综合磷煤一体化国内领军企业

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 7正股基本面分析 8财务数据分析 8公司亮点 风险提示 13图表目录图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 9图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 10图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%） 10表1：宜化转债发行认购时间表 4表2：宜化转债基本条款 5表3：债性和股性指标 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测宜化转债上市价格（单位：元） 7表6：湖北宜化主要产品分类 12转债基本信息表1：宜化转债发行认购时间表时间 日期 发行安排T-2

告》、《发行公告》、《网上路演公告》T-1 T T+1 T+2 T+3 2026/7/1

（）（2026/7/2T+4公司公告、表2：宜化转债基本条款转债名称宜化转债正股名称湖北宜化转债代码127114.SZ正股代码000422.SZ发行规模33.00亿元正股行业基础化工-农化制品-氮肥存续期2026年06月26日至2032年06月25日主体评级/债项评级AA+/AA+转股价14.08元转股期2027年01月02日至2032年06月25日票面利率0.2%,0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,2.0%.向下修正条款存续期，15/30，85%赎回条款利息）全部赎回（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元回售条款（1）有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%（2）附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途公司公告、表3：债性和股性指标项目名称公司公告、表3：债性和股性指标项目名称项目总投资拟投入募集资金磷氟资源高值化利用项目223,325.95200,000.005万吨/年磷酸二氢钾项目42,640.4035,000.00补充流动资金和偿还债务95,000.0095,000.00合计360,966.35330,000.00债性指标 数值 股性指标 数值转换平价纯债值 101.54纯债溢价率-1.52%（以面值100计算）纯债期率YTM 2.19%募集说明书

（2026/06/22（以面值100计算）

102.13元-2.09%当前债底估值为101.54为2.19%6,信用评估有限公司资信评级为AA+/AA+,1000.4%0.6%1.0%1.5%110.00%（，以6年+193202662纯101.54元，纯债对应的YTM2.19%当前转换平价为102.1元，平价溢价率为-2.09%。转股期为自发行结束之日起满62027010220320625日。初始转股价14.08元/股，正股湖北宜化6月25日的收盘价为14.38元，对应的转换平价为102.13元，平价溢价率为-2.09%。“15/30130%”，有条件回售条款为“3017.73%14.08元计算，转债发行33.00亿元对总股本稀释率为17.73%，对流通盘的稀释率为18.14%，对股本有一定的摊薄压力。投资申购建议我们预计宜化转债上市首日价格在130.77~145.17元之间。按湖北宜化2026年6月25日收盘价测算，当前转换平价为102.13元。81.55AA+，发23.60109.839.30、108.6元，评级A15.06月2547.62%、20.01%、23.00%。（75.43元平价12.86（06.9元108.54%、28.04%、47.85%。39.54%1.93%，202635.53%，202662575,273,524,07425.0429.19%35%130.77~145.17表5：相对价值法预测宜化转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价30.00%32.00%35.00%38.00%40.00%-5%13.66126.13128.07130.98133.89135.83-3%13.95128.79130.77133.74136.71138.692026/06/25收盘价14.38132.77134.81137.88140.94142.983%14.81136.75138.86142.01145.17147.275%15.10139.41141.55144.77147.99150.13我们预计原股东优先配售比例为60.66%。湖北宜化的前十大股东合计持股比例为35.53（026033050%60.66%。我们预计中签率为0.0149%。33.0012.985.22867.51A+4.05）879.69评级AA+10.39亿元874.091000.0149%。正股基本面分析财务数据分析司在20218.45%2021“V型”2021-20258.45%。2025256.5351.22%2021-2025-15.27%。20258.093.91（22603367.561.812023图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）30080%2560%25020015010070%60%50%40%30%20%10%20151040%20%0%-20%-40%500%-10%-20%5-60%-80%0-30%0-100%2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1营业收入 同比增率（轴）

2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1归母净利润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，公司营业收入主要来源于化肥产品，产品结构年度间有调整。2023年以来，公司化2023-202545.51%、45.11%、45.01%图3：2023-2025年营业收入构成2023 2024 2025化肥产品 化工产品 煤炭产品 其他主营业务公司年报，2021-202513.18%4.72%5.27%和24.62%19.09%12.66%13.74%18.14%图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）30 4253201510502021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

2102021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售费率 行业平销售用率图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%）5342 321102021 2022 2023 2024 2025 2026Q1财务费率 行业平财务用率

02021 2022 2023 2024 2025 2026Q1管理费率 行业平管理用率4-7公司亮点TMPTPO表6：湖北宜化主要产品分类