国际基础金融及实务 3

第三章外汇市场与外汇交易教会学成守正有为目录外汇市场1即期外汇交易与远期外汇交易2掉期交易3套汇交易与套利交易4外汇期货交易与期权交易5互换交易与远期利率协议6第一节外汇市场

一、外汇市场的类型和参与者第一节

外汇市场1.外汇市场的含义外汇市场是以外汇银行为中心，各外汇买卖主体从事外汇交易的场所或网络。世界上最大的金融市场。国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易。有形市场（大陆式市场）：巴黎、法兰克福、布鲁塞尔。有具体的固定场所，通常指外汇交易所，在每个交易日的规定时间内进行交易。——交易所市场：芝加哥交易所集团01无形市场（欧美式市场）：美国、英国、瑞士。没有固定的具体场所，没有确定的开盘收盘时间，通过交易网络、双向报价买卖外汇。——场外市场：做市商制度，金融危机后受到许多新规则影响，场外交易被强制性地变得越来越像交易所市场02第一节

外汇市场2.外汇市场的种类我国的场外衍生品市场指“中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心”1994年4月18日挂牌成立提供交易平台、制定交易规则、开展动态监测第一节

外汇市场第一节

外汇市场主要外汇交易市场

01英国伦敦外汇市场07德国法兰克福外汇市场02美国纽约外汇市场06中国香港外汇市场

03日本东京外汇市场05瑞士苏黎世外汇市场04新加坡外汇市场

各主要外汇市场交易时间（北京时间）：第一节

外汇市场新西兰惠灵顿外汇市场：04：00-12：00澳大利亚外汇市场：6：00-14：00日本东京外汇市场：08：00-14：30新加坡外汇市场：09：00-16：00英国伦敦外汇市场：15：30-00：30德国法兰克福外汇市场：15：30-00：30美国纽约外汇市场：21：00-04：00各个交易时段特点：06：00-13：00，行情较为清淡，多数为修正行情13：00-16：30，开始加大波动16：30-20：30，欧洲盘活跃时段，往往有一波行情20：30-01：00，行情波动剧烈，往往大涨大跌01：00-06：00，行情重新归于平淡，有时候会延续走势第一节

外汇市场各个交易时段特点：周一，一般行情较为清淡，多数为对上周后半周走势的修正，若上周五大涨大跌，周一早盘往往伴随跳空延续行情周二，一般行情较为清淡周三，经常有重要数据公布，走出趋势行情周四，经常有重要数据公布，走出趋势行情周五，经常有重要数据公布，走出趋势行情第一节

外汇市场外汇银行外汇经纪人中央银行零售客户3、外汇交易的参与者第一节

外汇市场（1）外汇银行（外汇指定银行）：由中央银行指定或授权专营或兼营外汇业务的银行和其他金融机构。（2）外汇经纪人：是指专门为外汇交易双方接洽业务并提供服务的中间人。外汇经纪人收取手续费，有的经纪人也从事外汇自营业务。——经中央银行批准后才经营外汇中介业务。

第一节

外汇市场世界著名外汇经纪商

FXCM福汇MG金融集团FOREX美国嘉胜集团第一节

外汇市场（3）中央银行：持有相当数量的外汇余额，通过参与外汇市场的外汇买卖干预外汇市场。（4）零售客户：一般顾客（交易性的外汇买卖者和保值性的外汇买卖者，包括进出口商、国际投资商、出国旅游者等，他们是外汇的最初供应者和外汇的最终需求者）；外汇投机商（通过预测汇率的涨跌趋势，利用汇率差异，赚取投机利润的市场参与者）。第一节

外汇市场二、外汇市场的交易规则和交易模式1、交易规则2、交易模式：直接交易、间接交易直接交易—外汇交易在银行间直接进行。间接交易—银行间的外汇交易通过外汇经纪人进行。第一节

外汇市场外汇实盘交易

指客户通过国内的商业银行，将自己持有的某种外汇兑换成另一种外汇的交易。1、外汇实盘交易采取的是T+0的清算方式。2、外汇实盘交易的方式：银行柜台、银行营业厅内的个人理财终端、电话和互联网第一节

外汇市场3、外汇实盘交易的指令市价交易，即按照银行当前的报价即刻成交；委托交易，即投资者可以先将交易指令传给银行，当银行报价到达投资者希望成交的汇率水平时，银行电脑系统就立即根据投资者的委托指令成交。所谓“止损”，就是一个自动平仓的委托交易指令。当市场汇率朝不利于您所建立的仓位的方向变化时，您可以通过这种委托交易指令自动平仓。第一节

外汇市场4、外汇实盘交易的门槛凡持有有效身份证件，拥有完全民事行为能力的境内居民，均可以在国内的商业银行的柜台开设户头，进行外汇实盘交易。外汇实盘交易每笔最低的交易金额一般为100美元或等值外币，没有最高限额。第一节

外汇市场外汇保证金交易

指在进行外汇买卖时，交易者只付出0.5%～20%的保证金，就可进行100%额度的交易，也就是“以小博大”。第一节

外汇市场第一节

外汇市场汇市与其他市场的比较国内股票市场国内期货市场国际外汇市场市场规模每日成交量1500亿人民币每日成交量1200亿人民币每日成交量5万亿美元监管方证监会证监会行业国际惯例及各国央行流动性有涨跌停板有涨跌停板无涨跌停板交易时间09：30-11：3013：00-15：0008：55-11：3013：00-15：1524小时结算周期T+1T+0T+0交易品种数千只股票几十种合约6种主要货币+交叉货币+3种商品风险ST、PT、退市退市国家消亡杠杆15-101-200三、外汇市场的作用1、促成外汇价格的形成2、实现国际间购买力的转移3、便利国际间的资金融通4、提供外汇保值和投机的场所

第一节

外汇市场第二节即期外汇交易与远期外汇交易一、即期交易1、定义:现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。即期汇率：即期交易所使用的买卖当日的汇率。四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。

第二节即期外汇交易与远期外汇交易即期外汇交易实例A:Hi,BANKOFCHINASHANGHAI,CallingForSpotJPYForUSDPLSB:MP,124.20/30A:TakingUSD10B:Ok,Done.ISellUSD10MioAgainstJPYAt124.30ValueJuly20，JPYPLSToABCBANKTOKYOForA/CNO.123456A:OK,AllAgreeUSDToXYZBankN.Y.ForourA/CNO.456789第二节即期外汇交易与远期外汇交易二、远期交易1、定义：是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式2、远期交易的作用（目的）第二节即期外汇交易与远期外汇交易（1）套期保值——实例3-36个月的远期汇率：US$1=SF0.8730/506个月后的即期汇率?一进口商6个月后要支付500万瑞士法郎，担心未来瑞士法郎升值，所以买入六个月到期的500万瑞士法郎，到期支付500/0.8730=572.74万美元6个月后的即期汇率：US$1=SF0.8720此进口商节省500/0.8720-572.74≈0.65万美元第二节即期外汇交易与远期外汇交易（2）投机

6月15日，纽约外汇市场上3个月港元远期汇率为US$1=HK7.8125

投机者预测，港元将在3个月中升值,于是买入1000万3个月远期港元，交割日为9月17日。如果港元果然升值，到期将获利。（3）平衡头寸

银行利用远期外汇交易调整外汇资金的头寸结构。第二节即期外汇交易与远期外汇交易3、远期交易的分类

按交割日的确定方法，分为固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易（择期交易）。前者适合于银行同业交易;

后者适合于银行与顾客交易。（客户在交割日选择上占主动）第二节即期外汇交易与远期外汇交易人民币外汇远期合约

2005年8月8日，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心推出人民币外汇合约，合约的基础资产包括：人民币对美元、港元、日元、欧元、英镑、澳元、加拿大元等汇率。合约的交易时间：9：30-16：30第二节即期外汇交易与远期外汇交易第三节掉期交易一、掉期交易的含义及种类1、掉期交易的含义

指将币种相同,但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。第三节掉期交易2、种类(1)即期对远期的掉期交易例:A银行美元现汇有多，3个月美元期汇短缺---A银行卖出美元现汇，买入3个月的美元期汇。(2)即期对即期的掉期交易例：B银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范外汇风险，B银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。第三节掉期交易（3）远期对远期的掉期交易

例：C企业1个月后将收到10万美元，3个月后将支付10万美元。该企业在处理时作一个远期对远期的掉期交易，卖出1个月远期10万美元，买进3个月远期10万美元。可同时避免外汇风险和资金周转困难上述问题。第三节掉期交易二、掉期交易的作用1、银行利用掉期交易调节外汇资产结构，消除与客户单独进行即期、远期交易产生的头寸暴露，平衡外汇交易中的交割期限结构。2、进出口商为贸易需要，也需委托银行代做掉期交易进行套期保值。3、投资者将资金调往海外时，为防止汇率波动损害未来资本回收，可以在买入即期外汇的同时，卖出远期外汇。

第三节掉期交易4、借款者从国外市场上取得的短期外币借款，为避免将来还款时外汇汇率上升而需付出更多的本币来还款，可以在卖出即期外汇的同时买进与还款期相同的远期外汇。第三节掉期交易三、掉期交易的成本

掉期率：两笔交易所用汇率的差额，以点报价。（转换成百分比年率——掉期成本年率，以便于与各种货币的借贷利率相比较）

掉期成本年率：

[（掉期率×12）/（即期汇率×月数）]×100%第三节掉期交易人民币外汇掉期业务2006年4月24日，中国外汇交易中心推出人民币外汇掉期合约的基础资产包括人民币对美元、港币、日元、欧元、英镑、澳元、加拿大元、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布等汇率第三节掉期交易第四节套汇交易与套利交易一、套汇交易1、定义

：套汇者利用同一时间不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为。第四节套汇交易与套利交易牧童喝啤酒墨西哥：1美元（100分）=0.9墨西哥比索美国：1墨西哥比索（100分）=0.9美元牧童有1墨西哥比索，每天，牧童在墨西哥酒吧喝杯啤酒（10墨西哥分），剩余90分兑换成1美元；又到美国酒吧喝杯啤酒(10美分），剩余90美分兑换成1墨西哥比索。第四节套汇交易与套利交易2、种类（1）直接套汇（两个市场）利用两种货币在两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行套汇活动。第四节套汇交易与套利交易实例3-5纽约外汇市场：US$=HK$7.8214/24香港外汇市场：US$=HK$7.8314/24

纽约外汇市场花费782.24万港币买进100万美元；香港外汇市场卖出100万美元，获得783.14港币，获利0.9万港币。第四节套汇交易与套利交易思考香港外汇市场：USD1=HKD7.818/28纽约外汇市场：USD1=HKD7.801/11如果有781.1万港币，可获得多少港币？第四节套汇交易与套利交易（2）间接套汇（三个及以上市场）

利用多种货币的套算汇率与各市场上实际报价差异，同时在多个外汇市场上进行贱买贵卖，以赚取差价利润。

第四节套汇交易与套利交易★如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会：将汇率换算成同一标价法下的汇率将汇率连乘，若乘积等于1，说明不存在套汇机会；若乘积不等于1，说明存在套汇机会。第四节套汇交易与套利交易实例3-7纽约外汇市场：US$1=￡0.7840/50伦敦外汇市场：￡1=HK$9.9600/10香港外汇市场：US$1=HK$7.8300/101÷9.9610÷0.7850*7.8300≈1.00135751÷7.8310*0.7840*9.9600=0.9971获利：1000*1.0013575-1000=1.3575万港币第四节套汇交易与套利交易思考纽约外汇市场：US$1=HKD7.8508/18伦敦外汇市场：￡1=US$1.6510/20香港外汇市场：￡1=HKD12.490/500判断是否存在套汇机会，如果存在，某港商有200万港币，如何进行套汇，获利多少？第四节套汇交易与套利交易二、套利交易1、不抛补套利：不采取保值措施的套利交易。实质是一种投机行为，成败取决于交易者对汇率预测的准确程度。如果预测未来一段时间内汇率稳定不变，可将资金从低利率国家调往高利率国家套取利差。如果两国利率相等，则应将资金从预期汇率下降的国家调往预期汇率上升的国家套取汇差。如果利率差小于高利率货币预期的贬值幅度，应将资金从利率高的国家调往利率低的国家套取汇差第四节套汇交易与套利交易

如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；

其套利结果各如何（略去成本）？第四节套汇交易与套利交易在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）

81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；第四节套汇交易与套利交易2、抛补套利：采取保值措施的套利交易。

——套利者将资金从一国调往另一国以套取利差（或汇差）时通过远期外汇市场卖出远期外汇进行抛补保值的外汇交易。

第四节套汇交易与套利交易

如果前面的例子中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：

83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。第四节套汇交易与套利交易实例3-8

英镑和美元1年期的存款利率分别为5%和3%；即期汇率：￡1=US$1.2710/20;一年期的远期汇率：100/90远期汇率：￡1=US$1.2610/1.2630掉期成本年率=（1.2720-1.2610）/1.2720=0.86%套利净收益：12720/1.2720*(1+5%)*1.2610-12720*(1+3%)=138.9美元第四节套汇交易与套利交易实例3-9

英镑和美元1年期的存款利率分别为5%和3%；即期汇率：￡1=US$1.2710/20;一年期的远期汇率：400/350￡1=US$1.2310/1.2370掉期成本年率=（1.2720-1.2310）/1.2720=3.22%掉期净收益=10000*1.2710*（1+3%）/1.2370-10000*（1+5%）=83.1英镑第四节套汇交易与套利交易思考某一时间存在如下行市货币市场 英镑和美元三个月期的存款利率分别为9%和7%.外汇市场 即期汇率£1=$1.6715/633个月远期汇率200/170试分析：套利的可能性和100万英镑的套利净收益。第四节套汇交易与套利交易第五节外汇期货交易与期权交易一、外汇期货交易1.定义：在固定的货币交易场所，买卖双方通过外汇期货经纪人与交易所之间按照标准合同金额和相对固定的交割日期签订货币期货合同，缴付押金和手续费，在未来的某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量货币的外汇交易。第五节外汇期货交易与期权交易外汇期货产生与发展

上个世纪70年代初，以美元为中心的布雷顿森林体系解体，国际上汇率波动剧烈，避险需求增加。1972年5月16日，美国芝加哥商业交易所（CME）推出了包括英镑、加拿大元、西德马克、瑞士法郎、日元、意大利里拉、墨西哥比索在内的七种外汇期货合约。最早的金融期货品种，成交量巨大。第五节外汇期货交易与期权交易1982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等国家也开设了外汇期货交易市场。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。第五节外汇期货交易与期权交易1992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在1993年7月和1994年6月被关闭。2006年4月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以参与芝加哥商业交易所（CME）全球电子交易平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。第五节外汇期货交易与期权交易境外交易所纷纷推出人民币期货、期权产品芝加哥商品交易所，2006年推出全球首款人民币外汇期货产品，成为人民币衍生品市场的先行者‌。香港交易所，2012年上市美元/离岸人民币期货，填补亚洲时区人民币衍生品交易空白‌。新加坡交易所，2014年推出美元兑离岸人民币期货、在岸人民币兑美元期货等五款新的外汇期货合约。还有包括南非、巴西、莫斯科等地都推出了当地货币兑人民币的期货合约。第五节外汇期货交易与期权交易2．市场结构(1)期货交易所:为期货交易提供场所、设施、服务和规则的非赢利性机构。实行会员制。(2)清算所：负责合约交易登记与清算工作的赢利性机构。实行会员制(财务中介、信用中介)。(3)佣金商（经纪商）：代客进行交易的中间人。必须是经注册登记的期货交易所会员。(4)客户：主要是一般工商户、金融机构或个人。根据参加外汇期货交易的目的，可分为套期保值者和投机者。第五节外汇期货交易与期权交易3.外汇期货交易的有关规定(1)买卖双方不见面(2)缴纳保证金和手续费(3)逐日清算制度(4)规定最小、最大价格波动幅度(5)标准化的合约(6)标准的交割日期(7)美元报价、单向报价第五节外汇期货交易与期权交易外汇期货合约交易制度和规则第五节外汇期货交易与期权交易远期外汇交易与外汇期货交易的区别

外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约（买卖双方不见面）非标准化合约（买卖双方不见面）交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较少较多交易者法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金第五节外汇期货交易与期权交易外汇期货交易与外汇保证金交易1、外汇保证金交易最初产生于20世纪80年代的伦敦。外汇保证金交易（ForeignExchangeForex），也称为按金交易，它是指利用杠杆投资的原理，在金融机构之间以及金融机构与个人投资者之间通过银行或外汇经纪商进行的一种即期或远期外汇买卖方式。第五节外汇期货交易与期权交易2、联系(1)这两种外汇交易都采用固定合约的形式，即所有的交易品种的数量，品质等合约要素都是固定的，合约中唯一可变的是价格。(2)两种外汇交易都实行保证金制度，利用杠杆方式投资，做到以小博大。(3)这两种外汇交易方式都可以进行双向操作，即投资者既可以看涨也可以看跌；既可以在低价买入，高价卖出中获利，也可以在高价先卖出，然后在低价买入而获利。第五节外汇期货交易与期权交易外汇期货交易与外汇保证金交易区别(1)在外汇期货交易中通过期货交易所的会员参与交易。而外汇保证金交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间通过各银行或外汇经纪公司进行。(2)外汇保证金交易不像外汇期货一样涉及交割日、交割月的概念，它没有到期日，交易者可以无限期持有头寸。(3)相对外汇期货而言，外汇保证金交易的币种更丰富，任何国际上可兑换的货币都能成为交易品种。(4)外汇保证金交易的交易时间是24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）。投资者可以根据及时的信息在任一时间进入外汇市场进行买卖，并即时做出反应。而进行外汇期货交易的交易所的营业时间则都有一定的限制。第五节外汇期货交易与期权交易4.功能（1）套期保值：利用期货市场来减轻或消除未来现货市场风险的活动。多头套期保值（买期保值）：在期货市场上，先买入某种外汇期货，建立多头部位，然后卖出期货，轧平头寸。空头套期保值（卖期保值）：在期货市场上，先卖出某种外汇期货，建立空头部位，然后买入期货对冲，结束空头部位。第五节外汇期货交易与期权交易实例3-106月14日即期汇率：￡1=US$1.309月14日即期汇率？一进口商9月14日要支付125000英镑，担心未来英镑升值，所以买进9月16日交割的2张期货合约，共125000英镑。9月14日即期汇率：￡1=US$1.345当月交割的英镑期货价格：￡1=US$1.345在即期外汇市场：亏损5625美元在期货市场：盈利5625美元第五节外汇期货交易与期权交易买入套期保值例题：某国内企业3个月后要支付一笔500,000美元的原材料进口货款，即期汇率1美元=6.2879元人民币。为防范人民币兑美元的贬值风险，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期保值，买入美元兑人民币期货，成交价格6.2881。3个月后，人民币即期汇率变为1美元兑6.3225元人民币，该企业卖出平仓美元兑人民币期货合约5手，成交价格为6.3231。

分析套期保值效果

第五节外汇期货交易与期权交易套期保值效果评估第五节外汇期货交易与期权交易实例3-113月15日即期汇率：US$1=SF0.87129月15日即期汇率？一公司9月15日要收入250000瑞士法郎，担心未来瑞士法郎贬值，所以按照US$1=SF0.8565卖出9月15日交割的2张期货合约，共250000瑞士法郎。9月15日即期汇率：US$1=SF0.8786瑞士法郎期货价格：US$1=SF0.8692在即期外汇市场：亏损2416.9美元在期货市场：盈利4264.8美元第五节外汇期货交易与期权交易卖出套期保值例题：某国内企业3个月后将收到一笔1000,000美元的出口货款，即期汇率为1美元=6.8264元人民币。为了防范人民币兑美元的升值风险，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期保值，卖出美元兑人民币期货，成交价格是6.8267。3个月后，人民币即期汇率为1美元=6.6239元人民币，该企业选择买入平仓美元兑人民币期货合约10手，成交价格是6.6228。

分析套期保值效果第五节外汇期货交易与期权交易套期保值效果评估第五节外汇期货交易与期权交易思考

某年6月1日，美国向日本出口商品，收到3个月到期的日元远期汇票2500万日元。为防止到期日元贬值所带来的换汇损失，试根据以下不同时期的外汇市场行情，运用外汇期货进行套期保值，并计算损益：

6月1日，现货市场行情＄1=Yen120.109月份到期的日元合约价格Yen1=＄0.00849月1日，现货市场行情＄1=Yen125.009月份到期的日元合约价格Yen1=＄0.0079第五节外汇期货交易与期权交易思考题

某年7月1日，美国一进口商从英国进口72万英镑的商品，11月支付。为防止到期英镑升值，试根据以下不同时期的外汇市场行情，运用外汇期货进行套期保值，并计算损益：

7月1日，现货市场行情￡1=＄1.306012月份到期的英镑合约价格￡1=＄1.27811月1日，现货市场行情￡1=＄1.44212月份到期的英镑合约价格￡1=＄1.4375第五节外汇期货交易与期权交易2）外汇期货投机：在对未来汇率走势做出分析预期的前提下，通过买卖期货合同以获利的行为。简单的买空卖空投机方式买卖不同交割月份的期货合同进行跨期交易投机方式第五节外汇期货交易与期权交易简单的买空卖空投机方式6月1日，即期外汇市场：US$1=J￥15010月份交割的日元期货：J￥100=US$0.6667

预测日元升值，买入10月份到期的10张日元期货合约，总计12500万日元，到期需支付83.3375万美元。9月1日，即期外汇市场：US$1=J￥140卖出10份日元期货合约，获得89.2857万美元第五节外汇期货交易与期权交易跨期交易投机方式9月份交割的日元期货合约报价12月份交割的日元期货合约报价3月1日J￥100=US$0.6667J￥100=US$0.65676月1日J￥100=US$0.6367J￥100=US$0.0.61673月1日，买进10张9月到期的期货合约，卖出10张12月到期的期货合约；6月1日，卖出10张9月到期的期货合约，买进10张12月到期的期货合约；共获利1.25万美元。第五节外汇期货交易与期权交易二、外汇期权

1、定义:期权的买方支付给期权的卖方一笔期权费后，即可获得一种在合同到期日或期满前按预先确定的汇率（执行价格）购买或出售某种货币的权利。第五节外汇期货交易与期权交易生活中的期权彩票保险（车险）定金（买房）标的物投注号码汽车车体（或人）健康状况房地产价格行权门槛：（1）时间（2）条件周二、周四、周日开奖后发生车损后正式买房时中m+0（m≥4）或n+1（n≥1）符合赔付情况房价涨幅>定金行权结果得奖5元-500万元获得大额赔偿以低于市价的约定价格买房第五节外汇期货交易与期权交易期权起源：希腊雅各布的婚姻期权《圣经·创世纪》：1700BC，雅各布与拉班签订了有文字记载的第一笔期权合同。内容如下：【标的物】雅各布与瑞切尔的婚姻【期权价格】雅各布的7年义务劳动（支付给拉班）【行权门槛】雅各布7年后想结婚，且想与瑞切儿结婚【行权结果】雅各布娶瑞切儿为妻第五节外汇期货交易与期权交易最早的期权买卖：荷兰17世纪郁金香事件【背景】郁金香是荷兰国花，更是贵族身份象征，供不应求【起因】批发商卖光现货开始卖期货（远期交割的货物），但产生了价格风险【应对】批发商左手从上游（生产种植商）拿来郁金香“购买期权”，右手把远期的货卖给下游（消费者）——到期时，两面同时执行合同，赚取差价【顶峰】1637年，荷兰郁金香比上年涨幅5900%（最贵的=别墅）【崩溃】郁金香报价闪崩，无数投机交易者倾家荡产（以“看跌期权”的“空头”为甚），期权被当成替罪羊【后果】1637年4月，荷兰政府强令终止所有郁金香合同——此后100年内，欧洲伦敦等地期权合约被视为非法第五节外汇期货交易与期权交易期权的发展——现代正式期权交易所的出现18世纪末：美国出现股票期权（场外期权）1929年大萧条：期权受到考验，美国成立证券买卖委员会（SEC）；菲勒尔的“保险说”保住了期权的合法性1973年4月26日，世界第一个期权买卖所——芝加哥期权买卖所(CBOE)

成立，这标志着真正有组织的期权买卖时代的开始。第五节外汇期货交易与期权交易2、特点：

（1）期权是一种权利的买卖。买方取得将来（在合同规定期内）买卖某种货币的选择权；卖方在收了费用后有义务根据买方的决定履行买卖货币的责任。（2）有很强的时效性。合同中规定权利必须在某一天或某一天以前行使，过了这一天就失效。（买方失去权利）（3）（对买方）风险小，收益大。第五节外汇期货交易与期权交易3、类型

（1）按履约期限划分：①欧式期权—只在到期日当天可行使；②美式期权—成交至到期日之间均可行使。（2）按期权内容划分：①看涨期权(买权、择购期权、CallOption）②看跌期权(卖权、择售期权、PutOption）第五节外汇期货交易与期权交易看涨期权看涨期权，英文calloption，因此缩写为“C”。【例】中金所沪深300股指期权合约：IO2510-C-4500IO——indexoption，指数期权；2510——期权的到期时间（有效期,2025年10月）；C——call，看涨期权；4500——执行价格;第五节外汇期货交易与期权交易看跌期权看跌期权，英文putoption，因此缩写为“P”。【例】中金所沪深300股指期权合约：IO2510-P-5000IO——indexoption，指数期权；2510——期权的到期时间（有效期）；P——put，看跌期权；5000——执行价格；第五节外汇期货交易与期权交易（3）按执行价（协定价）与市场价的关系划分：对买方

平价（执行价=市场价）

有利价（买权的执行价<市场价；卖权的执行价>市场价）不利价（反之）第五节外汇期货交易与期权交易4、有关规定1）美元报价制——1英镑等于多少美元。2）期权到期日——即买方作出履约决定的最后期限。3）交易量——固定的标准数量。芝加哥商品交易所（CMEGroup）每张合约的数量分别为：62500￡、125000EUR、125000SF、12500000JEN、100000CAD。第五节外汇期货交易与期权交易4）履约价格——合同中规定的交易双方未来行使期权买卖外汇的交割汇价。5）期权费——买方支付给卖方以取得选择权的费用。履约价格为￡1＝＄2的看涨期权，期权费可以标为5%，或者每￡0.1美元第五节外汇期货交易与期权交易5.外汇期权交易的操作买入看涨期权买入看跌期权卖出看涨期权卖出看跌期权第五节外汇期货交易与期权交易买入看涨期权权利：当市价大于执行价，有权按照执行价购入标的资产义务：支付期权费风险：当市价小于执行价，损失期权费收益：市价-执行价-期权费，市价越高，收益越大第五节外汇期货交易与期权交易

买入看涨期权第五节外汇期货交易与期权交易实例3-14

英镑期权的协定价格：￡1=US$1.25，期权费：￡1=US$0.025当英镑高于￡1=US$1.275，行使期权有利，收益无限当英镑低于￡1=US$1.25，行使期权无利，亏损期权费。第五节外汇期货交易与期权交易买入看跌期权

权利：当市价小于执行价，有权按照执行价出售标的资产义务：支付期权费风险：当市价大于执行价，损失期权费收益：执行价-市价-期权费，市价越低，收益越大第五节外汇期货交易与期权交易买入看跌期权第五节外汇期货交易与期权交易实例3-15

英镑期权的协定价格：￡1=US$1.25，期权费：￡1=US$0.025当英镑低于￡1=US$1.225，行使期权有利，收益无限当英镑高于￡1=US$1.25，行使期权无利，亏损期权费。第五节外汇期货交易与期权交易卖出看涨期权权利：收取对方的期权费义务：当市价大于执行价，必须按照执行价卖出价格为市价的标的资产风险：执行价+期权费-市价，市价越高，损失越大收益：当市价小于执行价，对方无法执行，赚取期权费第五节外汇期货交易与期权交易卖出看涨期权第五节外汇期货交易与期权交易实例3-16

瑞士法郎期权价格：SF1=US$1.0948，期权费：SF1=US$0.0250。瑞士法郎市场价高于SF1=US$1.1198，亏损瑞士法郎市场价低于SF1=US$1.1198，高于SF1=US$1.0948，较小的获益瑞士法郎市场价低于SF1=US$1.0948，期权费第五节外汇期货交易与期权交易卖出看跌期权权利：收取对方的期权费义务：当市价小于执行价，必须按照执行价买入价格为市价的标的资产风险：期权费+市价-执行价，市价越低，损失越大收益：当市价大于执行价，对方无法执行，赚取期权费第五节外汇期货交易与期权交易卖出看跌期权第五节外汇期货交易与期权交易实例3-17

瑞士法郎期权价格：SF1=US$1.0900，期权费：SF1=US$0.0200瑞士法郎期权价格低于SF1=US$1.0700，风险无限瑞士法郎期权价格低于SF1=US$1.0900高于SF1=US$1.0700，收益有限瑞士法郎期权价格高于SF1=US$1.0900，收益为期权费第五节外汇期货交易与期权交易第五节外汇期货交易与期权交易思考题：

国内一出口商在3月初向澳洲出口了一批商品，1000000澳元的出口货款要到3个月以后才能收到。因担心3个月后澳元对人民币的汇率出现下跌而减少出口收入，该出口商决定向银行购买3个月期的澳元看跌期权进行保值。当日即期汇率为1澳元=5.8249/63人民币元，澳元看跌期权协定价格为1澳元=5.8162人民币元，期权费1澳元=0.001人民币元。假设3个月后澳元/人民币的即期汇率可能出现以下三种情况:(1)5.8160/63;

(2)5.8162/68;

(3)5.8188/93试分别计算该出口商在三种情况下出售100万澳元得到的人民币净收入。第五节外汇期货交易与期权交易(1)在3个月后1澳元=5.8160/63人民币元的情况下公司执行看跌期权，按1澳元=5.8162人民币元的协定价格出售1000000澳元:收入人民币:1000000x5.8162=5816200(人民币元)期权费:1000000x0.001=1000(人民币元)净收入:5816200-1000=5815200(人民币元）第五节外汇期货交易与期权交易(2)在3个月后1澳元=5.8162/68人民币元的情况下，公司执行看跌期权，按1澳元=5.8162人民币元的协定价格出售1000000澳元，结果与第一种情况相同。(3)在3个月后1澳元=5.8188/93人民币元的情况下，公司放弃期权，按1澳元=5.8188人民币元的市场汇率出售1000000澳元收入人民币:1000000x5.8188=5818800(人民币元)期权费:1000000x0.001=1000(人民币元)净收入:5818800-1000=5817800(人民币元）6、外汇期权的用途——规避外汇风险实例3-20：英国某公司从美国进口625万美元的设备，3个月后付款，担心未来美元升值，买入160张欧式英镑看跌期权。期权执行价：￡1=US＄1.2500期权费：每英镑US$0.0163个月后：￡1=US＄1.2000，行使期权￡1=US＄1.3000，放弃期权￡1=US＄1.2500，行使和放弃都可以第五节外汇