证券投资理论与实务(第四版) 课件 第0-7章 导论、证券投资工具- 股票价值评估

证券投资理论与实务

导论现代金融理论中的投资学导论现代金融理论中的投资学现代金融理论的基本架构1现代投资理论的发展线索2投资学的地位与研究内容3课程学习与课程考核设计4导论现代金融理论中的投资学本章学习目的了解现代金融理论的基本框架；了解证券投资理论的发展线索；了解证券投资学的内容和意义；本课程的学习安排与参考资讯。本章学习重点了解证券投资学的基本内容和课程学习安排。第一节现代金融理论的基本架构

金融学宏观金融

微观金融投资学金融中介金融市场公司金融第一节现代金融理论的基本架构宏观金融理论的主要内容大体包括：货币需求与货币供给；货币均衡与市场均衡；通货膨胀与通货紧缩；利率形成与汇率形成；名义经济与实体经济；金融危机；货币政策及其与其他宏观调控政策的配合；国际金融；国际金融的制度安排与国际宏观政策的协调·······核心内容可概括为“开放条件下的宏观经济政策”。宏观经济学金融学第一节现代金融理论的基本架构微观金融理论主要从资本市场角度的分析：研究人们在不确定的环境中如何进行资源的跨期配置。服务于决策的金融理论由一系列概念和定量模型组成，包括金融工具与工具创新、资本资产定价、资产组合管理、衍生证券定价、风险管理等。第一节现代金融理论的基本架构微观金融理论主要从金融中介角度的分析：论证金融中介存在的理论依据，它们的职能、作用及存在形态的演进趋势，金融的基础设施，金融中介与政府、监管部门、其他经济主体之间的关系、金融中介管理等。第一节现代金融理论的基本架构微观金融理论主要从公司金融角度的分析：研究公司资本结构的选择、金融契约的设计、公司治理与公司控制、资本配置与投资决策、股利政策等。RobertC.Merton

1997年诺奖得主第一节现代金融理论的基本架构金融学专业知识结构以开放条件下的宏观经济政策为核心的知识模块以金融机构管理为核心的知识模块以金融市场为核心的知识模块以公司金融为核心的知识模块以国际金融实务为核心的知识模块以工具类课程为核心的知识模块

（金融科技&数字金融）第一节现代金融理论的基本架构以开放条件下的宏观经济政策为核心的知识模块课程构成经济学、财政学、货币银行学、国际金融学、中央银行学┅┅达成目标理解《货币政策执行报告》和国家出台的相关经济金融政策；理解全球货币政策及其变化趋势。第一节现代金融理论的基本架构以金融机构管理为核心的知识模块课程构成商业银行学、投资银行学、信托与租赁、保险经营管理、证券投资基金、创业投资管理、金融企业会计、金融机构风险管理、金融监管学、金融科技公司┅┅达成目标了解各类金融机构的运营实务；了解各类金融机构的监管政策；了解各类金融机构的发展趋势。第一节现代金融理论的基本架构以金融市场为核心的知识模块课程构成证券投资学、期货投资学、金融工程、固定收益证券、金融风险管理、金融市场学、证券投资技术分析┅┅达成目标了解各种金融工具的特点；了解各类金融市场的运行；了解各类金融市场的监管；了解各类金融市场的发展趋势。第一节现代金融理论的基本架构以公司金融为核心的知识模块课程构成会计学原理、中级财务会计、公司金融、财务报表分析、投资项目评估、项目融资┅┅达成目标了解企业如何融资了解企业如何投资了解企业的营运资本管理了解企业的并购重组了解企业的公司治理第一节现代金融理论的基本架构以国际金融实务为核心的知识模块课程构成国际金融、国际金融实务、国际结算、金融英语、外贸函电、跨国公司金融┅┅达成目标了解国际结算业务；了解外汇交易业务；了解跨国公司金融业务。第一节现代金融理论的基本架构以工具类课程为核心的知识模块课程构成数学类课程、外语类课程、计算机与信息系统类课程、计量经济学、云计算、大数据、人工智能、区块链、大模型┅┅达成目标掌握基本的语言能力；掌握基本的分析工具；掌握基本的办公工具；掌握现代金融科技知识。第一节现代金融理论的基本架构以工具类课程为核心的知识模块CFA协会计划在2019年的CFA考试中增加有关人工智能，机器人顾问和大数据分析方法的题目。第1组别包含：金融分析，大数据分析，人工智能，机器学习与算法证券交易。第2组别包含：科技对于投资组合与资产管理的影响，尤其是机器人建议系统的引用。第一节现代金融理论的基本架构以工具类课程为核心的知识模块CFA协会计划在2019年的CFA考试中增加有关人工智能，机器人顾问和大数据分析方法的题目。第3组别包含：网络借贷、影子银行与众筹的崛起，专注于资金如何流入经济系统里。第4组别包含：市场基础建设、移动支付、区块链技术、高频交易、比特币等付款系统以及监管机构如何使用科技把关。第二节现代投资理论的发展线索“PortfolioSelection”,1952,JournalofFinance.PortfolioSelection:Efficientdiversificationofinvestment.1958.HarryMarkowitzsharedtheNobelmemorialprizein1990withWilliamF.SharpeandMertonH.Miller.第二节现代投资理论的发展线索“ASimplifiedModelforPortfolioAnalysis,”ManagementScience,Vol.9,No.2,January1963,pp.277-293.“CapitalAssetPrices-ATheoryofMarketEquilibriumUnderConditionsofRisk,”TheJournalofFinance,Vol.XIX,No.3,September1964.1990年与默顿·米勒、哈里·马克维茨共同获得诺贝尔经济学奖第二节现代投资理论的发展线索“TheArbitrageTheoryofCapitalAssetPricing,”1976,JET.“AnEmpiricalInvestigationoftheArbitragePricingTheory,”withR.ROLL,1980,JofFinance.StephenRossisbestknownastheinventoroftheArbitragePricingTheoryofAgency,aswellastheco-discovererofrisk-neutralpricingandthebinomialmodelforpricingderivatives.第二节现代投资理论的发展线索"TheValuationofOptionsContractsandaTestofMarketEfficiency,"JournalofFinance,Vol.27,No.2,May1972(withFischerBlack)."ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,"JournalofPoliticalEconomy,Vol.81,No.3,May/June1973(withFischerBlack,whodiedinAugust1995).MyronScholessharedtheNobelmemorialprize

in1997withRobertC.Merton第二节现代投资理论的发展线索“TheAdjustmentofStockPricestoNewInformation,”withL.Fisher,M.C.JensenandR.Roll,1969,IER.“EfficientCapitalMarkets:areviewoftheoryandempiricalwork,”1970,JofFinance.NobelPrizeLaureateEugeneF.FamaDecember2013.至此经典金融理论大厦建立起来了第二节现代投资理论的发展线索DanielKahneman(bornMarch5,1934inTelAviv),isanIsraeli-American

psychologistandNobellaureate,notableforhispioneeringworkonbehavioralfinanceandhedonicpsychology.WithAmosTverskyandothers,Kahnemanestablishedacognitivebasisforcommonhumanerrorsusingheuristicsandindevelopingprospecttheory.DanielKahneman2002

年诺奖得主第二节现代投资理论的发展线索尤金·法玛EugeneF.Fama拉尔斯·汉森LarsPeterHansen罗伯特·希勒RobertJ.Shiller2013年获奖理由：“他们对资产价格的实证分析”（

theirempiricalanalysisofassetprices）。第二节现代投资理论的发展线索理查德·塞勒RichardThaler2017年诺贝尔经济学奖得主获奖理由：

理查德-塞勒将心理学上的现实假设用于对经济决策的分析。通过探究有限理性、社会偏好以及自我控制的缺失，他演示出这些人类特性如何系统性地影响了个人决定以及市场结果。塞勒的贡献在于为个人决策的经济和心理分析之间搭建了一座桥梁。见证行为金融理论快速发展第二节现代投资理论的发展线索基于机器学习的资产定价模型基于深度学习的资产定价模型基于人工智能的资产定价模型

第二节现代投资理论的发展线索现代金融理论发展的若干特点重大理论进展集中体现在微观金融理论方面；研究方法趋于定量化和模型化，强调实证研究；经济理论创新总是在金融领域的应用中取得突破；宏观金融理论正在改变宏观经济学；宏观金融理论与微观金融理论的有机融合；金融学与心理学、信息技术等其他学科的交叉融合。第三节投资学的地位和研究内容投资学理论或者说资本市场理论是现代金融理论的核心内容之一，没有投资学就没有所谓的现代金融。在西方商学院金融系的课程设置中，《INVESTMENTS》是其核心课程之一。西方国家所谓的《INVESTMENTS》就是我们所说的《证券投资学》，两者的研究内容大体相同。第三节投资学的地位和研究内容本课程的主要内容证券投资工具证券市场运行投资组合理论资产定价理论有效市场理论证券价值评估证券投资分析第四节课程学习与课程考核设计为什么要学习投资学个人（家庭）理财的需要；企业（公司）理财的需要；政府金融管理与监管的需要；个人职业选择的需要。第四节课程学习与课程考核设计为什么要学习投资学个人职业选择的需要2024年全球资管规模大概为130万亿美元，三年增速大概为6%。资管市场的内生驱动力主要体现在居民财富长期增长、财富管理专业化趋势和智能化驱动力三个方面。第四节课程学习与课程考核设计为什么要学习投资学个人职业选择的需要资产管理行业是一个服务性行业，与其他服务行业有两点不同。第一，这个行业的用户在绝大多数时间里，不知道、无法判断产品的好坏。第二，这个行业总体来说报酬高于其他几乎所有行业。第四节课程学习与课程考核设计为什么要学习投资学个人职业选择的需要谨记两条牢不可破的道德底线。第一，把对真知、智慧的追求当作是自己的道德责任，要有意识地杜绝一切屁股决定脑袋的理论。第二，要真正建立起受托人责任的意识。（把客户的钱视作父母节俭一生省下来让你打理的钱）第四节课程学习与课程考核设计为什么要学习投资学个人职业选择的需要作为资产管理行业的从业者，我们需要知道，从长期看，哪些金融资产可以让财富持续、有效、安全可靠地增长？要知道什么是投资的大道？怎样成为优秀的投资人？第四节课程学习与课程考核设计课程学习的目的与要求掌握投资学基本理论基本的投资工具证券市场的运行基本的投资理念投资价值的决定因素证券投资的分析框架第四节课程学习与课程考核设计课程学习的目的与要求能力培养分析能力计算能力写作能力表达能力第四节课程学习与课程考核设计课程学习的目的与要求品性塑造（李录语）独立，看重自己内心的判断尺度，而不太倚重别人的尺度。能够做到相对客观，受情绪的影响比较小。既要极度地耐心，又要非常地果决。对于商业有极度强烈的兴趣。第四节课程学习与课程考核设计课程考核办法课堂表现：10%分析报告：10%平时作业：10%慕课成绩：10%期末笔试：60%第四节课程学习与课程考核设计课程考核办法本学期学院与国泰君安证券公司合作举办ETF大赛，修读《证券投资学》课程的学生都要参加，作为平时成成绩的一部分，纳入分析报告（占比10%）中。第四节课程学习与课程考核设计课程资料各位同学需及时参加慕课学习，网址：/course/JXUFE-1206454833或者在“中国大学MOOC网”搜索：《证券投资学》（江西财经大学）。特别提醒：加入课程不需要密码。如果搜索到的课程需要密码，那是以前早就结束了的。阅读书目兹维·博迪、亚历克斯·凯恩、艾伦J.马库斯.投资学.陈收、杨艳译.机械工业出版社.威廉·F·夏普、戈登·J·亚历山大、杰弗里·V·贝利．投资学基础．中国人民大学出版社．吴晓求主笔：中国资本市场研究报告（1999—2026）的“总论”部分，中国人民大学出版社。阅读书目宋逢明著：《金融工程——无套利均衡分析》中的序言“金融工程的方法论基础”，清华大学出版社。宋逢明译：《金融经济学基础》中的附录“金融经济学评述”，清华大学出版。宋逢明著：《金融经济学》（第一章），高等教育出版社。黄达著：《金融词义、学科、形势、方法及其他》，中国金融出版社。阅读书目吴晓求：《证券投资学》，中国人民大学出版社。霍文文：《证券投资学》，高等教育出版社。伯恩斯坦著，《投资革命——源自象牙塔的华尔街理论》，上海远东出版。贺显南：《投资学原理及应用》，机械工业出版社。证券、基金从业人员资格考试用书，中国财政经济出版社（高等教育出版社）。阅读书目李录：《现代化、价值投资与中国》，中信出版集团。张磊：《价值—我对投资的思考》，浙江教育出版社。资讯网站财新网、财经网、和讯财经、21世纪经济报道、第一财经、金融时报中文网、路透资讯；中国证监会、深沪交易所网站；中国债券网、中国货币网；国泰安数据库、WIND金融数据库。本章思考题根据课件提供的阅读书目，从方法论的角度来探讨现代金融理论的发展。根据知识的学习、能力的培养与价值观的塑造三者相结合的要求，制定本课程的学习规划。阅读经典货币金融学，米什金著，中国人民大学出版社。金融学，黄达著，中国人民大学出版社。金融学，兹维·博迪著，中国人民大学出版社。国际经济学：理论与政策，克鲁格曼，中国人民大学出版社。国际金融学，姜波克著，高等教育出版社。金融的本质，伯南克著，中信出版社。金融风险管理，桑德斯著，人民邮电出版社。计量经济学，伍德里奇著，中国人民大学出版社。阅读经典公司财务原理，理查德A.布雷利、斯图尔特C.迈尔斯、弗兰克林·艾伦著，机械工业出版社。公司理财，斯蒂芬·罗斯著，机械工业出版社。投资学，威廉·夏普著，中国人民大学出版社。投资学，兹维·博迪、亚历克斯·凯恩、艾伦J.马库斯.陈收、杨艳译.机械工业出版社。期货与期权市场基本原理，JohnC.Hull著，机械工业出版社。1谢谢！

证券投资理论与实务第1章证券投资工具第1章证券投资工具证券投资概述1货币市场工具2资本市场工具3证券投资基金4第1章证券投资工具学习目的掌握投资的含义、证券的含义及其分类；掌握实物投资与金融/证券投资的区别；掌握货币市场工具的特点与分类；掌握资本市场工具的特点与分类；掌握金融衍生工具的特点与分类。第1章证券投资工具学习重点投资、实物投资、证券、证券投资等基本概念；各种货币市场工具的含义、特点以及货币市场工具创新；股票、债券、证券投资基金的含义、特点、分类以及产品创新；金融衍生工具的分类、功能、带来的挑战；我国资本市场上的金融衍生产品。1.1证券投资概述何谓投资实物投资证券投资1.1证券投资概述何谓投资？投资是为获取未来收益而进行的当前的经济活动，包括实物投资、人力资本投资、金融投资三大类。投资的两大属性：时间和风险（不确定性）宏观经济学中的投资：物质资本存量的增加部分，如厂房建设、机器制造、存货的增加等。西方投资学教科书中的投资：金融/证券投资。1.1证券投资概述实物投资（或直接投资，realinvestments）投资对象：实物资产（包括无形资产如研发投资）投资程序：项目评估、项目实施、项目评价。金融投资（或间接投资，financialinvestments)投资对象：金融资产投资程序：投资分析、构建组合、绩效评估、组合调整。1.1证券投资概述从资产负债表看实物投资与金融投资企业资产负债表（如何看待企业做金融）家庭资产负债表（如何看待家庭加杠杆）政府资产负债表（如何看待地方政府债务）央行资产负债表（央行如何扩表和缩表）银行资产负债表（如何看待银行资产增速放缓）怎么来描述虚拟经济与实体经济之间的关系？1.1证券投资概述何谓证券？各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明持有人有权依据券面所载内容、取得相应权益的具有法律效力的凭证。事实上是金融契约，与金融工具、金融产品、金融资产等同义。明股实债？股债合一？1.1证券投资概述有价证券对某种有价物具有一定权利的、可以自由让渡的证明书或凭证，如货币证券、货物证券和资本证券等。投资学中的证券投资工具：指的是可以自由流通的有价证券或金融资产。有价证券的三大特征：收益性、风险性与流动性。投资是收益与风险平衡的艺术。1.1证券投资概述证券投资间接投资（比如共同基金等）直接投资货币市场工具资本市场工具金融衍生工具固定收益证券权益类证券｝1.1证券投资概述通货膨胀和GDP的增长是解释现金和股票表现差异的最根本原因1.1证券投资概述1.1证券投资概述1.1证券投资概述1.1证券投资概述1.1证券投资概述1.2货币市场工具短期国债债券回购债券借贷央行票据商业票据短期融资券货币市场基金货币市场工具的重要特点是期限在1年以内，具有很强的流动性。中国货币网/1.2货币市场工具1.2货币市场工具短期国债发行人：中央政府发行方式：折价发行、招标发行付息方式：到期还本，期间不支付利息1.2货币市场工具债券回购债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系，引导DR007

为代表的市场利率围绕政策利率为中枢波动，健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。1.2货币市场工具质押式回购交易质押式回购实行“一次交易、两次清算”。在成交当日对双方进行融资、融券的成本清算，其成本统一按标准券的面值100元计算，双方据此结算当日应收(付)的款项。到期购回清算，由交易所根据成交时的收益率计算出购回价。对质押式回购交易采取质押库制度。1.2货币市场工具质押式回购交易质押式债券回购的报价方式，以国债回购为例，按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价。国债回购的购回价：如果借贷成本以100元面额（国债）予以固定，则：1.2货币市场工具国债买断式回购交易指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。它与目前债券市场通行的质押式回购的主要区别在于买方是否可以实际支配标的债券。对买断式回购交易采取履约金制度。1.2货币市场工具债券借贷债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券并向其支付债券借贷费用，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方解除在出质债券上的质权的债券融通行为。1.2货币市场工具央行票据央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。1.2货币市场工具商业票据是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。1.2货币市场工具商业票据2020年7月28日起施行的《《标准化票据管理办法》》。标准化票据，是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。1.2货币市场工具短期融资券短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行市场化备案制

（超短期融资券）1.2货币市场工具货币市场基金货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金，属于开放式基金，主要投资于以下金融工具：现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。货币市场基金投资组合的平均剩余期限，不得超过一百八十天。1.2货币市场工具货币市场基金：余额宝1.2货币市场工具货币市场基金：余额宝余额宝是支付宝于2013年6月13日推出的互联网货币基金+支付产品，开创了中国全民零钱理财时代，至今仍是国民级现金管理工具。2017年：规模达历史峰值1.69万亿元，七日年化一度超6%，远超银行活期。个人持有额度从100万→20万→10万，并实施单日申购限额。1.2货币市场工具货币市场基金：余额宝截至2026年3月，天弘余额宝约7646亿元，占天弘基金总规模约57.6%。七日年化约1.5%（2026年初），高于活期但显著低于历史高点。三线及以下城市用户占比约50%，人均持有约7000元，小额普惠特征明显。余额宝已从“高收益理财神器”转型为安全、便捷的国民现金管理工具，核心价值从“赚收益”转向“管零钱、保流动性”。1.2货币市场工具货币市场基金：余额宝核心优势：极致流动性；低门槛；场景闭环。面临挑战：收益下行；规模收缩；竞争加剧。行业影响：开创互联网+货币基金模式，推动中国货币基金总规模从数千亿跃升至十余万亿；普及零钱理财理念，成为数亿人“理财第一课”；倒逼银行提升活期与现金管理产品的竞争力与体验。1.3资本市场工具债券股票1.3资本市场工具债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称为固定收益证券。中国债券信息网/1.3资本市场工具债券的基本要素票面价值：票面金额、计价币种票面利率：计息依据计息频率：计息依据偿还期限：短期、中期、长期债券条款：回赎条款、股利限制条款等1.3资本市场工具债券交易流通要素债券交易流通要素信息主要包括：证券名称、证券简称、证券代码、发行总额、证券期限、票面年利率、面值、计息方式、付息频率、发行日、起息日、债权债务登记日、交易流通终止日、兑付日、发行价格、含权信息、浮息债信息以及其他必须的信息。1.3资本市场工具债券的特征偿还性收益性流动性风险性1.3资本市场工具债券的分类按利率是否固定分为：固定利率债券和浮动利率债券等。按到期期限分为：短期债券、中期债券和长期债券。按是否付息分为：附息债券和零息债券。1.3资本市场工具债券的分类按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。阅读资料：《2024年债券市场分析研究报告》《2025年债券业务统计分析报告》1.3资本市场工具债券政府债券金融债券公司债券可转换公司债国际债券1.3资本市场工具政府债券国债(TreasurynotesandTreasurebonds)通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。1981年英国发行了首张通胀指数关联债券。联邦机构债券（Federalagencydebt）因公共政策而设立的政府机构可以发行证券来募集资金，如美国的房地美、房利美等。1.3资本市场工具政府债券市政债券（Municipalbonds）一般责任债券和收益债券免税功能1.3资本市场工具我国地方政府债券2014年修订的预算法、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）。2016年国务院《地方政府性债务风险应急处置预案》、财政部《地方政府性债务风险分类处置指南》。2017财政部《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》1.3资本市场工具我国地方政府债券地方政府举债一律采取在国务院批准的限额内发行地方政府债券方式，除此以外地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。地方政府及其所属部门不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式，要求或决定企业为政府举债或变相为政府举债。2017年5月，《地方政府土地储备专项债券管理办法（试行）》。9月12日，宁波市通过财政部在上交所发行全国首个收费公路专项债券。1.3资本市场工具金融债券我国金融债券的类型特种金融债券政策性金融债券商业银行次级债券金融债：金融机构发行的债券1.3资本市场工具公司债券信用债券（DebentureBonds）担保债券（GuaranteedBonds）抵押债券（MortgageBonds）设备信托债券(EquipmentTrustBonds)1.3资本市场工具公司债券条款资产条款股利条款融资条款保证条款1.3资本市场工具契约条款影响债券价格吗？——基于中国公司债券市场的经验研究。史永东、田渊博，《金融研究》2016年第8期，143-158债券契约条款由于能够保护债权人未来权益，减少债权人承担的风险，从而能够有效降低债券的信用价差和非信用价差，并且债券契约条款对信用价差的影响程度更大，通过信用价差和非信用价差两种效应的叠加，债券契约条款同样能够降低债券到期收益率的总价差。1.3资本市场工具公司债券选择权赎回选择权卖出选择权转换选择权交换选择权1.3资本市场工具绿色债券绿色债券是指，募集资金主要用于支持节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示范等绿色循环低碳发展项目的企业债券。发行人可以是企业，也可以是金融机构。1.3资本市场工具绿色债券2021年，境内主体发行“投向绿”5债券约13289亿元。其中，贴标绿债发行规模约6041亿元，包含在岸贴标绿债5592亿元、离岸贴标绿债449亿元；非贴标绿债规模为7248亿元。截至2021年年末，我国累计发行贴标绿色债券1.7万亿元，规模位居全球第二。

《中国绿色债券白皮书（2025）》1.3资本市场工具国际债券由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券。它包括外国债券和欧洲债券两种形式。外国债券：是发行人在外国发行的，以当地货币标价发行的债券，有特定的称谓。1.3资本市场工具国际债券欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。1.3资本市场工具抵押支持债券（ABSorMBS）Infinance,amortgage-backedsecurity(MBS)isanasset-backedsecuritywhosecashflowsarebackedbytheprincipalandinterestpaymentsofasetofmortgageloans.Paymentsaretypicallymademonthlyoverthelifetimeoftheunderlyingloans.《2025年资产证券化发展报告》1.3资本市场工具抵押支持债券（ABSorMBS）其基本结构是，把住房抵押贷款按照一定条件集中起来，形成一个抵押贷款的资产池（pool），利用资产池定期发生的本金及利息现金流并通过一定的增信处理来发行的证券。抵押贷款证券化（MBS）在全球共有表外、表内和准表外三种模式。1.3资本市场工具首单按揭贷不良ABS落地陕粤渝内蒙辽宁占比逾50%2016-09-2008:46:26来源：

财新网2016年9月23日，建设银行发行国内首单个人住房贷款的不良资产支持证券，名为“建鑫二期”。其基础资产池包括全国7980笔个人按揭贷的坏账，借款人分布在全国20个省份及直辖市，共82个城市，涉及42个职业，规模共29.93亿元，次级、可疑类占比分别为53.4%和46.6%。1.3资本市场工具资产证券化的微观经济效应商业银行的信贷审查激励评级机构的利益冲突资产证券化链条延伸中的信息漏损次级住房抵押贷款好差借款人的资信借款人的首付低高AAAAAABBBBB,NR次级住房抵押支持债券优先级AAA次级AAAAABBBNR高等级担保债务证券CDO夹层CDOA优先级AAA次级AAAAABBBNRACDO2资料来源：UBS,MarketCommentary,December13,2007.1.3资本市场工具资产证券化的宏观经济效应资产证券化的货币政策效应资产证券化与系统性风险催生了大批专业贷款机构、抵押贷款经纪商和结构化投资机构；催生了新的盈利模式，即通过借入短期资金来从事资产证券化产品的投资活动或者从事贷款发起活动；催生了庞大的短期债务市场或称为回购市场。1.3资本市场工具股票定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利以及剩余资产的凭证。阅读资料：《中国资本市场发展报告》1.3资本市场工具普通股的特征不可偿还性收益性风险性流通性经营决策的参与性1.3资本市场工具股票分类：普通股和优先股。优先股：是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股的特征:约定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；表决权受到一定限制；股票可由公司赎回。股票分类：A股、B股、H股、N股等。1.3资本市场工具我国的股权结构国家股法人股社会公众股外资股

1.3资本市场工具国家股国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。我国国家股的构成，从资金来源看，主要包括三部分：（1）国有企业由国家计划投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种专用拨款；（2）各级政府的财政部门、经济主管部门对企业的投资所形成的股份；（3）原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。1.3资本市场工具法人股和社会公众股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。法人股主要有两种形式：（1）企业法人股；（2）非企业法人股。社会公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。1.3资本市场工具外资股外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份，它分为境内上市外资股和境外上市外资股两种形式。境内上市外资股称为B种股票。上交所以美元、深交所以港元认购和交易。1.3资本市场工具外资股境外上市外资股主要有两种:（1）H股。在香港联合交易所上市的股票；（2）N股。在纽约证券交易所上市的股票。大多数采用存托凭证（ADR）形式而非普通股的方式进入美国股票市场。2001年2月19日，中国证监会发布通知，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股。1.3资本市场工具股权分置改革股权分置的危害股权分置改革的目标股权分置改革的原则股权分置改革的方案1.3资本市场工具存托凭证（DepositaryReceipt）美国存托凭证（ADR）代表可在美国交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市都通过ADR来实现，以美元计价，以美元发放股利。存券银行（美国，ADR的发行机构）、托管银行（上市公司所在国）、存券信托公司（ADR的保管和清算机构）中国存托凭证（CDR）：股票市场国际化1.3资本市场工具存托凭证（DepositaryReceipt）中国存托凭证（CDR）1.3资本市场工具存托凭证（DepositaryReceipt）中国存托凭证（CDR）存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》中国存托凭证目前主要解决创新企业在国内上市的问题，长期来看，该制度将推动中国股票市场国际化。1.4证券投资基金证券投资基金的概念证券投资基金是指一种利益共享、风险分担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。证券投资基金是一种金融中介和投资制度安排，证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具。1.4证券投资基金证券投资基金证券投资基金是一种金融市场的媒介；基金本身又属于有价证券的范畴。投资者证券投资基金货币市场产品资本市场产品金融衍生产品信贷市场产品fundssharesininvest1.4证券投资基金证券投资基金的分类根据基金是否可自由赎回和基金规模是否固定：分为开放式基金与封闭式基金。根据基金设立的法律依据的不同：分为契约型基金和公司型基金。根据投资对象不同：分为股票基金、债券基金和货币市场基金等。根据是否公开发行：分为公募基金和私募基金。1.4证券投资基金契约型基金依据信托契约通过发行受益凭证而组建；基金管理公司是基金的发起人和管理人；基金托管人负责保管信托财产，具体办理证券交易和资金结算业务等；投资者就是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。1.4证券投资基金公司型基金依据公司法而成立，在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司、基金托管人、销售机构等等。1.4证券投资基金契约性基金与公司型基金的异同不同点：二者的法律依据不同；二者依据的章程契约不同；二者的基金发行凭证不同；投资者的地位不同；二者的基金融资渠道不同；二者的基金具体运作不同。共同点：两者都涉及到四个方面当事人：基金受益人或基金投资人、基金管理人即基金管理公司、基金托管人以及基金代理人即承销公司，它们通称为基金组织的四要素。1.4证券投资基金基金制度安排契约型基金1.4证券投资基金基金制度安排公司型基金1.4证券投资基金封闭式基金与开放式基金封闭型投资基金的股票及受益凭证不能被追加、认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易所进行基金的买卖。开放型投资基金是指基金的资本总额及持份总数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。1.4证券投资基金封闭式基金与开放式基金之间的异同发展历史不同；封闭型基金与开放型基金的主要区别在于基金所持份额是否能够赎回，或者基金资本规模是否可以变动；两类基金的买卖方式不同。1.4证券投资基金全球基金业的发展趋势契约型基金与公司型基金并存，以公司型基金为主；封闭式基金与开放式基金并存，以开放式基金为主；在美国，开放式公司型基金即共同基金占绝对主导地位。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：LOF（ListedOpen-endedFunds）上市开放式基金：基金的发售可以在基金管理人及其代销机构和深交所同时进行，基金管理人及其代销机构沿用现行的柜台销售方式，深交所采用类似于新股上网定价发行模式。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：LOF（ListedOpen-endedFunds）基金在深交所上市后，投资者既可以选择在基金管理人及代销机构以当日收市后的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所交易系统以撮合成交的方式买卖基金份额。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：LOF1.4证券投资基金基金制度与产品创新：ETF交易型开放式指数基金(exchange-tradedfunds)是指经依法募集的,投资特定证券指数所对应组合证券的开放式基金,可以用现金通过股票账户买卖，也可以用组合证券进行申购和赎回。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：ETF交易型开放式指数基金的核心要素在于“实物申购与赎回”的套利机制，使得ETF价格与净值趋于一致。当ETF价格高于净值时，投资者可以在二级市场上买入股票组合，然后于一级市场上申购ETF，再于二级市场上将ETF以高于净值的价格卖出，从而赚取差价。当ETF价格低于净值时，可以从事反向操作。基本原则是买低卖高。1.4证券投资基金1.4证券投资基金1.4证券投资基金上海证券交易所投资者教育：/1.4证券投资基金基金制度与产品创新：分级基金以2007年7月6日国内首家发行的分级基金——国投瑞银瑞福分级基金为例契约型证券投资基金，本基金的存续期限为自《基金合同》生效之日起5年。本基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级基金份额（简称“瑞福优先”）和普通级基金份额（简称“瑞福进取”）。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：分级基金本基金的设立募集份额总额上限为60亿份，其中，瑞福优先与瑞福进取的募集份额上限分别为30亿份，基金份额面值为人民币1.00元。基金投资者可在开放日申购或赎回瑞福优先基金份额，瑞福进取将申请在深圳证券交易所上市并交易。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：分级基金本基金的收益分配优先满足瑞福优先的基准收益分配，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分（简称“超额收益”）由瑞福优先和瑞福进取按照《基金合同》约定的比例共同参与分配。瑞福优先具有较低收益和较低风险的特征；瑞福进取通过较高比例的超额收益分配权，预期收益与风险都将得到一定程度的放大，从而表现出高收益与高风险的特征。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：分级基金两级基金的基金份额的初始配比原则上为1：1。根据基金份额的实际设立募集情况，基金管理人有权在1：1至1：1.1之间对初始配比进行调整。超额收益部分由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为1：9。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：分级基金瑞福优先的年基准收益率（按基金份额面值计算）每年设定一次，计算公式为：年基准收益率＝1年期银行定期存款利率＋3%。T日，瑞福优先在当年截止T日的基准收益率按以下公式进行计算：截至T日瑞福优先份额当年基准收益率＝年基准收益率×当年截止T日基金实际运作天数/当年实际天数。1.4证券投资基金基金制度与产品创新：分级基金瑞福优先的基准收益实现及其投资本金的安全保护机制：基准收益差额累积弥补机制强制分红机制有限的本金保护机制1.4证券投资基金见诸媒体的热点私募基金对冲基金产业投资基金风险投资基金（VC）私募股权投资基金（PE）主权财富基金（SovereignWealthFunds）1.5金融衍生工具金融衍生工具的概述远期交易金融期货期权互换1.5金融衍生工具金融衍生工具的定义价值依赖于原生资产的金融产品，最重要的特征之一是不存在供求限制。根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类；根据原生资产大致可以分为五类，即股票、利率、汇率、股票指数和商品；根据交易方式，可分为场内交易和场外交易。1.5金融衍生工具金融衍生工具的发展历程1972年5月16日，芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）首次推出了包括英镑、加拿大元、德国马克等在内的外汇期货交易；1975年10月20日，芝加哥期货交易所推出第一张抵押证券期货合约（利率期货）；1976年1月，推出了90天短期债券的期货交易；1977年8月引入长期债券期货交易；1982年5月推出中期债券期货交易。1.5金融衍生工具金融衍生工具的发展历程1982年2月4日，美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合平均指数的股票指数期货合约；1982年4月2日，芝加哥商品交易所推出标准-蒲尔500股票指数期货合约；1982年5月6日，纽约证券交易所推出了综合股票指数期货合约；1984年7月23日，芝加哥期货交易所推出了主要市场指数合约。1981年8月世界银行与IBM进行的互换标志着货币互换正式走向市场。1.5金融衍生工具金融衍生工具的功能和作用风险转移功能价格发现功能1.5金融衍生工具金融衍生工具带来的挑战配置风险而不能消除风险；结构复杂而难以为投资者理解；高杠杆从而带来更大的财务风险；加大了内部控制和外部监管的难度。1.5金融衍生工具远期交易远期交易是指交易双方现在签订合约，约定在未来指定的时间交割指定数量和质量的标的资产，远期合约的标的资产可以是商品，也可以是金融产品。我国现有的金融远期交易产品包括债券远期交易、远期利率协议和人民币外汇远期交易。1.5金融衍生工具远期交易债券远期交易，指交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以固定利率和参考利率计算的利息的金融合约。人民币外汇远期交易指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期（距成交日两个工作日以上）交割的外汇对人民币的交易。1.5金融衍生工具金融期货（Futures）期货合约则是一种标准化的合约，合约规模固定，标的资产的质量、数量、等级、交割日期等由期货交易所规定。金融期货的标的资产为金融产品。1.5金融衍生工具金融期货的特征合约标准化场所固定化结算统一化交易经纪化保证金制度化1.5金融衍生工具金融期货的分类利率期货货币期货股票期货股票指数期货1.5金融衍生工具金融期货合约要素交割的资产合约的规模交割的地点交割的月份价格波动限制1.5金融衍生工具金融期货交易制度结算担保金制度逐日盯市制度涨跌停板制度持仓限额制度大户持仓报告制度强行平仓、减仓制度1.5金融衍生工具国债期货——曾经的痛1992年12月18日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易，1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。1.5金融衍生工具国债期货——曾经的痛1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债期货事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。1.5金融衍生工具股票指数期货——已经实现的梦合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:15～11:30；13:00～15:15最后交易日交易时间：9:15～11:30；13:00～15:001.5金融衍生工具股票指数期货——已经实现的梦每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金：合约价值的12%交割方式：现金交割最后交易日：合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺延。最后结算日：同最后交易日交易代码：IF1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具期权(options)又称选择权，是指它的持有人在规定的期限内按照事先约定的价格购买或卖出一定数量某种金融资产的权利而非义务。期权的分类买入期权(calloptions)&卖出期权(putoptions)欧式期权(Europeanoption)&美式期权(Americanoptions)1.5金融衍生工具期权(options)期权合约的要素标的物：现货或期货单位合约数量：如100股股票执行日期执行价格期权合约的当事人卖方（立权人，收取期权费，缴纳保证金）买方1.5金融衍生工具期权(options)股票期权股指期权外汇期权期货期权1.5金融衍生工具人民币外汇期权人民币对外汇期权是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取期权费，并在买方选择行权时履行义务；人民币外汇期权为普通欧式期权。合约标的物为外币，交易币种、金额、期限、定价参数（波动率、执行价格、即期价格/远期汇率、本外币利率等）、成交价格（期权费）和结算安排等由交易双方协商议定。1.5金融衍生工具股指期权2015年2月9日，上证50ETF期权合约品种（简称“上证50ETF期权”）在上海证券交易所上市交易，该股指期权合约的标的物是上证50交易型开放式指数证券投资基金（简称为“50ETF”）。上交所股票期权投资者教育专区/col/option/course/#menu-list1.5金融衍生工具权证——狂跳的心定义：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。认购（认股）权证和认沽权证；股本权证与备兑权证。1.5金融衍生工具权证——狂跳的心权证中的术语标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。1.5金融衍生工具权证——狂跳的心权证中的术语行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。1.5金融衍生工具权证——狂跳的心欧式权证：指权证持有人只能在到期日当天，才能买进或卖出标的资产的履约要求。欧式权证的定价模型是期权定价公式。宝钢股份、长江电力、鞍钢新轧为欧式认购权证，新钢钒为欧式认沽权证。1.5金融衍生工具权证——狂跳的心美式权证：指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。美式权证的定价公式是二项树杈模型。白云机场为美式认沽权证。1.5金融衍生工具权证——狂跳的心百慕大权证：与欧式和美式权证不同的是，百慕大式权证的行权期限既不是某天前的每一天，也不是到期日的那一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。万科A为百慕大式认沽权证，行权期为5天。1.5金融衍生工具权证——狂跳的心蝶式权证：指同时买入和卖出两份价格不同的认沽权证，或同时买入和卖出两份价格不同的认股权证。这样的组合可以使得投资者在股价波动在一定区间内时获得一定收益，如果价格波动超出范围，投资者也不会遭受损失。其收益曲线形状如蝴蝶，故为蝶式权证。而武钢股份的蝶式权证是送认股权证和认沽权证各一份。1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具代码：038008.SZ名称：钾肥JTP1正股代码：000792正股简称：盐湖钾肥认购/认沽权证：认沽权证股本/备兑权证：备兑权证行权方式：百慕大式行权价格：15.11.5金融衍生工具总存续期(天)：365上市首日参考价：0.862存续起始日：20060630存续截止日：20070629首发数量(亿份)：1.2初始行权价格：15.11.5金融衍生工具行权起始日期：20070625行权截止日期：20070629最后收盘价：0.107元1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具可转换公司债券可转换公司债券是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年，发行利率由发行公司与主承销商协商确定，但必须符合国家的有关规定。1.5金融衍生工具互换互换（swap）是指两个或两个以上的经济主体，在约定的条件下，将所持资产或负债与对方交换的合约。金融互换主要有货币互换和利率互换。1.5金融衍生工具货币互换货币互换是指两个交易主体约定期初以即期汇率互换本金来取得各自所需货币，并定期以互换所得货币，支付利息给债权人，期末再以期初所约定的汇率完成本金互换，结束互换交易。在货币互换交易中，不仅互换本金，也互换利息支付。货币互换通常分三阶段进行，期初阶段议定合约内容及本金交换；期中阶段进行利息互换；期末阶段以期初议定的汇率换回本金。1.5金融衍生工具利率互换利率互换是交易双方在相同的货币基础上，交换不同计息方式的债务利息，在互换过程中，本金不需要交换，但是交易双方必须约定名义本金的金额作为支付利息费用的计算基础。1.5金融衍生工具CDS（creditdefaultswap）信用违约互换指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于一种合约类信用风险缓释工具。

本章报告选题中国绿色债券市场分析债券评级机构监管研究我国政府引导基金研究中国信用风险缓释工具分析1谢谢！证券投资理论与实务第2章证券市场运行第2章证券市场运行证券市场概述1证券发行市场2证券交易市场3证券市场指数4证券市场监管5第2章证券市场学习目的掌握证券市场的结构和功能；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握证券交易指令和买空卖空交易；熟练掌握保证金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算；理解股价指数编制方法；了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。2.1证券市场概述何谓证券市场？证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和，是资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券交易市场。2.1证券市场概述证券市场的分类按交易的对象不同，可分为股票市场、债券市场和基金市场。按组织形式不同，可分为场内市场和场外市场。按证券市场功能的不同，可分为证券发行市场和证券交易市场。2.1证券市场概述证券市场的分类证券交易市场包括证券交易所市场和场外交易市场。交易所市场：上海证券交易所（1990年12月19日开业）、深圳证券交易所（1990年12月1日营业）、北京证券交易所（2021年9月3日注册成立）全国中小企业股份转让系统（新三板市场）区域性股权交易中心（所）主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。北京证券交易所主要服务于创新型中小企业。银行间债券市场是各类债务融资工具发行和交易的场所。区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。新三板市场是在“老三板”市场的基础上发展起来的，所谓的“老三板”市场主要是为退市上市公司和沪、深证券交易所成立之前的STAQ、NET系统历史遗留的数家公司提供代办股份转让服务的市场。2012年7月，国务院批准设立全国中小企业股份转让系统。2016年初步划分为创新层、基础层，2020年设立精选层。建立了“基础层、创新层、精选层”层层递进的市场结构。2021年9月，以精选层为基础组建北京证券交易所。

2.1证券市场概述证券市场的功能资本配置功能风险管理功能监督治理功能信息处理功能支付清算功能2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券发行人证券投资者证券中介机构证券监管机构2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券投资者2021年年初，美国上市公司游戏驿站（Gamestop）的股价在众多散户的推动下大涨，导致做空的对冲基金梅尔文资本蒙受重大损失，其管理的基金净值仅在一月份就大跌50%以上。后来在6月份，另一家做空游戏驿站的对冲基金WhiteSquareCapital由于损失太大，干脆宣布关门大吉。个人投资者如何战胜机构？《金融时报》2021.8.272.2证券发行市场何谓证券发行市场？证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。2.2证券发行市场股票发行市场首次公开发行股票（IPO）增发新股配股非公开发行股票再融资发行2.2证券发行市场股票发行制度审批制（1990-2000）核准制（2001.3-2019）注册制（2019.3--）2.2证券发行市场股票发行制度改革方向：市场化的发行制度加强中介的责任：保荐制度加强市场的力量：询价制度加强权力的约束：审核监督制度加强投资者保护：集体诉讼制度改革目标：实施注册制2.2证券发行市场股票发行制度核准制与注册制的区别一是企业股票发行的核许主体不同，将由核准制下证监会发行审核委员会，转变成交易所股票上市委员会。二是股票发行定价的高度市场化，彻底告别了核准制条件下人为的定价机制。三是监管的重心和重点发生了重大变化，重点是信息披露和市场透明度，重心转向中后台。2.2证券发行市场股票发行制度核准制与注册制的区别四是虚假信息披露、欺诈上市、内幕交易、操纵市场等违规违法成本大幅度上升，将彻底告别轻描淡写，助长违法的处罚机制时代。五是上市公司退市制度将大大加快，将建立一套标准清晰、与注册制相匹配的退市标准。2.2证券发行市场股票发行条件根据2023年2月17日通过的《上市公司证券发行注册管理办法》，上市公司向不特定对象发行股票，应当符合下列规定：1.具备健全且运行良好的组织机构；2.现任董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规规定的任职要求；3.具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在对持续经营有重大不利影响的情形；4.会计基础工作规范，内部控制制度健全且有效执行，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相2.2证券发行市场股票发行条件关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量，最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；5.除金融类企业外，最近一期末不存在金额较大的财务性投资；6.交易所主板上市公司配股、增发的，应当最近三个会计年度盈利；增发还应当满足最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六；净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。2.2证券发行市场股票发行条件2023年2月17日，与注册制相配套的一系列法规出台，包括：《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《证券发行与承销管理办法》《优先股试点管理办法》《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》2.2证券发行市场股票发行条件《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司重大资产重组管理办法》《上市公司重大资产重组管理办法》《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）》《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》等）。2.2证券发行市场2.2证券发行市场2.2证券发行市场2.2证券发行市场股票发行方式按发行对象，分为私募发行与公募发行；按有无中介，分为直接发行和间接发行；按发行顺序，分为首次公开发行与再融资发行。2.2证券发行市场股票发行程序股票发行公司与主承销商的双向选择组建发行小组全面调查制定与实施重组方案制定发行方案编制募股文件与申请股票发行路演、确定发行价格、组建承销团2.2证券发行市场股票发行定价方法现金流贴现法市盈率法可比公司定价法2.2证券发行市场股票发行定价方法现金流贴现法预测公司未来的自由现金流；预测公司的永续价值；计算加权平均资本成本；计算公司的价值；计算公司的股权价值；计算公司每股股票价值。2.2证券发行市场股票发行定价方法市盈率法估值：依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值。2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法全面摊薄法：用全年净利润除以期末总股本，直接得出每股净利润。2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法加权平均法2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法例：某公司获准于今年8月底公开发行股票，预测全年利润为4000万元，现有股本为6000万股，获准发行6000万股，同类公司的市盈率为12，公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？2.2证券发行市场股票发行定价方法可比公司定价法可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。2.2证券发行市场股票发行定价方法阅读资料《创业板新股估值问题研究》ttp:///main/files/2013/04/02/732132492483.pdf2.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁1992年之前内部认购和新股认购证1993年与银行储蓄存款挂钩1996年全额预缴款按比例配售方式“全额预缴款”方式1999年对一般投资者上网发行和对法人配售相结合2001年上网竞价方式2.2证券发行