碳酸锂行业深度报告：供需双击碳酸锂新周期仍在途

供需双击，碳酸锂新周期仍在途 底部夯实，呈现需求旺季下的主升浪。Q1前后，经历了产供需缺口十分明确，价格主升浪来临。中性情况下，2026-2030年仍有新增产能按规划建设中，站在当下静态补贴叠加美国AI数据中心拉动，共同开启大储能的二次高增速时代，为锂电需求的第三增长曲线。在动储双重驱动的背景下，我们预计26-30年碳酸锂需求可达到222.1/254.8/273.0/299.9/332.0万吨，增速30.1%/14.7%/7.1%/9.9%/10.7%。锂精矿出口影响不可控的情况下，我们预计2026-2030年锂矿过剩量/业硬缺口增加，刺激碳酸锂价格继续上行。历史收益率曲线历史收益率曲线行业数据行业数据相关报告相关报告《黄金：风暴之后再起航》《东北有色周报：油对通胀冲击有限，美伊谈《东证有色周报：中东地缘情绪高涨，商品延风险提示：终端需求不及预期、供应释放超预期、电 2 4 6 13 26 28 5 5 6 6 7 7 8 9 9 9 3 4预判，经历过2023年整体清库调整的中游原材料生产企业，纷纷开启主动备式，再加上同年三月江西地区环保整治引发行业减产预判，多重利好因素共2024年上半年锂价止住跌势并出现小幅回在此之后，市场对下游终端需求走弱的预判逐步落地，碳酸锂行情整周期。即便传统消费旺季到来带动行业集中备货，叠加行事件短暂提振市场心态，使得锂价出现短暂小幅回暖，可在期格局制约下，此次反弹行情难以延续，价格再度回归下行通道。进始，随着主流锂盐企业陆续恢复生产投放市场，进一步打破本支撑彻底失效，碳酸锂现货价格接连刷新低位，长期维持在低价区间震荡运行。叠加下游需求向好，碳酸锂价格开启回暖行情。同期大厂采购需求落地下游需求表现亮眼，供给端迎来强监管整顿。江西多家在产锂矿曝出审规问题，被责令限期整改，区域锂料供应面临缩减压力；随后青海盐湖也被叫停整改。此次产地整治范围持续扩大，国内锂资源产能收缩预期大幅升温，市场供给收紧逻辑强化，直接推动碳酸锂价格自低位持续反弹上行。锂价自低位快速反弹，开启上行通道。随着行情推进，储能需求爆发式源车带电量增长超预期，叠加产业链库存低位、现货流通偏紧，市场做供需呈现持续性的紧平衡，叠加上游锂盐厂挺价、下游节前补库与海外成多重共振，推动价格完成“快速拉升—短期回调—再度冲高”的完整周期。年初下游集中备货与锂盐散单惜售带动价格自低位反弹，春节假期前后市场温引发阶段性回调，而津巴布韦锂矿出口管控等海外供应扰动事件，强供给收缩的预期，叠加储能需求持续释放，支撑价格再度走强，迎接后至5月中旬，现货价格已突破20万元/吨，显著高于一季度水平。供应端扰动持续发酵，津巴布韦禁矿影响延续、澳洲柴油危机引发可能性的减产及区检修，导致锂矿原料供给偏紧，锂盐产能释放受限，现货流通量持续端韧性超预期，动力电池排产稳步回升，储能产业需求爆发式增长，海旺盛，下游刚需支撑强劲，叠加产业链低库存格局，市场对供需缺口的5化。在此背景下，商品与现货价格联动上涨，市场呈现“供应收缩、需求旺盛、库存低位、价格坚挺”的特征，价格弹性6预计2026-2030年全球总供给为217.1/254.5/284.0/316.6/339.2万吨，增幅为 7数据来源：各公司公告，虽然澳矿项目此前停产项目仍未复产，伴随泰利森旗下Greenbushes矿山扩产、Liontown旗下KathleenValley新建项目继续爬产将继续保持增长，仍在全球锂供给中扮演主角。2月底开始停止发运锂精矿，造成国内实际供应减少。由于后续政策的不确我们预计非洲矿仍旧面临相关风险，我们预计2026/2027/217.6%/14.8%/9.4%/9.8%/5.0%。 8场普遍认为成本较低。实际上，南美由于基础设施差、通胀等显高于可研成本。因此当前锂价下，我们认为南美盐湖供应或不及预期。湖、赣锋锂业旗下C-O盐湖、紫金矿业旗下3Q盐湖项目等新增产能们预计2026/2027/2028/2029/2030年南美盐湖提锂产量将达50.7/55万吨LCE，增幅为14.6%/10.3%/6.产项目产能如期释放概率较大，而阿根廷新增产能大多为新建项目，同9数据来源：各公司公告，矿等8处矿权被通告存在规避上级部门审批储量核实报告，合理确定主矿种。被点名的矿山基本包含江西目前在产的所目，且后续枧下窝停产仍未复产，矿权不合规问题导致江西锂供给存在大幅14.2/21.6/27.4/33.3/38.8万吨LCE，增幅为-15%/52.1%/26.美，提锂效率低、尾矿含锂高、浪费大。此外，一湖一策较为显著，各47.8%/21.4%/9.3%/8.5%/2.数据来源：各公司公告，数据来源：各公司公告，中国汽车工业协会，数据来源：SMM，中国工业汽车协会，数据来源：SMM，中国工业汽138.5万辆，同比+116.7%，远数据来源：SMM，中国工业汽车协会，数据来源：SMM，中国工业汽数据来源：SMM，中国工业汽车协会，图我国储能政策改革经历了从行政强制配套到市场化独立发展的阶段，储能主要作为新能源项目的配套设施，通过强制配储政策快扩张，但也带来利用率偏低、商业模式薄弱、成本转嫁压力较大等问题。2025年2月，国家发布发改价格〔2储能从新能源配套成本中剥离，转向独立市场主体发展，同时推动新能市场化，为储能商业化奠定制度基础。新型储能装机规模达到1.8亿千瓦的发展目标，并将AIDC智算中心配套储能作根本性转变。政策红利持续释放，为储能产业及上制配储要求，构建起“补贴降本+电网适配+算力刚需”的储能发展目标既保障电网安全、推动能源转型，又通过原产地规则重塑锂、钴、稀土矿产供应链，引爆AIDC储能装机需求。欧洲储能政策以能源安全与碳中和双目标为牵并网前置条件，形成“目标硬、落地快、约束严、算力刚需强、抗油价波动”的格局，保障电网稳定与能源自主。假设全球储能装机需求符合预期，我们预计2026年全球储能锂电池出货量的核心需求，其对边际需求的贡献甚至已超过动力。储能需求仍旧强势增长中。动储双轮驱动下，国内磷酸铁锂电芯和三元电芯总量潜对于磷酸铁锂电芯的驱动较强，带动磷酸铁锂超预期增长，三元总体市预期，叠加储能电芯抢装，电池厂开启主动补库，带来磷酸铁锂的需求经历了长达三年的去库存周期，目前全产业链库存已处于极低水平。这种“干涸”的状态使得产业链对任何风吹草动都极其敏感——一旦下游需求应端持续下修，需求端国内新能源车、储能有望继续保持快速增长，储增长曲线发挥重要作用。在不考虑