汇丰晋信基金投资风格分析

一、基金经理介绍

1、基金经理基础信息

吴培文先生，清华大学工学硕士。历任宝钢股份研究员、东海证券研究员、平安证券高

级研究员；2011年8月加入汇丰晋信基金，历任研究员、高级研究员，2015年9月起

担任基金经理。吴培文先生具有6.96年的公募基金管理经验，目前管理汇丰晋信价值

先锋、汇丰晋信珠三角区域2只公募基金产品，最新管理规模10.35亿元。

表1:吴培文先生在管公募基金产品一览（截至2022年9月9日）

最新规模任职以采任职以来同期偏股基金

是斐代屿里或向称投货类型任职hl期

（亿元）累计收益年化收益指数收益率

004350汇丰普信价值先锋普通股票型2019-05-189.8382.05%19.79%56.59%

004351汇丰晋信珠三角区域偏股混合型2017-06-020.5265.14%9.97%64.60%

数据来源：Wind

2、投资方法论：借鉴经典投资策略经验，通过规则化、流程化

主动管理，创造长期可持续的复利收益回报

吴培文先生秉承为投资者创造长期、高胜率、可持续的复利收益回报的投资愿景，基于

经典价值策略，通过主动管理规则化与流程化，打造简明、易用的长期投资方案，力争

为市场投资者提供“看的懂、拿得住、能盈利”的基金产品。

吴培文先生的投资理念和实践可概括总结为以下三点：

（1）所有产品的投资方案都应建立在科学的投资理论之匕

（2）所有产品都应具有清晰和稳定的管理规则，便利产品的运作管理过程持续稳定，

也便于客户了解和选择产品；

（3）独立进行投资思考和价值判断，不受市场流行观点的影响；抵御短期市场诱惑，

做长期正确的事情。

具体而言，基金经理认为，实现长期可持续的投资回报依赖于科学的投资方法。相较

于国内市场，欧美等海外市场发展时间较长，诞生/巴菲特、彼得林奇等众多投资大

师，其所采用的投资策略方法均蕴含丰富的投资学原理，历经市场的反复检验，创造

了不菲的长期收益回报。基金经理对海外经典投资策略进行遍历，筛选出符合介入投

资理念的策略，归纳总结出具有可借鉴性和可操作性的投资规则。

以基金经理的代表产品汇丰晋信价值先锋为例，产品在“PB-ROE”策略上，借鉴引用

美国投资大师约翰聂夫所采用的低估值策略方法。基金经理将低估值策略方法总结为以

下五条投资规则：

（1）主要投资低估值成长股，兼顾高分红成长股和处于早中期的周期股，谨慎投资高

知名度、高估值股票：

（2）股票估值经PB-ROE框架测算，具备投资价值；

（3）股票的低估值最好在分红和现金流上有所体现；

（4）成长性行业优先，成长稳健公司优先；

（5）公司当前经营状况向好。

在此基型上，结合A股市场特征以及产品投资运作要求，基金经理在不改变策略原理

的前提下，对投资策略进行本土化优化和改进。以巴菲特所采用的优质企业策略为例,

基金经理在借鉴“挖掘具有护城河优势、稳定高ROE优质企业”投资规则的基础上，

增加了以下三条投资纪律：

（1）动态审视调整优质企业标的：过去十余年我国经济持续快速发展，经济结构不断

转型升级，不同阶段涌现出的优质企业各不相同。在进行投资时，把握时代变化特征,

对优质企业股票池进行动态更新调整，选择当下最具竞争力的优质企业作为投资标的,

提升组合投资回报。

（2）严格估值约束：对筛选出的优质企业的估值水平进行严格把关，减少投资估值存

在明显溢价的公司，规避估值回调所带来的净值调整风险。

（3）对行.业和个股实行风控约束；从分散化投资要求出发，在体现行业配置观点的前

提下，对投资组合的及个股集中度进行控制，规避持仓过于集中所面临的净值高波

动风险，以改善产品的风险特征。

值得注意的是，A股市场投资风格频繁切换，不同投资策略均面临阶段性失效的风险,

押注单一策略可能会导致产品短期业绩表现不佳，影响投资者的持有体验。为应对这一

问题，基金经理设计了“多策略混合”的投资方案，管理产品时同时应用多种底层逻辑

相似、侧重点各有不同的投资策略，确保组合持仓在不同风格阶段均能够有所表现，以

总结来说，根据对吴培文总的调研，我们将其投资方法论总结为“挖掘可创造长期持续

回报的经典投资策略，打造规则化、流程化的主动投资管理方法”。基金经理秉承汇丰

晋信基金特有的“可解释、可重复、可预期”的主动管理理念，践行主动管理的规则化

与流程化，确保产品投资策略在长投资周期中稳定运转，不跟随市场风格变化频繁漂移;

打造简明、易用的长期投资方案，便利投资者根据自身投资需求及偏好选择基金产品，

收获长期可持续的复利收益回报。

策略本土化

挖掘海外经提炼总结优化改进“多策略混合”

典投资策略投资规则功能场景二投资方案

次开发

秉承“可解释、可复制、可预期”的主动管理要求，力争实现投资策略的规则化和流程化

图1:吴培文总投资方法论示意图

资料来源：汇丰晋信基金,

二、投资风格分析与验证

下文以吴培文总管理代表产品汇丰晋信价值先锋(004350)为例，对其投资风格及投资

能力进行分析。

1、投资策略：立足估值-盈利模型，挖掘价值被低估的优质企业

汇丰晋信价值先锋基于“估值-盈利(profitability-valuation)”选股模型，优选低估值高

盈利股票作为投资标的，力求实现长期可持续的复利收益回报。

区别于市场上的其他价值策略基金，特别是深度价值策略基金，汇丰晋信价值先锋在进

行个股估值判断时，并不拘泥于绝对的低估值，而是关注于个股的估值下探空间。基金

经理认为，不同个股所处行业及商业模式各不相同，其适用的估值方法及合理估值区间

各有不同，不存在普遍适用的估值判断标准；个股估值水平高低难以月确定数值来进行

衡量，基金经理更多关注估值继续向下的风险，若个股估值未来继续下探的空间有限，

具备有足够的安全边际，其在未来实现正收益的概率较大。

另一方面，基金经理对于所投资个股的成长性同样具备一定要求。基金经理认为，公司

业绩增长是驱动其股价上涨的根本动力：相较于追求估值修复收益的纯粹低估值策略，

采用低估值成长策略挖掘价值被低估的优质企业，能够同时赚取公司业绩成长及估值修

复的双重收益，从而实现更优的投资回报。

总结来说，基于“估值-盈利”策略所挖掘出的低估值成长股兼具安全边际和业绩增长，

相对较低的估值在保护个股股价及估值不继续下探的同时，减少了消化估值时公司业绩

增长的损耗，公司的业绩增长可以更多的兑现为股价上涨，从而实现更高的投资回报。

此外，基金经理为实现组合收益及风险来源的多元化和分散化，提『I投资业绩稳定性，

采用''多策略混合”投资方案，同时应用多种底层逻辑相似、侧重点各有不同的投资策

略，确保组合持仓在不同风格阶段均能够有所表现。

具体到汇丰晋信价值先锋，基金经理基于“估值-盈利”的选股框架，精选低估值成长、

高分红成长、早中期周期股3个子策略进行组合搭配。3个策略同属低估值策略，时于

个股估值均有一定要求，但其侧重点有所差异，其中低估值成长策略作为产品的核心策

略，更多关注个股的业绩成长性，高分红成长和早中期周期股两个辅助策略则分别关注

个股的分红能力以及周期属性。

2、业绩表现：长期业绩排名市场前列，回撤表现远胜同类平均

业绩表现方面，自2019年5月任职以来，汇丰晋信价值先锋的累计收益为82.05%,

年化收益19.79%；同期沪深300指数和偏股基金指数的收益分别为12.20%和5G.59%,

基金相对指数的超额收益分别为69.85%和25.46%。分阶段来看，最近1年市场表现

不佳，沪深300和偏股基金指数分别下跌17.63%和16.42%,同期基金净值跌幅仅为

8.79%,展现出了出色的熊市抗跌能力；基金业绩在同类可比基金中排名前25%,相较

市场指数及同类平均的超额收益显著。拉长时间来看，最近3年基金收益率为59.90%,

同样跑嬴沪深300指数和偏股基金指数，在同类可比基金中的业绩排名前50%o

风险表现方面，基金经理任职以来，汇丰晋信价值先锋最大回撤为-26.37%,同期沪深

300指数和偏股基金指数的最大回撤均超过-30%,基金采用的低估值策略在回撤控制

方面的效果十分显著。另•方面，基金的波动率表现同样优于对标指数，任职以来年化

波动率为17.52%,胜过沪深300指数和偏股基金指数。

得益于收益和风险两方面的出色表现，自基金经理任职以来，基金年化Sharpe比率为

1.0465；不同统计区间基金的风险调整收益均优于沪深300和偏股基金指数，为投资者

提供了良好的持有体验。

表2:吴培文任职以来汇丰晋信价值先锋业毓现（截止2022年9月9日）

任职以来最近1年最近3年

汇丰晋信价值先锋82.05%-8.79%59.90%

收益率沪深30012.20%-17.63%3.04%

偏股基金指数56.59%-16.42%37.59%

汇丰晋信价值先锋-26.37%-26.37%-26.37%

最大回撤沪深3UU-34.84%-25.57%-34.84%

偏股基金指数-33.20%-29.94%-33.20%

汇丰晋信价值先锋17.52%14.95%17.80%

年化波动率沪深30018.21%14.02%18.36%

偏股基金指数18.51%14.73%18.75%

汇丰晋信价值先锋10465-0.62750.9060

年化Sharpe沪深30002107-1.37800.0700

偏股基金指数08174-1.22370.6519

Wind、

注：任职以来统评区间为2019年5月18日-2022年9月9日。

2019年-2021年，汇丰晋信价值先锋连续3年跑赢沪深300指数和业绩比较基准（中

证800韦数收益率X90%+同业存款利率X10%）,超额收益稳定高于10%；2022年

初至今，市场波动较大，在经历了年初的持续大跌之后出现反弹，市场行情频繁变化给

基金经理的投资操作带来较大难度，基金小幅跑输基准。

对比同类主动权益基金，汇丰晋信价值先锋在不同行情环境下的超额收益表现不一。

2020年的股市牛市行情中，成长风格及赛道主题产品业绩表现极突出，价格风格产品

则表现平平，基金跑输偏股基金指数；但在2021年的震荡市场行情中，市场风格切换

导致大盘成长风格基金表现糟糕，基金大幅跑赢偏股基金指数，超额收益超过了30%。

另一方面，汇丰晋信价值先锋在多数年扮展现了出色的回撤控制能力，2019年-2021年

连续3年最大回撤不超过“5%；特别是2021年的震荡市场环境，基金表现尤为突出I,

全年回撤仅为-7.12%,同期沪深300及偏股基金指数的最大回撤均接近-20%。2022年

市场在经历急跌之后震荡反复，基金最大回撤有所放大，表现与偏股基金指数基本持平。

图2：汇丰晋信价值先锋不同年度超额收益表现图3：汇丰晋信价值先锋不同年度最大回撤表现

数据来源：Wind.数据来源：Wind,

注：2019年统计区间为5月18口-12月31口，2022年统注：2019年统计区间为5月18口・12月31口，2022年统计区

计区间为1月1日-9月9日。间为1月1日-9月9日。

总结来说，基金采用低估值投资策略，追求长期稳健收益，相较于成长风格或赛道主题

产品，业绩弹性相对偏弱，当与市场资金投资偏好或主流风格不相匹配时，基金可能会

阶段性跑输同类平均；但从中长时间维度来看，基金业绩表现优于市场指数及同类平均,

叠加在回撤控制方面的出色表现，为投资者提供了可观的长期回报以及更优的持有体验。

图4：汇丰晋信价值先锋净值曲线走势

数据来源：Wind.

3、大类资产配置：股票仓位长期高位，择机调整控制风险

汇丰晋信价值先锋为普通股票型基金，根据基金合约的规定，基金投资于股票的比例为

基金资产的80-95%,实际投资时，基金经理淡化仓位择时，多数季度基金的股票仓位

稳定在90%以上的高位水平；但在个别市场过热阶段，基金经理基于其对市场整体以及

投资策略估值水平的判断，酌情调整股票仓位以控制风险。2021年，A股市场赛道股

投资大热，市场整体估值处于高位，部分热门行业板块的估值达到历史极值水平，基金

经理择机调降组合仓位，2021Q4基金股票仓位降至81%,接近合约规定下限。

一权益总仓位占净侑比例一沪深3OOJK教

图5：汇丰晋信价值先锋股票仓位变动情况

数据来源：Wind.

4、行业配置：选股范围广泛，不同行业板块全覆盖，配置结构

均衡无明显偏好

我们以基金半年报/年报所披露的全部持仓数据为基础，对汇丰晋信价值先锋的行业配

置情况进行统计分析。

2019H1-2021H2,汇丰晋信价值先锋在多数季度对金融地产、消费、TMT、周期、中游

制造、医药生物、军工7大行业板块进行了全面的覆盖和配置；不同行业板块配置比例

较为均衡，无明显配置偏好。具体而言，单一板块仓位占比一般不超过30%,单一行业

仓位占比一般不超过20%,这一结果一方面体现了基金经理所述的“低估值个股不局限

于特定行业板块，不同行业均可挖掘出低估值成长股”的投资观点，另一方面也体现了

基金经理对于组合持仓分散度的控制要求。

图6-1:不同季度汇丰晋信价值先锋行业板块配置情图6-2:不同季度汇丰晋信价值先锋行业板块配置情况

（百分比堆积柱状图）

况（堆积柱状图）

・金融"uTMITMTapJIII”珈I讥・阮亚1命■军工

数据来源：Wind.数据来源：Wind,

具体到单一仃业，不同季度基金重仓行业均有所差别，除非银金融、品行等传统价值风

格行业外，食品饮料、医药、电子等成长风格行业也均长期为基金所重仓配置。2022H1,

基金重仓配置计算机、非银金融、食品饮料、医药、通信等行业，以上行业持仓占比均

超过10%。相较中证800指数，基金对计算机、非银金融、通信等机构关注度偏低的

行业均进行了明显超配；与之相对，基金大幅低配电力设备及新能源、有色金属、基础

化工等新能源的相关热门行业。这一结果从侧面反映了基金经理不追逐市场热点，坚持

独立思考和决策的投资理念，也体现了“估值-盈利”策略与市场主流景气度投资策略在

投资结果方面的差别。值得注意的是，基金经理在构建组合时有意控制相对市场指数的

行业偏离，单•行业超配或低配比例一般不超过10%。

表3:2019H2-2022H1汇丰晋信价值先锋前五大重仓行业一览

2019H22020H12020H2

重仓行业名称持仓占比重仓行业名称持仓占比重仓行业名称持仓占比

1非银行金融10.97%医药16.53%非银行金融29.46%

2食品饮料S.78%非银行金融12.31%国防和军18.31%

32.62%10.46%15.73%

银行有色金属工基础化

47.95%8.38%9.68%

家电计算机工

交通运输

5建材6.79%国防和军工7.96%银行6.20%

2021H12021H22022H1

重仓行业名称持仓占比重仓行业名称持仓占比重仓行业名称持仓占比

1交通运输16.95%医药21.93%计算机13.54%

2银行12.18%国防和军工13.27%非银行金融12.98%

3国防和军工7.93%电子10.73%食品饮料12.42%

4家电7.86%交通运输10.63%医药11.01%

5医药7.72%电力设备及新能源10.00%通信10.56%

数据来源：Wind

图7:2022H1汇丰晋信价值先锋行业配置情况一览

数据来源：Wind,

行业分布方面，基金经理从分散组合收益及风险来源的考虑出发，对组合的行业集中度

进行控制，在投资时从不同行业中挖掘符合标准的低估值标的，尽力规避对于单一行业

的集中配置。具体而言，不同季度时点组合持仓覆盖的行业数量在20个左右，其中持

仓占比超过5%的行业数量不少于6个；单一重仓行业持仓占比一般不超过20%,前五

大重仓行业合计持仓占比在60%左右。

图8：不同季度组合持仓覆盖行业数量一览图e.I.J土人k-Ll>Ike

二

20%______一j——

0%

2O19H12O19H22020H12020H22021H2021H22O22H1

^第•人行•业持仓占比—1「业拧仓占比

----前五大行业持令占比前卜大行业片企占比

数据来源：Wind,数据来源：Wind,

5、个股选择：多策略并用丰富收益来源，持仓市值分布均衡,

整体估值合理

前文提及，基金经理基于“估值-盈利”的选股框架，精选低估值成长、高分红成长、早

中期周期股3个子策略进行组合搭配。我们以2022Q2前十大重仓为例，分别选择不同

策略项下代表标的，对基金经理的投资思路进行介绍。

（1）低估值成长策略

低估值成长策略是基金的核心策略，其在组合中的权重比例最高，2022Q2前十大重仓

中，伊利股份、康德莱、晨光生物、中际旭创均属于该策略的代表标的。以伊利股份为

例，公司为乳制品行业龙头，2021年之前备受机构投资者青睐，股价表现亮眼；2021

年之后，受市场投资风格切换影响，公司股价及估值均出现较大幅度调整。截止2022

年7月末，公司股价及PE-TTM估值较2021年1月历史高点，回调幅度分别为-30.68%

和・43.11%,公司最新PE-TTM估值24.41倍，处于2017年初以来的22%分位数，具

备有较高的安全边际。

另一方面，公司行业龙头地位稳固，竞争优势明显，业绩持续稳步增长。2019年-2021

年，公司的营业收入增速分别为13.41%、7.38%、14.15%,归母净利润增速分别为

7.67%、2.08%和22.98%,依旧具备一定的成长性。

基金持有的另一只低估值成长股康德莱，2021Q4进入组合前十大重仓并持有至今。

2021年末，公司PE-TTM估值为36.40倍，处于2017年初以来的中位数附近；2019

年-2021年，公司的营业收入增速分别为25.30%、45.60%、17.07%,归母净利润增速

分别为15.64%、19.20%和43.71%,相较伊利股份更具成长性。截至2022年6月末，

公司进入组合重仓后的股价涨幅为-8.26%,同期沪深300指数和申万医药行业指数的

涨幅分别为-23.05%和-25.83%,公司超额收益十分显著。

图10:伊^股份股价及PE-TTM估值走势（2017年图11：康德莱股价及PE-TTM估值走势（2017年1

白田价-----市/JlPFiTTM)

数据来源：Wind,数据来源：Wind,

（2）高分红成长策略

相较于低估值成长策略，高分红成长策略对于所选标的的业绩成长性要求稍低，更多关

注公司的分红能力，基金过往持仓中，中国核电、中国联通、中国移动等标的均属于该

策略的代表标的。以上公司所处壁垒极高、业务经营稳健、具备稳定的经营现金流

及分红能力，且估值具备极高的安全边际。

以中国核电为例，公司2021Q2进入组合持仓时，PE-TTM及PB-LF估值分别为13.09

倍和1.43倍，极具估值吸引力;2019年-2021年，公司归母净利润增速分别为-2.62%、

26.02%和34.07%,股息率分别为1.98%、2.11%和2.44%,兼具成长性和分红能力。

2021Q2进入组合持仓以来，公司股价快速拉升,2022年三季度股价涨幅高达46.37%,

区间最高涨幅高达56.06%,为组合贡献了不菲的投资收益。

（3）早中期周期股策略

早中期周期股策略是指通过左侧布局处于经营周期底部公司，赚取行业景气上行、公司

业绩及股价上涨收益的投资策略。处于经营周期底部公司，其投资价循被市场所忽视或

低估，估值向下空间较小，具有较高安全边际；伴随经营周期触底回升，公司业绩快速

增长，业绩及估值双升，股价弹性极高。

值得注意的是，基金经理所定义的周期股不限于煤炭、钢铁等具备传统意义的周期行业，

同时还包括券商、游戏、旅游等商业模式具有周期属性的行业。2022Q2前十大重仓中，

中信证券、中青旅、三七互娱均属于该策略的代表标的。以中信证券为例，2022Q1进

入组合前十大重仓时的PE-TTM及PB-LF估值分别为13.41倍和1.37倍,2022年二

季度股价涨幅为3.64%,区间最高涨幅达20.27%,同期沪深300指数和申万非银金融

行业指数涨幅分别为-11.51%和-13.19%,公司超额收益十分显著，为组合贡献了不菲

的绝对收益。

图12:中国核电股价及PE-TTM估值走势（2019年图13：中信证券股价及PE-TTM估值走势（2019年1

•收盘价----布某率PEHM（右触）收盘价----市盈率PE（TTM）

数据来源：Wind.数据来源：Wind.

表4:2020Q3-2022Q2汇丰晋信价值先锋前十大重仓股一览

2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2

1中航机电中国太保中国建筑工商银行国电南瑞中航电子中国太保中信证券

2中航电子中国平安工商银行农业银行重庆水务生物股份中国联通伊利股份

3中国太保宁沪高速中国太保中国外运羚锐制药健康元中信证券康德莱

4中国平安新洋丰威海广泰威海广泰宁沪高速中航机电长信科技晨光生物

5航发动力豪迈科技宁沪高速重庆水务许继电气小熊电器健康元中际旭创

6华泰证券航发动力重庆水务羚锐制药中航机电康德莱康德耒中国移动

7宁沪高速航天电器羚锐制药艾华集团中国外运平高电气天目湖中科曙光

8国泰君安中航机电中国平安宁沪高速艾华集团长信科技新宝股份中青旅

9中国人保南山铝业中国电影富安娜安科瑞中国联通玲珑轮胎新宝股份

10中顺洁柔中国建筑艾华集团正泰电器中国核电水晶光电水星家纺三七互娱

合计仓

46.53%56.18%50.18%46.38%40.59%33.57%32.76%30.42%

八ELP

53.35%59.71%53.80%49.21%43.06%41.36%35.10%32.43%

值占比

Wind、

考虑到基金经理对于组合估值的严格把控，当组合持仓价格上涨推升估值水平上升时，

基金经理会根据其对于公司估值合理性的判断，择机卖出以兑现收益c基金重仓股持股

时间大多不超过3个季度，持仓个股进入组合重仓后不久便开启上涨行情，一定程度I:

反映了基金经理出色的选股能力。

前文提及，基金经理在进行选股投资时，独立进行投资思考和价值判断，不受市场流行

观点的影响，不盲目跟随市场热点；另一方面，基金经理秉承“估值-盈利”选股策略，

关注个股的估值合理性与安全边际，这一选股思路与近年来市场主流的景气度投资方法

存在较大差别。体现在组合持仓上，不同季度基金重仓标的多为公募基金相对较少配置

的小众标的，估值水平相较相同行业机构热门持仓标的明显偏低。

以基金2022Q2前十大重仓股为例，除中信证券、伊利股份、中国移动、三七互娱4只

标的外，其余重仓个股的主动权益基金配置次数均不超过50次，相较同行业其他热门

个股，基金重仓股的市场关注度明显偏低。以基金第三大重仓股康德莱为例，2022Q2

全市场仅有22只主动权益基金重仓配置该标的，而药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗等

热门医药行业个股的配置次数均超过百次，市场关注度相差悬殊。

另一方面，相较于机构抱团的热门标的，基金重仓持股的估值水平均明显偏低。以中信

证券为例，2022年6月末，其PE-TTM估值为13.86倍，同行业公募第一大重仓东方

财富的PE-TTM估值高达38.08倍，约为中信证券估值水平的3倍；同期全市场主动

权益基金所持有的37只非银金融行业个股的市值加权PE-TTM估值为27.91倍，同样

明显高于中信证券。

表5:2022Q2汇丰晋信价值先锋前十大重仓股公募配置情况一览

主动权益基金公募第一大公募持仓个股

股票简称PE-TTM所属行业配置次数PE-TTM

配置次数重仓股加权PE

中信证券14413.86非银金融东方财富52238.0827.91

伊利股份32926.54食品饮料贵州茅台153546.0843.49

康德莱2227.78医药生物药明康德43358.6758.93

晨光生物621.81农林牧渔牧原股份153-56.1499.90

中际旭创1525.83通信中天科技241113.4061.04

中国移动12611.00通信中天科技241113.4061.04

中科曙光2935.71计算机海康威视20520.1966.72

中青旅23-363.98社会服务锦江酒店98412.151114.00

新宝股份1722.72家用电器美的集团30314.4331.81

三：互娱6313.38传媒分众传媒7317.2819.77

数据来源：Wind

更进•步，我们对基金半年报/年报所披露的全部持仓数据进行统计汇总，以了解组合在

市值、估值、持股集中度等方面的特征。

市值风格方面，多数季度基金对不同市值区间标的均有所配置，相对偏好配置市值在

100亿元-500亿元的中市值风格标的以及市值在1000亿元以上的超大市值风格标的。

基金经理在进行个股选择时无明显的市值偏好，对符合选股标准的不同市值区间标的均

进行了配置投资。

估值水平方面，不同季度基金全部持仓的加权PE中枢在30倍左右；不同季度组合整

体估值存在一定波动，2022Q2组合持仓加］权PE达52.57倍，2021Q1加权PE仅为

10.90倍。

持股集中度方面，不同季度基金持仓个股数量在60只左右，除2020H2和2021Hl外，

其余季度单一个股的持仓占比均不超5%：多数季度前十大重仓股合计持仓占比不超过

40%。以2022Hl持仓为例，组合共持有64只个股，持仓占比超过1%个股数最多达

44只；第一大重仓股中信证券的持仓占比为4.42%,前十大重仓合计占比32.43%。

图14:不同季度组合持仓个股市值分布情况图15:不同季度组合持仓个股加权估值水平

■而值10。亿以下■而侦100500亿■布侑10000,以1二ihOsoo1000亿外含bn权Pf川介加权PB（布轴）

数据来源：Wind,数据来源：Wind,

80%

100

80

7^7

20%

200%———'*>~**^一

o---------------------------------------------------------------2O19H12O19H22O2OH12O2OH22021H12021H22O22H1

2019H12019H22O2OH12O2OH22021H12021H22O22H1

—第•限仓股升仓占比----前1我仓股持仓占比

-：“/_占比超1%个般效量^占比超5%个BHHI----而立而企般持金占比----旃卜《众般抒生占比

图16：不同季度组合持仓个股数量一览图17：不同季度组合重仓股持仓占比一览

数据来源：Wind.数据来源：Wind,

三、汇丰晋信龙头优势产品介绍

汇晋信龙头优势(016285/016286)是吴培文总拟任职管理的新基金产品。与汇丰晋信

价值先铃相似，新产品同样秉承吴培文总“基「•经典价值策略，通过主动管理规则化与

流程化，打造简明、易用的长期投资方案”的投资目标，精选符合科学投资理论、历经

实战检验可实现长期可持续回报的经典主动投资策略来进行选股投资3

具体而言，汇丰晋信龙头优势选择「投资大师巴菲特所采用的“优质企业”投资策略，

该策略旨在通过长期投资好行业、好公司及优秀管理层，实现长期复利回报。基金经理

认为，相较于市场平均，优质企业拥有较高的经营质量和较高的可持续经营能力，其在

品牌认知力及市场认知度、技术研发实力、规模优势、市场份额等方面具有领先优势，

从而在行业竞争中脱颖而出，成为具备护城河优势的行业龙头公司。通过对现金流、毛

利率、ROE、营业收入增长率、净利润增长率等财务指标的细致分析，同时结合对

竞争优势、品牌影响力、技术实力、管理层能力等指标的定性判断，基金经理挖掘具备

“龙头优势”的公司进行投资，以分享企业长期稳健发展所创造的价值及投资回报。

值得注意的是，基金经理在进行选股投资时，不忘关注公司估值水平的合理性。基本面

表现出色、具备护城河优势的“龙头优势”公司在长期内能够提供可观的投资回报，但

在中短期内，若因交易拥挤等原因导致估值水平明显偏离合理区间，IE样会面对较大的

净值问调风险，影响投资者的持有体验。实际投资时，基金经理密切跟踪所选龙头企业

基本面与估值的匹配度，择机卖出估值明显偏高的标的以兑现收益；与此同时，对组合

的行业及个股集中度进行把控，以分散风险来源，提升投资者持有体捡。

图18:汇丰晋信龙头优势选股策略示意图

多样化定位精选龙头优势企业

较高的

我哥品膜

“知度经营质量

龙头优势

企业

较高的可持

提模口势

续经营能力分市场技

资料来源：汇丰晋信基金,

基金名称汇丰晋信龙头优势A/C

表7:汇丰晋信龙头优势产品要素

基金代码016285/016286

基金类型偏股混合型基金

基金管理人汇丰晋信基金管理有限公司

基金托管人交通银行股份有限公司

基金经理吴培文

致力于投资A股和港股通标的中具有较高经营质量和可持续经营能力的“龙头优势”公司:

投资目标通过积极主动的资产配置.，在控制风险的前提下精选个股；以实现可持续的复利为投资目标,

力争实现超越业绩基准的超额收益

主要投资于A股及港股通标的股票，投资比例范围为基金资产的60%-95%(港股通标的股票

投资范围

投资比例不高干股票资产50%)

业绩比较基准中证800指数收益率X75%+银行活期存款利率X20%+中证港股通综合指数收益率X5%

产品费率管理费率1.50%年，托管费率0.25%/年

申购金额＜100万元，申购费率1.50%

100万元W申购金额＜500万元，认购费率1.20%

A类份额申购费率

500万元W申购金额＜1000万元，认购费率0.80%

申购金额21000万元,申购费1000元/笔

A类份额C类份额

持有时间＜7天，赎回费率1.50%

7天W持有时间＜30天，赎回费率0.75%持有时间＜7天，赎回贽率1.50%

赎回费率

30天W持有时间〈6个月，赎回费率0.50%7天W持有时间〈30天，赎回费率0.50%

6个月W持有时间＜1年，赎回费率0.25%持有时间230天，赎回费率0

持有时间21年，赎回费率0.15%

C份额销售服务费销售服务费率0.50%/年

Wind

四、基金公司介绍

1.汇丰晋信基金：积极借鉴外方股东先进经验，产品创新理念

市场领先

汇丰晋信基金成立于2005年11月，公司总部设立于上海，注册资本2亿元。公司为

中外合资基金公司，股东包括山西信托股份有限公司和汇丰环球投资管理（英国），持

股比例分别为51%和49%o

公司背靠外方股东汇丰投资管理在投资管理及产品设计方面的先进经3佥，布局了一系列

领先市场的创新产品。

★2006年，公司旗下首只公募基金产品汇丰晋信2016生命周期基金，借鉴了海外

FOF产品设计所常用的生命周期概念，开创行业先河；

★2010年，公司发行市场首只低碳经济概念基金汇丰晋信低碳先锋；

★2012年，公司发行市场首只按照总市值、营业收入、净利润进行选股的宽基指数

基金汇丰晋信恒生A股行业龙头；

★2016年，公司发行市场首只专注于降低组合波动率的低波策略基金汇丰晋信大盘

波匈精选，2020年发行相同策略思路基金汇丰晋信中小盘低波却策略：

★2018年，公司发行采用PB-ROE策略的主动权益基金汇丰晋信价值先锋；

★2009年-