基础化工行业过去半年化工品涨价回顾分析及展望：不确定背景下的确定性

图表目录图表我国PPI同比数据（单位：%） 4图表化学工业PPI同比数据（单位：%） 4图表一阶段能源价格变化幅度 5图表一阶段重点跟踪化工品种涨价情况（单位：%） 6图表.重点跟踪化工品种价格分位数（截至026年2月8日（单位：） 76.（）.......................................................................................................................................8图表2025年末基础化工行业在建工程增速转负 8图表2024年以来倡导“反内卷的会议或报告 8图表2024年以来化工行业倡导反内卷的会议或报告 10图表10.第二阶段化工品价格普涨（单位：%） 图表处于历史较高分位数水平的产品（截至2026年4月17日） 12图表12.石油产业链相关子行业存货周转天数（单位：天） 13图表13.俄乌冲突后全球化工产能关停情况（不完全统计） 14图表1.中东冲突以来全球烯烃产品减产情况（不完全统计（单位：万吨） 15图表1.三桶油”油气当量产量（202-2025年（单位：百万桶） 15图表16.我国聚乙烯工艺路线占比（2025年） 15图表17.我国聚丙烯工艺路线占比（2025年） 15图表18.我国甲醇工艺路线占比（2024年） 16图表19.我国乙二醇工艺路线占比（2024年） 16图表20.龙头企业净利率优于行业整体水平（单位：%） 16图表21.优秀企业资本开支情况 16周期定位：PPI拐头向上，化工产品经历两阶段价格上涨2026年3月PPI同比增速转正20263月转正。202220262同比411120251120262PPI同比分别为20262PPI4PPI0.5%、2.8%。图表1.我国PPI同比数据（单位：%）20151050-5-10中国:PPI:当月同比 中国:PPI:生产资料中国:PPI:当月同比 中国:PPI:生产资料:当月同比 中国:PPI:生活资料:当月同比20264PPI202210PPIPPI20246-7（以内20261-3PPI分别同比-1.9%，降幅持续收窄，4月化工行业PPI同比增速转正，为4.3%。图表2.化学工业PPI同比数据（单位：%）20151050-5-102015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01中国中国:PPI:化学工业:当月同比过去半年化工品涨价情况分析202510第一阶段：供需格局好转促进化工品价格、价差修复第一阶段（2025.10-2026.2）：化工品价格底部修复。该阶段的主要特点为：2023-20242025OPEC+WTI期货64.80/2024202620222025702元/202420262025年欧洲JKM12.00美元12.23美元2024图表3.一阶段能源价格变化幅度品种单位2025.10.1价格2026.2.28价格区间涨跌幅(%)价格变化原因WTI原油美元/桶61.7867.028.48地缘局势升温动力煤价格指数：5500（含税）元/吨7067506.23国内查‚超产‛、印尼供给收缩国内液化天然气出厂价元/吨4,0313,654(9.35)供给宽松川盈注：数据统计区间为2025年10月1日至2026年2月28日4072025年10月1日至2026年2月28日的价格变化，其中有195个品种价格上涨，45个品种价格持平，167135.93%112.66%、100.00%71.63%（60%，老挝）价格分别上涨43.66%、10.86%、8.20%20.24%FDY16.84%6.56%，PTA13.66%3.33%4.60%。图表4.一阶段重点跟踪化工品种涨价情况（单位：%）产业链品种价格涨幅新能源材料电池级碳酸锂135.9氢氧化锂112.7六氟磷酸锂100.0磷酸铁锂71.6维生素叶酸68.7烟酸33.3维生素E5.5化肥硫磺52.2磷酸一铵43.7尿素10.9氯化钾8.2化纤己内酰胺20.2锦纶切片16.8锦纶FDY6.6PTA13.7涤纶短纤3.3涤纶工业长丝4.6橡胶有机硅中间体26.1天然橡胶15.6防老剂16.5顺丁橡胶12.7氟化工R12516.5聚四氟乙烯14.9R134a11.5聚氨酯甲苯4.7苯胺16.2TDI11.6纯MDI1.4农药呋虫胺10.3甘氨酸5.3川盈注：数据统计区间为2025年10月1日至2026年2月28日20262284072017112026228日50%282为69%20262但仍处于历史相对低位。4）图表5.重点跟踪化工品种价格分位数（截至2026年2月28日）（单位：%）产业链 品种当前价格分位数价格分位数变化磷矿石72.8(3.4)磷肥 硫磺98.72.7磷酸一铵96.39.4景度持位 磷二铵95.94.9无水氢氟酸90.94.8制剂 R12597.45.3R134a97.7(2.2)工业级磷酸一铵91.617.5电池级碳酸锂76.652.5新源料 磷铁锂63.753.4景度升高位 六磷锂55.644.9EC50.723.5合橡胶 顺橡胶60.233.7丁苯橡胶66.528.5染料 分染料30.130.1活性染料57.45.5己内酰胺16.916.4锦纶切片15.715.4化纤 锦纶FDY7.67.6PTA44.229.5涤纶短纤22.39.9景度位但所升 涤工长丝52.115.1氮肥 尿素35.725.0草铵膦11.37.4精草铵膦38.938.7农药 功菊酯9.99.9氯虫苯甲酰胺43.325.9甘氨酸28.315.8高效氯氰菊酯31.17.0纯碱 轻纯碱5.53.6重质纯碱0.5(0.1)景度持位 PVC（石）5.54.8氯碱 电石3.8(5.1)PVC（乙烯法）3.41.0川盈注：价格分位数统计区间为2025年10月1日至2026年2月28日我们认为，第一阶段中化工品价格回升，供给端是最主要的因素。整体来看，2025.10-2026.2度提升。三是不可抗力等因素导致供应链受到冲击。产能投放临近尾声，资本开支意愿降低。20252025制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额累计同比增速分别为-8.00%、SW22.82%3031.822019图表6.化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品固定资产完成额增速回落（单位：%）800000002018-0202019-022020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 2025-02042-2-4中国:固定资产投资完成额:制造业:中国:固定资产投资完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:化学纤维制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:橡胶和塑料制品业:累计同比图表7.2025年末基础化工行业在建工程增速转负（亿元）5,0004,0003,0002,0001,00002019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025

60%50%40%30%20%10%0%(10%)(20%)(30%)基础化工行业年末在建工程（左轴） 同比（右轴）基础化工行业年末在建工程（左轴） 同比（右轴）存量产能主动或被动降低负荷，落后产能有序退出，市场竞争秩序趋于良性。2025年以来，政府强调统一全国大市场建设，从顶层设计到底层制度完善化工行业‚反内卷‛相关措施，促进行业绿色、高质量发展。在‚严控价格、规范市场竞争秩序‛的总体基调下，一方面，行业自律与协会推动‚反内卷‛取得实质性进展，另一方面，随着相关法律文件的出台，‚反内卷‛有望从法治层面得到保证。图表8.2024年以来倡导‚反内卷‛的会议或报告时间事件要点2024年7月中共中央政治局会议强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争2024年12月中央经济工作会议综合整治‚内卷式‛竞争，规范地方政府和企业行为2024年12月 《国一市建指引破地保和场割（试行）》2025年3月 政工报

‚纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规2025年7月 中财委会六会议治企低无竞争引企提产品动后产能有序退出2026年3月 政工报告 综运产调标引价执量等段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态华社，发展改革委网站，中国政府网，经济日报，新浪财行业自律减产+去产能政策协同推进‚反内卷‛落实。根据百川盈孚，2025年6-7月，万凯新材、逸盛石化、华润化学等多家聚酯瓶片主要企业发布减产计划，减产涉及产能合计约336万吨，约占行业总产能16.3%；2026年初，国内主流涤纶长丝厂商宣布减产，涉及FDY、POY等品类，减产幅度达15%225230%35%PTA‚反内卷‛2025109根据《2024-2025（2025-2026202622第三批73202642359即评定为‚图表9.2024年以来化工行业倡导‚反内卷‛的会议或报告行业 时间 事件 要点2024年4-5月 联减（纶丝） 龙企主减产缓市供失衡2024年12月 行协倡（）

2025年8月 行协倡（药） 中国农协针对药行存在隐添加非法产无竞争突出问题，在全行业开展‚正风治卷‛三年行动云南、四川、福建等5省工业硅行业协会达成《工业硅行业协会代表基础化工

2025年8月 行协倡（业2025年10月 产发座会（PTA+聚酯切片）

反对内卷促进高质量发展昆明倡议》：共同提议全国工业硅生产企业共同抵制低于现金成本价销售产品的恶劣行径，抵制低价竞标，抵制内卷竞争工信部联合行业协会及六家龙头企业召开了PTA产业发展座谈会，旨在防范内卷式竞争2025年11月 行交会己酰）通阶性减产收市供，解存力价下压，逐步修复行业盈利水平，推动产业链上下游协同发展2025年11月 行协会议（有机硅DMC）《工业产品碳足迹核算规

行业开工率一致减产30%。后于2026年2月该比例上调为35%20262

则团体标准推荐清单（第将73项产品的碳足迹量化方法与要求纳入标准三批）》2024年5月 国标准 国强标《化业位品源耗额实，进门槛2024年5月 《2024—2025年能碳焦化生规。新和改建石化项目达到效杆平和保行动方案》

绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内石油石化

《关于开展石化化工行业工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部、应急管理部、国务院20257

老旧装置摸底评估的通知》

20252542025530使用年限到期或运行超20年的石化化工装置进行全面摸底评估加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合20259

《石化化工行业稳增长工理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产作方案（2025-2026年）》能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目2026年4月 《碳达峰碳中和综合评价设置控指、支指标考核委政府实碳峰中目标务考办》 情况新浪财经，工业和信息化部，中国石油新闻中心，中国环保协会，界面新2025SMM20252618.12/2024年上升138.86%，截至2026年3月2日，该价格已达到4260.00元/吨，同比继续提升107.30%。2025102799%价格由3.7万元/吨跳涨至5.2万元/吨，涨幅达40.54%。第二阶段：中东局势主导的化工品价格普涨20262282026421‚EIA，20263750万桶4910/天然气：20%氦气：2025根据ICIS9001800-2000尿素：2905.740%左右。WTI22767.02美元112.95美元/（47），52196.35东EIA40%统计2026年3月至2026年4月17日期间，407个化工品种的价格表现：407202632026417335个3933产，维生素E、维生素A图表10.第二阶段化工品价格普涨（单位：%）产业链品种价格涨幅无机基础化工原料硫酸72.41硫磺60.18硝酸27.7832%离子膜烧碱13.43有机基础化工原料甲醇61.28乙烯（东南亚）104.23丙烯40.02丁二烯60.89纯苯43.53合成树脂聚乙烯45.71PA6640.63ABS38.97聚苯乙烯32.95PVC（华东乙烯法）24.38合成橡胶顺丁橡胶29.46丁苯橡胶28.93化学纤维涤纶长丝34.07锦纶切片25.23氨纶40D15.69农药敌草隆56.25呲虫啉41.86草甘膦37.06维生素维生素E102.61维生素A92.56川盈注：数据统计区间为2026年3月1日至2026年4月17日多数产品价格处于历史50%202641740783（201711202641790%17450%-90%分位数区间。硫磺、甲醇、乙二醇、乙烯等产品价格超过2022年俄乌冲突期间高点。图表11.处于历史较高分位数水平的产品（截至2026年4月17日）产品单位价格历史分位数磷酸二氢钙元/吨6,90099.90%蛋氨酸元/公斤57.5099.60%硫磺元/吨6,17099.50%H酸元/吨62,50099.40%乙烯（CFR东南亚）美元/吨1,45099.30%国际石脑油（新加坡）美元/桶115.8598.70%丁二烯元/吨16,25096.90%纯苯元/吨8,87096.30%尿素（波罗的海）美元/吨69595.50%川盈不确定性中的确定性锚点202520262月一、无论冲突如何演变，全球能源及成本中枢将会抬升能源生产设施难以迅速恢复。原油方面，Mackenzie6-9史高位仍需较长时间。根据EIA42026天然气方面，根据Mackenzie分析，LNG1258月底。除LNG外，阿联酋本土天然气设施受损程度高于原油，修复工作或需更长周期。运输、保险等间接费用或将长期抬升。30.25%7.5%。2022-2025120.6065.4848.7133.2534.61图表12.石油产业链相关子行业存货周转天数（单位：天）行业2025年存货周转天数2022-2025年平均存货周转天数纺织化学制品122.33120.60合成树脂68.9765.48聚氨酯49.9648.71炼油化工34.1133.25涤纶33.8834.61注：纺织化学品行业剔除浙江龙盛，因为公司地产业务对存货数额影响较大20222023-20252022-2025WTI（94.30/77.56/75.75美元64.80/65美元2025二、凭借独特的资源结构、完整的产业链配置和能源自主可控，中国化工产业长期竞争力提升CEFIC，2023EUROSTAT2024（20）98.07%、89.51%日本方面，40%40%85%的韩国方面，70%20%202320258671100万吨年的化、韩国LG400万吨/图表13.俄乌冲突后全球化工产能关停情况（不完全统计）产品企业公告时间产能退出计划详情英力士集团2024年6月将于2026年6月前关闭位于加拿大安大略省萨尼亚的43万吨/年苯乙烯生产基地计划于2024年关闭位于法国Gravenchon一座蒸汽裂解炉以及相关衍生部门和物流苯乙烯埃克森美孚SABIC20244月20244月42.529/位于荷兰赫仑的烯烃3裂解装置将永久关闭，根据标普全球商品观察的数据，烯烃3工厂的年产能为53万吨乙烯和32.5万吨丙烯聚烯 巴布斯科2023年计划无限期停产位于宾夕法尼亚州马库斯胡克工厂中的一套20.7万吨/年PP装置利安德巴塞尔2023年9月计划在2023年底关闭意大利布林迪西的23.5万吨/年的PP工厂可丽 2024年6月 对每年6.7吨年MMA产能半并低游品酸铵和MMA树脂型料MMA 20257三化集团 2024年3月 于2024年7终位广岛的法MMA生产（10.7万/同停止（9年双酚A三菱化学集团2024年2月预计年产12万吨装置于2024年3月停产苯酚日本三井化学2024年4月计划最迟于2026财年关闭位于日本千叶县市原的苯酚工厂，该工厂的年生产能力为19万吨动物营养帝斯曼2024年2月公司将在2025年剥离旗下动物营养与保健业务PET树脂日本三井化学2023年11月2024年10月岩国大竹工厂的年产14.5万吨PET树脂设备将停产会社

2024年3月 马西工停产日名屋厂能由11万/降至7万/年预计于2024财年上半年停产；中国工厂产能由23万吨/年降至16万吨/年邻二甲苯、邻苯二甲酸酐

日本三菱瓦斯化学

2024年3月 2025年1中起暂其水生基地的OX和PA生（岛厂年产3万吨OX和4万吨PA）液晶面板材料偏光片

日住化学 2024年1月 预计2024财偏片能较2023年2削减30%环酮 日住化学 2023年12月决定在2024年3底前闭媛新市环酮产（8.5吨年并退出该业务国石油和化学工业联合会，中国石油和化工网，中国石油石化，中化新网，环球塑化，中国化工园区，可乐丽公司官网，化工易，中银证券图表14.中东冲突以来全球烯烃产品减产情况（不完全统计）（单位：万吨）公司名称乙烯丙烯沙特阿美&陶氏化学15040陶氏化学-德国博伦51（2026Q4）25（2027Q4)YNCC140三化、菱学出兴、曹丸石化、 394ENEOS等台塑石化293243新加坡AsterChemical11550德国OMV48.522.5波兰Orlen7038.5印尼PTChandraAsriPacificTbk75.5（聚乙烯）59（聚丙烯）氧树脂产业链，化工新材料，华尔街见闻，中国化工信息周刊，中塑在线塑料门户，ChemNet,中国化工园区，金联创，塑米科技，百川盈进口多元战略储备2010202550207000/930/200420191-354801.46831.8173.1%1841.9万桶、525.28777.320213.18%2.30%7.93%。图表15.“三桶油”油气当量产量（2021-2025年）（单位：百万桶）2021年2022年2023年2024年2025年4年CAGR中国石油1,624.81,685.41,759.21797.41841.93.18%中国石化479.7489.0504.1515.35525.282.30%中国海油572.9623.9678.0726.8777.37.93%公司公1.381.23810185027%84471.52%15%19%64%22%23%55%石油 煤/甲醇 轻烃 外采乙烯石油 丙烷 煤/甲醇图表16.我国聚乙烯工艺线占比（2025年） 图表17.我国聚丙烯工艺线占比（20252%15%19%64%22%23%55%石油 煤/甲醇 轻烃 外采乙烯石油 丙烷