有色金属行业2025年及2026年Q1有色金属板块财报分析：盈利跃升资源为王

内容目录一、2025年和2026Q1季报总结 5贵金属：黄金板块营收净利高增 5工业金属：26Q1铜铝头部企业单季业绩创新高 5能源金属：镍钴板块营收和利润双增涨幅更大 9战略小金属：钨板块营收净利高增 9二、市场行情：有色行情分化演绎，聚焦供给约束品种 二级市场：4月有色板块回暖，锂/镍钴/锡/锑涨幅较大 工业金属：价格分化，关注供需基本面 12其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移 20风险提示 24图表目录图表1：有色板块2025年年报及2026Q1季报总结 5图表2：黄金板块2025年年报及2026Q1季报总结 5图表3：铜板块2025年年报及2026Q1季报总结 6图表4：电解铝板块2025年年报及2026Q1季报总结 6图表5：铝加工板块2025年年报及2026Q1季报总结 7图表6：铅锌板块2025年年报及2026Q1季报总结 8图表7：锡板块2025年年报及2026Q1季报总结 9图表8：镍钴板块2025年年报及2026Q1季报总结 9图表9：钨板块2025年年报及2026Q1季报总结 10图表10：钛板块2025年年报及2026Q1季报总结 10图表稀土板块2025年年报及2026Q1季报总结 图表12：有色金属板块回暖 12图表13：4月二级板块中锂电领涨 12图表14：工业金属关键指标月度变化（2026年4月） 13图表15：铜价格与基差（万元吨，元吨） 14图表16：现货中国铜冶炼厂粗炼费TC（美元吨） 14图表17：铜精矿冶炼盈亏（元吨） 14图表18：LME及Comex铜库存（万吨） 14图表19：SMM中国电解铜社会库存（万吨） 14图表20：中国电解铜表观消费量（万吨） 14图表21：电解铜制杆周度开工率（%） 14图表22：中国电网基本建设投资完成额（亿元） 14图表23：铝土矿CIF价格（美元吨） 15图表24：中国进口铝土矿（万吨） 15图表25：中国铝土矿产量处于历史低位（万吨） 15图表26：中国氧化铝产量（万吨） 15图表27：中国电解铝成本结构（元吨） 15图表28：中国电解铝毛利跟踪（元吨） 15图表29：中国电解铝产能接近天花板，高开工率（万吨） 15图表30：全球铝期货库存（万吨） 15图表31：伦铅与沪铅价格（美元吨，元吨） 16图表32：铅精矿再创新低（元吨，美元干吨） 16图表33：中国铅精矿产量（万金属吨） 16图表34：中国铅精矿进口（万吨） 16图表35：铅产业链利润跟踪（元吨） 16图表36：铅冶炼开工率（%） 16图表37：中国精炼铅产量（万吨） 16图表38：全球铅期货库存（万吨，万吨） 16图表39：伦锌与沪锌价格（美元吨，元吨） 17图表40：ZN50国产平均加工费（元吨） 17图表41：锌产业链利润跟踪（元吨） 17图表42：中国锌精矿产量（万吨） 17图表43：中国进口锌精矿（万吨） 17图表44：中国锌锭产量（万吨） 17图表45：中国精锌进出口（万吨） 17图表46：全球锌期货库存（万吨，万吨） 17图表47：LME锡cash-3M升贴水（美元吨） 18图表48：费城半导体指数及锡价拟合（美元吨） 18图表49：锡精矿加工费再走低（元吨） 18图表50：锡锭冶炼利润（元吨） 18图表51：LME锡锭库存（吨） 18图表52：中国锡锭社会库存（吨） 18图表53：从缅甸进口锡精矿仍处低位（实物吨） 18图表54：中国锡锭产量（吨） 18图表55：NPI较电镍升贴水（万元吨） 19图表56：硫酸镍较纯镍升贴水（万元吨） 19图表57：全球镍显性库存恢复至2021年以来高位（万吨） 19图表58：中国电镍产量历史同期高位（吨） 19图表59：中国&印尼镍铁产量（万镍吨） 19图表60：印尼NPI利润跟踪（美元吨） 19图表61：进口原料生产硫酸镍利润（%） 19图表62：中国前驱体镍需求测算（吨） 19图表63：小金属关键指标月度变化（2026年4月） 20图表64：内外价差收缩（元吨，美元吨） 21图表65：中国进口锑精矿（万吨） 21图表66：中国从俄罗斯进口其他贵金属矿（万吨） 21图表67：中国锑锭产量（吨） 21图表68：中国氧化锑出口（吨） 21图表69：中国锑锭出口（吨） 21图表70：中国焦锑酸钠产量（吨） 21图表71：光伏玻璃库存（万吨，天） 21图表72：钨价仍处于历史相对高位（万元吨） 22图表73：仲钨酸铵行业利润及成本（元吨，元吨） 22图表74：中国产量（吨） 22图表75：中国钨品出口量（吨） 22图表76：40%-45%钼精矿价格（元吨度） 22图表77：中国钼精矿产量（吨） 22图表78：国内主流钢厂钼铁钢招量（吨） 22图表79：造船完工量(载重全球累计值（万吨） 22图表80：钛精矿TiO2＞47%价格（元吨） 23图表81：中国钛矿净进口：累计（万吨） 23图表82：中国钛精矿产量（万吨） 23图表83：中国海绵钛产量（万吨） 23图表84：稀土矿价格（万元吨，万元吨） 23图表85：金属氧化物价格（万元吨，万元吨） 23图表86：镨钕利润测算（万元吨，元吨） 23图表87：氧化镨钕月度平衡（吨） 23一、2025年和2026Q1季报总结图表1：有色板块2025年年报及2026Q1季报总结板块营收同比增速归母净利同比增速毛利率（%）净利率（%）PE2025年2026Q12025年2026Q12025年YoY2026Q1YoY2025年YoY2026Q1YoY20252026E2027E黄金39%46%98%95%37737823113218291711铜8%43%50%85%247164135103231210铝5%45%108%169%184231111218101398铅锌16%36%33%65%294351116517-1312016锡8%55%23%132%35-240619钴24%41%30%56%230255120132241512钨29%96%39%303%31142131122414593126钛0%-5%-17%-64%26-319-912-35-91133732稀土11%21%442%116%115145561251635544，备注：2026-2027年PE来自 一致预期贵金属：黄金板块营收净利高增受益于黄金价格大幅上涨等影响，黄金板块整体盈利高增。年金价同比，黄金板块营收同比；归母净利润同比；毛利率为37%，同比+7pct+11pct2025年黄金公司实现营收净利双增，其中以自有2026Q1，黄金板块营收同比；毛利率为；净利率为+18pct。100%。PE17x12-17x；2027年黄金企业的PE均值为11x，大部分黄金企业估值位于10-14x，处于较低估值水平。图表2：黄金板块2025年年报及2026Q1季报总结公司名称归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2025年YoY2026Q1Y2025年YoY2026Q1YoY2025年YoY2026Q1YoY2025年YoY2026Q1YoY20252026E2027E恒邦股份1,12448%329619%217%2-13-01-01-0301310山东黄金1,04326%32525%4761%1441%2041836182381412中金黄金79121%22652%4946%24129%15-019181134231210湖南黄金50280%18844%1576%679%6-2503-031221614紫金黄金国际37876%113225%53153514311412山金国际17126%5937%3037%14101%322411219126823118灵宝黄金13111%15121%2191261375赤峰黄金12640%3648%3175%10104%5295913275339191210万国黄金集团3269%14135%74214710231610四川黄金10-47%51601%588%3177%636706457559252924晓程科技679%274%2225%0308%62566429114222招金黄金557%276%2-225%2-6136%401456343981110108763910合计4,31939%1,17146%32898%7595%平均值37737823113218291711，备注：2026-2027年PE来自 一致预期工业金属：26Q1铜铝头部企业单季业绩创新高2026Q1头部铜企业绩创单季历史新高。2025年铜价同比+8%，铜板块营收同比+8%；归母净利润同比+50%；毛利率为24%，同比+7pct；净利率为13%，同比+5pct。2025年铜企实现营收净利双增，且净利增速高于营收增速，其中净利增速较大的为五矿资源和中国黄金国际。，铜板块营收同比+；归母净利润同比；毛利率为16%，同比+4pct；净利率为+3pct。其中，紫金矿业、洛阳钼业和西部矿业等利润同比增速均超过95%。年铜板块的PE12x10-15x；2027年铜企的PE10x8-13x。图表3：铜板块2025年年报及2026Q1季报总结，备注：2026-2027年PE来自 一致预期电解铝板块盈利高增，铝加工分化明显。年铝价同比，电解铝板块营收同比；归母净利润同比；毛利率为18%，同比+ct%+ct05+%-16%，2025年电解铝板块成本下滑，铝价上行，单吨利润上行实现电解铝板块业绩大幅上行。2026Q1，铝价延续上涨，环比涨幅达到17%，单位盈利持续上行至8500元/吨以上，电解铝板块业绩继续高增。2026Q1，电解铝板块营收同比+45%；归母净利润同比+169%；毛利率为23%，同比+11pct；净利率为18%，同比+10pct。其中，云铝股份、神火股份、焦作万方等以利润同比增速均超过200%。从估值来看，2025年底电解铝板块企业的PE均值为13x，2026-2027年电解铝板块的PE均值分别为9x/8x，预计2026年电解铝板块仍然保持盈利高增长，处于较低估值水平。图表4：电解铝板块2025年年报及2026Q1季报总结，备注：2026-2027年PE来自 一致预期图表5：铝加工板块2025年年报及2026Q1季报总结，备注：2026-2027年PE来自 一致预期铅锌板块盈利修复，矿冶格局分化。2025年铅锌价格走势分化，2025年国内铅锌价格双双下行。国内铅均价17,041元/吨，较18,069元/622,785元/202423,337元/吨下跌2%。铅价受废电瓶供应偏紧及铅精矿加工费低位支撑，全年维持窄幅震荡格局；锌价则受建筑用锌需求疲弱与锌矿供应端扰动相互交织、供给端宽松预期逐步兑现等因素影响，整体呈现宽幅震荡走势。年铅锌板块整体盈利改善，毛利率净利率同步提升。尽管铅锌价格中枢下移，但2025，归母净利润同比增长，同比增长4pct；16%5pct。1724128%20%10亿元，16%0.2pct4%3pct。2026Q1锌价企稳回升，铅价承压运行。铅锌板块营收同比增长36%；归母净利润同比增长65%；毛利率为35%，同比增长11pct；净利率为17%，同比微降1pct。APE20x1821x；APE16x17-19x，以自有矿山采选为核心收入来源的矿企享受估值溢价。代码000060.SZ000426.SZ000603.SZ000688.SZ000751.SZ000758.SZ002114.SZ600338.SH代码000060.SZ000426.SZ000603.SZ000688.SZ000751.SZ000758.SZ002114.SZ600338.SH600497.SH600531.SH600961.SH601020.SH603132.SH合计代码000060.SZ000426.SZ000603.SZ000688.SZ000751.SZ000758.SZ002114.SZ600338.SH600497.SH600531.SH600961.SH601020.SH603132.SH合计名称名称202459943201915689131618839319816151765202411154-104-1213883571营业收入（亿元）2025 Yo605 1%56 30%25 22%48 151%185 19%101 13%14 15%24 48%241 28%496 26%222 13%21 28%17 12%2055 16%归母净利润（亿元）2025 YoY8 -26%17 12%5 37%11 -1 220%5 18%-2 126%5 123%10 -20%9 7%11 43%9 244%5 14%94 33%毛利率2025Q116111454125265110448334642025Q13406020152301282026Q1190214175231386416470256312026Q11314130273110246YoY18%85%9%220%26%27%57%48%24%57%46%-15%54%36%YoY-100%257%859%-42%159%5%-12%43%34%20%313%-33%118%65%代码名称20242025年Yo2025Q12026Q1YoY000060.SZ中金岭南571550000426.SZ兴业银锡57581566914000603.SZ盛达资源445814296133000688.SZ国城矿业244017195031000751.SZ锌业股份330462000758.SZ中色股份131631916-3002114.SZ罗平锌电71-6-808600338531354711760049716020211600531.SH豫光金铅50561600961.SH株冶集团124122412601020.SH华钰矿业5049-1435714603132.SH金徽股份6165462709平均值26294243511净利率代码名称20242025年YoY2025Q12026Q1YoY000060.SZ中金岭南21-1231000426.SZ兴业银锡3531-4326533000603.SZ盛达资源2628233027000688.SZ国城矿业-6344011531-85000751.SZ锌业股份000111000758.SZ中色股份65-1119-2002114.SZ罗平锌电-7-13-6-25-1411600338.SH西藏珠峰1526112221-1600497.SH驰宏锌锗74-310101600531.SH豫光金铅22022-1600961.SH株冶集团45161611601020.SH华钰矿业264924214-17603132233027391211651717-1YYY ，备注：2026-2027年PE来自 一致预期26Q1锡板块营收和利润增幅居前。5+%+%+23%；-1pct2025实现20%以上增幅，但锡业股份因贸易业务压缩，营收增幅仅为4%；锡板块各企业利润均10%36%。2026Q1锡价上涨并再创新高，锡板块业绩继续高增，营收同比+55%；归母净利润同比+132%；毛利率为40%，同比+6pct；净利率为31%，同比+12pct。净利率增幅大于毛利率主要因为兴业银锡26Q1处理双源有色60%股权实现3.21亿投资收益所影响。APE21x，202718x，锡价上涨在当前市值中已经计价，未来关注三家公司其他副产品如银、铟、锑等带来的超额收益。图表7：锡板块2025年年报及2026Q1季报总结公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2025年YoY2026Q1YoY2025年YoY2026Q1YoY2025年YoY2026Q1YoY2025年YoY2026Q1YoY20252026E2027E华锡有色5825%12-7%822%219%37-442722-1233422521锡业股份4354%15660%2036%974%11210业银锡5630%2185%1711%13257%58-5691431-46533431917合计5498%18855%4523%24132%平均值35-240619备注：2026-2027年PE来自 一致预期涨幅更大受益于产能释放和镍钴价格走高，镍钴板块迎来营收和利润双增长。年镍价同比-7%、钴价同比39%，镍钴板块营收同比+24%；归母净利润同比30%；23%，同比+0.4pct12%，同比+0.3pct。2025年镍钴价格走势分化，以钴为主营业务的腾远钴业毛利率增长最为明显，归母净利润增速同样也为最高；另外，华友钴业、中伟新材、力勤资源有明显量增的企业，营收和利润均呈现大幅增长。2026Q1，镍钴价格集体冲高，镍钴板块营收同比+41%；归母净利润同比+56%；毛利率为24.7%，同比+5pct；净利率为13%，同比+2pct。其中，钴业务占比较高的腾远钴业单季度利润实现了+330%的增幅，华友钴业、中伟新材和寒锐钴业均实现大幅增长，格林美因矿山事故增长并不明显。APE15x10x附年A股镍钴企业的PE12x，处于较低估值水平。H股力勤资源对应估值水3x、2x，主要因为印尼矿业政策发生变化影响公司盈利逻辑，我们认为调整后的估值水平力勤资源仍处于最低水平。中伟新材华友钴业寒锐钴业腾远钴业格林美伟明环保力勤资源新疆新鑫矿合计平均值，备注：2026-2027年PE来自 一致预期1.4战略小金属：钨板块营收净利高增受益于钨价格大幅上涨及向下游传导等影响，钨板块整体盈利高增。年钨价同比+181%，钨板块营收同比+29%；归母净利润同比39%；毛利率为31%，同比+1pct+2pct。2025年钨及硬质合金涨价，行业公司实现涨价去库，华锐精密、欧科亿归母净利润增速领先，拥有钨矿资源的企业如中钨高新、厦门钨业、章源钨业受益明显，翔鹭钨业扭亏为盈。22Q1钨板块营收同比+96%；归母净利润同比+14pct数效应下欧科亿和章源钨业增速大幅超过平均值。年钨企业的PE59x，2027年钨企业的PE；若去掉极2026-2027年PE31/26x，处于较高估值水平。图表9：钨板块2025年年报及2026Q1季报总结，备注：2026-2027年PE来自 一致预期钛金属行业处于下行调整期，公司业绩分化。2025年海绵钛价格同比+6%，钛金属板块营收同比持平；归母净利润同比-17%；毛利率为，同比-3pct2025年钛金属行业公司业绩分化明显，西部超（+%（+%%、天工股份（2%、金天钛业（2%）营收下滑。2026Q1，钛金属板块营收同比-5%；归母净利润同比；毛利率为19%，同比-9pct；净利率接近-9pct。其中，由于7%（-71%天工股份（-100%）归母净利润同比大幅下滑，金天钛业（2%）实现小幅增长。APE37x，企业估值略高于合理区间；2027APE32x，建议关注行业产能出清状态以及下游航空航天等刚性需求释放进展。图表10：钛板块2025年年报及2026Q1季报总结宝钛股份西部超导西部材料金天钛业天工股份金达股份平均值，备注：2026-2027年PE来自 一致预期稀土价格上行，行业景气度回升。025年48.02万元/202439.31万元/。供给端，国内稀土开采和冶炼分离总量控制指标增速放缓，进口矿源不确定性增加，供应格局持续优化；需求端，新能源汽车、风电、工业机器人等下游领域保持高景气，拉动高性能钕铁硼磁材需求稳步增长。价格回升叠加下游补库需求释放，稀土行业整体迎来盈利拐点。年板块整体盈利实现反转，毛利率与净利率大幅攀升。2025年，稀土板块实现营业收34400%，核心原因在于年行业处于周期低谷，2025年稀土价格回升后矿山和冶炼环节的利润集中释放。6%，同比提升6pct。龙头企业表现突出，年北方稀土凭借全球最大轻稀土供应商的规模优势和包钢42623亿元归母净利润稳居板块首位；盛和资源营收32%8305%，2025年完成坦桑尼亚恩古拉世界级稀土矿收购，资源自给率大幅提升。2026Q1，稀土价格维持高位震荡，板块业绩延年以来的高增长态势。Q117621%；归母净利润合16116%14%5pct12%，同5pct，稀土行业已进入盈利能力的系统性修复通道。图表11：稀土板块2025年年报及2026Q1季报总结营业收入代码名称20242025YoY2025Q12026Q1YoY000831.SZ中国稀土30325%7813%600111.SH北方稀土33042629%9311928%600259.SH中稀有色12658-54%15152%600392.SH盛和资源11415032%303413%合计60066611%14517621%归母净利润代242025YoY2025Q12026Q1YoY000831.SZ中国稀土2-160%1191%600111.SH北方稀土23124%49113%600259.SH中稀有色-31-143%02262%600392.SH盛和资源28305%2394%合计634442%716116%毛利率代码名称20242025YoY2025Q12026Q1YoY000831.SZ中国稀土9177102111600111.SH北方稀土1012211132600259.SH中稀有色165374600392.SH盛和资源51168135平均值61158145净利率代码名称20242025YoY2025Q12026Q1YoY000831.SZ中国稀土-1061610177600111.SH北方稀土572693600259.SH中稀有色-3243118600392.SH盛和资源2646104平均值-1566125，备注：2026-2027年PE来自一致预期二、市场行情：有色行情分化演绎，聚焦供给约束品种二级市场：4月有色板块回暖，锂/镍钴/锡/锑涨幅较大图表12：有色金属板块回暖30%25%20%15%10%5%0%房地产化工汽车, （2026430日）图表13：4月二级板块中锂电领涨40%35%30%25%20%15%10%

42.38%28.29%16.55%15.50%14.90%13.34%28.29%16.55%15.50%14.90%13.34%13.05%11.17%8.15%6.52%5.38%2.59%化 锡 及学 锑 磁品 性材料

其 钨 他 稀 III有 III金属

铜 黄 铝 钛金 白粉, （2026430日）工业金属：价格分化，关注供需基本面图表14：工业金属关键指标月度变化（2026年4月）金属品种名称单位数值月涨幅年涨幅/累计同比铜价格沪铜期货结算价万元/吨10.115.8%2.5%现货TC美元/吨-86.53-28.2%-92.5%长单TC美元/吨---利润铜精矿现货冶炼盈亏元/吨-682.6427.0%194.2%铜精矿长单冶炼盈亏元/吨0--100.0%供需中国电解铜产量万吨117.8-2.3%-72.7%中国电解铜表消（M-1）万吨138.2513.6%-0.7%库存LME铜库存万吨39.9710.3%171.1%COMEX铜库存万吨61.154.1%22.8%SHFE铜库存期货万吨9.67-56.3%18.2%铝价格铝土矿-澳矿CIF美元/吨620.8%-10.1%氧化铝元/吨2695-3.2%0.4%沪铝万元/吨2.44-0.9%8.6%利润预焙阳极价格元/吨5716.55.5%0.9%电解铝完全成本万元/吨1.641.2%2.0%电解铝即时毛利元/吨7,042-1.0%26.5%供需氧化铝产能利用率99.4%--电解铝产能利用率80.8%--电解铝产量万吨372.2-2.9%2.1%库存LME铝库存万吨36.71-11.9%-28.3%SHFE铝库存万吨48.065.7%274.0%铅价格沪铅价格万元/吨1.660.9%-3.7%Pb50国产TC元/金属吨30020.0%0.0%利润铅冶炼利润元/吨1472.815.9%19.8%规模再生铅利润元/吨-59216.4%-60.0%供需中国精铅产量万吨56.824.2%-7.7%原生铅开工率64.4%--再生铅开工率45.1%--库存LME铅库存万吨26.96-4.3%11.4%SHFE铅库存万吨5.973.8%120.5%锌价格沪锌价格万元/吨2.360.3%1.5%ZN50国产平均加工费元/金属吨1050-32.3%-30.0%利润矿企利润测算元/金属吨109669.3%9.2%冶炼厂利润测算元/吨-2196-21.7%-17.8%供需中国锌精矿产量万金属吨28.2926.1%-23.7%中国精锌产量万吨58.391.1%6.0%库存LME锌库存万吨9.87-13.8%-8.3%SHFE锌库存万吨14.35-3.6%96.7%锡价格沪锡万元/吨38.605.0%17.8%锡精矿加工费40%云南元/吨160000.0%33.3%锡精矿加工费60%广西元/吨120000.0%50.0%利润锡锭冶炼利润元/吨20000.0%200.0%供需锡精矿进口（M-1）万实物吨1.850.0%98.6%中国精锡产量万吨1.47-1.9%-6.7%库存LME锡库存万吨0.86-1.3%58.5%SHFE锡期货库存万吨0.62-9.2%-17.4%镍价格沪镍收盘价万元/吨14.9010.3%11.9%NPI较沪镍升贴水万元/镍吨-3.50-39.5%13.8%硫酸镍较沪镍升贴水万元/镍吨145439.650.0%17.4%库存LME镍库存万吨27.7398-1.5%8.7%中国社会库存万吨9.414.8%59.7%全球显性库存万吨37.320.0%18.0%利润中国NPI冶炼利润元/镍0.00--100.0%供给中国电万吨3.713.4%14.7%中国硫酸镍产量万镍吨3.5637.4%32.1%尼NPI产量万镍吨16.55-8.2%-2.0%需求系不锈钢产量万吨185.816.4%25.0%中国三元前驱体产量万吨---SMM,Mysteel,铜：Q2维持区间震荡，关注结构性需求增量图表15：铜价格与基差万元/，元/） 图表16：现货:中国铜冶厂:粗费美元/12 3,00010 2,0001,000806-1,0004-2,0002 -3,0000 -4,000

0-502025-092024-092025-092024-092023-092022-092021-092020-092019-092018-092017-092016-092015-092014-092013-092012-092011-092010-092009-092008-092007-09 基差（R） 期货结算价(连续):阴极铜 ,SMM,图表17：铜精矿冶炼盈（元/） 图表及铜库存（万吨）70606050403020100 总库存:LME铜 COMEX:铜:库存SMM,图表中国电解铜社会库存（万） 图表20：中国电解铜表消费（万）2025-072024-072023-072022-072021-072020-072019-072018-072017-072016-0702025-072024-072023-072022-072021-072020-072019-072018-072017-072016-07图表21：电解铜制杆周开工图表22：中国电网基本设投完成（亿）SMM,铝：供给减量落地，外强内弱格局下铝价震荡偏强图表23：铝土矿价格（美元/吨） 图表24：中国进口铝土（万）图表25：中国铝土矿产处于史低（万） 图表26：中国氧化铝产（万）SMM,图表27：中国电解铝成结构元/吨） 图表28：中国电解铝毛跟踪元/吨）图表29：中国电解铝产接近花板高开率（吨） 图表30：全球铝期货库（万）SMM,铅：供需过剩，铅价低位震荡图表31：伦铅与沪铅价（美/吨，/吨） 图表32：铅精矿再创新低元/吨美元/吨）图表33：中国铅精矿产（万属吨） 图表34：中国铅精矿进（万）SMM,图表35：铅产业链利润踪（/吨） 图表36：铅冶炼开工率图表37：中国精炼铅产（万） 图表38：全球铅期货库（万，万）SMM,锌：矿端偏紧支撑锌价图表39：伦锌与沪锌价（美/吨，/吨） 图表国产平均加费（/吨）图表41：锌产业链利润踪（/吨） 图表42：中国锌精矿产（万）SMM,图表43：中国进口锌精（万） 图表44：中国锌锭产量万吨） 图表45：中国精锌进出（万） 图表46：全球锌期货库（万，万）SMM,锡：供需紧平衡延续，价格宽幅震荡后有望上行图表锡cash-3M升贴水（元/吨） 图表48：费城半导体指及锡价拟合（元/吨）, ,图表49：锡精矿加工费走低元/吨） 图表50：锡锭冶炼利润元/吨）, ,图表锡锭库存（吨） 图表52：中国锡锭社会存（）, ,图表53：从缅甸进口锡矿仍低位实物） 图表54：中国锡锭产量吨）, 镍：短期成本刚性抬升，长期过剩格局未改图表较电镍升贴水（万元/吨） 图表56：硫酸镍较纯镍贴水万元/图表57：全球镍显性库恢复至2021年以高位万吨） 图表58：中国电镍产量史同高位吨）SMM,图表59：中国印尼镍铁量（镍吨） 图表60：印尼利润跟踪（美元/吨）图表61：进口原料生产酸镍润图表62：中国前驱体镍求测（吨）其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移图表63：小金属关键指标月度变化（2026年4月）金属品种