沪上阿姨多品牌矩阵高质量开店万店龙头开启新篇章

内容目录公司概况：五谷奶茶起家，迈入万店俱乐部 5业务模式：聚焦下沉市场，多品牌扩张 5管理结构：股权集中，管理团队经验丰厚 8现制饮品行业：供需共振，发展空间广阔 现制茶饮：中国现制饮品市场中最大的细分市场 竞争格局：连锁化率和市场集中度持续提升 发展趋势：下沉、出海、创新 核心竞争力：一体两翼，契合多元需求 多品牌矩阵产品迭代，紧跟消费趋势 产品：加强差异化，形成品牌记忆 品牌：打造多品牌矩阵，多场景协同扩张 低成本加盟模式，构建强韧性生态 供应链纵深布局，保障高质量扩张 积极布局海外，打开中长期成长空间 投资预测及盈利预测 风险提示 图表目录图表公司发展历程 5图表分业务收入（单位：亿元） 6图表分业务收入占比 6图表门店分类型数量（单位：家） 6图表加盟商数量（名） 6图表门店分布 6图表公司旗下当前拥有两大品牌 7图表分城市及海外门店数量（单位：家） 8图表公司经调整净利润及其增速 8图表公司毛利率 8图表销售费用率、行政费用率、研发费用率 8图表股权结构（截至26Q1末） 9图表高管简介 图表现制茶饮&现磨咖啡行业规模（亿元） 图表现制茶饮行业发展历程 图表现制茶饮行业供需两端驱动因素 图表现制茶饮和现制茶饮店GMV及增速 图表渗透率推动行业增长 图表消费频次共同推动行业增长 图表不同价格带茶饮店规模 图表中国现制茶饮市占率 图表按城市层级划分的中国现制茶饮店市场的GMV（单位：亿元） 图表：全球现制饮品市场V的规模增量，223年至08年（预计，十亿美元 图表全球现制饮品市场GMV的复合年增速，2023年至2028年（预计） 图表2025年茶饮样本品牌各类茶饮新品数量及其同比 图表初始代表产品血糯米奶茶 图表新式产品 图表沪上阿姨、茶瀑布品牌门店 图表三大品牌运营数据 图表沪上阿姨新品牌形象 图表沪上阿姨加盟政策 图表茶瀑布加盟政策 图表沪上阿姨UE模型 图表加盟商数量及加盟店数（单位：个） 图表截至24年末公司供应链网络 图表海外门店分布 图表部分海外门店开业表现 图表收入拆分 图表可比公司估值表 公司概况：五谷奶茶起家，迈入万店俱乐部初期以“五谷奶茶”这一兼具识别度与健康感知的产品区别于同行。了明显区别于同业的产品标签。五谷奶茶最适合热饮，公司也因此迈开扩展中国北方地区门店网络的步伐。2）2019年公司战略性推出鲜果茶系列，当年同店同比大幅度增长，推动门店向全国市场迅速渗透。3）2022年公司创新推出了沪咖店中店模式，现已作为咖啡业务融入沪上阿姨菜单。4）2023年，公司推出沪上阿姨轻享版，为“茶瀑布”品牌的前身，主打平价原叶鲜奶茶，以更简洁的配方、更平价的图表1：公司发展历程业务模式：聚焦下沉市场，多品牌扩张2025年来自自营店/加盟商/0.56/43.07/1.03亿元，分别占总收.%64%.%22年~056,74名，CAR2%。图表2：分业务收入（单位：亿元） 图表3：分业务收入占比来自自营店的收入 向加盟商销售货物 加盟服务 其他504540353025201510502022 2023 2024 2025

0%

来自自营店的收入 向加盟商销售货物 加盟服务 其他2022 2023 2024 2025图表4：门店分类型数量（单位：家） 图表5：加盟商数量（名）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

自营店 加盟店

9,1527,7565,2446333249,1527,7565,24463332426

0

期末加盟商数量（名）2022 2023 2024 2025

2022年 2023年 2024年 2025年202511449家，成为第三个门店数量过万的茶饮品牌。门店数2021年~2025CAGR31.96%。此外，公司门店分布南北方较为均衡，2024年门店北方/52.1%/47.9%。图表6：门店分布10,0000

2021年

中国北方 中国南方 海外1439137942460478415903995284721862022143913794246047841590399528472186大品牌。年公司推出沪咖，通常嵌入主品牌门店，以“店中店”方式补充咖啡消费场景，现已作为咖啡业务融入沪上阿姨菜单；2023年推出轻享版，并于20243月起升级为独立品牌茶瀑布，重点捕捉下沉市场对更低价格带产品的需202542871291,66415731.0/178/395家。图表7：公司旗下当前拥有两大品牌品牌推出时间品牌定位主要产品价格范围核心主品牌，鲜果茶、多料沪上阿姨2013年聚焦下沉市奶茶、轻乳7元至22元场，提供高性茶、酸奶昔、价比现制饮品袋装小食通常设于沪上“东方拿铁”沪咖阿姨门店内的（咖啡拿铁、（已作为沪上阿2022年茶拿铁、茶咖 元至23元姨的咖啡品类）展咖啡消费场拿铁）等咖啡景饮品为三线及以下 多料奶茶、轻2023年 城市消费者提轻享版/茶瀑布 /2024年 供更具性价比 乳茶、水果 2元至12元的茶饮选择 茶、冰淇淋股比逐年提升。20256029家，52.7%7.6%19.0%20.3%20242家门店，覆盖美国、韩国与马来西亚。年经调整净利润实现较快增长。年，受益于门店网络的快速扩张0.854.162024年增速阶段性放缓至2025年公司经调整净利润达5.7036.4%。图表8：分城市及海外门店数量（单位：家） 图表9：公司经调整净利润及其增速一线城市 新一线城市 二线城市 三线及以下城市 海外 12,00010,0008,0006,0004,0002,00002022 2023 2024 2025

经调整净利润（亿元） 65432102021 2022 2023 2024

180%160%140%120%100%0%毛利率持续提升，费用率控制良好。21.80%102025年销售费用率/行政费用率/研发费用11.3%/4.6%/1.2%。图表10：公司毛利率 图表11：销售费用率、行政费用率、研发费用率5%0%

毛利率30.40%30.40%31.30%31.45%26.70%21.80%2021年 2022年 2023年 2024年 2025年

8%6%4%2%0%

销售费用率 行政费用率 研发费用率12.7%12.7%12.0%10.8%10.8%11.3%4.3%5.1%4.8%5.3%4.6%0.4%0.6%1.4%1.6%1.2%2021年 2022年 2023年 2024年 2025年管理结构：股权集中，管理团队经验丰厚公司控制权高度集中，设有股权激励计划20263日，单先生及周女士通过上海璞海、上海森芮及上海禹超分别持有公司股份44.76%、17.39%16.36%，并通过一致行动协议合计控制公司接近八成的投票上海禹翃及上海禹鋆，名、名选定参与者。图表12：股权结构（截至26Q1末）管理层经验丰富且专业背景多元，核心创始团队深耕行业多年。联合创始人单卫钧先生及周蓉蓉女士在现制茶饮行业均拥有逾10年经验，并具备超过20年的销售管理背景。此外，多位高管具有资深专业领域履历。例如副首席执行官周天牧先生曾任职于宝洁及阿里巴巴集团，财务总监李勋增先生曾任职于京东及顺丰集团。图表13：高管简介姓名 职务 简介主要负责本集团的品牌战略、重大发展规划及企业文化价值观落地。在现制茶饮行业拥

官官执行董事兼副行政总裁执行董事兼线上营运高级总监

1020201311199611（中国19967月获中国江苏海（前称南京航运学校2023年获《每日食品》颁发的「全球食品创新奖－年度创新人物」大奖。主要负责与主席共同制定本集团的重大业务及发展规划以及产品供应链管理。周女士在102020131119991020064月，周女士于雅（中国20076（中国19977月获中国东北师范大学颁授英语专业专科学位。2020225202311月起担任本公司的执行董事兼2004720126月担任广州宝洁有限公2012720155（中国营销公司的大中国区剃鬚201592016年（上海有限公司的中国业务战略及规划总监。于2016年5月至2022年5月任职于阿里巴巴集团，先后出任口碑快消零售2002620046南京大学生物学士学位及生态学硕士学位。201412202311月起担任执行2008112014111993年6月取得中国宣城市工业学校（前称泾县高级职业中学）农村综合经营中专文凭。20222月加入本集团，曾先后担任预算分析2006720093月任职于深圳（（集团有限公司200911月201182011820156月，任职于北京京东世纪贸易，先后担任集团总部经营分析部经理及华东大区的财务经理。李勋增 财务总监公司秘书，董事王娟会秘书

20158201732017420185620211202112021820066月获中南大学财务管理学士学位，并于2021年6月获江南大学工商管理硕士学位。202211月加入2008122011520115月2022112005720076月获浙江大学农20181201811月获中华人民共和国人力资源和社会保障部授予中级经济师资格。现制饮品行业：供需共振，发展空间广阔现制茶饮：中国现制饮品市场中最大的细分市场公司所属行业为现制饮品行业，现制饮品指现场制作、可立即饮用的饮品，种类多（如果汁及酸奶饮品3600/2600亿元，20264200/31002025-2029年现制茶饮和现CAGR15.8%/16.8%。GMV而言，现制茶饮市场是中国现制饮品。图表14：现制茶饮&现磨咖啡行业规模（亿元）现制茶饮 现磨咖啡7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

2026E

2027E

2028E

2029E识咨询报年代，珍珠奶茶开始登陆珠三角地区以及上海等沿海发达城市的各大西餐厅、咖啡厅，coco速发展，一点点、茶百道等品牌相继进入大陆或成立。2）2010牌、强调社交属性。3）2020用加盟模式规模化扩张，并寻求供应链、研发等方面升级。图表15：现制茶饮行业发展历程公司公需求供给端共同驱动行业发展。1）需求端：中国具备深厚的饮茶文化，且购买力及消费群不断扩大。据灼识咨询及数据，2019-2023年我国现制茶饮市场、茶叶市场以及即饮茶市场规模均稳定增长；其中中国现制茶饮的饮用者数量由2018年的2.24820233.2亿，CAGR7.3%2028年4.827亿，2018-2023511.1杯。供给端：产品更20259（不含港澳台地区41.5万家，其中仅少数品牌门店数达千家以上。图表16：现制茶饮行业供需两端驱动因素识咨询报告，艾媒咨询，国家统计局，，沪上阿姨招股书，《2025新茶饮行业白皮书》，CNNIC，壹览商言，国内现制茶饮行业为大规模、高增赛道，据灼识咨询，2019-2025年，国内现制茶CAGR20253.62025-2029CAGR5%-223年CAR.%，202321152024年-2028CAGR19.2%。分拆要CAGR7%，2018-2023年CAGR17%。图表17：现制茶饮和现制茶饮店GMV及增速2018年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E

现制茶饮GMV（亿元）现制茶饮占中国现制饮品百分比

2018年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024E2025E2026E2027E2028E

0

中国现制茶饮店GMV（亿元）

5%0%识咨询报告、中国国家统计局、国际货币基金组织，古茗招股图表18：渗透率推动行业增长 图表19：消费频次共同推动行业增长6543210

现制茶饮消费者人数（亿）4.8273.22.2484.8273.22.248

3025201510502018

人均年饮用量（杯）25.711.1525.711.15上阿姨招股 上阿姨招股竞争格局：连锁化率和市场集中度持续提升GMV（20元市场规亿元，2018-2023CAGR35.2%；中价茶饮店（10-20元）1086亿元，2018-2023年CAGR（元）749亿元，2018-2023年CAGR22.1%。2023-2028年，高价/中价/低价茶饮店的CAGR12.5%/20.9%/20.2%。图表20：不同价格带茶饮店规模

高价茶饮店（亿元）中价茶饮店（亿元）低价茶饮店（亿元）总计4,0003,0002,0001,00002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E识咨询报告，沪上阿姨招股茶饮行业非连锁杂牌持续出清，连锁化率持续提升。202356.1%。202218.3%202423.2%，2024年现制茶饮行业前五分别为蜜雪冰8.5%/2.5%/2.2%/2.1%/1.5%。图表21：中国现制茶饮市占率品牌2022年品牌2023年品牌2024年蜜雪冰城6.1%蜜雪冰城7.2%蜜雪冰城8.5%古茗1.9%古茗2.3%古茗2.5%书亦烧仙草1.9%茶百道2.1%沪上阿姨2.2%茶百道1.7%沪上阿姨2.0%茶百道2.1%沪上阿姨1.4%书亦烧仙草1.8%霸王茶姬1.5%CoCo都可1.3%甜啦啦1.5%甜啦啦1.5%益禾堂1.3%益禾堂1.3%益禾堂1.5%1点点1.0%CoCo都可1.1%书亦烧仙草1.3%贡茶0.9%喜茶0.8%喜茶1.1%甜啦啦0.8%霸王茶姬0.8%CoCo都可1.0%top10市占率18.3%top10市占率20.9%top10市占率23.2%媒咨发展趋势：下沉、出海、创新下沉市场成为重要市场，中国现制茶饮店中下沉市场占比最大、增速最快。2025年一线/新一线/二线/GMV14%/18%/18%/50%。2018-2023年期间，一线/新一线/二线/GMV年复合增速分17.6%/20.1%/24.6%/30.7%2023-2028年一线/新一线/二线/三线及以下城GMV14.8%/16.1%/19.0%/22.8%。图表22：按城市层级划分的中国现制茶饮店市场的GMV（单位：亿元）一线城市 新一线城市 二线城市 三线及以下城市6,0005,0004,0003,0002,0001,0002018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）识咨询报告，沪上阿姨招股年常住人口达9.0从人均杯，而三线及以下城市仅13杯。202412日，三线及以下273474家店，预计2023-2028年，三线及以下城市门店数量年复合增长率达23%。20282028110390图表23：全球现制饮品市场GV的规模增量，203年至208年（预计，十亿美元0120012001103.910.653.6100085.7 53.829.491.7 800779.1 60040020002023年

中国 美欧盟及英国

东南亚

日本其他市场

2028年（预计）雪招股书，灼识咨询，国际货币基金组织，美国农业图表24：全球现制饮品市场GMV的复合年增速，2023年至2028年（预计）5%0%东南亚

19.80%17.60%19.80%17.60%9.80%4.80%全球平均，7.2%4.50% 4.40%雪招股书，灼识咨询，国际货币基金组织，美国农业打造差异化竞争亮点，通过挖掘新原料组合、创新工艺等方式，构建独特的产品壁费者复购与品牌忠诚度。通过高频上新与经典单品的不断升级，企业既能以新鲜感吸引新客，又能依靠持续提供高品质产品维系存量用户。从上新节奏来看，红餐产3款。头部品商在研发方面紧密合作，驱动上游原材料行业同步优化，有助于保障产品品质，降低成本。图表25：2025年茶饮样本品牌各类茶饮新品数量及其同比餐大数核心竞争力：一体两翼，契合多元需求多品牌矩阵产品迭代，紧跟消费趋势产品：加强差异化，形成品牌记忆早期使用差异化的五谷奶茶形成消费者认知，继而奠定北方扩张基础。年市场上多是珍珠奶茶、奶盖茶等奶茶。沪上阿姨用有五谷这一有记忆点的差异化产200家。图表26：初始代表产品血糯米奶茶方公众由于行业特质并未固守单一赛道，产品紧跟市场趋势乃至引领风潮。现制茶饮行业快速迭代，随着消费者开始追逐鲜果茶、轻乳茶、酸奶昔等更多新品类，公司一直紧跟市场热点。1）沪上阿姨在2019年开始提供鲜果茶，使其能够覆盖南方炎热、202452025年1亿杯。图表27：新式产品股品牌：打造多品牌矩阵，多场景协同扩张当前形成“沪上阿姨（1）元，茶瀑布价格带为2-12元，分别对应主流中价茶饮与低价下沉需求。图表28：沪上阿姨、茶瀑布品牌门店股（主品牌沪上阿姨负责规模基本盘。2024年主品牌GMV105.22GMV20241700家，2024GMV4368.7万元；2025年公司通过升级咖啡机设备与咖啡豆品质，将咖啡打造为品牌重点推广的核心品类。咖啡品类正体两翼战略中的两翼之一。该品牌前身为2023年推出的“轻享版”，2024年3月2-122024304年GMV达7380202651222图表29：三大品牌运营数据

沪上阿姨 沪咖（已作为沪上阿姨的咖啡品类）

茶瀑布2022202320222023202420222023202420232024GMV总计 6067.909677.2510521.820.07737.5743.6917.03170.84订单总数（百 226.51369.93412.130.0031.181.441.1211.66于年末门店总 53077696868392064170093492总销售量 359.30579.89598.640.0041.711.951.7014.74平均单店GMV 1.501.561.400.1120.050.040.700.63平均单店每日 41094277383330714211619171716每张订单的平 26262632301515数（百万杯）（百万元）GMV（元）均GMV（元）股同时，注重品牌形象的树立。4月公司升级了沪上阿姨的品牌形象，以IPSLOGAN限的品牌理念，从而吸引更多年轻群体的关注与认同。2）2025宣鞠婧祎2026薇为新的全球品牌代言人。图表30：沪上阿姨新品牌形象方公众低成本加盟模式，构建强韧性生态以低成本、多个人加盟模式，构建具备韧性的加盟生态。沪上阿姨和茶瀑布加盟初始投资成本均较低，并且给予有经验者更多优惠，进一步13.3元、万元起。2）2025年外卖大战之际，沪上阿姨精准把握机遇实现逆袭。202520242025图表31：沪上阿姨加盟政策费用总计 备注非经验人群 经验人群前期总预算 20.1万元起 不包含店面租金、转让费及装修费限时开店政策下最低总预算

13.3万元起 万元起 包含最高减免、设备分期项目明细

非经验人群

费用 备经验人群 非经验人群

经验人群品牌加盟费 4.98万元 2万元 新加盟商立减1万元 立减2.98万可选：1.二手设备补设备费 11.5万元

30%息2.设备补贴3万元

贴1万元2.全套全新设备补贴3万元

设备费保证金 5000元 合同履约保证金合同终止时若违规情况可全额退还

保证金 5000元首批原物料费用

3-5万元 茶饮制作原材料、耗材等物料 首批原物料费用 3-5万元培训费 1000元 新开门店培训费用 培训费 1000元虫害消杀140-340元/次，每年6-其他费用限时开店优惠

次 其他费用参与线下招商会可享10000元物料补贴参与抽奖获得5000-10000元物料补贴上阿姨合伙人小程图表32：茶瀑布加盟政策总计费用备注前期总预算10万元起不包含店面租金、转让费及装修费项目明细费用备注品牌加盟费1.98万元保证金5000元合同履约保证金，合同终止时若无违规情况可全额退还设备费6万元起2.2万元左右公司统一采购设备，3.8万元左右可用二手设备首批原物料费用2万元左右茶饮制作原材料、耗材等物料限时补贴政策项目金额备注招商会合作

1万开店补贴 仅限山东、河北、河南、安徽、江苏、陕西0.5万外卖推广带店加盟 2万元补贴6米大门头 0.5万元补贴乡镇/高校店 0.5万元补重点省份免加盟费上阿姨合伙人小程

广东、广西、四川、重庆、浙江，可享1万元开店补贴之外其他限时补贴政策图表33：沪上阿姨UE模型备注单店年GMV（万元）148.7单店日均GMV（元）4073为2022~2024年均值营销折扣、平台佣金（万元）37.17占GMV比25%假设实收（万元）111.50原材料成本（万元）52.03占GMV比35%假设门店毛利（万元）59.47门店毛利率（占实收）53%单店年人工成本（万元）17.84占实收比16%假设单店年租金成本（万元）13.38占实收比12%假设水电费用、其他折摊（万元）5.57占实收比5%假设单店年经营利润（万元）22.67门店经营利润率（占GMV）15%回本周期（月）11以前期总预算20.1万元计股 算公司加盟商生态以大量个人加盟商为基础，构建出较强的复投机制。6974114231.6420245455915230%加盟商开设一家以上门店。反映其加盟商结构仍以中小型、亲力亲为的个人经营者为主。这一结构的优点在于，单店加盟商更深度参与日常经营，在产品制作、服务质量、库存控制上的执行力通常优于纯财务投资人，有利于提升门店存活率与网络整体稳定性。更关键的验证指标来自老加盟商复投比例。公司现有加盟商开设新加盟店的比例由2021年的36.4%持续提升至2022年的46.5%、2023年的48.1%和2024年的48.8%。图表34：加盟商数量及加盟店数（单位：个）2022202320242025期内新增加盟商数 1040172717702627期内停止加盟商数 -411-891-1108期末加盟商数 3260457654556974期末加盟店数 52447756915211423供应链纵深布局，保障高质量扩张仓储物流方面，采用“自营络及管理能力。202516个大仓储物流基地、4个设7112-3次配送。图表35：截至24年末公司供应链网络股年投入商业12025H12,6401,320吨、2,6401,584业价格带下移、加盟商利润被压缩时，公司拥有更强的成本对冲能力。积极布局海外，打开中长期成长空间1家门店，2025家，覆盖美国、韩国、马来西亚。2026年初，又相继在英国、澳大利亚、印尼开设门店持续拓展海外市场。图表36：海外门店分布红公司已经完成了从单一海外样板店到跨区域多市场布点的跃迁。对以加盟和供应链为核心的茶饮行业而言，出海难点不只是开出门店，而是能否在跨文化、跨法规、跨供应链环境下，具备跨市场选址、开店、履约与运营的基本组织能力，以及仍然维持产品稳定性和品牌一致性。公司在海外的布局已经完成了第一步的验证。图表37：部分海外门店开业表现国家门店位置门店类型试营业业绩印尼雅加达首店GMV167481056印尼盾（折39元42杯，总订单量1452+单首尔（建大）首店GMV28568900（折合人民币330元460杯，总订韩国杯，总订单量3700+杯，总订单量3700+单GMV34000+（折合人民澳大利亚悉尼首店163000+元170+营业三天GMV为25507欧元（折合人民英国伦敦首店380元458杯，总订单量1871单营业三天GMV为65009美元（折合人民纽约法拉盛首店675元716杯，总订单量3024单营业三天GMV为35754美元（折合人民美国加州罗兰岗南加首店554元586杯，总订单量2259单

双店齐开

单量2054单GMV52600000+韩元（折合90元0加州尔湾 美国第三家店

GMV29467美元（073元472订单量2195单红书官方帐4投资