《财务管理学（第10版）》课件全套 王化成 第1-12章 总论、财务管理的价值观念-并购与重组

总

论29

主讲人：第一章本章目录财务管理的概念财务管理的环境财务管理的目标企业组织形式1.1财务管理概念

1.1.1企业财务活动

1.1.2企业财务关系1.1.3企业财务管理特点企业财务活动财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。退出企业筹资活动内部筹资外部筹资

筹

资

投

资

经

营

分

配经营活动1.1财务管理概念

1.1.1企业财务活动

1.1.2企业财务关系

1.1.3企业财务管理特点企业财务关系与所有者之间的财务关系内部各单位之间的财务关系与债权人之间的财务关系与被投资单位的财务关系与债务人的财务关系与职工之间的财务关系与税务机关的财务关系企业企业财务管理特点财务管理能迅速反映企业生产经营状况财务管理与企业各方面有着广泛联系财务管理是一项综合性管理工作1.1财务管理概念1.1.3企业财务管理特点1.1.1企业财务活动1.1.2企业财务关系1

.2财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突财务管理的目标概述财务管理的目标是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。根本目标

通过生产经营活动创造更多的财富，不断增加企业价值

财务管理内外部环境不同利润最大化

股东财富最大化以利润最大化为目标利润最大化的观点认为，企业财务管理的目标是利润最大化.这是因为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。会计等式收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)1.2

财务管理目标

1.2.

1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突财务报表利润表资产负债表以利润最大化为目标1.2

财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突合理性通常以利润为主评价企业经理人员的业绩企业增资扩股考察近三年的盈利情况目前我国企业的业绩评价很多情况仍以利润为基础·没能有效地考虑风险问题2·

没有考虑利润和投入资本的关系3·

对同一经济问题的会计处理

方法的多样性和灵活性可以使

利润并不反映企业的真实情况·

会使企业财务决策带

有短期行为的倾向以利润最大化为目标1.2

财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突1缺点4●没有考虑利润实现的时间没有考虑项目报酬的时间价值·

不能反映企业未来的盈利能力65以股东财富最大化为目标股东财富最大化指的是通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财

富

如何度量?股票数量

x

股票价格股票数量一定时转化为股票价格最大化1.2财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票

价格的不同影响，将市场效率分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。以股东财富最大化为目标证券的价格包含了所有公开信息，投资人不能通过分析公开信息来获取超额利润半强式有效市场1.2

财务管理目标1.2.1财务管理的目标概述1.2.2财务管理目标与利益冲突证券的价格反映了

所有公开和未公开

信息，投资人即使

掌握内幕信息也无

法获取超额利润强式有效市场证券的价格包

含了所有历史

信息，投资人

不能通过分析历史信息来获

取超额利润弱式有效市场考虑了现金流量的时间价值和风险因素在一定程度上能克服企业在追求利润方面的短期行为反映了资本与报酬之间的关系以股东财富最大化为目标1.2

财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突主要优点1.2

财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突以股东财富最大化为目标股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准，因为股票的市场价格是企业投资、筹资和资产管理决策效率的反映。公司财务管理

投资图1

-

2

企业的投资工金融市场货币和金融资产互换金融中介货币和实物

资产的交换企业

投资决策企业

筹资决策投资者外界企业持股东财富最大化观点的学者提出：追求股东财富最大化实际上并不损害其他相关者的利益，恰恰相反，它是以保证其他相关者的利益为前提的。

因为企业达到股东财富最大化目标的结果，也增加了企业的整体财富，其他相关者的利益也会得到更有效的满足。如果企业不追求股东财富最大化，相关者的利益也会受损。持相关者利益最大化观点的学者认为：企业不能单纯以实现股东利益为目标，而应把股东利益放在与利益相关者(如借款人、政府、管理者、员工、供应商等)相同的位置上，即要实现包括股东在内的所有利益相关者的利益。

thoery1.2

财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标对股东财富最大化进行下列约束后，可成为财务管理的最佳目标：(1)利益相关者的利益受到完全的保护；

(2)没有社会成本。在以上这些假设前提下，企业在追求股东财富最大化的过程中将不存在与利益相关者的冲突。因此，经营者就能专注于一个目标——股东财富最大化，从而实现公司价值的最大化。1

.2财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突1.委托一代理问题与利益冲突传统的委托—代理问题是指由于企业所有权与经营权的分离产生的股东与管理层之间、股东与债权人之间的代理问题。随着公司治理情况的变化，目前大股东与中小股东之间的关系也成为一种主要的代理问题。财务管理目标与利益冲突1

.2财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述

冲突之一：股东与管理层股东作为企业的所有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其单独享有，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在增加股东财富的同时获得更多的利益(如增加报酬、

闲暇时间和在职消费等)。但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与股东目标的冲突。这种冲突可以通过一套激励、约束和惩罚机制来协调解决。1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述1.2财务管理目标激励两种基本方式：

一是绩效股方式，二是管理层股票期权计划干预股东直接干预企业决策解聘如果管理层工作严重失误或严重违反法律法规，可能会被股

东大会解聘

冲突之一：股东与管理层1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述1.2财务管理目标解决机制冲突之二：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者，掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式：

·

关联交易转移利润·非法占用巨额资金、或以上市公司名义进行担保和恶意筹资·

发布虚假信息，操纵股价·为大股东派出的高级管理者支付过高的报酬和特殊津贴·利用不合理的股利政策掠夺中小股东的既得利益应对

：1.完善上市公司的治理结构，使股东大会、董事会和监事会三者有效运作，形成相互制约的机制2.规范上市公司的信息披露制度，保证信息的完整性、真实性和及时性1.2财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述1.2.2财务管理目标与利益冲突

冲突之三：股东与债权人当企业向债权人借入资金后，两者就形成了委托-代理关系。但是，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。债权人的对策通常有两种：第一，债权人会在债务协议中设定限定性条款来保护其利益免受侵害。第二，债权人一旦发现利益被侵占，便会拒绝与该企业有进一步的业务往来，或者要求较高的利率以补偿可能遭受的损失。1.2财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述1.2.2财务管理目标与利益冲突实现股东财富最大化与其承担的社会责任是息息相关的在要求企业自觉承担大部分社会责任的同时，也要通过法律等强制命令规范企业的社会责任，并让所有企业均衡地分担社会责任的成本，以维护那些自觉承担社会责任的企业的利益。社会责任与利益冲突1.

2

财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述社会责任股东利益企业组织形式合伙企业1

.3企业组织形式

1.3.1企业组织形式

1.3.2财务经理1.3.3财务职业生涯个人独资

企业公司制

企业个人独资企业一个自然人投资兴办的企业，业主享有全部的经营所得，同时对债务完全负责优点(1)手续简便(2)企业主承担无限责任，

因此会竭力把企业经营好(3)税负较轻(4)经营方式灵活(5)容易保密缺点(1)风险巨大(2)筹资困难(3)企业寿命有限1.3企业组织形式

1.3.1企业组织形式

1.3.2财务经理

1.3.3财务职业生涯血

合伙企业由两个以上的自然人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的企业。缺点责任无限权力分散产权转让困难优点设立程序简单设立费用低1.3企业组织形式

1.3.1企业组织形式

1.3.2财务经理

1.3.3财务职业生涯有法人资格的独立经济组织。分为股份有限公司和有限责任公司●股东的数量不同·

成立条件和募集资金的方式不同·

股权转让的条件限制不同依照国家相关法律集资创建的，实行自主经营、自负盈亏，由法定出资人(股东)组成的，具筹资渠道多元化所有权和经

营权分离无限存续期有限责任1.3企业组织形式

1.3.1企业组织形式1.3.3财务职业生涯1.3.2财务经理公司制企业独立法人特点财务经理总裁是企业的首席执行官，直接负责管理企业的生产经营。总裁下面设副总裁(总监),负责不同部门的经营与管理。负责向财务总监报告的是财务经理和会计经理。财务经理负责投资、筹资、分配和营运资本的管理，并且通过这些工作为公司创造价值。董事会总裁1.3.3财务职业生涯1.3企业组织形式财务经理

会计经理1.3.2财务经理1.3.1企业组织形式投资

筹资

分配图

1

-

3

企业组织结构图生产总监(副总裁)财务总监(副总裁)信息总监(副总裁)营销总监(副总裁)人事总监(副总裁)对外报告

会计对内报告会计营

运资本税务

会计1.3企业组织形式

1.3.1企业组织形式1.3.2财务经理

1.3.3财务职业生涯企业财务经理的工作可用下图说明，图中的箭头表明现金流量在企业与金融市场以及政府之间流动的方向。企业发行证券

(A)政府

(D)图

1

-

4

企业和外部的现金流量企业投资的资产(B)固定资产流动资产留存现金(E)来自企业的

现金流(C)金融市场短期负债

长期负债股权资本股利和债务

本息支付(F)对于主修财务的学生来说，他们的职业生涯常常要从基础做起，通常可能从以下领域开

始(1)金融机构指专门从事与货币信用相关的中介组织，大致分为银行类金融机构和非银行类金融机构。其中，银

行类金融机构主要指商业银行；非银行金融机构则包括保险公司、基金管理公司、投资银行等。(2)财务管理是财务职业领域中最广泛的领域，同时也拥有最多的工作机会。财务管理在所有商业机构中都非常

重要，包括银行、其他金融机构、工业企业和商业企业。财务管理在政府机构及非营利组织中也同样重要，包括学校、医院等。财务职业生涯1.3企业组织形式1

.3

.3财务职业生涯1.3.1企业组织形式1.3.2财务经理1.4

财务管理环境

1.4.1经济环境

1.4.2法律环境1.4.3金融市场环境

1.4.4社会文化环境财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。财务管理的环境涉及的范围很广，比如国家的政治、经济形势，国

家经济法规的完善程度，企业所面临的市场状况，企业的生产条件等。本节主要讨论企业难以控制的几种重要的环境。经济环境。法律环境社会文化环境金

融市场环境血

经济环境财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、经济政策等。复苏繁荣衰退萧条1.增加厂房设备1.扩充厂房设备1.停止扩张1.建立投资标准2.实行长期租赁2.继续增加存货2.出售多余设备2.保持市场份额3.增加存货3.提高价格3.停产不利产品3.削减管理费用4.引入新产品4.开展营销规划4.停止长期采购4.放弃次要部门5.增加劳动力5.增加劳动力5.削减存货6.停止扩招雇员5.削减存货6.裁减雇员在市场经济条件下，经济发展通常带有一定的波动性，大体上经历复苏、繁荣

、衰退、萧条几个阶段的循环，这种循

环叫经济周期。1.4.3金融市场环境1.4.2法律环境1.4.4社会文化环境1.4财务管理环境图

1

-

5

经济周期中的理财策略1.4.1经济环境通货膨胀引起资金占用的大量增加引起利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策经济的发展计划国家产业政策财税政策金融政策外汇政策外贸政策货币政策政府行政法规经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家1.4.3金融市场环境1.4.4社会文化环境1.4.2法律环境1.4

财务管理环境1.4.1经济环境法律环境法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章1.4

财务管理环境

1.4.1经济环境

1.4.2法律环境

1.4.3金融市场环境1.4.4社会文化环境财务会计法规企业组织法规税法金融市场环境金融市场是进行资金融通的场所短期证券市场短期借贷市场(

一级市场长期证券市场二级市场长期借贷市场1.4.1经济环境

1.4.2法律环境

1

.4

.3金融市场环境

144社会文化环境外汇市场资金市场黄金市场1.4

财务管理环境图

1

-

6

金融市场的基本类型金融市场金融市场的构成主体(银行和非银行的金融机构)客体(交易对象)参加人(企业、政府和个人等)利息率及其测算纯利率通货膨胀补偿风险报酬利率计算公式：

K=K₀+IP+DP+LP+MP金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所实现长短期资金的互相转化为公司理财提供相关信息金融工具货币市场证券资本市场证券1.4.3金融市场环境144社会文化环境1.4.1经济环境1.4

财务管理环境1.4.2法律环境1.4

财务管理环境

1.4.1经济环境

1.4.2法律环境

1

.4

.3金融市场环境

144社会文化环境利息率及其测算没有风险和通货膨胀的均衡利率无风险证券的利率，除纯利率之外还应加上通货膨胀因素，以补偿通货膨胀所遭受的损失。表

1

-

1

我国不同信用等级的债券利率流动性风险小和流动性风险大的证券利率差距介于1-2个百分点之间一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大国债(1)AAA级公司债券(2)A级公司债券(3)违约风险报酬率AAA(4)=(2)-(1)A(5)=(3)-(1)2024年5月1.70%2.11%8.38%0.41%6.04%2023年12月2.34%2.81%10.11%0.47%7.77%利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等。社会文化环境1.4.1经济环境

1.4.2法律环境

14.3金融市场环境1

.4.4社会文化环境1.4

财务管理环境谢谢!

第一章财务管理的价值观念29

主讲人：货币时间价值本章目录风险与报酬证券估值2.1货币时间价值

2.1.1概念

2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值2.1.4年金终值和现值2.1.5计算问题时间价值的概念国外传统的定义是：即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就叫作时间价值(time

value)。资金投入经营以后，劳动者会生产出新的产品，创造出新的价值，产品销售以后得到的收入要大于原来投入的资金额，形成资金的增值，即时间价值是在生产经营中产生的。货币在经营过程中产生的报酬不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险报酬和通货膨胀贴水。2

.

1货币时间价值

2.1.1概念

2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值2.1.4年金终值和现值

2.1.5计算问题概念表现形式相对数—时间价值率，是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；绝对数—时间价值额，是指资金与时间价值率的乘积。时间价值是扣除风险报

酬和通货膨胀贴水后的

真实报酬率2.1货币时间价值

2.1.1概念

2.1.2现金流量时间线

2.1.3复利终值和现值2.1.4年金终值和现值

2.1.5计算问题现金流量时间线计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间和方向，即每笔资金在哪个时点上发生，资金流向是流入还是流出。现金流量时间线提供了一种重要的计算货币资金时间价值的工具，它可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。-1000600600t=0

2图

2

-

1

现金流量时间线2.1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值21.4年金终值和现值2.1.5计算问题复利终值和复利现值利息有单利和复利两种计算方法。单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利则是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入合适的方向，以赚取报酬。复利终值终

值(future

value,FV)是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。FV=PV(1+i)”(1+i)n称为复利终值系数(future

value

interest

factor,FVIF)可以写成

FVIF₂,

或(F/P,i,n)。FV=PV(1+i)0=PV.FVIF₂,=PV.(F/P,i,n)2.1.1概念2.1.2现金流量时间线

2.1.3复利终值和现值21.4年金终值和现值2.1.5计算问题2.1货币时间价值时间n5.00%

6.00%利息率i7.00%

8.00%

9.00%

10.00%11.0501.060

1.0701.0801.090

1.10021.1031.124

1.1451.1661.188

1.21031.1581.191

1.2251.2601.295

1.33141.2161.262

1.3111.3601.412

1.46451.2761.338

1.4031.4691.539

1.61161.3401.419

1.5011.5871.667

1.772复利终值复利终值系数表为复利现值系数(present

value

interest

factor,PVIF)或折现系数，可以

写

成PVIF,

或

(P/F,i,n)。PV=FVPVIF₁,=FV,·(PF,i,n)复利现值现

值(present

value,PV)是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为折现或贴现，折现时使用的利息率称为折现率。2.1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线

2.1.3复利终值和现值21.4年金终值和现值2.1.5计算问题时间n5.00%

6.00%折现率i7.00%

8.00%9.00%

10.00%10.952

0.943

0.9350.926

0.917

0.90920.907

0.890

0.8730.857

0.842

0.82630.864

0.840

0.8160.794

0.772

0.75140.823

0.792

0.7630.735

0.708

0.68350.7840.747

0.7130.681

0.650

0.62160.746

0.705

0.6660.630

0.596

0.5642.1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线

2.1.3复利终值和现值21.4年金终值和现值

2.1.5计算问题复利现值复利现值系数表2.1货币时间价值

2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值

2.1.4年金终值和现值

215计算问题年金终值和现值年

金(annuity)

是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。后付年金

工

N

先付年金(普通年金)

(即付年金)延期年金

3

4

永续年金年金按付款方式分类2.1货币时间价值

2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值

2.1.4年金终值和现值

215计算问题后付年金终值和现值后付年金(ordinary

annuity)是指每期期末有等额收付款项的年金，也称为普通年金。(1)后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。n-2

n-1AA(1+i)°A(1+i)'A(1+i)²A(1+i)"²图

2

-

2

后付年金终值计算示意图A2

.

1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值

2.1.4年金终值和现值

2.

1.5计算问题FVAn=A(1+i)⁰+A(1+i)¹+A(1+i)²+...+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1=A[(1+i)⁰+(1+i)¹+(1+i)²+..+(1+i)n-2+(1+i)n-1]称为年金终值系数或年金复利系数，通常写作FVIFA,或

(F/A,i,n)。FVAₙ=A·FVIFA,n=A·(F/A,i,n)时间n5.00%

6.00%利息率i7.00%

8.00%

9.00%

10.00%11.0001.0001.0001.0001.0001.00022.050

2.060

2.0702.080

2.090

2.10033.153

3.184

3.2153.246

3.278

3.31044.310

4.375

4.4404.506

4.573

4.64155.526

5.637

5.7515.867

5.985

6.10566.802

6.975

7.1537.336

7.523

7.716年金终值系数表2.1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值

2.1.4年金终值和现值2.1.5计算问题(2)后付年金现值。一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。n-1A

A4(1+)图

2

-

3

后付年金现值计算示意图

称为年金现值系数，可简写为PVIFA或

(P/A,i,n)。PVA,=A·PVIFA₂,=A.(P/A,i,n)2.1货币时间价值2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值2.1.4年金终值和现值215计算问题2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值2.1.4年金终值和现值215计算问题年金现值系数表时间n利息率i5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%43.5463.4653.3873.3123.2403.17054.3294.2124.1003.9933.8903.79165.0764.9174.7674.6234.4864.3552.1货币时间价值2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值2.1.4年金终值和现值215计算问题先付年金终值和现值先付年金(annuity

due)是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金终值和现值的系数表是按后付年金编制的，为了便于计算和查表，必须根据后付年金的计算公式，推导出先付年金的计算公式。2.1货币时间价值2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值2.1.4年金终值和现值215计算问题n-1n

期先付年金终值n

期后付年金终值

A图2-

4

n期先付年金终值和n期后付年金终值的关系图XFVAₙ=A·FVIFA₁n·(1+i)XFVA₀=A·FVIFA;n+-A=A(FVIFAi,n+1-1)2.1货币时间价值(1)先付年金终值2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值2.1.4年金终值和现值215计算问题(2)先付年金现值图2

-

5

n期先付年金现值和n期后付年金现值的关系图XPVA,=A·PVIFA₁,

。

·(1+i)XPVA₀=A-PVIFA1,n-1+A=A(PVIFA,n-1+1)2.1货币时间价值n期先付

年金现值n期后付

年金现值A2AA0A2.1货币时间价值

2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值

2.1.4年金终值和现值

215计算问题延期年金现值的计算延期年金(deferred

annuity)又称递延年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。假定最初有m

期没有收付款项，后面n

期每年有等额的系列收付款项，则此延期年金的现值即为后n期年金先折现至n期期初(m期期末),再折现至第一期期初的现值。A图2

-

6

延期年金现值的计算示意图V₀=A-PVIFA,PVIF,mV₀=A·PVIFA1m+n-A·PVIFA,mV₀=A(PVIFA,m+-PVIFA₁,2.1货币时间价值

2.1.1概念21.2现金流量时间线2.13复利终值和现值

2.

1.4年金终值和现值215计算问题永续年金现值的计算永续年金(perpetual

annuity)是指期限为无穷的年金。

英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。绝大多数优先股因为有固定的股利但无到期日，因而其股利也可以视为永续年金。另外，期限长、利率高的年金现值可以按永续年金现值的计算公式计算其近似值。时间价值计算中的几个特殊问题2.1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值2.14年金终值和现值2.1.5计算问题1.不等额现金流量现值的计算图

2

-

7

不等额现金流量现值的计算示意图年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等额现金流量混合的情况下，不能用年金计算的部分采用复利公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。2.1货币时间价值2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值2.14年金终值和现值2.1.5计算问题2.1货币时间价值

2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值2.14年金终值和现值2.1.5计算问题折现率的计算一般来说，求折现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求折现率。计息期短于一年的时间价值的计算终值和现值通常是按年来计算的，但在有些时候也会遇到计息期短于一年的情况。例如，债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季度支付一次，这就出现了以半年、1个季度、1个月甚至以天为期间的计息期。与计息期对应的一个概念是复利计息频数，即利息在一年中累计复利多少次。当计息期短于1年，而利率又是年利率时，计息期数和计息利率均应按下式进行换算：2.1.1概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和现值

2.1.4年金终值和现值

2.1.5计算问题2.1货币时间价值t=m·n2.2

风险与报酬

2.2.1概念

2.2.2单项资产风险与报酬2.2.3证券组合风险与报酬2.2.4主要资产定价模型风险与报酬的概念报酬(return)

为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。

报酬的大小可以通过报酬率来衡量。公司的财务决策几乎都是在包含风险和不确定的情况下做出的。风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型。财务决策类型确定性决策

风险性决策

不确定性决策决策者对未来的情

况不能完全确定，

但可能性(概率)

的分布是已知的或

可以估计的。决策者对未来的

情况不仅不能完

全确定，而且对

其可能性出现的

概率也不清楚。决策者对未来

的情况是完全

确定或已知的

决策。例如投

资国债。1.确定概率分布概率是度量随机事件发生可能性的一个数学概念。如果将所有可能的事件或结果都列示出来，并对每个事件都赋予一个概率，则得到事件或结果的概率分布(probabilitydistribution)

。

表2

-

4

西京公司及东方公司的概率分布市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票报酬率西京公司东方公司旺盛0.3100%20%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合计1.02.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬2.2.4主要资产定价模型单项资产的风险与报酬东方公司乘积(6)=(2)×(5)(5)6%6%3%R=15%计算期望报酬率将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相城到各种结果的加权平

均数。此处权重系数为各种结果发生的的数平均数则为期望报酬率(expected

rate

of

return)R。表

2

-

5

期望报酬率的计算2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬期望报酬市场需求类型(1)旺盛正常低迷合计乘积(4)=(2)×(3)30%6%—21%各类需求发生概率(2)0.30.40.31.0各类需求下的报酬率(3)100%15%2.2.4主要资产定价模型各类需求下的报酬率20%15%10%西京公司-70%R=15%概率东方西京-70

0

15

100报酬率(%)期望报酬率2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬2.2.4主要资产定价模型图2-8

西京公司及东方公司报酬率的概率分布图

图2-9西京公司及东方公司报酬率的连续概率分布图a.

西京公司

发生概率0.40.30.20.115

100期望报酬率b.

东方公司

发生概率0.40.30.20.11520期望报酬率报酬率(%)报酬率(%)-70计算标准差为了准确度量风险的大小，引入标准差(standard

deviation,SD)这一度量概

率分布密度的指标(2)每个可能的报酬率(R₁)减去期望报酬率(R)

得到一组相对于R的离差离差；=R,—R2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬(3)求各离差的平方，并将结果与该结果对

应的发生概率相乘，然后将这些乘积相加，

即得到概率分布的方差(variance)。(4)最后，求出方差的平方根，

即得到标准差。2.2.4主要资产定价模型(1)计算期望报酬率。标准差方差2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬2.2.4主要资产定价模型68.26%

--95.46%--99.73%-R

+0

+2σ

+3σ图2-10正态分布的概率区间-30

-20

-0利用历史数据度量风险在实际决策中，更普遍的情况是已知过去一段时期内的报酬数据，即历史数据，此时报酬率的标准差可利用如下公式估算。估计2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬2.2.4主要资产定价模型计算离散系数离散系数(coefficient

of

variation,CV,也称变异系数)度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。CV=项

目B项

目A60

期望报酬率(%)图2-11

项目A,B的概率分布与期望报酬率比较2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬2.2.4主要资产定价模型概率风险规避与必要报酬多数投资者都是风险规避投资者。对于证券价格与报酬率，风险规避意味着什么呢?答案是，在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要报酬率越高。通货膨胀率1926m193519451955n1965m1975no1985m19952005mo2015图2-121926-2018年间1美元投资于不同类型证券所获得的报酬2.2

风险与报酬

2.2.1概念2

.

2

.

2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬美元100000年复合报酬率小公司股票

11.8%10000短期国库券通货膨胀率

2.9%10010大公司股票长期政府债券短期国库券2.2.4主要资产定价模型小公司股票

3264570301422114证券组合的风险与报酬投资者在进行证券投资时，一般并不把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券。这种同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合(portfolio),又称证券组合或投资组合。2.2.3证券组合风险与报酬2

24主要资产定价模型2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬2.2

风险与报酬证券组合的报酬证券组合的期望报酬是指组合中单项证券期望报酬的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2

.2

.3证券组合风险与报酬2

24主要资产定价模型2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬

224主要资产定价模型证券组合的风险与投资组合的报酬不同，投资组合的风险σ通常并非组合内部单项资产标准差的加权平均数。a.报酬率股票W股票M

Ru(%)R

。(%)组合WM2525151515-152028-10

42028—10—2028概率密度概率密度概率密度b.报酬率概率分布股票W

股票M

组合WM图2-13完全负相关股票

(p=-1.0)

及组合WM的报酬率分布情况报酬率(%)

015Rp报酬率(%)

015R015R报酬率(%)2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬2

.

2

.

3证券组合风险与报酬

2.24主要资产定价模型b.

报酬率概率分布组合MM'报酬率(%)R,(%)图2-14完全正相关股票(ρ=+1.0)及组合MM′的报酬率分布情况图2-15

部分相关股票

(p=+0.67)及组合WY的报酬率分布情况股票WR,(%)25152028-10股票YRp(%)25-152028—10—组合MM'2028组合WY2028a.报酬率R.(%)25150-10

4股票M2028a.报酬率Rn(%)2515-15概率密度RM概率密度015Rp组合WY股票W与Y报酬率(%)概率密度RpRp(%)2515-10

4b.报酬率概率分布

概率密度报酬率(%)2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2

.2

.3证券组合风险与报酬

2

24主要资产定价模型组合风险，(%)可分散风险10

20

30

40

2000+投资组合中股票数目图2-16股票投资组合规模对组合风险的影响一般股票投资组合

可实现的最低风险投资组合市场风险：保持不变投资组合风险：随股票数目增加而降低2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬

224主要资产定价模型可通过证券组合分散可分散风险是由某些随机事件导致的不可通过证券组合分散市场风险则产生于那些影响大多数公司的因素市场风险的程度通常用β系数来衡量。2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.

2.3证券组合风险与报酬

2.24主要资产定价模型-20-30图2-17股票H,A与L的相对波动性10-20

=100-10股票的报酬率R(%)3020股票H高风险：β=2.0股票A中等风险：β=1.0

股票L低风险：β=0.510

20

30市场报酬率RM(%)公司名称β系数上汽集团科大讯飞中国石油中国医药百联股份宁德时代东方财富0.86

1.15

0.59

0.44

1.30

1.481.57公司名称β系数福特汽车微软埃克森美孚辉瑞沃尔玛特斯拉嘉信理财1.52

0.92

1.11

0.62

0.52

2.101.222.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬2

.

2

.

3证券组合风险与报酬

2

24主要资产定价模型证券组合的β系数是单只股票β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。表2-12美国几家公司2023年1月的β系数表2-13我国几家公司2023年1月的β系数证券组合的风险报酬率证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。如果可分散风险的补偿存在，善于科学地进行投资组合的投资者将会购买这部分股票，并抬高其价格，其最后的报酬率只反映市场风险。因此，证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬率。2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬R,=β(RM-R)224主要资产定价模型2.2

风险与报酬最优投资组合(1)有效投资组合的概念。有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的期望报酬率最高的投资组合；也可以是在任何既定的期望报酬率水平上，带来的风险最低的投资组合。2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬2

24主要资产定价模型图2-18风险资产的所有可能组合的期望报酬率(2)最优投资组合的建立。要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。

一个投资组合不仅包括风险资产，还包括无风险资产。有了无风险资产，就能说明投资者是如何选择投资组合的。当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线(capital

market

line,CML),资本市场线可以看作所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集2.2

风险与报酬

2.2.1概念2.2.2单项资产风险与报酬

2.2.3证券组合风险与报酬图2-19最佳风险性投资组合和无风险借贷构成的可选择组合2

24主要资产定价模型2.2.1概念222单项资产风险与报酬22.3证券组合风险与报酬

2.2

.4主要资产定价模型主要资产定价模型1.资本资产定价模型(CAPM)

该模型的假定：(1)所有投资者都关注单一持有期。(2)所有投资者都可以给定的无风险利率无限制地借入或借出资金，

卖空任何资产均没有限制。(3)投资者对期望报酬率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即

投资者有相同的期望。(4)所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性(即在任何价格均

可交易)。(5)没有交易费用。(6)没有税收。(7)所有投资者都是价格接受者(即假设单个投资者的买卖行为不会

影响股价)。(8)所有资产的数量都是确定的。R;=RF+β(RM—RF)2.2

风险与报酬22.1概念222单项资产风险与报酬22.3证券组合风险与报酬

2.2

.4主要资产定价模型无风险报

酬

率6%0.5

1.0

1.5

2.0

风险：β系数图2-20

证券报酬与β系数的关系资本资产定价模型通常可以用图形来表示，证券市场线(security

marketline,SML)用于说明必要报酬率R

与不可分散风险β系数之间的关系。1816SML142.2

风险与报酬高风险股票的风险报酬率8%低风险股

票的风险

报酬率2%市场股票的风险报酬率4%106必

要

报

酬

率

(

%

)1222.1概念222单项资产风险与报酬22.3证券组合风险与报酬

2.

2

.

4主要资产定价模型图2-21

通货膨胀对证券报酬的影响图2-22

风险规避对证券报酬的影响2.2

风险与报酬血

多因素模型假设有n种相互独立因素影响不可分散风险，此时，股票的报酬率将会是一个多因素模型(multifactor

models)。22.1概念222单项资产风险与报酬22.3证券组合风险与报酬

2.

2

.

4

主

要

资

产

定

价

模

型R;=RF+R(F₁,F²,…,F)

十e2.2

风险与报酬套利定价模型套利定价模型基于套利定价理论(arbitragepricingtheory,APT),从多因素的角度考虑证券报酬，假设证券报酬是由一系列产业和市场方面的因素确定的。R;=RF+β1(R₁-RF)+β;2(R₂-R)+

…

十β(R„-RF)22.1概念222单项资产风险与报酬22.3证券组合风险与报酬

2.

2

.

4

主

要

资

产

定

价

模

型2.2

风险与报酬债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务筹资的主要方式之一。1.债券的主要特征票面价值

到

期

日12

3票面利率债券的特征及估值2.3.1债券的特征及估值2.3.2股票的特征及估值2.3

证券估值2.3

证券估值

2.3.1债券的特征及估值

2.3.2股票的特征及估值债券的估值方法=I·PVIFAR+M·PVIFRan

I=每年的利息额=票面利率×面值图2-23

债券现金流量示意图缺点购买力风险比较大没有经营管理权需要承受利率风险优点本金安全性高收入比较稳定许多债券都具有较好的流动性债券投资的优缺点2.3.1债券的特征及估值2.3.2股票的特征及估值2.3

证券估值股票的特征及估值2.3.2股票的特征及估值2.3.1债券的特征及估值股票价值

股利1.股票的构成要素2.3

证券估值股票价格股票有两种基本类型：普通股和优先股。普通股股东是公司的所有者，他们可以参与选举公司的董事，但是当公司破产时，普通股股东只能最后得到偿付。普通股股东可以从公司分得股利，但是发放股利并不是公司必须履行的义务。优先股则是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券。优先股相对于普通股的优先权是指清算时的优先求偿权，但是这种优先权的获得使优先股股东通常丧失了与普通股股东一样的投票权，从而限制了其参与公司事务的能力。优先股的现金股利是固定的，且先于普通股股利发放，每期支付的股利类似于债券支付利息。不同的是，如果公司未能按时发放股利，

优先股股东不能请求公司破产。股票的类别2.3.2股票的特征及估值2.3.1债券的特征及估值2.3

证券估值优先股的支付义务很像债券，每期支付的股利与债券每期支付的利息类似，因此债券的估值方法也可用于优先股估值。V=D·PVIFAR,n+P·PVIFR.nV=D.PVIFA

+P·PVIF优先股的估值2.3.2股票的特征及估值2.3.1债券的特征及估值2.3

证券估值普通股的估值普通股的估值与债券的估值本质上都是未来现金流的折现。普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：

一部分是在股票持有期间收到的现金股利；另一部分是出售股票时得到的变现收入。2.3

证券估值2.3.2股票的特征及估值2.3.1债券的特征及估值(2)股利固定增长。如果一只股票的现金股利在基期D₀的基础上以速

度g不断增长，则：(1)股利稳定不变。在每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的

情况下，股票的估值模型可简化为：2.3

证券估值2.3.2股票的特征及估值2.3.1债券的特征及估值或缺点对公司资产和盈利的求偿权均居于最后价格受众多因素影响，很不稳定收入不稳定优点能获得比较高的报酬能适当降低购买力风险拥有一定的控制权股票投资的优缺点2.3.2股票的特征及估值2.3.1债券的特征及估值2.3

证券估值谢谢!第二章财务分析29

主讲人：第三章1.2.1财务管理的目标概述1.2.2财务管理目标与利益冲突1.本麻务罪目标财务能力分析财务分析概述企业趋势分析财务综合分析1.1财务管理概念

1.1.1企业财务活动1.1.2企业财务关系

1.1.3企业财务管理特点

财务分析的作用(1)通过财务分析，可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，包括偿债能力、营

运能力、盈利能力和发展能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的

经验教训，促进企业改进经营活动、提高管理水平。(2)通过财务分析，可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门及人员提供更加系统、

完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为

其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。(3)通过财务分析，可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部

门和单位的经营业绩，有利于企业建立和完善业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业

财务目标的顺利实现。1.1财务管理概念

1.1.1企业财务活动1.1.2企业财务关系

1.1.3企业财务管理特点财务报告注册会计师财务分析会计信息

使用者企业会计准则图3-

1

财务分析的作用2.1货币时间价值

2.1.1概念

2.1.2现金流量时间线

2.1.3复利终值和现值2.1.4年金终值和现值2.1.5计算问题财务分析的目的债权人：分析债务人的现有资源以及未来现金流量的可靠性、及时性和稳定性，关注其贷款安全性。股权投资者：分析企业的盈利能力和风险状况，评估企业价值或股票价值，进行有效的投资决策。企业管理层：通过财务分析所提供的信息来监控企业的经营活动和财务状况的变化，尽早发现问题，采取改进措施。

政府部门：更好地了解宏观经济运行情况和企业的经营活动，为其制定相关政策提供决策依据。远程测控终端装调与应用

教学整体设计

教学实施过程

学生学习效果

特色与创新

反思与改进财务分析的内容盈利能力分析偿债能力分析营运能力分析财务趋势分析发展能力分析财务综合分析内容远程测控终端装调与应用

教学整体设计教学实施过程学生学习效果特色与创新

反思与改进财务分析的方法比率分析法·

构成比率·

效率比率·

相关比率比较分析法·

纵向比较分析法·

横向比较分析法财务分析的程序确定财务分

析的范围，

收集有关的

经济资料选择适当的分析方法，确定分析指标进行因素分析，抓住主要矛盾远程测控终端装调与应用为作出经济决策提供各种建议教学整体设计学生学习效果教学实施过程反思与改进特色与创新财务分析的基础1资产负债表：提供了

企业的资产结构、资

产流动性、资金来源

状况、负债水平以及

负债结构等财务信息，可以了解企业的

偿债能力、营运能力

等财务能力。利润表：可以考核企业利润计划的完成情

况，分析企业的盈利

能力以及利润增减变

化的原因，预测企业

利润的发展趋势。现金流量表：便于报表使用者了解和评价

企业获取现金和现金

等价物的能力，并据以预测企业未来现金

流量。偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。企业管理者、债权人及股权投资者都十分重视企业的偿债能力分析。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。偿债能力分析1.2财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述1.

短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述现金比率现金流量比率流动比率速动比率短期偿债能力1

.2财务管理目标主要包括货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益

的金融资产、应收及预付款项、存货和1年内到期的非流动

资产等，一般用资产负债表中的期末流动资产总额表示主要包括短期借款、以公允价值计量且其变动计入当期损益

的金融负债、应付及预收款项、各种应交税费、1年内到期

的非流动负债等，通常也用资产负债表中的期末流动负债总

额表示(1)流动比率是企业流动资产与流动负债的比值。流动比率

流动资产流动负债1.2财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述等于2左右比较合适(2)速动比率速动资产与流动负债的比值。流动资产扣除存货后的资产称为速动资产1.2

财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述

1.2.2财务管理目标与利益冲突流动资产-存货

流动负债速动比率速动资产等于1左右比较合适流动负债(3)现金比率企业的现金类资产与流动负债的比值。现金比率

现金+现金等价物流动负债1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述1.2财务管理目标(4)现金流量比率企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值现金流量比率

经营活动产生的现金流量净额流动负债1.2财务管理目标

1.2.1财务管理的目标概述1.2.2财务管理目标与利益冲突2.

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。工

乙

3

45资产负股东权益产权比率偿债保

利息保障债率比率与权益乘数与有形净值债务率障比率

倍数与现金利息保障倍数1.2

财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述(1)资产负债率也称负债比率或举债经营比率，是企业负债总额与资产总额的比率资产负债率=资产总额

×100%1.2财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述负债总额(2)股东权益比率与权益乘数股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，

该比率

反映资产总额中有多大比例是所有者投入的。股东权益比率=股

额

×100%股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权

益总额的多少倍。权益乘数资产总额股东权益总额资产总额东权益总1.2

财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述(3)产权比率与有形净值债务率产权比率也称负债股权比率，是负债总额与股东权益总额的比值。产权比率负债总额股东权益总额为了进一步分析股东权益对负债的保障程度，可以保守地认为无形资产不

宜用来偿还债务(虽然实际上未必如此),故将其从上式的分母中扣除，这

样计算出的财务比率称为有形净值债务率。有形净值债务率负债总额股东权益总额-无形资产净值1.2

财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述(4)偿债保障比率也称债务偿还期，是负债总额与经营活动产生的现金流量

净额的比值。偿债保障比率负债总额经营活动产生的现金流量净额1.2

财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述(5)利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数(times

interestearnedratio,TIE)也称利息所得倍数

或已获利息倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值。利息保障倍数=税前利润+利息费用现金利息保障倍数=经营活动产生的现金

利息支出+付现现金利息支出流量净额+现金1.2财务管理目标1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述利息费用或有负债可用的银行授信额度担保责任租赁活动3.

影响企业偿债能力的其他因素1.2.2财务管理目标与利益冲突1.2.1财务管理的目标概述1.2财务管理目标1.3企业组织形式

1.3.1企业组织形式

1.3.2财务经理1.3.3财务职业生涯

营运能力分析营运能力反映了企业的资金周转状况