2026年上半年山西煤炭行业分析：整体运行平稳盈利有望进一步改善

ff煤炭2026年上半年山西煤炭行业分析领先大市-A(维持相关报告：周报（20260622-20260628）2026投资要点：沁源煤矿事故后迎来全面政策收紧，省内大量矿井停产整顿，势预计下半年持续延续。截至2026年5月，全国火电发电量上半年山西煤炭稳定增长，山西煤价整体呈先稳后强。2025行业研究/行业分析行业研究/行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1.上半年煤炭行业稳中有进，煤价呈向好态势 51.1供给端：供给持续收缩，安监政策趋严 51.2进口煤：国际局势复杂，进口煤存在缩量预期 61.3需求端：上半年需求支持，看好旺季需求 61.4价格：动力煤呈慢牛走势，炼焦煤价格高位震荡 72.上半年山西煤炭行业平稳增长，发电耗煤大幅增加 83.专题：复盘总结近年来山西煤炭重大安全事故 4.投资建议 5.风险提示 图1：中国原煤累计产量（万吨）及增速（%） 5图2：原煤当月产量（万吨）及增速（%） 5图3：中国进口煤累计产量及增速（万吨；%） 6图4：2026年分国别煤炭进口情况（万吨） 6图5：固定资产投资及分项投资增速（%） 6图6：下游行业需求累计同比（%） 6图7：中国全社会用电量累计同比增速 7 7图9：秦港5500大卡平仓价走势 8图10：京唐港主焦煤库提价走势（元/吨） 8图11：2026年月度山西省原煤产量（万吨）及增速（%） 8请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图12：2012年以来山西省原煤产量（万吨） 8图13：2026年山西省全社会用电（亿千瓦时） 9图14：2026年山西省发电耗用原煤（万吨） 9图15：2026Q1山西上市煤企营业收入及净利润 图16：2026Q1山西上市煤企毛利率净利率及资产负债率 图17：山西煤炭平均价（元/吨） 图18：山西优混全国市场价（元/吨） 表1：原煤季度产量分布 5表2：2011-2026安检监管政策 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1.上半年煤炭行业稳中有进，煤价呈向好态势上半年供给同比基本收缩，反内卷政策持续落实。26年一季度以来国际局势纷繁复杂，图1：中国原煤累计产量（万吨）及增速（%）图2：原煤当月产量（万吨）及增速（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所表1：原煤季度产量分布请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：国家统计局，山西证券研究所2026年1-5月进口煤同比小幅下降，未来存在缩量预期。2026年一季度以来海外体偏紧，一方面印尼减少RKAB和产量预期，全年对华出口预期大幅调整；另一方面，美伊冲突强化能源替代逻辑的同时也在边际上影响如外蒙古等煤炭进口来源国的供应。截至2026图3：中国进口煤累计产量及增速（万吨；%）图4：2026年分国别煤炭进口情况（万吨）资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所2026年上半年需求有所支撑。从终端需求来看，全社会用电量维持较高增速，火电刚需图5：固定资产投资及分项投资增速（%）图6：下游行业需求累计同比（%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图7：中国全社会用电量累计同比增速资料来源：Wind，国家能源局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所2026年上半年煤炭价格呈现。动力煤方面：2026年以来，印尼减产、美伊冲突等利好频焦炭第九轮提涨暂未落地但存在可能，短期内炼请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图9：秦港5500大卡平仓价走势图10：京唐港主焦煤库提价走势（元/吨）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所2.上半年山西煤炭行业平稳增长，发电耗煤大幅增加图11：2026年月度山西省原煤产量（万吨）及增速图12：2012年以来山西省原煤产量（万吨）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所合成气制化学品盈利修复；传统焦化持续亏损；煤基新材料、高端聚烯烃项目进入投产/放量图13：2026年山西省全社会用电（亿千瓦时）图14：2026年山西省发电耗用原煤（万吨）资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所2026年一季度，山西主要煤炭上市企业整体呈现营收分化、利润强弱不均格局。山煤国请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图15：2026Q1山西上市煤企营业收入及净利润山西上市煤企毛利率净利率及资产负债率资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所省安监收紧、供给大幅收缩。截至6月30日，山西主焦煤/瘦煤/肥煤/1/3焦煤/贫瘦煤/喷吹煤+23%/+25%/+30%/+28%/+3图17：山西煤炭平均价（元/吨）图18：山西优混全国市场价（元/吨）资料来源：钢之家，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所3.专题：复盘总结近年来山西煤炭重大安全事故表2：2011-2026安检监管政策《关于进一步强化煤矿安全生产工作的规《山西省安全生产专项整治三年行动计题隐患、挂牌督办和追责问责清单，三年行动《山西省进一步加强矿山安全生产工作措《山西省省级煤矿、非煤矿山安全管理职《关于进一步加强煤矿瓦斯防治工作的紧资料来源：山西省人民政府，山西省应急管理厅，山西证券研究所灾害治理不到位：高瓦斯/突出矿井瓦斯抽采不达标、通风系统不完善；老空区透水、冲4.投资建议5.风险提示本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，