《金融学》（第二版） 课件 第1-3章金融学概览、金融市场和金融机构、管理财务健康状况和业绩

第一章:

金融经济学目标：金融的定义金融的价值向参与者介绍金融Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall2第一章目录1.1界定金融学1.2为什么学习金融学1.3居民户的金融决策1.4企业的金融决策1.5企业组织的形式1.6所有权和管理的分离1.7管理的目标1.8市场性管束：收购1.9财务专家在公司中的决策Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall3介绍我为了未来的退休进行储蓄。我可以用：银行CD,共有基金,直接进行股票市场投资?我想要得到一辆轿车，我应该用购买还是租赁还是借用呢？我正筹划创办一个新的企业，我的考虑能不能获得足够的投资回报。这家公司正在期待扩展到电信业。我应向CFO提供怎样的建议？一个拉丁美洲的小国家正在申请贷款融资，我们的组织是否应该提供资金？Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall41.1金融学的界定金融是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资源的研究。--金融决策的成本和收益是跨期分摊的--无论是决策者还是其他人，通常都无法预先确知金融决策的成本和收益。理解财务帮助你评价这些不确定的现金流。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall5界定金融学人们在实施金融决策的过程中运用金融体系，金融体系被定义为金融市场以及其他金融机构的集合，这些集合被用于金融合同的订立以及资产和风险的交换。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall6界定金融学金融理论包括以下几个面:一组概念，这组概念集合帮助你理清该怎么跨期配置资源以及一系列的数量化模型，这一系列数量化模型帮助你评估选择、做出决策并且实施决策。这些基本概念和模型应用于所有的决策层次，从你租赁轿车或者开办企业的决策，甚者包括世界银行为哪项发展项目提供融资的决策。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall7界定金融学金融学的一个基本信条是：金融体系（诸如企业和政府）的终极功能在于满足人们的消费偏好。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall81.2为什么学习金融学?管理你的私人资源应对商业世界追求有趣的且值得从事的工作机会作为公民，做出之情条件下的公共选择

扩展思维Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall91.3居民户的金融决策消费和储蓄决策投资决策融资决策风险管理决策Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall10重要术语资产个人投资或者资产配置

权益、负债

净值=资产-负债内生的外省的要素Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall111.4企业的金融决策按照定义，厂商或者简称企业是：基本功能为生产产品和服务的实体企业同样存在不同的类型与规模。一种极端是小作坊、零售店以及个人或者家庭拥有的餐馆；另一个极端是巨型公司（例如三菱和通用公司）他们拥有数十万的劳动力和更多数量的所有者。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall12企业的金融决策战略规划决定公司进入何种行业战略目标可能随着时间的推移而发生变化，这种变化有时候是极其剧烈的。公司的业务可以依据一系列的产品、技术或者客户决定Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall13企业的金融决策资本预算过程：一旦企业的管理者已经决定进入何种行业，为了获取厂房、机器设备、研究实验室、商品陈列厅、仓库以及其他诸如此类长期存在的资产，同时为了培训运营所有这些资产的人员，企业必须准备一项规划，这就是资本预算过程。资本预算过程中的基本分析单位是投资项目，资本预算过程包括鉴定新投资项目的构思，对其进行评估，决定哪些刻意实施，然后贯彻实施。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall14企业的金融决策融资过程一旦企业已经决定他希望实施的项目，他就必须清楚怎样为其融资（通过留存收益、股票、债券等等）资本结构是指公司在各类的发行证券上的市场价值比例。与资本预算决策不同，资本结构决策的分析单位为整个企业，而不是个别的投资项目。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall15企业的金融决策资本结构也决定了谁将控有机会控制该公司。普通股的持有者通常决定董事会的成员。优先股持有人在优先股利未得到支付的情况下获得部分控制权。债券和其他贷款经常包含约束管理活动的合同条款（叫做承诺），给予债权人对该公司事务的某些控制权，这会约束公司决策可能对债券的价值造成不利影响。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall16公司的金融决策运营资本--所有企业（包括高利润企业）如果对运营资本的管理重视度不够的话都可能导致严重损害公司的后果。--投资者和债权人信心的消耗延迟投资计划次有临时融资公司的资产临时销售Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall171.5企业组织的形式独资企业有个人或者家庭所有的企业资产和负债是出资人的私人资产和私人负债出资人承担无限责任管理成本较低Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall18企业组织的形式合伙企业：拥有两位或者更多所有者的企业，这些所有者共享权益。合伙协议通常规定了怎样进行决策以及怎样分享利润（和亏损）一般合伙人³

1(承担无限责任)有限责任合伙人³

0(不参与管理)合伙人的变化会使使旧的合伙关系破裂并形成新的合伙关系。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall19企业组织的形式公司一个和他的所有者是截然不同的法律实体

可以拥有资产介入资产、以及订立合同、提起诉讼或者受到指控。股份的改变不会干扰到企业股东选举董事会，董事会选择经营企业的管理者缴纳公司税额，导致业主的双重赋税(sub-chapterS公司不同.)有限责任(公司的资产可以被剥夺)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall201.6所有权和管理的分离在许多企业里，所有者会在把管理责任委托给职业经理人，这些职业经理人可能并不拥有企业的任何股份。职业经理人拥有更好的专业技能规模效益投资者的资产组合有效分散化分离型结构考虑到了信息搜集成本的节省存在支持分离型结构的“学习曲线”或者“持续经营”效应。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall211.7管理的目标管理目标：使股东财富最大化--股东财富最大化原则依赖于公司的生产技术、市场利率、市场的风险溢价和证券价格。--利润最大化原则有许多不确定因素，因此，当企业未来现金流不确定时，应避免追求利润最大化原则。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall221.8市场性管束：收购

一个公司的一般所有权被广泛分散，间接的（公有资金）缺少内部沟通渠道对混乱的管理常常被蒙蔽

不愿意支付和组织变化不能控制一个统一的不间断的董事会将不满意的股票卖掉，以减少股价的压力。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall23市场性管束：收购

竞争性股票市场的存在为保持管理者动机与股东电脑关机一直提供了另一项重要的机制，这项机制被称为收购。例如:一个客户、供应商、竞争者、或者专业入侵者对某企业的经营不善有专业化的了解，认为该企业的管理层已经选择的投资计划将导致该企业市场价值明显低于该企业资源所能实现的最大价值。收购竞标者购买到这家企业的足够股票获得控控制权，并且任命新的管理者。股票的价值增长，收购者对所有权进行清算并获得利润。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall241.9财务专家在公司中的角色财务总监—主要负责以下几种活动：首席执行官首席财务官主管营销的副总裁审计经理董事会财务经理主管运营的副总裁主管财务计划的副总裁Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall25首席执行官CEO是通常也是总裁，直接向董事会报告Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall26首席财务官CFO负责该公司的所有财物职能，同时是直接向首席执行官报告的高级副总裁Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall27财务经理财务经理负责管理公司的财务活动和同时负责营运资本的管理--处理与外部利益相关投资者群体的关系--管理公司的现金头寸和利率风险--管理税务部门Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall28主管财务计划的副总裁主管财务计划的副总裁分析主要的资本性支出新的商业投资离开现有的行业对提出的收购、兼并和撤资进行分析Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall29审计经理审计经理监督以下方面:金融、管理及成本核算工作审计对公司业务的计划与实际的成本的内部报告的准备包括财务报表的准备，这些财务报表供股东、债权人和监管部门使用。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall30公司的金融功能计划资本供应资金管理会计与控制资产保护税收管理投资者关系评估和咨询管理信息系统Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall31计划长期和短期金融计划l和公司计划资本支出预算运营预算销售预测业绩评价定价政策经济形势评测收购及撤资分析Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall32资本供应企业所需资本的供给程序的建立与执行Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall33资金管理现金管理

银行融资安排的维持

公司资金和证券的接受、保管和拨付

信贷管理以及募集资金管理

退休金管理

投资的管理

保管的职责

Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall34会计和控制会计政策的建立会计数据的开发和报告成本确认标准内部审计（会计）体系和程序针对政府的报告针对管理层的运营结果解释和报告将业绩和运营计划及标准进行比较Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall35资产保护所需承保范围的提供通过内部控制和内部审计为企业资产提供防护，避免损失不动产的管理Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall36税收管理税收政策与程序的建立与税收征稽机构的关系说收报告的准备税收计划Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall37投资者关系建立并维护与利益相关投资者群体的联系与公司股东交流机制的建立和维护先分析师进行咨询—公共财物信息Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall38评估和咨询针对公司的政策、运营、目标及其效果，与公司其他管理人员进行商讨斌为他们提供建议Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall39管理信息系统电子数据处理设备的开发由于使用管理信息系统的开发和使用系统与程序的开发与使用Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall40第二章金融市场和金融机构主讲人：Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall41第二章概况2.1什么是金融系统2.2资金流动2.3从功能出发的角度2.4金融创新和“看不见的手”2.5金融市场2.6金融市场中的比率2.7金融中介2.8金融的基础设施和金融管制2.9政府和准政府组织Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall42金融系统金融决策总是在金融环境中做出的。金融系统即限制决策者又为其提供机会。本章节提供了金融系统如何运作的了解框架。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall432.1什么是金融系统金融系统包括:金融市场、金融中介、金融服务企业以及其他的用来执行居民户、企业和政府的金融决策的机构。Copyright©2009PearsonEduation,Inc.

PublishingasPrenticeHall44市场的地理位置有时候特定金融工具的市场拥有特定的地理位置，例如纽约证券交易所（NewYorkStockExchange）和大阪期权与期货交易所（OsakaOptionsandFuturesExchange）就是分别坐落于美国纽约和日本大阪的金融机构。金融市场经常没有一个特定的场所，股票、债券及货币的柜台交易市场——或者场外交易市场的情形就是这样，Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall45合同管辖权在重要的投资之前尤其是在网络上进行交易时，需要制定合同管辖，以指导交易。管辖权的冲突时有发生，并且有着重要的经济影响，因为不同地区的管辖权有着不同合法的条款，这值得注意。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall462.2资金流动资金通过金融体系从拥有资金盈余的主体流向存在赤字的主体直接地通过金融市场通过金融中介Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall47金融中介定义为主要业务是提供金融服务和金融产品的企业例如:

银行、投资公司和保险公司。其产品包括支票账户、商业贷款、抵押、共同基金以及一系列各种各样的保险合同。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall48资金流动示意图金融市场金融中介盈余主体赤字的主体Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall49资金流动示意图我们应该对盈余主体到赤字主体的多种途径进行检验。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall50通过金融市场的资金流动拥有盈余资金的居民户将其投资到政府债券Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall51通过金融市场的资金流动示意图金融市场金融中介盈余主体赤字的主体Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall52通过金融中介的资金流动示意图居民户也可以通过金融中介进行投资，例如银行。银行获得盈余资金比如说90天的存款，并且将这部分资金核算到银行的资产里（产生银行的负债）。金钱是可替代的，因此相应的贷款不能被鉴定。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall53通过金融中介的资金流动示意图金融市场金融中介盈余主体赤字的主体Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall54通过金融中介和市场的资金流动有时候，中介本身拥有盈余资金，并且用它们在市场或者其他中介的投资。银行通过借取或者投资货币市场可以增加自身的灵活性，减少风险，并且获得利润最终，盈余资金被赤字资金给抵消。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall55通过金融中介和市场的资金流动金融市场金融中介盈余主体赤字的主体Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall56通过金融中介和市场的资金流动中介机构像通用汽车承兑公司的发布获取汽车贷款的商业文件和租约，这些都是为需要买车的居民户制定的。这种情况下，合约往往比贷款到期时间更短，导致了一定的风险Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall57通过金融中介和市场的资金流动金融市场金融中介盈余主体赤字的主体Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall58资金流动:非中介化有时候经由市场和中介的成本无法确定出来，并且盈余单位和赤字单位有着直接的合同在这个方向上，赤字单位可以在合同到期之前回购合同，（在一个合适的折扣前提下），以避免二级市场的终端，并增加流动资产。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall59资金流动：担保信贷不良信用风险，有时会收到信用卡申请，银行提供1000美元的信用额度，只要存入储蓄账户1000美元作为担保。

收取信用卡上的9.56%，同时有3.5%是通过存款支付的，还要支付高额的年费。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall60资金流动：担保信贷市场IntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall61资金流动：担保信贷金融市场金融中介盈余主体赤字的主体不良的信用风险Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall622.3从功能出发的视角现在的美国银行明显不同于1928年的美国银行也不同于现在的沙特阿拉伯的银行，一个美国的存款互助会与美国银行享有许多相同的功能。。从功能的视角出发分析体系可以帮助我们了解为什么金融机构随着时代和司法权的不同而变化。63金融制度的六大基本功能:时空间资源转移风险管理清算和支付结算资源集聚和股权细分信息提供解决激励问题Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall64跨骑跨域转移资源金融体系提供了跨期转移经济资源、跨国界转移经济资源以及跨行业转移经济资源的方式。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall65跨骑跨域转移资源（插图）一个荷兰的居民户一般都有超多的资金，足够未来十年用。一个中国企业获得新的投资后会变更能盈利。金融市场符合游戏规则Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall66管理风险金融体系提供了管理风险的途径。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall67管理风险未来现金流动与风险息息相关，资金与风险经常被“捆绑”在一起，而且同时通过组合，金融衍生品和担保在金融体系重新打包转移许多金融合同是针对风险而不是现金流的Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall68管理风险一位基金经理可能会增加对基金的资产担保债券发行的风险基金（预期收益），书面认沽期权，买入看涨期权，并会运转“长”股指期货另一基金经理可能会通过投资货币市场，认沽期权和短指数期货来减少风险Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall69清算支付和结算支付金融体系提供清算支付和结算支付的方式，从而为商品、服务及资产的交换提供便利Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall70清算支付和结算支付实物交易(利瓦伊牛仔裤,旧邮票和硬币，携带不方便)黄金（要求纯度检测，重型）纸币（地理限制）信用卡（没有被普遍接受）个人，本票或旅行支票（可接受度不稳定，面额限制）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall71归集资源并细分股份金融体系提供了一项机制，归集资金开办规模巨大且无法分拆的企业，或者将大型企业中的股份在众多所有者之间进行细分。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall72归集资源并细分股份假设你希望投资于以美元计价的最安全且最具有流动性的资产——美国短期国债（T-bills）。最小的计价单位为1万美元，而你只有1000美元用于投资。因此，你可以投资于美国短期国债的唯一途径是和其他人一起归集资源。开发一个有前途的技术，将会使单个企业承担过多的资金风险（解决方案：合资）一个主户希望将其所有权本身分散成连锁餐馆（解决方案：成立公司，并出售其股票Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall73提供信息金融体系可以提供有助于在不同经济部门中协调分散性决策的价格信息。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall74提供信息投资者需要目前的价格，以评估有价证券的投资组合报价可能被用来估计类似的非有价证券的价值期权价格可能会被用来确定市场的A股的风险评估Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall75家庭贷款：优势你可以将有利的信息提供给您的家人，而不是不提供商业贷款人。

这种失常中存在着机会您可能能够获得较低的利率的家庭贷款你的家庭成员可能会在同等风险下获得较高的回报

Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall76家庭贷款：优势家庭贷款往往难以收集，因为收集可能威胁到家庭关系

在评估亲人的信贷风险时，家庭成员往往变的幼稚

市售的投资是多变的，并提供更适当的现金流量和风险报酬权衡

家庭贷款人暴露的个人风险是在商业投资上的多元化（不显著成本）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall77设法解决激励问题金融体系可以提供解决当金融交易的一方拥有另一方不具备的信息，或一方是代替另一方做出决策的代理人时产生的激励问题的方法。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall78道德风险当运用保险规避风险，导致被保险方甘冒更大风险，或者导致被保险方在避免发生引起损失的事件中不太经心的时候就存在道德风险。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall79道德风险亚当与卡梅尔订立保险合同。亚当自付卡梅尔一万元的保费。骆驼将偿还亚当的成本如果明年火灾造成他的生意的损失，否则不支付任何费用。亚当认为，他可以安装一个廉价洒水器从而减少火灾的概率。如果没有合同，他肯定会安装的单位，但是有了有效的保险合同，他就没必要安装洒水器了。亚当就暴露了道德风险。亚当现在疏于对其资产的安全管理，于是卡梅尔承担其损失的风险。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall80逆向选择由不对称信息引发的另一类问题是逆向选择——那些购买保险规避风险的人们比一般人群更可能处于风险境地。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall81逆向选择佳美已经确定了100个企业，洪水的发生率下降到平均每200年一次的类别。根据这一估计，佳美将根据投保金额的1％的溢价。亚当的企业是100企业之一，而他接受的合同，因为他相信他的营业场所，大约每50年洪水。Dillip的企业也是此100企业之一，但他不接受的合同，因为他认为有洪水损害他的生意的可能性几乎没有。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall82委托代理问题委托—代理问题是代理人可能并不做出和委托人本该做出的决策相同的决策，委托人本该做出的决策是如果委托人知道代理人所知道的信息，而且自己做决策时所做出的决策。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall83委托代理问题亚当是房地产经纪人销售Carmel的房子，从其房子的价值$200,000中扣取6％的佣金亚当的机构与其他机构有多个上市协议，即上市代理收到2.5％，销售代理收到3.5％贝尔纳黛特希望只用其市场价值90％，即$180,000购买房子。亚当敦促卡梅尔接受要约。为什么呢？该机构将收到只有5,000元，如果它是由其他机构出售的全部价值该机构能获得$10,800，如果亚当能够说服卡梅尔以较低的价格出售Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall84保险和火灾一个企业拥有仓库，不合时宜的衣服

仓库拥有者的投保金额如果超过仓库本身的市场价值，如果本身又经营失利的话，很可能就会为了获得保险金而蓄意纵火。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall85保险和火灾：解决方案道德风险市场价值-保险价值的增加而加大，所以:投保公司的业务坚持被保险人承担一些亏损的风险避免与可疑道德的“倒霉”业主获得积极的官方调查声誉需要使用现代化的监测，检测和防护设备Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall86保证和火灾:后果

保险标价过高，导致了使用者减少的风险保险公司在经济衰退期会接到更多的索赔经济上的资产流失不可避免行政成本增加处理索赔单子是需要更长的确认时间Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall87小型企业作为小企业的企业主，你的主要实力来源依靠借贷。如果是向朋友借的钱，而非银行，你可能会很辛苦，让朋友失望是很难受的。如果你从银行贷款，而不是朋友，你仍然要很努力，因为银行不会像朋友那么宽容。如果你的决策受到银行贷款的约束，那么你已经是道德危机中的受害者了。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall88逆向选择如果你的胸口疼，那么先去买个生命保险，然后去看医生保险公司不正当的伪装了一个很高的风险如果你知道你快要死了，你将不会马上购买终身年金，因此是非欺诈性的逆向选择。信息的不对称导致了逆向选择保险公司面向逆向选择调整了其保险费Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall89逆向选择有些保险公司开发设计出防止欺诈性逆向选择的条款规定光谱你因为一些普通范围的医疗问题去看医生，医生给你登记一下，你们互相并不关心你以善意的心态购买了$1,000,000的生命保险不久一辆车冲过人行道撞死了你保险公司拒绝对赔付您财产，宣称在你的记录中存在一些不符合他们赔付风险的条件。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall90委托-代理问题建设你已经死了，你的配偶拨打了:1-555-SUE-THEM,并同意接受律师的33.33%应急费用。保险公司希望支付$300,000去解决你们的$1,000,000诉求接受请求会使得律师获得无风险的两小时工作费用$100,000拒绝这一请求，律师将面对更高的风险和期望值，但是也将付出大量的工作去做诉讼的准备工作律师建议她从脆弱的客户着手解决许多保险公司安排的处理方案主要是针对律师的，因为这些律师将向他们的客户变相的推荐Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall91委托-代理实例员工选择一家航空公司，酒店或汽车租赁公司，以获得免费供个人使用的飞行里程这个决定是从雇员的利益出发的，而不是公司该公司可能会失去的时间，或者支付较高的服务价格Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall92委托-代理实例一个供应商提供了礼物给其客户的对购买决策的影响雇员传统上，这些礼物包括加勒比抽奖，礼券，娱乐，和赤裸裸的行贿供应商是企图颠覆员工的忠诚度，通过创建一个委托代理冲突在一些行业中，有传统，较高的管理可以视而不见，其员工可以从供应商接受“成人娱乐”，

除了长期的委托代理冲突，两家公司存在大量来自女性买家和销售人员的性诉讼案件，暴露了他们的问题。discriminationsuitsfromfemalebuyersandsalespeopleCopyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall932.4金融创新和“看不见的手”一般而言，金融创新不是由任何一个中央当局进行规划，而是产生于企业家和企业的独立行动之中。例如：信用卡Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall942.5金融市场：通过基本的金融资产债务（也称为固定收益证券，债券和贷款）-固定收益证券决定固定未来支付股票（普通股/股份）-资产的剩余索取权，有限责任衍生产品（期权，远期，期货）-其价值来自其他证券的证券Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall95市场：按到期日货币市场

-债券大多是由政府和安全的大型企业的债务发行

-高流动性：快速转换为现金

-全球一体化资本市场

股票和债务工具（生命大于一年）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall962.6金融市场中的比率

利率汇率股市指标Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall97金融市场中的比率利率

-承诺的回报率。例如：

按揭息率

商业利率

-取决于：

记帐单位

到期

违约风险Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall98记账单位记账单位是计价支付的手段。

通常一种货币，但可能是一个商品，有时候，记账单位是诸如黄金或白银乃至某些商品或服务的标准化“篮子”等物品。利率依照不同的记账单位发生变化。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall99短期国债的汇率风险由中央政府发行的债券是无风险，但只限在该国

-外国投资者的货币债券的回报率是不确定的，因为汇率是波动的，而未来现金流是以该国的记帐单位计价Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall100短期国债的其他风险国库券是无违约很安全的，但并不是没有风险

-你观察到12个月国库券更高的收益率比6个月国库券。您打算捞取这样做的好处，买了12个月到期的国库券，并计划6个月后出售以支付大学学费。利率波动导致比预期的资本回报率一个略高（或更低）

-偶尔，3个月的比率可能会高于6个月的利率，但买卖3个月的国库券同样有风险

-即使是6个月的法案并非没有风险，如果通货膨胀率是不确定的话。比如说这个学院可能会增加20％的费用Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall101案例：汇率风险假设：

-你是一个日本的投资者希望做一个1年的投资

-目前的汇率是150日元/英镑（准确的）

-日本国债的收益率3％

-英国国债的收益率9％

-投资15000¥

-水晶球：从现在开始恰好1年，140¥/£102汇率举例15000¥15260¥15450¥£100£109时间3%¥/¥(direct)1.73%¥/£/£/¥150¥/£9%£/£140¥/£日本英国Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall103汇率案例这种情况下货币投机不付费在。它的回报只有1.73％，这在日本直接投资所提供的3％以下

-一个新的水晶球指示从现在开始的一年的正确的汇率不是140，而是149（每磅所兑换的日元）

-观察到在这种情况下货币投机活动需要支付，而它返利的比率是8.27％，这比直接投资所提供的3％更高104汇率举例15000¥16241¥15450¥£100£109时间3%¥/¥(direct)8.27%¥/£/£/¥150¥/£9%£/£149¥/£日本英国Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall105汇率举例日本投机者现在看到了商业机会她将在财政上为伦敦开展业务的日本公司的提供健全的合同，责成自己和他们在一个固定的汇率从现在起一年购买或出售日元英镑Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall106汇率举例她的想法是以日元发行，或者购买，无风险的1年期债券（她具有高超的信用评级），并将收益投资到英国一年期债券她是在创建一个衍生的安全保证，她称其为远期汇率合约Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall107汇率举例15000¥(borrowed)15450¥15450¥Repaid£100Invested£109Matures时间3%¥/¥(direct)3%¥/£/£/¥150¥/£9%£/£Forward¥/£日本美国Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall108汇率举例标注：这是一年期的，但是此类推算很容易就能推而广之Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall109到期固定收益证券的到期日的日期，或时期，其最终的现金流

-短期票据的利率可能会更高，降低或跟长期的证券相同Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall110美国财政部收益率曲线

资料来源:BMay26,3006.Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall111违约风险一部分固定收益证券的利息或资金将不能按时足额发放的可能性

--预期的违约风险越大，发行人必须承诺给出更高的利率

--国债收益率差（见下表）

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PublishingasPrenticeHall112收益比较Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall113金融市场利率风险资产的回报率

--许多资产不承诺回报率

-房地产

-股票证券

-艺术品

--返回来自：

-任何现金流从资产

-资本收益Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall114持有期收益率假设:股份的购买价格是$1001年后销售价格为1.05一年发放现金股利$5Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall115计算回报率Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall116金融市场利率市场指数和市场索引--股票价格的总体水平，基准

-美国：道琼斯工业平均指数，标准普尔500

-日本：日经指数，东证指数

-英国：FT-30，FT-100

-德国：DAX

-法国CAC-40指数

-瑞士：瑞士信贷

-欧洲，澳洲，远东：摩根士丹利，EAFECopyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall117金融市场利率在历史的角度的回报率--下面的图表显示了选择的有价证券收益和通货膨胀

-第一张说明了年回报率

-第二张照片是对投资于1925年1美元的影响。数值是经过对数处理的，以将所有的图显示在同一图表上Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall118股票基金运营费用比率

(百分比,1990-2003)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall119

股票基金的投资者经历的周转率仍然很低

(百分比,1971-2005)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall120基金股东支付股票基金低于平均费用

(百分比,1990-2005)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

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PublishingasPrenticeHall122总回报指数

(1926-2004)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall123年度利润率(1926-2003)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall124Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall125金融市场利率通货膨胀和实际利率

--名义价格和利率

-价格和利率,以货币来体现

--实际价格和利率

-价格和利率以购买力体现Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall126名以到实际Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall127金融市场利率利率均衡利率套利-利率套利Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall128金融市场利率基本行列式收益率

--预期资本产品的生产力

--资本产品生产力的不确定性

--人们的时间偏好

--风险规避Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1292.7金融中介金融中介即主要业务是向客户提供金融产品和服务的企业，这些金融产品和服务无法通过在证券市场上直接交易而更有效地获取。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall130银行（商业的）

传统角色:清算支付和结算支付当代角色:吸纳储蓄发放贷款受到玻璃斯蒂格尔法案的限制（1933）而不能作为一个投资银行Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall131养老金和退休基金固定缴费退休金计划固定收益退休金计划Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall132其他存款储蓄机构存款储蓄机构（depositorysavingsinstitutions）、储蓄机构（thriftinstitutions）或者简而言之储蓄商（thrifts），是用于指称储蓄银行（savingsbanks）、储蓄贷款协会（savingsandloanassociations，S&Ls）和信用合作社（creditunions）的术语。与商业银行在吸纳储蓄和发放贷款的活动中展开竞争Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall133保险公司

目的是规避特定风险财产险或意外险、健康和残疾险人寿险保险公司支付的费用称作保险费，公司将筹集到的保险费投资于诸如股票、债券和房地产等资产。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall134共同基金

共同基金是以投资者团体的名义购买，并由专业投资公司或其他金融机构管理的股票、债券以及其他资产的组合。

--开放式

--封闭式Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall135投资银行

投资银行的主要功能是帮助企业、政府和其他主体通过发行证券筹集资金为其活动融资。投资银行也为企业并购提供了便利，同时有时发起企业并购。投资银行经常包销（underwrite）它们分销的证券看：1933年的《格拉斯斯蒂格尔法案》（Glass

SteagallAct）禁止商业银行从事大部分包销活动Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall136风险投资企业除了其客户是新开办企业而不是大型公司之外，风险投资企业类似于投资银行帮助管理团队使企业达到准备好公开上市的阶段Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall137资产/投资管理企业为个人、企业和政府提供关于共同基金、退休金和其他资产组合的建议，而且经常管理这些共同基金、退休金和其他资产组合Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall138信息服务企业

专门提供金融信息的企业标准的和匮乏的,多变的最好的(保险)布隆伯格,路透社里浦,社会,斯德哥尔摩环境研究所Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1392.8金融基础设施与金融管制

交易规则会计体系Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1402.9政府与准政府组织

中央银行特定功能的中介区域性组织和全球性组织141第三章:财务报表的理解和预测主讲人：142第三章主要内容3.1财务报表的主要功能3.2会计标准在国际上的差异性3.3市场价值与帐面价值3.4收入的会计度量和经济度量3.5股东收益与ROE3.6财务比率分析3.7财务计划过程3.8财务计划建模3.9增长与外部资金需求3.10流动资本管理3.11流动性和现金管理1433.1财务报表的功能财务报表:为股东和债权人提供企业现状和历史业绩的信息为股东和债权人设定企业业绩目标和约束企业行为提供便利方法提供财务计划的便利模板Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1443.2财务报表概述资产负债表损益表现金流量表145资产负债表某一时点（年末）上企业资产、负债和股东权益的总括性信息基于历史价值获得的数据在美国资产负债表的编制要根据GAAP的规定,（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples）公认会计准则该准则由美国财务会计准则委员会定期制定并进行修正。在美国上市的公司要遵守SecuritiesandExchangeCommission(SEC)的规则146资产负债表主要部分:－资产流动资产(少于一年)长期资产(长于一年）折旧－负债和股东权益负债流动负债（净营运资金＝流动资产－流动负债）长期债券股本147148利润表公司在一定时期（一年）利润的综合信息主要部分:销售收入与销售成本毛利综合管理、销售和管理支出(GS&A)营业收入利息支出税前收入公司税收支出净收益149利润报表重要提醒:留成收益在资产负债表中反映在股东权益，而不是现金余额中会计报表反映历史价值，而不是市场价值.帐面上股东价值与股票市场价值可能会存在很大的区别.如公司不动产价值可能会发生很大变化，但是不会反映在公司会计报表中权责发生制。150151现金流量表提供一定时期内（一年）现金流流入和流出企业的信息关注企业的现金流状态一个赢利性的企业可能会出现现金短缺与资产负债表、利润表不同，现金流量表独立于会计方法收付实现制。152Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall153Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall154财务报表注释所使用会计方法的解释

关于特定资产与负债的更多细节

关于企业权益结构的信息运营变化的证明文件表外项目Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall155检查公布账目一般顺序纸张的感觉，照片的质量的审查

阅读主席的报告

审查账目阅读标注得出估计

正确的顺序

作出估计

阅览标注

对比你的数据和报表中的数据

阅读主席的报告检查图等Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall156这个顺序的原因

独立形成自己的不偏不倚的期望，最新的财务报告账目附注让数字意义更精确比较您的数据和公司的会告诉你在阅读主席的报告时哪里是重点。寻找疏漏和冲突（现在）比较公关处的公众形象和你的资深投资者的观点Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1573.3市场价值与账面价值并非所有的资产和负债都包括在内，有些其它的低估和/或夸大无形资产，如专利，可能有一定的价值，但对品牌的忠诚度，技术诀窍，或训练有素的忠诚的劳动力不会受到重视。商誉可能包括其中，但是由于会计折旧和市场波动，很快就失去了与市场价值的关系，

企业存在等待裁决的诉讼，这将不出现在资产负债表里。这种或有负债的存在及其数量充其量仅在财务报表注释中披露会计行业已经缓慢地移向以市场价值为基础的会计方法。例如，现在按照当前的市场价值而不是获取成本，对公司以退休基金形式持有的资产进行公告。被称为逐日盯市方法（markingtomarket）。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1583.4收入的会计标准与经济标准经济学家对净收入的度量股东的现金流加上现有股东权益市场价值财务会计对净收入的度量费用收入少少税

--上述两个相等的,只要会计师将市场的相关资产和负债完全的标示出(但他们不会的!)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall159收入的会计标准与经济标准例子GPC的会计净收入在2001年增了$23,400,000假设股票总市值从今年2xx02xx1的$200,000,000下跌到$187,000,000美元。我们在前面所看到的，给股东的现金股利为$10,000,000。在今年2xx1的经济收入减少了$2,800,000会计和经济标准可以大不相同1603.5股东总收益率和股权收益率（ROE）股东投资的总收益率用第二章定义的持有期收益率来表示这是总体股东收益161股东收益率和净资产收益率(持续的)传统上，公司业绩用股权收益率（ROE）来衡量Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall162股东收益率和净资产收益率(持续的)因此，我们看到，一家企业任意年份的净资产收益率与股东在公司股票投资上赚取的收益率之间不需要存在一致性。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall1633.6运用财务比率进行分析虽然存在前面列示的会计和财务原理及其实践之间的差异，但是一家企业已公布的财务报表经常可以提供某些线索，这些线索有关公司财务状况，是对可能与未来相关的公司过去业绩的深入了解。分析公司经营业绩的五个主要方面:盈利能力、资产周转率、财务杠杆比率、流动性和市场价值Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall164盈利能力Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall165资产周转率Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall166财务杠杆比率Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall167流动性Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall168市场价值169财务收益率的比较比较的视角股东雇员、经理、工会债权人潜在并购者、客户、供应商、竞争者、同业协会等,比较标准其他公司的比率公司历史比率从财务市场获得的数据信息来源Dun&Bradstreet,RobertMorris,CommerceDepartment'sQuarterlyFinancialReport,TradeAssociationsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall170比率对比在分析一家企业的财务比率时，我们首先需要设定两件事情：●

采用谁的视角——股东、债权人或是某些其他利益关联方群体。●

使用何种比较标准作为基准。基准可以划分为三种类型：●

同一时期的其他公司财务比率。●

前期公司自身的财务比率。●

诸如资产价格或利率等从金融市场中提取的信息。存在各种各样为众多行业提供比率的可用来源，包括：（1）邓白氏国际信息咨询有限公司（Dun&Bradstreet）；（2）罗伯特·莫里斯事务所（RobertMorrisAssociates）的年度报告研究；（3）商务部的季度财务报告；（4）贸易协会。此外，这些数据已经可以通过国际互联网在线获取。171财务比率之间的关系分析各个比率之间关系可以获得公司财务状况的更多信息，如:Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall172比例分析的限制条件

比率分析可能指示将注意力放到哪儿，但也可以误导你--寻找从比率中形成的假设的相关证据企业健全的长期目标可能会让比率看着很可怕。通过比率实现管理并不利于公司的长远利益在同行业中公司可能有非常不同的分销渠道，以及会计核算方法，导致显著不同的比率，适合不同的公司。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall173评论:始终牢记，编制财务报表是根据会计准则和传统，而且，这并不完全满足金融分析的需求理解和谨慎的利用，它们也能产生有用的信息Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall174财务杠杆的影响财务杠杆简而言之即所借资金的运用。一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆，一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆