化工行业2026年中期策略报告：供需格局预期改善行业拐点渐近

P3化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近P3目 录我国化工行业供需格局预期改善 42026年上半年化工品价格普涨 4需求端：传统需求较为稳定，新兴产业有望带来增量 4国内制造业整体需求回暖 4出口需求或受到贸易扰动 7供给端：本轮产能扩张接近尾声，供给端压力减轻 8库存端：库存已至低位，后续有望进入补库阶段 10成本端：能源成本中枢抬升 重点关注三大投资方向 12供需格局向好的子行业 12竞争力持续增强的优质龙头企业 13下游行业快速发展，国产替代需求迫切，部分化工新材料迎增长机遇 14投资策略 15风险提示 15插图目录图1：中国化工产品价格指数走势 4图2：我国PPI同比数据 5图3：我国PPI环比数据 5图4：化工行业PPI同比数据 5图5：制造业PMI指数 6图6：中国化工制造业工业增加值累计同比增速 6图7：中国化工制造业出口交货值累计同比增速 8图8：中国化工制造业固定资产投资累计同比增速 8图9：中国化工制造业产能利用率 9图10：中国化工行业库存同比增速 10图能源类大宗商品价格指数 图12：2025年化工行业资本开支居前的上市公司 13图13：2025年化工行业研发费用居前的上市公司 14P4化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近我国化工行业供需格局预期改善2026年上半年化工品价格普涨2026年上半年化工品价格指数大幅波动。中国化工品价格指数自2022年至2025年末震荡下行；2026年1~2261227.38%5006。6,5006,0005,5005,0004,5004,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,000中国化工产品价格指数(CCPI)需求端：传统需求较为稳定，新兴产业有望带来增量国内PPI同比增速自2026年3月起转正，自2025年8月起环比增长，表明国内制造业需求回暖。在2022年10226年2PPI4120258PPI20262步加快了国内PPI3PPI20265月国内PPI3.9%PPIPPI同比8.5%PPI0.5%。2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052020-012020-032020-02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052020-012020-032020-02020-02020-02020-12021-02021-02021-02021-02021-02021-12022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05P5化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近PMI20263PMI50复。图2：我国PPI同比数据43210-1-2-3PPI:环比PPI:生产资料:环比图3：我国PPI环比数据43210-1-2-3PPI:环比PPI:生产资料:环比图4：化工行业PPI同比数据 P6PPI:橡胶和塑料制品业PPI:橡胶和塑料制品业:当月同比PPI:化学纤维制造业:当月同比PPI:化学原料和化学制品制造业:当月同比403020100-10-20-30制造业PMI:产成品库存制造业PMI:新订单制造业制造业PMI:产成品库存制造业PMI:新订单制造业PMI:生产制造业PMI60555045403530252020-012020-03020-05020-07020-09020-11021-01021-03021-05021-07021-09021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-0520264745和681.5%、2.7%1.0%图6：中国化工制造业工业增加值累计同比增速25201510502520151050-5规模以上工业增加值:化学原料和化学制品制造业:累计同比（%）规模以上工业增加值:化学纤维制造业:累计同比（%）规模以上工业增加值:橡胶和塑料制品业:累计同比（%）P7新兴产业有望带来需求增量。国家“十五五”规划建议提出，培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模AI20264P8化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的出口交货值累计同比分别增长15.8%、1.7%和-1.1%，较去年同期增速分别提升19.2个百分点、-2.7个百分点和-3.0个百分点，表明当前出口增长的恢复程度有所分化。出口交货值:橡胶和塑料制品业:出口交货值:橡胶和塑料制品业:累计同比（%）出口交货值:化学纤维制造业:累计同比（%）6050403020100-10-20-302020-022020-042020-062020-082020-102020-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04供给端：本轮产能扩张接近尾声，供给端压力减轻化工行业固定资产投资增速转负，供给端压力减轻。自2023年起，化工行业整体固定资产投资增速有所放20262026436（131（7647（147图8：中国化工制造业固定资产投资累计同比增速2020-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-046040200-206040200-20-40固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比（%）固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:化学纤维制造业:累计同比（%）固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:橡胶和塑料制品业:累计同比（%）P9从产能利用率来看，我国化工行业产能利用率近期维持在70~85%左右的较高水平。2026年3月，化学原料及化学制品制造业的产能利用率约为73.8%、化学纤维制造业的产能利用率约为84.7%。工业产能利用率:化学纤维制造业:工业产能利用率:化学纤维制造业:当季值（%）工业产能利用率:化学原料和化学制品制造业:当季值（%）9085807570652020-032020-052020-072020-092020-112021-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03P10

化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近胺、农药、涤纶长丝、PTA、工业硅、有机硅等部分化工子行业协会倡导行业自律，缓解价格下行压力，逐步恢复行业盈利水平，成为行业落实“反内卷”的重要抓手。“能耗双控全面转向碳排放双控“”20263海外高成本老旧化工装置产能退出力度加大。俄乌冲突之后，欧洲地区天然气成本大幅提升，影响化工行业的能源成本与原料合成气成本，导致大宗化工品，特别是合成气下游化工品的生产成本高企，市场竞争力下2022年~20256222年的2700530展望2026库存端：库存已至低位，后续有望进入补库阶段中东地缘冲突导致的高油价背景下化工产业链去库存明显，当前行业库存水平已处低位，后续有望进入补库阶段。2026年上半年，化学原料及化学制品制造业的库存维持在较低增速，化学纤维制造业、橡胶和塑料制品的库存继续下滑，表现当前高油价下企业以消耗前期库存为主、补库意愿下降，但当前行业库存水平已处低位，若后续中东地缘冲突结束海峡通航后下游需求恢复，相关产业链有望进入补库存阶段。图10：中国化工行业库存同比增速化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近

P11规模以上工业企业规模以上工业企业:产成品存货:化学原料和化学制品制造业:同比（%）规模以上工业企业:产成品存货:化学纤维制造业:同比（%）403020100-10-20展望2026成本端：能源成本中枢抬升2026年2图11：能源类大宗商品价格指数P12

190170150130190170150130110907050大宗商品价格指数(CCPI):能源类2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04重点关注三大投资方向展望2026年下半年，伴随着化工品供给端产能扩张接近尾声、需求端整体复苏、库存低位，化工行业供需格局改善有望持续，行业将迎来布局良机。我们建议重点关注：①供需格局边际向好的子行业；②竞争力持续增强的优质龙头企业；③受益于下游行业快速发展、加速自主研发的部分化工新材料。供需格局向好的子行业结合上一章节中我们对于国内化工供给和需求格局的分析，我们认为，从供给端来看，受到行业竞争加剧、市场价格下行、投资回报率降低、碳排放双控约束新增产能等因素的影响，国内化工行业固定资产投资增速化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近

P13持续放缓，叠加“反内卷”政策引导行业自律、碳排放双控对产能强约束、海外高成本老旧化工装置产能退竞争力持续增强的优质龙头企业长期成长空间。图12：2025年化工行业资本开支居前的上市公司P14

化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近证券代码证券简称2025年资本开支（亿元）证券代码证券简称2025年资本开支（亿元）601857.SH中国石油2927.89600618.SH氯碱化工26.22600028.SH中国石化1336.25603255.SH鼎际得24.36600938.SH中国海油1115.55002539.SZ云图控股23.56600309.SH万华化学307.11600143.SH金发科技23.28603225.SH新凤鸣74.10600096.SH云天化22.84600328.SH中盐化工69.79600141.SH兴发集团22.49600989.SH宝丰能源66.43600873.SH梅花生物20.85600160.SH巨化股份56.16000830.SZ鲁西化工20.43000422.SZ湖北宜化47.97600866.SH星湖科技20.39600299.SH安迪苏37.02002601.SZ龙佰集团19.0360042636.50002001.SZ新和成19.00000683.SZ博源化工33.84000893.SZ亚钾国际18.85600623.SH华谊集团32.88002064.SZ华峰化学17.17002092.SZ中泰化学29.77002430.SZ杭氧股份16.96002648.SZ卫星化学26.60000792.SZ盐湖股份16.41图13：2025年化工行业研发费用居前的上市公司证券代码证券简称2025年研发费用（亿元）证券代码证券简称2025年研发费用（亿元）601857.SH中国石油235.52600160.SH巨化股份11.20600028.SH中国石化158.63002001.SZ新和成10.9960030948.65600378.SH昊华科技9.66600143.SH金发科技27.61600989.SH宝丰能源9.61600938.SH中国海油16.59600426.SH华鲁恒升8.86002648.SZ卫星化学16.56000422.SZ湖北宜化8.85603225.SH新凤鸣13.50000830.SZ鲁西化工8.00600141.SH兴发集团13.14600096.SH云天化7.31600623.SH华谊集团12.13002768.SZ国恩股份6.85002601.SZ龙佰集团11.34605589.SH圣泉集团6.59下游行业快速发展，自主开发需求迫切，部分化工新材料迎增长机遇部分新兴产业发展拉动