AI珠峰系列十六：光通信测试设备：追光逐速AI光互联浪潮下的测试革命-广发

AI前次评级买入相对市场表现相对市场表现专用设备相关研究值量占比有望进一步提升，根据联讯仪器招股说明书，公司采万元上涨至2025年的28万元，主要受高速率光模块带动高带宽设备需求增加影竞争格局高度集中，海外龙头接近垄断，国产替代正当时。根据联讯仪器招股说明Frost&Sullivan数据，202484%的份额，行业呈现明显的龙头垄断。本土企业合计市场市占率位列市场第三，也是前五大厂商中唯一的国内厂商。未来随着国内厂商在高端产突破，本土企业在光通信测试仪器市场的份额有硅光、CPO等新技术带来全新的测试需求，光电联合测试将成为主流。除了Fab厂、光学组件封装厂、后道封测厂三大环节厂商共同协作，光电联合测试投资建议。测试设备作为光模块产线的核心设备，有望受益于下游厂商扩产+价值量提升+新技术变联科技（收购菲莱测试）、华盛昌（收购伽蓝特）等布局光通信测试设备的设风险提示。光模块下游扩产进度不及预期，全球AI基础设施建设投资整体降温，技术迭代深度分析|专用设备股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2026E2027E2026E2027E2026E2027E2026E2027E日联科技688531.SHCNY178.862025/11/02买入77.201.932.7292.6765.7683.2058.199.1012.00深度分析|专用设备 6 6 11 14 15 18 19 23 25 26 28 30 32 35 35 35 6 7 7 8 8 8 8 9 9 10 10 10 10 11 11 11 11 12 14 15 16 16 17 17 18 18图27：CPO市场规模有望从2024年的46 19 19 20 20 21 21 22 22 22 23 25 26 26 26 26 27 28 28 28 28 29 30 30 30 30 31 31 31 32 32 33 33 33 34 34 6 7 8表4：联讯仪器误码分析仪产品参数 9 12 12 14 24一、光模块测试设备：光模块产线“量价齐测试对象设备类别核心功能主要测试参数光模块发射端采样示波器采集光信号并生成眼图，用于评估信号完整性噪声、抖动、消光比、TDECQ从发射信号中提取时钟信号，为采样示波器提供时钟恢复单元触发信号时钟频率波长计测量发射光信号的频谱特性波长、频率、光功率光模块接收端对比发送端与接收端数据，评估常规连续信号的误码分析仪传输质量误码率针对PON网络突发模式，评估接收端在突发信号突发误码分析仪下的解码能力突发误码率1.采样示波器：采样示波器用于将抽象、细微的高速信号转化为可视的眼图波形，是光模块发射端测试的核心仪器。其基于等效时间采样原理，在信号首次触发后开始采样，并对该信号重复采样直至获取完整的眼图数据来源：联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心数据来源：联讯仪器招股说明书，广发证券发展研究中心其核心性能指标为通道带宽，带宽越高，所能检测的信号速率范围越广。根据联讯仪器招股说明书，公司在推出时间产品型号通道带宽支持信号速率通道数对应光模块速率2018年DCA420110GHz10GBaud110G及以下2020年DCA6201-B3030GHz28GBaud8400G2022年DCA6201-B5050GHz53GBaud4400G8800G2024年DCA106565GHz112GBaud4800G81.6T2.时钟恢复单元：高速数据信号在传输时仅包含数据信息，并未附带独立的同步时钟通道。采样示波器若要推出时间产品型号最高恢复速率支持信号速率通道数对应光模块速率2019年CR420110GBaud10GBaud110G及以下2019年CR620128GBaud28GBaud8400G2022年CR625656GBaud53GBaud4400G8800G2025年CR3302120GBaud112GBaud4800G81.6T3.误码分析仪：用于评估数字信号传输链路质量的核心测试仪器。其基本原理为：根据相关协议标准产生特推出时间产品型号单通道最高传输速率对应光模块速率2017年PBT8425PBT882525GBaud100G/200G及以下2018年PBT885630GBaud400G2020年PBT881259.37GBaud800G2025年PBT3058113.44GBaud1.6T4.精密源表：精密源表是一种可同时输出并测量电压和电流的测量仪器，具有高精度和高准确度的特点，可5.低漏电开关矩阵：低漏电开关矩阵是一种通过切换信号路实现多仪器与多被测件之间自动化连接的测试设下游光模块扩产加速，测试设备市场规模高速增长。得益于AI新兴技术逐步投器招股说明书援引Frost&Sullivan2029年达到20.2亿美元。其中，中国光通信测试仪器市场全球光通信测试仪器市场规模（亿美元）全球光通信测试仪器市场规模（亿美元）全球市场YOY20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%252050数据来源：Frost&Sullivan，联讯仪器招中国光通信测试仪器市场规模（亿元）中国光通信测试仪器市场规模（亿元）中国市场YOY706050403020020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%心光模块测试设备主要受益于下游扩产加速+价值量提中际旭创中际旭创新易盛整体YoY18000160%16000140%14000120%12000100%1000080%800060%600040%400020%20000%0-20%中际旭创产能（万只）中际旭创产能（万只）新易盛产能（万只）20212022202320242025300025002000150010005000国内龙头的扩产节奏加速，资本开支大幅上调。24年中际旭创、新易盛共计资本开历年光模块厂商CAPEX/营收在10%左右，中际旭创中际旭创光迅科技7060504030200剑桥科技整体YoY250%200%150%100%50%0%-50%新易盛联特科技合计营业收入（亿元）合计营业收入（亿元）CAPEX/营收900800700600500300200100016%14%12%10%8%6%4%2%0%合计资本开支2.光模块速率迭代驱动测试设备性能要求提升，带动测试设备价值量持续提升。以采样示波器为例，800G/1.6T光模块对发射端眼图测试的带宽要求远高于4持续演进，更高带宽、更高精度的测试设备需求将进采样示波器单价（万元采样示波器单价（万元/台）30252050YOY70%60%50%40%30%20%10%0%2022202320242025Q1-3误码分析仪销量（台）误码分析仪销量（台）时钟恢复单元销量（台）采样示波器销量（台）2022202320242025Q1-3300025002000150010005000光通信测试仪器市场高度集中，海外龙头占据主导地位。全球光通信测试仪器市场长期由Keysight、Anrit信测试仪器市场中，Keysight、Anritsu等海外企业合计占据约84%的份额，行业深度分析|专用设备TektronixAnritsu商在高端产品线上持续突破，本土企业在光通信测试仪器市场的份额有望进一步产品类型KeysightAnritsuTektronixEXFO联讯仪器伽蓝特普赛斯（美国）（日本）（美国）（加拿大）（中国）（中国）（中国）采样示波器√√√√√√√√√√时钟恢复单元√√√√√√√√√√√√误码分析仪√√√√√√√√√√√√突发误码分析仪√√√√精密源表√√√√低漏电开关矩阵√√√√数据来源：联讯仪器招股说明书，联讯仪器问询函回复的公告，Anritsu官网Keysight（美国）Anritsu（日本）Tektronix（美国）EXFO（加拿大）联讯仪器Keysight（美国）Anritsu（日本）Tektronix（美国）EXFO（加拿大）联讯仪器（中国）伽蓝特（中国）普赛斯（中国）产品类型65GHz（DCA1065）65GHz（DCA1065）60GHz（MP2110A）53GB（MP2110A055）64GB（MP1900A）60GHz120GHz配套销售（DCA100G120GB56GB(CD-4000)56GB120GB56GB(CD-4000)56GB（BA-40000)56GB（100G时钟恢复）106.25GB（BERT1B882）时钟恢复单元配套销售（CR3302）113.44GB（PBT3058）（N1093B）120GB30GB(PM430GB(PM4误码分析仪）误码分析仪（M8050A）120GB突发误码分析仪6464GB（MP1900A）51.56GB（rBT3250）精密源表 0.01fA，10nV（6430）0.1fA，100nV（S2017C插卡低漏电开关矩阵1010fA（B2200A）100fA（RM1010-LLC）数据来源：联讯仪器招股说明书，联讯仪器问询函回复的公告，Anritsu官网深度分析|专用设备硅光模块是一种基于硅基CMOS工艺，将调制器、探测器、波导等光电元件，集成于一颗硅光块厂商测算，在实现相同的传输速率和传输距离的条件下，硅光方案总成本可降低近20%，模块内组件对比维度VCSELEML硅光集成芯片+CW激光器核心材料GaAsInPSOI+InP工作波长850nm/940nm/1060nm1260-1360nm/1530-1565nm1260-1360nm/1530-1565nm调制方式直接调制外调制外调制可靠性风险高高低功耗低高低集成度低中高成本低高低应用场景数据中心内互连跨数据中心互连芯片级互连产业化进度单通道100G量产单通道100G/200G已进入量产单通道100G/200G已进入量产硅光方案占比正持续提升，1.6T时代渗透率有望持续提升。受益于数据中心高速互联对全球硅光模块市场规模预计从2025年的631.1亿元增光集成芯片市场于2024年进入高速增长阶段，2全球硅光模块市场规模（亿元）全球硅光模块市场规模（亿元）硅光模块YOY30002500200015001000500全球硅光芯片市场规模（亿元）硅光芯片YOY140%120%100%80%60%40%20%00%202120222023202420252026E2027E2028E2029E2030E数据来源：羲禾科技招股说明书，弗若斯特沙利文，广发任一片上结构的性能波动均可能影响后续耦合、封装及模块良率，因此需要1.硅光晶圆检测设备：主要用于在晶圆层面对硅光芯片进行测试而制造过程中引入的晶格缺陷可能在高温、高强度电流条件下加速劣化并导致早期失效，因此需要老化测试提前筛除可靠性不足的芯片。COC老化系统通常由老化抽屉、专用夹具、驱块之间需要通过PCB走线传输高速电信号，随着S行重定时和重整，但DSP本身也是模块功耗和成本的片实现毫米级布局，从而大幅缩短电信号传输路径，提升带宽密度并降低传输功耗。根据博通官网的数据，从放量节奏看，2027年或为早期增长起点，2029-203数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallen），数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallen），数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallen），数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallen），需要在晶圆阶段同步接入高速电学信号与光学信号，推动双面晶圆测试需求提升。联合推出的WLTSystem为例，上方进行高速电学探测，下方进行光学探测，数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtech），数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtech），4.光引擎封装测试：光引擎封装测试主要用于完成光引擎封装后的光学与电联合检测平台、可插拔光连接器和高速电学插座三类。其中，ficonTEC、M数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallen），测试链条的最终质量控制环节。相较于前段EI数据来源：《SiliconphotonicsCPOtestingtechnologychallen），硅光子测试解决方案。通过此次合作，爱德厂商布局情况泰瑞达1.推出TeradynePhoton100平台：将先进的光学测试仪器、电学测试仪器集成于UltraFLEXplusATE平台，能够对硅光子器件进行高通量、自动化测试，涵盖所有关键制造阶段，包括EIC晶圆、PIC晶圆、光引擎和共封装模块插入2.收购QuantifiPhotonics：专门从事用于人工智能和高性能计算系统的光子集成电路(PIC)、共封装光学器件(CPO)和光互连的可扩展、大批量测试，提供针对从研发、验证和表征到大规模生产和部署等各个阶段进行优化的测试解决方案爱德万1.携手Formfactor和TEL，联合推出TRITON系统：TRITON系统是业界首款专为大规模硅光子应用而设计的量产型测试单元，由FormFactor、Advantest和TEL联合开发。该系统集成了爱德万93K及FormFactor的探针卡，支持边缘耦合和表面耦合两种应用2.与OpenLight达成合作协议：双方计划合作开发可扩展、大批量硅光子测试解决方案。通过此次合作，爱德万测试和OpenLight旨在为大批量生产建立端到端的测试解决方案，从而实现下一代硅光子器件的规模化生产FormFactor1.与爱德万达成战略合作：25年1月公司与爱德万测试宣布扩大战略合作，双方将合作开发用于硅光子集成电路大规模生产的晶圆级测试单元2.收购KeystonePhotonics：25年12月公司收购KeystonePhotonics，通过此次收购FormFactor能够将光学探针技术与自身自动化探针平台结合，为客户提供更高吞吐量的晶圆级测试方案数据来源：泰瑞达官网，爱德万官网，FormFactor官网，广发证数据来源：联讯仪器招股说明书，联讯仪器官网，广发公司营收快速放量，利润端已实现扭亏。2022-2025年，公司营业收入从2营业收入（亿元）营业收入（亿元）202220232024营收YOY200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2026Q1864202025归母净利归母净利YOY600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%3.02.52.00.50.0-0.5-1.0归母净利润（亿元）公司毛利率维持高位，净利率较前期明显修复。2022-2025年，公司毛利率由43.61%提升至半导体测试设备半导体测试设备电子测量仪器20222023202420258642080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%毛利率净利率毛利率20222023202420252026Q1数据来源：Wind，广发证券发展研究中心超高精度贴片设备等。数据来源：罗特科官网，ficonTEC官网营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOY20120%1590%1060%530%00%-5-30%YOYYOY200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%0.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0归母净利润（亿元）光电子及半导体业务成为公司核心增量，收入结构由光伏主导转向双主业驱动。导体业务毛利率达39.24%，高于光伏业务29.79%，业务结构亏损区间，主要受销售、管理、研发和财务费用快速增长影响。后续随着光电子及半导体收入占比提升、ficonTEC整合推进及规模效应释放，公司盈利能力有望半导体行业半导体行业光伏行业202120222023202420258642040%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%202120222023202420252026Q1净利率毛利率购武汉普赛斯电子39%股权，交易完成后公司持股比例将由12%提升至51%，数据来源：华兴源创25年年报，普赛斯公司收入端恢复增长，利润端实现扭亏为盈。25年公司于产品需求增加、成本费用管控及资产减值压力下降实现修复。根据公司年报，2025年公司实现营业收入营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOY30252050-5-10-1540%30%20%10%0%-10%-20%200%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%43210-1-2-3-4-5-6归母净利润（亿元）YOY和3.58%，同比分别+4.20pct和+30.85pct，整体看消费电子检测及自动化设备半导体检测设备消费电子检测及自动化设备半导体检测设备202220232024202525205070%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%202120222023202420252026Q1净利率毛利率股权，进一步拓展光芯片测试、老化及可靠性验证业务。菲莱测主要面向VCSEL、DFB、DBR及硅光芯片等产品，提供晶圆级数据来源：日联科技25年年报，菲莱为30.5%和34.7%，始终保持较快增长。26Q1公司实现营业收入（亿元）营业收入（亿元）8642080%70%60%50%40%30%20%10%0%YOYYOYYOY160%140%120%100%80%60%40%20%0%2.00.20.0归母净利润（亿元）X射线智能检测设备为公司核心收入来源，集成电路及电子制造检测设备占比最高。2025年公司X射线智能从细分产品看，集成电路及电子制造检测设备收入4.75亿元，同比增长+43.07%，XX射线智能检测设备备品备件及其他2023202420258642050%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%202120222023202420252026Q1净利率毛利率面覆盖100G/400G/800G/1.营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOY1030%820%10%60%42-20%0-30%-10%归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）0.20.040%20%0%-20%-40%-60%-80%YOY亿元，同比--4.39%，占营收比重41.17%；通用仪表营收2.94亿元，同比-9试仪器及设备实现收入0.88亿