固收定期报告：如何看待转债新券上市后快速下修

固收定期报告/固收定期报告/如何待债新上后快下修？ 4市场周势 6重要股东转债持情况 8转债发行进展 8私募EB项目更新 9风格策略：大额高级偏债占优 9一周转债估值现：债估值震荡上行 10风险示 13图表目录图1:不平的转溢率均（%） 4图2:百平拟合价（%） 4图3:鼎转上市转价格势 4图4:圣转上市转价格势 4图5:中预事件口正股转债均计收率 6图6:分告型披后5日正转债均计收率 6图7:分股价率正与转披露后5反应 6图8:分业露后5正股转债均计收率 6图9:转债与权益市一表现 7图10:申万行业指数一涨跌幅 7图转债一周涨跌幅 7图12:转债一周成交额亿元） 7图13:中证转债指数与交额 8图14:转债估值情况 8图15:不同审核阶段转标的情况 9图16:不同规模在审转标的情况 9图17:近一年来转债分级回测结果 10图18:高评级相对低评转债收益率净值曲线 10图19:近一年来转债分额回测结果 10图20:大额相对小额转超额收益净值曲线 10固收定期报告/图21:近一年来转债分格回测结果 固收定期报告/图22:偏股转债相对偏转债超额收益净值线 10图23:分平价溢价率 图24:全口径溢价率 图25:偏债转债纯债溢率 图26:偏股转债转股溢率中位数 图27:YTM>3、YTM>0转债个数 12图28:跌破债底、跌破值转债个数 12图29:银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM 12图30:至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM 12图31:至AA+存量转债穿透信用主体发人性分布 12图32:至AA+存量企业债穿透信用主体行属性分布 12图33:调整百元溢价率现 13表1:卡倍转02、锦浪转02、鼎通、圣泉案对比 5表2:本周转债减持况 8表3:大股东转债配比过半的发行人 8表4:转债发行进展 9固收定期报告固收定期报告/如何看待转债新券上市后快速下修？本周A破2周涨约0.39（百元溢价率45.05%，处于79图1:不同价的债价率值（%） 图2:百元价拟溢率（%）70.0060.0050.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00 80-95元 95-110元 110-125元 125元以上 80元以下（右轴）IFinD财证研所 IFinD财证研所2026年6月25日，上市日为2026年7月217月222026年6月24日，上2026年7月177月213图3:鼎通债上后债价走势 图4:圣泉债上后债价走势 IFinD财证研所 IFinD财证研所固收定期报告/锦浪转02和卡倍转02转02属于上市约102则是上市固收定期报告/锦浪与卡倍亿案例有何启示？锦浪转022026年5月2002”。卡倍转02公司在2024年9月首次触发强赎时选择不赎回，直到2024年12月再次触发才正式实施强赎，2025年1月摘牌。圣泉转债、鼎通转债刚上市即提议下修或是2026年“新券高估值+正股快速回撤表1:卡倍转02、锦浪转02、鼎通、圣泉案例对比转债上市日发行日首次提议下修时间转债发行规模（亿元）初始转股价（元/股）首次下修结果圣泉转债2026-07-212026-06-252026-07-2225.000070.8000尚待股东会审议鼎通转债2026-07-172026-06-242026-07-219.3000423.5400尚待股东会审议锦浪转022025-11-062025-10-172025-12-1016.765889.82002025-12-26股东会通过下修到底卡倍转022024-02-012024-01-112024-02-205.290049.0100首次提议未通过，后续二次提议并下修到底IFinD、财通证券研究所202620269291只组40（略增与负面组50（/续亏/定1只。以中报业绩预告披露日作为事件日（t=05,+5（t-1收盘2026-06-15至2026-07-24共29（）t+5的-5.55（15日反而下跌5固收定期报告/图5:中报告事窗内正与转平均计益率 图6:分预类型露后5日股转平均计益率固收定期报告/IFinD财证研所 IFinD财证研所5（--（转债-%图7:分转溢价档股与债披后5反应 图8:分行披露后5正股转债均累收率IFinD财证研所 IFinD财证研所（）5日均值均为A股AI//高股息可作防守底仓，7-8月在政策与业绩交织下或呈“震荡—再平衡”。转债高估值背景下，指数机会或相对有限，关注高景气正股驱动与新券上市初期的结构化交易机会。市场一周走势3814.20494.790.39%（.62（.97（.58（7.59（4.94482图9:转债与权益市场一表现 图10:申万行业指数一周跌幅中证转债 万得全A 上证指数 深证成指 创业板指1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%IFinD、通券究所 IFinD、通券究所20165%转债(23.18%)，涨跌幅居后五的为联瑞转债(-28.59%)、集智转债(-19.93%)、长海转债(-13.91%)(-12.51%)73%(63.15%)、鼎通转债(60.75%)、华峰转债(56.04%)、洁特转债(54.56%)、立高转债(53.22%)，(-63.51%)(-34.66%)、(-34.14%)02(-23.04%)。图11:转债一周涨跌幅 图12:转债一周成交额（元）转债一周涨跌幅(%)正股一周涨跌幅(%)转债一周涨跌幅(%)正股一周涨跌幅(%)6050转债涨跌幅（%）40转债涨跌幅（%）3020100-10-20-30-40惠 城

圣 华 泉 峰

联 集 长 天 瑞 智 海 准

806040200

2222223惠联大春水南航微重京温亿起博花普康金特大绿永华海爱侨卓佩奥申博志健明芯盛百东寿2222223转 转 转 转 债 债 债 债

转 转 转 转 债 债 债 债

城瑞中

羊芯宇芯银源氏田帆士园联泰杨纸参动吉阳顺迪银镁蒂维昊

邦帆新能泰畅宝固收定期报告固收定期报告/IFinD、通券究所 IFinD、通券究所图13:中证转债指数与成额 图14:转债估值情况5505305104904704504304103903703502023

成交额(亿元,右) 中证转债

转股溢价率(%)转股溢价率(%)0-50

0 100 200 300 400 500 600 700 800转股价值(元)IFinD、通券究所 IFinD、通券究所重要股东转债减持情况表2:本周转债减持情况

本周发布转债减持公告的公司：侨银股份。转债简称减持人减持前持有比例(%)现持有比例(%)是否减持侨银股份优美利投资20.788.81是固收定期报告/IFinD固收定期报告/表3:大股东转债配售比例过半的发行人转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持三房转债三房巷集团有限公司76.081.42是泰坦转债绍兴泰坦投资股份有限公司65.4834.26是广核转债中国广核集团有限公司61.2261.22否卓镁转债宁波源星雄控股有限公司60.4160.41否茂莱转债南京茂莱控股有限公司59.4759.47否盛虹转债江苏盛虹科技股份有限公司57.2545.57是福能转债福建省能源集团有限责任公司55.3955.39否胜蓝转02胜蓝投资控股有限公司54.254.2否华辰转债张孝金51.0851.08否微导转债西藏万海盈创业投资合伙企业(有限合伙)50.8350.83否IFinD、财通证券研究所转债发行进展（630143立中集团（.8）10（8.4（8.00）上市委通过，盖世食品（1.50）证监会批准。表4:转债发行进展公告日期公司代码公司名称方案进度发行规模(亿元)2026/7/24301479.SZ弘景光电董事会预案6.302026/7/21688261.SH东微半导股东大会通过14.362026/7/20300428.SZ立中集团股东大会通过11.802026/7/24301175.SZ中科环保上市委通过10.002026/7/24301571.SZ国科天成上市委通过8.492026/7/23603125.SH常青科技上市委通过8.002026/7/21920826.BJ盖世食品证监会批准1.50IFinD、财通证券研究所

目前决议有效期内在审核通道的转债标的共93只，合计规模1108.05亿元，其中规模大于20亿的共14只，规模5-10亿的共57只，规模小于5亿的共22只。图15:不同审核阶段转债的况 图16:不同规模在审转债的况700600500400300200

规模（亿元）个数（只，右轴）

（只）6050403020

董事会预案 股东大会通过 上市委通过 证监会批准100 100 0>20E

5-20E 5E固收定期报告固收定期报告/IFinD、通券究所 IFinD、通券究所EB项目更新本周暂无私募EB项目更新进展。风格&策略：大额高评级偏债占优A-赎标的。-1.30pct。图17:近一年来转债分评回结果 图18:高评级相对低评级债益率净值曲线AAA-及以上 AA-至AA+ A-至A+1IFinD、通券究所 IFinD、通券究所图19:近一年来转债分余回结果 图20:大额相对小额转债额益净值曲线1.4

20亿以上 5至20亿 5亿以下

1.1

大额-小额1

10.8 0.85 图21:近一年来转债分风回结果 图22:偏股转债相对偏债债额收益净值曲线1

偏股 平衡 偏债

1

偏股-偏债固收定期报告/ 固收定期报告/IFinD、通券究所 IFinD、通券究所一周转债估值表现：转债估值震荡上行41.61%1.47%100%历固收定期报告/史分位，近一年以来100%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数上涨5.69pct71.34%）1.02pct80.48%固收定期报告/4.06pct98.3%16.83%1.28pct72.2%图23:分平价溢价率 图24:全口径溢价率全口径转债中位数溢价率 全口径转债平均值溢价率 市值加权平均溢价率1009080706050403020100IFinD、通券究所（单：%） IFinD、通券究所（单：%）图25:偏债转债纯债溢价率 图26:偏股转债转股溢价中数30偏债转债纯债溢价率2530偏债转债纯债溢价率25分位 偏债转债纯债溢价率50分位 偏债转债纯债溢价率75分位2520151050-5-1030201520151050IFinD、通券究所 IFinD、通券究所（单：%）极端定价方面23YTM34201615.7%、29.7%、11.5%历史分位。YTM方面，YTM-7.61%3AAAAA+YTM-4.01%3AA5.77pct。图27:YTM>3、YTM>0转债个数 图28:跌破债底、跌破面转个数500450400350300

YTM大于0转债数量 YTM大于3转债数量

跌破面值转债个数(排除已经公告赎回标的)300 (排除已经公告赎回标的)25020025020010025020010015010050050002020/1/1IFinD、通券究所（单：） IFinD、通券究所（单：）图29:银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM 图30:AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债年YTM银行转债YTM中位数 企业债AAA3年6

AA偏债转债YTM中位数 企业债AA3年8420420-2-4-6-86420-2-4-10 -6IFinD、通券究所（单：%） IFinD、通券究所（单：%）图31