学生自考《资本运营理论与实务》

历年题一型举例

一、单项选择题

1.下列各项中哪一个不是现代证券投资组合管理理论（）

A、马柯维茨的均值——方差理论B、资本资产定价模型

C、实施证券分析D、套利定价理论

2.（）支付方式，是指被并购企业以取得固定的并购企业的未来偿付义务的承诺的方式出让股权或者资产。

A、支付现金B、股权置换

C、卖方融资D、杠杆收购

二、多项选择题

1.收缩型资本运营模式有以下哪几种（）

A、资产剥离B、股票增发

C、公司分立D、分拆上市

E、股分回购

2.对发行公司进行微观因素分析包括（）

A、对财务报表分析B、对营运能力分析

C、对资本结构分析D、对管理能力分析

E、对通货膨胀的分析

三、名词解释

股权融资企业兼并

四、简答题

简述资本筹集的原则简述证券投资风险的成因

五、论述题

试述净现值法（NPV）的优点与缺点

我国企业资本运营未来发展趋势及特点

六、计算题分析题

1、*公司欲增加筹资50（）万元，如下表所示，该公司筹资前资金共1500万元，有以下两种方案可供选择,

可以采用增发普通股的方式或者是增发公司债券的模式。__________________________________________

筹资前方案1：方案2：

筹资方式M-

资金构成增发普通股增发公司债券

公司债券

（利率8%）：00200700

普通股

（面值10元）600400

资本成本：0（）800500

留存收益，00400400

合计15X)20002000

普通股股数

（万股）6040

请利用无差异点分析法来分圻资金结构对每股收益的影响，同时确定公司采取哪种方案进行筹资比较具

有比较优势？

第一章资本运营概论

资本的性质

1、［多选］资本的特点是增值性、流动性、风险性、多样件。

资本的来源与形态

1、［单选］从狭义的理解上来说，企业资本是指企业的资本金；从较广义的理解来说,企业资本是指企业所有

者（股东）权益；而从更广义的理解来说，企业的资本不仅包括企业所有者权益,而且还包括借入资本。

2、［多选］企业资本的形态在资产负债表上表现为各种资产，包括货币资金、实物资形、无形资产、对外投资

和各种应收款。而目前流行的概念是知识资本和人力资本等概念」

资本运营的含义

1、［名词解释］资本运营，就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。

2、［论述题］简述资本运营与生产经营的区别与联系？

答：从历史上看，资本经营与生产经营是同时浮现的，两者相互联系、相互渗透。

（-）资本运营与生产经营的区别

1.经营对象不同。资本运营的对象是企业的资本及其运动，资本是可以带来增值的价值。资本运营侧重的是企业

经营过程的价值方面，追求资本增值。而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程，经营的基础是厂房、

机器设备、产品设计、工艺、专利等。生产经营侧重的是企业经营过程的是也能够价值方面，追求产品数量、

品种的增多和质量的提高。

2.经营领域不同。资本运营主要是在资本市场上运作，资本市场既包括证券市场，也包括非证券的长期信用资

本的借贷，广义上还包括非证券的产权交易活动。而生产经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采

购和产品销售，主要是仕生产资料巾场、劳动力巾场、技术巾场和俩品巾场上运作。

3.经营方式不同。资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集资本，

要运用直接投资、间接投资和产权投资等方式有效地运用资本，合理地配置资本，盘活存量资本，加速资本周转,

提高资本效益。而生产经营主要通过调查社会需求，以销定产，以产定购，技术开辟，研制新产品，革新工艺、

设备，创名牌产品，开辟销售渠道，建立销售网络等方式，达到增加产品品种、数量，提高产品质量，提高市

场占有率和增加产品销售利润的目的。

（-）资本运营与生产经营的联系

由于资本运营与生产经营都属于企业经营的*畴，于是两者存在极其密切的联系。

1.目的一致。企业进行资本运营的目的是追求资本的保值增值，而企业进行生产经营，根据市场需要生产和销

售商品，目的在于赚取利润，以实现资本增值，因此生产经营实际上是以生产、经营商品为手段、以资本增值

为目的的经营活动。

2.相互依存。企业是一个运用资本进行生产经营的单位，任何企业的生产经营都是以资本作为前提条件，如果

没有资本，生产经营就无法进行；如果不进行生产经营活动，资本增值的目的就无法实现。因比，资本经营要

为发展生产经营服务，并以生产经营为基础。

3.相互渗透。企业进行生产经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果企业生产经营过程供产销各环节脱节，

资木循环周转就会中断，如果企业的设备闲置，材料和在产品存量过多，商品销售不畅，资本就会发生挤压，

必然使资本效率和效益下降。资本运营与生产经营密不可分，因此，应当把搞好资本运营与搞好生产经营密切

结合起来。

在市场经济条件卜，企业家既要精通生产经营，乂要掌握资本运营，并把两者结合起来，生产经营是基础，资

本运营要为发展生产经营服务。

资本运营的目标

I、:多选］资本运营的目标包括利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。

资本运营的内容

1、［多选］资本运营的内容包括资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动与增值和资本运营增值的分配。2、

［简答］资本运营的分类主要包括哪一些？

答：（一）从资本运动过程分：筹资决策和资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动过程与增值和资本运营

增值的分配。（二）从资本运营的内容和形式分：实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营，（三）从资本

运用的状态分：增量资本运营、存量资小运营。（四）从资本运营的方式分：外部交易型资本运营、内部运用

Z.

型资本运营。（五）从资本运营活动是否跨越本国过节分：国内资本运营、国际资本运营。

2、资产剥离:是指企业把其所属的一部份资产剥离出来，出售给第三方。（答案P14）

3、公司分立:是指企业把其拥有的*一子公司的股分，重组给母公司的股东，使子公司从母公司的经营分离出去，

形成一个与母公司有着相同股东的新公司。（答案PI4）

4、分拆上市：指企业把其拥有的*部份业务和资产独立出去，公开招股上市，或者已上市公司将其拥有的*部

份业务和资产独立出去，另行公开招股上市。（答案P14）

5、投分回购：指股分**为了达到股本收缩或者改变资本结构的目的，购买本公司发行在外的股分的内部资产

重组行为。（答案P15）

2、由生产运营向资本运营转变的意义是什么？（答案P9-P10）

答：（1）有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展（2）有利于公司经营集约化、多角化、集团化和国

际化（3）有利于促进我国资本市场的发育和成熟（4）有利于哺育和造就一支现代企业家队伍

3、简述资本运营的目标答案P11-P12）

答：（I）利润最大化企业将资本投入运营，不可避免发生成本和收入，企业于是获得利润，企业获得利润意味

着资本的增值。（2）所有者权益或者股东权益最大化企业利润越大，股东权益越多，资本就会增值，利润最大

化和股东权益最大化存在一致性：固然股东权益还受到其他因素影响，股票市价反映股东权益和财富大小。（3）

企业价值最大化企业全部资产的市场价值大于企业全部资产的账面价值，就说明企业的资本增值；企业价值最

大化更重视现金流量，有利于企业的可持续发展。

4、资本运营管理的基本原则答案P17）

答：（1）资本系统整合原则（2）资本结构最优原则（3）资本运营机会成本最小原则（4）资本经营的开放原

则（5）资本周转时间最短原则（6）资本规模最优原则（7）资本风险结构最优

第二章资本运营的未来发展

1、宏观性风险：指由全局性的不确定性所引起的资本运营效果的变动，这种风险是所有企、也都共有的，不会

由于企业采用多样化投资运营策略而消失，又称为不可分散风险.（P23）

2、微观性风险：指由非全局性事件波动所造成的风险，这种风险可以通过多样化经营活动消除，这种风险

是可以分散的，又称为可分散风险.（P24）

1、资本运营管理风险包括哪些。（答案P23-P24）

答:（1资）本运营中的宏观风险①社会风险：②政治风险：③经济风险

（2）资本运营中的微观风险①经营风险：②违约风险：③商业风险：④财务风险

2、防*资本运营风险的有效措施包括哪些。（答案P24-P25）

答：（1）择优选择资本运营主体（2）明确企业发展战略（3）巩固企业优势业务（4）科学论证运营方案（5）

注意防*道德风险和逆向选择

3、简述我国企业资本运营未来发展趋势及特点。（答案P27-P28）

答：（1）资本运营向科技化、网络化方向发展（2）服务业成为并购的重要战场，资本运营中介组织的并购重

组成为重点（3）产业资本和银行资本结合形成金融资本（4）我国将掀起一股对外资本运营热潮（5）人力资

本成为资本运营新宠

4.我国企业资木运营健康发展的对策包括哪些。（答案P2g-P30）

答：（1）加强人力资本运营（2）努力哺育各类市场中介组织（3）努力实现资本运营形式的多样化（4）改革

相关管理体制，为我国企业资本运营提供相对宽松的法律环境（5）大力推进国民经济信息化（6）完善配套政

策，支持企业的资本运营工作（7〕我国企业应放眼全球，积极开展对外资本运营

第三章资本筹集

1」单选］国有企业的主要资金来源是国家财政资金。

2.豹选I定量•预测的方法有局势预测法、/传仃分比法、资本习性法.

3.多［选］我国企业主要的筹资渠道有国家财政资金、.企业自留资金、金触机枸资金、境外资金、其他企业和单位的资金、职工和

社会个人资金。

4.单［选］资本成本在本质上是资本的价格。

6、可转换债券：在特定时间、可按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，具有债权和股权双重特征。

7、股权融资:股权融资是股分公司追过发行股票筹集资金的一种融资方式.（答案P55）

1、简述企业发行普通股票筹资和发行公司债券筹资的优缺点。（答案P40）

答：（1）普通股筹资的优缺点①普通股筹资的优点：筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹

资限制小。②普股筹资的缺点：资金成本较高，容易分散控制权。（2）债券筹资的优缺点①债券筹资的优点：

资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用，具有优化资本结构、提高公司管理作用。②傥券筹资缺点：

筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。

2、简述可转换债券的优缺点。（答案P55）

答：（1）优点：①可转换债券可通过出售看涨期权降低融资成本②可转债券有利于未来资本结构的调整，转换

之后可降低财务杠杆（2）

缺点：①高速成长的公司在其普通股大幅上升的情况下，利用可转换证券融资的成本要高于普通股和优先股。

②如果可转换证券持有人执行转换，将稀释每股收益和剩余控制权③若公司经营业绩不佳，则大部份可转换债

券不会转换为普通股票，不利于公司走出财务困境，并导致今后的融资成本增加。

3、简述股票的性质和特征。（答案P57-P58）

答：（1）性质：①股票是一种有价证券②股票是一种要式证券③股票市是一种证权证券④股票是一种资本证券

⑤股票是一种综合权利证券

⑵特点：①收益性②风险性③稳定性④流通性⑤股分的伸缩性⑥波动性⑦参预性

4、简述影响股票价格的因素。（答案P58-P60）

答：（1）影响股票价格的公司内部因素①盈利能力②现金流量③可持续增长能力④公司经营管理的变动

（2）影响股票价格的市场因素①市场供求影响股票市场的供求关系②市场控制③政府主管机关的限制行为

（3）影响股票价格的宏观经济因素①货币政策因素②财政政策因素③物价变动因素④国际收支的影响

（4）其他因素①政治因素②社会心理因素

2、根据所学知识和案例材料，试问企业选择筹资方式应考虑的因素？（P42-P43）

答：选择筹资方式应考虑因素包括

（1）综合考虑资金成本和风险（2）考虑资本市场和公司的经营现状

（2）借鉴发达国家经验（4）根据企业规模

第四章资本成本

1、资本成本：就是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。（答案P65）

2、个别资本成本：指各种单个资本来源的成本，包括债务资本成本和股权资本成本。（答案P65）3、

债务资本成本：指企业通过债务形式融资所必须支付的报酬。（答案P65）

4、股权资本成本：指股东对投入企业的资本所期望得到的报酬。（答案P66）

5、边际资本成本：指企业新增加筹资的资本成本，即企业新增一元资本所应负担的成本。（答案P67）

6、WACCC：指企业以各种资本在企业全部资本所占比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算

出来的资本总成本。（答案P76）

1、笥述对资本成本的理解。（答案P65）

答：（1）资本（金）成本包括资金筹集费和资金占用费两部份（2）资本成本为投资者对投入企业的资本所要

求的必要收益率。（3）资本成本是投资本项目的机会成本，是筹资和投资决策的依据。

2、简述决定资本成本高低的因素。（答案P67-P68）

答：⑴总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求⑵证券市场条件影响证券投资的风险⑶企业内部经营

和融资状况决定着经营风险和财务风险的大小（4）融资规模也是影响资本成本的一个重要因素

3、简述资本成本的作用。（答案P6&P69）

答：（1）确定公司价值（2）进行投资决策（3）进行融资决策（4）评价企业经营业绩（5）进行鼓励分配决（6）

作为评价企业经营成果的依据（7）提高资本使用效率增加积累（8）从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济、

进行社会资源配置的重要手段

4、筒述降低企业筹资中资本成本的途径。（答案P70p71）

答：（1）合理安排筹资期限（2）合理选择筹资渠道和方式，力求减低资本成本（3）合理安排资本结构，力

求降低综合资本成本（4）提高企业信誉，积极参预信用等级评估

1、*企业取得5年期长期借款10（）万元，年利率为12%,每年付息一企次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%,

I0D

业所得税率25%,计算该项长期借款的资本成本。（答案P71-P72）解：K"（lF）।

故：该项长期借款的资本成本为9.05%

10012%（125%）

2、*公司发行面额为400万元的10年期债券，票面利率为12%,发行费用率1为005%,（1发（X亍.5价％）格为500万元，企业

所得税率25%,计算该项长期债券口勺资本成本。（答案P73-P74）9.05%

K1D

放：该项长期借款的资本成本为7.58%BB（1F）

3、*公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%,4本00年发1碑股0利他元油）该期间无风险报酬率为|（）%,平

均风险股票必要报酬率为14%,*公司普通股B侑为15。公司5债“券资（1木余%木）为9%，留存收益资本成本相对于债

券资本成本有3%的风险溢价。试分别用股利增长模型玲、,菸本亩产定价馥型法和风险溢价法计算该公司留存

收益的资本成本。（答案P75-P76）

解：

（1）股利增长模型法计算留存收益资本成本如下：

（2）用资本资产长定价模型计G算留存收益资本成本如下：

（3）用风险溢价法,计即亩存收益资本成本如下：

企业账面反映的长2期南金狡枷万元，其中长期朦50万元，应付长期债券100万元，普通股200万元

保留盈余150万元，其资本觑本分别为磔%&9.17%、II26%,11%,试计算加权资本成本・（答案P78）

解；16%

故:加权资本成本为10.31%

第五章资本结构和筹资决策

1、资本结构：是指公司各种资本构成及比例关系。（答案P85）

2、财务杠杆效应:指由固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象。（答

案P86）

3、财务杠杆系数：指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（答案P86）

4、最优资本结构：指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值达到最大化，是企业的目

标资本结构。（答案P93）

5、二匕较资本成本法：指企业在筹资决策时，首先拟订多个备选方案，分别计算各方案的WACC.并通过相互比

较来确定最优的资本结构。（答案P94）

五、简答题

1、笥述资本结构理论隐含的启示。（答案P89）

答：（1）资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构变动会影响公司价值（2）负债筹资询实存在对税收

的抵免作用（3）最佳资本结构的询定收公司面临的经营风险的影响（4）当公司改变资本结构决策时，是向投

资者提供关于公司未来发展、未来收益及市场价值的一组信号。

2、筒述比较资本结构法的操作程序。（答案P94）

答：（1）拟订几个筹资方案（2）确定各方案的资本结构（3）计算各方案的加权资本成本（4）通过比较、选

择WACC最低的结构为最优资本结构

六、计算题

1、*公司息税前利润为200（）（X）元，公司资本总额为2000000元，试问债务资本利率为5%,试问债务资本分别

为0、600000、1200000元时的公司财务杠杆系数。（答案P86-87）

解：

债务资本为0时的财务杠杆系数：

DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-0）=l

债务资本为600000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-600000x5%）=1.18

债务资本为1200000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/(EBIT-I)=20()000/(20()x5%)=1.43

2、a公司目前拥有资金2000万元。其中，长期借款80()万元，年利率为1()%；普通股1200万元，上年支付的股

利每股2元，估计股利增长率为5%,发行价格20元，目前价格也为20元。该公司计划筹集资金100万元，企业

所得税率为25%。有两种筹资方案。

方案一：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%,假设公司其他条件不变。

方案二：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

要求：根据以上资料(答案P94-P95)

(1)计算该公司筹资前WACC

(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。

解：

(1)筹资前公司加权资本成本如下：

长期借款比例=800/2(X)0=40%

普通股比例=1200/2000=60%

长期借款资本成本=10%x(l-25%)=7.5%

普通股资本成本=[2*(1+5%)]/20+5%=15.5%

筹资前的加权资本成本=7.5%x40%+15.5%x60%=12.3%

⑵用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构步骤如下：

按方案1进行筹资：

原长期借款资本成本=10%x(l-25%)=7.5%

新长期借款资本成本=12%x(l-25%)=9%

普通股资本成本=[2x(1+5%)]/2()+5%=15.5%

增加借款筹资方案的加权资本成本=7.5%x(800/2100)+9%x(100/210())+15.5^(1200/2100)=12.15%按方

案2进行筹资：

原长期借款资本成本=10%x(l-25%)=7.5%

普通股资本成本=[2'(1+5%)]/25+5%=13.4%

增加普通股筹资方案的加权资本成本=7.5%x(800/2100)+13.4*[(1200+100)/2100)]=11.72%因为

11.72%<12.15%,所以在选择筹资方案时，该公司应选择普通股筹资。

第六章资本预算方法

1、资本预算:指关于资本支出的预算，就是规划企'也用于长期资产的资本投资计划，是企业选择长期资本资产

投费的过程。(答案P103)

2、资金的时间价值：指货币资金随着时间的推移而发生增值，也称为货币时间价值。(答案PI09)

3、单利：指单利计息，只要本金在贷款期限获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。

4、复利：指”•算资金未来值时，不仅计算本金的利息，而且还要将经过一定时期内本金的利息加入本金计算

利息，逐期滚利，利上加利。(答案P1I1)

5、单利终值：单利终值是指单利计算出来的资金未来价值，也就是按单利计算出来的本金与未来利息之和。

6、复利终值：复利终值是指当期一笔资金若干期后按复利计算的价值。(答案P111)

7、净现值：是一项投资所产生的未来现金流量折现值与项目投资成本的差值。(答案P113)

8、内部报酬率:指能够使未来现金流量现值等于未来现金流出量现值的贴现率(折现率)，或者是使投资方案净

现值为零的贴现率，也称为内含收益率。(答案PU6)

9、投资回收期:指收回项H的初始投资额所需要的时偶尔年限。(答案P118)

10、可获利指数：指项目预期现金净流入现值与项目投资成本现值的比值。(答案P121)

五、简答题

1、皙述资本预算的基本程序。(答案P105-P107)

答：(1)提出与公司战略目标一致的投资方案(2)估算项目的税后增量现金流量(3)确定资本成本(4)评

估挑选最佳方案(S)实施后进行跟踪检查、评估修正

2、葡述资本预算的决策过程需要满足的原则。(答案P108)

答：（1）将组织的H标纳入资本决策制定过程中（2）必须通过投资方法来评估和选择资本资产（3）在为资本

项目提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵便性（4）使用项目管理办法，使项目更加成功（5）评估结

果，并将结果纳入决策制定过程

3、笥述净现值法（NPV）的优缺点。（答案P115-P116）

答：（1）净现值法的优点：①考虑了货币的时间价值②考虑了全过程的净现金流量③考虑了投资风险

（2）净现值法的缺点：①净现金流量测量和确定折现率比较艰难②不能反映投资项目的实际收益水平，取决

「对未来现金流的预期。③当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用净现值法难以确定其优劣。

4、简述内部报酬率（IRR）法的优缺点。（答案PU7）

答：（I）优点：①考虑了货币的时间价值②考虑投资项目所有期间的收益③考虑了项目内在的收益率，比较直

观

（2）内部报酬率缺陷：①计算比较复杂②不能反映投资规模的影响

5、简述贴现回收期法的优缺点。（答案P120）

答：（1）贴现回收期法优点：①考虑时间价值②该方法比较容易理解③贴现回收期法不会接受NPV为负值的

投资④存在多个投资项目时性，选择年限短的投资，倾向于项目的流动性

（2）贴现回收期法的局限：①可能会拒绝NPV为正值的投资项目②该方法需要任意的取舍时限③忽略了取舍

实现后的现金流量问题。④偏向于拒绝长期项H

六、计算题

1、*人在初期投入资金10万元，利息用I•表示，该项目投资期为5年，每年的投资报酬率为10%,这10万元本

金投入此项目后，4年可以收回的本息合计是多少？（答案P1I1-P112）

解：=C（l+rn）

=100000x（1+10%）5

=1（X）（XM）xl.4641

二146410元

故：四年以后可以收回的本息合计146410元

2、*人拟在3年后获得本利和1000元，假设投资报酬率为8%,他/她现值应投入多少元？（答案PII2）

解：Co=/（l+r）n

0=1000/（1+8%）3

=793.8元

故：他/她应投入793.8元

3、*公司要决定是否投入一项新的消费品的生产，根据预测的销售收入和成本，预期在项目的5年期限中，前2

年1年末）的现金流量为每年2500万元，接下来的2年每年（年末）3000万元，最后一年（年末）为4000万元。

生产项目的启动成为10000万元（初始投资），评估新产品时采用的贴现率为10%。试用NPV法评价该

投资项目是否可行？（答案PU4）

解：

NPV（净现值）°C：,如第17章证券投资

1、踢投纸指出加赌01人J眠5颗企向勺货3瓶购。买股票、3像海等钠叫橘秒攵益的行为。（P128）

A股票投幽印阳份10KO司发顾给1段％脚的投1资10人%朋、丽丽吊诵前丽丽飞曲于一种资本市场上流通有价证券3、

投资基1本12分分斤：指对上市公司的经营业绩、财务状况及影响上市公司经营的客观政治环境等要素进行

分析，以判耦感的在/悟肉件艘蓝攫物旅南南布提供给投资者选择证券的依据。（P133）

4、证券投资风扇指投资主体《资金用竽购贪证券，而未来收益达不到预期目标或者遭受各种损失的可能性。

5、系统风险：指会引起整个证券市场波动，对证券投资者来说无法通过多样化投资组合进行消除的风险（P137）

6、非系统风险:指只对*个行业或者个别公司的证券产生影响的风险，通常由*一特殊因素引起，与整个证券市

场不存在系统、全面的联系，而只对个别证券的收益产生影响。（P138）

7、投资者效用的无差异曲线：指代表投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。（P150）

五、简答题

1、简述证券投资的作用（答案P13OJ31）

答：（1）证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道，是联系资金供应者和资金需求者的桥梁（2）证券投资

有利于概述企业的经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化（3）证券投资有利于

调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源优化配置（4）证券投资为中央银行进

行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义。（5）证券投资可以促进国际经

济交流。

2、笥述证券投资分析的意义（答案P135-136）

答：（1）有利于投资决策的科学性（2）有利于正确评估证券的投资价值（3）有利于降低投资者的投资风险（4）

科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键

3、简述证券投资风险的成因（答案P138-139）

答：（1）证券投资运作的复杂性导致证券价格波动性（2）证券本身的价格具有不确定性的特点（3）投机行为

加强了证券市场的不稳定性

4、简述企业证券投资风险规避的方法（答案P141-143）

答：（1）信用评级和财务分析（2）进行证券组合投资（3）利用期货工具套期保值（4）密切关注国家政策（5）

尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险

5、笥述证券投资组合管理的具体内容（答案P147）

答：（1）界定适合选择的证券*围（2）估计各种证券的潜在回报率和风险（3）投资组合的优化（4）投资组合

的调整（5）投资组合业绩的评价

六、应用题

辛风险资产组合由A、B、C三种股票组成，其期望收益率分别为10%、13%和12%,这三种股票的投资额

在投资总额中的比重分别为2（）%、30%和50%,计算该风险资产组合的期望收益率。

解：

七、案例分析题（答案P133-13E）（R）g（R）

1、结合案例材料，该案例从哪些方湎济f煤炭行,业投资价值作了说明？

答：该案例从中国宏观经再距.％^发鳖界病源g3产格5）卜％涨、9％衽1预阈环利^下调、人民币升值预期，

资源税开征，供求关系、综合加利能力、’资产营点能力、资本结构与彳尝债能力和,成长能力方面来说明密探行业

而投资价值。

2、结合案例资料和所学知识，该案例材料的煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析的哪一方面？该方面

主要包括哪些内容？

答：煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析中的证券投资基本分析。证券投资基本分析主要包括

⑴宏观因素分析

①国民生产总值；②利率；③经济周期；④通货膨胀；⑤宏观经济政策；⑥国际收支

（2）公司微观因素分析

①公司财务报表分析；②公司营运能力分析•；③公司资本结构分析；④公司管理能力分析

第八企业兼并与收购

并购的内涵与发展

1、［名词解释1

兼并：狭义是指•家企业以现金、有价证券或者其他形式（如承担债务）有偿取得其他企业的资产或者所有权•使被兼并的企业

丧失

法人资格，并取得对这些企业经营决策控制权的经济行为。

广义兼并相当于我国《公司法》中企业合并的概念，它包括吸收和新设合并两种形式：吸收合并是指两个以上的企业经过

一定程度联合、合并后，其中一个保持其原有法人地位，继续存在，而其他企业不保留法人地位，宣布解散；新设合并是两个或

者

两个以上企业经过商议后，都抛却原有的法人地位，宣布解散，然后联合组成一个具有新的法人地位的新企业。

2、收购：是指一家公司对其他公司资产或者股分的购买行为，目的在于取得对其他公司的控制权。它有收购股权和收购资产两

种

形式：前者是指购买一家公司的股分，收购方将成为被收购方的股东，拥有股东权力；后者仅仅是普通的资产买卖行为。

3、并购：资本集中的方式包括收购和兼并两种方式，简称并购。

4、经理层融资收购：即管理层通过融资购买目标公司的股权，改变公司所有者结构，并实际控制该公司。

5、〔单项选择题］把企业并购分为横向并购、纵向并购和混合并购的划分标准是并购双方所处的行业情况。

6、［多项选择题甘安并购双方所在行业分，并购的类型包括：横向并购、纵向并购、混合并购.

7、［多项选择题］按并购的具体运作方式分，并购的类型包括：承担债务式、购买式、吸收股分式、控股式、托管式、破产式、经

理层融资收购（MBO）。

8、［多项选择题］按并购是否取得目标企业的允许与合作分，并购包括：友好并购、敌意并购。

9、侈项选择题］按并购过程中的出资方式分，并购包括：用现金支付、股权交换式。

10、［多项选择题］按并购是否跨越国界分，并购包括：国内企业间并购、跨国并购。

II、侈项选择题似外国投资者身份跨境并购中国上市公司的方式可分为：间接收购、直接收购，

12、［多项选择题］经理层融资收购主要模式包括：收购卜.市公司、收购集团的子公司或者分支机构、公营部门私有化的MBO

16、［简答题］并购的特点：

答，（1）并购是一种具有独立法人资格的企业的经济行为，是一种市场行为“（2）并购是一种有偿交易，而不是无偿的调拨.

（3）并购的结果会导致资本的集中，并使资本在统一的控制下联合行动。

17、［简答题］并购的意义

答：一是促进存量资产重组；二是推动产业结构调整；三是取得规模经济效益。四是企业并购是中国企业走向世界，建立具有国

际竞争能力的企业的必由之路。

18、［简答题上并购五次浪潮的特征？

答：（1）以横向并购为特征的第•次并购浪潮。（2）以纵向并购为特征的第二次并购浪潮。

（3）以混合并购为特征的第三次并购浪潮。（4）金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮。（5）第五次全球跨国并购浪潮。

并购的战略、原则与程序

I、侈项选择题］波士顿顾问小组的核心概念是：经验曲线、产品生命周期和友资组合平衡。

2、［简答题］企业发展战略模式包括：

答：（1）纵向一体化战略：（2）横向集中战略；（3）中心式多角化战略：（4）复合多角化战略，

2、筋答题］请列举战略制定常用的三种方法

答：（1）波士顿顾问小组：（2）波特万法：（3）适应性方法。

4、［笥答题］实施并购战略的有利因素

答：（1）通过外部并购可以更迅速地实现企业的*些目标。（2）企业依靠自身筹资和投资新建一个企业的成本可能会超过收购

的成本，从效益的角度来说，并购可能更划算。（3）实现增长或者多样化经营的风险更小，成本更低、市场扩*速度更快。（4）

摆脱企业内部资金的约束。（5）改进目标公司的资产运用效率。（6）可能有税收优惠。（7）存在能力互补或杳协同效应。（8）

满足经济发展要求。

5、［简答题］企业并购的原则

答：（1）效益原则。（2）自愿、互利与有偿的原则。（3）稳健原则。（4）市场机制和宏观调控相结合的原则。（5）以人为

本的原则。

1、贴现模式：企业权益的价值取决于回归属该部份权益的未来利益（价值），这些未来利益按一定折现率折现的价值总和即为

该权益的价值。

现金流量贴现模式和收益贴现模式

2、重置成本模式：根据资产在全新的情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的折旧，考虑资产变化、成新率等

因素，评定重估价值；或者根据资产的使用年限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定重估价值。

3、市价模式：即通过市场调查，选择一个或者几个与并购对象相同或者类似的资产或者交易作为比较对象，分析比较对象的成

交

价格和交易条件，进行对照调整，估算出目标企业价值的方法。

5、［简答题］并购决策原理

答：（1）并购的收益。（2）并购的成本。（3）并购双方的净收益。

6、［简答题］用股票并购的财务决策的主要思路

答：主要有三个思路：

（一）以并购对股东拥自的股票总价值的影响来决策换股比例。

＜二）以并购对每股收益的影响来决策换股比例。

（三）并购对股票市价的影响。

1、企业并购：指企业间的兼并和收购。兼并，泛指两家或者两家以上公司的合并，原公司的权利、义务由存续

公司承担，普通是在双方经营者允许并得到股东支持的情况下，按照法律程序进行合并。收购，指一家公司用

现金、债券或者股票等方式，购买此外•家公司的股票或者资产，以获得公司控制权的行为。（P160）

2、横向并购：指处于同一行业、生产或者经营同一产品的商业上的竞争对手之间的并购。（P162）

3、纵向并购:指生产工艺或者经营方式上有先后关联的企业间的并购，是生产销售的连续性过程中互为购买者

和铛售者的企业之间的并购。（PI62）

4、混合并购：指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且产业部门不存在特定的生产技术联系的企业之间

的并购。（P162-163）

5、现金购买式并购：指并购企业使用现金购买目标企业的部份或者全部资产或者股权而实现的并购。（P163）

6、股分交易式并购：指并购企业以本企业发行的股票换取目标企业的部份或者全部资产或者股权而实现的并

购股份。（P163）

7、承担债务式并购:指在目标企业资不抵债或者资产债务相等、债务负担虽过重但产品难有发展前途的情况下，

并购企业以承担目标企业的部份或者全部债务为条件，取得目标企业的资产所有权和经营权。PI63）

8、善意并购：指并购企业事先与目标企业商议，征得目标企业允许并谈判达成并购条件的一致意见后而实现

的企业并购。（P164）

9、故意并购:指并购企业在目标企业对并购行动不知晓或者持反对态度的情况下，对目标企业进行并购的行为。

（PI64-165）

10、经营协同效应：指并购给企业生产经营活动效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益。（P174）

11、财务协同效应：指并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由效率的提高而引起的，

而是企业规模的扩大和组织结构的改变，以及综合税法、会计处理惯例和证券交易等方面的合理运作，而产生

的•种金钱的效益，还包括在资金的充分运用方面的资金规模效益。（P175）

12、杠杆收购：杠杆收购也叫LBO（Leveragebuyoul）支付方式，指并购企业收购股权的资金，主要以目标企业的

各种资产作抵押，由目标企业从金融机构或者其他来源获得，买方只付少量的现金。（P188）

五、简答题

1、简述兼并与收购的联系和区别。（答案P160-P161）

答：（1）联系：①基本动因相似；②交易对象相同；③兼并、收购行为都是企业产权有偿转让2）区别：

①兼并中、兼并后，被兼并企业作为法人实体不复存在，兼并企业则保持原有的法人资格；收购中、收购后，

收购企业保持原有法人资格，被收购企业也将以法人实体存在。

②兼并中、兼并后，被兼并企业原来的全部资产负债和所有者权益一并转移到兼并企业，兼并企业作为被兼并

企业的新的所有者，理应承担被兼并企业的全部债务；收购中如果是收购资产，收购后收购企业彻底不承担被

收购企业的债务，如果是收购股权，收购企业仅仅以收购出资的股本为限承担被收购企业的偿债责任。

③兼并中需先计算目标企业及兼并企业各自的价值，收购中只需要计算目标企业或者其资产的价值而无需计算

收购企业的价值。

④兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营处于停滞或者半停滞状态时；收购普通发生在收购企业财

务状况正常或者企业处于正常的生产经营状态时。

2、笥述西方发达国家五次并购的浪潮。（答案P165-PI66）

答：（1）以横向并购为特征的第一次并购浪潮（2）以纵向并购为特征的第二次并购浪潮（3）以混合并购为特

征的第三次并购浪潮（4）以金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮（5）第五次全球跨国并购浪潮

3、海述现代并购理论的主要内容。（答案P171-P174）

答：（1）代理成本理论①帝国大度假说；②泛自由现金流假说（2）财富在分配理论（3）战略发展和调整理

论（4）其他企业并购理论①利润动机理论；②投机动机理论；③竞争压力理论；④预防和安全动机理论

4、简述并购效应的主要内容。（答案P174-PI79）

答：（1）经营协同效应（2）财务协同效应（3）市场份额效应（4）企业发展效应（5）战略转移效应

5、简述并购目标决策主要考虑的几个方面。（P181）

答：（1）公司的自我评估（2）备选目标基本情况分析（3）公司并购依据分析（4）公司并购可能性分析（5）

经济效益和社会效益评估

6、简述成功的企业并购整合管理系统包括哪些内容。（答案PI93-P197）

Z.

答：（1）战略性资产的整合（2）组织机制整合管理（3）管理系统的有效整合（4）人力资源整合管理（5）财务

管理的再造（6）企业文化的整合

六、案例分析题

1、根据所学知识和案例材料，试问联想收购IBM的PC业务的动机可以由哪些理论解释？（答案P169-P179）

答：（1）效率理论。可以由效率理论中的规模效益理论解释，联想收购IBM的PC业务可以给联想带来规模经

济。（2）市场势力理论。联想收购IBM的PC业务增加联想在全球PC市场的占有率，从而增加联想对PC市

场的控制。（3）战略发展理论。联想收购IBM的PC业务助于联想实现国际化战略，有助于联想掌握核心技术

和国际营销渠道，通过走国际化的道路促进公司的发展和提高公司核心竞争力。

2、根据所学知识和案例材料，试向联想收购IBM的PC业务之后可能产生什么样的并购效应？

答：（I）经营协同效应。可以给联想带来生产规模经济和管理规模经济。（2）市场份额效应。可以提高联想在

全球PC市场的份额。（3）企业发展效应。可以使联想实现规模的快速扩*,实现技术的跨越。（4）战略转移效应。

可以使联想实现战略向国际化战略转移。

第九章跨国并购

1、跨国收购:指母公司或者投资国跨国公司通过购买被并购企业全部或者部份股权、购买全部或者部份资产等

方式掌握被并购企业所有权或者控制权的投资行为。（答案P203）

2、风险规避：指通过抛却整个并购活动或者抛却其中一些项目从根本上消除风险可能造成的损失。（答案P227）

3、风险控制：是对已经发生的风险，通过采取一定的风险控制措施以降低风险可能造成的损失程度。（答案P228）

4、风险固定:指对于可能无法避免的风险，将可能发生风险的因素固定下来，以减少风险可能造成的损失程度。

5、风险转移：是对可能发生的风险采取一定的措施进行转移，以减少风险可能造成的损失。（答案P229）

四、简答题

1、笥述跨国并购的特殊动因。（答案P207-P210）

答：（1）宏观经济方面的影响：①经济全球化②新技术推广及运用③政策自由化④金融市场的剧烈波动⑤管理

创新（2）微观经济方面的影响：①获取财务协同效应②获得市场势力③取得规模经济性④获取速度的经济

2、简述当期跨国并购的特点。（答案P217-P219）

答：（1）跨国并购已经成为对外直接投资中的主要方式（2）战略性并购为主（3）横向跨国并购是并购的主

要方式（4）并购行业分布广泛，投资重点转向高科技产业及第三产业（5）并购*围呈全球化趋势

3、笥述跨国并购的发展趋势。（答案P219-P220）

答：（1）跨国并购在自由主义与保护主义的矛盾中发展（2）跨国并购中特大并购的数量和规模持续增加，其

中发展中和转型经济体增长迅速（3）跨国直接投资额持续高速增长（4）对外直接投资的投资方式仍以跨国并

购为主

4、简述跨国并购风险管理程序。（答案P226-P227）

答：（1）确定企业并购风险管理目标（2）全面评估并风险（3）制定并购风险管理对策（4）开展风险管理

5、笥述外资并购的正面效应。（答案P23O-P231）

答：（I）有利于拓展国有企业发展的融资渠道，为国有企业技术改造提供了新的资金来源（2）可以促使国有

企业转换机制（3）有利于引进先进技术和管理方法（4）有利于我国企业海外投资积累经验（5）有利于减少

重复建设，优化资源配置（6）可以推进技术进步和产业升级（7）可以使国内企业更有效地参预国际分工（8）

可以培养高级技术和管理人材

6、笥述外资并购的负面效应。（答案P231-P233）

答：（1）外资并购国有企业会削志国家宏观调控力度（2）外商并购国有企业会导致国有资产流失（3）外资并

购国有企业对我国产业结构的优化产生影响（4）外资并购国有企业会造成市场垄断（5）外资并购国有企业会

冲击民族工业的发展（6）外资并购可能会抑制国内企业要素的积累和成长（7）外资并购会导致本国企业在国

际分工的依赖性

7、笥述我国应对外资并购的对策建议。（答案P233-P236）

答：（1）更新观念，统一认识（2）改善政策环境，健全完善法律体系（3）加快推进相关配套市场和体系建（4）

加播宏观管理,保护国家经济安全（5）发展中国自己的跨国公司

五、案例分析题

Z.

中铝收购力拓-跨国并购案例

1、根据所学知识和案例材料，试问中铝跨国并购力拓公司的特殊动因是什么？（答案P207-P2I0）

答：中铝并购力拓的特殊动动因包括两方面，一是因为全球金融危机造成为了金融市场的波动，国外资产

估值偏低、国外政策方面放宽等宏观经济方面的影响：二是中国企业增提实力增强，为了获取协同效应、规

模经济等微观经济方面的影响。

2、根据所学知识和案例材料，试问中铝并购力拓公司面临哪些跨国并购风险？（答案P222-P226）

答：中铝并购力拓主要面临外部和内部两方面的风险，外部风险包括政治、反并购、法律却文化等方面的

风险，内部风险主要包括财务风险、并购策略选择等方面的风险.

第十章组建企业集团

企业集团

1、［单项选择题］关于企业集团的表述，企业集团作为企业群体，不能有事业单位是错误的。

2、［名词解释］企业集团是一种大型企业联合体，或者说就是若干个公司联合在一起,相互有着*种直接的或者间接的经济利益联系

的企业组织形式。

3、［多项选择题］从企业间相互结合的地位来看，企业集团的典型组织模式可以理解为：核心企业、骨干企业、配套企业和协作企

g

4、［多项选择题］按核心层企业的性质来划分，企业集团的基本类型：产品多团型、行业集团型、混合集团型、职能集团型。

5、［多项选择题］按组成方式划分，企业集团的基本类型：生产联合型、多元配套型、牛.产科研型、产