联合资信2026年海运行业分析

一、行业概况一、行业概况海运行业在国际贸易中发挥着至关重要的作用，全球超过80%的国际贸易货物二、行业运行情况2023－2025124127129亿吨152%28%油品航运以及集装箱航运。1干散货航运2025内增幅明显，2026BDI运力退出市场的速度等因素。点运输为主，运价受大宗商品市场影响波动较大。2021年，受益于经济复苏带来的全球贸易需求增长，以及全球主要国家宽松的1取自克拉克森研究公司统计数据。53.79BDI29431075650点的近十年高位。202253.7955.083.6%202313557艘、10.033%；运价方面，2023BDI202228.7%13792019年水平。20243.3202410.322023202327.3%1755BDI小，市场处于明显“磨底”阶段。2025易量同比增速下滑至0.9%202514612艘、10.663.5%BDI30%DI4.2168120262025BDI等因素。图表图表1 波罗的海干散运价指数（BDI）趋势（单位：点数据来源： ，联合资信整理2油品航运加影响，2025年下半年全球油品航运市场爆发式上涨；2026未来油品运价受全球经济形势及地缘政治影响较大，市场面临显著风险。油品运输方面，2021OPEC2022局改变，同时受部分国家控制油价上涨以抗通胀有关政策影响，BDTI大幅攀升并创5%202334.621.98%BDTI大幅震荡。20242023年基本持运力净增长保持低位；BDTI线绕行常态化，市场情绪趋稳，运价回调，BDTI全年走势震荡下行。2025年全球石油消费需求增速放缓，需求增长主要依赖亚洲国家支撑，而欧美OPEC+（2025OPEC+2026（美伊紧张关系升级2025年全球石油消费需求增速放缓，需求增长主要依赖亚洲国家支撑，而欧美2原油运输指数（BDTI）趋势图（）数据来源： ，联合资信整理3集装箱航运2025集装箱航运市场将持续面临贸易韧性、国际形势、地缘风险等因素的博弈。年全球2.07TEU、2.01TEU2.01TEU。2024年，受全球集5.9%5.9%2.13TEU2025年世界主要经济体经济增长继续低位徘徊，全球贸易量及集装箱运输需求增长运力方面，全球集装箱运力持续提升，据AXS-Alphaliner统计，2023－2025年底，全球集装箱船总运力分别为2852万TEU、3065万TEU和3300万TEU。2020－2022年上20222CCFI3587.91点，创历史新高；2022年下半年以来，受港口拥堵问题改善叠加集装箱运力持续增长等因素影响，集装箱运价持续走低；2023年全CCFI941.9920203.62%。2024年，全球经济延续温300TEU10%CCFI1550.592025缓和后市场行情运行稳定。2025CCFI20241197.60输市场的不确定性。3（CCFI）趋势图（单位：点）数据来源： ，联合资信整理4 航运成本受复杂的宏观环境影响，2022－20254 航运成本受复杂的宏观环境影响，2022－2025年，原油价格震荡下行；2026年以来，受5202220142025OPEC+2022—202599.04元/82.64美元/79.86美元/68.19美元/2026OPEC+前航运行业成本结构日趋复杂，行业运行不确定性进一步上升。4（桶）数据来源： ，联合资信整理数据来源： ，联合资信整理5IFO380（吨数据来源： ，联合资信整理三、行业发展政策深化国际合作等进程。图表6 近年来海运行相关的重要政策发布时间发布单位文件内容核心内容及主旨2020/02部、财政部、商务总局《关于大力推进海运业高质量发展的指导意见》到2025年，基本建成海运业高质量发展体系；到2035年，绿色智能水平和综合竞争力居世界前列；到2050年，全面实现海运治理体系和治理能力现代化。2021/02中共中央、国务院《国家综合立体交通网规划纲要》输，拓展国际海运物流网。2022/01中共中央、国务院《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划的通知》发展，扩大“丝路海运”品牌影响。2022/12中共中央、国务院《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》构建高效畅通的多元化国际物流干线网络。网络。2022/12国务院《“十四五”现代物流发展规划》港，提升国际航运服务能力，强化国际综合服务。2023/12央行、交通运输部、银保监会《关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知》本，支持国际海运物流网络建设。2023/12交通运输部等《关于加快推进现代航运服务业高质量发展的指导意见》航运法律体系；建设上海国际航运中心。2023/12工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、交通运输部《船舶制造业绿色发展行动纲要（2024—2030年》2025用与国际同步，液化天然气（LG甲醇等绿色动力船舶国际市场份额超过50%。2024/11交通运输部、国家发展改革委《交通物流降本提质增效行动计划》推进“丝路海运”港航贸一体化发展，设。2026/03资委、市场监管总局2030动计划》加快推动人工智能等前沿技术与航运产业深度融合，培育壮大航运新质生产力。2026/04交通运输部海事局《加快绿色智能船舶技术规范体系建设行动计划2030年》2027成，完成核心领域关键技术规范的制2030业发展。2026/04交通运输部海事局《交通运输部海事局关于推动航运绿色低碳转型发展的意见》2030组织航运温室气体减排规则制定中的2025年下降≥15%。数据来源：联合资信根据公开资料整理产品与服务模式创新等多维度。年会议提出全球首个针年会议提出全球首个针四、行业周期性与竞争性1行业周期性变量导致海运行业发展的不确定性增加，全球贸易的发展前景存在不确定性。盾，加剧市场波动。2000－2008GDP2008年创历史高点。但随之而来的金融危机导致经济快速萎缩，全球经济进入2009－2019（2020－2021年，地缘冲年全球海运贸2.4%。2024年以来，全球经济逐渐恢复，各年航运贸易指数趋于平稳，并在2025年末呈现宽幅震荡中底部反弹态势。但面对不同区域的贸易紧张局势、政治风环保成本传导也或将成为海运行业发展的新增重要变量。图表7图表7海运指数及全球经济增速（单位：点）数据来源： ，联合资信整理2行业集中度与竞争性Alphaliner2025年底，全球前十大84%，排名前五分别为地中海航运（709.9321.17（461.5013.77（409.5012.22（352.30U10.51）及赫伯罗特238.807.12升航运服务的效率，加剧差异化竞争。15%2截至2025年4月底，集运公司形成的主要联盟包括：双子星联盟（Gemini）由马士基和赫伯罗特联手，于2025年2月成立；nllian（（国际有限公司2032年；ONEHMM和阳明海运将在新联盟PremierAlliance20252月起2M（20251PremierAlliance在亚欧航线上进行合作。东运力合计约占据22%的市场份额3。国内海运行业呈现显著的寡头垄断特征，龙头企业中国远洋海运集团覆盖航运-港口-东运力合计约占据22%的市场份额3。国内海运行业呈现显著的寡头垄断特征，龙头企业中国远洋海运集团覆盖航运-8类型头部企业竞争特征集装箱航运中远海控联盟化（海洋联盟、双子星联盟）干散货运输招商轮船、中远海运分散竞争油轮运输中远海能、招商轮船高壁垒特种船运输中远海特市场相对独立、周期性波动较小数据来源：联合资信根据公开资料整理20251.35/1660363.1TEU/5955120万载重吨/4773065万载重吨/261万载重吨/260艘，均居世界第一。20252353884.5969465.141882.03万载重吨/981642.7万载重吨/58艘，LNG船队运力260.92万载重吨/30艘。五、行业增长性与风险表现样本。动趋势与海运指数及全球经济增速变动趋势基本保持一致。企业基于经营需要及业3统计数据节点截至2025年2月。1 2023年，全球航运市场回归疲弱态势，各主要企业营业总收入规模及盈利水平均出现明显下滑；2024年，伴随全球经济复苏与商品贸易活跃度提升，全球贸易保持增各主要企业整体收入较上1 图表9.1 海运行业样本业收入和盈利情况单：亿元）数据来源：联合资信根据公开资料整理2行业杠杆水平部债务资本化比率变动不大，债务负担整体处于较低水平。图表图表9.2 海运行业样本业财务杠杆水数据来源：联合资信根据公开资料整理3行业偿债能力短期偿债能力指标表现方面，样本企业普遍持有充裕的现金类资产（2025年底18，随着企业使用自有资金逐步偿付有息债务，2025受海运行业各年度整体行情波动影响，2025