海外｜“油强百弱”重现但逻辑并不相同

固收定期报告/图15:美国初请失业金数 固收定期报告/图16:美国续请失业金数 图17:美国消费市场情况 图18:美国住房市场情况 图19:CRB商品指数 12图20:美国GDPNOW费分项 12图21:未来一周大事前瞻 15固收定期报告固收定期报告/每周概览：油价飙升，避险重启6CPI、PPI双双15.91%跌、日经与韩国KOSPI30030100.765MOVE高频数据方面，本周6月通胀确认降温，景气意外普遍改善，金融条件双双收紧构成主线。海外政策方面，本周海外市场聚焦沃什首次国会听证，其对高通胀"零容忍"7地缘层面，9本周原油大幅飙升，贵金属显著回落，工业金属小幅企稳，商品内部剧烈分化。76.0188.1015.91%；71.4182.49-4.605.614119.934017.39美2.49%59.8755.9168.8213484.513525.50.30%3139.53150.50.35%。本周全球权益市场普遍走弱，亚太领跌、美股科技股回调、中国资产整体调整。2.90%25520.245001.55%7457.690.93%52146.42点，M71.14%。1.32%14263.86CAC600DAX0.87%225下KOSPI4.14%3002.09%，MSCI固收定期报告/1.60%MSCIVIX15.03固收定期报告/本周全球债券收益率走势分化，欧债、英债上行而美债、日债下行。美债方面，101.38bp4.547%，23.12bp35.3bp37.1bp；30率逆势上行1.3p至5.010年期德债收益率上行6.0p至3.1，107.90bp4.951%日本04.0p至2.690280p至3.8，日债101.734%，300.90bp2.245%。MOVE69.5570.881.91%本周美元指数窄幅震荡，主要非美货币小幅走强。美元指数从100.952微跌至100.7650.19%1001.14161.1439，涨幅0200.3至.3416168升至62.，0.45%0.02%6.77620.17%7.7493图1:大类资产周度涨跌幅（%）彭博注：汇率部分全称为美元兑日元、美元对人民币、英镑兑美元、欧元兑美元；债券部分均使用COMEX期货计算收益率。固收定期报告/图2:固收定期报告/彭博注：汇率部分全称为美元兑日元、美元对人民币、英镑兑美元、欧元兑美元；债券点位单位为%，油价单位为美元/桶，伦铜、伦铝单位为美元/吨，伦金伦银单位为美元/盎司，其余点位单位为“点”。本周全球信用利差与主权利差走势分化，风险偏好边际转弱在信用端有所体现。美国投资级债利差从76bp小幅走阔至77b263p走阔至268，10年73.7bp10Y利7.5bp142.1bp10Y3.0bp184.8bp10-282.8bp-281.3bp固收定期报告/图3:美国信用利差 图4:固收定期报告/ 彭博 彭博图5:欧洲主权利差 图6:10年期日本国债收益率 彭博 彭博海外发布数据跟踪CPI本周美国发布6月CPI数据，我们有以下四点关注。6CPI3.5%54.2%0.77.79%-0.44除能源后CPI2.7%0.0%。6CPI2.6%，52.9%0.350.2%0.0%。剔——-0.1%6.7%-9.5%-9.7%40.5%26.7%，能源-0.7%0.1%0.1%月的技术扰动，住房项通胀近期其实在持续走弱，5-6月环比连续走低AIAI期内AIAI通胀图7:美国CPI同比 图8:美国CPI同比贡献1.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6

美国:CPI:当月环比 美国:核心CPI:当月环比

% 食品 能源 核心商品 核心服务5.04.03.02.01.00.02024-072024-082024-092024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06固收定期报告固收定期报告/2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-043.2美国PPI本周美国发布6月PPI数据，我们关注以下四点。PPI。6PPI--1.4%+0.2%端拖累整体约-0.32pp——+0.14pp。-6.4%，彻底逆转此前连续多月的脉冲，但同比仍高达23.0%。细项上汽油环比-12.0%、柴油环比-18.0%、取暖油环比-8.2%、喷气燃料环比-17.2%全线大跌，+22.5%+8.8%-9.2%府采购能源环比-8.6%，能源外需同步转弱。食品方面，前期涨价项均值回归，食品端普遍走软。最终需求食品环比-0.6%转负。前期主导波动的鸡蛋环比跌幅收窄至1.77.16.0-2.2%-1.5%+0.7%-0.1%环比降至+0.2%-0.8%-1.0%固收定期报告/环比-2.7%-0.5%废料+4.5%+2.2%"，固收定期报告/其三，服务方面，最终需求服务环比自-0.1%回升至+0.2%，三分支分化+0.4%——+130%强势反弹（批发端油价跌速快于零售端，毛利被动走扩，服装首饰零售+3.6%+1.0%-8.4%仓储环比0.1%由高增转平，同比仍达3.9%，卡车货运.0%（前值+2.%快递邮政-0.5%+0.3%、航空客运-0.4%至+0.1%+3.1%+0.5%-1.0%+0.3%+0.5%其四，展望未来，考虑到PPI具有一定的领先效应，能源对于通胀的整体冲击有限，PPI上限相对清晰，依旧维持美国年内政策利率或不变的判断。图9:美国PPI环比 图10:美国PPI同比美国:PPI:最终需求:季调:环比 商品 服务 商品 服务 美国:PPI:最终需求:非季调:同比3182 131 80 3-1 -22021-072021-102022-012022-042022-072021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04BLS，同顺 BLS，同顺海外高频数据跟踪GDPNow明显回升57.84.46-3.850.6160.627GDPNowGDPNow从1.26%固收定期报告/图11:主要经济体经济意指数 图12:美国GDPNOW固收定期报告/ 彭博 彭博美国与欧元区金融条件指数双双边际收紧。美国金融条件指数从1.241回落至1.0601.5191.210图13:美国金融条件指数 图14:欧元区金融条件指数 彭博 彭博美国高频就业数据保持相对稳健最新一期数据显示，截至7月10日当周初请失业金人数为20.8万人，较前周回0.720180.5固收定期报告/图15:美国初请失业金人数 图16:固收定期报告/ 彭博 彭博美国消费端边际走弱，地产利率小幅回升8.2%3.7973.872366.16图17:美国消费市场情况 图18:美国住房市场情况 彭博 彭博固收定期报告/图19:CRB商品指数 图20:美国GDPNOW固收定期报告/ 彭博 彭博海外政策海外央行政策本周海外市场聚焦美联储主席沃什首次国会听证。沃什展现出强硬鹰派立场，与此同时多名美联储票委就通胀前景发出不同声音，内部分歧有所加大。日央行方面，市场关注7月会议的利率决定和增长预期调整。6月CPI环比下滑而认为抗通胀"大功告成"6月CPIPPIAI克利夫兰联储主席哈马克也表示，在消费者支出依然稳健、失业率维持低位的情况下，持续高企的通胀是她当前更大的担忧。她同时指出，任职以来首次听到企业呼吁遏制通胀，也首次听到难以维持生计的消费者表达出绝望情绪。"某乎没有可持续地回到央行2%的目标。她认为适度提高利率将能更好地平衡美联AI"2%固收定期报告/固收定期报告/特朗普本周就货币政策发声。他表示美联储维持利率不变比加息要好，希望看到利率下降，但同时称非常尊重美联储主席凯文·沃什。70.5%地缘分析中美关系将保持稳定2020值得关注的是，美国政府目前并无任何针对我国采取相关行动的计划，特朗普的相关调查机制似乎主要指向美国人自身。这种指控矛头与实际行动之间的矛盾，存在几种可能的解释。第一种解释是直白的外交手腕。中国对美国而言在经济和战略上均具有不可替代的重要性，因此美国不可能因每次严重指控而中断外交接触。第二种可能性是，特朗普不愿让选举指控破坏其与总书记正在发展的更广泛的双边关系。特朗普于今年5月访华，此后两国政府一直在努力推动关系企稳。展望后续，总书记将于9月访美，短期内中美关系预计仍将保持总体稳定。固收定期报告/固收定期报告/表1:其他重要海外新闻主题 日期 重要新闻主题 日期 重要新闻1、伊朗告诉也门胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，胡塞武装就封锁曼德海峡。2717美伊 2026/7/17-18动空袭，伊朗对科威特和叙利亚的美军目标发动大规模打击，同时对相关驻扎的美军发动攻击。3、美国政府已通知以色列将向以增派数十架加油机，后续可能扩大对伊朗军事行动，美国可能在未来几天内升级局势。2026/7/16 2026/7/16 4俄乌固收定期报告/固收定期报告/图21:未来一周大事前瞻华尔街见闻固收定期报告/固收定期报告/12来经济表现的判断。存在不确定性。固收定期报告固收定期报告/信息披露信息披露分析师承诺不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。⚫行业评级6看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指