“中选魔咒”下的逆风局2026美国中期选举情景推演与民意博弈

正文目录中期选的本场义 4什么是期举？ 4选举时轴流节奏 5中期选的心义 6历史复盘“期诅咒与朗上任期 7历史复“期诅咒” 7历史复的示以2018年例 选情追与景演大概走“裂国” 14关键战的情貌 14众议院民党优，和面巨逆风 14参议院共党势缩，成守局 15特朗普持低，面“选咒” 16核心驱变：基准的催剂” 18经济与生量钱包困境 19地缘政变：伊冲的溢应 21党内派与事量：部化核票失守退潮 22微观战拆：胜负关节点 25众议院关点选区划退潮 25参议院关点整体局为着 28情景推与率终的举果 29Kalshi场注据：主赢众院参议两胶着 29民调趋：双位 30选情情推及响分析 30风险提示 31图表目录图表1：美中选程 4图表2：美各众席位数 4图表3：美中选程图 6图表4：特普各题上净持率 7图表5：历中选总统属党众院或丧大席位 7图表6：历中选总统属党参院表现好 8图表7：历经来中期举利美政的常态 8图表8：相于统，选在期举参度明下降 10图表9：1996-2003国际GDP走情况 10图表10：1996-2003国ISM制业PMI走况 图表1996-2003国失率心CPI增速况 图表12：朗第期的持低前总统 12图表13：国业核心CPI走情况 13图表14：普500及VIX数势况 13图表15：朗第期（2017-2020）事件顾 14图表16：2026年议中期举期图 15图表17：Kalshi市注数显市预美民主最赢众院概率为77% 15图表18：2026年议中期举期图 16图表19：Kalshi市注数显市预美共和最赢参院概率为54% 16图表20：共和党的国会选举支持率为41.0%，民主党的国会选举支持率为48.7%，领先7.7% 17图表21：朗总持率至40.4%，对升至55.9% 18图表22：至5月25日，朗在个题的支率较低 19图表23：活本民最注议题 20图表24：疗住食品石价最选关注 20图表25：朗在问题净持最低 21图表26：伊采事行的持处低位 22图表27：民党人雷戈以51.2%微势击了特普书共和党选乔·普斯 24图表28：主人恩森以50.3%的优势胜和州议乔西·姆科 24图表29：2026众员休分图 25图表30：区划解 26图表31：区划般规制流程 26图表32：国州划定区线主机构 27图表33：新分的现状 27图表34：议议选趋对比 28图表35：议的组成 29图表36：2026年议的选预测 29图表37：Kalshi市注民党得议概高达76% 29图表38：Kalshi市注共党得议概为55% 29图表39：调示和党体持为38.3% 30图表40：调示主党体持为36.7% 30中期选举的资本市场意义什么是中期选举？联邦选举任期两年按各州人口比例选出（大约50万人选一名）众议院全部席位（435席）联邦选举任期两年按各州人口比例选出（大约50万人选一名）众议院全部席位（435席）美国政府网站、Bipartisanpolicycenter、USAtoday等，东方财富证券研究所地方选举中期选举一般任期为4年州长选举选民直接选出任期六年每州两名参议院约1/3的席位（2026年为35个席位）地方选举中期选举一般任期为4年州长选举选民直接选出任期六年每州两名参议院约1/3的席位（2026年为35个席位）行政长官与立法议会快速变化，并直接影响财政预算、税收法案及多数立法议程的推进。由于众议院承担财政法案发起权，其控制权变动往往是市场最为关注的结果之一。州名席位州名州名席位州名席位州名席位州名席位州名席位Alabama7Hawaii2Massachusetts9NewMexico3SouthDakota1Alaska1Idaho2Michigan13NewYork26Tennessee9Arizona9Illinois17Minnesota8NorthCarolina14Texas38Arkansas4Indiana9Mississippi4NorthDakota1Utah4California52Iowa4Missouri8Ohio15Vermont1Colorado8Kansas4Montana2Oklahoma5Virginia11Connecticut5Kentucky6Nebraska3Oregon6Washington10Delaware1Louisiana6Nevada4Pennsylvania17WestVirginia2Georgia14Maryland8NewJerseyGeorgia14Maryland8NewJersey12SouthCarolina7Wyoming1

参议院改选采取轮换机制，中期选举通常涉及约三分之一席位（2026年预计有35个席位改选202635除国会改选外，中期选举还涵盖州级与地方层面的广泛选举。在多数中期选举年份，美国多个州将同步举行州长选举、州议会选举以及地方行政与司法职位选举。州长与州议会结果不仅影响地方财政、税收、教育与社会政策，也将在未来总统选举中通过选区划分、地方组织动员及选民结构变化产生外溢影响。选举时间轴：流程与节奏美国中期选举虽然集中于政策重心与市场预期。3月至9选民投票选出代表本党参加月终选的候选人。根据美国州议会全国会议2026396终选阶段定于20263部435席以及参议院3550%RfElcin61211月332月-5月2月-5月3月-9月候选人宣/筹/热各州党内投票决定正式候选人，其中6月有15场初选，是州初选最繁忙的月份11月3日 决定众议院435席及参议院35席归属12月1日（部） 决选阶段如州无人过半追加投票2027年1月3日 职政策周期切换NationalConferenceofStateLegislatures，东方财富证券研究所中期选举的核心意义中期选举虽然不直接决定总统职位归属，但其结果将重塑国会权力结构，并实质性决定总统后半任期的施政空间。国会控制权变化之所以关键，在于美19802026年美国中期选举对特朗普第二任期施政具备关键意义，选举结果将直接左右其各项政策的落地效率。特朗普支持贸易保护、制造业回流、减税、能源扩容及边境管控等施政方向，而财政预算、税制改革与行业监管等核心环节，均离不开国会的立法与预算支持。此次中期选举堪称特朗普第二任期的重要分水岭，国会席位格局将划定其后续施政的空间与边界，决定其执政议程能否顺利推进、落实程度几何。图表4：特朗普在各项议题上的净支持率SilverBulletin，东财证券究所 注更至2026年5月26日19462018位流失，该议院平均减幅达26席，参议院平均则减少4席。图表5：历届中期选举中总统所属政党在众议院中或丧失大量席位DaveManuel，东方财富证券研究所图表6：历届中期选举中总统所属政党在参议院中表现略好DaveManuel，东方财富证券研究所年份总统名称总统党派中期选举席位变动年份总统名称总统党派中期选举席位变动结果众议院参议院2022JoeBiden民主党-91失败2018DonaldTrump共和党-402失败2014BarackObama民主党-13-9失败2010BarackObama民主党-63-6失败2006GeorgeW.Bush共和党-30-6失败2002GeorgeW.Bush共和党81胜利1998BillClinton民主党50胜利1994BillClinton民主党-54-8失败1990GeorgeH.W.Bush共和党-8-1失败1986RonaldReagan共和党-5-8失败1982RonaldReagan共和党-261失败1978JimmyCarter民主党-15-3失败1974GeraldFord共和党-48-4失败1970RichardNixon共和党-122失败1966LyndonB.Johnson民主党-47-4失败1962JohnF.Kennedy民主党-43失败1958DwightEisenhower共和党-48-13失败1954DwightEisenhower共和党-18-1失败1950HarryTruman民主党-29-6失败1946HarryTruman民主党-55-12失败1942FranklinD.Roosevelt民主党-45-9失败1938FranklinD.Roosevelt民主党-72-7失败1934FranklinD.Roosevelt民主党910胜利1930HerbertHoover共和党-52-8失败1926CalvinCoolidge共和党-9-6失败1922WarrenHarding共和党-77-6失败1918WoodrowWilson民主党-22-6失败1914WoodrowWilson民主党-615失败1910WilliamTaft共和党-57-8失败1906TheodoreRoosevelt共和党-283失败1902TheodoreRoosevelt共和党92胜利1898WilliamMcKinley共和党-199失败1894GroverCleveland民主党-116-4失败1890BenjaminHarrison共和党-930失败1886GroverCleveland民主党-123失败1882ChesterArthur共和党-333失败1878RutherfordHayes共和党-9-6失败1874UlyssesGrant共和党-96-8失败1870UlyssesGrant共和党-31-4失败1866AndrewJohnson共和党-20失败1862AbrahamLincoln共和党-3-3失败DaveManuel，东方财富证券研究所往帮助总统所属政党在国会选举中获得额外支持，这被学界称为“跃增效应”（sure投票率差异是加剧“中期选举诅咒”的另一重要因素。相较于总统大选，67.7%图表8：相比于总统大选，选民在中期选举的参与度明显下降总统大选中期选举总统大选中期选举80%70%60%50%40%30%20%10%17891798178917981808181818281838184818581868187818881898190819181928193819481958196819781988199820082018DaveManuel，东方财富证券研究所19989・图表9：1996-2003年美国实际GDP走势情况美国GDP(十亿美元) 美国GDP同比(右轴,%)

20021998200219981996-031996-071996-031996-071996-111997-031997-071997-111998-031998-071998-111999-031999-071999-112000-032000-072000-112001-032001-072001-112002-032002-072002-112003-032003-072003-11Choice宏观板块，东方财富证券研究所美国:制造业PMI1998200219982002605550451996-011996-051996-011996-051996-091997-011997-051997-091998-011998-051998-091999-011999-051999-092000-012000-052000-092001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-01Choice宏观板块，东方财富证券研究所图表11：1996-2003美国失业率和核心CPI同比增速情况美国:失业率(%) 美国:核心CPI同比(右轴20021998200219987.57.06.56.05.55.04.54.03.51996-011996-061996-011996-061996-111997-041997-091998-021998-071998-121999-051999-102000-032000-082001-012001-062001-112002-042002-092003-022003-072003-12

8.06.04.02.00.0-2.0-4.0Choice宏观板块，东方财富证券研究所历史复盘的启示：以2018年为例2018年中期选举是特朗普首届任期内的关键政治考验，选举结果呈现出国会两院席位分化的格局，整体来看执政局势遭遇明显冲击。回顾当年的选举结果，参议院改选席位多分布于共和党传统票仓，民主党拓展空间有限，使得共和党最终实现2席净增长，进一步夯实参议院多数优势，保障了特朗普政府在人事提名、司法体系布局及核心政策表决等领域的施政主动权。401974年图表12：特朗普第二任期的支持率低于前任总统gelliottmorris，方证券究所 注更至5月15日2018年中期选举可作为研判特朗普当前政治格局的核心历史参照，此次选举最关键的启示在于：良好的宏观经济基本面无法直接转化为执政党的选票基本盘。本次选举是特朗普首届任期的中期政治大考，也是市场与选民对特朗普经济政策体系及个人政治号召力的实质性检验。本次选举最终形成国会两院凭借40从宏观经济基本面来看，2018年美国整体经济运行态势向好，处于本轮2018GDP2017年2.5%201593.7%19702017（TCJA）35%年美国全年核心CPI2%2018营预期。同时，美联储当年实施四次加息操作，将联邦基金利率区间上调至500GDP图表13：美国失业率及核心CPI走势情况(%) 美国失业率 美国:核心CPI:季调:当月同87.576.565.554.543.52016-022016-052016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11

(%)6543210Choice宏观板块，东方财富证券研究所图表14：标普500指数及VIX指数走势情况 VIX指数标普500(右轴)353025201510

34003200300028002600240022005 2000Choice宏观板块，东方财富证券研究所2018年中期选举后，共和党丢失众议院控制权，美国正式进入分裂国会20182019352019整体而言，2018年中期选举不仅再次印证了美国中期选举执政党普遍承2026年中期选举的特朗普而言，2018年的选举结果与执政困境具备极强的现实参时间事件影响2017.1DonaldTrump正式就职成为美国第时间事件影响2017.1DonaldTrump正式就职成为美国第45任总统开启“美国优先”政策周期，市场进入特朗普交易阶段2017.12《减税与就业法案》（TaxCutsandJobsAct）正式签署生效企业税率大幅下降，短期提振增长与盈利预期2018.3美国宣布对钢铝产品加征关税，并逐步升级贸易摩擦全球贸易不确定性上升，冲击制造业与农业州选民情绪2018.11中期选举共和党失去众议院控制权，民主党夺回多数美国进入分裂政府，特朗普后半任期受制衡2018.12–2019.1美国联邦政府停摆35天预算博弈升级，执政效率下降2019.12众议院通过针对特朗普的弹劾条款（乌克兰电话门）白宫陷入政治缠斗，削弱连任节奏2020.3 规模刺激

连任环境恶化，选举议题转向公共卫生与经济救助CNBC,Congress.Gov,FUTUBULL,DaveManuel,NationalBureauofEconomicResearch等，东方财富证券研究所选情追踪与情景推演：大概率走向“分裂的国会”关键战场的选情面貌根据本届众议院目前的实际席位来看，共和党仅以218席对214席领先，席位容错空间极小。4352026218214525toWin19207209Kalshi2018次26图表16：2026年众议院中期选举预期图270towin，东财券研所 注数截至2026年5月25日图表17：Kalshi市场押注数据显示市场预期美国民主党最终赢下众议院的概率为77%Kalshi，方富券究所 注数截至2026年5月25日5335多达22个，席位防守压力相对突出。截至5月25日的预测数据显示，剔除4个不确定性摇摆席位后，270toWin5046li2月初的65回落至，图表18：2026年参议院中期选举预期图270towin，东财券研所 注数截至2026年5月25日图表19：Kalshi市场押注数据显示市场预期美国共和党最终赢下参议院的概率为54%Kalshi，方富券究所 注：据至2026年5月25日预判中期选举最终走向。一方面，中期选举历来被视作选民对现任执政党两年施政成果的阶段性全民问责，总统支持率的波动，直观反映了民众对政府施政的满意度，为中期选举结果提供了重要前瞻信号。另一方面，在当前美国政治高度极化的背景下，选民投票的党派属性极强，多数选民会依据政党立场而非地方候选人特质做出投票选择。此外，中期选举整体投票参与度偏低，地方候选人高度依赖全国性政治力量背书，进一步拉近了选民投票行为、政党民意支持度与总统支持率的联动关系，弱化了地方选举的独立性。525RCP41.0%7.7民意差距，为其在2026年中期选举中争夺国会控制权提供了有力支撑。图表20：共和党的国会选举支持率为41.0%，民主党的国会选举支持率为48.7%，领先7.7%RealClearPolitics，东财富券究所 ：据至2026年5月25日截至5月25日RCP以来，特朗普的公众支持度整体呈现震荡下行态势。受爱泼斯坦案舆论发酵、ICE率持续回落在40%2026图表21：特朗普总统支持率跌至40.4%，反对率升至55.9%RealClearPolitics，东财富券究所 ：据至2026年5月25日核心驱动变量：改变基准线的“催化剂”据5月25日RCP油价尚未对居民生活成本形成实质性冲击，但选民对当前通胀与民生治理的满意度持续偏低，国内反战情绪逐步升温，进一步拖累执政民意评价。移民管控政策的负面观感持续扩大，目前持不认可态度的选民规模已超越支持群体，标志着共和党在传统优势领域的民意基本盘出现松动，成为其中期选情的重要利空因素。图表22：截至5月25日，特朗普在多个议题上的支持率均较低80.070.060.050.040.030.020.010.00.0经济

外交政策 移

通胀 犯罪 伊朗支持率 不支持率RealClearPolitics，东财富券究所 ：据至2026年5月25日选举结果偏离或符合基准线，主要取决于三大核心变量的演变：经济与民生变量、地缘政治变量和党内派系与人事变量。2026445%、15%、4%22%15%4%1%美国选民最关注的议题50%45%40%35%美国选民最关注的议题50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Reuters/Ipsos，东方财富证券研究所选民最关注的生活成本类型35%30%25%选民最关注的生活成本类型35%30%25%20%15%10%5%0%医疗住房 食物 石油 电力育儿其他Reuters/Ipsos，东方财富证券研究所此外，通胀与能源价格波动是当前选民最核心的民生顾虑，也是左右中期选举民意走向的关键因素。相关民调数据显示，82%的选民对通胀走势存在高度担忧，77%的选民重点关注燃油价格波动问题。普遍的民生成本压力，使得27%在选民最为关注的生活成本与通胀治理领域，特朗普政府尚未形成有效的政策优势。针对住房、医疗、药品等高关注度民生领域，相关调控政策落地见效周期较长，短期难以显著压降居民刚性生活成本，无法有效修复民众的通胀负面体感。与此同时，政府推行的关税政策叠加外部地缘冲突扰动，进一步加剧了国内通胀上行压力，持续放大选民不满情绪，也使得特朗普在通胀治理议题上的民意净支持率表现垫底。图表25：特朗普在通胀问题上净支持率最低TheEconomist，东富证研所 注数截至2026年5月25日RCP525RCP57.0%，支持者进一步回落至38.5%，负面民意差距持续扩大。地缘冲突带来的连锁反应，成为拖累特朗普民意表现、压制共和党中期选情的重要因素。战事持续推升国际油价，加剧国内能源价格波动，进一步放大民众对生活成本与通胀压力的焦虑，与当前选民最核心的民生关切形成直接冲40.4%2026图表26：对伊朗采取军事行动的支持率处于低位RealClearPolitics，东财富券究所 ：据至2026年5月25日MAGA2026年中期选举的重大利空因素。共和党内部派系分化MAGA（建制派与MAGA阵营的二元对立，当前共和党内部矛盾已演化至MAGAMAGAMAGAMAGA共和党核心票仓失守员能力与选民号召力明显弱化，即便是共和党传统深红选区，也已不再具备绝对安全属性。佛罗里达州作为共和党核心票仓，近期两场地方选举出现超预期翻盘，极具风向标意义。在佛罗里达州众议院第87选区特别选举中，获得特朗普官方51.2%MAGA14·50.3%不止核心票仓失利，共和党MAGA图表27：民主党新人格雷戈里以51.2%的微弱优势击败了获特朗普背书的共和党候选人乔恩·梅普尔斯270towin，东方财富证券研究所图表28：民主党人布莱恩·内森以50.3%的微弱优势险胜共和党州众议员乔西·汤姆科270towin，东方财富证券研究所议员退休潮6857名，36明显高于民主党21人的规模。20183440图表29：2026众议员退休分布图270towin，东方财富证券研究所注：数据截至2026年5月25日微观战场拆解：决定胜负的关键节点对有限，难以从根本上改变两党竞争态势。834除此之外，制度约束与技术均等化，持续削弱党派操纵选区的实际效能。司法体系对党派性选区重划的监管约束持续强化，针对不当选区操纵的诉讼已形成常态化制衡，大幅抬高了极端偏向性重划方案的落地门槛，进一步压缩了两党通过选区规则干预选举结果的空间。整体而言，选区重划已无法成为左右2026年众议院选举格局的核心变量。图表30：选区重划图解CaliforniaCitizensRedistrictingCommission，东方财富证券研究所图表AllAboutRedistricting州、南卡罗来纳州及佐治亚州亦相继展开或计划类似行动；这些变化虽面临初选时间紧迫、程序差异等现实挑战，但已直接改写了国会选区的政治版图，为共和党在中期选举前巩固其微弱多数提供了关键助力。与此同时，民主党并未放弃反制，正于全国范围内寻求重新划分选区，预示围绕选区重划的党派博弈仍将持续升级。（图表32：美国各州负责划定选区界线的主要机构AllAboutRedistricting，东方财富证券研究所图表33：重新划分选区的现状CNN，方富券所 注：据至2026年5月25日2026年选举周期迎来议员退休潮，体现出共和党党内对本轮选情的悲观20265155720263621图表34：众议院议员退选趋势对比Ballotpedia，方富券研所 注数至2026年5月25日202653席的当前控制