7300432富临精工134.859.250.587.463.9430018合纵科技16.6-37.22.9-15.2-8.9-41.7-0.4-15.8688275万润新能114.952.853.8136.2-4.647.34.0357.3Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表5：2025年、2026Q1负极板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy920185贝特瑞169.819.30.00.08.8-5.91.6-8.9001301尚太科技79.451.922.034.99.512.81.8-24.4600884杉杉股份0.00.00.00.04.6224.73.3898.9603659璞泰来157.116.843.535.323.698.17.044.4300035中科电气84.751.722.742.24.755.10.6-51.9300890翔丰华16.820.75.475.3387.5301349信德新材11.643.33.648.70.4216.90.3330.3Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表6：2025年、2026Q1电解液板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy002709天赐材料166.533.066.791.313.6181.416.51005.8300037新宙邦96.422.833.667.911.016.54.8109.0002407多氟多94.314.432.253.32.1169.03.8480.1002326永太科技52.113.616.959.7-0.590.41.0889.5603026石大胜华68.122.722.340.40.2-3.22.81086.7688353华盛锂电8.772.23.396.80.1107.61.0325.2301238瑞泰新材20.5-2.46.845.52.2162.81.3380.7002759天际股份29.643.39.991.10.8106.12.01001.9301292海科新源50.539.615.133.9-1.832.42.01922.0Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表7：2025年、2026Q1隔膜板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy002812恩捷股份136.334.139.143.21.4125.62.6901.7300568星源材质41.316.510.821.50.4-90.00.3-37.3002080中材科技302.025.968.524.518.2002108沧州明珠20.61.5-0.80.4-8.4Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表8：2025年、2026Q1结构件板块主要厂商营业收入、归母净利润情况（亿元）代码公司营业收入 归母净利润2025yoy2026Q1yoy2025yoy2026Q1yoy002850科达利152.126.541.437.117.619.94.619.1300953震裕科技97.436.629.765.65.1102.02.8286.8301210金杨精密17.729.45.467.00.5-9.30.3172.7Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所钠电迎1-10放量，头部厂商积极推动产业加速121%55%18%16%应用（主要包括动力等领域）的占比仍相对有限，产业商业化落地仍以非动力场景为主导。2025年4月宁德时代全新钠离子电池品牌“钠新”发布，将于2026年第四季度规模化量产，钠电行业规模化放量有望加速。图表9：2025年钠离子电池用构示意图 图表10：2025年钠离子电池术线示意图卓钠公号东富证研所 卓钠公号东富证研所钠电池的材料宽温域适配能力，高温循环寿命表现突出，工作过程中产热更低、电芯膨胀应力更小，安全稳定性更优。在长时储能主流应用场景中，系统集成上，可有效简化储能系统整体架构，减少辅助能耗损耗，全面提升电站运行效率与综合经济性。Å宁德时代钠新电池计划于2026年第四季度正式规模化量产，这意味着钠离子材料体系从技术突破走向产业落地。图表11：长安汽车全球首搭宁德时代钠新电池卓研钠电公众号，东方财富证券研究所427360GWh此次合作标志着宁德时代已攻克钠离子电池量产全链条难题，具备规模化交付能力，这是全球截至当时规模最大的钠离子电池订单，开启全球钠电产业规模化爆发新阶段。投资建议2026Q1110”图表12：锂电行业重点关注公司代码简称总市值（亿元）EPS（元）PE（倍）股价（元）评级2025A2026E2027E2025A2026E2027E300750.SZ宁德时代19597.8216.1420.5125.36232117423.60未评级002709.SZ天赐材料1172.990.713.353.9665171557.54未评级002407.SZ多氟多482.51188181536.47未评级002812.SZ恩捷股份750.85378352276.45未评级603876.SH 鼎胜新材 278.78 0.56 1.00 1.35 27 30 22 30.00 未评级301358.SZ湖南裕能805.221.684.575.7238211795.48未评级688778.SH厦钨新能359.241.502.092.5752342871.18未评级688155.SH先惠技术125.172.803.644.3722272399.00未评级5，货币单位为标的原始币种）光伏：需求偏弱，关注反内卷及太空应用需求：上半年或承压，下半年有望逐季改善2026W0532026图表13：2024-2026M3年国内光伏月度新增装机量（GW，%）1009080

0%-10%70-20%6050 -30%4030 -40%201001-2月 3

4月 5月 6

7月 8

9月 10

11

12

-50%-60%2024 2025 2026 26年月度同比（%，右）国家能源局官网，东方财富证券研究所86.07345.2783.82%月1202664.2GW8.2%，340.2%Choice0.74元/w0.88元/w42026图表14：2025-2026M3光伏电池组件出口额（亿美元，%）50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00202501202502202503202504202505202506202507202508202509202510202511202512202601202602202603

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%澳洲 拉美 北美 亚洲 欧洲 非洲 合计yoy海关总署，东方财富证券研究所图表15：2025-2026M3光伏组件出口量（MW）Gessey盖锡新能源公众号，东方财富证券研究所670年有望重回增长通道。CPIA2026500-667GW增光伏装机180-240GW拉长时间看，光伏需求经过2026年回调后有望重回上升通道。1044898881667 793530580390500230701021061151301044898881667 793530580390500230701021061151301700

350315.07277.57315.07277.57240216.332030026527018034.55344.2687.4154.8830.1352502001501000CPIA，东方财富证券研究所注：橘色虚线为乐观预期，蓝色虚线为保守预期

CPIA，东方财富证券研究所注：橘色虚线为乐观预期，蓝色虚线为保守预期反内卷：硅料价格跌破成本，关注后续反内卷进展20253/吨6/3.5万元/CPIA2026131.2元/kg47.9元/kg202642665,000.0060,000.0055,000.0050,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.0065,000.0060,000.0055,000.0050,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.00Choice经济数据库，东方财富证券研究所细分项 成本（元/kg)图表19：2026年1月多晶硅成本构成细分项 成本（元/kg)15.058电力金属硅 8.83215.058电力2.919人工硅芯 1.2942.919人工2.601其他生产成本蒸汽 0.4592.601其他生产成本10.122折旧现金成合计 31.16310.122折旧47.898完全成本合计47.898完全成本合计世纪新能源网，CPIA，东方财富证券研究所2026417动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等多维度推进行业“反内卷”治理工作，重点关注后续“反内卷”方案落地及实际进展。图表20：2026年以来光伏“反内卷”相关会议时间部门/协会形式主要内容“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，各部门要加强协同、同向发力，综合运用产能调控、标准引领、质量监1月28日工信部座谈会督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促进技术进步等手段，以市场化、法治化手段共同推动光伏行业回归良性竞争、理性发展的轨道。2月5日CPIA工信部电子信息司副司长表示，治理光伏行业“内卷”是近你那工作的重中之重，行业当前正处于新一轮深度调整期，研讨会行业深层次的供需错配尚未解决，企业的经营依然面临较大挑战417

工信部、发改委、市监局、能源局四部门

座谈会

深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。工信部，新京报，澎湃新闻，东方财富证券研究所太空应用：需求放量价值量倍增，关注设备及主辅材机会2025329次，452225.10%/58.28%（ITU）有望为太空光伏市场带来显著增量。图表全球火箭发射情况次） 图表22：全球年卫星入轨情（）3503002502001501000

20182019202020212022202320242025

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

5000450040003500300025002000150010005000

20182019202020212022202320242025

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%美国 俄罗斯 中国欧洲 其他 yoy

美国 俄罗斯 中国欧洲 其他 yoy证券研究所

SpaceActivitiesin2025》JonathanMcDowell

证券研究所

SpaceActivitiesin2025》JonathanMcDowell，东方财富国家/地区 星座运营主体总体规划目前进展图表23：全球主要低轨商业卫星规划（截至2026年4月国家/地区 星座运营主体总体规划目前进展中国GW星座中国星网12992颗20241216820274002029前发射约1300颗卫星，2035年完成整体部署目标。中国千帆星座上海垣信超1.5万颗202418127美国StarlinkSpaceX约4.2万颗20191111697星，在轨超10000颗卫星，已经入高频、密集组网阶段。美国AmazonLeo(Kuiper)FCC已授权超7700颗，包括20254（202310AmazonGen13232颗、Gen2型星），目前在轨241颗卫星，根据FCC要求Gen1系统中50即约1600颗卫星需在2026年7月完成部3212颗、Polar署，亚马逊已申请延期24个月至2028年7月。系统1292颗欧洲 OneWeb OneWeb 约1000颗 2019年2月首次发射组网，目前在轨656颗卫星。太空地图，通信世界网，观察者网，新华网，FCC，CNBC，东方财富证券研究所太空算力星辰大海，中美两国前瞻布局。2025年，国星宇航、Starcloud等中美主体已完成算力卫星首发组网验证，太空算力已从概念逐步走向现实，15AISpaceXAIAI太空算力计划 主导机构 总体规划 目前进展图表24：中美主要太空数据中心规划太空算力计划 主导机构 总体规划 目前进展三体计算星座 之江实验

建成千星计算卫星星座，总算力达到1000POPS

20255125POPS1400202610202710020321000POPS。星算计划2800星（2400国星宇航 星）组成的太空算力网PP力01202550320262030体、AI北京太空数据中心/辰光系列算力星座

北京星空光

700-800道建设运营超过千兆瓦(GWAI

202520272030大规模太空数据中心，支持未来“天基主算”。ProjectSuncatcher谷歌 暂未公布计划与Planet公司合作，于2027年之前发射几颗原型卫星，以在轨道上测试其硬件Starcloud

5GW、跨4心

Starcloud-1：202511H100GPU方式；Starcloud-2GPU群，2027-SpaceX 暂未公布SpaceX20261FCC100卫星，构建轨道数据中心。杭州网，新华网，科创板日报，世界互联网大会，人民网，财联社，维科网，Starcloud，spacenews，东方财富证券研究所TOPCon1元/w5-10美元图表25：空间级光伏电池成本（美元/w）15080150801051535140120100806040200三结砷化镓 晶硅 单结钙钛矿 晶硅/钙钛矿叠层协鑫光电公众号，东方财富证券研究所注：单结钙钛矿、晶硅/钙钛矿叠层为预估成本投资建议2026迈为股份钧。图表26：光伏行业重点关注公司代码简称总市值（亿元）EPS（元）PE(倍)评级20252026E2027E20252026E2027E03800.HK 协鑫科技 295.63 -0.10 0.02 0.05 - 39 16 未评级600438通威股份731.57 -2.12-0.520.48--34未评级688303 大全能源 454.57 -0.53 0.07 0.72 - 318 29 未评级300751迈为股份725.54 2.593.314.54807957未评级002865 钧达股份 302.58 -5.35 1.51 3.10 - 64 31 增持300118东方日升212.16 -2.48-0.570.71--26未评级603806福斯特445.050.290.590.79482922未评级688503聚和材料269.751.822.082.76345440增持Choice，东方财富证券研究所预测（股价截至2026年5月15日，其中未评级标的数据来自choice一致预期，货币单位为标的原始币种）风电：新周期起点，板块估值有望重塑国内市场：2025年新增装机容量创新高，招标量足够支撑未来需求。根据国家能源局数据，2025年中国风电新增装机容量119GW，同比+49.5%+49%6.59GW+63.12%；202615.77GW+7.87%，-78.57%。2025121GW-26.14%，202628GW，图表27：2022-2026Q1风电新增机容（GW） 图表28：2022-2026Q1公开招标量国能局东财券研所 金科官，方证券究所国内陆风：136号文件加强“分时电价”机制，风电电价优势带来投资性价比，“十五五”风力发电占比有望提升。200元/除河北江苏//150-200元/50-100元/27/33美元6美元/图表各省风电捕获价 图表30：各省光伏捕获价兰达力货众东方富券究所 兰达力货众东方富券究所国内海风：战略地位明确，指导文件落地可期，示范项目陆续开工。2025106年4月9风电项目全面开工，是我国在建离岸最远的海上风电项目。图表31：华电阳江三山岛六海上风电项目开工并登上新闻中国能源报公众号，东方财富证券研究所120250.47553GW10GW。海外市场：随着AI持续发展，全球缺电背景下，风电仍是重要的电力能源供应组成部分，海上风电及新兴市场陆风将成为重要增量市场。（IEA）2030方GWEC到5.2%（图表32：2030年全球风电新增装机翻倍方可限制全球变暖在1.5℃以内

图表33：按地区展望2026-2030装机规模 GWEC及IEA，东财证券究所 GWEC，方富证究所根据 Europe统洲风卖量中2025年成史二拍卖到为后海装目的实2026-20305将WW，对7GW。图表34：欧洲海上风电项目拍卖与装机规模（GW）

图表35：欧洲后续风电展望（GW） Europe，东财证券究所 Europe，方证券究所20222030202631020264月1日起，将取消33类海上风电零部件进口关税，包括涡轮机转子及叶片、电缆、变电站辅助及低压系统。投资方向梳理2024121,500元逐1,600元16图表《自律公约》签署式 图表37：2025年月度公开投均（元/kW）CWP公号东方证券究所 金科官，方证券究所根据CWEC202520257.73GW，同比+48.9%3.86GW，49.94%图表38：2015-2025（千瓦）

图表39：2025年中国风电整机制造企业出口容量及占比（万千瓦） CWEA，东财证究所 CWEA，东财证究所海缆&塔筒：有望深度受益“十五五”海风落地预期及欧洲海风订单国内海风重点项目已陆续启动，我们预计2026年将成为加速放量节点，相关指导文件发布值得期待，根据2026年初中国可再生能源学会风能专委会预测，2027-2028年中国海上风电新增装机将达到20GW/年。根据前述Europe2022220222019核心零部件：大型化放缓背景下，关注核心零部件规模化效应带来的业绩增长主轴环节，关注金雷股份。公司是全球领先的风电主轴制造商，聚焦于深化“锻+铸”双轮驱动与产能释放，其中铸件端已具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、连体轴承座、轮毂、底座等大型风机核心铸造部件的能力，2026年公司拟通过再融资进一步扩大锻件及铸件产能。2025Research202410.36%16.22%2025100039.63%。风机装配，关注振江股份。公司主营业务包含风电设备、光伏零部件、紧固件等，南通一期项目已于2025年投产，目前处在产能爬坡过程，该工厂主20262026投资建议图表40：风电重点公司估值表代码简称总市值(亿元)EPS（元）PE(倍)股价（元）评级2025A2026E2027E2025A2026E2027E002202.SZ金风科技1,059.750.641.071.3632241825.09未评级601615.SH明阳智能346.460.310.881.1747171315.32未评级300772.SZ运达股份125.900.441.211.984313816.00未评级688349.SH三一重能272.140.591.402.0343161122.19未评级002487.SZ大金重工493.621.732.794.0530281977.40未评级301155.SZ海力风电146.091.603.174.8351211467.20未评级603606.SH东方电缆403.411.852.723.3832221758.66未评级300443.SZ金雷股份88.490.991.852.2129151227.64未评级603092.SH德力佳296.122.282.733.4027272274.03未评级603507.SH振江股份83.580.611.662.7643271645.35未评级Choice，东方财富证券研究所（股价截至2026年5月15日，其中未评级标的数据来自choice一致预期，货币单位为标的原始币种）储能：全球需求高增长，AIDC配储和氢能前景广全球需求高增，油价高企进一步推动需求增长2025年全球储能需求高增，保持快速发展势头。2025年，随着可再生能源渗透率提升、电网辅助服务需求增长，以及经济性改善等因素驱动下，根据国家能源局及第三方机构数据，25年全球锂电储能装机容量达到317GWh，2025178GWh82%139GWh65%71%92%。60136国内市场：从强制配储到价值驱动的转型。国内储能市场今年出现关键转向，不再依赖强制配储政策，而是进入价值驱动的市场化新阶段。核心驱动逻辑有两点：一是现货市场的推进，新能源电价峰谷差持续扩大；二是容量市场的完善，多地陆续出台容量补偿电价，这类省份的储能项目投资收益率表现亮眼，推动储能逐步实现自主经济性。海外市场：多区域多点开花，增长动力多元。务、容量市场等配套机制逐步健全；储能系统成本下降进一步提升了项目经济性。目前，欧洲大型储能项目已从英国拓展至西欧、东欧多国。同时，德国等国推行的动态电价政策，让工商储用户能通过储能降低用电成本。AIAI度、澳大利亚等国，也维持着快速增长的发展态势。2025CheaperHomeBatteries233,0005年712W0.40–0.50EUR/kWh30%AIDC储能：同时解决电力容量、可靠性和成本问题AIDC数据中心储能同时解决电力容量、可靠性和成本问题。数据中心可以理解为能量密度大的负荷，首先对电力可靠性要求高，不能中断供电；其次负荷波动大，对电网和自身供电系统有冲击；同时数据中心的电力成本占运营成本的一半，效率要求非常高。基于这三个特点，储能在数据中心的应用价值大。第一，通过储能可以帮助数据中心解决容量的问题；第二，数据中心波动非常大，需要储能支撑峰值的负荷；第三，数据中心用电成本很高，通过储能可以调整用电策略实现峰谷套利，降低电费。未来五年全球ACAIAgentAIDC需求。20195.3GWh2023W2023年至0。图表41：数据中心是储能下游应用方向双登股份招股说明书，弗若斯特沙利文，东方财富证券研究所储能新趋势：液冷和大电芯成趋势，长时储能氢氨醇前景广储能技术趋势方面，大电芯技术（500Ah+，600Ah+）快速迭代，推动储能系统能量密度和成本效率大幅提升；液冷系统渗透率显著提升，成为大型储能项目的标准配置；构网型储能技术成为研发热点，在新能源高占比电力系统中价值凸显，多国电网开始明确构网型储能的技术要求。（A醇国家发展改革委牵头建立了氢能产业发展部际协调机制，持续完善政策、202515能源消费清洁替代方面发挥重要作用。储能相关标的阳光电源：2543GWh,54%2419GWh36GWh+90%年9GWh2525372420MWhBend3408MWh28.25MWh20252026313储能业务在手订单金额达36亿美元。海博思创：公司对储能行业的快速发展持乐观态度。随着各地独立储能容量电价政策陆续推出，叠加绿电直连等应用场景，行业增长动力充足；国家级新能源大基地、零碳园区、油田、矿山、算力中心等细分应用场景，将累积较大的增量规模。北美受数据中心建设拉动，需求稳步增长，公司已与多家储能AI德业股份AIDC前提下使产品和技术向更多领域拓展。科华数据：PCSBNEFTier1AIDC心竞争力，打造具有科华特色的“光储+AIDC”综合能力。202612.431.47%，1.39振，数据中心板块依然保持同比增长。公司新能源业务则受益于海外储能市场需求高增的态势，取得较好的增长表现。正泰电源：海外市场，公司投入重点资源，市场布局从以北美、韩国市场为主，拓展至覆盖欧美日韩核心区域，经营业绩稳步提升，综合竞争力持续增强。目前公司已在波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙、罗马尼亚、保加利亚、意大利、乌克兰等多个重点市场实现光储项目落地，为后续大规模市场拓展奠定了坚实基础，公司的全球业务版图日趋完善。国内市场：公司依托现有销售渠道优势，持续强化营销体系，积极拓展市场纵深，成功实现多个光储标杆项目投运。价以精准适配需求，同时沿用全球统一品质标准，逐步推动新兴市场实现突破。艾罗能源：公司是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，向全球客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品，产品应用于家庭、工商业和大型电站场景等。上能电气：公司将坚定立足“国际”战略，在巩固中东非、印度等现有市场的同时，积极推进“一带一路”沿线新兴市场的拓展，并聚焦欧洲光储市场的突破，加大资源投入，优化产品布局和渠道建设。服务体系将围绕全球化布局，进一步提升平台建设和信息化运维水平，为全球客户提供更优质、高效的服务。固德威：公司坚持以全球储能系统安装应用为基础，持续深耕储能领域相关技术，丰富和完善户用储能系统产品序列，针对不同国家的需求开发匹配的产品，同时，持续推进工商业储能和其他形式的储能系统的产品开发和系统方案设计，积极推进公司储能技术在各种场景的应用。202633型二季度上市，后续将按国家逐步推广；工商储系统3-4月已推出三个大系列中的一个，另外两大系列二季度也上市。投资建议：全球需求和盈利有望超预期，海外多点开花和出海红利凸显，国内政策托底，AIDC配储等新场景增长动力强劲。大储龙头凭借集成能力和技术壁垒有望受益，工商储和户储龙头或将依托渠道和品牌优势致胜。建议关注阳光电源、海博思创、德业股份、科华数据、科士达、艾罗能源等。图表42：储能行业重点公司估值表板块代码简称总市值EPS（元）PE(倍)股价评级(亿元)20252026E2027E20252026E2027E(元)新能源储能300274.SZ阳光电源31716.557.368.42262118153增持688411.SH海博思创4645.4211.5517.46162215254未评级605117.SH德业股份13673.515.766.69252622150增持002335.SZ科华数据3500.831.452.0267473468未评级002518.SZ科士达3371.051.562.0646372858未评级688717.SH艾罗能源1870.764.947.543292416117未评级Choice，东方财富证券研究所预测（股价截至2026年5月15日，其中未评级标的数据来自choice一致预期，货币单位为标的原始币种）电力设备：全球景气共振，多环节设备充分受益国内电网：十五五投资加速，各环节设备充分受益国家电网“十五五”投资再加速，重点投向特高压外送、跨区跨省输电、边远配网建设、数字电网等方向。1月15日，国家电网“十五五”期间计划固430%+20261800图表43：2021-2025）注：2023、2025、“十五五”年均值为概数

图表44：2022-2026E南方电网固定资产投资额（亿元）Choice-经济数据库，南方电网企业社会责任报告，中国能源网，南方电网报等，东方财富证券研究所注：2025、2026数据为规划值15项2026750千伏和田—民丰—且末—若羌Ⅱ回输变电工程等开工建设；大同—怀来—天津南特高压、闽赣直流背靠背、陕北—安徽特高压等工程建设全面提速；国家电网特高压第二批次设备招标启动，主要需求来自攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等交流工程。202510kWh10.37kWhAI新能源装机2026年323.95业健康有序发展2026202686612025202520%海外电网：全球景气共振，核心设备交期紧张IEA20254000图表45：2015-2025E全球电网投资IEA，东方财富证券研究所20356500亿美元。图表46：2035年预计全球电网投资6500亿美元IEA电网投资的驱动力来自两个方面：20%。根据IEA5W%203029453%20351700TWh，4.4%。图表47：不同情境下全球数据中心电力消耗（2020-2035年）IEA，东方财富证券研究所202420%图表48：欧美输配电设备老旧问题突出IEA，东方财富证券研究所注：截至2024年620231220401.2（2025129.97300（2）美国：20245FERC（Order19220年575010000海外电力设备厂商扩产谨慎，交期拉长。以北美变压器为例，根据、274%2025Q2143128图表49：2019-2025年按变压器类型划分的需求变化

图表50：2025Q1-2025Q2变压器交期的变化Woodmac，方富券研所 Woodmac，方富券研所国内电力设备产业链发挥优势，正值黄金出海期。2023年以来，变压器、90.3753.7431%。图表51：2006-2025（元）

图表52：2020-2025年我国高压开关及控制系统出口金额（亿美元） Choice-宏经数东方富券究所 Choice-宏经数东方富券究所投资建议全球电网进入景气投资周期。国内电网方面，我们认为“十五五”期间，特高压&主网仍将持续稳健投入、区域联采使得配网格局逐渐优化、电表新标金盘科技、神马电力、华明装备等。图表53：电网行业重点关注公司代码简称总市值（亿元）EPS（元）PE（倍）股价（元）评级2025A2026E2027E2025A2026E2027E600406.SH国电南瑞2126.811.041.151.3022232026.48增持601179.SH中国西电878.580.250.300.3736564617.14未评级600312.SH平高电气292.960.830.961.1421221921.59增持000400.SZ许继电气268.511.151.421.7322191526.36未评级601126.SH四方股份637.411.001.161.4030665576.51增持002028.SZ思源电气1486.664.045.597.59383425190.00未评级688676.SH金盘科技425.621.442.022.5163463792.57增持002922.SZ伊戈尔179.280.501.131.7061372542.31未评级300617.SZ安靠智电107.300.451.091.7971603664.75未评级603530.SH神马电力253.961.021.291.7340463458.83增持002270.SZ华明装备215.810.790.961.1732252124.08增持始币种）AIDC电源：机架功率密度提升，推动供电架构升级柜外电源：高压直流化，SST有望成为最终产品形态GB200NVL72NVL72Rubin架构的VR200NVLRubinUltraVR300NVL1MW以NV的Hopper到GB300的功率增加了75%，但性能提高了