湘股电力设备行业专题报告：电力建设内外需求共振电力装备湘企大有可为

证券研究报告2026年062026年06月16日涨跌幅比较%1M3M12M电网设备5.67.273.9沪深3006.85.028.7杨甫分析师相关报告重点公司2025A重点公司2025A2026E2027E评级长高电新0.5520.400.5620.020.71增持金杯电工0.820.93买入威胜信息23.3120.63买入投资要点我国电力消费平稳增长，内需基本面坚实。（1）在制造业转型升级推动下，高技术及装备制造业成为拉动用电增长的核心引擎，同时在新能源汽车、充电设施及数字化技术驱动下，第三产业与居民生活用电也保持蓬勃活力。(2)与需求相适应，电力供应能力持续提升，电源结构加速向清洁低碳转型，非化石能源装机已占主导地位，风电和太阳能成为新增装机的绝对主力，煤电定位持续优化，系统调节能力建设同步加快。(3)为支撑负荷增长与新能源消纳，电网投资规模持续扩大，特高压等跨区输电通道建设显著提升了资源优化配置能力。在政策指引下，电网投资重点向特高压外送及配电网智能化、数字化改造倾斜，直接带动了电力设备招标规模持续增长，为行业发展提供了长期而稳定的支撑。表现分化，整体趋势向好》2026-03《电网设备行业点评报告：变压器出口高基数全球能源转型和电网更新升级正共同拉动中国电力设备的出口。（1）全球表现分化，整体趋势向好》2026-03《电网设备行业点评报告：变压器出口高基数电力设备投资的国内远景目标规模庞大，海外电力基础设施建设如火如荼，维持行业“领先大市”评级。建议关注湘股电力设备相关企业。（1）金杯电工：运营电磁线和电缆线两大产品板块，在民用市场领域掌握金杯、飞鹤等多个区域知名品牌，在工业领域深耕变压器电磁线、新能源车用电机电磁线等景气品类，首次迈向海外产能布局，受益于海外变压器需求和国内电网建设需求。（2）威胜信息：智能电表领军企业，国内电表招标中标份额居行业领先地位，同时公司出海步伐走在行业前列，已在东南亚中东等海外市场布局产能，产品销售渠道拓展非洲欧洲等高潜力市场，海外业务领域从电表单品销售向系统化解决方案供应。（3）长高电新：资深高压开关制造商，产品品质和供应资质在国内电网市场积累深厚口碑，正取得高电压等级设备的市场突破，产品线覆盖范围陆续迈向变压器、GIL等领域，与国内电网建设投资深度相关。风险提示：海外地缘冲突与贸易壁垒、本地化建厂经营管理受阻、汇率剧烈波动、供应链瓶颈与原材料价格上涨、出海竞争加剧及技术迭代滞后、国内电网联采集招压低议价空间、部分电压等级产品竞争程度扩大、电网投资结构性倾斜导致订单分化、电网项目交付节奏慢拖累业绩与现金流1源网投资持续扩大，内需基本面稳健上行 41.1我国电力需求平稳增长，制造业升级贡献主要用电增量 41.2我国电力供应提速增长，风光新增装机贡献八成以上增量 51.3电源电网投资金额创新高，支持电力负荷增长和新能源消纳 61.4电网设备招标量同比增长，近期有指引远期有支撑 81.5湖南电网建设发力十五五，打造区域能源交换枢纽 92新动能推升全球电网投资，电力设备出口高景气 2.1全球电力需求持续增长，用电量达到历史高值 122.2全球电力系统投资持续增长，推动电力设备市场规模扩容 2.3数据中心等新兴电力投资需求强劲，变压器等典型设备外需向好 2.4海外需求高景气，2026年电力设备出口整体持续向好 3投资建议：内外需求共振向好，关注湘股电力设备企业 3.1金杯电工 3.2威胜信息 223.3长高电新 254风险提示 28图1：全社会用电量整体增速 4图2：不同部门的用电增量贡献 4图3：全国全口径发电装机容量 5图4：各类型电源新增装机容量 6图5：电网投资增长情况 7图6：电源投资增长情况 7图7：电网线路增长情况 8图8：变电设备容量增长情况 8图9：2024-2025年国家电网输变电设备招标情况 图10：湖南省电网主干网架地理接线示意图（截止2024年末现状图） 图11：湖南省跨区跨省能源输送通道规划示意图（规划图） 图12：全球电力需求增长趋势 图13：各国的电力需求增量 图14：全球电网投资趋势 图15：数据中心资本支出预期 图16：数据中心变压器市场规模 图17：全球变压器市场发展趋势 图18：典型电力设备出口读数 图19：典型电力设备出口量价表现 图20：金杯电工经营业绩数据 20图21：金杯电工营收表现趋势 21图22：金杯电工利润表现趋势 21图23：金杯电工现金流表现趋势 21图24：金杯电工利润率变化 21图25：金杯电工电磁线产品盈利情况 22图26：金杯电工电线电缆产品盈利情况 22图27：威胜信息经营业绩数据 22图28：威胜信息营收表现趋势 24图29：威胜信息利润表现趋势 24图30：威胜信息现金流表现趋势 24图31：威胜信息利润率变化 24图32：长高电新经营业绩数据 25图33：长高电新营收表现趋势 26图34：长高电新利润表现趋势 26图35：长高电新现金流表现趋势 27图36：长高电新利利润率变化 27据中电联数据，我国全社会用电量在2025年实现了5.0％的同比增长。回顾整个“十四五”期间，全社会用电量年均增长达6.6％，这一增速比“十三五”时期的年均增速（5.7%)提高了0.9个百分点。值得瞩目的是，2025年我国全社会用电量规模实现了两大历史性突破：首先，年度全社会用电量规模首次跨越10万亿千瓦时大关，最终达到10.37万亿千瓦时。这一规模不仅超过了美国全年用电量的两倍，更是高于欧盟、俄罗斯、印度和日本全年全社会用电量的总和，进一步巩固了我国全球电力消费第一大国的地位。其次，月度用电量规模也首次突破1万亿千瓦时大关，去年7月份全社会用电量达到1.02万亿千瓦时，这在全球范围内同样尚属首次。图1：全社会用电量整体增速图2：不同部门的用电增量贡献资料来源：财信证券，wind据中电联数据，第一产业用电量持续快速增长，2025年，第一产业用电量达到1494亿千瓦时，同比增长9.9％，增速比上年提高了3.6个百分点。从细分行业来看，畜牧业、渔业和农业的用电量同比分别增长了14.6％、9.3％和6.5％。近年来，随着农林牧渔业电气化水平的持续提升，其用电量保持了较快增长的势头。根据年度电力消费系列指数，农林牧渔业用电指数已达168.2，“十四五”以来累计增长了68.2％，年均增长率达11.0％。第二产业的用电量增速呈现稳健增长。2025年，第二产业用电量为6.64万亿千瓦时，同比增长3.7％，占全社会用电量的比重为64.0％，拉动了全社会用电量增长2.4个百分点。在“十四五”期间，第二产业用电量年均增长5.3％，始终保持着稳健的发展步伐。从第二产业的内部大类来看，伴随制造业的转型升级以及高技术及装备制造业的快速扩张，该板块全年用电量同比增长6.4％，增速在制造业中明显领先。分季度来看，高技术及装备制造业用电量同比分别增长3.6％、3.9％、9.5％和7.9％，各季度增速均在制造业中处于领先地位，且其9个子行业的用电量全部实现了正增长。与之相比，消费品制造业全年用电量同比增长1.3％，展现出在外贸环境变化压力下我国消费品制造业所具备的强劲增长韧性。此外，四大高载能行业全年用电量同比增长1.8％，在子行业中，受国内工业活动扩张与“两重”“两新”政策的共同驱动，有色金属工业总体保持稳定增长，全年用电量增速为1.7％，其中第四季度的增速达到了3.3％。第三产业的用电量受充电桩和信息技术等驱动增长。2025年，第三产业用电量为1.99万亿千瓦时，同比增长8.2％，占全社会用电量的比重为19.2％，拉动全社会用电量增长1.5个百分点。“十四五”期间，第三产业用电量的年均增速达到10.5％。在新能源汽车、充电桩、5G等新型基础设施建设以及数字化技术快速发展的拉动下，2025年信息传输／软件和信息技术服务业用电量同比增长了17.0％；充换电服务业用电量更是同比增长了48.8％。年度电力消费系列指数显示，充换电服务业用电指数在“十四五”期间的年均增速达到了59.4％。城乡居民生活用电量也实现了平稳增长。2025年，城乡居民生活用电量为1.59万亿千瓦时，同比增长6.3％，占全社会用电量的比重为15.3％，拉动全社会用电量增长0.9个百分点。值得注意的是，由于第三季度全国平均气温较常年同期偏高，在持续高温高湿天气的影响下，当季全国城乡居民生活用电量规模突破了5000亿千瓦时，创下历史新高。在“十四五”期间，得益于电气化水平的持续提升和终端用能清洁化转型的加快，城乡居民生活用电量的年均增速达到了7.7％。电源装机量高增长，清洁能源占比大幅提升。据中电联数据，截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1％，较“十三五”末装机容量增加16.9亿千瓦，“十四五”时期全口径发电装机容量年均增长12.0全国非化石能源发电装机容量24.0亿千瓦，占总装机容量比重为61.7％，比上年底提高3.5个百分点，比“十三五”末提高17.0个百分点。图3：全国全口径发电装机容量从整体发电效能与绿色转型成效来看，我国非化石能源发电量与新能源新增电量已占据主导地位。2025年，我国全口径非化石能源发电量达到4.47万亿千瓦时，同比增长14.1%,占总发电量的比重达到42.9％，这一占比同比提高了3.4个百分点，比“十三五”末则大幅提高了9.0个百分点。尤为瞩目的是，2025年全口径风、光、生物质的新增发电量占全社会新增用电量的比重高达97.1％，新能源已然成为我国新增用电量的绝对主体。这一绿色发电成绩的取得，得益于非化石能源装机规模的持续飞速扩张。截至2025年底，我国非化石能源发电装机容量已达24.0亿千瓦，同比增长23.0％，占总装机容量的比重达61.7％，比上年提高3.5个百分点。其中，并网太阳能发电达12.0亿千瓦，同比增长35.4%;并网风电达6.4亿千瓦，同比增长22.9含陆上风电5.9亿千瓦、海上风电4739万千瓦水电为4.5亿千瓦（含抽水蓄能6594万千瓦核电为6248万千瓦。从装机增量来看，2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比多投产1.1亿千瓦，其中风电和太阳能发电全年合计新增装机达4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重高达80.2％，成为绝对的增量主力。至此，并网风电和太阳能发电的合计装机规模占总装机容量的比重已达到47.3％，比上年底提高5.3个百分点，比“十三五”末提高了23.1个百分点。图4：各类型电源新增装机容量伴随新能源的蓬勃发展，传统煤电的“增容减量”效果逐步显现。2025年，全口径煤电发电量同比下降1.9％，其占总发电量的比重降至51.1％，比“十三五”末降低了9.6个百分点。从装机结构看，煤电占总发电装机容量的比重为32.4％，比上年底下降3.3个百分点，比“十三五”末降低了16.7个百分点。为了支撑新能源的大规模并网与消纳，2025年我国气电、抽水蓄能发电装机分别新投产了1992万千瓦和748万千瓦，在建规模居历史高位，有力保障了电力系统的调节能力和安全稳定运行水平。电网跨区输送能力持续提升。据中电联数据，全国跨区、跨省输送电量较快增长。2025年，全国完成跨区输送电量9984亿千瓦时，同比增长7.9％；跨省输送电量21237亿千瓦时，同比增长6.3％。内蒙古（3251亿千瓦时）、云南（1925亿千瓦时）、山西（1504亿千瓦时）、新疆（1340亿千瓦时）、四川（1261亿千瓦时）5个省份净输出电量规模超过1000亿千瓦图5：电网投资增长情况图6：电源投资增长情况资料来源：财信证券，wind电网投资金额稳步增长，聚焦输电能力建设。2025年，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1％。近年来，风光大基地建设推动特高压直流输电通道工程投资快速增长，2025年直流工程投资同比增长25.7交流工程投资同比增长4.7％。2025年，全国新增220千伏及以上变电设备容量（交流）32043万千伏安，同比少投产1519万千伏安；新增220千伏及以上输电线路长度47529千米，同比多投产13814千米。交直流输电通道的建设打通区域电力输送动脉，资源配置能力进一步提高。据国家能源局数据，截至2025年底，我国累计建成投运“24条直流、21条交流”共45条特高压输电通道，构筑起横贯东西、纵贯南北的“电力高速公路”。全国“西电东送”输送能力达到3.4亿千瓦。伴随特高压（超高压）区域电网主网架不断完善，配电网供电保障能力和综合承载能力持续提升，有效支撑了我国年均8000万千瓦新增电力负荷需求，保障了全年用电量相当于美国、欧盟、日本总和的巨大体量电力安全可靠供应，且连续多年未发生大面积停电事故。电网建设促进能源绿色低碳转型成效显著。我国电网已成为全球最大的新能源消纳平台，有力支撑了全国超18亿千瓦的新能源接入和高效消纳，助力2025年我国非化石能源消费比重超过20%。图7：电网线路增长情况图8：变电设备容量增长情况资料来源：财信证券，wind2025年国家电网招标金额增长。根据国家电网电子商务平台，2025年国家电网输变电设备集招6批次总金额为920亿元，较同期增加约190亿元，电力设备招标规模持续增长。十五五期间国网和南网投资金额预计大幅提升。据国家电网，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。“十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%，助力初步建成新型能源体系、如期实现全社会碳达峰目标。“十五五”期间，围绕做强电网平台、构建新型电力系统，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络；加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%；加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式；夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。南方电网方面，2026年南方电网公司固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均复合增速达9.5%，“十五五”总规模近万亿，2026年1800亿元年度投资持续加大配用电侧倾斜力度，聚焦配网柔性化、智能化转型，通过城镇老旧配电设施升级、农村电网补短板、大规模设备更新及数字化改造，适配分布式新能源与充电设施的接入需求，夯实终端供电保障能力。图9：2024-2025年国家电网输变电设备招标情况2026年电力装备行业经营目标明确指引向上。根据工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合印发的《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，《方案》综合设定目标体系，提出合理性增长目标。一是稳定行业增长，力争2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持在6%左右，新能源装备营收稳中有升。二是保障有效供给，力争2025-2026年发电装备产量保持在合理区间，新能源装备出口量实现增长。三是加强重点地区、企业带动作用，力争2025-2026年电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%，龙头企业营收增速10%左右。国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，到2030年，以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台初步建成。电网资源优化配置能力有效增强，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台。到2035年，主干电网、配电网和智能微电网发展充分协同，贯通各级电网的安全治理机制更加完善，电网设施全寿命周期智能化、数字化水平明显提升，有效支撑新型电力系统安全稳定运行和各类并网主体健康发展，支撑实现国家自主贡献目标。湖南省电网十四五期间取得跨越式发展。“十四五”时期，国网湖南电力持续深化“政府主导、电网主体、多方参与”工作模式，推动湖南电网实现跨越式发展，5年完成固定资产投资1432亿元。湖南省全力推进新型电力系统建设，建成“四交两直”特高压网架，实现500千伏变电站市州全覆盖、220千伏变电站县域全覆盖。2025年8月20日，±800千伏宁夏—湖南特高压直流输电工程投产送电。该工程与“十四五”时期相继投运的1000千伏南昌—长沙、1000千伏南阳—荆门—长沙特高压交流工程共同补强了湖南电网。图10：湖南省电网主干网架地理接线示意图（截止2024年末现状图）资料来源：湖南省发改委、湖南省能源局、湖南省能源规湖南省电网有望在十五五期间建成区域能源交换枢纽。湖南是“西电东送”“北电南送”的必经区域，《湖南省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出“打造承西启东、连南接北的区域能源交换枢纽”。2026年年初以来，截止5月份，湖南省194项重点电网工程全面复工、16项输变电工程开工，预计年内新增变电容量超3000万千伏安、线路长度逾5700公里，一张更坚强的电网正在铺展。湖南迎峰度夏重点工程共12项，包括1000千伏工程1项、500千伏工程5项、220千伏工程6项。目前，长沙县500千伏输变电工程、长沙220千伏沿溪变电站2号主变扩建工程已投运，长沙江背220千伏输变电、娄底吉星2号主变扩建工程等预计6月下旬投产。湘粤、湘黔联网500千伏线路工程（湖南段）正在紧锣密鼓施工，该工程计划2027年建成，届时湖南与广东、贵州将形成900万千瓦跨省跨区电力互济能力。图11：湖南省跨区跨省能源输送通道规划示意图（规划图）展望未来五年，“十五五”期间湖南省将建成“疆电入湘”直流通道，湘粤、湘黔、湘桂背靠背联网，湘南1000千伏特高压等一系列重大电网工程，届时，湖南将全面融入华中特高压电网，并与广东、广西、贵州三省形成联网通道；到2030年，全省直流入湘规模达到2400万千瓦，超过用电高峰时期的30%，与周边省份灵活互济规模达到2000万千瓦，同时省内煤炭储备由400万吨提升至800万吨，在用电高峰期可满足省内煤电机组1个月以上的发电用煤需求，政府储气调峰能力从3天提升至5天。随着湘粤、湘黔、湘桂背靠背工程陆续建成，湖南将从单纯的能源“消费者”转变为“交换者”和“调配者”，电力既可从八方输入，也能灵活调配输出，省内电力保供的充裕度和安全性将大幅提升。全球电力消耗量波动增长。根据EMBER数据，2025年全球电力需求达到3.2万TWh，同比增长2.8%，增量达到849TWh，用电量需求达到历史高值。虽然增速和增量较2024年（4.3+1265TWh）有所放缓，但基本保持了2015年以来的增长趋势，与相匹配。如果考虑气温变化、日历效应等影响，调整影响因素后，2025年增速与2024年增速将更为相近，表明全球用电量需求增长的趋势具备持续性。图12：全球电力需求增长趋势分国别观察，中国已成为全球用电量最大国家，2025年中国的电力需求达到10,573TWh，比美国（4,536TWh）的电力需求多出一倍以上，也比印度（2,083TWh）的电力需求多出五倍。2025年，中国用电量需求占全球比重达到三分之一（33.3%），本世纪初的中国用电量占比还不到10%，反映出中国用电量相对幅度增长。绝对增量方面，中国连续第十年引领全球需求增长，2025年中国用电量增量达到503TWh（增幅+5.0%），占全球电力需求增量的59%（增量+849TWh），中国的电力增量增长接近美国用电量增量的四倍（+131TWh，+3.0%），达到印度用电量增量的十倍（+49TWh，+2.4%）图13：各国的电力需求增量分因素观察，电动车和数据中心用电量的增长，对全球用电量增量有明显贡献。2025年，电动汽车销量和使用量实现创纪录增长，该类别的用电量增量达到66TWh，相较2024年（46TWh）有明显增长，贡献了全球需求增长的约8%。数据中心也被预期将在未来几年成为全球电力需求的重要组成部分，国际能源署（IEA）的预测表明，2025年数据中心用电量或达到500TWh，增量约60TWh，占全球需求增量的7%。IEA预计，数据中心的电力需求将比整体电力需求增长快四倍，从2025年的约500TWh增长到2030年的约950TWh。据IEA预计，2025年全球电网投资或超过4000亿美元，达到新的里程碑，到2035年电网相关年度投资支出预计将增至约6500亿美元。尽管可再生能源的部署速度前所未有地加快，但电网投资并未跟上步伐。2016年，每投入一美元新建发电容量，电网投资约为0.60美元；如今这一比例已降至不足0.40美元，尽管可再生能源成本持续下降，而变压器和电缆成本却在上升。由于电网投资和许可延迟，2024年全球有1650吉瓦的太阳能和风能项目等待并网，相当于德国发电容量的六倍，因此亟须改革，以维持可再生能源部署的高速增长。IEA统计，发达经济体和中国继续主导电网投资，占总投资的80%。中国电网投资增长了10%，目前占全球该领域投资的五分之一。在新兴市场和发展中经济体，投资趋势呈现波动向好的积极信号。拉丁美洲因巴西在2023年出现异常大规模投资，导致投资下降，此后已恢复至较低水平，但仍高于2022年。2024年智利宣布计划建设其迄今为止最长的输电线路，旨在实现互联互通2029年可再生能源连接的差距。中国在拉丁美洲电网发展中的作用日益突出，参与了巴西多项电网项目建设。图14：全球电网投资趋势预计在净零情景（NZS）下，2022-2030年间全球电网投资年复合增长率（CAGR在经济转型情景（ETS）下，预计期间全球电网投资CAGR仍将达到6%。全球电网投资的持续增长，将支撑电力设备市场规模扩张。2024年，全球电力设备市场规模已达到约人民币8.5万亿元，预计2030年全球电力设备市场规模将超过人民币12万亿元，2024年至2030年期间复合年增长率超过7.0%。据IEA等预测，全球数据中心资本支出有望从2024年的约4500亿美元增至2030年的约3万亿美元，2024年至2030年复合年增长率高达37.3%，并带动变压设备、配电设备、不间断电源设备等一系列电力设备需求。图15：数据中心资本支出预期在全球数据中心变压设备市场方面，其规模已从2020年的人民币26.6亿元快速增长至2024年的人民币65.4亿元，期间复合年增长率为25.2%，且在人工智能、云计算和超大规模数据中心推动全球对高稳定性供电系统市场需求持续升级的背景下，预计到2030年该市场规模将达到人民币347.5亿元，自2024年起的复合年增长率为31.2%；与此同时，在中国市场方面，得益于2020至2024年间数据中心计算能力的快速扩张以及设施负载持续向更高功率密度的迭代，中国数据中心变压设备市场规模已从2020年的人民币4.0亿元增长至2024年的人民币11.5亿元，期间复合年增长率达30.2%，展望未来，在“东数西算”战略持续推进以及超大规模数据中心数量快速增长的有力支撑下，预计到2030年中国市场规模将达到人民币118.5亿元，自2024年起的复合年增长率将高达47.5%。图16：数据中心变压器市场规模在全球变压设备市场方面，受全球电力下游应用场景扩大、能源结构转型和电气化水平提升（含数据中心）的推动，其市场规模已从2020年的人民币3,062.8亿元增长至2024年的人民币4200亿元，复合年增长率为8.2%，且随着全球新型电力系统建设的加速推进，预计到2030年该市场规模将达到人民币6850亿元，2024至2030年期间的复合年增长率约为8.5%；而在细分的中压变压设备市场方面，受益于可再生能源电站的集群式电网接入、储能项目驱动的负荷调节需求释放、充电基础设施的加速建设以及数据中心对稳定高效配电系统的强劲需求，其市场规模已从2020年的人民币918.8亿元增长至2024年的人民币1465.8亿元，复合年增长率为12.4%，展望未来，伴随可再生能源与数据中心对高可靠性中压变压设备需求的持续增长，该市场预计将在2024年后以约9.3%的复合年增长率持续扩张，并于2030年达到人民币2493.4亿元的规模。图17：全球变压器市场发展趋势综上，全球范围内的三大核心力量正共同拉动中国电力设备的出口。（1）全球能源转型对清洁能源并网提出了更高要求，在经历2025年中期海外去库存和价格调整的低谷后，光伏、逆变器、风电及储能锂电池等新能源设备在2026年前4月迎来了强劲的复苏。（2）欧美等发达国家电网设备普遍老化，叠加海外制造业回流带来的重工业电力基础设施建设潮，导致大容量变压器等输配电设备供不应求。（3）AI算力的爆发式增长推动了全球数据中心的大规模建设，数据中心作为高耗能基础设施，对电力供应的稳定性和精细化控制有着刚性需求，这直接拉动了变压器、低压开关控制设备和电力柜等设备的稳步放量。整体出口趋势在2026年初实现了全面增长。2025年期间，出口市场呈现明显的分化调整，光伏和逆变器因海外去库存导致同比增速一度陷入低谷，而变压器等电网设备则独自保持高景气。进入2026年，电源电网两大板块形成出口合力，截至2026年4月，除电表增速较缓外，其余九大品类累计同比均实现双位数增长，风电、锂电、光伏、逆变器和变压器的累计同比增速均高于30%，展现出极强的增长弹性。图18：典型电力设备出口读数在结构特点上，出口市场呈现出“双引擎驱动”的特征。第一大引擎是以低压开关、电线电缆、电力柜和变压器为代表的输配电与电网基础设施板块，其中低压开关和电线电缆累计出口额双双突破百亿美元大关，变压器和电力柜也分别实现了31.3%和22.0%的高速增长，规模与增速并重。第二大引擎则是以锂电池和光伏为代表的绿色能源与储能板块，其规模最为庞大，2026年前4月锂电池累计出口额高达319.3亿美元，光伏累计出口117.3亿美元，两者合计占据了典型电力设备出口的近半份额。微观数据变化进一步印证了各细分领域的景气度。作为典型电网设备代表的变压器，前4月累计出口32.6亿美元，尽管4月单月同比增速因基数和海运物流等原因放缓至13.5%，但前4月累计同比依然高达31.3%，结合价格指数来看，整体仍处于量价齐升的景气区间。光伏与逆变器则迎来了显著的V型反弹，光伏单月同比在3月冲高至83.8%，4月仍保持38.8%的快速增长，一方面有国内反内卷措施的提价因素和出口退税政策调整的抢出口因素，另一方面也反映出地缘冲突波动下的能源替代效应和能源自给需求。低压开关和电力柜作为制造业输配电应用的硬件代表，其同比增速从2025年的10%至20%区间，在2026年初进一步提速至20%以上，这种稳定的线性增长曲线与海外数据中心及工业自动化的持续投产周期契合。而作为储能核心的锂电池，前4月累计同比增速达47.6%，单月增速较2025年底显著跃升，反映出全球电网侧大储项目陆续开工带来的新一轮增长。图19：典型电力设备出口量价表现总体而言，中国电力设备企业已成功走出2025年的部分行业调整期。在全球新兴电力需求的交织作用下，中国电力设备出口已从前些年的“新能源出海”演变为“全产业链、全电压等级”的系统性出海，无论是高壁垒的变压器，还是高定制化的数据中心配电设备，均在海外市场展现出不可替代的竞争优势。电力设备投资的国内远景规模庞大，国家电网与南方电网的万亿级投资规划，以及西南地区大型水电项目的逐步推进，强力地支撑“十五五”的电力投资内需基本面。海外电力基础设施建设如火如荼，不论是亚非拉的新兴电力基建，还是欧美的电网更新和升级，均实实在在地体现在我国电源电网设备出口数据上。维持行业“领先大市”评级。建议关注湘股电力设备相关企业。（1）金杯电工：运营电磁线和电缆线两大产品板块，在民用市场领域掌握金杯、飞鹤等多个区域知名品牌，在工业领域深耕变压器电磁线、新能源车用电机电磁线等景气品类，首次迈向海外产能布局，受益于海外变压器需求和国内电网建设需求。（2）威胜信息：智能电表领军企业，国内电表招标中标份额占居行业领先地位，同时公司出海步伐走在行业前列，已在东南亚中东等海外市场布局产能，产品销售渠道拓展非洲欧洲等高潜力市场，海外业务领域从电表单品销售向系统化解决方案供应。（3）长高电新：资深高压开关制造商，产品品质和供应资质在国内电网市场积累了深厚口碑，正取得高电压等级设备的市场突破，产品线覆盖范围陆续迈向变压器、GIL等领域，与国内电网建设投资深度相关。除上述公司外，业务发展具备鲜明特点的湘股电力设备企业还有4）长缆科技：深耕电力绝缘材料领域，产品线包括电力电缆附件及电力绝缘油，应用于特高压电网、柔性直流输电等高端领域，拓展数据中心液冷板块，布局高景气赛道。（5）华菱线缆：国内领先的特种专用电缆生产企业，供应航空航天及融合装备、数据通信、机器人、轨道交通等领域的特种电缆产品，并购拓展连接器业务板块，发展光电复合及高速传输技术，布局AI、机器人、生物医疗等未来多元化产业及价值市场。（6）华自科技：主营新能源、环保领域智能控制软硬件产品与系统解决方案，在水电站自动化、储能电站、锂电设备方面均有布局，受益于国内外锂电储能需求。部分企业的经营情况梳理如下：2025年营收增长15%，归母净利润增长5.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收203.21亿元（同比+15.0%），实现归母净利润6.00亿元（同比+5.5%），实现扣非归母净利润5.25亿元（同比+2.4%），经营活动净现金流2.95亿元（同比-16.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收55.52亿元（同比+12.7%、环比+2.2%2025Q4公司单季度归母净利润1.36亿元（同比-4.2%、环比-19.0%2025Q4公司单季度扣非归母净利润1.02亿元（同比-24.1%、环比-33.3%）。2025Q4公司集中计提了信用减值和资产减值，对当季度的利润有所影响。图20：金杯电工经营业绩数据电磁线业务大幅增长，电线电缆业务结构改善，海外业务持续突破。公司主要生产电磁线和电线电缆两大类产品，面向电网、新能源、电车等下游需求。2025年公司电磁线产业板块营收80.15亿元（+21%），电磁线销量达到9.7万吨（+15%），其中重点领域表现突出，特高压变压器电磁线出货量达到6800吨（+108%）、新能源汽车驱动电机电磁线出货量1.7在地产需求和分销渠道承压之际，公司积极调整业务结构，在电网等大客户领域取得进展，直销发货额超过经销发货额，其中，在国网中标额突破20亿元（+206%）、特种电缆营收突破10亿元（+31%）、新能源充电桩电缆发货额同比增长130%。海外业务方面，公司2025年实现直接出口额6.31亿元（+36.26%），电磁线业务新开拓南美等9家高端变压器客户，电线电缆业务进入ACWAPOWER、ADNOC等国际能源巨头的供应商体系。减值损失影响净利率表现，产品吨毛利水平提升。2025年，公司毛利率为10.23%，同比-0.14pp；净利率为3.43%，同比-0.18pp。其中，2025Q4，公司毛利率为9.87%同比-0.11pp，环比-0.57pp），净利率为2.90%，（同比-0.31pp，环比-0.75pp）。2025年公司计提减值损失合计0.73亿元，其中信用减值0.5亿元、资产减值0.23亿元。从产品的单位毛利角度观察，2025年公司电磁线和电线电缆产品的单位毛利均有提升。积极推动产能扩张，建设海外电磁线生产基地。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为2.59亿元（同比变动+24.3%报告期末，在建工程金额为1.29亿元（同比变动-0.22亿元）。2025年公司积极推进产能扩张，设立首个规模化海外生产基地——欧洲电磁线捷克生产基地。该基地规划年产能2万吨，分两期建设，第一期规划年产能0.8万吨，第二期规划年产能1.2万吨。国内产能方面，2025年湘潭基地新能源三期项目投产，新增新能源汽车驱动电机用电磁线产能1.6万吨。2025Q4期末，公司合同负债金额为6.78亿元（同图21：金杯电工营收表现趋势图22：金杯电工利润表现趋势资料来源：财信证券，wind图23：金杯电工现金流表现趋势图24：金杯电工利润率变化资料来源：财信证券，wind图25：金杯电工电磁线产品盈利情况图26：金杯电工电线电缆产品盈利情况资料来源：财信证券，wind2025年营收增长8.5%，归母净利润增长5.6%。公司发布2025年报，2025年实现营收29.78亿元（同比+8.5%），实现归母净利润6.66亿元（同比+5.6%），实现扣非归母净利润6.46亿元（同比+5.9%），经营活动净现金流5.16亿元（同比+8.9%）。经测算，2025Q4公司单季度营收8.66亿元（同比+7.7%、环比+16.3%），2025Q4公司单季度归母净利润1.92亿元（同比-7.7%、环比+13.6%2025Q4公司单季度扣非归母净利润1.82亿元（同比-8.7%、环比+9.8%）。图27：威胜信息经营业绩数据全球电力基建建设前景向好，公司海外收入大幅增长。2025年，公司国内业务基本稳健，营收23.9亿元，同比增长3.42%，境外业务营收5.64亿元，同比增长33.98%，境外收入占比达19.06%。2025年公司感知层/网络层/应用层业务收入分别达到11.6亿元/15.2亿元/2.8亿元，增幅+9.1%/-0.5%/+89.3%。十五五期间全球电力建设需求向好：国内方面，国家电网“十五五”期间计划固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40%，战略定位从“补强”升级为“主配微协同”核心架构，2026年南方电网公司固定资产投资安排l800亿元，“十五五”总规模近万亿，持续加大配用电侧倾斜力度；海外方面，电网更新升级、新能源并网以及AI相关电力建设，均提升电网开支需求，2024-2026年全球电网投资复合增速有望达到5.3%。2025年公司年度AI相关产品收入7.37亿元，占主营业务收入比重24%，契合电网发展方盈利能力提升，感知和网络业务毛利率正向贡献。2025年，公司毛利率为40.l7%，同比+0.43pp；净利率为22.38%，同比-0.6lpp。其中，2025Q4，公司毛利率为40.68%同比-0.54pp，环比-0.98pp净利率为22.l9%同比-3.72pp，环比-0.54pp）。各业务板块中，感知层业务毛利率增加2.55pp、网络层业务毛利率增加0.62pp，对整体毛利率提升的贡献明显。在手订单40.59亿元，公司业绩的有力保障。2025年公司新签订单37.08亿元，截至年末的在手合同40.59亿元，为公司业绩的持续增长提供了有力保障。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.28亿元（同比变动-7.5%，环比变动+l.9%），存货金额为3.09亿元（同比变动-9.6%，环比变动-5.8%）。海外产能落地，支持十五五高水平对外发展。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为2.25亿元（同比变动+l50.6%），报告期末，在建工程金额为0.l7亿元（同比变动-0.38亿元）。2025年公司面向海外业务发展做出系列资本开支，并陆续形成有效产出，印尼工厂（PTWILLFAR）于4月正式投产，年产能达数百万台，沙特技术中心于9月在延布落成启用。公司以十五五规划中高水平对外开放核心为导向，深耕东盟、中东、拉美及非洲等重点区域市场，依托本地化产能支撑与创新化解决方案输出，持续拓展海外业务版图。兑现股东回报，制定分红基准。2025年度公司现金分红(含中期已实施部分)与股份回购金额合计4.l8亿元，占年度归属于上市公司股东净利润的62.75%，切实兑现股东回报承诺。公司自上市以来现金分红与股份回购金额共计l5.29亿元，占IPO时募集资金净额的250%。此外，根据公司制定的《2025年“提质增效重回报”行动方案》，拟定自2025年起未来五年40%的基准分红率，构建长期、稳定、可持续的股东回报机制。图28：威胜信息营收表现趋势图29：威胜信息利润表现趋势资料来源：财信证券，wind图30：威胜信息现金流表现趋势图31：威胜信息利润率变化资料来源：财信证券，wind2025年营收下降5.4%，归母净利润增长35.9%。公司发布2025年报，2025年实现营收16.65亿元（同比-5.4%），实现归母净利润3.43亿元（同比+35.9%），实现扣非归母净利润2.43亿元（同比+0.4%），经营活动净现金流3.59亿元（同比+5.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收4.63亿元（同比-26.3%\环比-1.5%2025Q4公司单季度归母净利润1.40亿元（同比+96.9%\环比+44.0%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.52亿元（同比-29.0%\环比-42.8%）。图32：长高电新经营业绩数据电网建设需求向好，产品延期交付影响当期表现。公司以输变电设备作为核心业务板块，主要产品包括隔离开关及接地开关、组合电器、成套设备、变压器等产品，下游领域主要为国家电网、南方电网等电网基础设施，具备良好的需求前景。2025年，据国家能源局发布数据，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。2026年，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%，南方电网公布2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。2025年，公司输变电业务收入15.68亿元，同比下降5.39%，占营业收入比重达到94.19%。其中，四大主要输变电设备子公司经营表现分化：长高高压开关表现平稳，净利润1.16亿元；长高电气因客户工程进度延后，部分产品交付推迟，营业收入6.97亿元，同比下降20.81%，叠加研发费用同比增加2,850万元，净利润1.02亿元，同比下降35.45%；长高成套因产品交货增加，营业收入2.92亿元，同比增长53.98%，净利润0.57亿元，同比增长108.18%；长高森源因部分产品延期交货，营业收入2.19亿元，下降6.9%，部分低毛利率产品收入占比较高，营业收入略有下降及综合毛利率的下降，导致净利润同比下降38.62%，净利润0.19亿元。净利率明显提升，处置联营企业股权贡献收益。2025年，公司毛利率为38.82%，同比-0.13pp；净利率为20.64%，同比+6.32pp。其中，2025Q4，公司毛利率为37.29%（同比-6.83pp\环比-5.62pp），净利率为30.30%（同比+18.99pp\环比+9.50pp）。2025年公司毛利率和净利率表现有差异，主要受投资收益影响，投资收益金额1.28亿元，占利润比重30.59%，主要是处置联营企业富特科技部分股权收益。研发费用率有所提升，完成多款产品型式试验。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为7.05%/7.32%/-0.30%/7.44%，同比变化-0.14/-0.28/-0.08/+2.10pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.43%，前值为0.26%。2025年，公司研发投入达到1.24亿元，占公司营业收入7.44%，同比增幅31.86%。2025年，长高电气顺利完成800kV组合电器、363kV组合电器、800kV罐式断路器全部型式试验，成功获得国网集中招标投标资质。存货及合同负债增长，2025年新增订单金额创新高。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.53亿元（同比变动+10.7%，环比变动+4.8%存货金额为4.54亿元（同比变动+25.1%，环比变动+0.2%）。2026Q1期末，公司合同负债金额为0.56亿元（同比变动-4.0%\环比变动+5.5%),存货金额为5.32亿元（同比变动+29.8%\环比变动+17.1%)。2025年，公司全年新增订单总额创新高，全年新增订单22.37亿元。在传统市场方面稳中有进，其中：国网总部集中招标中，公司中标金额16.37亿元，隔离开关中标排名全国第三，品牌优势突出，组合电器综合排名第七，整体综合实力进一步提升；南网总部集中招标，公司中标金额达1.14亿元，同比增长331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，年初战略目标得到有效落地。在新产品与新市场中实现多项关键突破：550kV组合电器作为重点新产品持续斩获新增订单，市场认可度稳步提升；550kVGIL产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；非晶合金变压器首次在上海片区中标，进一步完善了公司配网业务的区域布局；800kV隔离开关成功中标中国电力技术装备有限公司负责的巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。扩产扩建积极投入，可转债募资保障建设投入。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为0.62亿元（同比变动+1.1%），报告期末，在建工程金额为0.14亿元（同比变动+0.11亿元），主要投向金洲、望城、衡阳的产能项目。公司统筹推进金洲生产基地三期、望城生产基地提质改扩建、衡阳长高绿色智慧配电产业园三大重点项目，其中：金洲生产基地特高压项目11号、12号厂房提前开工建设，目前已基本完成主钢构工程，为特高压业务产能扩容奠定基础；长高电气完成GIL装配生产线的安装；长高森源新增硅钢片纵向剪切线、光纤激光切管机等14台套国内外一流生产及检测设备，实现多系列变压器产品自主生产。公司已完成7.58亿元可转债发行工作，为新一轮基础设施建设、设备升级、产能提升提供充足资金保障。图33：长高电新营收表现趋势图34：长高电新利润表现趋势资料来源：财信证券，wind图35：长高电新现金流表现趋势图36：长高电新利利润率变化资料来源：财信证券，wind（1）地缘政治与贸易壁垒风险。随着中国电力设备在海外市场份额的快速提升，部分国家为了保护本土产业链，可能会频繁动用反倾销、反补贴调查，或者通过提高关税、设置非关税壁垒（如碳足迹认证、供应链合规审计）等手段来限制中国产品的进入。此外，海外政策的波动性较大，例如补贴政策的退坡或延迟，都可能直接导致海外订单出现骤减，进而对出海企业的营收和利润造成剧烈冲击。（2）海外本地化建厂的经营与管理风险。为了规避贸易壁垒并更贴近客户，越来越多的电力设备企业选择在海外（如北美、欧洲或东南亚）直接投资建厂。海外建厂面临着与国内截然不同的法律法规、工会制度、文化差异以及更高的劳动力和建设成本。如果企业在跨国管理、本地人才留存或合规运营上经验不足，极易导致项目建设进度不及预期、生产成本失控甚至面临当地法律诉讼，从而拖累母公司的业绩表现。（3）汇率波动直接影响企业的盈利能力。电力设备出口多以美元、欧元等外币进行计价和结算，而企业的生产成本主要发生在国内并以人民币支付。在当前全球宏观经济环境复杂、各国货币政策分化的背景下，人民币汇率的单边大幅波动或双向宽幅震荡，都会对出口企业的毛利率产生直接影响，并可能产生大额的汇兑损益。（4）全球供应链瓶颈与原材料价格波动风险。电力设备的制造高度依赖铜、铝、硅钢片等大宗商品原材料，以及关键芯片和电子元器件。如果全球大宗商品价格因通胀或地缘冲突再次出现大幅飙升，而企业无法及时将成本压力转嫁给下游客户，其盈利空间将被严重挤压。此外，跨国物流运输的运力紧张、运费上涨或港口拥堵，不仅会增加企业的运输成本，还可能导致产品交付延期，进而面临违约赔偿和客户流失的风险。（5）行业竞争加剧与技术迭代滞后的风险。随着出海红利的释放，国内众多电力设备企业纷纷加大海外布局，这可能导致海外某些细分市场（如光伏、逆变器或中低压配电设备）在短期内陷入同质化竞争和价格战，削弱整个行业的盈利水平。同时，海外巨头（