保险行业保险资金运用收益率指数跟踪月报：股债双牛驱动险资模拟总投收益率升至4.67新钱收益率降至2.63

内容目录【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系 3保险资金配置结构及大类资产收益率水平 3新钱收益率：本期收益率为2.63% 4净投资收益率：本期收益率为3.24% 5总投资收益率：本期收益率为4.67% 5固收类资产收益率跟踪 6债券到期收益率观察：债券平均NMII为1.9%，存量NII为2.78% 6存款配置：本期调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.46% 7非标资产：非标类资管信托平均预期年化收益率为4.65% 7权益类资产收益率跟踪 8本期权益市场动态观察：A股由上涨转震荡 8股基收益率估算：年初至本期收益率达8.2% 8股息率观察：沪深港加权股息率预计为3.02% 9长股投收益率观察 10险资港股举牌跟踪及调研动向 10投资建议与风险提示 投资建议 风险提示 图表目录【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系建立 3保险公司大类资产配置结构 3本期各大类资产收益率情况梳理（最新收益率-计算NMII、平均收益率-计算NII&TII） 本期险资新钱配置收益率水平 5本期险资存量净投资收益率水平 5本期险资模拟总投资收益率水（若能持续稳定维持在4%以上则EV真实性将得到有力保证） 以十年期为锚，各品种债券收益率走势（当期，单位：%） 6以十年期为锚，各品种债券收益率走势（6年移动平均，单位：%） 7银行存款利率变化趋势图（单位：%） 7广义非标资产余额占比持续下降 72024年以来非标类信托产品及基础产业类产品平均预期收益走势图 8各期限类型的信托预期收益率水平（单位：%） 8主要宽基指数走势 92025年以来股基收益率（YTD，单位：%） 9中债国债总指数(总值净价指数 9申万各一级行业指数年度涨跌幅（单位：%） 9申万各一级行业指数月度涨跌幅（单位：%） 9主要指数股息率水平观察（单位：%） 10图表19：以沪深300年化ROE为代表的长期股权投资收益率走势（单位：%）10本期保险公司股东对港股上市公司权益变动公告梳理一览 10【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系我们通过【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系对未来三年的行业投（（NI）水平；（新增保费流入与存量保单给付差，假设存量净投资收益率为上述各大类资产收益率的6年平均，NI非年化（T2.63%；2025-2027年行业平均净投资收益率分别为3.35%、3.10%2.88%。图表1：【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系建立编制保险资金配置结构及大类资产收益率水平我们根据行业资产（10年期债券为锚，收益率参考品种：国债、地方债、AAA企业债、国开债、进出口债、金融债、银行二永债、股基（20%300、恒生指（5年定存收益率）和非标资产（10%，参考信托理财等预期收益率。图表2：保险公司大类资产配置结构编制根据保险资金大类资产配置结构和收益率（20265月上期为4%%（上期为4%2%7（上期为0%5%系本期买卖价差-非年化达6%（上期为3%，上年同期为%。NMIINII&TII）最新收益率-计算新钱收益率 平均收益率-计算NII&TII本月2026本月2026年5月上月2026年4月上年同期2025年5月本月2026年5月上月2026年4月上年同期2025年5月10年国债1.75%1.78%1.68%2.51%2.52%2.71%10年地方政府债1.89%1.94%1.86%2.75%2.77%2.99%10年企业债(AAA)2.16%2.19%2.15%3.17%3.19%3.48%10年国开债1.82%1.88%1.70%2.70%2.72%2.95%标准固收10年口行债1.84%1.90%1.81%2.78%2.80%3.06%10年农发债1.82%1.88%1.80%2.78%2.80%3.06%10年银行债2.06%2.07%2.07%3.00%3.02%3.30%10年银行二级资本债2.22%2.30%2.14%3.26%3.29%3.60%10年城投债2.21%2.22%2.19%3.24%3.26%3.56%10年银行永续债2.31%2.38%2.22%3.11%3.12%3.29%权益类沪深300股息率3.02%2.92%4.04%3.02%2.92%4.04%长股投收益率9.24%9.24%9.48%9.24%9.24%9.48%存款类银行存款1.62%1.62%1.62%2.46%2.48%2.76%非标固收非标资产4.67%4.70%5.10%4.67%4.70%5.10%模拟新钱收益率2.63%2.64%2.79%模拟年化净投资收益率3.24%3.24%3.62%买卖价差-非年化8.96%6.63%0.90%模拟年化总投资收益率4.67%4.30%3.75%类新钱收益率：本期收益率为2.63%（20265月2.63%（上期为4%9%长端利率趋势性下行拖累“新钱收益率”NMII。我们认为，预“即刻”2%图表4：本期险资新钱配置收益率水平；注：我们假设未来新钱配置收益率保持稳定，以此可对净投资收益率进行展望测算净投资收益率：本期收益率为3.24%（20265月模拟净投资收益率为上期为3.24%，上年同期为2%。展望后市，净投资收益率的压力在于存量高收益率资产到期和当前资产荒背景下的再配置压力。图表5：本期险资存量净投资收益率水平总投资收益率：本期收益率为4.67%（6年5月模拟年化总投资收益率为7（上期为%，上年同期为5%，总投资收益率高于净投资收益率的原因系本期买卖价差-非年化达%（上期为3%，上年同期为%。当前保险公司内4.0%，若我们测算的年化总投4%EV真实性将得到有力保证。年初至今险资本期TII为7%16年以来历史分位数的%。EV）；注：由于买卖价差具有不可持续性，我们进行非年化处理，并不对未来进行展望假设固收类资产收益率跟踪债券到期收益率观察：债券平均NMII为1.9%，存量NII为2.78%（2026年5月债券平均新钱收益率1.90%（前期为5%，上年同期为%。我们测算保险资金本期（6年5月）债券平均存量净投资收益率8%（前期为9%，上年同期为2%。我们以十年期为锚，观察各品种债券收益率走势。同时我们观察到，2026图表7：以十年期为锚，各品种债券收益率走势（当期，单位：%）图表8：以十年期为锚，各品种债券收益率走势（6年移动平均，单位：%）存款配置：本期调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.46%1）（“套壳”乱象等。5年期NMIINII计算，存款则以510bps。降金监总局非标资产：非标类资管信托平均预期年化收益率为4.65%“广义非标”6.8617.4%6.4万亿元4,824亿元。根据用益信托网周度数据，5月最后一周（2026.05.25-2026.05.31）非标该周成立非标类的资产管理信托产品平均预4.65%0.02个百分点。该周成立基础产业类的资产管理信托产品平均预期年化收益率为%2个百分点。1.860.34年。用益信托网

权益类资产收益率跟踪本期权益市场动态观察：A股由上涨转震荡5300指数上涨1.76%月市场围绕AI主线演绎，科技内部题材扩散，周期、消费、红利均承压。结合策略团队观点，往后看，预计指数波动放大，科技内部切换。股基收益率估算：年初至本期收益率达8.2%20265个申万行53001.76%6行业跑赢。20265月末，30个申万行业中12个行业上涨，通信、电子、建筑材料、煤炭、公用事业涨3001051.6%）图表13：主要宽基指数走势；注：我们假设基期为2011年年初取10005） 数

股息率观察：沪深港加权股息率预计为3.02%NII其他权益工具70%300指数股息率+30%2026年5月末加权平均股息率约为%（前值为9%。300ROE权长股投收益率观察1Q26300ROE（TTM）9.24%（前值为3%，我们以此作为最新一期长股投收益率。根据我们的资产配置假设4%300ROE的贡献。险资港股举牌跟踪及调研动向本期保险资金作为主要股东对港股流通股增加的行业主要集中在保险、银行和证券及经纪。2026528H17.05%；平安同时H股票代码股票名称时间日期股东简称股票代码股票名称时间日期股东简称变动股份数(万股)变动原因变动方向每股的平均价好仓占总股本比(%)所属恒生行业1288.HK农业银行2026-05-06中国平安1,572.50你买入了股份增加5.8928.03银行2628.HK中国人寿2026-05-06中国平安1,290.20你买入了股份增加29.6513.10保险2628.HK中国人寿2026-05-11中国平安1,438.10你买入了股份增加31.4813.12保险6196.HK郑州银行2026-05-11弘康人寿660.00你完成出售股份减少1.0518.68银行1963.HK重庆银行2026-05-11富德人寿29.80你完成出售股份减少8.1612.98银行2318.HK中国平安2026-05-12中国平安409.75你买入了股份1增加65.316.03保险6196.HK郑州银行2026-05-14弘康人寿375.00你完成出售股份减少1.0417.96银行1根据中国平安保险（集团）股份有限公司长期服务计划购买及持有中国平安保险（集团）股份有限公司H股股份。2628.HK中国人寿2026-05-14中国平安1,626.00你买入了股份增加29.8714.03保险2611.HK国泰海通2026-05-15新华保险250.00你买入了股份增加13.3216.07证券及经纪2628.HK中国人寿2026-05-15中国平安2,546.10你买入了股份增加29.7914.23保险1288.HK农业银行2026-05-18中国平安6,376.70你买入了股份增加6.0725.17银行2628.HK中国人寿2026-05-18中国平安5,675.00你买入了股份增加29.6015.13保险1288.HK农业银行2026-05-19中国平安4,344.60你买入了股份增加6.0823.04银行2628.HK中国人寿2026-05-19中国平安3,653.30你买入了股份增加29.5815.48保险1288.HK农业银行2026-05-20中国平安7,710.20你买入了股份增加6.0529.20银行2628.HK中国人寿2026-05-20中国平安4,326.10你买入了股份增加29.2515.51保险2628.HK中国人寿2026-05-20中国平安4,383.50你买入了股份增加29.2516.12保险6887.HK东阳光药2026-05-21中国太保0.00任何其他事件2----2.35药品3377.HK远洋集团2026-05-22大家保险225,264.61任何其他事件3----17.79地产发展商3377.HK远洋集团2026-05-22中国人寿--任何其他事件4----17.79地产发展商2628.HK中国人寿2026-05-26中国平安1,016.10你买入了股份增加29.4816.02保险2628.HK中国人寿2026-05-28中国平安2,316.30你买入了股份增加28.3717.05保险1898.HK中煤能源2026-05-28富德人寿262.30你完成出售股份减少12.5134.94煤炭1330.HK绿色动力环保2026-05-29长城人寿100.00你买入了股份减少5.8728.99环保工程根据 统计，本期（26年5月，保险资金调研频次最高的前十个股分别为汇川技术、海天瑞声、胜宏科技、深南电路、厦门钨业、澜起科技、东威科技华润微海泰新光和安克创新本次保险公司调研频次最高的前5机构分别为泰康资产、新华资产、太平资产、华泰资产和平安资管。投资建议与风险提示投资建议下，低估值的保险板块未能获得资金的青睐。我们认为板块“短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”的大逻辑框架演绎未变。负债端存款搬家与资产端风险提示产（FTL，使得上市险企季度报表利润受股票市场波动冲击较大。22026521208,390,3