计算机行业2026年半年度投资策略报告：词元经济重塑行业价值国产算力迎来放量窗口

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u计算机行业行情与业绩回顾 5计算机行业表现与估值 5计算机行业业绩回顾 6AI算力：芯模协同助推国产算力加速发展 8海外云厂商上调资本开支指引，国内企业算力投入回暖 8多层政策加码算力自主，芯模协同加速国产算力规模化落地 10词元经济加速成型成为AI核心结算载体 12AI大模型：头部企业商业化进程值得关注 13全球大模型加速迭代，国产模型性价比优势凸显 13AI智能体火热带动调用量高增，国产模型依托成本优势加速落地 15海内外头部模型厂商商业化提速，盈利兑现节奏加快 16AI应用：智能体赛道迎来高速发展窗口 17大模型推理成本快速下行，智能体应用加速渗透 17物理AI打通虚实边界，英伟达模型加速产业落地 18投资策略 19风险提示 20图目录图1：申万一级行业涨跌幅情况（截至2026.6.23） 5图2：申万计算机子行业涨跌幅情况（截至2026.6.23） 5图3：申万计算机三级子行业涨跌幅情况（截至2026.6.23） 5图4：申万计算机、沪深300市盈率走势（单位：倍） 6图5：申万计算机相对沪深300的估值溢价率 6图6：申万计算机行业营收情况 6图7：申万计算机行业单季度营收情况 6图8：申万计算机行业归母净利润情况 6图9：申万计算机行业单季度归母净利润情况 6图10：申万计算机行业毛利率情况 7图申万计算机行业净利率情况 7图12：申万计算机行业单季度毛利率情况 7图13：申万计算机行业单季度净利率情况 7图14：申万计算机行业子板块营业收入同比增长情况 8图15：申万计算机行业子板块归母净利润同比增长情况 8图16：谷歌资本开支情况 9图17：亚马逊资本开支情况 9图18：Meta资本开支情况 9图19：微软资本开支情况 9图20：甲骨文资本开支情况 9图21：阿里巴巴资本开支情况 10图22：腾讯资本开支情况 10图23：百度资本开支情况 10图24：2025年中国AI加速卡市场占比情况 12图25：被视为人工智能时代的全新大宗商品 13图26：ArtificialAnalysis全球大模型智能指数排行榜（截至2026年6月24日） 14图27：国内外主流模型API价格情况（美元/百万tokens）（截至2026年6月24日） 15图28：OpenRouter周度大模型调用量快速增长（万亿15图29：OpenRouter周度模型调用量排行榜（2026年6月15日-6月21日） 16图30：Anthropic年化经常性收入快速增长 16图31：大模型推理调用成本呈现出快速下降的趋势 17图32：中国AI智能体市场规模情况 18图33：英伟达推出面向机器人、自动驾驶等使用场景的物理AI大模型Cosmos3 19表目录表1：近年与促进国产算力芯片发展相关的主要政策 计算机行业行情与业绩回顾计算机行业表现与估值026年1月1日至026年6月3059%，30016.8420（1.75%＞其他计算机设备-7.32%＞IT服务Ⅲ-8.41%＞垂直应用软件-13.74%＞横向通用软件-20.56%）。图1：申万一级行业涨跌幅情况（截至2026.6.23）图2：申万计算机子行业涨跌幅情况（截至2026.6.23） 图3：申万计算机三级子行业涨跌幅情（截至2026.6.23）板块估值情况：2026年6月23日，申万计算机行业市盈率（TTM、整体法、不剔除负值）为143.38倍，相对沪深300的估值溢价率为925.49%。图4：申万计算机、沪深300市盈率走势（单位：倍） 图5：申万计算机相对沪深300的估值溢价率计算机行业业绩回顾2025年全年及2026年一季度行业营收保持稳健增长，盈利端实现大幅增长。202513469.46279.8551.73%。20262950.48亿元，同比增长4.62%99.49%52.81亿元。图6：申万计算机行业营收情况 图7：申万计算机行业单季度营收情况图8：申万计算机行业归母净利润情况 图9：申万计算机行业单季度归母净利润情况2025年行业毛利率有所回落、净利率边际改善，2026年一季度净利率同环比双02539%5926%，0.6220260.342.711.87%1.16和0.42个百分点。图10：申万计算机行业毛利率情况 图申万计算机行业净利率情况图12：申万计算机行业单季度毛利率情况 图13：申万计算机行业单季度净利率情况分子板块看，1）计算机设备：2026979.5055.2220.20%。2）软件开发：2026年一707.906.63%1.53亿元，2025年同23.24亿元。3）IT服务Ⅱ：20261263.08亿元，15.28%；归母净利润为-3.94亿元，20253.55亿元。图14：申万计算机行业子板块营业收入同比增长情况 图15：申万计算机行业子板块归母净利润同比增长情况综合来看，20252026年一季度计算机行业营收保持稳健增长，利润端同比AI产业拉动效应持续释放及国产化替代进程稳步推进，计算机行业业绩有望持续修复。AI算力：芯模协同助推国产算力加速发展海外云厂商上调资本开支指引，国内企业算力投入回暖2026Q1北美头部云厂商资本开支延续高增态势，多数企业上调全年资本开支指引。2026Meta107.44%、76.68%、46.80%、84.39%、217.89%。在20261750亿—1850亿美元1800亿—19002027202620262000AWSAI基础设施建设。Meta2026年资本开支1250亿—1450亿美元（亿—1350亿美元），公司4002026年全年资本开支将达1900AI算AI领域投资收益，持续加大算力基础设施投入与布局。图16：谷歌资本开支情况 图17：亚马逊资本开支情况 图18：Meta资本开支情况 图19：微软资本开支情况 20：甲骨文资本开支情况

2026财年第三季度

注：2026Q1对应微软注：2026Q1对应甲骨文2026财年第三季度国内云厂商资本开支回暖，AI算力为投资重点，国产算力占投资比重有望逐渐提升。（1）FY26Q4268.879.24%，环比下7.28%GPUAI3800亿元资本开支AI基础设施投入规模将显著高于该数值。目前阿里旗GPUPPU已部署阿里云公共云（2）2026319.36亿元，同比增长16.23%62.67%。公司表示，随着国产芯片产能逐步落地，公司在今AI资本开支有望进一步加大。（3）2026年第一季度，百度单季度资本58.39103.52%199.13%2026Q1核心AIAI13649%，AI业务收图21：阿里巴巴资本开支情况 图22：腾讯资本开支情况 巴巴2026财年第四季度

注：2026Q1对应阿里图23：百度资本开支情况多层政策加码算力自主，芯模协同加速国产算力规模化落地2026年相关5月发布会明确提出指导国产大模AI产业安全可控发展主线；工业和信息化部+AI行动方案，要求关键行业、头部平台企业推进国产芯片适配，弱化表1：近年与促进国产算力芯片发展相关的主要政策发布时间 政策名称/相关公告 发布/修订主体 核心内容AI芯片攻关与配套软件生态培育，推动大模型与国产智算硬件协同适配；布局全国一体化算力网，鼓励各类通用/行业大模型优先依托国产算力底座开展训练、推理，夯实AI产业自主可控基础。工智能+”行动的意见》26日国务院2025年8月 《国务院关于深入实“人20261日

+行动实施意见》

工业和信息化部、国家发展改革委、国家数据局等八部门

开展“模数共振行动”，突破高端训练/推理AI芯片；要求工业行业大模型全面适配国产算力服务器；鼓励制造企业部署基于国产芯片的AI集群。20264日

《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》

AI产业安全可控路线，统筹算力硬件、大模型研发协同推进；依托央国企场景加速国产芯模适配落地，平衡AI产业安全可控路线，统筹算力硬件、大模型研发协同推进；依托央国企场景加速国产芯模适配落地，平衡AI高速发展与底层基础设施自主可控要求。国家发展改革委5月份例行新闻发布会2026522日要求云厂商、大模型企业完成主流国产芯片全适配；2026年4月 央企新建算力集群以国产为主，未达标不发放算力补《普惠算力专项行动》 工业和信息化部办公厅2日 贴、不审批能耗指标；设定2027年央企国产AI算力占比超50%目标。

能源领域大模型优先落地国产算力硬件；鼓励能源企业自研/采购国产AI芯片，完成能源专用大模型与昇腾、寒武纪、海光等芯片适配。2026526日

《安全可靠测评结果公告（2026年第2号）》

搭建全国统一异构算力调度平台，兼容国产《促进平台经济大中小企 工业和信息化部、国家2026年搭建全国统一异构算力调度平台，兼容国产《促进平台经济大中小企 工业和信息化部、国家2026年6月 引导头部平台企业自研通用大模型完成业协同发展行动方案 发展改革委、科技部等18日 系列国产芯片适配降低CUDA生态依赖，扶持国产（2026—2028年）》 七部门AI框架、驱动、适配工具链发展。

AI训练推理芯片纳入国家级安全可信测评，9IAI目优先选用通过测评的国产算力硬件。府网GPU供给持续受限的背景下，国产算力芯片产业化进程显著提速，相关产品市场份额持续提升。IDC数据，2025AI加速卡市场整体出400165AIGPU22054.9%商的算力采购需求，持续冲击海外厂商原有主导地位，国内AI算力市场原有竞争格局迎来重塑。图24：2025年中国AI加速卡市场占比情况DC国内头部国产大模型企业持续深化芯模协同开发，将国产算力芯片作为模型推理DeepSeek推出V4系列大模型当日便完成多厂商Day0适配，DeepSeekV4-Pro20msDeepSeekV4-Flash10ms的超低推理时延水准。沐曦、寒武纪、摩尔线程、天数智芯等厂商也同步完成模型推理链路打通，AIGLM-5.2Day0算子级深度适配，上线当天同步完成华为昇950超节点落地后，模型推理性能有望迎来进一步释放。Day0深度适配模式彻底扭转了国产芯片仅作为算力备胎的传统AI产业自主可控的底层软硬件生态。AI核心结算载体20263GTC黄仁AIAI工厂。电力、算力等底层资源持续输入后将转化输出标准化词元，这类标图25：Token被视为人工智能时代的全新大宗商品伟达官命名，AI时代“词元经济”崛起。2026100020251003140万亿，两年增长超千倍。这组数计费为基础的新型商业逻辑正在加速演进。作为大模型具有智能时代可计量、可定价、可交易的特征。的调用、分发与结算，一套新的价值体系正在加速演进调用量的大幅AI大模型：头部企业商业化进程值得关注全球大模型加速迭代，国产模型性价比优势凸显全球大模型加速迭代，海外闭源模型在全球大模型智能指数排行榜中排名靠前。海外方面，AnthropicOpenAI（1）AnthropicClaudeFable5ClaudeMythos5Fable5AnthropicClaude模型，官方称其在软件工程、知识工作、视觉、科学研究等领域展现出“卓越的性能”。Fable5Opus模型。Fable5的自主运行时Claude模型都要长。（2）OpenAIGPT-5.5模型，核心优GPT-5.4显著Gemini3.5Flash289ClaudeOpus4.7、GPT-5.5xhighArtificialAnalysis全球大模型智能指数排行榜，海外闭源模型的智能指数排名仍然靠前。图26：ArtificialAnalysis全球大模型智能指数排行榜（截至2026年6月24日）rtificialAnalysi国内大模型厂商集中布局开源赛道，产品性能持续向海外头部大模型靠拢。（1）GLM-5.2模型，产品主打超长复杂任务处理，核心优势涵盖百万（2）Qwen3.7-MaxMiniMaxM3模型，该模型在代码、智能体相关评测中位居行业第API最高支1Mtokens512KtokensV4ClaudeCode、OpenClaw、OpenCode、CodeBuddyAgent在性能逐步趋近海外头部模型的背景下，国产大模型性价比优势凸显。API定ArtificialAnalysisAPI输入价格多数处于0.14-2.5美元/区间，API0.28-7.5美元/区间。API价格分布比较分散，API输入价格范围为0.05-10美元/百万Tokens，API0.2-50美元/Tokens。此外，海外高性能大模型（ClaudeOpus4.8maxxhighClaudeFable5等API定价显著高于国内大模型。图27：国内外主流模型API价格情况（美元/百万tokens）（截至2026年6月24日）rtificial

AI下游智能体应用持续火热，大模型调用量快速增长。OpenClaw、HermesAgentAI产品，智能体具备自主规划、多步骤协同执AIAPIOpenRouter2026API接口服务、配套算力租赁等上下游产业链需求同步持续释放。图28：OpenRouter周度大模型调用量快速增长（万亿Tokens）penRouteOpenClaw、HermesAgent消耗类智能体应用的优先选择。OpenRouter平台统计数据，615621日平台模型调用量TOP9DeepseekV4Flash、MiMo-V2.5MiniMaxM3Hy3preview为全球化落地的核心竞争力，持续为国内AI算力与模型服务出海筑牢基础。图29：OpenRouter周度模型调用量排行榜（2026年6月15日-6月21日）penRoute海内外头部模型厂商商业化提速，盈利兑现节奏加快Anthropic有望成为行业内商业化速度最快的大模型厂商。依托持续迭代的模型营收快速增长，商业化兑现潜力充足。202590亿20265440Mythos/Fable大模型持续开放商用权限，公司营收增速有望进一步提速。公司于20265月28650H9650亿美元。充沛的图30：Anthropic年化经常性收入快速增长智元微信公众智谱作为国内头部模型厂商议价能力稳步提升，产业商业化兑现进程持续提速。AIGLM系列产品市场2月公司针GLMCodingPlan30%3月公司再度上调GLM-5-Turbo旗舰API20%。410%。公司连续落头部自研模型厂商市场议价能力稳步抬升，AI产业商业化落地与盈利兑现节奏正持续加快。AI应用：智能体赛道迎来高速发展窗口大模型推理成本快速下行，智能体应用加速渗透2025EpochAIMMLU基准测试中达到GPT-3.5等效能力（MMLU64.8%）2022月的20美元/token2024100.07美元/。同MMLUGPT-4o水平的模型也呈现出推理消耗类应用的商业化门槛，进而催化AI智能体迎来规模化落地窗口期。赛迪顾问预测2026AI135.372.6%图31：大模型推理调用成本呈现出快速下降的趋势pochA图32：中国AI智能体市场规模情况迪顾AIOpenClawHermesAgentOpenClaw凭借赋予大模型本地操作系统全域操作权限的核心AI本OpenClawOpenClaw引爆行AINousResearchHermesAgent逐步HermesAgent具备差异化的自进化技能系统与四层持久跨会话记SQLite+FTS5的四层记忆机制确保即使设备重启或切换平台，HermesAgent依然记得用户偏好、历史任务和目标，无需每次重新描述背景，凭借差异化技术优势持续抢占智能体开发者生态。AI打通虚实边界，英伟达模型加速产业落地AIAI掌握空间