医药生物行业深度：产业链齐全发展势头良好

内容目录行业概况 6全国生物医药产业发展分化，创新药产业链、出海方向表现较好 6湖南省生物医药产业发展较快，产业链齐全 8政策大力支持下，湖南省生物医药产业发展势头良好 8医药湘股业务种类多样，整体业绩表现较好 10医药商业 11湖南省医药商业发达，药品零售连锁化率高 11医药商业湘股：整体业绩增长短期承压，益丰药房经营表现稳健 13益丰药房（603939.SH）：国内领先的药品零售企业，经营业绩增长稳健 13老百姓（603883.SH）：2026Q1业绩同比改善，门店经营质量逐步提升 15达嘉维康（301126.SZ）：2026Q1业绩同比改善，盈利水平趋于稳定 16化学制药 18湖南省临床试验资源丰富，创新药出海取得突破 18化学制药湘股：多为仿制药企业，业绩增长面临压力 19华纳药厂（688799.SH）：业绩增长短期承压，创新管线稳步推进 20九典制药（300705.SZ）：凝胶贴膏制剂龙头企业，加速向创新药战略转型.213.2.3尔康制药（300267.SZ）：药用辅料领先企业，经营业绩表现不佳 4中药 24湖南省中药材资源丰富，中药创新能力强 24中药湘股：业绩表现好于行业整体，盈利水平同比提升 25方盛制药（603998.SH）：业绩呈现逐季改善，创新中药放量可期 25九芝堂（000989.SZ）：经营业绩呈现改善，干细胞等创新业务进展积极 27千金药业（600479.SH）：药品收入增长稳健，利润同比改善明显 29古汉医药（000590.SZ）：期间费用率明显下降，推动2026Q1业绩改善 31汉森制药（002412.SZ）：长期股权投资收益增加，2026Q1利润明显改善 32医疗服务 33湖南省医疗服务资源丰富，民营眼科资源居于全国前列 33爱尔眼科（300015.SZ）：全球领先的眼科医疗服务龙头 39医疗器械 45湖南省医疗器械产业蓬勃发展，创新成果不断涌现 45可孚医疗（301087.SZ）：家用医疗器械龙头企业，盈利能力持续提升 47圣湘生物（688289.SH）：诊疗一体化战略落地，并购标的贡献增量 49三诺生物（300298.SZ）：国内血糖监测龙头，CGM业务表现亮眼 51楚天科技（300358.SZ）：制药装备龙头企业，海外业务拓展卓有成效 54爱威科技（688067.SH）：利润波动中稳步回升，整体盈利能力持续优化 56投资建议 58风险提示 58图表目录图1：规模以上医药制造业企业营业收入及同比增速 6图2：规模以上医药制造业企业利润总额及同比增速 6图3：中西药品类社会零售额及同比增速 6图4：中国医药制造业出口交货值及同比增速 6图5：湖南省与全国医药制造业增速比较 9图6：湖南省与全国中西药类零售额增速比较 9图7：医药湘股所属申万二级行业情况 10图8：医药湘股所属地级市情况 10图9：医药湘股的市值情况（亿元） 10图10：医药湘股2026年1-5月的市场表现（%） 10图11：湖南省药品经营许可企业数量及同比增速 12图12：湖南省药品批发企业数量及同比增速 12图13：湖南省药品零售门店数量及同比增速 12图14：湖南省与全国药品零售门店连锁化率对比 12图15：2024年全国各省药品零售门店数量及连锁化率情况 12图16：益丰药房的营收规模及同比增速 14图17：益丰药房的利润规模及同比增速 14图18：益丰药房的业务构成 14图19：益丰药房的盈利水平 14图20：老百姓的营收规模及同比增速 16图21：老百姓的利润规模及同比增速 16图22：老百姓的业务构成 16图23：老百姓的盈利水平 16图24：达嘉维康的营收规模及同比增速 17图25：达嘉维康的利润规模及同比增速 17图26：达嘉维康的业务构成 17图27：达嘉维康的盈利水平 17图28：2024年度各省市获批新药数量分布情况 18图29：2025年度各省市获批新药数量分布情况 18图30：华纳药厂的营收规模及同比增速 20图31：华纳药厂的利润规模及同比增速 20图32：华纳药厂的业务构成 21图33：华纳药厂的盈利水平 21图34：九典制药的营收规模及同比增速 22图35：九典制药的利润规模及同比增速 22图36：九典制药的业务构成 23图37：九典制药的盈利水平 23图38：尔康制药的营收规模及同比增速 24图39：尔康制药的利润规模及同比增速 24图40：尔康制药的业务构成 24图41：尔康制药的盈利水平 24图42：方盛制药的营收规模及同比增速 27图43：方盛制药的利润规模及同比增速 27图44：方盛制药的业务构成 27图45：方盛制药的盈利水平 27图46：九芝堂的营收规模及同比增速 29图47：九芝堂的利润规模及同比增速 29图48：九芝堂的业务构成 29图49：九芝堂的盈利水平 29图50：千金药业的营收规模及同比增速 30图51：千金药业的利润规模及同比增速 30图52：千金药业的业务构成 30图53：千金药业的盈利水平 30图54：古汉医药的营收规模及同比增速 31图55：古汉医药的利润规模及同比增速 31图56：古汉医药的业务构成 32图57：古汉医药的盈利水平 32图58：汉森制药的营收规模及同比增速 33图59：汉森制药的利润规模及同比增速 33图60：汉森制药的业务构成 33图61：汉森制药的盈利水平 33图62：2019-2024年湖南省医疗卫生机构床位数及增速 34图63：2019-2024年湖南省卫生工作人员数及增速 34图64：2019-2024年湖南省医院数及占比（个） 34图65：2019-2024年湖南省医院床位数及占比（张） 34图66：2019-2024年湖南省公立及民营医院诊疗人次数（万人次） 35图67：2019-2024年湖南省公立及民营医院入院人数（万人次） 35图68：2010-2024年湖南省公立及民营医院病床使用率（%） 35图69：2011-2025年我国60岁以上人口数及占比 36图70：2020-2035E全球眼科医疗服务市场规模（十亿美元） 37图71：2019-2028E中国眼科医院数量（家） 38图72：2021-2025年爱尔眼科分地区收入及海外营收占比（亿元） 42图73：2021-2025年爱尔眼科海外分业务收入及增速（亿元） 42图74：2021-2025年爱尔眼科海外业务毛利率（%） 43图75：2021-2026Q1爱尔眼科收入、利润及增速（亿元） 44图76：2021-2026Q1爱尔眼科毛利率及净利率 44图77：2021-2026Q1爱尔眼科期间费用率 44图78：2021-2025年爱尔眼科分业务收入（亿元） 44图79：2021-2025年爱尔眼科分业务毛利率（%） 45图80：2021年-2025年全国医疗器械生产企业数量 46图81：2021年-2025年湖南省医疗器械生产企业数量 46图82：2025年各省（自治区、直辖市）医疗器械生产企业数量及全国占比 46图83：2021-2026Q1可孚医疗收入、利润及增速（亿元） 48图84：2021-2026Q1可孚医疗毛利率及净利率 48图85：2021-2026Q1可孚医疗期间费用率 48图86：2021-2025年可孚医疗分业务收入（亿元） 48图87：2021-2025年可孚医疗海内外收入及增速（亿元） 49图88：2021-2025年可孚医疗海内外业务毛利率（%） 49图89：2021-2026Q1圣湘生物收入、利润及增速（亿元） 50图90：2021-2026Q1圣湘生物毛利率及净利率 50图91：2021-2026Q1圣湘生物期间费用率 51图92：2021-2025年圣湘生物分业务营收（亿元） 51图93：2021-2025年圣湘生物海内外收入及增速（亿元） 51图94：2021-2025年圣湘生物海内外业务毛利率（%） 51图95：三诺生物主要产品示意图 52图96：2021-2026Q1三诺生物收入、利润及增速（亿元） 53图97：2021-2026Q1三诺生物毛利率及净利率 53图98：2021-2026Q1三诺生物期间费用率 53图99：2021-2025年三诺生物分业务收入（亿元） 53图100：2021-2025年三诺生物海内外收入及增速（亿元） 53图101：2021-2025年三诺生物海内外业务毛利率（%） 53图102：2021-2026Q1楚天科技收入、利润及增速（亿元） 54图103：2021-2026Q1楚天科技毛利率及净利率 54图104：2021-2026Q1楚天科技期间费用率 55图105：2021-2025年楚天科技分业务收入（亿元） 55图106：2021-2025年楚天科技海内外收入及增速（亿元） 55图107：2021-2025年楚天科技海内外业务毛利率（%） 55图108：2021-2026Q1楚天科技合同负债（亿元） 56图109：2021-2026Q1爱威科技收入、利润及增速（亿元） 56图110：2021-2026Q1爱威科技毛利率及净利率 56图111：2021-2026Q1爱威科技期间费用率 57图112：2021-2025年爱威科技分业务毛利率（%） 57图113：2021-2025年爱威科技分业务收入（亿元） 57表1：医药生物板块2025年及2026Q1业绩增长情况 7表2：医药生物板块2025年及2026Q1盈利水平变化情况 8表3：湖南省生物医药上市公司2025年及2026年一季度业绩情况比较 11表4：医药商业湘股经营业绩情况 13表5：化学制药湘股经营业绩情况 19表6：中药湘股经营业绩情况 25表7：国内主要民营眼科服务龙头对比（亿元） 38表8：爱尔眼科业务发展里程碑 40表9：爱尔眼科主要业务 40表10：2025年湖南省人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅入围单位名单 47行业概况全国生物医药产业发展分化，创新药产业链、出海方向表现较好2025年及2026年一季度，全国规模以上医药制造业企业营业收入分别为24870.00、5796.80亿元，同比变动-1.20%、-1.60%3490.00、745.30亿元，同比变动+2.70%、-9.60%7293.70、1824.30亿元，同比变动+1.80%2367.20595.00图1：规模以上医药制造业企业营业收入及同比增速 图2：规模以上医药制造业企业利润总额及同比增速计 计图3：中西药品类社会零售额及同比增速 图4：中国医药制造业出口交货值及同比增速计 计医药生物板块整体业绩表现承压，细分板块业绩表现分化，创新药械产业链业绩表202624152.616134.23+0.50%母净利润1426.47、519.52亿元，同比变动-1.54%、+7.47%。分板块来看，医药研发外包、2026年一季度，医药研发外包板块营收分别同比变动+12.75%+18.73%，归母净利润同比变动+85.04%、+4.34%，归母净利润同比变动+16.99%+47.22%，主要受益于创新产品商业化放量以及对外授权收入增加等；其他生物制品板块营收分别同比+14.93%、+0.75%，归母净利润同比+93.41%、+6.38%，主要受益于部分公司产生大额对外授权交易以及创新产品销售放量等；受益于门店扩张步伐放缓、存量门店优化、费用管控加强等，线下药店板块的归母净利润呈现较快增长，同比增速分别为+22.73%、+10.65%。除前述板块之外，由于医保政策趋严、行业竞争激烈以及消费需求不佳等影响，其余医药生物细分板块业绩表现欠佳，其中疫苗、诊断服务、体外诊断、血液制品等板块业绩下滑明显。20252026-0.03pp、+0.78pp；期间费用率同比变动+0.35pp、+0.48pp；净利率同比变动-0.17pp+0.38pp现积极改善。由于下游需求减弱、行业竞争加剧等，疫苗、血液制品、体外诊断、医疗设备板块的盈利水平出现较大幅度的下降。细分行业营收规模（亿元）营收同比归母净利润（亿元）归母净利润同比20252026Q120252026Q1细分行业营收规模（亿元）营收同比归母净利润（亿元）归母净利润同比20252026Q120252026Q120252026Q120252026Q1医药生物合计24152.616134.230.50%2.70%1426.47519.52-1.54%7.47%医药流通9057.022331.591.84%2.73%139.9740.11-0.18%-4.80%化学制剂4259.781080.021.73%4.34%311.93136.4216.99%47.22%中药Ⅲ3355.59900.48-2.39%-0.50%310.18120.022.13%-2.14%体外诊断366.2286.20-11.37%-6.69%39.4411.97-16.45%-27.79%原料药802.18208.76-3.29%1.32%55.3218.54-17.37%-19.81%线下药店1183.74295.711.86%-0.13%40.7015.9922.73%10.65%医疗设备1144.30274.222.81%6.07%153.5841.33-14.11%-9.84%医疗研发外包1038.11270.7912.75%18.73%249.4362.0085.04%24.44%疫苗366.1374.71-34.50%-7.78%-130.535.18-391.31%29.35%医疗耗材949.04242.862.73%7.66%99.9528.49-7.86%-13.29%其他生物制品597.15131.5514.93%0.75%90.8419.5293.41%6.38%诊断服务222.1049.04-14.82%-3.32%-9.731.15-49.90%-198.96%医院585.68145.370.04%2.06%41.7313.68-6.33%19.15%血液制品203.4737.37-1.60%-19.90%31.974.83-36.01%-53.17%其他医疗服务22.105.564.66%10.84%1.670.29-15.16%-13.06%细分行业净利率同比毛利率同比期间费用率同比20252026Q120252026Q12025细分行业净利率同比毛利率同比期间费用率同比20252026Q120252026Q120252026Q1医药生物合计-0.17%0.38%-0.03%0.78%0.35%0.48%医药流通-0.03%-0.18%-0.33%0.11%-0.25%0.01%化学制剂0.98%3.48%1.04%2.54%0.98%0.46%中药Ⅲ0.42%-0.27%0.27%0.82%0.39%1.00%体外诊断-0.57%-4.05%-1.88%0.02%6.12%5.05%原料药-1.21%-1.91%-1.20%-0.13%0.66%1.81%线下药店0.68%0.53%-0.12%0.45%-1.20%-0.22%医疗设备-2.53%-2.54%-1.64%0.11%0.62%2.72%医疗研发外包9.37%2.23%2.84%4.04%-0.16%-0.73%疫苗-45.84%1.79%-2.09%1.04%14.47%1.88%医疗耗材-1.15%-2.82%0.80%1.11%1.36%2.18%其他生物制品5.55%0.51%0.09%-3.86%-3.16%-1.88%诊断服务2.86%5.26%0.21%2.28%0.87%-0.68%医院-0.51%1.55%-0.31%1.01%-0.66%-0.56%血液制品-9.61%-9.88%-6.92%-6.57%0.28%4.78%其他医疗服务-1.89%-1.43%-1.21%2.37%0.64%3.23%湖南省生物医药产业发展较快，产业链齐全政策大力支持下，湖南省生物医药产业发展势头良好湖南省政府高度重视生物医药产业发展。2024年2112024214个相统筹推进产业发展。202411月，湖南省药品监管局出台《关于推动生物医药产业高质量发展的意见》《关于支持我省园区生物医药高质量发展若干措施意见》，对重点园区、重点企业、重大项目、创新产品给予跟踪帮扶，承接长三角、珠三角近百家优势医疗器械企业来湘投产，促进生物医药创新研发和成果转化。2025年3月，湖南省政府常务会议审议通过了《湖南省细胞和基因产业促进条例（草案）》，该文件聚焦细胞与基因产业全链条发展，提供人才引进、通关便利、医保支持等保障。20255月，湖南省药监局印发《湖南省药品监督管理局进一步深化审评审批改革促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，提出支持临床价值明确、创新性强的第二类医疗器械进入特别审查程序；对罕见病用医疗器械、儿童专用医疗器械，以及列入国家科技重大专项或重点研发30个工作52026年2月，湖南省人民政府办公厅发布《关于促进生物医药产业创新发展的若干意见》。《若干意见》围绕加大研发创新支持力度、构建适应产业发17生物医药产值规模保持较快增长。从产业收入来看，2024年，湖南省生物医药产业330015.70%2026年一季6.70%8.50%，湖南省规模工业增加值同比6.20%、2.40%2.40%、7.00%。从中西药类零售额来看，湖南省中西药类零售额同比增速整体高于湖南省全社会消费品零售总额增速、全国中西药类零售额增速。20254.40%，3.60%1.80%。图5：湖南省与全国医药制造业增速比较 图6：湖南省与全国中西药类零售额增速比较计 计多种市场主体融通发展格局形成。661家，梯次439家企业入选国家专精特43业，湖南科伦制药入选全国首批卓越级智能工厂。从上市公司来看，湖南省生物医药上20产业集聚发展态势持续显现。湖南省以园区为载体培育产业集群，打造了浏阳高端2个国家级中小企业特色产业集群，长沙生物医药、永州特优2个省级先进制造业集群，湘潭九华高端医疗器械、隆回金银花和龙牙百合高值化利用、靖州茯苓深加工3个省级中小企业特色产业集群。诞生多个重磅品种，“湘药”影响力持续扩大。“十四五”期间，湖南省药品批准210.8%171.3%。湖南省重点聚焦中药、130个生物医药领域重点品种，培育出年销售额超10亿元的洛索洛芬钠凝胶贴膏，以及妇科千金片、汉森四磨汤等一批年销售额超5亿元的拳头品种。医药湘股业务种类多样，整体业绩表现较好医药湘股业务种类多样，市场表现有待提高。截止2026年5月20日，湖南省共有20家医药生物上市公司（以下将“湖南省医药生物上市公司”简称为“医药湘股”），其中5家化学制药公司、5家医疗器械公司、5家中药公司、3家医药商业公司、2家医65主要集中在长沙市（15家）、常德市（2家）。从公司市值来看，医药湘股的总市值约2298.273.54%100亿元的医药生物公司有爱尔眼科、益丰药房、可孚医疗、圣湘生物等，集中在眼科医疗、20261-5（2026520日35%（7家300（11家跑赢了申万医药生物指数。图7：医药湘股所属申万二级行业情况 图8：医药湘股所属地级市情况 图9：医药湘股的市值情况（亿元） 图10：医药湘股2026年1-5月的市场表现（%）医药湘股整体业绩表现好于沪深医药生物板块，盈利水平稳中有升。2025年及20261055.36273.60+2.50%、+4.13%71.10、27.38亿元，同比变动+1.57%、+12.58%。医药湘股整体业绩表现好于沪深医药生物板块（申万）。从细分板块来看，医药湘股营收规模靠前的板块为医药商业、医疗服务，医药营收增速靠前的板块为医疗服务、医疗器械；利润规模靠前的板块为医疗服务、医药商业，利润增速靠前的板块为中药、医疗器械。从盈2025年及20620-0.3pp、-1.13pp-0.01pp+0.88pp，盈利水平整体稳中有升。表3：湖南省生物医药上市公司2025年及2026年一季度业绩情况比较类型细分板块营收规模（亿元）营收同比归母净利（亿元）归母净利同比净利率同比毛利率同比期间费用率同比2025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q1医药整体1055.36273.602.50%4.13%71.1027.381.57%12.58%-0.01%0.88%-0.39%0.38%-1.13%-0.70%医医疗服务227.6965.167.82%7.72%32.6911.92-7.55%13.76%-2.25%1.17%-1.58%-0.85%-1.35%-1.22%药医药商业518.14129.510.31%1.62%18.187.69-12.36%9.40%-0.49%0.42%-0.83%-0.21%-0.99%-0.94%湘医疗器械156.7138.515.05%13.56%9.473.3095.67%30.30%2.26%1.14%1.34%3.89%-0.95%0.67%股化学制药63.0113.012.44%-14.79%1.130.874.00%-50.25%0.58%-4.80%-0.76%-2.76%-1.20%2.20%中药Ⅱ89.8127.41-1.59%6.94%9.633.6020.82%42.29%2.66%3.91%1.30%2.14%-1.25%-1.25%医药沪深A股24152.616134.230.50%2.70%1426.47519.52-1.54%7.47%-0.17%0.38%-0.03%0.78%0.35%0.48%医药商业湖南省医药商业发达，药品零售连锁化率高（2021-2024年2021-2024年，2377929891家，期间复合增速为7.92%，快于同期全国增速（4.98%）467510家，2.98%2.322.92万家，期间复70.31%73.48%2024年底，湖南省药品经营企业数量、715名、第7名、第4名。在中国药店发布的《2025-2026年度中国药店价值榜100强》中，1023名。2022-2025图11：湖南省药品经营许可企业数量及同比增速 图12：湖南省药品批发企业数量及同比增速券 券

图13：湖南省药品零售门店数量及同比增速 图14：湖南省与全国药品零售门店连锁化率对比券 券

图15：2024年全国各省药品零售门店数量及连锁化率情况年医药商业湘股：整体业绩增长短期承压，益丰药房经营表现稳健20252026（申万10240.762627.29+1.84%180.6856.11+4.21%、-0.85%。受医保政策趋严、行业竞争激烈、医药消费需求偏弱等因素影响，医药商业板202653家医药商业上市20252026家医药商业湘股合计51814129510.31%1.6218.8、7.69-12.36%+9.40%20252026年一季度的利润均实现约双位数的增长，表现较为亮眼。表4：医药商业湘股经营业绩情况项目类别营业收入（亿元）营收同比归母净利润（亿元）归母净利润同比毛利率同比期间费用率同比2025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q1医药商业A股10240.762627.291.84%2.40%180.6856.114.21%-0.85%-0.31%0.07%-0.36%-0.08%医药商业湘股518.14129.510.31%1.62%18.187.69-12.36%9.40%-0.83%-0.21%-0.99%-0.94%益丰药房244.3360.851.54%1.26%16.785.009.81%11.14%-0.76%0.40%-1.53%-0.82%老百姓222.3754.81-0.54%0.85%3.822.64-26.44%5.27%-0.87%-0.71%-0.80%-1.11%达嘉维康51.4413.84-1.70%6.49%-2.420.06-1012.36%89.70%-1.67%-0.06%0.41%-0.30%益丰药房（603939.SH）：国内领先的药品零售企业，经营业绩增长稳健主营业务。公司是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药等作为公司内部采购平台，除内部商品配送外，兼顾加盟配送和少量对外药品分销业务。子公司恒修堂药业有限公司，从事中药饮片的研发和生产，主要满足公司对中药饮片的内部需求。20252025244.33+1.54%，主要系公司老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓16.7816.12+7.65%213.0624.2740.82%、10.06%，同比变动-0.57pp+2.18pp694家（193501家），547202514831家（4313家），较147202539.36%，同比-0.76pp23.96%、4.86%、0.58%，同比变动-1.72pp+0.36pp-0.03pp-0.14pp因为公司对部分门店降租、关停处理导致房租、人工同比下降。综合影响下，公司整体净利率为7.49%，同比+0.62pp。2026Q160.85亿元，同比+1.26%5.00亿元，同比+11.14%4.93亿元，同比+12.57%52.086.62亿元，同比变动-1.06%、+15.43%41.29%、11.42%，同比变动+0.09pp+3.39pp，公司新增门店142（28114家302026Q114943（4427家11240.04%，同比+0.40pp22.49%5.10%0.10%-1.04pp+0.45pp-0.01pp-0.23pp。8.97%，同比+0.76pp。图16：益丰药房的营收规模及同比增速 图17：益丰药房的利润规模及同比增速公 公图18：益丰药房的业务构成 图19：益丰药房的盈利水平公 公老百姓（603883.SH）：2026Q1业绩同比改善，门店经营质量逐步提升主营业务。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，主要通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售，经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。除药品零售外，公司兼营药品批发与制造（主要为中成药及中药饮片制造）。减值损失拖累2025年利润表现，门店经营质量逐步提升。2025年，公司实现营业222.37亿元，同比-0.54%3.82亿元，同比-26.44%；实现扣非归3.47-30.15%损失及土地减值损失影响。剔除商誉和土地减值影响，公司20256.201.00%。分业务看，2025191.15亿元，同比-1.03pp新特药及线DTP（不DTP）0.6个百分点。2025年，公司加盟、联盟及分销业务实现收入30.04亿元，同比-3.25%12.44%，同比-0.62pp。从门店扩张情况来看，875（84791家33320259732249家；加盟门店524348元/2024年底和2025年三季度末均提升了1元/32.30%，同比-0.87pp21.13%、5.79%、0.23%、0.59%，同比变动-1.00pp+0.16pp+0.22pp-0.18pp2.43%，同比-0.63pp。2026Q154.81+0.85%2.64+5.27%2.60+6.98%2026Q1110家，加盟门店136家。从门店坪效来看，2026Q149.40元/平方米，同比提升1.4202Q1，33.51%，同比-0.71pp；销售费用率、管理费用率、研发费用率、20.76%4.88%0.22%-0.92pp-0.08pp+0.07pp、-0.18pp。综合影响下，公司整体净利率为5.52%，同比+0.23pp。图20：老百姓的营收规模及同比增速 图21：老百姓的利润规模及同比增速公 公图22：老百姓的业务构成 图23：老百姓的盈利水平公 公达嘉维康（301126.SZ）：2026Q1业绩同比改善，盈利水平趋于稳定主营业务。公司主营业务包括医药分销、医药零售、医药工业、医疗服务等。公司4A拨模式，建立了辐射湖南全省的分销网络，其销售客户为公立、基层、民营医疗机构以DTP2025159346420940137711824粒、五味安神颗粒、九味肝泰胶囊、小儿咽扁颗粒、新生化颗粒、阿奇霉素颗粒、清热散结胶囊、脑得生丸、障眼明胶囊、舒筋活血胶囊等。医疗服务板块，公司旗下拥有嘉辰医院，现开设有内科、妇科、产科（门诊）、中医（门诊）等多个科室。2025年，公38.10%57.19%4.18%、0.53%，医药分销与零售贡献了主要的收入。2025年，51.44亿元，同比-1012.36%，主要因为行业政策、19.6029.422.150.28-11.47%、+9.27%、-28.24%、-0.80%。从盈利水平看，2025年，公司整体毛利率为18.20%，同比-1.68pp，主要受医保支付政策趋严、行业竞争激烈等影响；销售费用率、管理费用率、12.5%3.510.232.8%-0.01p0.32p、-0.08pp、+0.18pp。2026Q113.84亿元，同比+6.49%0.06亿元，同比+89.70%。从盈利水平看，2026Q1，公司17.23%，同比-0.06pp11.05%3.22%0.21%+0.12pp-0.01pp-0.03pp-0.38pp，2026Q1的整体盈利水平趋于稳定。图24：达嘉维康的营收规模及同比增速 图25：达嘉维康的利润规模及同比增速公 公图26：达嘉维康的业务构成 图27：达嘉维康的盈利水平公 公化学制药湖南省临床试验资源丰富，创新药出海取得突破20242491193家、中药（含中药饮片）1577681家、原料药生49191.3%图28：2024年度各省市获批新药数量分布情况2024年度中国新药盘点_李秋》图29：2025年度各省市获批新药数量分布情况2025年度中国新药盘点_戈乾玮》湖南省临床试验资源丰富，为创新药研发创造有利条件。“十四五”期间，湖南省药物临床试验机构数量从45家增长到88家，在湖南省开展的药物临床试验项目稳居全国前十，特别是作为组长单位牵头开展的项目一直位居全国前五，持续保持国内领先地位。其中，2024189次，5.80%4名，仅次于北京市、上海市、江苏省；湖南省临8名。湖南创新药出海实现“突破”。20261月，湖南省创新药研发企业——中晟全肽与诺华就放射性配体疗法领域一款未披露的多肽类资产达成全球授权与合作协议。根据协议，诺华获得该资产的全球独家授权，并将主导后续所有研发及商业化相关工作。根50002月，中晟全肽与全球制药巨头礼来公司达成一项全球研发合作与许可协议，双方将基于中晟全肽中晟全肽将负责基于自有平台为双方合作项目筛选并确定最优多肽活性分子，礼来将负IND申报研究、临床开发和商业化。根据协议条款，中晟全肽将获得首付款等近期付款，还有权收取后续的开发、监管和销售里程碑付款，以及商业销售的分级特许权使用费。化学制药湘股：多为仿制药企业，业绩增长面临压力20252026（申万5061.961288.790.90%3.84367.1549610.0%、+33.84%20265520252026家化学制药湘股合计实现营63.01、13.01亿元，同比变动+2.44%、-14.79%1.130.87+4.00%-50.25%表5：化学制药湘股经营业绩情况项目类别营业收入（亿元）营收同比归母净利润（亿元）归母净利润同比毛利率同比期间费用率同比2025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q1化学制药A股5061.961288.790.90%3.84%367.26154.9610.09%33.84%0.83%2.19%1.08%0.77%化学制药湘股63.0113.012.44%-14.79%1.130.874.00%-50.25%-0.76%-2.76%-1.20%2.20%华纳药厂15.043.256.46%-3.48%2.380.2745.01%-34.79%-1.34%-5.96%0.96%-3.73%九典制药31.115.956.15%-14.48%4.730.57-7.72%-54.89%-0.29%-6.73%0.42%3.93%尔康制药11.662.472.29%-30.03%-3.800.13-1.73%-53.37%-1.08%2.29%-7.47%3.49%南新制药1.420.26-43.62%-35.88%-1.37-0.1360.49%-64.96%-21.00%-26.78%4.89%1.00%华纳药厂（688799.SH）：业绩增长短期承压，创新管线稳步推进主营业务：公司是一家以化学原料药、化学药制剂和中药制剂的研发、生产与销售品涵盖消化、呼吸、抗感染等重点治疗领域，主要产品包括吸入用乙酰半胱氨酸溶液、吗替麦考酚酯胶囊、多库酯钠片、琥珀酸亚铁片、双氯芬酸钠缓释片、蒙脱石散、磷霉素氨丁三醇散、胶体果胶铋系列产品、二甲双胍格列吡嗪片、泮托拉唑钠肠溶片、枸橼74个原料药备案登记（55个备案登记号状态为“A”）20余个药用辅料及数十个中间体产品的供应能力，年，公司制剂产品、72.01%、24.00%。2025年营收增长稳健，股权激励费用拖累利润表现。2025年，公司实现营业收入15.042.38亿元，同比+45.01%，主要由于致根医药不再纳入合并报表范围以及转让天玑博创全部股权导致确认的投资收益增多；实现扣非1.34亿元，同比-3.10%，主要受计提股权激励费用影响，剔除股权激励费用后的扣非归母净利润同比+34.49%。分产品看，2025年，公司原料药及中间体产品实现3.61-2.99pp10.83+2.91%69.99%，同比+0.74pp力来看，20251.34pp60.29%；销售费用率、管理33.01%8.06%8.63%-0.99、+3.33、-2.58、+1.20pp，管理费用率提升主要受股权激励费用及折旧摊销费用增加影响，财务管理费用率提升主要系一年以上大额存单所产生的收益计入投资收益所致。图30：华纳药厂的营收规模及同比增速 图31：华纳药厂的利润规模及同比增速公 公部分药品集采+2026Q13.25亿元，同比-3.48%0.27亿元，同比-34.79%；实现扣非归母0.26-26.08%2026Q15.96pp32.07%、7.51%、6.47%、0.05%，同比变动-3.85、+0.60、-1.44、+0.97pp。创新药物研发稳步推进，构筑长期业绩增长根基。创新药板块，公司主要布局了中药、化药小分子、改良型新药三个方向。目前，公司及子公司开展的创新药研发项目93个。其中，创新中药乾清颗粒已处于Ⅲ期临床阶段，拟用于2026III期临床；ZG-001项目已进入Ⅱa期临床试验，拟用于快2026IIa项目已经完成Ⅰ期临床试验并筹划Ⅱ期系列珍稀濒危中药材替代项目在相关审评审批政策指南清晰的背景下，各个项目的研究工作稳步推进。图32：华纳药厂的业务构成 图33：华纳药厂的盈利水平公 公九典制药（300705.SZ）：凝胶贴膏制剂龙头企业，加速向创新药战略转型主营业务。公司主要从事药品制剂、原料药、药用辅料的研发、生产和销售。公司药品制剂主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片、达格列净片、瑞舒伐他汀钙片、洛索洛芬钠片、琥珀酸亚铁片等；原料药主要产品包括泮托拉唑钠、磷酸氢二钠、铝碳酸镁、琥珀酸舒马普坦等；药用辅料主要产品包括生物疫苗用注射级辅料、外用制剂用辅料、口服固体制剂用辅料等。2025年，药品制剂、原料药、药用辅料营收占比分别为81.40%、8.34%、6.23%。2025年营收实现稳健增长，利润同比出现下降。202531.11+6.15%4.73-7.72%202525.32+7.43%16.44亿元，同比+2.06%8.88亿元，同比+19.01%。原料药和药用4.53亿元，同比+6.61%2025年营收增长主要受益于部分外用、口服制剂及原料药产品的销量提升，以及新上市品种实现销售贡献增量，同时院外2025年归母净利润同比下降主要因为：（1）受部分产品结构公司加大品牌建设投入使得宣传费用增加，同时因引进高端人才使得职工薪酬支出增加，共同导致管理费用相应增加。主导品种集采+期间费用率提升，2026Q12026Q1，公司实现营业收5.95亿元，同比-14.48%0.57亿元，同比-54.89%2026Q1营收同比下降主要因为：公司主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏执行国家集中带量采购，产品2026Q1值、提升核心市场竞争力，战略性加大品牌推广投入；三是公司持续优化产品矩阵，收购代温灸膏等产品相关技术，相应增加无形资产摊销费用。从盈利水平来看，2026Q1，6.72pp40.36%9.19%5.74%+1.41pp+5.09pp-3.33pp、+0.75pp。管理费用率提升主要系服务费及无形资产摊销增加所致；研发费用率下降受研发阶段性进度影响。公司采用“多个研发中心+多种药物形式+多种合作模式”的策略快速布局创新药研发。公司在中部地区和长三角设立双中心创新药研发平台，汇40进行研发布局。公司通过自主研发与项目引进并行，适时收购等方式获取优质品种，如1JIJ022026III期临床；YJ230167个药品批文，不断丰富产品管线。图34：九典制药的营收规模及同比增速 图35：九典制药的利润规模及同比增速公 公图36：九典制药的业务构成 图37：九典制药的盈利水平公 公尔康制药（300267.SZ）：药用辅料领先企业，经营业绩表现不佳主营业务。公司主营业务包括辅料、原料药、成品药、新能源材料的生产和销售。在辅料领域，公司作为国家药用辅料工程技术研究中心的依托单位，已形成药用溶剂、药用稳定剂、药用蔗糖、淀粉及淀粉囊、复合辅料等系列化产品的发展态势，主要辅料流通，生产的成品药包括抗菌、止血、止咳、平喘类注射剂及治疗肾病、胃病、补益安神类中成药，主要产品为小水针、中成药等。公司新能源材料品种主要为锂精粉、碳酸202564.79%6.56%、7.51%、18.29%。202511.66亿元，同比+2.29%；实现归母净利润-3.803.732025年3.58亿元的资产减值损失。分产品看，2025，公司辅料、成品药、原料药、新能源材料业务分别7.550.760.882.13-8.88%-58.88%-5.36%+2034.56%。从盈利水平来看，202526.44%，同比-1.08pp；销售费用率、5.13%、15.89%、3.87%、0.21%，同比变动-3.61pp、-3.94pp、-0.09pp、+0.18pp2025年销售费用率下降主要因为成品药的推广费用减少；管理费用率下降主要系固定资产折旧费用减少所致。辅料产品收入减少+期间费用率提升，2026Q12026Q1，公司实现营2.470.13-53.37%2026Q1营收同比下降主要因为复合辅料系列产品销量及销售收入减少；归母净利润下降主要因28.43%，同比5.25%15.62%、3.65%、-0.26%，同比变动+2.95pp、+0.29pp、+0.84pp、-0.59pp。公司2026Q1销售费用率提升主要因为产品推广费用增加。图38：尔康制药的营收规模及同比增速 图39：尔康制药的利润规模及同比增速公 公图40：尔康制药的业务构成 图41：尔康制药的盈利水平公 公中药湖南省中药材资源丰富，中药创新能力强从中医药产值来看1500340亿元。在中药材资源储备方面，湖南省是中医药资源大省，国家中药材种质资源库已落户202644667种，种类居全国前列、中部第一。361241202449360%以上，43个产品获国家地理标志认证，代表优质道地药材的“湘九味”品牌影响力不断提升。在中药企业培育方面，湖南6家上市公司、17家消费品“三品”标杆企业、146家专精特新中小企业。6家企业已跻身全国中药企业百强，东健药业成长为国家级专精特新“小巨人”企业，古汉中药、时代阳光等获评省级制造业单项冠军。在中药创新研发方面，202511月，湖南易能生物医药有限公司的中药3.1类新药“苓桂术甘汤颗粒”6363创新能力处于国内领先位置，近年获批上市的中药创新药数量排名靠前。在中药品种培育与品牌建设方面，湖南省大力培育生物医药产业链重点品种，妇科千金片、汉森四磨汤等重点中药品种年销售额均突破5亿元，六味地黄丸、古汉养生精等重点中药品种畅销海外，藤黄健骨片等重点中药品种市场占有率不断提升。中药湘股：业绩表现好于行业整体，盈利水平同比提升20252026年一季度，中药板块（申万）3355.59、900.48亿元，同比变动-2.39%、-0.50%。受医保政策、药店客流下降、医药消费需求偏弱等因素202655家中药上市公司：20252026家中89.81、27.41亿元，同比变动-1.59%、+6.94%；合计实现归母9.633.60+20.82%+42.29%表6：中药湘股经营业绩情况项目类别营业收入（亿元）营收同比归母净利润（亿元）归母净利润同比毛利率同比期间费用率同比2025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q12025年2026Q1中药A股3355.59900.48-2.39%-0.50%310.18120.022.13%-2.14%0.27%0.82%0.39%1.00%中药湘股89.8127.41-1.59%6.94%9.633.6020.82%42.29%1.30%2.14%-1.25%-1.25%方盛制药17.464.63-1.75%10.69%3.060.8820.05%0.15%0.12%4.83%-3.46%1.71%九芝堂22.299.73-5.99%20.80%2.231.652.96%41.53%0.82%0.55%-3.27%-5.50%千金药业36.299.70-0.03%-3.46%2.860.7524.07%41.10%2.40%1.69%0.46%1.07%汉森制药10.392.633.41%-2.25%1.980.38-10.05%241.17%1.51%2.71%1.86%4.37%古汉医药3.380.72-1.61%9.89%-0.51-0.0759.74%58.09%-2.06%-4.64%-2.04%-18.59%方盛制药（603998.SH）：业绩呈现逐季改善，创新中药放量可期主营业务。公司是一家从事药品的研发、生产与销售的高新技术企业，药品品类包括心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸系统用药和抗感染药等。具体来看，公司心脑血管用中成药的主导产品有血塞通分散片、血塞通片、银杏叶分散片、益脉康片、益脉康分散片；抗感染药的主导产品为头孢克肟片、头孢丙烯片；儿科用药主导产品为小儿荆杏止咳颗粒（中药创新药）B12颗粒、小儿喜食咀嚼片，其中小儿荆杏止咳颗粒为中药创新药；妇科药的主导产品为金英胶囊、黄藤素分散片、舒尔经胶囊等，其中金英胶囊为全国独家中药六类新药；骨科中成药的主导产品有藤黄健骨片、玄七健骨片、三花接骨散、元七骨痛酊等；呼吸系统用药的主导产品为强力枇杷膏（蜜炼）和强力枇杷露。2025205Q4202517463.062.48+28.69%2025筱熊猫药业、湖南方盛锐新医药有限公司不再纳入合并范围。利润增速高于营收增速主要4.930.362025年，心脑血管、骨骼肌肉、儿童、呼吸系统、抗感染、妇科疾病用药分别实现收入6.33、3.94、1.62、1.12、0.73、0.61亿元，同比+19.36%、+2.50%、-11.35%、-47.33%、-6.33%、-25.38%。心血管用药收入增长主要由于：依折麦布片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、血塞通分散片等产品依托国家集采中标优势，深度把握集采药品“三进”政策红利，实现20%202571.97%，同比+0.12pp；52.82%，同比-3.46pp，其中销售费用率同比-4.99pp，主要由于公司核心产17.33%，同比+3.27pp。受心脑血管、骨骼肌肉用药增长驱动，2026Q1业绩实现较快增长。2026Q1，公司4.63亿元，同比+10.69%0.88亿元，同比+0.15%，归母0.86亿元，同比+21.19%。分产品来看，2026Q11.901.070.370.300.120.13+48.27%+20.68%、-13.03%、-34.77%、-50.58%、-14.35%。心脑血管疾病用药收入增长主要系依折麦布片、血塞通片/分散片、银杏叶分散片、益心酮分散片等产品销售增长良好所致；骨骼肌肉系统用药收入增长主要系玄七健骨片、藤黄健骨片、龙血竭散等产品销售增长良好所致；（蜜炼）/露恢复不及预期；在中小儿荆杏止咳颗粒恢复增长的背景下，儿童用药收入下降主B1275.33%，同比+4.83pp51.64%，同比+1.71pp，其中销售费用率同比+1.63pp；净利18.99%，同比-2.23pp，主要因为资产处置收益同比减少。20252025（2025年小儿荆杏止咳颗粒新增成人急性气管-支气管炎（风寒化热证）III期临床试验已完成并获得总结报告；健胃祛痛丸（I类）III期临床试验阶段；香芩解热颗粒（I类）、紫英颗粒（I类）II期临床试验阶段。2025年，公司中药创图42：方盛制药的营收规模及同比增速 图43：方盛制药的利润规模及同比增速公 公图44：方盛制药的业务构成 图45：方盛制药的盈利水平公 公九芝堂（000989.SZ）：经营业绩呈现改善，干细胞等创新业务进展积极主营业务。公司以中药研发、生产和销售等业务为核心，逐步探索布局干细胞、中医医疗健康服务、药食同源系列产品等创新业务。公司（含子公司）拥有国家药品注册43235OTC系列、处方药系列、大健康系列产品等。OTC系列产品包括补益类和补血类产品，主要产品有六味地黄丸、驴胶补血颗粒、调节类，以裸花紫珠片、小金丸、桂枝茯苓丸、补血生乳颗粒、止血镇痛胶囊为主的妇科类，以喉炎丸为主的耳鼻喉类，以健胃愈疡片为主的消化类，以甲芪肝纤颗粒、赤丹退黄颗粒为主的肝病用药类的产品体系。公司大健康系列产品包括阿胶系列产品、贵细2025OTC39.33%、50.49%、0.96%。盈利水平同比提升，2025年利润实现正增长。202522.29亿元，同比-5.99%2.23亿元，同比+2.96%。分产品看，2025年，公司OTC8.7711.250.21-22.67%-0.58%、-0.72%31.00%9.74%6.46%-0.12%，同比变动-4.00pp、+0.43pp、+0.29pp、-0.01pp2025年销售费用率下降主要因为费用控制加强。吉象隆纳入合并报表范围+盈利水平提升，2026Q12026Q1，公司实9.73亿元，同比+20.80%1.65亿元，同比+41.53%。公司2026Q1产品结构变化及成本逐渐下降导致综合毛利率有所提升。从盈利水平来看，2026Q1，公司整60.59%，同比+0.55pp27.15%5.68%2.54%-5.33pp+0.26pp-0.48pp+0.05pp。2026Q1销售费用率下降主要因为费用控制加强。干细胞等创新业务进展积极。干细胞业务方面，北京美科的人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验已完成Ⅱa45例全部受试者入组，正在随访；人骨髓间充IIa2025年底完6YB209I期数据汇总整理及Ⅱ期可行性初步讨论；YB211I期试验并全面启动临床Ⅱ期试20261302408例患者入组登202510月底的世界卒中大会上以大会壁报的形式展示。图46：九芝堂的营收规模及同比增速 图47：九芝堂的利润规模及同比增速公 公图48：九芝堂的业务构成 图49：九芝堂的盈利水平公 公千金药业（600479.SH）：药品收入增长稳健，利润同比改善明显主营业务。公司主要从事中成药、化学药和女性卫生用品的研发、生产和销售，以及药品的批发和零售业务。公司的主要产品包括妇科千金片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）、缬沙坦胶囊、马来酸依那普利片、盐酸地芬尼多片、水飞蓟宾葡甲胺片、苯磺酸氨氯地平片、非那雄胺片以及妇科专用棉巾系列等。2025年，公司药品批发零售、中药38.61%、27.67%、26.78%、4.46%、1.93%。股权并购+202536.29亿元，同比-0.03%2.86亿元，同比+24.07%，主要由于公司发行普通股收购了两家控股子公司——千金湘江药业28.92%68%股权，以及高毛利率的药品生产收入增长。分产品看，2025年，公司药品批发零售、中药生产、西药生产、卫生用品、中药材及饮片生产业务14.0110.049.721.620.70-6.53%+1.41%+6.56%、20.0822.32202548.7%2.40p，主要由于高毛利率的药品生产收入占比提升；销售费用率、管理费用率、研发费用率、24.11%8.43%5.11%+0.71pp+0.43pp-0.96pp、+0.27pp。公司销售费用率提升主要因为收入结构变化；管理费用率提升主要由于公司增医药工业盈利能力提升+股权并购，2026Q12026Q1，公司实现营业9.70亿元，同比-3.46%0.75亿元，同比+41.10%,主要受公司工业板块的盈利能力提升以及股权并购的影响。从盈利水平看，2026Q1，公司整体业务毛利率为48.93%，同比+1.70pp图50：千金药业的营收规模及同比增速 图51：千金药业的利润规模及同比增速公 公图52：千金药业的业务构成 图53：千金药业的盈利水平公 公古汉医药（000590.SZ）：期间费用率明显下降，推动2026Q1业绩改善主营业务。公司主营业务聚焦医药大健康领域，产品涵盖中药、化药、保健食品三大板块，形成以品牌中成药为主体，特色原料药和大健康消费品为补充的产品格局。公司核心产品包括：（1）古汉养生精：根据长沙马王堆汉墓出土的竹简医书《养生方》，精选地道中药材，运用现代科技研制而成的纯中药制剂，主要功效为补气、滋肾、益精。（2）2消糖灵片：2型糖尿病引起的口渴多饮、多食易饥、尿频量多及气阴两虚兼内热证具有良好的疗效。消糖灵片已被《中国药典》收录为糖尿病类中成药，同时被中华中医药学会糖尿病分会认定为糖尿病中医诊疗指南推荐用药。市场环境+原辅材料价格上涨+减值损失计提，导致2025年利润出现亏损。2025年，公司实现营业收入3.38亿元，同比-1.61%，主要受市场环境影响；实现归母净利润-0.511.25亿元，归母净利润出现亏损主要因为：营收下降、部分原辅材料价格上涨、计提资产及信用减值损失。从盈利水平看，2025年，公司整体业务毛利率为44.7%-2.06p18.8%、27.25%、4.12%、0.83%，同比变动-1.85pp、-0.60pp、+0.28pp、+0.11pp。公司销售费用率下降主要因为广告、宣传服务费减少。2026Q10.729.89-0.075809%206Q1，42.81%，同比-4.64pp；销售费用率、管理费用率、研发费用率、17.73%27.79%5.07%-8.71pp-9.24pp-0.09pp、-0.55pp。图54：古汉医药的营收规模及同比增速 图55：古汉医药的利润规模及同比增速公 公图56：古汉医药的业务构成 图57：古汉医药的盈利水平公 公汉森制药（002412.SZ）：长期股权投资收益增加，2026Q1利润明显改善主营业务。公司是一家集研发、生产、销售为一体的医药制造企业，生产中药制剂为主，化学药为辅。主要产品涉及消化系统用药、心脑血管用药、补肾缩尿用药、伤科用药、诊断用药等。在中成药领域，公司的主要产品有四磨汤口服液、缩泉胶囊、银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊、愈伤灵胶囊等。在化学药领域，公司的主要产品有人工牛黄甲硝唑胶囊、氢溴酸右美沙芬颗粒、复方氨酚烷胺片、卡托普利片等。在医用制剂领域，公司的主要产品包括碘海醇注射液、泛影葡胺注射液等。2025年，公司四磨汤口服液、53.73%24.62%、9.74%、4.02%、6.01%。天麻醒脑胶囊等产品销售较好，推动2025年营收稳健增长。2025年，公司实现营10.39亿元，同比+3.41%，主要由于天麻醒脑胶囊、缩泉胶囊销售增长较好；实1.98年，四磨汤口服液、天麻醒脑胶囊、缩泉胶囊、银杏5.58、2.56、1.01、0.42、0.62亿元，同比变动+1.27%+15.00%+6.48%+0.10%-10.79%202577.36%，同比+1.51pp41.42%、7.38%3.76%0.07%，同比变动+1.57pp、+0.53pp-0.15pp、-0.09pp。长期股权投资收益增加，2026Q1利润明显改善。2026Q1，公司实现营业收入2.63亿元，同比-2.25%0.38亿元，同比+241.17%，主要受益于按权益法核算的长期股权投资收益增加。从盈利水平看，2026Q179.30%，同比44.20%6.47%、3.40%、0.01%，同比变动+5.12pp、-0.62pp、-0.06pp、-0.08pp。图58：汉森制药的营收规模及同比增速 图59：汉森制药的利润规模及同比增速公 公图60：汉森制药的业务构成 图61：汉森制药的盈利水平公 公医疗服务湖南省医疗服务资源丰富，民营眼科资源居于全国前列湖南省医疗卫生资源总量持续扩大。近年来，湖南省医疗卫生资源总量保持稳步扩2019年的202468.55201950.63202254.45202352.3220191.692019160020241763家，医疗服务网络进一步健全，为居民提供了更加可及的医疗卫生服务。图62：2019-2024年湖南省医疗卫生机构床位数及增速 图63：2019-2024年湖南省卫生工作人员数及增速南省卫健湖南省民营医疗服务业不断发展，发展质量稳步提升。湖南省民营医疗服务体系持续壮大，在医疗资源总量中的比重和服务能力均呈现积极发展态势。从机构数量看，民201970.11%2024201928.87%2024201914.93%2024201956.10%202469.07%，运营效率明显改善，民营医疗机构的诊疗服务能力和市场认可度正在不断提高，发展质量稳步提升。图64：2019-2024年湖南省医院数及占比（个） 图65：2019-2024年湖南省医院床位数及占比（张）健 健图66：2019-2024年湖南省公立及民营医院诊疗人次数（万人次）

图67：2019-2024年湖南省公立及民营医院入院人数（万人次）健 健图68：2010-2024年湖南省公立及民营医院病床使用率（%），湖南省卫健，湖南省卫健多因素影响下，眼科服务市场有望持续扩容。人口老龄化持续加深，打动需求增长。国家统计局数据显示，2025年末，我6020001.263.2310.2%23.0%；652.2415.9%图69：2011-2025年我国60岁以上人口数及占比36.7%71.4%81.2%53.3%、37.0%、9.7%，近视人67,000名眼科医生，为各类主要眼科疾病的诊断、手术及长期疾病管理提供更广泛的专科基础。随着医生队伍规模的扩大和经验的积累，眼科医疗机构更IOL眼科服务市场持续扩容，2035年国内市场规模有望达3488亿元。全球眼科医疗服2020130520251647年复合4.8%2026-20306.4%，2031-2035年为6.2%2030224420353045亿美元。中国市场增速更为亮眼，受人口老龄化加剧、支付能力提升、眼科人才队伍扩大等多项2020106720251561亿7.9%20302250亿元，到203534888.1和9.2图70：2020-2035E全球眼科医疗服务市场规模（十亿美元）尔眼科公湖南省民营眼科医疗服务业蓬勃发展，处于全国前列。目前我国眼科医疗服务主要由综合医院的眼科科室、眼科专科医院两类机构提供。公立医院在患者资源方面优势明显，是国内眼科市场的主力。民营医院方面，连锁经营模式可以通过集团总部统一资金管理、统一品牌运营、统一人事调动以及统一经营战略的方式有效降低运营成本，充分20198902023年160920283044家，2023-2028CAGR13.6%，而同期公立医院眼科数量增长缓慢。行业地位处于全国前列。以总部位于长沙的爱尔眼科为龙头，湖南孕育出了具有全球影响力的民营眼科医疗集团。根据灼识咨询数据，按市值、收入、眼科医疗机构数量、门诊量、手术量等关键维度统计，爱尔眼科在全球眼科医疗服务企业中均位列断层第一。业绩端，2025223.5332.40亿元，呈现出绝对的规模领先优势；盈利能力方面，爱尔眼科毛利率与净利率亦领跑行业，分别达到47.11%15.54%2025391272家门诊部/179图71：2019-2028E中国眼科医院数量（家）2024全球视光市场白皮书表7：国内主要民营眼科服务龙头对比（亿元）20252025年净利率（%）2025年毛利率（%）2025年 2025年归母营收 净利润简介公司代码300015.

SZ391SZ391家，门诊部/诊所272家；境外已布局179家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。100多301267. 华厦眼科西南、华北等广大地区；集团旗下两家三级甲等眼41.394.4143.3110.46科医院分别是厦门大学附属厦门眼科中心和成都爱迪眼科医院。专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗服务与医学验光配镜。坚持“直营连锁”的经营301239. 普瑞眼科202525个城市投资运营36家普瑞眼科医院和4家眼科门诊27.97-0.6135.91-1.92部。采用三级眼健康医疗服务模式的集团型连锁眼科服301103.SZ 何氏眼科务机构。公司采用“1+N”模式，通过眼科医院带动视光诊所的方式在全国重点区域布局。截至202510.930.2740.992.42年末，公司拥有121家眼科服务直营机构、61家签约加盟门店，遍布辽宁、北京多个核心城市。公司形成以眼科医疗业务为核心，涵盖光正眼科、光正建设、光正能源三大产业板块的业务布局。截002524. 光正眼科202510个中心城市开设了14家专业眼科医院和3家眼视光诊8.85-0.1936.30-2.22所。

20251231日，公司境内医院

223.53 32.40 47.11 15.54SZSZSZ，华厦眼科官5.2爱尔眼科（300015.SZ）：全球领先的眼科医疗服务龙头20031月公司在湖南省长沙市成立；2007年，公司完成股份制改造，更名为爱尔眼科医院集团股份110A2013年，创立合伙人计划，推动核心医疗专业人员及管（香港12AsiaMedicareGroup的100股权收购；2017年，海外布局加速推进，年初公司收购美国AWHealthcareManagementLLC75%ClínicaBavieraAIISECHealthcareLtd.球网络延伸至东南亚；2024AIAierGPTAI数字人"爱科WAEH7月收购英Optimax100%AI股权结构清晰，股权集中。实控人兼创始人陈邦先生通过直接及间接方式合计控股42.95%，其中直接持有15.48%，并通过持有爱尔投资79.99%股权间接持有27.47%。，爱尔眼科聚焦儿童视觉发展最佳窗口期，建立了儿童眼病标准化早期筛查与诊断体系，重点针对斜视、弱视等常见儿童眼病提供规范化诊疗及视功能康复，同时实施远视储备（近视防控关键阶段环网络，科学延缓近视加深。在成年时期（多元化视觉需求阶段），爱尔眼科提供全系列个性化屈光矫正解决方案，在进行手术屈光矫正的同时，提供针对近视、远视、老视，聚焦年龄相关性眼病临床特征，重点针对白内障、青光眼、糖尿病视网膜病变、黄斑病变等致盲性眼病诊疗工作，建立“早期筛查诊断、标准化治疗、终身追踪管理”的全链条服务体系，最大限度保留视功能，守护中老年人的视觉品质与生活水准；同时为老视提供手术及非手术矫正服务，旨在最大限度保留视功能。凭借强大的专家资源与亚专科协同机制，集团能有效覆盖从基础眼保健到各类疑难及罕见眼病的临床场景，现已形成涵盖屈光手术、视光、白内障、眼底病、角膜及眼表、斜视及小儿眼病、青光眼、泪道病14大亚专科完整诊疗体系。2025年爱尔眼科屈光、视光、白83.83、57.88、34.78、20.31、15.73亿元收入。表8：爱尔眼科业务发展里程碑年份 里程碑年份 里程碑2003年 2003年1月在湖南省长沙市成立。2006年 获得国际金融公司(IFC)提供的长期融资。2007年 公司改制为股份有限公司，并更名为爱尔眼科医院集团股份有限公司，注册资本为1亿元。2009年 10月在深交所创业板上市成为创业板首批上市企业之一同时也是中国首家在A股上市的医疗服务集团。2010年 核心商标“爱尔”被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。2013年 成立中南大学爱尔眼科研究院及爱尔眼科研究所，打造医教研一体化平台。2014年 创立合伙人计划，核心医疗专业人员及管理人员得以由雇员转变为与集团共创共享成果的参与者。2015年 成立爱尔眼科国（香港有限公司通过该公司于2015年12月完成对香港医疗服务集团AsiaMedicareGroup的100%股权收购，集团开启海外扩张之路。3月，完成对AWHealthcareManagement,LLC的控股权益收购，正式进军美国市场。2017年

8月，完成对西班牙上市眼科医疗服务集团ClínicaBaviera,S.A.的控股收购，业务布局扩展至欧洲市场。开发眼科智能诊断系统，探索人工智能诊断技术在眼科行业的应用。2019年 收购在新加坡上市的眼科医疗服务提供商ISECHealthcareLtd.，全球网络延伸至东南亚。2020年 获中华人民共和国人力资源和社会保障部及全国博士后管理委员会认可，设立国家级博士后科研工作站。与中科院计算技术研究所等机构合作，启动面向眼健康管理的智能无人巡诊系统及大数据平台建设项目。2021年

成为世界眼科医院协会(WAEH)董事会中唯一的中国成员。2022年 完成A股的非公开发售，募集约人民币35.4亿元资金，以支持落实新十年发展战略。发布专为眼科应用设计的AI模型AierGPT，以及依托眼科数据资源支持的AI数字人”爱科(Eyecho)“。2024年

成功主办第十九届世界近视眼大会和第十八届世界眼科医院协会年会。通过收购EyeHospitalsGroupLimited及其子公司的100%股权，正式进军英国市场。2025年 发布《爱尔眼科AI战略白皮书》。尔眼科公表9：爱尔眼科主要业务业务 业务介绍 业务 业务介绍 2025年营（亿元）2025年毛利率屈光项目 包括多种旨在矫正眼屈光不正的手术；角膜屈光手术、眼手术例如ICL/TICL等以保护人眼视觉健康为主要内容的医疗服务；主要通过非手

83.83 55.01%理等问题，亦包括白内障手术、准分子激光手术前后的屈光问题理等问题，亦包括白内障手术、准分子激光手术前后的屈光问题白内障项目目前手术是治愈白内障的唯一方式；当前白内障手术