央行信息披露、实际干预与通胀预期管理

央行信息披露、实际干预与通胀预期管理

一、本文概述

本文旨在深度剖析中央银行在信息披露、实际干预措施以及通胀

预期管理三方面的角色与实践，探讨其对宏观经济稳定和金融市场有

序运行的深远影响。通过对现有理论研究的梳理与实证证据的回顾，

我们将构建一个全面理解央行如何通过透明化沟通、适时的政策操作

以及前瞻性的预期引导来有效应对通胀压力、维护价格稳定，并最终

促进经济健康发展的框架。

文章将聚焦央行的信息披露策略，探讨其如何通过定期发布货币

政策报告、举行新闻发布会、公布关键经济指标预测及决策依据等方

式，增强政策透明度与可预测性。我们将分析这些信息披露手段如何

影响市场参与者对央行政策意图的理解，以及其在塑造公众与市场通

胀预期方面所起的关键作用。

本文将深入剖析央行在实际干预中的手段与时机选择，包括常规

货币政策工具（如利率调整、公开市场操作等）的运用，以及非常规

措施（如量化宽松、前瞻性指引等）在特定经济环境下的实施。我们

将探讨这些干预措施如何直接作用于货币供应量、信贷条件等经济变

量，进而间接影响通胀走势，并评价其短期效果与长期副作用。

文章将着重研究央行如何进行通胀预期管理，强调其作为现代货

币政策的核心要素。预期管理不仅涉及通过清晰的政策信号引导市场

形成合理通胀预期，还涵盖建立有效的反馈机制以监测预期动态变化,

并据此调整政策应对。我们将探讨预期管理的成功案例与挑战，以及

在数字化时代下，大数据、机器学习等新技术在提升预期管理精准度

与效率方面的潜力。

本文旨在提供一个系统性的视角，揭示央行在信息披露、实际干

预与通胀预期管理三方面的相互关联与协同效应，为理解央行在复杂

经济环境中如何实现通胀目标、稳定物价强供理论支撑与实践启示。

通过对国际与国内典型案例的比较分析，我们将提炼出适用于不同经

济体制与发展阶段的政策建议，以期为政策制定者与市场参与者提供

有益参考。

二、央行信息披露的角色与机制

央行信息披露在通胀预期管理中扮演着至关重要的角色。其主要

功能是通过向市场提供有关货币政策方向、经济状况和未来政策意图

的信息，来引导和影响公众的预期。这种信息的传递不仅有助于提高

政策的透明度，而且对于稳定市场预期、减少不确定性具有重要作用。

政策信号传递：央行通过其信息披露策略，向市场传达其对当前

经济状况的评估以及对未来经济前景的预测。这些信号有助于市场参

与者形成更为准确的通胀预期。

市场预期引导：央行通过信息披露影响市场对未来经济政策的预

期，从而间接影响市场行为和通胀预期。

不确定性减少:清晰、及时的信息披露可以减少市场的不确定性,

使市场参与者能够基于更准确的信息做出决策。

公告发布：央行通过定期发布货币政策报告、会议纪要、经济预

测等，向市场传达其政策意图和经济评估。

政策沟通：央行官员通过演讲、新闻发布会等形式，直接与市场

进行沟通，解释和阐述货币政策。

前瞻性指引：央行通过提供关于未来政策路径的前瞻性指引，帮

助市场形成更为稳定和一致的预期。

央行信息披露的效果评估是衡量其通胀预期管理效率的重要手

段u这通常涉及对市场反应的分析，包括资产价格变动、通胀预期调

整等。通过评估，央行可以调整其信息披露策略，以更有效地实现通

胀目标。

央行信息披露在通胀预期管理中发挥着核心作用O通过有效的信

息披露，央行能够引导市场预期，提高政策的有效性，从而在实现通

胀目标方面发挥关键作用。央行在信息披露时也需平衡透明度与灵活

性，确保政策的有效实施。

三、央行的实际干预措施及其效应

央行作为国家宏观经济政策的制定者和执行者，其实际干预措施

在管理通胀预期中扮演着至关重要的角色。这些措施主要包括货币政

策工具的运用、外汇市场的干预以及通过公开市场操作影响市场利率

等。

货币政策工具的运用是央行最常用的干预手段之一。通过调整利

率水平，央行可以影响借贷成本，进而对经济活动产生影响。例如，

当通胀压力上升时•，央行可能会提高利率，以抑制过度的消费和投资,

减缓经济过热，达到控制通胀的目的。央行还可以通过存款准备金率

的调整来影响银行体系的货币供应量，进一步调控经济活动。

外汇市场的干预也是央行管理通胀预期的重要手段。通过买卖外

汇，央行可以影响本国货币的汇率，从而对进口商品的价格产生影响。

当面临通胀压力时，央行可能会出售外汇以增强本币，降低进口商品

成本，减轻通胀压力。

公开市场操作是央行影响市场利率和货币供应的直接方式。央行

通过买卖政府债券，可以吸收或注入基础货币，从而影响短期利率和

银行间的资金成本。这种操作有助于形成市场对未来利率的预期，进

而影响长期利率和整体经济活动。

央行的实际干预措施通过影响市场利率、汇率和货币供应等多个

渠道，对通胀预期产生管理效应。这些措施的有效运用，有助于维护

经济稳定，促进可持续增长。

四、通胀预期管理的理论框架与实证分析

通胀预期管理是一个复杂的过程，涉及多个经济理论和模型。我

们需要理解通胀预期的形成机制。通胀预期通常基于当前的经济状况、

历史通胀数据、政策信息以及市场对未来经济政策的预期。在央行信

息披露的背景下，信息的透明度和及时性对于通胀预期的形成至关重

要。

央行信息披露对通胀预期的影响主要通过两个渠道：一是通过影

响市场对未来货币政策的预期二是通过改变市场对未来经济状况的

预期。透明的信息披露有助于市场更准确地预测未来的政策走向，从

而更准确地形成通胀预期。

实际干预，如利率调整、公开市场操作等，直接影响市场流动性，

进而影响通胀预期。这些干预措施通过改变货币供应量和市场利率，

对经济主体的消费和投资决策产生影响，从而影响通胀预期。

在理论框架中，我们主要采用适应性预期模型和理性预期模型来

分析通胀预期的形成和变化。适应性预期模型假设市场参与者根据过

去的信息和经验来形成预期，而理性预期模型则假设市场参与者能够

准确预知未来的经济变量。

为了验证理论框架的有效性，我们采用计量经济学方法进行实证

分析。数据来源于某国央行过去十年的信息披露数据和通胀数据。

我们对数据进行描述性统计分析，包括均值、方差、偏度和峰度

等，以了解数据的整体特征。

[通胀预期_0_1times信息披露_2times实际干预]

通过回归分析，我们发现信息披露和实际干预对通胀预期有显著

影响。具体来说，透明的信息披露有助于降低通胀预期的不确定性，

而有效的实际干预则可以直接影响通胀预期。

为了验证结果的稳健性，我们进行了多种稳健性检验，包括更换

变量、更换模型和考虑其他控制变量等。

通胀预期管理是一个复杂的过程，涉及多个因素。央行信息披露

和实际干预是影响通胀预期的两个重要因素。通过提高信息披露的透

明度和有效性，以及实施适当的实际干预措施，央行可以有效管理通

胀预期，从而实现价格稳定的宏观经济目标。

五、央行信息披露与实际干预的协同效应

简要回顾央行信息披露和实际干预的背景及其在通胀预期管理

中的作用。

讨论实际干预（如利率调整、量化宽松等）如何与信息披露相互

作用。

选取几个主要央行（如美联储、欧洲央行、中国人民银行等）的

具体案例。

分析这些央行在不同经济背景下信息披露与实际干预的结合方

式及其效果。

六、当前环境下央行通胀预期管理面临的挑战与对策

七、结论

本文通过实证研究，探讨了央行信息披露、实际干预与通胀预期

管理之间的关系。研究结果表明，央行信息披露的透明度与通胀预期

管理之间存在显著的正相关关系。当央行提高信息披露的透明度时，

市场参与者能够更准确地理解央行的政策意图和宏观经济状况，从而

形成更为稳定的通胀预期。央行的实际干预措施，如利率调整和公开

市场操作，也对通胀预期产生重要影响。当央行采取适当的干预措施

时，可以有效引导市场预期，降低通胀的不确定性。

本文的研究对于央行政策制定和通胀预期管理具有重要的实践

意义。央行应当进一步提高信息披露的透明度，加强与市场的沟通，

以增强市场参与者对央行政策的理解和信任。央行在实际干预过程中,

应当充分考虑市场预期的影响，制定合理的干预策略，以实现通胀的

有效控制。

本文的研究也存在一定的局限性。本文的实证分析主要基于历史

数据，未来央行信息披露和干预措施的效果可能会受到新的经济环境

和政策变化的影响。本文未能充分考虑其他可能影响通胀预期的因素,

如全球经济形势和金融市场波动等。未来的研究可以在这些方面进行

进一步的探讨和拓展。

本文的研究为央行信息披露、实际干预与通胀预期管理之间的关

系提供了新的实证证据，为央行政策制定提供了有益的参考。随着全

球经济和金融市场的不断变化，央行在通胀预期管理方面的挑战和责

任也将不断增加。央行需要不断优化信息披露和干预策略，以实现通

胀的有效控制和经济稳定。

参考资料：

在经济学中，学习效应是一种重要的概念，它指的是个体或组织

在不断的学习过程中，通过经验的积累和知识的获取，逐渐提高自身

的认知水平和行为效率。在货币政策领域,学习效应也具有重要意义，

尤其是在通胀预期形成的过程中。

通胀目标变动是影响通胀预期形成的重要因素之一。通胀目标是

指中央银行设定的一个通胀率目标，用来指导货币政策的制定和实施。

如果通胀目标频繁变动，将会对公众的通张预期产生影响。例如，如

果中央银行频繁提高通胀目标，公众可能会认为未来通胀率将继续上

升，从而调整自身的消费和投资行为。

学习效应在通胀预期形成中起着重要作用。公众通过观察历史数

据和政策动向，逐渐了解通胀目标和货币政策的变化趋势，并根据这

些信息形成对未来通胀的预期。在这个过程中，个体或组织的经验、

知识和信息获取能力将直接影响其通胀预期的准确性和稳定性。

为了更好地管理通胀预期，中央银行需要充分考虑学习效应的影

响。一方面，中央银行应该保持通胀目标的稳定性，避免频繁调整导

致公众产生不必要的担忧和不确定性。另一方面，中央银行应该加强

与公众的沟通，提高政策透明度，帮助公众更好地理解货币政策的目

标和操作，从而提高其通胀预期的准确性。

学习效应、通胀目标变动与通胀预期形成是一个复杂而重要的经

济学问题。为了维护经济稳定和促进可持续发展，中央银行需要充分

认识到学习效应在通胀预期形成中的作用，并采取有效措施来管理公

众的通胀预期。

从通胀预期的角度来看，金融市场隐含的信息对于投资者和政策

制定者来说具有重要意义。通胀预期指的是市场对未来通胀率的预期,

它会影响投资者的决策和金融市场的表现。

通胀预期会影响投资者的决策。当通胀预期升高时，投资者可能

会减少对债券和其他传统投资工具的投资，转而寻求其他投资机会，

如股票、房地产等。这种投资行为的改变可能会影响金融市场的价格

和流动性。

通胀预期会影响政策制定者的决策。当通胀预期升高时，政策制

定者可能会采取更加宽松的货币政策，以减缓通胀压力。这种政策的

实施可能会影响金融市场的利率和债券收益率等指标，从而影响投资

者的决策和金融市场的表现。

金融市场隐含的信息也可以为投资者和政策制定者提供有价值

的参考。例如，金融市场的价格波动可以反映市场对未来经济发展的

预期。当市场价格下跌时，投资者可能会减少对风险资产的投资，从

而增加对避险资产的投资，这可能会预示着未来经济衰退的可能性增

加。

通胀预期和金融市场隐含的信息对于投资者和政策制定者来说

具有重要意义。通过了解通胀预期和金融市场的变化，投资者可以更

好地把握投资机会，政策制定者也可以采取更加合适的政策来应对通

胀压力和经济发展变化。

通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备

要避免通胀给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产

价格的上升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。

一种较为简便的算法是把前面几年的通货膨胀率相加，再除以年

限，实际上就是一个算术平均数。

通胀预期，简单地说，就是人们对于通货膨胀率的心理预期。一

种较为简便的算法是把前面几年的通货膨胀率相加，再除以年限，实

际上就是一个算术平均数。

在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，导致货币贬

值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是货币

发行者（一般为政府，如中国；但美国则是由美联储发行）为抵消负

债而发行过多的货币。通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上

升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经

济体间之币值相对性降低。

前者用于形容全国性的币值，而后者用于形容国际市场上的附加

价值。两者之相关性为经济学上的争议之一。纸币流通规律表明，纸

币发行量不能超过它象征地代表的金银货币量，一旦超过了这个量，

纸币就要贬值，物价就要上涨，从而出现通货膨胀。通货膨胀只有在

纸币流通的条件下才会出现，在金银货币流通的条件下不会出现此种

现象。因为金银货币本身具有价值，作为贮臧手段的职能，可以自发

地调节流通中的货币量，使它同商品流通所需要的货币量相适应。而

在纸币流通的条件下，因为纸币本身不具有价值，它只是代表金银货

币的符号，不能作为贮藏手段，纸币的发行量如果超过了商品流通所

需要的数量，就会贬值。例如：商品流通中所需要的金银货币量不变,

而纸币发行量超过了金银货币量的一倍，单位纸币就只能代表单位金

银货币价值量的1/2,在这种情况下，如果用纸币来计量物价，物价

就上涨了一倍，这就是通常所说的货币贬值。此时，流通中的纸币量

比流通中所需要的金银货币量增加了一倍，这就是通货膨胀。在宏观

经济学中，通货膨胀主要是指价格和工资的普遍上涨。通货膨胀之反

义为通货紧缩。无通货膨胀或极低度通货膨胀称之为稳定性物价。（在

若干场合中，通货膨胀一词意为提高货币供给。因之，若干观察家将

美国1920年代的情况称之为“通货膨胀”,即使当时的物价完全没

有上涨。以下所述，除非特别指明，否则“通货膨胀”一词意指一般

性的物价上涨。）通货膨胀，是指经济运行中出现的全面、持续上涨

的物价上涨的现象。纸币发行量超过流通中实际需要的货币量，是导

致通货膨胀的主要原因之一

哈耶克认为，通货膨胀给社会带来的危害是严重的，对这些危害

人们一般概括为物价上涨，社会动荡和人心不安等。但实际上，哈耶

克认为，通货膨胀最严重的后果，是对于市场机制的破坏。这种破

坏首先造成了对资源的错误引导；其次导致了对劳工的错误引导。

进出口量是衡量一国经济发展水平的重要指标之一。通货膨胀会

使出口减少，进口增加，在一定程度上，会对我们的民族产业构成威

胁。

哈耶克认为，在复杂的社会经济生活中，货币之所以起重要作用,

是由于一切价格都以货币表示，一切交易都以货币为交换手段，市场

通过货币把它的各种信息传递给有关的当事人，使各生产者，消费者

按照市场的指示去行动。在这个过程中，货币的中立性或者说货币的

稳定性是市场信号真实和顺利传递的前提保证。只要排除货币干扰，

每个人就能在自由交换经济中根据获得真实的信息并作出选择，在价

格机制作用下，市场将调整对不同产品和劳务的供求，资源将被引导

到社会最需要的部门中去。资源的有效配置提高了经济效率，促进经

济的增长和正常发展。而一旦发生通货膨胀，由于货币的破坏力导致

价格系统紊乱，打乱了市场机制的一切有效秩序，干扰了市场信号的

传递并使信号失真，造成资源配置失调，降低经济效率并使经济陷于

不稳定状态V

哈耶克认为，通货膨胀不可能在长期内解救大规模失业。他认为,

失业是由于各种商品和劳务需求的分配同生产那些产品量的劳动及

其他资源的配置之间出现了矛盾。这种矛盾的出现，在经济运行过程

中是不可避免的，如果没有人为因素的干扰和破坏，在市场机制作用

下，通过相对价格和工资体系的调整，矛盾可自行缓解。新的矛盾可

能再度出现，但只要充分发挥市场机制的作用，这种矛盾总是可以解

决的。市场机制调节供求均衡的神奇功能不是简单的头脑或聪明的科

学家所能测算出来并加以取代的。哈耶克认为：“人们决不可能知道

决定这样一种市场秩序的一切因素，因此也不可能知道要有什么样特

殊的价格和工资结构才能使各处的供求相等。”任何人为地调节市场

供求的努力都成为对市场机制的破坏力，不仅不无助于矛盾的解决，

反而把事情弄得更糟。他认为，失业表明相对价格和工资的结构已被

搞乱（通常是由于垄断的或政府的价格制定所引起），而要恢复一切

部门劳工供求的一致，就需要改变相对的价格和工资，转移一些劳工,

而在这一调整过程中，货币的稳定与否起着至关重要的作用。如果货

币稳定，就能及时、顺利、真实地传递各种市场信息，调整相对价格

和工资体系，正确地引导劳工的部门转移，恢复劳工市场的均衡。但

如果出现通货膨胀，情况就发生了逆转。

哈耶克认为，通货膨胀能增加就业的效果是暂时的，一旦通货膨

胀结束，或当它不再按足够的比率增加速度时，这些就业将会消失，

并将引起新的失业。用增加总需求的办法来保证长期内充分就业的观

点是错误的。在哈耶克看来，由于通货膨胀一方面改变着各个生产部

门和生产过程各阶段之间的货币分配，另一方面引起对物价进一步上

涨的预期。在通货膨胀过程中，“追加的货币供应，必定导致对各类

商品和劳务的需求的相对力量的变化，对需求的这些变化，必定导致

相对价格的进一步变化，和随之而来的生产方向与各生产要素（包括

劳动在内）的分配的改变。”在这一变化过程中，通货膨胀造成了部

分虚假的需求，扰乱了相对价格和工资体系，给了劳工许多错误的信

息，把他们暂时吸引到一些工作岗位上去。

这些被误导的劳工能否继续就业，取决于通货膨胀是否继续进行。

通货膨胀持续的时间越久，其工作依赖于持续的和加速度的通货膨胀

的劳工人数就越多。这并不是因为没有通货膨胀他们就找不到工作，

而是因为他们被通货膨胀误导到暂时有吸引力的工作中去，这部分就

一业在通货膨胀放慢或停止之后就会再次消失。因为，“在经济体系的

某些方面连续注入追加的货币量，能在那里创造暂时的需求。而当货

币数量的增长停止下来或放慢的时候，再加上预期物价不再继续上涨,

或长势减慢，这种需求必定终止。而追加的货币量的连续注入，会把

劳动和其他资源投入就业，这种就业只有在货币数量按同一速度继续

增长或者加速增长的时候才能维持下去。但这一政策所带来的就业不

可能无限期地维持下去，在过了一些时间之后，它只能靠一个会导

致整个经济活动彻底混乱的通货膨胀率来维持。”

哈耶克认为，加速度的通货膨胀已把经济带到了一个危险的境地,

或是悬崖勒马，或是全面崩溃，别无它途。到达这种境地后，无论

选择哪一条路，出现大量失'Ik都是必然的，这是社会错误政策深为遗

憾但无法回避的后果。通货膨胀一方面通过破坏市场机制，导致供求

失调，造成资源在极大范围内的配置不当，使在规模失业在所难免；

另一方面，扰乱了相对价格和工资体系，产生许多错误的信息，将劳

工引导到并不是社会真正重要的部门中，劳工错误的在部门间转移，

实持上加剧了劳工市场的矛盾。哈耶克认为，通货膨胀是失业增加的

原因，而不是治理失业的药方。“现在的失业乃是过去25年实行所

谓充分就业政策的直接的、不可避免的后果，许多人仍然错误地相信,

总需求的增长，将消除暂时失业。他们没有意识到，这种办法尽管暂

时奏效，但在以后会带来更多的失业。”另一方面，大量增加的失业

反过来又加剧了通货膨胀，公众向政府施加压力，并随时有可能触发

政治动乱。当政府许诺承担充分就业的责任时，为了维持较低的失业

率，只能继续增发货币并不断地提高货币工资，在这种情况下，超过

生产率增长的每一次工资提高，都必将使总需求增长，货币数量的经

常注入成为持续不断的过程，致使通货膨胀愈演愈烈。

于是，持续的通货膨胀带来了更大的失业，而失业急剧增加又促

发了更严重的通货膨胀。哈耶克认为，“我们在通货膨胀与失业之间

并无性质，正如我们在吃得过饱和消化不良之间没有多少能够性质一

样，虽然在吃的过程中饱餐一顿可能令人很愉快，但消化不良将随之

而来。”

当前，我国经济继续保持平稳快速增长，国内外对中国经济增长

的信心增强，但与比同时，也面临物价上行的压力。2011年2月消

费者价格指数(CPT)较上年同期增长9幅涨幅和1月持平；工业生产

者出厂价格指数(PPD较上年同期增长2%,涨幅比1月份增加56个

百分点，创两年半以来的新高，未来CPI仍然面临上升压力。在此背

景下，中央强调要更加注重稳定物价总水平，管理好通胀预期，防止

经济出现大的波动。

从一定意义上讲，通胀预期是一种心理预期，不是真正的通胀，

但它却能影响人们的行为。一旦消费者和投资者形成强烈的通胀预期,

就会改变消费和投资行为，造成通胀螺旋式上升，推动形成实际通胀，

进而影响经济和社会稳定。管理通胀预期不能有丝毫松懈和麻痹。

应当说，影响我国物价上涨的因素错综复杂，既有内生因素，也

有外生因素.一是在经历严重国际金融危机后，世界经济复苏之路并

不平衡，一些主要发达经济体增长缓慢复苏，继续维持宽松的货币政

策，而新兴市场经济体增长势头强劲，货币政策逐步回归常态化，政

策差异和资本逐利的本性使得新兴市场经济体面临较大的资本流入

压力。二是突发事件和大宗商品价格持续上升，为我国带来极大的输

入性通胀压力，这已经反映在了一些先行指标上。2011年2月份，

我国的制造业采购经理指数中，购进价格指数达到K,比1月上升8

个百分点，连续两个月反弹。三是全球自然灾害引发供需矛盾，再加

上投机资金等的“为虎作依”，导致世界范围内粮食等农产品价格持

续走高，而农产品价格的上升又最能触动普通民众敏感的神经。四是

当前我国正处在“十二五”开局之年，各地政府的投资冲动客观上加

剧市场供需紧张状况，导致生产资料等价格上涨，把经济增长速度由

“偏快”推向过热，进一步加大通胀压力。可以看出，我国物价上涨

反映出我国经济运行中长期问题和短期问题相互交织，体制性矛盾和

结构性问题相互叠加和国内外因素的相互影响。这种复杂性往往会增

强人们对通货膨胀的预期。

通货膨胀在我国不仅是货币现象，还表现出明显的体制现象。管

理好通胀预期必须多管齐下。

管好通胀预期，应努力消除或减少引起通胀的体制性因素。继续

深化投融资体制改革，加强重要宏观政策之间的协调配合和相互约束。

建立对区域经济发展的综合评价体系，引导更多地方把着力点放在改

善民生和加强社会管理上来。关注地方投资的扩张，增强区域政府投

融资的透明度，防止出现区域性财政风险。防止和减少各地对金融机

构正常经营活动的十预，有效防范金融风险。

管好通胀预期，应努力增强经济发展的内生性。继续增加农产品

的有效供给，尤其是扶持粮食、生猪、油料、奶业、禽类的生产，同

时加强对农产品流通的管理和规范。特别是，应注重用经济和法律的

手段管好市场，制止哄抬价格、串通涨价、散布涨价谣言等违法行为,

保持市场的正常秩序和消费者的理性决策。重视收入分配改革，逐步

提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中

的比重，使低收入群体不因价格上涨而降低生活水平。

管好通胀预期，应保持融资总量的适度增长。既要密切关注融资

总量的增长，又要积极促进融资结构的调整，推进中国经济资本化的

进程，推进利率市场化改革，完善宏观调控机制。应密切关注经济金

融发展趋势，把握好不同宏观政策目标的均衡，合理选择政策工具，

调控市场中的流动性，保持货币信贷的合理增长。建立更加审慎的金

融管理制度，适时调节和防范风险。加强对国际资本流动的监测和管

理，防止短期资本的冲击。同时，继续深化金融改革，积极推动金融

转型，促进发展方式转变。

管理好通胀预期是当前我国宏观调控的重大任务之一。社会各主

体应主动适应政策环境的变化，改变非理性预期，管理好自身的资产

和负债，有效配置资金和风险，共同营造良好的经济金融环境。

对于未来通胀预期，决策层早已有所警觉。近日国务院常务会议

提出，要管理好通胀预期，这表明决策层对通胀的风险已经有了前瞻

性的判断。

而近日中共中央政治局分析研究2010年经济工作时指出，要继

续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并提出“根据新形势

新情况着力提高政策的针对性和灵活性”。

央行日前发布的三季度货币政策执行报告指出，当前内外部经济

总体好转，全球货币条件较为宽松，在经济持续回升过程中，要密切

关注各类价格走势，并注意更长期及广泛意义上的整体价格水平稳定。

显然，在我国宏观经济企稳回升但基础并不牢固之时，正确处理

好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，

无疑将成为新阶段的新任务。

通胀预期是导致通胀的重要原因。一旦消费者和投资者形成强烈

的通胀预期，就会改变其消费和投资行为，从而加剧通胀，并可能造

成通胀螺旋式的上升。比如，如果消费者和投资者认为某些产品和资

产（地产、股票、大宗商品等）价格会上升，且上升的速度快于存款利

率的提升，就会将存款从银行提出，去购买这些产品或资产，以达到

保值或对冲通胀的目的。

这种预期导致的对产品和资产的需求会导致此类资产价格加速

上涨。而这些产品或资产的价格一旦形成上涨趋势，会进一步加剧通

胀预期，从而进一步加大购买需求，导致通胀的螺旋式上升。中国在

1987年夏天出现的抢购商品潮、2007年的股票市场疯涨和房地产价

格的大幅上扬，都是通胀预期推动价格飙升的具体案例。

2010年的头几个月，关于通货膨胀的话题常见于媒体，这反映

了人们对通胀的焦虑。特别是CPI涨幅一度超过3%,更强化了人们

对通胀的预期。所幸国家统计局公布的6月CPI涨幅出人预料地低于

预期，关于通胀的话题才少了些。或许未来不远，通胀预期会再

度抬头。年初，强化通胀预期的因素主要包括：农产品，特别是食品

价格波动；国际大宗商品价格上涨引起的输入型通胀；流动性泛滥引

发的通胀；物价翘尾因素所显现出来的物价上升。

通胀预期的淡化很大程度源于人们对上述因素担心的减弱。而现

在，这些因素又生变数。

食品价格波动和CPI变动趋势有明显正相关性。一场严寒、儿场

大雪是引起2010年头几个月CPI上升的主要因素之一。虽然蔬菜水

果价格变动并不能代表核心物价变动趋势，但它对人们的心理影响不

可轻视。

暑期以来，各地自然灾害频发，由此引起农副产品价格上涨；上

半年走低的生猪价格，下半年开始进