月度策略：聚焦成长兼顾修复与弹性

内容目录市场回顾 5股市回顾 5债市回顾 7下月市场展望 8月度配置建议 8市场微观数据 9宏观数据 10PMI 10投资、消费、净出口 12物价方面CPI和PPI情况 14社融情况 14宏观事件 16风险提示 18图表目录图1：全球市场走势（%） 5图2：国内主要指数走势（%） 5图3：上中游月度行业走势（%） 6图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%） 6图5：行业净融资额情况（亿） 6图6：PE估值及分位数（%） 7图7：货币投放、回笼统计（周:亿元） 8图8：资金利率走势（%） 8图9：国债期限结构走势（BP） 8图10：国债利差与信用利差走势（%） 8图月两融余额继续攀升 9图12：6月混合基金发行份额环比大幅下降 9图13：6月宽基ETF累计净流出规模扩大 9图14：5月A股再融资规模有所放缓 9图15：A股IPO募集资金稳步上升 10图16：数据显示4月产业资本出现增持 10图17：6月制造业PMI较5月回升（%） 图18：制造业PMI细分项情况（%） 图19：非制造业PMI细分项情况（%） 12图20：2026年5月固定资产投资同比继续回落（%） 13图21：2026年5月社会消费品零售总额同比环比继续下降（%） 13图22：2026年6月份乘用车日均销量同比下降，环比回升(%) 13图23：2026年5月出口同比回升（%） 13图24：5月PMI新出口订单回落 13图25：5月CPI当月同比走平（%） 14图26：6月生产资料价格指数走势放缓（%） 14图27：5月食用农产品价格指数增速小幅上涨（%） 14图28：6月BPI价格指数同比回落（%） 14图29：5月社融规模增量及存量同比（亿，%） 15图30：社融与M2同比剪刀差（%） 15图31：M1与M2同比剪刀差（%） 15图32：近3个月社融分项变化情况（亿） 16表1：宏观数据对市场影响汇总 16表2：月度宏观及行业事件汇总 17市场回顾股市回顾6A股延续极致分化、硬科技成长走强的结构性行情，主要宽基指数全线收红但涨幅差距悬殊，市场资金持续向高景气科技赛道集中，传统周期、消费、防御类板块普遍走弱。其50大幅上涨26.07%7.55%1000上涨4.77%；上证指数仅小500.57%20008006.34%、2.04%，市场资金持续抛弃防御与传统价值资产，单边押注科技成长主线。27.73%%同15.37%6.62%4.88%15.30%、12.39%4.06%图1：全球市场走势（%） 图2：国内主要指数走势（%）图3：上中游月度行业走势（%） 图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%）图5：行业净融资额情况（亿）PEPE分位数看，排名前五的分别为电子、建筑材料、机械设备、通信、基础化工。图6：PE估值及分位数（%）债市回顾20266月债市整体走出收益率曲线陡峭的震荡行情，长端上行幅度明显大于短端。其中30年期收益率上行1BP至23%10年期上行4BP至73%1年期逆势下行61BP1.122%，形成短端偏强、长端走弱的陡峭化格局。161.34%最高升至1.46%附近，跨季缴税、政府债缴款、银行半年备付金计提三重因素造成流动性阶段性收敛。1-3年短债的配置行为，而非简单的资金面驱动。供给层面，依据数据统计，62.87万亿元，中长期限供给增多压制A图7：货币投放、回笼统计（周:亿元） 图8：资金利率走势（%） 图9：国债期限结构走势（BP） 图10：国债利差与信用利差走势（%） 下月市场展望6月，A股呈现小盘强于大盘、成长强于价值格局。科创50单月大涨26.07%领跑全市场，创业板指上涨7.55%，显著优于沪深300（+1.78%）和上证50（+2.34%）。但科技板块交易拥挤度提升，波动随之加大，主要受美联储6月议息会议释放鹰派加息信号、美元走强等因素扰动。美股方面，纳斯达克指数下跌2.81%，美联储点阵图显示半数预计年内加息，对高估值科技股形成明显压制。债券市场方面，10年期国债收益率从5月的1.70%上行至6月底的1.73%，整体维持低位窄幅震荡格局。机构配置需求仍在，但交易分歧度加大。7年期国债收益率维持低位窄幅震荡。月度配置建议7月行业配置聚焦科技成长、新能源、券商三大核心方向。AI（科AI大模型AI算力基建的中游设备、AI服务器等板块，实现链条走势轮动。二是新能源为稳健修复主线，锂电、光伏、储能板块兼具估值修复与业绩兑现逻辑，适合逢低布局。三是券商为市场弹性主线，受益于资本市场深化改革、投融资机制优化的政策红利，叠加当前市场交投活跃度高位运行，基本面与业绩韧性充足。市场微观数据图月两融余额继续攀升（亿元） 图12：6月混合基金发行份额环比大幅下降 图13：6月宽基ETF累计净流出规模扩大 图14：5月A股再融资规模有所放缓（亿元） 图15：A股IPO募集资金稳步上升（亿元） 图16：数据显示4月产业资本出现增持宏观数据PMI20266PMI50.3%0.3个百分点，继续位于扩张区间，经济50.1%51.4%51.4%49.6%47.7%48.4%54.2%（环比-6.3%），出厂价格指数48.2%（环比-3.7%），成本压力明显缓解。总体来看，制造业扩张步伐加快，供需两端同步改善，复苏基础趋于稳固，但价格下行压力及库存去化仍需关注。PMI方面，650.2%0.1PMI扩张步伐小幅加快PMI49.0%（仍处收缩区间但环比好转），显示非制造业整体景气度稳中有升。（新48.0%）且预期稳定，投入品价格回落缓解成本压力，整体运行节奏稳健，需关注建筑业复苏持续性以巩固非制造业向好态势。图17：6月制造业PMI较5月回升（%）图18：制造业PMI细分项情况（%）图19：非制造业PMI细分项情况（%）投资、消费、净出口1-4月的-1.6%急剧扩大至-4.1%44.3%0.6%；制造业投资由正转负至-0.4%PPI高企但终端需求疲弱背景下主动收缩资本开支；房地产开发投资则进一步恶化至-16.2%42.5个百分点，显示地产出清过程仍在。尤为值得警惕的是，民间投资累计同比降幅从-5.2%扩大至消费端复苏进程较为波折。20265月消费数据出现显著边际下行，社会消费品零售总40.2%转为1-41.9%1.4%，表明二季度以来消费修复动能持续衰减。5（美元计价19.4%414.0%显著提速，25%财政发力+补库周期”的阶段性特征。27.4%的进口增速不仅远超历史同期均值，企业对原材料、能源及资本品的采购需求旺盛，主动补库行为正支撑进口高位运行。图20：2026年5月固定资产投资同比继续回落（%）21：20265月社会消费品零售总额同比环比继续下降（%）

22：20266图23：2026年5月出口同比回升（%） 图24：5月PMI新出口订单回落 CPIPPI情况生产端价格加速上行，5PPI3.9%42.8%1.1个百分点，6月高频数据显示其环比仍RJ/CRB31%BPI25%以上高位，全球定价的能源与原材料成本正快速向国内生产端传导。然而，消费端价格表现疲软，上下游价格传导机制明显阻滞。5CPI1.2%，4CPI1.2%CPI4月收窄但仍为-1.62%1.9%的正增长，但环比已转为-0.1%，表明服务与工业消费品价格在成本上升背景下难以顺畅提价。图25：5月CPI当月同比走平（%） 图26：6月生产资料价格指数走势放缓（%）图27：5月食用农产品价格指数增速小幅上涨（%） 图28：6月BPI价格指数同比回落（%）社融情况202652.0346238亿元显著反弹，呈现M20.9个百分点，表明尽管总量在财政发力下企稳，但实体经济的内生融资需求扩张依然滞1.22万亿元，占当月社融增量的比重超过60%，成为支撑社融的主力，这反映出在私人部门信贷需求疲弱的背景下，财政政策正通过加4965亿441680亿元，未能对社融形成有效补M10.5剪刀差收窄至-3.1%，边际改善主要得益于政府债券资金拨付转化为企业活期存款的加速以及低基数效应。图29：5月社融规模增量及存量同比（亿，%）图30：社融与M2同比剪刀差（%） 图31：M1与M2同比剪刀差（%） 图32：近3个月社融分项变化情况（亿）整体看，6月宏观呈现外需强、内需弱，生产边际回暖、投资消费持续承压，工业品通胀上行、消费下降，财政托底融资、私人部门信贷低迷的结构性特征，经济弱修复、内生动力不足仍是主线。表1：宏观数据对市场影响汇总宏观指标强弱走势 对市场的影响PMI+6月制造业PMI回升至50.3，新订单、新出口订单重回扩张区间，供需同步复压制宽松预期，债市整体偏空，仅内需偏弱形成底部缓冲投资-1-5月固投累计同比大幅走弱至-4.1，内需走弱抬升宽松预期利好债市消费-居民消费意愿偏弱，食品、可选消费板块业绩预期下修，股市消费赛道承压；内需疲软强化货币宽松想象，利多债券市场净出口+5月美元计价出口同比19.4进口27.4大幅提速外需成为经济核心支撑，CPI和PPI分化（PPI+、CPI-）上游资源品利润抬升，股市周期板块结构性受益；CPI、核心CPI低迷，终端需求疲软压制消费板块；上下游通胀分化下，债市受PPI输入性通胀小幅压制，但内需偏弱形成对冲M1-M2边际改善但仍偏弱5M1价值社融-M2-宽信用落地不及预期，债市受益于持续偏弱的实体融资需求中原证券研究所宏观事件总结2026年6月的政策脉络，具体来看，主要体现在以下方面：在顶层规划方面，“十五五”系列专项规划密集落地，明确了农业强国、新型能源体系及77万公里城市管网改造等中长期发展主线与量化目标；在新质生产力培育方面，AI大模型被纳入科创板第五套上市标准、工业5G独立专网试点启动，实现了科技金融与产业政策的精准协同与无缝衔接；在内需提振方面，财政货币双轮驱动，通过下达625亿元特别国债支持消费品以旧换新，并推出铁路旅游融合措施与主动ETF指引，同步提振实物消费与服务消费；在制度型开放与法治建设方面，上海离岸金融试点落地、外资准入范围扩大以及《中国人民银行法》修订草案提请审议，进一步夯实了高质量发展的开放基础与法治底座。表2：月度宏观及行业事件汇总时间 事件名称 发布单位 核心内容与政策指向 股市影响与逻辑《加快农业农

锚定建设农业强国目标，以乡村振兴为总抓

农业科技/乡村建设：利好种业、06-02

村现代化“十

国务院

发 得重大进展。

增长点。银行/非银金融：利好头部优质机06-05

金融监管总局

国家金融监减量提质、优化布局；整治无序竞争，引导做构及特色化经营的中小银行，行业《城市更新

本。明确“十五五”期间建设改造城市地下管网

导向转向质量与效益导向。基建/管网/06-08

划》解读

77（部门 供热中央财政保持较大支持力度带动有施工智慧城市监测设备及防水材06-10

促进铁路与旅游融合发展措施

部门

效投资。游列车设施设备。202830

料等相关产业链龙头。旅游酒店/轨交装备：利好铁路客运服务商、旅游列车改装企业、景区运营公司及适老化设备供应商，服务消费扩容预期增强。算力基础设施建设提速，利好光模06-10

工信部

景城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于75块液冷服务器边缘计算节点及

网络初步实现高等级自智。2028

AI应用落地相关标的。利好具备生态整合能力的平台型06-10

同发展行动方

批平台开放清单，遴选100个资源开放试点，企业及SaaS服务商，数据要素开部门案重点行业节能

打造60个智能服务应用场景。20269

放共享将催生新的商业模式。利好工业节能设备、余热回收、碳06-15

降碳改造攻坚

行业实施3年节能降碳改造，推动能效碳效应监测企业及具备能效优势的周期等06-17

三年行动科创板第五套领域

上交所/监会

提尽提。AI“子科技、具身智能等硬科技企业上市。

龙头，落后产能出清加速。AIAI头部模型厂商。表2：月度宏观及行业事件汇总时间 事件名称 发布单位 核心内容与政策指向 股市影响与逻辑06-1706-17

建设“十五

门/能源局

支持浦东开展离岸金融先行先试创设境外央利好具备离岸业务资质的商业银行回购工具，开展离岸人民币外汇交易试点行、券商及上海本地金融控股平完善短端利率调控。 台，人民币国际化进程加速。目标2030年非化石能源消费比重达25，风风光装机主体地位确立利好光伏光装机占比超50成为主体煤炭石油消费达风电运营商储能系统及特高压输06-17

五”规划第三批625超长期特别国债下达主动ETF

峰，能源综合生产能力达58亿吨标煤。/财政部 付，强化全链条闭环管理。明确主动ETF开发要求，场内简称须含“主

电设备，传统能源转型压力加大。汽车及智能家居品牌。丰富场内产品线，利好主动管理能06-17

引发布

沪深交易所动”，控制换手率，设置合理业绩基准，保持力强的基金公司，为投资者提供更风格稳定。 多元化工具，提升市场流动性。06-22

利用外资固稳促优行动方案

06-23

中国人