转债策略月报：震荡分化中把握结构

内容目录一、场顾 3益化转回调 3债格续行值温修复 4注债有结化 6级场态&款进 7二、略局 9风险示 11图表目录图表1：5月证债数跑大指占%） 3图表2：5月益转分行走情(用权数) 3图表3：4月益转分行走情占用复权据） 4图表4：全场转术平价占） 4图表5：全场转额加平价占） 4图表6：全场转算术均股价率 5图表7：全场转额加平转溢率 5图表8：不平区余额权股价占%） 5图表9：万可债指数格 5图表10：万可债级指价格 6图表11：万可债业指涨幅%） 6图表12：2026年5月交所转持人构亿元） 6图表13：上所转前5可债有持面值亿） 6图表14：2026年5月交所转持人构单位亿） 7图表15：深所转前5可债有持市值单：元） 7图表16：2026年5月债上情况 8图表17：2026年5月债预进度 8图表18：公提赎的转占至5月319图表19：公下的债占至5月319图表20：上推转组合 10图表21：本推转组合数至2026.5.29） 11一、市场回顾权益分化，转债回调5299.81%3.10%2.46%1.40pcts。图表1：5月中证转债指数跑输大盘指数占%）59.25%、7.98%、5.66%图表2：5月权益及转债分行业走势情况(使用不复权数据)2026年52026年5）2026年5）2026年5月算术平均正股涨跌幅占）1050-5-10-15-20

材设机设服金 金

装牧电护饮 石料备 备务属 融

饰渔器理料 化图表3：4月权益及转债分行业走势情况占使用不复权数据）2026年42026年4）2026年4）2026年4月算术平均正股涨跌幅占）151050-5零护设 军 设

装材 饮金运 服服售理备 工 备

渔造 饰

料融输 饰务转债价格延续上行，估值温和修复伴随市场结构性行情，5月转债价格继续小幅上行。截至5月29日，全市场存续转债算586540.4%0239.5%分位，接近历史高位水平。从加权视角看，转债余额加权平均价格升至161.78元，较4月末累计上涨0.48%，走势与算术均价趋同。图表4：全市场转债术平价格元） 图表全市场转债额加平均格元）转债平价格 25分位线

转债平价格加权） 25分位线18017016015014013012011023-123-323-123-323-523-723-923-1124-124-324-524-724-924-1125-125-325-525-725-925-1126-126-326-5

50分位线 75分位线 50分位线 75分位线17016015014013012011023-123-323-123-323-523-723-923-1124-124-324-524-724-924-1125-125-325-525-725-925-1126-126-326-5转债估值同步小幅抬升，5月转股溢价率环比继续上行。当前转债估值已从低位区间有所修5292023150.10%48.89%2023142.60%44.18pcts。图表6：全市场转债算术均转溢率 图表全市场转债额加平均股价率平均转股溢价率占加权）占%） 25平均转股溢价率占加权）占%） 25分位线50分位线 75分位线807060504030 25分位线110 50分位线75分位线10090807060504023-123-323-523-123-323-523-723-923-1124-124-324-524-724-924-1125-125-325-525-725-925-1126-126-326-523-123-323-523-723-923-1124-124-324-524-724-924-1125-125-325-525-725-925-1126-126-326-55月市场回调带动转债市场整体走弱，大盘标的跌幅最大。截至5月29日，90-110元、110-1301300.69%0.15%0.96%，900.93%1.20%AA+AAAA--3.18%、-4.91%-3.05%-0.43%0.08%、1.80%2.01%7.07%、7.94%。低于90元110元-130元90元-110元130元以上图表8：不同平区间余额权转溢率占%） 图表万得可债风指数格低于90元110元-130元90元-110元130元以上万得可债大指数 万得可债中指万得可债小指数23-123-323-123-323-523-723-923-1124-124-324-524-724-924-1125-125-325-525-725-925-1126-126-326-5

29027025023021019017015013024-124-324-524-724-124-324-524-724-924-1125-125-325-525-725-925-1126-126-326-5-0.08-1.80-2.01-3.05-4.33-6.56-7.07-7.94图表10：万得可债评指数格 图表11：万得可债行-0.08-1.80-2.01-3.05-4.33-6.56-7.07-7.940.0035030025020015024-124-224-124-224-324-424-524-624-724-824-924-1024-1124-1225-125-225-325-425-525-625-725-825-925-1025-1125-1226-126-226-326-426-5

万得可转债AAA指数万得可转债AA+指数万得可转债AA指数万得可转债AA-及以下指数

(0.01)(0.02)(0.03)(0.04)(0.05)(0.06)(0.07)(0.08)(0.09)信 金息 技术

保消事消健费业费品关注转债持有人结构变化5年53067.0436.0430.14440.2pcts2624.31153.844.0%、344.5占13.1%）、290.2占11.1%）、238.7占9.1%）、156.2占6.0%）4568.740.626.1图表12：2026年5月上所可债持结构占元） 图表13：上交所转前5大转债有人持有面占亿）Q公募基金基金管理公债资产管理计划总计占右轴）公募基金企业年金私募基金企业年金自然人投资者一般机构证券公债自营1800私募基金证券公债自营6000社会保障基金信托机构1600银行理财其他金融机构银行自营财务公债14005000沪股通投资者57.6210.37174.488.9538.274.052.960.7744.450 129.481200100080040003000121.8960020001397.81467.121397.81467.12

0

100023-123-423-723-123-423-723-1024-124-424-724-1025-125-425-725-1026-126-474.19交 交图表14：2026年5月深所可债持结构占位：元） 图表15：深交所转前5大转债有人持有市占单：亿）自然人资者 RQ社保基金 企业年金保险机构 信托机构其他专机构 一般机构公募基金 基金管公债产管计证券公资产理计划 私募基金

1,4001,200

总计占右轴） 自然人投资企业年金 一般机构

公募基金私募基金公募基金私募基金03,500238.674501,153.79

290.162014344.4994.094.1429.08156.16

0

3,0002,5002,0001,5001,00050023-323-623-323-623-923-1224-324-624-924-1225-325-625-925-1226-5一级市场动态&条款跟进5314150571750.025.0发行了转债预案的主体中，安宁股份发行规模最大，达25.0亿元。图表16：2026年5月转上市况 图表17：2026年5月转预案度531351871.014只转债发布了确定向下修正条款，27只转债发布了不向下修正的公告，向下修正比率为12.9%。图表18：公告提前赎回的转债占截至5月31日）未转股余额证券代码 证券名称128137.SZ 洁美转债 128137.SZ 洁美转债 5.91 2026-06-17 23

赎回停止交易日 剩余期限(天)118018.SH 瑞科转债 2.64 2026-07-01 36118018.SH 瑞科转债 2.64 2026-07-01 36118041.SH 星球转债 1.68 2026-06-05 10113644.SH 118041.SH 星球转债 1.68 2026-06-05 10127090.SZ 兴瑞转债 2.99 16127090.SZ 兴瑞转债 2.99 16127026.SZ 超声转债 3.20 2026-06-10 15118057.SH 甬矽转债 127026.SZ 超声转债 3.20 2026-06-10 15118033.SH 华特转债 2.24 2026-06-05 10127066.SZ 118033.SH 华特转债 2.24 2026-06-05 10123121.SZ 帝尔转债 0.07 2026-05-29 3123121.SZ 帝尔转债 0.07 2026-05-29 3118004.SH 博瑞转债 0.00 2026-05-19 0123126.SZ 118004.SH 博瑞转债 0.00 2026-05-19 0118003.SH 华兴转债 0.00 2026-05-14 0123054.SZ 118003.SH 华兴转债 0.00 2026-05-14 0127024.SZ 盈峰转债 0.00 2026-05-26 0图表19：公告下修的转债占截至5月31日）证券代码证券名称收盘价占元）剩余期限占年）110076.SH华海转债121.50.42127093.SZ章