特锐德预制舱出海领军者算电岛打造供电新范式

正文目录一、公概况 51、公简介 52、股结构 63、管层人资况 64、财分析 8二、预舱公拳品，外场间大 1、预舱电是电力备务要入源 预舱电站 变电心备 122、预舱电具付快成低优势 143、预舱外场大、争局，司领头羊 16三、首算岛打电协新长线 191、发“电岛，下一算中供范式 192、与顿略作 21四、电汽充设运营业体持健 22电汽充设备 22电汽充网营 23五、盈预测 24六、风提示 25图表目录图1：公主业务 5图2：公发历程 5图3：公股结构 6图4：公研费情（亿） 8图5：公研人情况 8图6：司2021-2025收入利（元） 9图7：司2021-2025毛利及利率 9图8：司2025年主务构（元） 9图9：司2022-2024主营务成亿） 9图10：司2025年设备块务入比况 11图11：司压制电站品 11图12：司压制电站品 12图13：司压GIS产品 13图14：司压产品 13图15：司气网品 14图16：司低开产品 14图17：制变站块化装单组成 15图18：制变站造业项军业 15图19：球块数心市规（亿元） 16图20：东区AIDC量规（MW） 16图21：球制变市场模十美） 16图22：付特家网132kV压动变站 16图23：司制变全球点场项杆目落地 17图24：司内收况（元） 18图25：司内业利率较 18图26：司球务局 18图27：司布电品 20图28：司电产果图 20图29：电优特点 21图30：司伊战作 21图31：顿SST据心解方案 21图32：司能充品 22图33：司能微产品 22图34：司动车网运服务 23图35：特锐历史PEBand 25图36：特锐历史PBBand 25表1：股激计公业绩核求 6表2：公高履历 7表3：公人资情况 8表4：业摘要 9表5：负情况 10表6：现流况 10表7：资回率况 10表8：固资和建程情况 10表9：公预舱电业务况 15表10：司制变海外目况 17表11：司据心相关发入 19表12：本设 24附：务测表 26一、公司概况 1、公司简介2004年，200920606300个。图1：公司主营业务资料来源：公司公告、图2：公司发展历程资料来源：公司官网、2、股权结构1.24%31.58%（69.27%股权）23.12%。图3：公司股权结构资料来源：公司公告、、20264287,785,3400.74%（122450%15.57元/3211人、核心业务（技术）人员21人。表1：股票激励计划公司业绩考核要求解除限售阶段 考核期间

各年度净利润增长率（A）（以2025年度的净利润为基数）目标值（An） 触发值（Am）第一个解除限售期 2026年度 10% 8%第二个解除限售期 2027年度 25% 20%资料来源：公司公告、3、管理层及人力资源情况研发资源雄厚。公司2025年研发费用5.54亿元，研发费用率3.51%。截止20251951117913.06%，2025表2：公司高管履历姓名 职务 学历 出生年份 简介EMBA，正高级工程师。20043月创立公司，自创立以来担任于德翔 董事长董事副董事长，

博士 1965

战略发展及重大业务活动，并指导决策及整体营运。曾任河北电力设备厂副厂长，河北省电力公司技术发展公司总经理，青岛市上市公司协会理事长。现任中国上市公司协会副监事长，山东省人大代表，青岛市上市公司协会主席，兼任青岛德锐投资有限公司董事长、总经理。本科毕业于华中理工大学，中欧国际工商学院工商管理硕士。曾任公司副总康晓兵

董事 硕士 1974

裁。现任公司副董事长，兼任青岛德锐投资有限公司董事。主要负责公司新能源业务的扩张，以及战略资源的整合及管理，并支持整体业务发展。清华大学工程管理硕士学位，正高级工程师，工信部先进制造技术人才。曾任公司技术中心助理工程师、助理主任、金工事业部总经理、计划调度中心李广智 总裁 硕士 1984周君执行总裁、硕士1982董事王超执行总裁硕士1983硕士1973专科1976李军 高级副硕士1973专科1976

公司多家附属公司担任董事职务。制造业务营运及海外项目的执行。际业务的整体管理。职务。主要负责协助公司附属公司的战略定位及协调，整合相关资源。常美华 副总裁董事赵物存 副总裁财务总

硕士 1977

曾任公司办公室主任。现任公司董事、副总裁，兼任青岛德锐投资有限公司董事。主要负责公司行政及企业文化等相关事宜。EMBA德电气有限公司财务负责人，青岛特锐德国际电力设备有限公司财务负责人，公司副总裁、财务总监、总会计师。曾任公司董事会办公室主任助理及证券事务代表，青岛市上市公司协会证券杨坤 董事会秘书 硕士 1986

事务代表工作委员会主任委员。现任青岛市上市公司协会监事长，公司副总裁、董事会秘书。主要负责处理资本市场运作及董事会事务。杨杰 副总裁 硕士 1984 曾任川开电气有限公司常务副总经理现任川开电气有限公司总经理公司副总裁。曾任公司助理工程师、区域助理、区域经理、营销总监及营销中心副总经理。崔志伟 副总裁 本科 1986刘学宝 副总裁 本科 1986

现任公司副总裁，并于公司多家附属公司担任管理职务。主要负责管理公司于大中华区的营销战略及销售员工发展。姬广辉 副总裁 本科 1982 高级工程师曾任职于重庆博森电气有限公司川开电气有限公司现任公司副总裁，主要负责公司附属公司的业务营运及管理。资料来源：公司公告、表3：公司人力资源情况2021年 2022年 2023年 2024年 2025年专业构成生产人员22042339256627092802销售人员9861186161414241585技术人员23252451259628721951财务人员216234265254226行政人员19122093225823681532运营人员934学历构成博士及以上12355硕士研究生205234287346373大学本科28973335399539993823大学专科及以下45404732501452774829资料来源：公司公告、图4：公司研发费用情（亿元） 图5：公司研发人员情况6 6%5 5%4 4%3 3%2 2%1 1%0 0%2021 2022 2023 2024 20252026Q1

2021 2022 2023 2024

14.0%13.6%13.2%12.8%12.4%12.0% 研发人员数量 研发人员占比研发费用 研发费用率 研发人员数量 研发人员占比研发费用 研发费用率资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、4、财务分析2025157.862.68%，16.60%12.4305122.165.41%719311.05%；扣非归母净利润4979万元，同比增长9.46%。20254.04pct7.82pct37.96%，主4.0038.59%。公司2026Q1毛利率23.05%，同比提升0.92pct。公司2025108.213.20%，占比%、19.68%49.6621.50%9.96%。图6：公司2021-2025年收入及利润（亿元） 图7：公司2021-2025年毛利率及净利率806040200

2021 2022 2023 2024

100%80%60%40%20%0%-20%

30%25%20%15%10%5%0%

2021 2022 2023 2024 2025 毛利率 净利率营业收入 归母净利润 收入yoy 利润 毛利率 净利率营业收入 归母净利润 收入yoy 利润资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、15.72,31.07,9.96%19.68%高压预制舱变电站图8：公司2025年主营务构成（亿元） 图9：公司2022-202415.72,31.07,9.96%19.68%高压预制舱变电站变配电核心设备电动汽车充电网运营服务变配电核心设备电动汽车充电网运营服务其他业务电动汽车充电网及其他成套开关设备箱式设备14012033.94,21.50%32.42,20.54%

44.71,28.33%

8040200

2022

2023

2024 资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、（人民币，百万元）2023年2024（人民币，百万元）2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)营业收入14601.815374.515786.32102.22215.95.41营业成本11190.711389.211466.61637.11705.24.16毛利润3411.13985.34319.8465.1510.79.80销售税金64.788.7109.49.29.31.61销售费用911.9891.21106.6158.1219.538.85管理费用823.7948.0822.4200.0157.7-21.13研发费用489.4574.6554.190.592.72.37经营利润1121.41482.91727.37.331.4329.54资产和信用减值损失-660.0-650.8-399.70.00.0-财务费用201.7202.4192.148.142.5-11.75投资收益60.567.9119.215.018.523.03资产处置收益16.557.528.40.9-1.7-275.24公允价值变动净收益-13.5-3.60.00.00.0-其他收益279.0302.0297.949.740.2-19.06营业外收入17.022.030.15.75.92.62营业外支出85.749.261.13.92.1-47.35利润总额533.51026.21550.126.649.886.98所得税6.886.8236.4-19.8-8.8-55.63税后净利润526.8939.41313.746.458.626.26少数股东损益35.622.870.7-18.4-13.4-27.35归母净利润491.1916.61243.164.871.911.05非经常性损益88.0152.7208.319.322.114.78（人民币，百万元）2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)扣非归母净利润403.1763.91034.845.549.89.46主要比率百分点变化毛利率23.425.927.422.123.00.92销售费用率6.25.87.07.59.92.39管理费用率5.66.25.29.57.1-2.39研发费用率3.43.73.54.34.2-0.12财务费用率1.41.31.22.31.9-0.37所得税率1.49.116.5-169.9-28.0141.89净利率3.66.18.32.22.60.44扣非净利率2.85.06.62.22.20.08资料来源：公司公告、表5：负债情况（人民币，百万元）2023年2024年2025年2026Q1年初变化(%)负债率%67.7766.1763.0360.37-2.66短期借款2430.742333.632776.872243.70-19.20一年内到期的非流动负债452.261006.781020.941073.695.17长期借款1453.75944.45588.70467.39-20.61应付债券0.000.000.000.00-长期应付款0.0020.0022.880.00-100.00在手现金2837.652742.223501.611747.49-50.09资料来源：公司公告、招商证券表6：现金流情况2023年2024年2025年2026Q1同比变化(%)赊销比57.8063.1360.09351.65-115.49存货营收比11.027.846.0550.24-47.58销售商品、劳务获现金/营收98.9690.76100.03127.90-8.79经营性现金流净额（百万元）1344.651314.612334.84-918.7737.51经营现金流净额/税后净利润255.27139.94177.73-2407.05-16055.29资料来源：公司公告、招商证券表7：资产回报率情况2023年2024年2025年2026Q1同比变化(%)归上净利率(%)3.365.967.873.250.16总资产周转率(%)0.640.630.620.090.00权益乘数3.533.453.172.91-0.39ROE(%)7.5612.9415.520.84-0.02ROA(%)2.303.845.180.230.05ROIC(%)5.077.769.830.460.09资料来源：公司公告、表8：固定资产和在建工程情况（人民币，百万元）2023年2024年2025年2026Q1环比变化(%)固定资产3746.433331.953488.483445.11-1.24在建工程191.27358.45203.01222.469.58资料来源：公司公告、二、预制舱是公司拳头产品，海外市场空间大 1、预制舱变电站是公司电力设备业务主要收入来源预制舱是电力设备业务的主要收入来源。公司2025年电力设备板块业务收入108.2141.32%、28.72%）29.96%。图10：公司2025年电力设备板块业务收入占比情况32.42,29.96%

31.07,28.72%44.71,41.32%资料来源：公司公告、预制舱变电站6kV400kV（E-house）0.4kV至252kV35kV400kV110kV220kV400kV图11：公司高压预制舱变电站产品资料来源：公司公告、6kV35kV35kV（RMU）10kV图12：公司中压预制舱变电站产品资料来源：公司公告、202531.0716.60%19.68%44.71变配电核心设备GIS高压GIS40.5kV至252kV，全面适配不同场景下的紧凑型、高可靠配电需求。GIS252kVGIS40.5kV145kVSF6图13：公司高压GIS产品资料来源：公司公告、变压器110kV100,000kVA。图14：公司变压器产品资料来源：公司公告、12kV40.5kVSF6CESI（）TÜVRheinland（）、ASTA（及KEMA（荷兰中低压开关柜：心、交通枢纽、储能电站以及数据中心等领域。图15：公司充气环网柜产品资料来源：公司公告、图16：公司中低压开关柜产品资料来源：公司公告、20251。2、预制舱变电站具备交付快、成本低等优势预制舱变电站是400kV预35增长的背景下，预制舱变电建设模式正在重塑传统变电站的设计和投资模式。图17：预制舱变电站的块化集装箱单元组成 图18：预制舱变电站获造业单项冠军企业资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、公司主导了预制舱变电站行业发展。公司是全球最大的高压预制舱变电站制造商，在行业内最早推出高压预制舱变电站技术和产品，拥有覆盖从6kV至400kV电压等级的预制舱变电站设备，满足从发电侧到电网侧、用电侧的新型电力系统价源－网－荷－储表9：公司预制舱变电站业务情况环节 预制舱变电站业务情况5

国能龙源电力完成集采中标，稳居新能源行业高压预制舱变电站中标量第一；中压预制舱变电站在华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投、国能龙源电力、国能国华投资、国能国电电力、中核汇能、中广核等五大六小发电集团先后完成集采中标，稳居新能源行业首位。2025标中，中标金额均实现大幅增长。公司深度开发南网特大型综合科技全场景预制舱变电站应用，预制舱配电房产品完成中电联国际先进鉴定并纳入南方电网新技术挂网试运行目录，在广州、深圳、东莞落地20余套，并荣获日内瓦国际发明奖。27.5kV4110kV在工业新材料领域，为比亚迪、亿纬锂能等头部客户提供预制舱变电站等电力设备产品。6.25MWh6.9MWhPCS150MW/300MWh共享储能项目在储能EPCA110kV升压站为首次储能全系统集成供货；2025112025年第一次框架采购。面向海外市场，推出了海外33kV组串式储能变流一体式变电站产品。资料来源：公司公告、3、预制舱海外市场空间大、竞争格局好，公司是领头羊海外电网升级与AIDC供电建设模式变革，有望推动预制舱渗透率提升。MarketDataForecast，20242025212.3亿236.0Technavio48.6CAGR7.2%AIDCMWGWGrandView计由2050亿美元增长至0年的8CAR达。中东、欧洲、澳洲及北美有望成为全球预制舱需求增长的核心市场。AIAIDC2030年CAGR28%，1300MW500MW。AI 图19：全球模块化数据心市场规模（十亿元） 图20 资料来源：GrandViewResearch、 资料来源：GrandViewResearch、 图21：全球预制舱变电市场规模（十亿美） 图22 资料来源：Technavio、 资料来源：公司官网、ABBGEAIDC及电2025202560个国132kV7海外市场认证进度领先，进入合格供应商名录。公司持续深耕国际高端市场，预制舱变电站及其核心设备已经通过若干国际标准认证，例如针对预制舱变电站的KEMAIECAISC11AEO2025年公司成功进入CASALESAGEFortescue、三星++表10：公司预制舱变电站海外项目情况地区 预制舱变电站海外项目情况1、参与了沙特国家电网高压预制舱变电站标准的制定，仅耗时6个月就完成沙特国家电网15套132kV中东 高压移动式变电站项目全流程交付，合同总金额3.53亿沙特里亚尔，折合人民币约7亿元；2、沙特阿尔加特600MW风电EPC项目落地。1MAKHVAC并对关键材料及结构方案进行升级，实现在极寒条件下稳定运行；中亚 2、获得乌兹别克斯坦国家重点工程--500kV预制舱变电站项目，该项目作为塔什干地区主力500kV枢纽站，为当地20万居民及工厂提供稳定电力保障。印尼 1、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目落地；2、印尼青美邦项目落地。资料来源：公司公告、图23：公司预制舱变电站全球重点市场多项标杆项目落地资料来源：公司公告、202513.63188.75%8.63%34.78%2.20pct8.12pct12202450%图24：公司海内外收入况（亿元） 图25：公司海内外业务利率比较806040200

2024 2025

9% 35%8%7% 33%6%5% 31%4% 29%3%2% 27%1%0% 25%

2024 2025 国内毛利率 海外毛利率 整体毛利率国内收入 海外收入 海外收入占比 国内毛利率 海外毛利率 整体毛利率国内收入 海外收入 海外收入占比资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、图26：公司全球业务布局资料来源：公司官网、三、首创算电岛，打造算电协同新增长曲线 110/220kV800VSST——中心高压交直流预制舱供电站（HVPAC，High-VolatgePrefabricatedACDCPowerSupplyCube）”。公司正从传统配电设备供应商向数据中心整体供电方案提供商升级。HVPAC方案瞄准AI数据中心高功率密度场景，将模块化变电站、HVDC/SST集群与高倍MW-GW800VDC表11：公司数据中心产品相关研发投入主要研发项目名称

项目目的 项目进展构建面向数据中心的从220kVDC800V全链路交直流一体

拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响实现系统架构和产品形态的（HVPAC）HVDC固态变压器（SST）

化预制舱供电解决方案，以“端到端可靠高效”与“全链路一体化预制”为核心，从供电架构、装度实现对传统供电体系的深度革命和优化，让AI用电更可靠更高效，成为高绿色经济。电瓶颈，并为绿色算力铺平道路。SST以及控制算法等核心技术优势将设备升级为多端口智能能源路由器。

研发中发完中研发中

效率≥98%、系统可靠性≥99.999、交付周期≤3个月。实现数据中心800V占市场份额并实现市场化突破。实现能量可双压可调，高效率，高功率密体积的可靠性SST系统。

具备面向通算、智算、超算数据中心高电压+大直流的全链路供电能力和解决方案，充分发挥公司在预制舱+HVDC800VHVDC等核心技术，将有助于公司获得行业地位和市场话语权。驱动整个产业链升级，HVDC的普及将带动产业链SST高效率，模块化，供电一站式设计，可满足数据中心未来快速、大功率的供电需求，帮助公司实现从设备商到能源服务商的战略升级。输通过实现高效率，高功率密度等可让公司在高能耗场景中形成差异化溢价能力，在未来AISST技术不仅限于数据中心，还可应用于智能电网、新能源汽车充电、工业直流微网等场景，为公司开辟更为广阔的市场。资料来源：公司公告、公司于6年6月6“算SST 图27：公司发布算电岛 资料来源：公司公众号、 资料来源：公司公众号、算电岛匹配AIGISSST、110/220kV800V60-100kW主MWAI交付时间短：全站16770%80%150HVDC向算力HVDCSSTSST60%98.5%2027TokenAIAIn用电成本下降30；绿电消纳比例高：800V100%85%-90%；综合造价低：20%40%；系统可靠性高：TPS99.9998%。6–8110/220kV12–18AC/DCAIToken点绿电占比≥80%约束下，算电协同已由能源侧主导转向算力企业倒逼供电体系重构，算电岛成为连接电网、绿电与算力中心的关键基础设施形态。图29：算电岛优势特点资料来源：公司官网、IDC20254亿2、与伊顿战略合作“伊顿固态变压器SST800V 图30：公司与伊顿战略作 图31：伊顿SST 资料来源：公司公众号、 资料来源：伊顿、四、电动汽车充电设备及运营主业整体保持稳健 202549.661.56%34.00%，其中电动汽车充电设备、充电网运营服务分别占板块收入68.35%、31.65%。2014能源20259054.2额约为242025年公司充电量约6，20255905300万人。电动汽车充电设备智能群充电产品：与车网互动。新能源微电网产品： 图32：公司智能群充电品 图 资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、20254，电动汽车充电网运营公司的电动汽车充电网运营服务包括充电服务、特来电服务和增值服务等。特来电平台服务：增值服务：2025与39个电力调度中心、虚拟电厂管理中心及负荷管理中心建立资讯交换机制，管理超过10,000座可调度充电站。图34：公司电动汽车充电网运营服务资料来源：公司公告、202515.722.19%37.96%13.15%。五、盈利预测 2025157.862.68%12.4335.62%10.3535.46%。公司16311.05%49799.46%。（AIDC2026-202837.2948.4763.0220%30%、30%2026-20282026-202851.42、61.71、74.0520%20%2026-2028174.89205.64242.9019.4923.22PE29.1x21.9x18.4x表12：基本假设单位：百万元20252026E2027E2028E高压预制舱变电站营收3107372948476302yoy17%20%30%30%毛利率27.38%29.00%31.00%31.00%中压预制舱变电站营收4471514261717405yoy4%15%20%20%毛利率21.49%22.00%22.00%22.00%变配电核心设备营收3242340439144502yoy-8%5%15%15%毛利率25.29%25.50%25.50%25.50%电动汽车充电设备营收3394356438494157yoy3%5%8%8%毛利率32.17%32.00%32.00%32.00%电动汽车充电网运营服务营收1572165017821925yoy-2%5%8%8%毛利率37.96%39.00%40.00%40.00%合计营收15786174892056424290yoy3%11%18%18%毛利率27.36%27.82%28.22%28.12%资料来源：招商证券六、风险提示 1、国内新能源装机、电网招标不及预期风险2、海外市场拓展不及预期风险若海外项目落地节奏放缓或贸易政策发生变化，可能影响公司海外业务发展；3、原材料价格波动风险铜材、电气元器件等原材料价格波动可能对公司盈利能力造成影响；4、行业竞争加剧风险若电力设备及充电运营领域竞争持续加剧，可能导致产品价格和盈利水平承压。图35：特锐德历史PEBand 图36：特锐德历史PBBand(元)50454035302520151050

40x

(元)454035302520151050

5.0x4.5x4.0x3.5x3.1xJun/23Dec/23Jun/24Dec/24Jun/25Dec/25 Jun/23Dec/23Jun/24Dec/24Jun/25Dec/25资料来源：公司数据、 资料来源：公司数据、资产负债表单位：百万元202420252026E资产负债表单位：百万元202420252026E2027E2028E流动资产1624117165187222223326761利润表单位：百万元202420252026E2027E2028E营业总收入1537415786174892056424290营业成本1138911467126241476117459营业税金及附加89109121142168营业费用8911107122413981603管理费用94882290910281190研发费用575554612720850财务费用202192210226267资产减值损失(593)(371)(372)(272)(272)(4)0000其他收益302298298298298投资收益68119119119119营业利润10531581183324332896现金27423502361545135865交易性投资0200200200200应收票据368333369434513应收款项93399153101411192314084其它应收款309266295347409存货1206956105212301455其他22772755305135854235非流动资产877385768622866186952024 2025 2026E 2027E 2028E长期股权投资1766193819382024 2025 2026E 2027E 2028E长期股权投资17661938193819381938固定资产33323488362637483855无形资产商誉908866779701631其他27672283227822742271资产总计2501325741273443089435456流动负债1402814385146501638918829营业外收入2230303030营业外支出4961616161利润总额10261550180224022865所得税87236252342412少数股东损益2371831111329171243146619492322短期借款23342777314531903490应付账款807980828898104031230