信用｜评级下调要不要担心信用风险

固收 固收 今年的评级下和通事件 3如何负面事件影响？ 4涉事主体估值波动利差走阔 4同区域主体亦受影，但幅度有限 6负面事件没有构成城投债市场的整体击 7江西新余监管通报件，对区域的影响较小 7要不要担心信风险？ 8风险提示 8图表目录图1:评级调整后各体益率走势 5图2:评级调整后各体益率走势 5图3:青岛上合评级降后日度债券成交额 5图4:西咸新发评级降后日度债券成交额 5图5:西咸空港评级降后日度债券成交额 5图6:秦汉新城评级降后日度债券成交额 5图7:青岛胶州主体益走势 6图8:青岛胶州主体用差走势 6图9:西咸新区主体益走势 6图10:西咸新区主体信利差走势 6图评级调整后西安和青岛市超额利差势 7图12:2026年以来信用收益率走势 7图13:2026年以来信用利差走势 7图14:通报前后新余市额利差走势 8表1:近期被调低评的投平台 3表2:评级主体下调原因 3表3:江西新余投控购信股份始末 41今年的评级下调和通报事件4表1:近期被调低评级的城投平台企业名称评级机构评级调整日评级类型最新主体评级评级展望上次评级上次展望陕西西咸新区发展集团有限公司联合资信评估股份有限公司2026-06-02长期信用评级AA+负面AAA稳定陕西西咸新区发展集团有限公司东方金诚国际信用评估有限公司2026-06-01长期信用评级AA+负面AAA稳定陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司联合资信评估股份有限公司2026-06-02长期信用评级AA-负面AA稳定陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司东方金诚国际信用评估有限公司2026-06-01长期信用评级AA-负面AA稳定青岛上合控股发展集团有限公司联合资信评估股份有限公司2026-04-03长期信用评级AA+负面AAA稳定青岛上合控股发展集团有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-04-03长期信用评级AA+负面AAA稳定，城投平台评级下调的原因主要包括以下方面：①存在负面舆情事件：债务逾期、票据逾期、被列为失信被执行人等；表2:评级主体下调的原因

③资金占用和流动性趋紧：资产流动性较弱，工程代建等业务结算进度慢、未结算项目规模大，资金占用明显，流动性趋紧。企业名称评级机构评级下调原因陕西西咸新区发展集团有限公司联合资信评估股份有限公司陕西西咸新区发展集团有限公司仍为西咸新区最重要的基础设施建设和国有资产运营主体，职能定位及区域地位未发生变化，在资金拨付、金融政策、政府补助等方面继续获得外部支持，但经营亏损扩大，本部及子公司债务逾期规模明显增加，存在票据逾期，征信中存在关注类贷款及关注/不良类担保，对西咸发展经营发展及再融资能力产生不利影响。陕西西咸新区发展集团有限公司东方金诚国际信用评估有限公司陕西省、西安市经济实力仍很强，西咸新区地区经济实力很强；公司主营业务仍保持着很强的区域专营地位，继续获得股东及相关各方的支持。同时，公司仍面临很大的资本支出压力，资产流动性依然较弱，短期偿债压力加大，存在较大的或有负债风险，盈利能力大幅下降，公司再融资能力或受一定不利影响。陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司联合资信评估股份有限公司秦汉集团为秦汉新城重要的基础设施建设主体，业务以工程代建和房屋租赁为主，工程建设业务结算进度较慢，尚未结算项目规模大，对公司资金占用明显。公司债务负担较重且短期债务及非标借款占比较高，偿债指标表现很弱，存在债务逾期、票据逾期、失信被执行人等多项负面事项，且涉及金额较上年明显增加，公司流动性趋紧，再融资能力受到一定不利影响，整体信用风险有所上升。同时考虑到公司职能定位未发生变化，仍可获得较大力度外部支持，为公司信用水平提供一定支撑。陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司东方金诚国际信用评估有限公司西省、西安市、西咸新区及空港新城经济实力均很强；公司主营业务仍具有较强的区域专营性，得到了股东及相关各方的支持。同时，公司面临较大的偿付压力，融资环境较差，信用状况有所弱化，同时需关注区域再融资环境及信用修复情况，盈利能力进一步下降，面临较大的资本支出压力，资产流动性较差且面临一定的投资回收风险，存在很大的或有负债风险。青岛上合控股发展集团有限公司联合资信评估股份有限公司/青岛上合控股发展集团有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司/，公司公告，评级报告等，2042020年932020年底，20237表3:江西新余投控收购奇信股份始末时时间 相关事件2020.6新余市国资委下属企业新余投控与奇信股份原控股股东及其关联方签署协议，以10.94亿元价格收购奇信股份29.99%股份，同年9月初完成股权交割，整场收购仅用时3个月。2021.9奇信股份将注册地从深圳迁至新余，新余当地新增一家上市公司。 2020年上半年，公司的归属母公司股东的净利润亏损4369.60万元，但2020年全年实际亏损达5.5/2022.3

亿元。2021年，公司的归属母公司股东的净利润亏损扩大至17.48亿元。2022年至2024年也接连出现亏损，亏损额分别为2.53亿元、5.35亿元、4.09亿元。证监会立案调查奇信股份。调查结果显示，奇信股份《招股说明书》存在虚假记载，上市后定2012年至2019年，跨期八年，造假金额巨大，社会影响恶劣。经计算，奇信股份于2012年至2019年累计虚增收入13.10亿元，虚增利润26.30亿元。固收 / 为掩盖收购问题、防止企业“爆雷”，新余国资多次向企业借款。固收 2023.7奇信股份最终被退市。经全力催收和挽损，新余市仍损失巨大。证券时报，如何负面事件的影响？涉事主体估值波动和利差走阔首先，是评级下调主体债券的估值快速提升和利差明显走阔。43AAAAA+5126.79bp133.06bp。6月1日至6月2日西咸空港、秦汉新城、西咸新发评级被调降之后，其主体收61858.40bp69.85bp、75.16bp54.75bp、68.74bp、73.62bp。13固收 图1:评级调整后各主体益走势 图2:评级调整后各主体益固收 ， ，另一方面，是交易活跃度和流动性的短期激增。评级调降后的几个工作日内，主体债券的交易活跃度在短期内激增，主要系部分机构受内部风控、准入规则约束被动减持，叠加短期交易盘参与博弈所致。短期放大之后，交易量将逐渐恢复常态。图3:青岛上合评级调降后度债券成交额 图4:西咸新发评级调降后度债券成交额 ， ，图5:西咸空港评级调降后度债券成交额 图6:秦汉新城评级调降后度债券成交额 ， ，固收 同区域主体亦受影响，但幅度有限固收 进一步扩张到地市层面，似乎也有一定的影响，但整体相对有限。4图7:青岛胶州主体收益走势 图8:青岛胶州主体信用差势 ， ，图9:西咸新区主体收益走势 图10:西咸新区主体信用差势， ，固收 图11:评级调整后西安市和青岛市超额利差走势固收 ，负面事件没有构成对城投债市场的整体冲击从图12:2026年以来信用债收益走势 图13:2026年以来信用债利差势 ， ，综合以上分析，评级下调的确会对涉事主体造成估值冲击，但对同区域的相关主体冲击有限，未能引发区域系统性、整体性的信用波动，风险外溢具备明显的局限性与梯度衰减特征。江西新余监管通报事件，对区域的影响也较小从新余市的利差表现上来看，监管通报似乎并没有大的冲击，部分源于因为该事件在前期已然发酵，市场早已在2020年标的股价暴雷、2023年企业退市阶段完成负面定价，本次官方通报仅为事后案例警示，无新增超预期风险；且事件仅为市级产投平台股权投资亏损，不直接影响城投核心偿债资金来源，叠加当前宽松流动性形成缓冲，区域整体利差未出现显著上行。固收 固收 ，要不要担心信用风险？在违约风险有限的情况下，我国信用定价的第一原则还是流动性溢价，因此信用风险也整体根植于流动性风险。从西安和青岛评级下调之后的变化可以看到，评级变动之后，涉事主体估值会有一定影响，但区域内其他主体的调整，基本都对应债市阶段性见底、以及市场对资金面的担心或资金出现实质性压力。背后的原因，正是流动性持续宽松构筑了市场缓冲垫。银行、理财、保险配置资金供给充足，城投债供给长期偏弱导致“资产荒”仍然存在，故点状风险释放的抛压可快速被承接，实际上更多的只是形成不同风险偏好机构之间的