多行业联合人工智能6月报：AI的科网之镜远虑非近忧

TOC\o"1-2"\h\z\u一、策略：当前AI产业由自有资金驱动，但借贷张信号已现 6二、电子：Agent引领一轮AI产业浪潮，AI基础设施建设仍在早阶段 12（一）行重事点评 12（二）投建议 12三、计算机：政策技催化共振，关注算网物理AI机会 12四、传媒：多模态展速，持续关注应用估会 14五、机械：中报业披期，关注业绩确定更的企业 16（一）行重事点评 16（二）投建议 16六、汽车：继续聚电出海与新产业主线关后续FSD入华节奏 17（一）行重新闻 17（二）投建议 19图表1 创券工能研心6精组合 5图表2 创工能究中：工能业图谱 6图表3 美厂发规模资支比提升 7图表4 美厂自现金占EBITDA比滑 7图表5 美厂龙资产债小抬升 7图表6 微外他家云商头债力滑 7图表7 HBM头21-24年产收紧 8图表8 年台电能扩审慎 8图表9 年AI产相关题需局化势 8图表10 人智板整体场一月情势 9图表人智相块成热度 9图表12 近个人能相板块涨幅 10图表13 人智相块PE10前言：过去一两年 研究所各行业团队对人工智能领域进行了重点 ，例如策略团队的科技AI系列计算机团队的专题系列传媒团的科公司AI布局系列、电新团队人机器人系列、机械队人形机器人的Optimus时刻系列等为了更好整合研究资源，完善研究框架，输出体系化产品，华创研究所成立人工智能研究中心，由策略、电子、计算机、传媒、汽车、机械等研究小组组成。我们将会发布定期月报，对人工智能板块做出持续跟踪及配置建议，为投资者提供视角参考，本篇为行业联合2026年6月报。核心结论：1AI——2AItokenARR存储3、计算机：政策与技术催化共振，关注算力网与物理AI机会。4、传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会。5三代Optimus资本A6、汽车：继续聚焦电车出海与新产业主线，关注后续FSD入华节奏。7、华创证券人工智能研究中心6月精选组合：算力基础-生益科技、东山精密；端侧硬件-恒立液压、震裕科技；场景应用-阿里巴巴-W、腾讯控股、吉利汽车、禾赛-W、中控技术。图表1 华创证券人工能研究中心6月精选组合华创证券人工智能研究中心6月精选组合人工智能产业链 名称 申万一级PE（TTM）PE近年分净利润增 一句话观点位数（%） 速（%）上游-基础层算力基础服务器&交换机生益科技 电子 103 100 67 AICCL份额提升&中低端产品涨价，开启新一轮主升东山精密 电子 215 96 410 光通信和PCB共振向上，开启新一轮成长周期端侧硬件 机器人恒立液压 机械设备 56 75 28 工程机械内外需共振，机器人丝杠持续推进震裕科技 电力设备 48 17 107 主业储能高景气度业绩超预期，机器人+商业航天再造“新震裕”下游-应用层场景应用传媒阿里巴巴-W商贸零售 17 23 -2 年估值或将围绕”agent+生态“再定价，公司全栈自研+生态丰富；云产业趋势和云业绩共振腾讯控股 传媒 16 17 7 基本面强劲，关注微信AIAgent生态落地，以及Workbuddy为代表的企业级应用渗透率提升交通吉利汽车 汽车 13 34 29 出口高增、内销高端化持续兑现禾赛-W 计算机 43 3 29 主业高增，新业务布局物理打开成长空间智能制造 中控技术 机械设备 221 100 72 工业战略全面提速，龙头转型迈入新阶段注：截至26/6/15，净利润增速为万得一致预测图表2 华创人工智能究中心：人工智能业图谱创证券一、策略：当前AI产业由自有资金驱动，但“借贷扩张”信号已现AIAI似的传导路径：技术创新催生新需求→新需求驱动企业资本开支扩张→资本开支拉动整条产业链景气上行。以科网泡沫的历史经验为镜，判断当前AI产业是否存在潜在泡沫，关键需审视两个维度：1Meta2026Q1-185AI图表3 北美云厂商发规模占资本支出比提升 图表4 北美云厂商自现金流占EBITDA比例滑北美四大云厂商自由现金流占EBITDA比例0%

北美四大云厂商发债规模/资本支出谷歌亚马逊微软脸书2626Q14-5谷歌亚马逊微软脸书

0%

亚马逊 谷歌 脸书 微软2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026东发行债券未统计在26Q1数据中图表5 北美云厂商龙资产负债率小幅抬升 图表6 除微软外其他家云厂商龙头偿债力滑北美四大云厂商资产负债率（%）亚马逊谷歌亚马逊谷歌脸书微软80706050403020102010201120102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026

0

北美四大云厂商偿债能力：净资产/带息债务（%）谷歌谷歌 脸书（右轴） 亚马逊（右轴）微软（右轴）121086420东2AIAI来两年将进入国内外硬件厂商产能陆续释放期，供给端的产能释放可能导致毛利率扩张斜率趋于平缓并面临触顶回落的压力。图表7 HBM龙头21-24年产能收紧 图表8 近年来台积电能扩张审慎台积电资本性支出（亿元，原始币种，左轴）台积电资本性支出同比增速（%台积电资本性支出（亿元，原始币种，左轴）台积电资本性支出同比增速（%，右轴）0%

14000美光科技SK美光科技SK海力士三星电子强周期行业，19-21年周期上行，产能扩张，21-24年下行期产能收紧2016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025东17.5.93877.01.41.41.631.936.747.5850814.SI 数字芯片设计图表9 17.5.93877.01.41.41.631.936.747.5850814.SI 数字芯片设计AI产业链相关主题指数毛利率/资本开支比例/营收增速变化代码 简称 单季度毛利率26Q1 25Q4 24Q4 近五年趋势801081.SI 半导体 35.1 28.1 24.78841164.WI 电路板 24.4 23.1 19.98841247.WI 液冷服务器 13.2 11.0 12.78841258.WI 光模块 36.4 33.4 34.98841678.WI AI算力 13.4 12.6 12.98841683.WI AI应用 18.4 18.3 18.78841918.WI 人工智能+ 21.8 21.1 19.2801738.SI 电网设备 17.5 18.6 17.5884190.WI 特高压 18.8 18.2 15.1884188.WI 虚拟电厂 23.3 20.3 21.0851024.SI通信网络设备及器件 34.8 33.3 30.8884944.WI 光纤 19.8 14.4 13.08841680.WI 6G 25.0 24.7 23.5399363.SZ 国证算力 21.0 17.5 19.18841701.WI GPU 26.5 23.0 21.5884790.WI 储能 21.5 20.3 17.0850813.SI 半导体材料 18.9 15.3 16.3

资本开支/折旧摊销25Q4 25Q2 24Q4 近五年趋势2.1 1.9 2.32.3 2.0 1.71.5 1.4 1.32.1 2.2 2.92.5 1.9 1.71.5 1.4 1.21.8 1.7 1.51.8 1.7 1.81.7 1.6 1.91.5 1.5 1.61.4 1.2 1.61.3 1.0 1.31.3 1.2 1.11.0 1.6 2.32.0 1.7 2.01.8 1.9 1.62.4 2.3 3.5

单季度营收增速(%)26Q1 25Q4 24Q4 近五年趋势25.8 7.4 19.930.2 24.8 12.5-9.5 22.7 23.988.4 61.7 39.740.4 52.7 15.021.7 21.3 12.920.5 18.0 20.416.9 0.5 12.516.5 2.8 1.43.4 -9.9 4.233.6 21.3 0.730.7 5.1 11.715.2 6.2 3.339.7 46.9 12.128.1 15.1 22.215.3 5.0 23.626.5 17.6 18.5850815.SI 850817.SI 850818.SI 半导体设备

33.914.540.6

33.516.137.5

34.115.139.3

1.21.92.0

1.21.81.9

2.01.73.0

24.114.325.8

16.77.121.5

0.116.538.7人工智能板块交易表现：1、近一个月人工智能板块相对&绝对收益表现相对偏强。近一个月市场整体下跌1.4%（0.6%2.1%8.5%AI4.2%12.2%AIGC指210CS-23pct7%-17pct至17%XR36pct56%，AIpct75%；AI-16pct5%-12pct34%人工智能板块估值水平：当前估值处于历史较高水平CS10PE87%97%65%AI96%98%94%、AI90%较高；AIGC6%9%图表10人工智能板块与整体市场近一个月行情走势近一个月主要人工智能指数与市场全收益指数累计收益率走势(%)全A 沪深300 中证500 中证1000 中证20008 人工智能 CS人工智 科创AI 创业板人工智能64 创业板人工智能2.9人工智能,2.12 沪深300,1.00 CS人工智,0.6中证500,-1.2-2 全A1.4中证1000,-1.5-4中证2000,-4.8-6 科创AI6.5-8-10-12注：截至26/6/15各板块交易热度及10年分位值情况(交易热度:四周成交额占全A比例/各板块交易热度及10年分位值情况(交易热度:四周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例)最大值上4分位6 中位AI整体指数 AI细分领域指数×最新值5下4分位最小值43275% 89%56%51%10%63% 5% 34%16%71%17% 7%12%15%2%0注：截至26/6/15图表12 近一个月人工能相关板块涨跌幅近一个月全行业涨跌幅及人工智能相关行业表现(%)AI整体指数 AI细分领域指数10 8.550

1.7创业

0.1人工

-1.9CS人CS

-8.8科 AI创 AI

4.2AI手AI

0.3XR深证XR

-1.6人形

-4.5-5.1AIPCAI穿AIPCAI

-7.0AI应AI

-8.3服务

-10.3无人

-11.4-12.2AIAIGC算AIAIGC板 智 工 芯 工数人备数数工数人备数数数数智指指能数数

机 戴 指 用 器 设 数 指

机 指 力指 数 指注：截至26/6/15图表13 人工智能相关块PE分位指数26/6/15估值情况 26E盈利 27E盈利估值盈利PE_TTM PE10年 归母净利 ROE 归母净利 ROE分位() 同比() _TTM() 同比() _TTM()PEG=PE_TTM/G_26ECS人工智6687851743210.8人工智能69971071845220.6创业板人工智能88651662445270.5科创AI213961611261181.3AI细分领域指数服务器指数9998541239151.8无人机指数12376138631120.9国证芯片137942001230150.7AIPC指数1299083940121.5AIGC指数1961981013.8AI穿戴设备指数6069691043150.9AI应用指数3790351628191.0深证XR5170721043140.7AI算力指数8482952350290.9AI手机指数5488591238170.9人形机器人指数349321525171.0注：26E、27E数据为 一致预测，截至26/6/15行业核心结论汇总：电子：AgenticAItokenARRAIAI机会。1）2026517AI2026518华社报道，丁薛祥调研算力网建设时指出，算力关乎国家综合国力，需依托十五五规划统筹推进全国一体化算力网建设，坚持算电协同、供需适配，完善算力调度匹配体系，筑牢安全屏障，推动国产软硬件提质升级，兼顾算力高效利用与绿色低碳发展。2)2026年5月25日，华为在上海举行的IEEE国际电路与系统研讨会ISCAS2026上发表“韬（τ）定律”，提出以“时间（τ）缩微”替代“几何缩微”缩信号传播时延、提升晶体管密度，探索半导体与电子系统持续演进的新路径。3)COMPUTEXAI集中展示Cosmos3IsaacGR00TJetsonThor等AI8日-61445.1Ttokens5日4AnthropicClaudeFable5613Silicontoken202512OpenAIAnthropicFable5AICodingScience等“内Coding/WorkingMaaSCDAUAgentMiniMax-W、腾讯控股、昆仑万维。机械：6OptimusA20261）/（（FSDNOAFSDS800MPV（（AI预计Q2（二、电子：Agent引领新一轮AI产业浪潮，AI基础设施建设仍在早期阶段（一）行业重点事件点评英伟达：FY27Q1业绩增长强劲，AI需求叙事好转NVIDIAFY2027Q182085%20%14个季度实现环比增长。公司本季度收入环比增加135亿美元，主要受Blackwell系统在HyperscalerAICloud和主权AIGAAP毛利率为74.9%，non-GAAP4903500.010.25800AIFactoryRubinCPUAIAIacorPU采购tokensperwatt、tokensperdollarBlackwellUltraMLPerfInferenceGB3002.760%tokenRubin2026Q4CPU200万亿美元Blackwell和Rubin（二）投资建议AgenticAItoken需求量高速增长，大模型ARRAI三、计算机：政策与技术催化共振，关注算力网与物理AI机会AI大模型训练AgentAIOpenAI12API320ChatGPT8与Projects19倍。推理OpenAI数据30%AI国产算力产业加速整合，自主算力体系化进程提速。国产AIIDCAI400GPU/AI16540%60EFLOPS绿电与液冷成为刚需，推动算力网向高效低碳方向升级。1.25PUE14.4%AEDAPDKEDA3DICEDAEDA3812026EDA实施EDAEDAEDAEDAEDA（2）AIComputex成为产业分水岭。COMPUTEX2026以“AITogether”为主题，官方闭幕稿显示，本届展会聚焦AIComputing、Robotics&IntelligentMobilityNext-GenerationTechnologyAIRoboticsZone，集中展示机器人、具身智能技术和一体化解决方案。COMPUTEXAIAIGTCatCOMPUTEXphysicalAIAIcomputeAIinfrastructure本届ComputexAI+AI核心底座。GTC发布Cosmos3，AIAIGR00TJetsonThorJetsonThorphysicalAIandroboticsAIAI+++物理AIAI与传统数字AICosmos3AIGR00TAIAICAE四、传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会（一）行业重点新闻Anthropic发布ClaudeFable5Anthropic发布ClaudeFable其软工工作视学究多个能测试基测中处领水平且以的Claude模型省token，长运行务中可做处数万token不焦通身笔改输此内关度高的ClaudeMythos5向一部网安防者和础施供发。Fable5和Mythos5的模底相，相之，Mythos5去除了分全制两模型价均为每万入token10元每万出token50美比Opus4.8一比输入一、出贵2/36月13，Anthropic根据国府出管禁令禁用全非国人对ClaudeFable5和Mythos5的所有问限（ 器之新智）GLM-5.2GLM-5.21M613GLMCodingPlanGLM-5.2APIMIT协议。（智谱）OpenAI费用以应对Anthropic竞争OpenAI或考大下用户取的费以期竞对手Anthropic手中夺客户（ 科版）AI生态的指引”AIAI能AIAIAl（微信公开课）火山方舟CodingPlan、AgentPlan宣布限时降价火山方舟CodingPlanAgentPlanMiniMaxM3、DeepSeekV4GLM-5.1887CodingPlan与AgentPlan402002.59.9元/49.9元/（火山引擎）66.67%Hy-MT2-Pro、MiniMax-M3Hy-MT2-Pro612tokens1.50.5；输出价格由每百万tokens4.52.055.56%MiniMax-M3模型61550%来）井英科技宣布完成新一轮数千万美元的A轮及A+轮融资，投资方包括Lollapalooza亚马逊上海AIAgent（Agent（）字节跳动AIAIAIAI202150AI4SAI（能涌现）AI编程助手MiMoCodeV0.1.0MiMoCodeAIMiMo-V2.5ClaudeSonnet4.6DeepSeek、KimiGLMPlanMiMoCodeOpenCodeMIT（XiaomiMiMo）KimiAI算力额度Kimi信用卡正开预，是张将AI服务核心益系消凭——卡人的每笔费均转为AI算力度直换Agent使额、功能限。Kimi认为应如电络样成为的生基设此和银卡组织伴起索信用积相流的新金范（ imi智能）字节TRAESOLO升级为TRAEAITRAESOLOTRAE（TRAE.ai）（二）投资建议68日-61445.1T54AnthropicFable613SiliconDatatoken202512OpenAI被报道考虑降价以应对AnthropicFable5AICodingScience等“Coding/WorkingMaaSCDAU平台的AgentMiniMax五、机械：中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业（一）行业重点事件点评Figure7×24514FigureAI7×24（二）投资建议61Opus（2）A20261）（（行情复盘：我们复盘自2023年以来人形机器人指数六次行情，202314GPT2023512Gen122024820249202513202579IPO202512202611六、汽车：继续聚焦电车出海与新产业主线，关注后续FSD入华节奏（一）行业重点新闻4nm智驾芯片。528敢为14nm——璇玑A3、2100TOPSAIDiLinkAI（）FSDQ3518990Autopilot超70%“”521FSD可用地区”CFO26Q126Q3（）速腾聚创Q15月27日，速腾聚创发布2026年第一季度业绩报告，营收与销量均实现强劲增长。第一4.5933185.556%速腾）小马智行RobotaxiQ15262.36+145.0%；Robotaxi5912+456.5%Robotaxi20253.53000过3500辆，覆盖国内外20余个城市。（小马智行公众号）525）特斯拉扩大欧洲FSD520FSDSupervised。FSD兰车辆型式认证与注册机构RDW的批准，并通过FSD功能正式登陆欧洲市场。（MarkLines）100万台。5月20日，禾赛宣布，继近期