有价证券投资管理

有价证券投资管理

一、股票投资

（一）股票投资的优缺点

L投资收益高（只要投资决策止确）

2.能降低购买力的损失（在通货膨胀初期，股份公司的收益增

长率一般仍大于通货膨胀率，股东获得的股利可全部或部分

优点

抵消通货膨胀带来的购买力损失）

3.流动性很强（上市公司股票）

4.能达到控制股份公司的目的（投资达到一定比例）

缺点投资风险较大

（二）股票的估价模型

股票的价值指投资于股票预期获得的未来现金流量的现值。或叫内在

价值.理论价格。

1.基本模型

E?1dt（1+k）

普通股票的价值P=E'/=预计各期股利现值合计

式中：P—普通股票的价值

出一预计第t期的股利

k—投资者要求的报酬率

2.零增长模型

do

普通股票的价值P二

式中：P—普通股票的价值；

dO—上一期支付的固定股利；

k一投资者要求的报酬率。

【提示】零增长说明每期股利相等，此时普通股票的价值相当于计算

永续年金的现值。

3.固定增长模型

（1+g）%

k-g-k-8

普通股票的价值P二二

式中：P-普通股票的价值

dO-上一期支付的股利（已发放）

d1一下一期预计支付的股利（预计发放）

g一股利的增长率

k一投资者要求的报酬率，并且k大于g

【注意】考试时，根据资料中所给出的是上一期支付的股利还是下一

期预计支付的股利，进而选择不同的计算方法。

4.阶段性增长模型

实务中，有些公司的股利是不固定的，例如，在一段时间里高速增长，

在另一段时间里正常固定增长或固定不变。对于阶段性增长的股票,

需要分段计算，才能确定股票的价值。

【教材例5-16】假定某投资人持有甲公司的股票，投资必要报酬率

为15%。预计甲公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在

此以后转为正常增长，增长率为12%。甲公司最近支付的股利是2

元。现计算该公司股票的价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值，如表5-9所示。

表5-9非正常增长期的股利现值计算

单位：元

年份月捌（Dt）复利现值系数（15%）现值（Pt）

12x(1+20%)=2.40.8702.088

22.4x(1+20%)=2.880.7562.177

32.88x(1+20%)=3.4560.6582.274

合计（3年股利的现值）6.539

D4D3X（1+g）3,456XL12

P3k-gk-g15%-12%

其次，计算第3年年底的普通股价值：二二二

=129.02（元）

计算其现值=129.02x(P/F,15%,3)=129.02x0.6575=84.831(元)

最后，计算该股票的价值=6.539+84.831=91.37（元）

【提示1］普通股票的价值等于预期股利所形成的现金流入量的现值

之和。

【提示2】决策原则：普通股票的价值2普通股票的价格，可以投资。

二、债券投资

（一）债券投资的优缺点

1.投资收益比较稳定（未来利息、转让价格及买卖差价稳定）

优点

2.投资安全性好（相比较股票）

缺点购买债券不能达到参与和控制发行企业经营管理活动的目的

（二）债券估价模型

1.债券的价值也称为内在价值、理论价格，是指在债券投资上未来收

取的利息和收回本金的现值。

2.影响债券价值的因素主要有：①债券的面值;②期限;③票面利率;④

所采用的贴现率（T殳选用市场利率）。

【提示】决策原则：债券价值〉债券价格，才值得投资。

3.债券估值模型

种类估价模型(计算公式)

11

(l+k)(l+k)"

债券价值p=

式中：FT责券面值；I—债券票面利息(面值X票面利率);

k一市场利率；n—付息期数。

一年付

【提示】当市场利率发生变化时,债券的价值也会发生变化。

息一次

一般来讲：

债券

当市场利率高于票面利率时，市场利率越高，债券价值越低;

当市场利率低于票面利率时，市场利率越低，债券价值越高;

当市场利率等于票面利率时，债券实际价值等于债券票面价

格。

到期一

(l*k)"

次还本债券价值P二

付息债式中：FT责券面值;i—债券票面利率；

券k一市场利率；n—付息期数

贴现发行的债券是指在债券上没有票面利率，只有票面值的