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文档简介
财务管理课程拓展阅读|股利政策理论与中国上市公司分红实践|/股利政策理论与中国上市公司分红实践财务管理拓展阅读第14篇|知识点：利润分配政策一、股利政策：企业财务中的"迷""股利之谜"（DividendPuzzle）是金融经济学中著名的未解之谜：为什么企业要支付股利？为什么投资者喜欢股利？在理论上，股利政策在完美市场中不影响企业价值，但现实中它却备受关注。二、三大股利理论理论核心观点政策含义股利无关论（MM，1961）在完美市场中，股利政策不影响公司价值；投资者可通过买卖股票自制"股利"股利政策无所谓手中之鸟理论（Gordon&Lintner）投资者更偏好确定的当期股利，因为未来资本利得不确定，"一鸟在手胜过两鸟在林"高股利更受欢迎税收效应理论由于资本利得税通常低于股利所得税，投资者应偏好低股利（保留盈余再投资）低股利更合理三、剩余股利政策剩余股利逻辑步骤1：确定最优资本预算规模步骤2：按目标资本结构确定股权融资需求步骤3：用留存收益满足股权融资需求步骤4：将"剩余"利润分配为股利剩余股利=净利润-权益融资需求四、中国上市公司分红实践近年来证监会大力推动上市公司分红，A股分红生态正在改善，但与成熟市场仍有差距：对比维度A股上市公司美国标普500港股蓝筹平均股息率1.5%-2.5%1.5%-2.0%3.0%-5.0%分红比率（Payout）25%-35%40%-50%40%-60%回购规模增长但规模较小大规模，部分超越股利较普遍分红稳定性波动较大连续增长型较多相对稳定五、股票回购——股利的替代方式●回购可提升每股收益（EPS），因股本减少●回购在税收上对投资者更有利（资本利得税vs股利所得税）●回购被视为管理层认为股票被低估的信号思考题监管层要求上市公司提高分红比率
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