2026年6月份债券托管量数据点评：商业银行、保险机构全面增持

1、债券托管总量及结构债券托管总量环比多增。截至2026年6月末，中债登和上清所的债券托管量合计为185.64万亿元，环比净增1.92万亿元，较2026年5月末环比多增0.18万亿元。分品种看托管总量，主要券种均表现为环比净增。本月（2026年6月，下同）利率债托管量131.04万亿元，在银行间债券市场托管量中占比70.59%，环比净增加0.82万亿元；信用债托管量19.94万亿元，占比10.74%，环比净增加0.17万亿元；金融债券（非政策性）托管量13.14万亿元，占比7.08%，环比净增加0.12万亿元；同业存单托管量19.15万亿元，占比10.31%，环比净增加0.74万亿元。图表1：中债登，上清所托管量及环比增量环比（右轴）托管总量环比（右轴）托管总量185

180

155

Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 Mar-26

0.0资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所 纵轴：万亿元 注：统计日期截至2026-06-30图表2：利率债托管量及环比增量环比（右轴）利率债环比（右轴）利率债130000012000001100000

1000000 12000

600000

0Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 Mar-26 Jun-26资料来源中债登上清所光大证券研究所 纵轴亿元注利率债包括国债政策性银行债地方债央行票据、政府支持机构债；统计日期截至2026-06-30图表3：信用债托管量及环比增量环比（右轴）信用债环比（右轴）信用债200000190000

180000 1000

5000-500150000

Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 Mar-26

-1000资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：信用债包括公司信用类债券、企业债券，定义的口径较为狭义；统计日期截至2026-06-30图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量环比（右轴）金融债券环比（右轴）金融债券130000

120000 3000110000 2000100000 100090000 080000 -100070000 -200060000

Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 Mar-26

-3000资料来源中债登上清所光大证券研究所 纵轴亿元注金融债券不包括政策性银行债不包括同业存单统计日期截至2026-06-30图表5：同业存单托管量及环比增量环比（右轴）同业存单环比（右轴）同业存单120000

1000050000-5000100000

Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 Mar-26

-10000资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：统计日期截至2026-06-30图表6：截至2026年6月底债券托管量结构10.31%10.31%128%708%%信用10.74利率债70.59%资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所 注：券种类型定义参考前图；统计日期截至2026-06-302、债券持有者结构及变动产品表现为增持，其余机构表现为减持。具体来看：证券公司减持利率债，增持同业存单、信用债；境外机构增持利率债、信用债，减持同业存单。图表7：各机构银行间债券市场托管量环比合计 利率债 同业存单 信用债本月上月本月上月本月上月本月上月政策性银行(5178)(8854)(4075)(10543)(1153)180650(118)商业银行1071221039546418869364928791599(709)信用社(141)(62)(116)(139)(40)8215(5)保险机构11284809984235237854证券公司(103)285(508)618392(193)13(141)非法人类产品6384592299622203699(2503)(310)874境外机构(71)83747761(196)70786.9资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所单位：亿元注：“本月”指2026-06，“上月”指2026-05；利率债包括国债、地方债和政金债，信用债包括企业债、中期票据、短融超短融和非公开定向工具。其中，利率债采用中债登披露数据，政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替，同业存单数据为上清所披露，企业债券仅为中债登披露的数据，其余信用债仅为上清所披露的数据。上表分项仅列示部分券种，因此合计项不等于各机构总市场托管量。4282要减持主体；其余机构均表现为增持，其中商业银行增持4272亿元，为主要增持主体。月政策性银行、保险机构和非法人类产品表现为增持，其中非法人类产品增持2454亿元，为主要增持主体；其余机构均表现为减持，其中商业银行由上月增持10394亿元转变为减持269亿元，为主要减持主体。行分别减持1430亿元、1272亿元，为主要减持主体。本11533649亿元、3699亿元，为主要增持主体。图表8：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比国债 地方债 政金债 同业存单本月上月本月上月本月上月本月上月合计2169679039764821(1340)60074132175政策性银行(4282)(2644)1478(7371)(1272)(528)(1153)1806商业银行42726502(269)103941462197336492879信用社(93)(0.03)(35)(135)12(4)(40)82保险机构401126446343152(46)523证券公司(208)707(65)(104)(235)15392(193)非法人类产品1972148824541677(1430)(945)3699(2503)境外机构108611(33)15.0(28)135(196)70资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所 单位：亿元注：“本月”指2026-06，“上月”指2026-05；国债地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析政策性银行在中债登披露的表中“其他代替合计值为银行间市场托管量合计上表分项仅列示部分机构因此分项加总并不等于合计托管量与上月基本持平，其余各主要机构均表现为减持，其中商业银行减持46亿元，为主要减持主体。599723主要增持主体。持9461046亿元，为主要增持主体。表现为减持，其中非法人类产品减持77亿元，为主要减持主体。企业债 中期票企业债 中期票据 短融超短融 非公开定向工具本月上月本月上月本月上月本月上月合计 (52)(152)1615648101(569)(98)(16)政策性银行 (1)30(12)20(105)00商业银行 (65)599(732)10461270.1(39)信用社 0(4)11(2)42(0.2)(1)保险机构 (4)72588(0)00证券公司 7(25)10(87)(4)(6)(1)(22)非法人类产品 (53)7231386(946)(540)(77)82境外机构 0(0.3)631616(8)(0.1)0资料来源：中债登上清所光大证券研究所 单位亿元 注本月指2026-06，“上月指2026-05；企业债券仅为中债登披露的数据，中期票据、短融超短融和非公开定向工具仅为上清所披露的数据，合计值为银行间市场托管量合计，上表分项仅列示部分机构，因此分项加总并不等于合计图表10：截至2026年6月底国债持有者结构证券公司 2.53%证券公司 2.53%0.80%2.52%7.63%11.43%境外机构4.95%商业银行70.15%资料来源：中债登光大证券研究所 注仅包括中债登披露的银行间市场托管情况政策性银行在中债登披露表中用“其他”代替图表11：截至2026年6月底政金债持有者结构2.89%保险机构2.89%保险机构1.19%1.92%2.29%境外机构2.90%非法人类产品29.29%59.54%

证券公司

政策性银行资料来源：中债登光大证券研究所 注仅包括中债登披露的银行间市场托管情况政策性银行在中债登披露表中用“其他”代替图表12：截至2026年6月底地方债持有者结构4.90%1.07%4.90%1.07%信用社0.50%境外机构0.03%8.52%非法人类产品11.09%73.90%

证券公司资料来源：中债登，光大证券研究所注：仅包括中债登披露的银行间市场托管情况，政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替图表13：截至2026年6月底企业债券持有者结构保险机构0.57%0.20%保险机构0.57%0.20%3.33%证券公司9.04%0.08%商业银行29.14%非法人类产品57.65%

境外机构资料来源：中债登光大证券研究所 注仅包括中债登披露的银行间市场托管情况政策性银行在中债登披露表中用“其他”代替图表14：截至2026年6月底中期票据持有者结构273%境外机构024%保险机构2.25%058%027%名义持有人账户（境内）346%证券公司3.95%24.75%非法人类产品61.76%资料来源：上清所，光大证券研究所 注：仅包括上清所披露的银行间市场托管情况图表15：截至2026年6月底短融超短融持有者结构政策性银行政策性银行111%005%证券公司0.92%024%保险机构007%境外机构019%名义持有人账户（境内）2.16%37.66%非法人类产品57.60%资料来源：上清所，光大证券研究所 注：仅包括上清所披露的银行间市场托管情况图表16：截至2026年6月底非公开定向工具持有者结构证券公司证券公司367%其他0.42%信用社012%境外机构008%保险机构000%政策性银行519%境内）755%商业银行19.87%非法人类产品63.10%资料来源：上清所，光大证券研究所 仅包括上清所披露的银行间市场托管情况图表17：截至2026年6月底同业存单持有者结构名义持有人账户（境内）名义持有人账户（境内）219%证券公司094%境外机构1.45%保险机构0.20%其他425%236%3.28%29.50%非法人类产品55.83%资料来源：上清所，光大证券研究所 仅包括上清所披露的银行间市场托管情况3、债市杠杆率观察待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升、同比下降。截至2026年6（估算为10.840.82万亿元，杠杆率为106.20%，环比上升0.44个百分点，同比下降1.44个百分点。图表18：债市杠杆率及待购回债券余额待购回质押式回购债券余额杠杆率待购回质押式回购债券余额杠杆率(右轴)

108.0%120,000 107.5%100,000 107.0%80,000 106.5%60,000 106.0%40,000 105.5%20,000 105.0%0Feb-25 Apr-25 Jun-25 Aug-25 Oct-25 Dec-25 Feb-26 Apr-26

104.5%资料来源：中债登，上清所，中国货币网，光大证券研究所左轴:亿元注：待购回债券全额估算值为中国货币网质押式回购月报披露的数据除以2；杠杆率=托管量/(托管量-待购回债券余额)，其中托管量为中债登和上清所托管量合计；红色柱体为历年同月4、风险提示警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。评级 说明行业及公司评级体系评级 说明增持 未来6-12月投收率先场基数5%至15%增持 未来6-12月投收率先场基数5%至15%；及公 中性 未来6-2月投收率市基准数变幅相-至5；司 减持 未来6-12月投收率后场基数5%至15%；评 卖出 未来6-12月投收率后场基数15%上；级无评级 因无获必的料或公临无预结的大确性，或其原，使法出的投评。基