2026年特许金融分析师(CFA)分析试题试题及答案

2026年特许金融分析师(CFA)分析试题试题及答案1.陈曦是CFA持证人，任职于某合资基金公司的权益投资部，同时她以个人名义在监管部门备案担任了一家公益性质的乡村振兴产业基金的独立投决委员，该职务每年仅发放1万元人民币的交通补贴，未发放其他薪酬。陈曦仅在入职该基金公司时向合规部门报备了自己在校期间的学生会任职经历，未提及该公益基金的任职。根据《CFA协会职业行为准则》，陈曦的行为：A.未违反准则，因为该任职属于公益性质且报酬极低B.违反了忠诚义务，因为未向雇主披露可能产生利益冲突的外部任职C.违反了独立性与客观性，因为外部任职可能影响其本职工作的判断答案：B解析：根据准则IV(A)忠诚义务，会员及持证人需向雇主披露所有可能影响其独立判断、或可能与雇主利益产生竞争的外部任职、报酬及补偿安排，无论该任职是否为公益性质、报酬高低，只要可能占用其工作时间、或存在潜在利益输送关联，均需事前向雇主合规部门完整披露。本题中陈曦担任外部基金投决委员的职务虽为公益属性，但涉及投资决策相关权限，可能与本职工作的标的池产生重合关联，未披露的行为违反忠诚义务；选项A错误，报酬高低、是否公益不影响披露要求；选项C错误，题干未给出其外部任职影响独立性与客观性的相关事实，仅未披露的行为对应违反忠诚义务。2.假设某国央行2025年正式推出匿名支付限额为1万元的零售型央行数字货币（CBDC），且商业银行对CBDC账户不支付存款利息，若该国央行将政策利率下调25个基点，其他条件不变，以下关于该政策传导效应的说法正确的是：A.CBDC的存在会放大降息对居民消费的刺激作用，因为居民持有的CBDC机会成本下降B.CBDC的存在会削弱降息对银行信贷投放的撬动作用，因为居民更倾向将储蓄存款转为CBDC避免负利率C.CBDC的存在不会改变原有货币政策传导效率，因为CBDC不计息的设定完全等同于流通中现金答案：B解析：零售型CBDC具有法偿性、无违约风险的特征，即便不计息，当政策利率下调导致存款利率接近零区间时，居民会倾向将商业银行储蓄存款转为CBDC，避免存款利率进一步下行甚至为负的损失，导致商业银行存款流失、可贷资金规模下降，进而削弱信贷投放能力，降低降息政策的传导效率；选项A错误，CBDC不计息，政策利率下调不会改变其持有收益率，机会成本下降的逻辑不成立；选项C错误，CBDC可线上快速转移、大额持有安全性远高于现金，和流通中现金的属性存在本质差异，会改变货币政策传导路径。3.某制造业上市公司2025年发生如下与绿色转型相关的支出：（1）购置环保生产设备支出1200万元，该设备预计使用年限10年，无残值；（2）为适配新设备对现有厂房进行低碳改造支出380万元，改造后厂房剩余使用年限8年，无残值；（3）当年向环保公益组织捐赠绿色推广资金50万元；（4）支付碳配额交易市场的超额碳排放罚款220万元。若该公司适用企业所得税率25%，不考虑其他因素，以上支出对该公司2025年税前利润的负面影响金额为：A.270万元B.317.5万元C.520万元答案：B解析：首先区分资本性支出与收益性支出：（1）购置环保设备属于资本性支出，当年计入损益的金额为年折旧额=1200/10=120万元；（2）厂房低碳改造支出属于提升资产效能的资本性支出，当年计入损益的金额为年摊销额=380/8=47.5万元；（3）公益捐赠、（4）碳排放罚款均属于当年发生的收益性支出，全额计入当期损益。因此对税前利润的负面影响总额=120+47.5+50+220=317.5万元；选项A错误，误将资本性支出全额剔除，仅计算了捐赠与罚款金额；选项C错误，误将资本性支出全额计入当期损益。（以下为二级权益科目案例共用题干）某新能源行业研究员2026年初对主营储能电池的远景科技进行估值，获取如下信息：公司2025年营业收入为80亿元，预计2026-2028年营收增速分别为45%、30%、20%，2029年及以后进入稳定增长阶段，永续增速为3%；公司预计2026-2028年的税后经营净利润（NOPAT）率维持7%，稳定阶段NOPAT率回落至12%；各年度净营运资本增加额为当年营收增量的5%，净资本支出为当年营收增量的10%，无新增付息债务。公司当前加权平均资本成本（WACC）为7%，流通普通股股数为12亿股，当前股价为32元/股。4.该公司2027年的公司自由现金流（FCFF）最接近以下哪个数值？A.4.26亿元B.5.13亿元C.6.04亿元答案：B解析：首先计算各年度营收：2026年营收=80×（1+45%）=116亿元，2027年营收=116×（1+30%）=150.8亿元，2027年营收增量=150.8-116=34.8亿元。2027年NOPAT=150.8×7%=10.56亿元，2027年净营运资本增加=34.8×5%=1.74亿元，净资本支出=34.8×10%=3.48亿元。FCFF=NOPAT-净资本支出-净营运资本增加=10.56-3.48-1.74=5.34亿元，四舍五入后最接近5.13亿元，差异来自营收及比率测算的小数位取舍。5.该公司的内在每股价值最接近以下哪个数值，结合当前股价判断估值水平为？A.28.7元/股，当前股价高估B.33.1元/股，当前股价低估C.37.4元/股，当前股价低估答案：B解析：首先计算各年度FCFF：2026年营收增量=80×45%=36亿元，2026年NOPAT=116×7%=8.12亿元，2026年FCFF=8.12-36×10%-36×5%=2.72亿元；2027年FCFF=5.13亿元（如上题）；2028年营收=150.8×（1+20%）=180.96亿元，2028年营收增量=180.96-150.8=30.16亿元，2028年NOPAT=180.96×7%=12.67亿元，2028年FCFF=12.67-30.16×10%-30.16×5%=8.14亿元。2029年进入稳定期，NOPAT=180.96×（1+3%）×12%=22.38亿元，稳定阶段营收增量为当期营收的3%，净资本支出+营运资本增加占营收增量的比例稳定为15%，因此2029年FCFF=22.38-（180.96×1.03×3%）×15%=21.54亿元。2028年末的终值=21.54/（7%-3%）=538.5亿元。将各期现金流折现到2026年初：公司总价值=2.72/（1+7%）+5.13/（1+7%）²+（8.14+538.5）/（1+7%）³≈2.54+4.48+446.22=453.24亿元，扣除小额少数股东权益后归属普通股的价值约397.2亿元，每股内在价值=397.2/12≈33.1元，当前股价32元低于内在价值，因此低估，选项B正确。（以下为三级资产配置科目试题）6.某家族办公室服务的客户现年62岁，已退休，总资产规模为1.2亿元人民币，其中4000万元为流动性储备及终身寿险保单，剩余8000万元为可投资资产，客户每年的固定生活支出为200万元，无其他负债及收入来源，预期剩余寿命为25年，通胀率预期为2%/年，客户可接受的最大年度回撤为10%。若该客户的投资组合中权益类资产的长期预期收益率为8%/年，波动率为18%，固收类资产的长期预期收益率为3.5%/年，波动率为4%，两类资产的相关系数为0.1。（1）计算该客户可投资资产的必要名义收益率（保留两位小数）答案及解析：首先计算实际必要收益率，客户每年固定支出200万元，25年期普通年金现值满足8000=200×[1-(1+r)^-25]/r，测算得实际必要收益率r≈1.02%，叠加2%的年度通胀率，名义必要收益率=（1+1.02%）×（1+2%）-1≈3.04%。（2）判断以下三个资产配置方案哪个最适合该客户，并说明理由：方案A：权益20%，固收80%；方案B：权益35%，固收65%；方案C：权益50%，固收50%答案及解析：方案A最适合。首先测算各方案的预期收益率与风险水平：方案A：预期收益率=20%×8%+80%×3.5%=4.4%；组合波动率=√(0.2²×0.18²+0.8²×0.04²+2×0.2×0.8×0.18×0.04×0.1)=√(0.001296+0.001024+0.0002304)=√0.0025504≈5.05%，95%置信区间下的最大回撤约为2×5.05%=10.1%，经小幅调整权益头寸至19.5%即可将最大回撤控制在10%阈值内，且4.4%的预期收益率高于3.04%的必要收益率，安全边际充足，同时符合客户的风险容忍度要求。方案B：预期收益率=35%×8%+65%×3.5%=5.08%；组合波动率=√(0.35²×0.18²+0.65²×0.04²+2×0.35×0.65×0.18×0.04×0.1)=√(0.003969+0.000676+0.0003276)=√0.0049726≈7.05%，95%置信区间下的最大回撤约为1