当前经济与政策思考：美国如何吸引资本

内容目录金融资本：科技IPO浪潮+货币政策信誉重建 3密集科技IPO，创造全球资本配置入口 3主要做法与特征 3背景与原因 4美联储领导层更迭，“沃什时代”货币政策信号重塑资本流向预期 5沃什的背景与主张 6政策路径判断 7产业资本：以投资换市场准入，引导资本流向 8主权资本：以安全承诺换取对美投资，将防务关系升级为资本绑定 10私人资本：以身份换资本，实施“黄金签证”金卡计划 125.总结 13风险提示 14图表目录美国历年IPO数量 4年利率上升环境对估值倍数有所压（市盈率为左轴利率为右轴、单位%） 5四大美国科技巨头资本支出（截至2026年Q1） 5截尾PCE与核心PCE增速的分歧（%） 7美联储资产规模 8美国外商直接投资规模上行 10收购（Acquisitions）占据外商对美直接投资方式主导地位 10全球主权类资（包含主权财富基金货币当局储备资产以及公共养老金配置的国别分布（十亿美元） 2025年吸引百万富翁净流入量最多的十大国家 13金融资本：科技IPO浪潮+货币政策信誉重建密集科技IPO，创造全球资本配置入口主要做法与特征2025年以来，美国资本市场经历了科技IPO复苏，背后有企业端与政策端共同作用。20253算力基础CoreWeaveIPO浪潮的开端。CoreWeaveGPU算力为核心商业模式，其上市直接映射了AIAI基础设施企业的估值CircleChime等相继完2026612IPO浪潮进一135美元/5.567501.77万亿美元，成为全球资本市场历史IPO。上市首日股价涨幅一度超过20%22500亿美元，3.5-41000家机构投资者提交认购订单，涵盖全球养老金、1000亿美元。在企业端推进IPOSpaceXSpaceX在私募市场获得充分融资支撑后，Starlink202636个月内，Starlink（卫星互联网业务1001000SpaceX总60%SpaceX的IPO旨在规避了认购结构过度集中导致的上市后抛压风险。公开报道显示，SpaceX30%IPO过往散户配%的机构配售股份被分配给“”n-lyvsrs）SpaceX在路演过程中将自身定位为“人类多行星物种”StarlinkAI基础设施及未来空间经济入口价值的重新定价。OpenAIAnthropicSpaceXIPO202661日，AnthropicSECS-1招股书，估值9650亿美元。68日，OpenAIS-1注册声明，计2026OpenAI202631220亿85203.52000亿美元，则将可能2021IPO市场高峰时期的全年融资规模。图表1：美国历年IPO数量StockAnalysis

特朗普政府的监管取向为IPOAI20252023AI行政令，总体倾向宽松框架，明确AIAI应用设置严苛的事前合规要求，因此也形AI创新速度的市场担忧。SEC2025IPO信息披露要求进行了结构性IPO早期阶段与监管机构沟通，而无AI产业政策、推动资本参与科技企业等方式释放支持信号。202665日，特朗普在空军一号回应相关问AI企业股权的可能性，并计划与相OpenAI等企业就潜在股权安排展开初步讨论。上述举措显示，美国正在探索通过政策、背景与原因推动本轮美国科技巨头集中IPO的动因，可从宏观环境和产业周期两个层面加以理解。宏观层面：利率预期拐点释放上市窗口。20222023年美联储快速加息IPO市场的抑制效应较为明显，原因在于高贴现率将压低成长期企业的DCF估值，融资成本上升同样削弱机构投资者的杠杆配置能力，市场整体风险偏好的下行更使新股认购意愿下降。2024年下半年美联储开启降息通道后，前期抑制因素系统性松动。尽管降息幅度有限，且随着“沃什时代”20242025年间的利率拐点预期已足够激活此前积压的IPO20222024年选择“等待窗口”IPO2021CoreWeave、CircleSpaceX，以及预期中的OpenAIAnthropic，基本均已完成从“技术故事”到“收入模型”a等超大型科技企业在4至25I算力OpenAI等企业的订阅收入呈现IPO估值提供了可量化的基本面锚。图表3：四大美国科技巨头资本支出（截至2026年Q1）BusinessInsider美联储领导层更迭，“沃什时代”货币政策信号重塑资本流向预期沃什的背景与主张凯文·沃什已于2026年5月22日在白宫宣誓就职，正式接任美联储主席。2006年担任美联储理事，离开美联储后长期活跃于胡具体而言，沃什的核心政策主张体现在几个方面：沃什2008“充足准备金”沃什主张废除季度利率“点阵图“宽松”或“紧缩”偏向6月会议上未提交个人利率预测，成为19名官员中唯一缺席点阵图的成员，印证了他此前拒绝参与这一沟通机制的立场。PCEAI驱动的生产率提升将压制通胀，并支持降息。但在首次记者会上，其表态明显趋于审慎。他承认AI可能推动供给改善，但当前仍处于需求增长快于供给释放阶段，短期影AI暂未成为其立即支持宽松政策的充分理由。此外，沃什曾明确表示他更偏好“截尾均值”通胀指标。6月记者会上，他虽未直接重4月，达拉斯联储截尾均值PCE2.35%，显著PCE3.29%PCEPCE政策路径判断凯文·沃什已于2026年5月22日在白宫宣誓就职，正式接任美联储主席。沃什曾短期维持利率约束，重点观察通胀趋势。2026617日，沃什主持的首次FOMC会议以12:0全票通过，维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%20251225个基点以来连续第四次“AI驱动生产率压制通胀”叙事，正面临现实数据的逆向压力。5CPI4.2%距其目标CE同比在4月已升至%CE6月记者会上并未2%2.0%“通胀是一种选择”，明确了将价格稳定作为坚定目标。与此同时，会议声明在阐述政策目标时，此前“致力于支持充分就业”“将兑现价格稳定“供给冲击性通胀”中期关注“五大工作组”主导的框架重构与资产负债表调整。6月会议上，沃什宣布设立五大工作组，对美联储货币政策的核心领域进行全面审视，分别覆盖：沟通方式（SEP与点阵图改革）、资产负债表政策（含充足准备金制度评估与替代框架）、数据方法、生产率与就业（AI等通用技术的政策含义（从基本原理出发重新评估价格稳定路径920226.72019此前市场关注沃什“缩表+降息”的潜在并行组合。其核心逻辑在于，只有当资产负债表回归合理规模时，美联储才具备降息的真实政策空间。缩表通过6月点阵图显18名官员中，9人202651人仍预计年内降息。与此同时，2026年末联邦基金利率预测中值从3.4%上修至3.8%，20273.6%，均高于当前利率水平，暗示未来加“预防衰退式”是以“AI通缩论”和“通胀监测指标优化”为理论支点，故通胀仍是重要观测目标。因此“缩表+降息”组合能否未来落地，仍取决于通胀能否出现趋势性回落。综合来看，沃什时代的货币政策路径更可能表现为：短期保持利率约束、防止通胀反弹；中期以五大工作组为抓手推动框架性改革，推进资产负债这一资金，而是通过“更强政策可信度”强化美元资产配置优势。图表5：美联储资产规模产业资本：以投资换市场准入，引导资本流向典型案例在于芯片领域，以关税和补贴促使投资。20258月特朗普宣布100%得豁免资格。20261月，美国与中国台湾地区达成贸易协议，将对台关20%15%，允许台积电在美建设晶圆厂期间，以新规划产2.51.525002500亿美元信贷担保以促进进一步投资。美国商务部长卢特尼克对此直言“我们需要这些芯片在美本土制造”、“40%的产能引入美”47170海4.538.7HBM（高带宽存储）封装的制造厂，目标运营时间为202825%（ITC）2026年底开始2026“美国制造”特朗普政府在汽车领域形成了更为精细的激励机制。20253月底，特朗普宣布对进口25%关税。2025429日，特朗普签85%美国-墨西哥-加拿大协定制造成分比例50%USMCA制造比例、50%35%的进口部分缴税，而非50%。此外，行政命令还为在美国组装车辆所使用的汽车零部件提供关税抵免——（2025432026430日可获3.75%（2026512027年4月30日）则为2.5%，之后取消。2025910月1日起对所有进口品牌药及专利药品加征100%20264100%关税扩展至专利药品及关键原料”达成协议，且已承诺进行“产业回流”投资的企业，关税税2029120关税威胁整体上触发了美国制药业一轮大规模本土制造投资潮，典型在于辉瑞。2025年930日，特朗普与辉瑞达成标志性协议：辉瑞同意向所有州立医疗补助（即其向其他发达国家收取的最低价格供100%关税豁免。辉瑞还同时承诺向美国研发和本土制造追加700亿美元投资。参考Investing131500300亿美元，赛诺菲承诺200亿美元，强生与富士胶片生物技术合作在北卡罗来纳州建设大规模细胞培养制造设施。综合来看，特朗普政府在产业资本层面构建了多种手段的“投资换市场准入”体系，并已从半导体扩展至汽车、制药等多个战略行业。从实际资本流入情况看，推动资本回流的效果已开始显现。美国经济分析局（BEA）数据显示，202523222024155376849.5%，1218年美国外国直接投资中，收购现有企业占图表6：美国外商直接投资规模上行BEA主权资本：以安全承诺换取对美投资，将防务关系升级为资本绑定典型案例是美国与沙特阿拉伯关系升级。2025年11月18日，白宫宣布美国与沙特阿拉伯签署“经济与防务伙伴关系”协议，沙特将对美投资承诺从此60001“深化防务合作与地区安全F-3520256000亿美元投资承诺，其中包括约1420亿美元规模的防务销售协议，涉及空军升级、导弹防御、2月，美国签署《美国优先武器转让策略》（AmericaFirstArmsTransferStrategy）美国国3000亿美元规模的年度防务出口体202599（乌代德空军基地第五条款”第五条款使用了“按其认为必要”“所有合法和适当措施——包括在必要时采取军事手段。安全保证的历史性升级，叠加了相应规模的资本对价。2025年5月特朗普访问卡塔尔期间，美国与卡塔尔宣布超过2400亿美元商业和经济合作协议，1.2GEAerospace960210架波音787777X15.4万个美国就业岗位。380亿美元防务相关投资意向，涵盖乌代德空军基（QIA）宣布未来十年计划向美国追加50005000亿-6000亿美元，该投资承诺占其现有资产（全球前十大主权财富基金有六家来自中东地区GlobalSWF公布的数据，在剔除本土投资和转移支付后，2025年全球主权财富基金对外投资额180320242023-2024年连续两年下降后出现反弹。按国别来看，增量投资在美国和新兴市场间呈现分化，2025（47%）AI2024年下降26%，16%2024103亿美元放缓202543亿美元。从全球主权类资本（包含主权财富基金、货币当局储备资产以及公共养老金2025以22.0%的占比居首位（全球规模约60万亿美元，其中美国13.2万亿美元）。）GlobalSWF私人资本：以身份换资本，实施“黄金签证”金卡计划500“黄金签证”是美国通过调整移民政策，将高净值个人身份资格转化为吸引全球资本的新工具。2025年，特朗普政府推出“黄金签证”（GoldCard）计划，拟通过高额资金贡献换取美国长期500万美元即可获得类似绿100万美元捐款。计200万美元的不可退还捐款，200202512101.5万美元不可退还审理费并通过安全审查，随后完成100万美元捐款。现阶段有三重背景支撑特朗普政府推出金卡计划：一是全球高净值群体财Henley&Partners2025年私人财富迁移报14.2（100万美元及以上流动可投资资产的个人）202413.4万名进一202616.5万欧洲一度是全球黄金出“居留换投资”年以来，这一格局正在经历系统性逆20222“黑钱”2023250100万欧元投资换取爱尔兰居留权202310月取消了房地产投资作为黄金签2024120254下，美国金卡计划的推出，或意在直接承接潜在的溢出需求。三是尝试与EB5EB-5投资签证是外国投资者获取美国居留10个全职就业岗EB-5；追求速度与确定性的投资者则可能选择金卡。但截至目前来看，金卡计划在落地执行中仍暴露出多方面局限性，使其未美国移民制度长2月，以美国大学“金卡计划”提起诉讼，直指项目“不合规”与“不公平”。二是与EB-5仍然存在竞争关系。二者并行在一定程度上显示美