钠电行业深度报告：钠电之风蓄势待发群雄逐鹿谁主沉浮

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1钠离子电池的三大优势——经济性、安全性、低温快充性能。钠离子电池的三大优势——经济性、安全性、低温快充性能。1）成本优势：钠资源分布广泛、提炼简单，因此价格稳定且低廉；钠离子电池正极、集流体的来源和成本具有优势。2）安全性能：钠离子电池的热稳定性较好，不易发生热失控和燃爆；钠离子电池的内阻比锂离子电池更高，可以实现零电压运输。3）低温快充性能：工作温区在-45℃到80℃,钠电池的低温性能优势显著，在-20℃容量保持能够达到90%以上；钠电在倍率性能和快充能力方面表现突出。钠离子电池未来空间广阔。1）钠离子电池的应用场景：储能、新能源车等。大型储能系统对能量密度要求不高，对安全、宽温、长寿命、高可靠及经济性要求更高，适用钠电池。钠电池所具备的耐低温和高安全特性，使得未来严寒地区、高安全诉求车型或更适合钠电方案。2）2026年钠离子电池进入量产元年。宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等企业纷纷布局GWh级别以上的钠离子电池产能。正极、负极等钠电全产业链降本加速，2026年钠离子电池有望进入0.4元/Wh时代。3）钠离子电池空间广阔。2025年全球钠离子电池出货量达9GWh，我们预计钠离子电池2026年出货量有望超20GWh，2030年出货量有望超500GWh，2030年钠电渗透率有望提升至接近10%。钠离子电池关键环节产业化进展：1）电池：宁德时代——钠离子电池的先行者。2026年4月，宁德时代发布第二代“钠新”钠离子电池，明确2026年Q4实现大规模量产，开启钠电规模化商用元年。2）正极：路线差异的核心环节。三种主流路线中，层状氧化物技术相对成熟，普鲁士蓝类化合物成本较低，聚阴离子型化合物则具有优异的热稳定性和长循环寿命。3）负极：硬碳/软碳登上舞台。相比软碳材料，硬碳材料能量密度更高，循环寿命和安全性好，但电池的首次库伦效率偏低。硬碳材料是目前的主流，市占率高达98%。4）电解液：电解质通常为六氟磷酸钠。其达到300℃的质量损失较小，并且离子电导率较高。5）集流体：正负极集流体均为铝箔。铝箔价格远低于铜箔，进一步降本。投资建议：我们看好钠离子电池未来市场空间和应用场景的开拓，1、电池端：建议关注钠电池布局领先的【宁德时代】、【鹏辉能源】。2、材料端：1）集流体环节：铝箔用量翻倍，建议关注【鼎胜新材】、【万顺新材】；2）负极环节：硬碳为主流，建议关注【中科电气】【元力股份】【尚太科技】；3）正极环节：建议关注【容百科技】【振华新材】。风险提示：储能需求低于预期、锂电池成本下降超预期、新技术不及预期、钠离子电池产业化速度低于预期、产能过剩、测算误差风险等。重点公司盈利预测、估值与评级300750宁德时代360.0020.9526.8233.69推荐300438鹏辉能源62.182.934.927.48218603876鼎胜新材19.351.081.482.059/300057万顺新材5.870.080.160.26733723300035中科电气12.081.161.832.8674推荐300174元力股份18.970.800.921.052421001301尚太科技49.654.486.538.3686推荐688005容百科技23.980.450.971.695325推荐推荐//推荐推荐推荐推荐资料来源：Wind，国联民生证券研究所预执业证书：S0590525120002执业证书：S0590525110040邮箱：lixiaopeng@g执业证书：S0590525110043邮箱：xiziyi@g执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@电力设备及新能源电力设备及新能源沪深3002025/7制性新国标发布-2026/07/05行业深度研究/新能源和电力设备行业深度研究/新能源和电力设备本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2投资聚焦本报告旨在通过介绍钠离子电池相比锂离子电池的优劣势，分析钠离子电池适用的应用场景，测算钠离子电池未来的产业空间；并通过对钠离子产业链关键环节的技术和量产进展梳理，对当下钠电行业投资机会进行推演，给市场以参考。本报告对钠离子电池适用场景进行梳理和空间测算，判断钠离子电池行业未来空间；立足钠离子电池产业链关键环节的技术和量产进展，分析各环节未来主流技术走向，从而发掘钠电各环节的投资机会。2026年钠离子电池进入量产元年，多家电池企业预期2026下半年钠离子电池将量产出货；正极、负极等钠电全产业链降本加速，2026下半年钠离子电池有望进入0.4元/Wh时代。投资建议：2026年钠离子电池进入量产元年，关键环节产业化进展加快，我们看好钠离子电池未来市场空间和应用场景的开拓，预计钠离子电池2026年出货量有望超20GWh，2030年出货量有望超500GWh，2030年钠电渗透率有望提升至接近10%。1、电池端：建议关注钠电池布局领先的【宁德时代】、【鹏辉能源】。2、材料端：1）集流体环节：铝箔用量翻倍，建议关注【鼎胜新材】、【万顺新材】；2）负极环节：硬碳为主流，建议关注【中科电气】【元力股份】【尚太科技】；3）正极环节：建议关注【容百科技】【振华新材】。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31钠离子电池：锂离子电池的替代品 42钠离子电池的三大优势——经济性、安全性、低温快充性能 52.1钠离子电池优势之一：成本优势 52.2钠离子电池优势之二：安全性能 62.3钠离子电池优势之三：低温快充性能 63钠离子电池未来空间广阔 83.1钠离子电池的应用场景：储能、新能源车等 83.2钠离子电池进入量产元年 93.3钠离子电池的空间测算 104钠离子电池关键环节产业化进展 4.1电池：宁德时代——钠离子电池的先行者 124.2正极：路线差异的核心环节 144.3负极：硬碳/软碳登上舞台 174.4电解液：电解质通常为六氟磷酸钠 194.5集流体：正负极集流体均为铝箔 205投资建议 225.1投资建议 225.2相关标的钠电布局 226风险提示 26插图目录 27表格目录 27本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1钠离子电池：锂离子电池的替代品钠离子电池工作原理与锂离子电池相似：利用钠离子（Na+）在正极和负极之间的嵌入/脱嵌反应进行充放电。充电时，Na+从正极脱出并嵌入负极，同时电子通过外部电路，此时负极处于低电势富钠态，正极处于高电势贫钠态，嵌入负极的Na+越多，充电容量越高；放电时，发生相反的过程，Na+从负极脱出，嵌入正极，正极回到富钠态，回到正极的Na+越多，放电容量越高。图1：钠离子电池工作原理与锂离子电池相似与锂离子电池构造相同，钠离子电池主要由正极、负极、电解液、隔膜、集流体等组成。正极材料：主流钠离子材料包括聚阴离子型化合物、层状过渡金属氧化物以及普鲁士蓝类化合物。负极材料：目前常用的钠离子负极材料为硬碳和软碳材料。电解液：与锂离子电池电解液较为相近，主要包括溶剂、电解质及添加剂，主要区别在于电解质盐不同，钠离子电池电解质通常为六氟磷酸钠。隔膜：与锂离子电池隔膜相近，锂离子电池所用聚烯烃类聚合物隔膜基本可用于钠离子电池体系。集流体：目前钠离子电池正负极集流体均为铝箔。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告52钠离子电池的三大优势——经济性、安全性、低温快充性能相比锂离子电池，钠离子电池具有成本优势、安全性能突出以及低温快充优势。在能量密度方面，钠离子电池较锂电池仍存在差距。表1：钠离子电池和锂离子电池对比原材料能量密度低温性能无重金属资料来源：科技中国微信公众号，国联民生证券研究所钠资源禀赋优异带来的成本优势。钠资源在地壳中的丰度为2.75%，在地壳中排名第六，而锂资源在地壳中的丰度仅为0.0065%，且分布不均，75%的锂资源集中在南美洲。国内可经济开采的锂资源贫乏，80%依赖进口，国内外对锂资源的争夺也日益激烈，导致碳酸锂价格不稳定，成本投入更高。而钠资源分布广泛、提炼简单，因此价格稳定且低廉。当前钠价格约2-2.5元/kg，相比碳酸锂价格约150元/kg，钠的价格优势显著。表2：金属钠和锂对比钠全球都是2锂资料来源：中科海钠官网，国联民生证券研究所钠离子电池正极、集流体的来源和成本具有优势。钠离子电池，尤其铜基钠离子电池，其正极材料主要元素Na、Cu、Fe和Mn都是价格低廉、来源广泛的大宗元素，相比锂离子电池Li、Ni、Co等元素成本优势明显；集流体方面，在锂离子电池中，通常正极集流体选用铝箔、负极集流体选用铜箔，钠离子电池正极和负极的集流体都可使用铝箔，铝箔价格仅为铜箔的1/3，因此可进一步降低电池体系本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6图2：钠离子电池的材料成本相比锂离子电池显著降低资料来源：中科海钠官网，国联民生证券研究所钠离子电芯理论成本更低，规模化量产后降本潜力大。电芯成本方面，钠离子电池的理论成本比锂离子电池低约20%。根据SMM，当前钠电芯制造成本为0.45-0.5元/Wh，与磷酸铁锂电池价差约为0.2元/Wh以内，存在差距主要因为当前钠离子电池产业链尚未实现规模化量产。展望2026年下半年，随着钠离子电池全产业链的降本以及性能提升，钠电成本有望追平磷酸铁锂；未来钠离子电池规模化量产和商业化加速推进，成本仍有较大下降空间，有望实现成本低于磷酸铁锂。钠离子电池安全性能凸显。安全性方面，由于钠元素的电化学窗口较宽，钠离子电池的热稳定性较好，不易发生热失控和燃爆，钠电池热失控温度与磷酸铁锂电池相当，显著优于三元锂电池。钠离子电池的内阻比锂离子电池更高，致使在短路等安全性试验中瞬间发热量少、温升较低，而且可以实现零电压运输，彻底规避了锂电池运输中的起火风险。钠离子电池可通过采用不可燃的固态电解质来替代可燃的有机液体电解质，从而形成钠离子固态电池，这种固态电池具有更高的稳定性并且可以在更宽的温度范围内运行，从而大大提高钠离子电池的可靠性和安全性。此外，钠离子电池对锂电池设备的兼容性强，在电解液、隔膜研发方面，也可以借鉴锂电池相关成熟的技术。钠离子电池低温性能更强。钠离子电池在低温下具有实现快速充电和长寿命的特质，工作温区在-45℃到80℃,钠电池的低温性能优势显著，在-20℃容量保持能够达到90%以上，而磷酸铁锂电池、三元锂电池在-20℃容量保持分别为<70%、>70%。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7表3：钠离子电池和锂离子电池的低温性能对比指标钠离子电池磷酸铁锂电池三元锂电池指标钠离子电池磷酸铁锂电池三元锂电池低温性能资料来源：科技中国微信公众号，国联民生证券研究所钠离子在倍率性能和快充能力方面表现突出。钠离子的溶剂化能比锂离子更低，即具有更好的界面离子扩散能力；同时，钠离子的斯托克斯直径比锂离子的小，相同浓度的电解液具有比锂盐电解液更高的离子电导率。更高的离子扩散能力和更高的离子电导率意味着钠离子电池的倍率性能更好，功率输出和接受能力更强，能够适应响应型储能和规模供电。在快充能力方面，钠离子电池的充电时间只需要10分钟左右，相比较而言，目前量产的三元锂电池即使是在直流快充的加持下，将电量从20%充80%通常需要30分钟的时间，磷酸铁锂需要45分钟左右。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告83钠离子电池未来空间广阔储能是钠离子电池较适用的场景，核心原因是大型储能系统对能量密度要求不高，对安全、宽温、长寿命、高可靠及经济性要求更高。本征安全性：从源头杜绝热失控，适配大型储能。钠电采用不燃电解质，无热失控风险，在针刺、短路、过充等滥用条件下均不起火、不爆炸；同时，钠电支持0V安全运输与维护，彻底消除运维风险，保证了大型储能电站的安全性刚需。极致低温：-40℃稳定放电，覆盖全球90%储能场景。锂电池在-20℃环境下容量衰减超30%，需加装昂贵的热管理系统（占系统成本10%-15%且能耗损失严重。钠电在-40℃极寒环境下容量保持率超90%，无需额外热管理，直接降低项目建设与运维成本30%以上，可更好适配我国北方、欧洲、北美等高纬度寒冷地区储能电站，大幅降低了储能系统的温控成本和运维复杂度。循环寿命：储能电站设计寿命20-25年，要求电池循环寿命≥8000次。主流磷酸铁锂电池循环寿命约6000-10000次，难以满足全生命周期需求。钠电技术迭代加速，宁德时代第二代钠电池循环寿命突破10000次，头部企业储能专用钠电芯循环寿命达15000次，完全匹配储能长周期运营需求，大幅降低更换成本。快充适配：储能需具备快速响应能力，适配电网调频、削峰填谷等场景。钠电支持5C超快充，15分钟可充至80%，充电速度显著优于锂电池；同时，钠电充放电深度可达1%-99%（锂电仅5%-95%），能量利用率更高，大幅提升储能系统经济性。对于数据中心配储，钠电池的高倍率放电能力更是天然适配数据中心的瞬时峰值调控需求。经济性：根据2022年《钠离子电池储能技术及经济性分析》，钠离子电池储能具有初始容量投资成本更低、放电深度可达100%、温度适应性较宽使得充放电过程中的辅助耗能降低等优势，根据测算，钠离子电池在调峰应用场景下的全生命周期的度电成本（计电力损耗）较磷酸铁锂电池和三元锂电池分别降低了32.1%和53.3%，成本优势明显。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9表4：4种电化学储能形式的全生命周期度电成本计及电力损耗时的度电成本/元不计电力损耗时的度电成本(弃风不计电力损耗且折现率为0时的度资料来源：《钠离子电池储能技术及经济性分析》张平等，国联民生证券研究所低温与安全是制约新能源车全域渗透的两大痛点。长期以来，低温续航衰减与动力电池安全隐患，是制约新能源汽车市场全域渗透的两大痛点。在北方寒区，锂电池因低温下活性降低，导致车辆冬季续航里程缩短、充电效率大幅下降，甚至动力输出受限；动力电池起火事故，更加剧了市场的安全焦虑，成为新能源汽车普及的重要阻碍。严寒地区、高安全诉求车型或更适合钠电方案。钠离子电池所具备的耐低温和高安全特性，打破了新能源汽车的地域与场景限制，也为新能源汽车开启“钠锂”协同发展的新阶段奠定了基础。展望未来，长续航、高性能车型仍以锂电为主；严寒地区、高安全诉求车型则更适合钠电方案，按场景分工的技术路线或将为新能源汽车的消费者提供更精准的选择。2026年钠离子电池进入量产元年。宁德时代完成25GWh钠电池产线的改造，并公示40GWh钠离子电池新建项目，预期将于2026年在换电、乘用车、商用车及储能四大领域大规模应用钠电池；国轩高科官宣建成GWh级高度自动化钠电池产线，预计在2026年四季度实现量产；亿纬锂能预期今年实现钠电池的批量交付，2027年建成2GWh钠电池产能；比亚迪旗下的弗迪电池已在徐州签约百亿级钠电池项目，年产能达30GWh，明确指向微型车与低速电动车市场。2026年4月，宁德时代与海博思创签署战略合作协议，宣布达成3年60GWh钠电池订单合作，标志着钠电池从技术突破正式迈入规模化量产与商业化应用新阶段。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10表5：部分企业钠离子电池产能布局完成25GWh钠电池产线的改造，并公示40GWh钠离子电池新建项目，预期将于2026年在换电、乘用车、商用车及储能四大领域大规模应用钠电池。官宣建成GWh级高度自动化钠电池产线，预计在2026年亿纬锂能预期今年实现钠电池的批量交付，2027年建成2GWh钠电池产旗下的弗迪电池已在徐州签约百亿级钠电池项目，年产能达30GWh，明确指向微型车与低速电动车市场。于安徽阜阳建设了全球首条GWh级钠离子电池生产线，且公司已完成阜阳电池生产基地的扩建方案，2026年中科海钠的产资料来源：SMM钠电、中国信息化周报、中粉钠电等，国联民全产业链降本加速，钠离子电池有望进入0.4元/Wh时代。全产业链的降本以及性能提升是推动钠离子电池商业化的核心驱动力。正极材料方面，NFPP循环寿命超过1.5万次，容量快速提升，且降本加速，容百科技已将聚阴离子钠电材料的加工成本降低了30%-50%；负极材料方面，钠离子电池硬碳负极也已步入工业化、规模化生产阶段，硬碳负极成本预计将从2024年的每吨6万至7万元降至2026年的3.5万至4万元，远期目标直指2.5万元/吨以下；集流体方面，钠电池正负极均可使用铝箔，材料成本有望降低35%-40%。多家企业表示今年的钠电池成本有望进入0.4元/Wh时代。钠离子电池进入产业化，储能和动力双轮并进。根据SPIR，2025年全球钠离子电池出货量达9GWh，同比增长150%。2025全球钠电池市场应用主要集中在储能、启停、两轮车、中低续航新能源汽车、UPS等。2025年储能钠电池出货5.6GWh，占比62.2%；轻型动力钠电池出货1.7GWh，占比18.8%；汽车动力钠电池出货1GWh，占比11.3%；启动/启停钠电池出货0.5GWh，占比5.6%。图3：2022-2025年全球钠电池出货量991086420资料来源：SPIR，国联民生证券研究所图4：2025年钠电池细分应用市场占比储能轻型动力储能轻型动力汽车动力启停其他11%6%2%62%19%资料来源：SPIR，国联民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11我们预计钠离子电池2026年出货量有望超20GWh，2030年出货量有望超500GWh。我们认为储能、汽车动力、轻型动力和启停电源预计是钠电池放量的重要领域，预期钠离子电池2026年出货量有望达24GWh，其中储能、汽车动力、轻型动力和启停电源分别有望出货13、5、4、2GWh；我们预期到2030年，随着钠电产业链降本和规模化推进，钠电出货量有望快速提升至572GWh，其中储能、汽车动力、轻型动力和启停电源分别有望出货323、190、36、23GWh，钠电渗透率有望提升至接近10%，其中储能领域钠电渗透率有望提升至13%，动力领域钠电渗透率有望提升至7%。表6：钠离子电池需求预测钠电储能出货（GWh）yoy钠电汽车动力出货（GWh）yoy钠电轻型动力出货（GWh）yoy钠电启停电源出货（GWh）yoy钠电总出货（GWh）yoyyoy0.4%储能总出货（GWh）yoy0.9%yoy0.2%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告124钠离子电池关键环节产业化进展宁德时代发布第二代“钠新”钠离子电池，开启钠电规模化商用元年。宁德时代早在2025年4月发布钠离子电池品牌“钠新”，2025年12月正式量产出货；2026年4月，发布第二代“钠新”钠离子电池，明确2026年Q4实现大规模量产，标志着钠电正式从技术验证期迈入规模化商用元年。二代“钠新”优势显著：1）能量密度达行业量产峰值：电芯能量密度达175Wh/kg，已接近主流磷酸铁锂电池（180-200Wh/kg）下限，可支撑纯电车型400-600km续航、混动车型200km以上纯电续航，满足代步及日常出行需求。2）极寒环境性能无衰减：全温域适配-40℃至+70℃,-40℃容量保持率超90%，-50℃极端环境下仍能稳定放电，解决锂电低温续航腰斩痛点，完美适配我国东北、西北等高寒区域。3）5C超充能力行业领先：支持峰值5C快充，12分钟即可满电，充电速度比肩主流超充锂电，缓解用户补能焦虑。4）循环寿命实现量级跨越：动力版循环寿命超10000次，储能版达15000次以上，循环10000次后容量仍保持80%以上，可满足储能电站20年以上服役需求，全生命周期经济性凸显。5）本征安全筑牢底线：钠离子电池内阻更高、热失控起始温度达200℃,通过针刺、电钻穿透、多轴向挤压等极端测试均不起火、不爆炸，本征安全性远超锂电。表7：宁德时代第二代“钠新”钠离子电池的核心优势核心优势能量密度达行业量产峰值电芯能量密度达175Wh/kg，已接近主流磷酸铁锂电池（180-200Wh/kg）下限，可支撑纯电车型400极寒环境性能无衰减痛点，完美适配我国东北、西北等高寒区域。支持峰值5C快充，12分钟即可满电，充电速度比循环寿命实现量级跨越动力版循环寿命超10000次，储能版达15000次以上，循环10000次后容量仍保持80%以上，可满足储能电站20本征安全筑牢底线钠离子电池内阻更高、热失控起始温度达200℃,通过针刺、电钻穿透、多轴向挤压等极端测试均不起火、不爆动力方面：第二代“钠新”钠离子电池覆盖乘用车、商用车、低压电源等核心场景，商业化落地进程全面提速。第二代“钠新”钠离子电池覆盖：1）5-10万级代步车核心选择：适配五菱宏光MINIEV、奇瑞QQ冰淇淋、长安Lumin等微型电动车，CLTC续航200-300km，精准匹配日常通勤需求，助力低端电动车市场升级。2）商用车与低压电源刚需市场：适配重卡、轻客、物流车等商用车，以及24V重卡启停电源，-40℃极寒环境下一键启动，已配套一汽解放等客户，实现批量交付。3）高寒区域专属解决方案：在东北、西北等极寒地区，钠电低温性能优势无可替代，有望成为当地新能源汽车的首选电池。此外，为加速钠电普及，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宁德时代2026年计划在全国建成超过3000座巧克力换电站，覆盖超140座城市，特别是在京津冀、黑吉辽等北方省份重点布局600余座，“钠电池+换电”组合将有效解决钠电池能量密度稍低带来的补能频次问题。表8：宁德时代第二代“钠新”钠离子电池覆盖的核心场景覆盖场景覆盖场景适配五菱宏光MINIEV、奇瑞QQ冰淇淋、长安Lumin等微型电动车，CLT储能市场长周期最优解长循环、宽温域、高安全特性完美适配电网储能、分布式储能、AI数据中心备电等场景，替代部分磷酸铁锂场，2030年全球钠电储能市场规模有望突破千亿元。适配重卡、轻客、物流车等商用车，以及24V重卡启停电源，-40℃极寒环境下一键启动，已配套一汽解放等客在东北、西北等极寒地区，钠电低温性能优势无可替代，有望成为当地新能源汽车与储能设施的首选电池，打开增储能方面：推出天恒钠电储能系统，标志钠离子储能正式迈入大规模商业化落地新阶段。2026年6月宁德时代发布天恒钠电储能系统，性能层面，实现了多项核心突破：1）超长寿命：标准25℃工况下，系统循环寿命超15000次，设备整体使用寿命可达25至30年，远超主流磷酸铁锂储能产品；2）宽温域王者：零下20℃低温环境容量保有率超92%，45℃高温下循环次数仍突破万次，可适配我国北方高寒地区、东南亚高温光伏电站等复杂场景；3）极致安全：依托钠离子材料体系天然优势，电池膨胀力降低40%，热失控表面温度下降60%，产气量减少35%，过充耐受SOC上限提升至140%，从源头大幅降低起火爆炸风险。系统架构方面，采用能量仓、功率仓分离的全模块化设计，单套设备最高容量超30MWh；天恒钠电与现有天恒锂电储能设备尺寸、接口通用，光储项目可实现锂电、钠电混合搭配，灵活配比。商业化落地节奏清晰明确，今年9月启动国内首批交付，2026年底钠电储能出货目标1GWh，2027年6月面向全球市场供货；产能端，宁德时代已公示福鼎40GWh钠离子电池新建项目，此外山东济宁基地规划新增160GW产能。天恒钠电储能落地或将重构储能成本曲线，尤其利好长时储能、户储、海外分布式光伏配套赛道。表9：宁德时代天恒钠电储能系统性能层面三大突破超长寿命标准25℃工况下，系统循环寿命超15000次，设备整体使用寿命可达25零下20℃低温环境容量保有率超92%，45℃高温下循环次极致安全依托钠离子材料体系天然优势，电池膨胀力降低40%，热失控表面温度下降60%，产气量减少35%，过资料来源：中正能源，国联民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14目前钠离子电池正极的主流路线主要有三种：聚阴离子化合物、层状过渡金属化合物以及普鲁士蓝。聚阴离子化合物：化学式为NaxMY(xaob)zw,（M为过渡金属离子；X为P、S、V等元素；Z为F、OH等是由钠、过渡金属以及阴离子构成，其中过渡金属主要有铁、钒、钴等。聚阴离子化合物可以分为：正磷酸盐、焦磷酸盐及钠快离子导体（NASICON）。正磷酸盐：在锂电池中，正磷酸盐其实就是熟知的LiFePO4，我们把锂离子置换成钠离子（NaFePO4）,就得到了磷酸铁钠。磷酸铁钠与LiFePO4一样，属于橄榄石型结构，钠离子电池在其中具有一维传输通道，放电电压平台在2.75V左右。图5：NaFePO4的结构示意图资料来源：《聚阴离子型钠离子电池正极材料的研究进展》潘雯丽等，国联民生证券研究所焦磷酸盐：焦磷酸盐Na2FeP2O7由FeO6八面体和PO4四面体组成，具有三维的钠离子传输通道，因此倍率性更高，平均电位可达3V，具有良好的离子传输特性与适中的电子电导率。图6：焦磷酸盐钠正极材料结构资料来源：《聚阴离子型钠离子电池正极材料的研究进展》潘雯丽等，国联民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15NASICON：Na3V2(PO4)3是比较具有代表性的NASICON型材料，基于V3+/V4+氧化还原对，可以提供120mAh/g的比容量和3.4V的电压平台，其高度开放的框架结构为钠离子提供三维扩散通道，因此具备优异的离子传输特性。图7：NASICON型正极材料结构资料来源：《聚阴离子型钠离子电池正极材料的研究进展》潘雯丽等，国联民生证券研究所层状过渡金属氧化物：化学式为NaxTM02，TM为过渡金属，如Li，Mg，Ti，Mn，Fe等，随钠离子含量的变化可形成不同的结构，常见的结构由O3，P3，P2常见的层状金属氧化物正极材料如P2__Na2Mn02具备较好的电化学性能，可逆比容量高达200mAh/g，但层状金属氧化物作为钠离子电池正极具有两个重要问题：1）不可逆的相变：由于钠离子半径较大，因此在脱嵌的过程中会伴随着电荷及Na+与空位之间的排序变化，形成由不可逆相变造成的结构坍塌与容量快速衰减。2）潮湿环境不稳定：NaxTM02有吸湿特性，在空气中暴露会导致材料表面潮解，电池性能变差，这一问题直接导致该种材料不易于储存，运输成本增加。图8：层状氧化物结构示意图资料来源：《钠离子电池层状氧化物正极材料研究进展》菅夏琰等，国联民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16普鲁士蓝：化学式可表示为NaxM1[M2(CN‘)]1-y.■y.nH20，(0≤x≤2，0≤y≤1)，其中M1和M2为不同配位过渡金属离子，如Mn、Fe、Co、Ni、Cu等，■为[M2(CN)‘]空位。图9：普鲁士蓝类化合物Na2M[Fe(CN‘)]的晶体结构示意图资料来源：《钠离子电池正极材料研究进展》游济远等，国联民生证券研普鲁士蓝根据钠离子的含量可以分为贫钠态和富钠态，当x≤1，为贫钠态，当x>1时为富钠态，又称普鲁士白。其中普鲁士白可通过M3+/M2+和Fe3+/Fe2+氧化还原电对实现2个钠离子的可逆脱嵌/嵌入，理论比容量高达170.8mAh/g，工作电池为2.7-3.8V。然而由于化合物中Fe(CN‘)和H20的存在，Fe(CN‘)空位会导致正极材料的电化学性能降低，结构退化等问题，H20会与电解质发生副反应，晶格间隙的结晶水容易占据晶体中的储钠位点及钠离子的脱嵌通道，降低材料中的活性钠离子含量及钠离子的迁移速率，影响电池的循环性能。层状氧化物技术相对成熟，普鲁士蓝类化合物成本较低，聚阴离子型化合物则具有优异的热稳定性和长循环寿命。1）聚阴离子型化合物：具有稳定的三维框架结构，钠离子扩散速率快，表现出较高的工作电压、良好的循环稳定性以及优异的安全性，理论循环寿命可超10000次，但其电导率低，实际放电容量与理论容量差距较大。在低速电动车、储能等领域具有应用前景，产业化速度较快。2）层状过渡金属氧化物：具备较高能量密度和倍率性能，可减少对贵金属如钴、镍等依赖，适用对能量密度和功率密度要求较高的场景，如低速交通、对体积敏感的储能场景。但其循环寿命相对较短，且存在充放电过程中的不可逆相变及稳定性较差等问题。因其与锂离子电池层状氧化物大规模生产技术兼容性好，成为行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17业内率先实现量产的钠离子电池正极材料，产业化进展较快。3）普鲁士蓝类化合物：是一大类过渡金属氰化物，成本相对较低，合成工艺较为简单，具有开放框架和三维大通道结构，有利于钠离子的迁移和储存，表现出优异的倍率性能和循环稳定性，理论比容量可达170mAh/g，且可实现高倍率充放电。然而由于在生产过程中涉及剧毒化学物质，且在实际应用中存在结晶水不易去除和循环不稳定等问题，产业化进程较慢，布局企业较少。表10：聚阴离子型化合物、层状过渡金属氧化物和普鲁士蓝类化合物对比具有较高的工作电压、良好的循环稳定性以贵金属如钴、镍等依赖。优异的倍率性能和循环稳定性，理论比容量可达170毫安时/克，且可实现高倍率能量密度较低，电导率低，实际放电容量与循环寿命相对较短，且存在充放电过程中在生产过程中涉及剧毒化学物质；材料结产业化进低速电动车、储能等领域具有应用前景；产适合对能量密度要求不高、对成本敏感的程场景；产业化进程较慢。布局企业英钠科技、众钠能源、鹏辉能源、钠创新能资料来源：科技中国微信公众号，《钠离子电池产业化进程加快》贺小滔等，国联民生证券研究所钠离子电池工业化概率最高的负极材料为无定形碳材料。钠离子电池负极材料技术路线较多，主要有金属化合物、碳基材料、合金材料等，其中碳基材料由于工作电压低、储钠能力较高、原料来源广泛且技术成熟度较高，是当前主流技术路线。碳基材料按照微观结构又可分为石墨、无定形碳（硬碳/软碳）、纳米碳等。石墨是目前锂离子电池最主要的负极材料，但是在钠离子电池中，钠—石墨层间化合物不稳定，因此石墨用作钠离子电池负极材料性能并不理想。无定形碳材料因其储钠容量较高、嵌钠电位低、循环寿命长等优势，是目前产业化进度最快的负极材料。与石墨负极的规则化的结构不同，无定形碳材料主要由随机分布的类石墨微晶构成，而无定形碳材料又可以分为硬碳和软碳。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18图10：钠离子电池负极材料种类资料来源：科技中国微信公众号，国联民生证券研究所1）软碳的储钠机理：软碳又称石墨化碳，在2000℃以上的石墨化处理后，晶体结构类似石墨，但石墨微晶层有序程度较低，存在少量褶皱和层错结构。短程有序的石墨化微晶结构可用作储存Na+，相较于硬碳，软碳的碳层排列规整，具有更高的电导性，因此倍率性能更好，但缺点是比容量较低。图11：软碳负极材料的SEM图资料来源：中国粉体网，国联民生证券研究所2）硬碳的储钠机理：硬碳是一种在2500℃以上也难以石墨化的碳，机械硬度较高，其结构高度无序且稳定，氧化还原电位较低，由于其独特的结构，决定了硬碳储钠的行为包括1）表面、缺点位点和官能团的吸附2）微孔填充3）石墨化碳层的插层，而目前主流的储钠机理共有三种1）插层-填孔储钠、（2）吸附-插层储钠、（3）吸附-填孔储钠。硬碳由于具有较大的层间距以及较多的晶格缺陷，可为钠离子提供丰富的位点，因此比容量较高。相比软碳材料，硬碳材料能量密度更高，循环寿命和安全性好；但硬碳表面具有比较大的比表面积和大量缺陷，容易引起其他不可逆反应，并且在循环过程中，电解液分解形成电解质界面膜（SEI）对部分Na+造成消耗，这将直接导致电池的首次库伦效率偏低。综合性能和经济性考虑，硬碳材料略好于软碳材料，是目前的主流，市占率高达98%。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19图12：硬碳材料的储钠机理资料来源：《钠离子电池硬碳基负极材料的研究进展》殷秀平等，国联民生证券研究所硬碳材料制备方式多样。常用的硬碳前驱体包括生物质基、树脂基、沥青基。生物基前驱体来源广泛、成本较低、便于储存且结构易调整，储钠能力较好，但材料纯度不高，批次一致性差，大规模生产面临原材料质量保障等挑战，目前日本可乐丽量产进度快，国内企业贝特瑞、杉杉、元力、翔丰华、佰思格等都有布局。树脂基前驱体原材料纯度高、电化学性能好、能量密度高且循环寿命较长，但成本相对高昂，主要应用在高端领域，目前布局企业有杉杉股份、翔丰华等。沥青基前驱体原料来源广泛、成本低廉、批次一致性高，但电化学性能较差，布局企业较少。表11：硬碳前驱体对比来源广泛、成本较低、便于储存且结构易调整，储钠能力较好。原材料纯度高、电化学性能好、能量密度原料来源广泛、成本低廉、批次一致材料纯度不高，批次一致性差，大规模生产成本相对高昂。布局企业资料来源：《钠离子电池产业化进程加快》贺小滔等，国联民生证券研电解液的要求：电解液在钠离子电池中同样起到了传导和输送能量的作用，成分由电解盐、溶剂和添加剂组成，理想情况下，钠盐和溶剂的结合须满足高离子电导率、较高的电化学稳定性、化学稳定性、热稳定性等特点。电解质钠盐的选择：理想的钠盐应具有在溶剂中完全溶解和解离的能力，其中解离的钠离子可以在没有能量和动能障碍的情况下运动，并且钠盐应当对电池的其他组分保持一定的电化学惰性。常用钠盐包括：传统钠盐NaClO4，NaPF6以及新型钠盐NaTFSI，NaFTFSI，NaFSI等。由于新型钠盐对铝箔集流体具有腐蚀作本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20用，因此很少单独被用作电解质使用，因此我们主要比较两类传统钠盐：NaClO4和NaPF6。钠离子电池电解质通常为六氟磷酸钠（NaPF6）。对比NaClO4和NaPF6：在热稳定性方面，NaClO4的分解温度达到472℃,高于NaPF6，然而在质量损失方面，NaPF6在达到300℃的质量损失较小，并且NaPF6的离子电导率较高，因此综合来看NaPF6被认为是最优质的选择。通过添加特殊功能性添加剂、开发不燃电解液或设计准固态聚合物电解质等策略，提升钠离子电池的高温稳定性、快充能力及安全性。产业化进程加快，天赐材料、多氟多等企业纷纷布局钠离子电池电解表12：常用钠离子电池电解液钠盐的物化性能分解温度/℃——资料来源：《有机电解液在钠离子电池中的研究进展》张福明等，国联民生证券研究所集流体：电池中不可或缺的组件，在承载活性物质的同时，将电极活性物质产生的电流汇集并输出，良好的集流体应具有良好的电化学稳定性、高电导率、轻量化以及优异的机械性能。钠离子电池正负极集流体均为铝箔。在锂离子电池中，通常正极集流体选用铝箔、负极集流体选用铜箔，是因为负极电位较低，铝箔在低电位下与锂离子发生合金化反应，导致结构粉化失效。但在钠离子电池中，钠离子在低电位下难以与铝集流体发生合金化反应，且铝箔具有良好的电化学稳定性、导电性、机械性等特性，密度和价格远低于铜箔，因此目前钠离子电池正负极集流体均为铝箔。钠电专用铝箔是当前主流方向。目前在市场上主要有四类钠电池集流体产品：1）普通铝箔：用于低端储能或低速车简易电池，主流动力电池企业基本不采用。2）常规锂电电池铝箔：是目前中小钠电企业普遍采用的方案，性价比最高，但缺点是负极硬碳膨胀率达10%-15%，普通铝箔附着力一般，循环寿命会受到影响。3）钠电专用铝箔：头部企业量产标配，主要包括高达因铝箔、高延伸铝箔、涂碳铝箔三种类型。鼎胜新材、万顺新材在钠电铝箔上进展领先，南山铝业、常铝股份等企业也加速布局。4）复合集流体：采用"铝-高分子-铝"三层结构，具有重量轻、安全性高、能量密度提升等优势，但目前良率低、成本高，仍处于中试和小批量验证阶段。英联股份、宝明科技等已与LG化学、宁德时代等开展合作。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21表13：四类钠电池集流体产品对比特点质多、强度低、延伸率差，表浆料粘不牢，循环过程中容易直接用于钠电池正极，负极也能勉强使用，成分、厚度、力缺点：负极硬碳膨胀率达碳，降低界面接触电阻，提升倍率性缺点：目前良率低、成本高应用只能用于低端储能或低速车简易电池，主流动力电池企业基本不采用。案，性价比最高。处于中试和小批量验证阶段，英联股份、宝明科技等已与LG化学、宁德时资料来源：钠电池网，国联民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告225投资建议2026年钠离子电池进入量产元年，我们看好钠离子电池未来市场空间和应用场景的开拓，投资建议如下：1、电池端：建议关注钠电池布局领先的【宁德时代】、【鹏辉能源】。2、材料端：1）集流体环节：铝箔用量翻倍，建议关注【鼎胜新材】、【万顺新材】；2）负极环节：硬碳为主流，建议关注【中科电气】【元力股份】【尚太科技】；3）正极环节：建议关注【容百科技】【振华新材】。发布第二代“钠新”钠离子电池，开启钠电规模化商用元年。宁德时代早在2025年4月发布钠离子电池品牌“钠新”，2025年12月正式量产出货；2026年4月，宁德时代重磅发布第二代“钠新”钠离子电池，明确2026年Q4实现大规模量产，标志着钠电正式从技术验证期迈入规模化商用元年。二代“钠新”在能量密度、低温性能、快充能力、循环寿命、本征安全维度构建优势；覆盖乘用车、商用车、储能、低压电源等核心场景，商业化落地进程全面提速。2026年4月，宁德时代与海博思创签署战略合作协议，宣布达成3年60GWh钠电池订单合作，标志着钠电池从技术突破正式迈入规模化量产与商业化应用新阶段。推出天恒钠电储能系统，标志钠离子储能正式迈入大规模商业化落地新阶段。2026年6月宁德时代发布天恒钠电储能系统，具有超长寿命、宽温域、极致安全等优势，商业化落地节奏清晰明确，今年9月启动国内首批交付，2026年底钠电储能出货目标1GWh，2027年6月面向全球市场供货；产能端，宁德时代已公示福鼎40GWh钠离子电池新建项目，此外山东济宁基地规划新增160GW产能。天恒钠电储能落地或将重构储能成本曲线，尤其利好长时储能、户储、海外分布式光伏配套赛道。圆柱20C+方形万次循环，多形态寻找钠离子电池突破口。鹏辉能源的钠电布局，呈现出明显的多产品、多材料体系和多场景特征。根据公司最新披露，鹏辉能源已经形成聚阴离子型和层状氧化物型两类钠离子电池产品，并开发圆柱和方形等不同形态。其中，圆柱钠电池采用全极耳设计，通过导电体系优化，能够实现20C高倍率持续放电，主要面向车辆启停、备用电源等高功率场景。方形钠电池则面向本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23储能市场，通过界面结构优化，循环寿命已经突破10000次，能效达到95%以上。积极推进新一代聚阴离子钠电技术。与第一代产品相比，鹏辉能源的新一代聚阴离子体系通过正极材料和电压平台优化，电芯能量密度提高21%，同等尺寸下容量增加20Ah，成本下降约30%，循环寿命在80%SOH条件下超过10000次。铝箔龙头企业，钠电铝箔进展领先。鼎胜新材作为全球电池铝箔领域的核心企业，全球市占率超过50%，是宁德时代、比亚迪、LG新能源等全球前十大电池厂商的核心供应商。2025年，公司电池铝箔总出货量20.8万吨，2026年目标出货28-30万吨，同比增长约40%，公司主打6-8μm超薄铝箔和高延伸铝箔，技术成熟、产能规模大，成本优势显著。公司目前已有两款钠电铝箔产品完成客户测试，可根据客户需求调整厚度和表面性能，处于试样和小批量供货阶段。自主研发的高达因铝箔是行业技术标杆。万顺新材是行业内技术差异化的代表企业，旗下安徽中基自主研发的高达因铝箔是行业技术标杆，表面达因值稳定≥60，无需额外涂层即可满足钠电负极的使用要求，这也是其区别于其他同行的核心技术壁垒。采用这款高达因铝箔的电芯，内阻可降低15%-30%，1C放电容量提升3%-8%，2C/3C倍率性能提升8%-15%。公司高达因铝箔已实现对头部客户的小批量供货。目前企业现有电池铝箔产能7.2万吨，2026年9月10万吨新产能将全面投产，届时总产能将达到17.2万吨，2026年一季度电池铝箔销量同比增长46%。硬碳负极已量产并向头部客户大批量供货。中科电气旗下负责钠电硬碳负极生产的子公司是中科星城，专业从事锂电池负极材料研发与生产。在钠电硬碳领域，公司负极材料业务针对钠离子电池所需的硬碳负极材料已实现量产，其高性能树脂基硬碳的比容量达到332.1mAh/g，首次充放电效率达93.29%，目前已在向行业头部电芯客户大批量供货。已建成钠电硬炭千吨级产线。元力股份子公司元力新能源碳材料专注储能碳材料，正持续推进超级电容炭、硬碳、多孔碳等储能用炭基材料的开发，卡位新赛道优势，稳步扩充规模化产能，力争加快形成公司新的增长极。公司硬碳克容量达本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24330mAh/g，首效87%（竹/椰壳原料），已送样百公斤级产品；已建成钠电硬炭千吨级产线，远期规划5万吨产能，将根据市场发展情况适时扩产。盈利预测：公司活性炭业务产销两旺，稳步扩充钠电硬炭规模化产能，我们预期公司2026-2028年营业收入分别为21.96、24.62、27.71亿元，归母净利润分别为2.91、3.33、3.81亿元，当前股价对应PE分别为24、21、18倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动超预期等。表14：元力股份盈利预测与财务指标钠电硬炭产品已进入头部客户供应链。2024年10月，尚太科技申请的“一种硬碳材料及其制备方法”专利正式获批，用乙烯焦油为原料制备的硬碳负极，克容量≥300mAh/g，零下20℃低温容量保持率超90%。产业化方面，公司也在进行硬碳负极材料相关产业化产品的开发以及对应工艺装备的研究，根据市场情况开展相关产线的切换或建设。目前公司的硬碳材料已经进入头部客户钠电供应链，正在送样验证，预计2027年钠电材料营收占比有望达15%。钠电正极技术路线全面覆盖。公司现有产品矩阵完整，覆盖聚阴离子与层状氧化物两大主流技术路线，并均已实现量产。目前公司聚阴离子产品在循环寿命、压实、能量密度等关键指标上均处于领先地位，循环寿命＞15000，极片压实达2.25（量产交付）；层状氧化物高能量密度产品实现稳定量产级生产，170Wh/kg产品实现稳定量产级生产，180Wh/kg产品已经完成百公斤级备样，初步达到LFP能量密度水平。公司自主设计适配钠电的专用产线，通过新工艺新设备的应用，降低加工成本；在钠电拥有领先且完善的核心知识产权布局。2026年钠电材料有望实现万吨级出货。在出货量方面，公司预计2026年钠电材料出货规模约为万吨级。随着碳酸锂价格上行，钠电材料的成本优势将进一步本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25显现，预计2026年下半年出货量存在上修空间。公司认为2026年可视为钠电产业化的起步阶段，预计2027年行业规模将实现显著增长，整体呈现加速放量趋势，公司钠电材料出货有望加速放量。加快钠电正极产能建设。公司于2025年在仙桃建成6000吨中试线，以验证新工艺与新设备；2026年预计通过改造与并购实现5万吨钠电产能，并新建5-10万吨一体化新产线。目前公司已正式收到下游多家客户明确的需求意向，因此计划于2026年下半年正式启动产能建设，目前与地方政府的相关协商已进入收尾阶段，计划建设数十万吨级别的生产基地。公司计划2029年开始在北美、欧洲等海外市场布局产线，实现钠电全球本土化供应；并于2030年，实现百万吨级钠电材料产能。盈利预测：公司是高镍三元龙头，横向布局铁锂及钠电材料已经见效，我们预期公司2026-2028年营业收入分别为181.35、234.15、302.80亿元，归母净利润分别为3.25、6.94、12.06亿元，当前股价对应PE分别为53、25、14倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动超预期、钠电业务不及预期等。表15：容百科技盈利预测与财务指标/全面覆盖钠电正极两大主流技术路线。公司在钠离子电池正极材料领域已掌握层状氧化物与聚阴离子两大主流技术路线的核心制备工艺，目前钠电材料已实现小批量出货及装车验证。1）层状氧化物路线方面：公司已储备多代产品并实现出货及装车验证。第四代产品通过多元素协同制备高熵材料，实现材料结构重构，同时通过表面包覆改善材料界面稳定性，容量及循环性能得到显著改善，可同时适配高、低电压液态电池和固态电池体系。公司层状氧化物钠电正极专线年产能大约为5000吨/年，同时公司现有的约5万吨中镍及中高镍三元产线可兼容生产钠电正极。2）聚阴离子路线方面：产品主要应用于UPS启停电池、储能等领域，亦可与层状氧化物材料混合用于中低端电动汽车及重卡领域。目前聚阴离子材料年产百吨级中试线已完成建设并进入验证阶段。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明