医药生物行业定期报告：上半年BD%26MA趋势解读-建议关注Newco出海资产

正文目录建议关注医药组合上周表现 32026H1全球医药BD与并购交易趋势解析 4BD授权交易趋势：细胞治疗火热，神经疾病崭露头角 4全球M&A金额已超去年，美国资产整合提速 63医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.7.6-2026.7.10） 9A股医药板块本周行情 9下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 12港股医药本周行情 134风险提示 14图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率 3图表2：2026年BD交易靶点排行（截至7月10日） 4图表3：2025年BD交易靶点排行 4图表4：2026年BD交易适应症排行（截至7月10日） 5图表5：2025年BD交易适应症排行 5图表6：中国创新药合作出海交易项目类型2021-2025 5图表7：2026中国创新药出海项目类型（截至7月10日） 5图表8：被收购方公司特色（并购数量维度） 6图表9：被收购方公司特色（总金额维度） 6图表10：2021年以来全球并购流向 7图表NewCo公司设立情况 8图表12：本周（2026.7.6-2026.7.10）中信医药板块与沪深300指数行情 9图表13：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 9图表14：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 9图表15：本周（2026.7.6-2026.7.10）中信医药子板块涨跌幅情况 9图表16：2010年至今医药板块整体估值溢价率 10图表17：中信医药子板块估值情（2026年7月10日整体PETTM法剔除负值） 图表18：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 图表19：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.7.6-2026.7.10） 12图表20：本周大宗交易成交额前十（2026.7.6-2026.7.10） 12图表21：近半年医药板块新股情况 13图表22：本周（2026.7.6-2026.7.10）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 13图表23：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 13图表24：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2026.7.6-2026.7.10） 14建议关注医药组合上周表现6.56.7个点。4.34.5个点。图表1：上周建议关注组合收益率分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元/港元）上周涨跌幅（%）周度组合9926.HK康方生物97.25895.8-5.02162.HK康诺亚-B84.10251.23.41801.HK信达生物89.701561.62.2603259.SH药明康德123.303736.4-0.7688235.SH百济神州267.842578.80.3688710.SH益诺思77.87109.824.3688176.SH亚虹医药12.8073.213.6算数平均涨跌幅5.4月度组合9926.HK康方生物97.25895.8-5.02162.HK康诺亚-B84.10251.23.41801.HK信达生物89.701561.62.2688759.SH必贝特31.43141.4-8.9603259.SH药明康德123.303736.4-0.7300759.SZ康龙化成33.94572.015.6688710.SH益诺思77.87109.824.3301087.SZ可孚医疗48.67108.6-5.0算数平均涨跌幅3.2生物医药（中信）-1.1周度组合相对医药指数收益率6.5月度组合相对医药指数收益率4.3沪深300-1.3周度组合相对大盘收益率6.7月度组合相对大盘收益率4.52026H1全球医药BD与并购交易趋势解析BD授权交易趋势：细胞治疗火热，神经疾病崭露头角2026710BD712笔，总金172420252026H1中License-out9972025（1357亿73%，2026全年出海总金额有望再创新高。BD2025年相CD19CD310CD19靶点交易多集中于细胞治疗方向，反映买方对CAR-T等资产的持续布局；以CD19/CD3双抗、CD19/CD3/BCMAT细胞衔接器（TCE）CD19交易的重要组成部分，适应症进一步向自身免疫疾病拓展。CD19领域最大的一笔交易是剂泰科技将CD19/CD3/BCMABoulevard16.2CD3靶点方面，20262025TCEBD布局的核心赛道，T细胞衔接器资产的需求依然旺盛，整体交易热度持续。

GLP-1RBDBCMAGLP-1R2025年的较高活跃淀粉样蛋白62026BD16.65BD图表2：2026年BD交易靶点排（截至7月10日） 图表3：2025年BD交易靶点排行医药方 医药方BD交易最核心的领域，2026年继续位居首位，创新Amyloid等靶点交易升温，神经退行性疾病相关资产正逐步成为新的交易热点。相比之下，内分泌代谢领域GLP-1热潮后市场关注点正逐步向肿瘤、神经等方向扩散。图表4：2026年BD交易适应症排行（截至7月10日）

图表5：2025年BD交易适应症排行 医药方 医药方从分子模式上看，抗体偶联药物与双/多特异性抗体等仍产品是合作出海的核心组成。中国药企在抗体药物偶联物、双/多特异性抗体、细胞治疗等形成了具有国际竞争力的平台和产品，已经成为制药行业第四波技术浪潮的引领者，20212025年中国合作出①30%上下；②202113%202539%，抗体偶联药物以及双/多特异性抗体占比尤其高，且重磅交易频发，如科伦博泰、映恩生物、宜联生物为代表的抗体偶联药物企业成为出海项目数量的头部企业。2026年类似，小分子与抗体仍占据出海主导地位。图表62021-2025

图表7：2026中国创新药出海项目类型（截至7月10日） 医药方 医药方综合来看，2026H1BD交易的核心变化可以概括为"两条主线、一个共性"：一条主GLP-1RCD19/CD3TCEAmyloid为代表的神经退行性疾病资产迁移。买方风险偏好正在从确定性大品类向新热点扩散；另一条主线是分子模式端从传统小分子/（ADC/多抗持续升级，体现中国创新药平台化能力的兑现。共性则在于，无论靶点还是分子模式如何BDBD市场大概率延续"存量赛道分化、增量赛道扩容"TCE、细胞治疗和小核酸等新兴赛道中具备差异化数据的头部资产和在神经疾病中率先取得概念验证的稀缺标的。全球M&A金额已超去年，美国资产整合提速从并购的角度看，截至7月10日，2026年全球发生的并购总金额为1548亿美元，1384（6220258771%）明显高于收购方口径（4420257757%）MNC对美国本土资产的并购整合节奏较去年同期进一步加快。从被收购标的特色来看，小分子资产依然是并购数量最多的类别（年内35笔，已接202539笔的水平ADC"压舱石"品类。技术平台类交易（18笔）紧随其后，体现买方更看重可复用、可延展的底层技术能力（如新型递送平台、AI药物发现平台等），而非仅聚焦单一管线资产。图表8：被收购方公司特色（并购数量维度） 图表9：被收购方公司特色（总金额维度）医药方 医药方（约713亿美元，其次为单克隆抗体（约460亿美元）和技术平台（约281亿美元）。值得特别关注的是3463倍。双抗领域有两起百亿KGaABio-Techne109ApogeeTherapeutics"大宗成交、少数带动整体"的特征。我们认为这与双抗资产近年来在肿瘤及自免领域估值持续走高、MNC愿意为差异化双抗平台支付高额首付款/里程碑款的市场逻97ADC仍是当前肿瘤领域license-out及BD交易的核心方向之一，其在并购层面的相对"低调"BD/license-in而非整体并购的方式获取管线。总体来看，2026年上半年医药并购呈现两个值得跟踪的特征：一是并购数量与并购金额在标的类型上出现分化，二是美国资产整合节奏加快，（小分子胜在"量"价年的持续性趋势。图表10：2021年以来全球并购流向医药魔方MA中参与度较低。受中美跨境并购审批流程复杂、监管审查趋严等因素影响，中国资产以往较少直接作为标的被海外买方整体并购，在全球并购市场中BD授权市场中的领先地位形成一定反差，这也意味着并购这一变现路

OuroMedicines被吉利MNCNewCoLicense-out授权之外的又一条参与全球并购市场的通道，间接参与到全球并购这一更大规模、更高溢价的资本运作中。国内已有多家企业提前布局这一路径，迈威生物、康诺亚、维立志博等均已就旗下NewCoMNC整体收购预留了空间。MA持续火热的背景下，中国药企以NewCo的形式出海将会是未来BD的重要变化趋势。交易初始时间Curacle;NewCo公司首款交易初始时间Curacle;NewCo公司首款百万)/美元 总额(百)/美元交易管线2026-05-11MementoMedicines8.001,008.00MT-1032026-04-24 K2TherapeuticACR246;双特异性抗体ADC项目2026-02-23和铂医药SolsticeOncology50.001,205.00普鲁苏拜单抗2026-01-09海思科AirNexisTherapeutics108.001,063.00HSK390042025-12-23同宜医药MultiValent20.002,020.00CBP-10182025-09-18迈威生物KalexoBio12.001,000.002MW71412025-09-05恒瑞医药Braveheart65.001,088.00HRS-18932025-04-24荃信生物CalderaTherapeutics10.00555.00QX030N2025-04-17橙帆医药OllinBiosciences440.00VBS1022025-01-20康诺亚;诺诚健华ProliumBioscience17.50520.00CM3552025-01-10科伦博泰;和铂医药wardBio970.00HBM93782025-01-10康诺亚TimberlyneTherapeutics30.00367.50lumrotatug2024-11-17康诺亚OuroMedicines16.00626.00gamgertamig2024-11-07维立志博OblenioBio35.00614.00LBL-0512024-09-04岸迈生物VignetteBio60.00635.00cizutamig2024-08-05嘉和生物TRC2004GB2612024-07-09康诺亚BelenosBiosciences10.00185.00CM536;CM5122024-05-16恒瑞医药Kailera100.006,035.00HRS-4729;瑞普泊肽;safiglipron2023-09-21脉金生物CelexorIMG-0182021-07-29TakedaHilleVaxTAK-2142021-06-30艾力斯ArriVentBiopharma40.00805.00伏美替尼2021-03-09海思科Alumis60.00180.00envudeucitinib医药魔方3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.7.6-2026.7.10）3.1 A股医药板块本周行情（202676日2026710日中信医药指数下跌1.1%3000.2pct11位；2026年初至5.5%3008.7pct，在中信行业分类中排名第11位。图表12：本周（2026.7.6-2026.7.10）中信医药板块与沪深300指数行情图表14：本周中信行业分类指数涨跌幅排名

图表13：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情（中信图表15：本周（2026.7.6-2026.7.10）中信医药子板块涨跌幅情况2026710（PE剔除负值）28.621.26%A（除金融、石油石化）的估值溢价率为-0.06%0.44pctA（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。图表16：2010年至今医药板块整体估值溢价率图表17：中信医药子板块估值情况（2026年7月10日，整体PETTM法，剔除负值）

（202676日2026710日中信医药板块合6934.3亿元，占A股整体成交额的4.7%，医药板块成交额较上个交易周期（2026.6.29–2026.7.3）8.2%。2026137714.9亿元，占A股整体成交额的4.0%。图表18：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）本周个股情况：本周统计中信医药板块共479支个股，其中125支上涨，348支下跌，6支持平，本周涨幅前五的个股为：万邦医药（+27.1%）、海王生物（+26.8%）、益诺思（+24.3%）、济民健康（+21.1%）、太极集团（+17.7%）。图表19：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.7.6-2026.7.10）排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top101301520.SZ万邦医药42.11300401.SZ花园生物90.22000078.SZ海王生物49.72688163.SH赛伦生物42.03688710.SH益诺思1