远东资信 -2026 浙江省地方国资并购案例分析

服务金融市场助力信用中国1请务必阅读正金适配性分析——城市更新系列（四）），），浙江省区域特征与并购概况浙江省区位枢纽优势显著，经济财政实力雄厚，金融资源较为丰富，为浙江省区域发展、产业结构升级转型等奠定了良好的基础。根据我们不完全统计，2022-2025年浙江地方国资并购上市A股企业共计发生10起，并购后标的企业的实控人为省级、地市级、区县级分别有3家、4家、3家。从市值分布看，标的企业市值位于200亿元以上有2家，而同期全部地区200亿元以上的样本仅有9家，这也从侧面反映，浙江省依托雄厚的经济财政基础与充裕的金融资源，为区域内市场化并购整合筑牢了坚实支撑；同时，当前“投早、投小、投长期、投硬科技”的政策指引下，“小而美”的标的企业也是浙江省重点关注对象，2022-2025年市值在50亿元以下的共计5家。浙江省并购案例分析【案例一】城投市场化转型并购案例：拱墅国投并购润达医疗并购主要采用“协议转让+表决权委托”的方式，能够在降低公司资金压力的同时，获得标的公司的控制权。由于本次并购交易具有一定“国资纾困”的色彩，且拱墅国投此前并未涉及医疗健康领域，此次业绩承诺方案设计的考核指标相对全面。比如，方案除了净利润指标外，还对少数股东损益、应收账款周转率、存货周转率、销售收现比率、净利润与经营性现金流净额匹配程度等指标做出了要求，综合考虑行业、企业特征。在拱墅国投取得润达医疗的控制权后，主要通过任命润达医疗的财务总监、内审部门负责人等，实现对上市公司财务、内控等运营方面的监督管理，并未大规模更换管理层，在保持润达医疗原有管理团队稳定的同时，能够加强对上市公司监督管理职责。并购后，拱墅国投依托上市公司成功市场化转型，医疗板块成为核心盈利来源，并依托双方优势吸引产业聚集，润达医疗旗下优质项目落地拱墅区，但也需注意受行业等因素影响，2023-2024年润达医疗营业收入持续下行、盈利水平显著承压。【案例二】高端制造产业链整合：宁波精达收购无锡微研宁波精达以“发行股份+支付现金”的组合方式向交易对方购买其所持有的无锡微研100%股权，并对不同类型股东采用差异化支付方式，有利于提高效率、绑定核心人员利益。收购完成后，无锡微研将保持独立经营地位，核心管理团队继续任职，并通过以下具体保障措施保持核心团队相对稳定，提高员工积极性，避免人才流失影响业务连续性。由于双方的业务互补性较强，有利于促进公司补链强链，增强其核心竞争力，尤其在新管理层制定了向定制化成形技术及装备综合服务商转型的目标下，无锡微研的业务优势填补了宁波精达在精密模具领域的空白经验与启示从上述案例分析看，均是以区域产业战略为导向，以优质上市公司为载体，通过市场化整合手段，既实现城投平台市场化转型、国企做大做强，又推动地方产业延链补链，为各地国资并购提供了较为成熟的模式：一是精准匹配区域战略，各地结合自身实际情况开展并购行为；二是灵活设计并购方案，注重治理适配性；三是注重协同效应发挥，加强风险防控。服务金融市场助力信用中国2请务必阅读正文后的免责声明奠定了良好的基础。政策支持下，浙江省持续推动培育战略性新兴产业和未来产业，通过“深入开展高质量并购重核驱动”的发展格局。业等）变更为地方国资（含地方财政局、地方国资委等）为期、投硬科技”的政策指引下，“小而美”的标的企业也是服务金融市场助力信用中国3请务必阅读正文后的免责声明及企业转型需求驱动下，拱墅国投于2019年收购润达医疗，助力公司市场化转型，并逐步通服务、IVD产品研发生产制造等。早年前润达医疗主要通过并购实现快速扩张，自2015年在也基本能够得到妥善解决。本次并购主要采用“协议转让+表决权委托”的方式，这种方式较为常见，能够在降低公司资金压力的同时，自有资金及自筹资金。权益变动后，拱墅国投将直接持有润达医疗1.16同时冯荣、卫明将本次交易完成后持有润达医疗剩余股份、合计4实际控制人由刘辉和朱文怡变更为杭州市下城区人民政府拱墅区，以原下城区、拱墅区的行政区域为新拱墅区的行政区域）。诺方案设计的考核指标相对全面、整体方案相对严格的重要原因之一。服务金融市场助力信用中国4请务必阅读正文后的免责声明归属于母公司普通股股东的净利润孰低为准）分别不低于3.2亿元、3.需保持正值，主要是为了防止上市公司通过操控少数股东损益的方式提升业绩。同时，方案还结合医疗行业特点、种通过多个指标衡量标的公司的经营情况、收入质量、营运能力等情况在当时的A股并购事件中较为少服务金融市场助力信用中国5请务必阅读正文后的免责声明务、内控等运营方面的监督管理，并未大规模更换管理层，这种“保留管理层+派驻财务总监”的模式，在保持润达医疗在并购后经营业绩平稳发展、增加拱墅国投润达医疗主要聚焦高品质国产体外诊断产品的研发生产，为进一步加大产业布局，2021年润达医疗与拱墅国现针对宏基因组高通量测序（mNGS）技术复杂感在区政府围绕医疗健康产业打造区域经济新增长点的背景下，2019年拱墅国投以股权收购方式取得了上市公面临的资金压力。拱墅国投收购润达医疗后，上市公司业绩连续四年稳步增长，营增加至2022年的104.94亿元；净利润由2019年的5.11亿元增加至2022年的6.55亿元。同时，伴随润达医疗并表，拱墅国投新增医疗板块，带动其盈利能力也有所提升，服务金融市场助力信用中国6请务必阅读正文后的免责声明亿元，资金用途基本是将不低于70%的部分用于科技创新领域的基金出资,不超过30前政策及公司业务优势，尤其是将进一步加大对生物医药、信息技术等领域的股权投资。拱墅国投可依托其国资背景，并以上市公司为抓手，吸引更多优质项目聚集，助力区域产业发展。资本层面，拱墅国投是杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公医疗健康集团有限公司与润达医疗子公司-杭州润达医疗管理有限公司等，共同投资设立浙江省医疗健康集团健康管理有限公司，专注生命健康产业项目建设运营），进一步推动杭州拱墅区生命健康产业的发展。201原下城区健康产业增加值逐年增长，尤其是2019年健康产业增加值涨幅明显，并购润达医一定的促进作用。服务金融市场助力信用中国7请务必阅读正文后的免责声明0本次并购交易带来了一定的积极作用，助力拱墅国投市场化转型。但也需注波精达将形成“装备+模具”的一体化能力，进一步完善了公司产业链布局，也符合产业发展的政策导向，充分发挥国有资本在重要战略新兴产业的布局和引领作服务金融市场助力信用中国8请务必阅读正文后的免责声明从此次并购的资金来源看，宁波精达以“发行股份+支付现金”的组合方式向交易对方购买其所持有的无锡微发利益绑定，叠加后续聘任蔡磊明任无锡微研总经理兼法定代表人，更有利于核心团队稳定以及也规定了业绩补偿方案，若业绩承诺期内的累计实现净利润低于承诺净利润总和的90%，或者业绩承诺期后两年（2025年及2026年）的累计实现净利润低于该两年承诺净利润总和的90%，业绩承诺方应按照一定规则支付业绩理人员已签署自交割日起至少在标的公司任职36个月的服务期承诺书，未经书面同意不团队的稳定性；其三，将无锡微研的员工纳入宁波精达的整体考核，并同样享有母公司宁波精达从而使相关人员能够分享上市公司宁波精达的发展成果，保持双方利益一致，更有利于调动报等形式，加强对子公司的管控，防范并减少服务金融市场助力信用中国9请务必阅读正文后的免责声明品研发能力。的目标下，无锡微研的业务优势填补了宁波精达在精密模具领域的空如美国OAK、黄山谊华，均具备包括精密模具在内的完整换热器生产线的生产能力，空调翅片模具生产线的缺失对公司业务开展会产生一定影响。而无锡微研是国家级专精特新“小巨人”企业，自主研发过组合产品销售，可以为客户提供更加完整的解决方案，增加收入规模。服务金融市场助力信用中国10请务必阅读正作人员依赖，提高了客户作业效率，满足了客户装备智能化的需求。客户资源方面具有较强的互补性，交叉销售空间较大，通过并购交易，能够依托各自优势，进是包括CMS、SuperRadiat服务金融市场助力信用中国11请务必阅读正年初宁波精达公布的投资者调研纪要，无锡微研进入了北美维谛的供应链，是北在无锡微研进入北美维谛的供应链之后，宁波精达也将借此次长，出口订单占比突破50%，同比增长约70%。其中，北美市场上半年订单规模2025年第三季度公司毛利率同比回升至41.76%，海外协同效应凸显。平台市场化转型、国企做大做强，又推动地方产业延链补链，为各地国资并购提供了较为成熟等，应结合区域实际情况。从上述案例来看，无论是杭州拱墅区健康产业的并购，还是宁波的高端制范业绩注水；而宁波精达并购无锡微研则以“发行股份+现金支付”的组合方式，以合理成本实现控制权，并通过的公司经营活力。服务金融市场助力信用中国12请务必阅读正与销售渠道、整合研发体系等。比如宁波精达并购无锡微服务金融市场助力信用中国1