食品饮料行业2026Q2业绩前瞻：行业分化龙头稳健

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、白酒：淡季偏，去库为主 5（一）高端酒：表分化，茅持续提价 5（二）次高端：需底部，关旺季 5（三）地产酒：渠去库，整承压 6二、大众品：表现化，关注景气赛道 7（一）啤酒：行业求受雨水动，燕京ALPHA仍强 7（二）零食连锁：道端高景，制造端分化大 8（三）饮料乳品：料企业稳，头部乳企优于行业 11（四）调味品：淡动销平稳库存良性 12（五）速冻食品：饮需求平，龙头韧性凸显 15（六）保健品：行严监管，部有望集中 17三、投资建议 18四、风险提示 18（一）前瞻测算具局限性 18（二）宏观经济不预期 18（三）消费力恢复及预期 18（四）食品安全问题 18图表索引图1：中国啤酒产月度表现 7图2：2026以来天气表现 7图3：鸣鸣很忙单净增门店（家） 9图4：万辰集团单净增门店（家） 9图5：今年以来盐、有友和麦均在山姆有上新 9图6：26Q2乳制品月度量比回升 12图7：26Q2原奶均价同基持平 12图8：商超渠道：26Q2味销售额同比 13图9：餐饮渠道：饮与限额上餐饮收入同比 13图10：基调味品主要材价格 13图11：复调味品主要材价格 13图12：酱企业单季度入比 13图13：酱企业单季度利同比 13图14：其调味品企业季收入同比 14图15：其调味品企业季净利润同比 14图16：26Q2食各类目传统下零售销售额同比 16图17：速主要原材料格比 16图18：餐门店存活率更率 16图19：餐人均消费趋（元/人） 16表1：白酒2026Q2&2026H1入业绩前瞻 6表2：啤酒2026Q2&2026H1入业绩前瞻 8表3：零食连锁2026Q2&2026H1收入业前瞻 10表4：重点饮料乳公司2026Q2&2026H1收入业绩前瞻 12表5：重点调味品司2026Q2&2026H1收入绩前瞻 15表6：重点速冻司2026Q2&2026H1收入业绩瞻 17表7：2025-2026年618全网平台销售额TOP5品牌 17表8：重点保健品司2026Q2&2026H1收入绩前瞻 18一、白酒：淡季偏弱，去库为主4月、56-4.6%、-6.7%、-9.1%i（一）高端酒：表现分化，茅台持续提价贵州茅台：“”i/散瓶飞天茅台批价于61650/1630/125/120/上涨至1690/1670元/i我们预计贵州茅台26Q2+3%，归母净利润同比+0%。87.30至92.0088.80%至应26Q26.67至11.37221%至2025年去库存低基26Q2+5%+300%。825元/15五近100/26Q226Q2-50%，归母净利润同比-60%。（二）次高端：需求底部，关注旺季需求仍处底部，企业降速经营。当前次高端白酒应对的商务活动场景仍在恢复过程中，需求处于相对底部，26Q226Q1山西汾酒：淡季经营平稳。考虑到公司核心单品青花20聚焦个人与商务消费需求，同时玻汾预计表现平稳，26Q2预计公司仍处于库存去化过程中，我们预计山西汾酒26Q2营收同比-15%，归母净利润同比-25%。水井坊：26H1-27.8%至10.8/-622/-467万元，同期为1.1/0.526Q2公司营收同比-50.7%至2.7/-1.7/-1.7亿-0.8/-1.426H132.53亿去库影响，26Q25.726H1-61%-30%至7.8-5655至-9655至-1.0亿元，25Q2/9717/9602万元，由盈转亏。（三）地产酒：渠道去库，整体承压洋河股份：2026SKU洋河股份26Q2营收同比-20%，归母净利润同比-30%。今世缘：公司淡雅承接消费降级需求，上升势能较好。考虑到终端需求缓慢恢复，次高端价位带表现相对较弱，100-300元价格带的淡雅实现较好支撑。我们预计今世缘26Q2营收同比+3%，归母净利润同比+0%。古井贡酒：白酒淡季下公司持续推动渠道去库存，26Q2终端动销较弱，产品结构有所下降。我们预计古井贡酒26Q2营收同比-40%，归母净利润同比-50%。“”100-300202526Q126Q2+3%，归母净利润同比+3%。26Q2收同比-15%，归母净利润同比-30%。老白干酒：行业普遍承压下，公司保持战略定力聚焦大单品，淡季预计表现平稳。我们预计老白干酒26Q2营收同比-5%，归母净利润同比-5%。金徽酒：公司聚焦百元以上产品精准布局，以金徽28、金徽18等年份系列为引领，努力带动各价格带、全系列产品销量提升，26Q2收入端预计在低基数下有所改善。我们预计金徽酒25Q2营收同比+3%，归母净利润同比-5%。表1：白酒2026Q2&2026H1收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY贵州茅台408.43.0%955.44.9%185.60.0%458.00.9%五粮液67.55.0%295.825.8%8.3300.0%88.992.3%泸州老窖35.5-50.0%115.8-29.6%12.3-60.0%49.4-35.6%山西汾酒63.3-15.0%212.5-11.3%13.9-25.0%67.8-20.3%水井坊2.7-50.0%10.9-27.5%-1.8——-0.1-105.7%舍得酒业7.9-30.0%22.7-16.0%-0.8-180.0%1.5-65.3%洋河股份29.8-20.0%111.7-24.5%4.9-30.0%29.4-32.3%今世缘19.13.0%62.3-10.4%5.80.0%19.7-11.6%古井贡酒28.4-40.0%102.9-25.9%6.7-50.0%22.7-37.9%迎驾贡酒11.53.0%33.86.8%3.13.0%11.51.3%口子窖6.1-15.0%19.9-21.5%0.7-30.0%4.0-43.8%老白干酒12.5-5.0%24.7-0.5%1.6-5.0%3.31.4%金徽酒6.73.0%17.60.2%0.6-5.0%2.7-10.9%数据来源：wind、广发证券发展研究中心二、大众品：表现分化，关注高景气赛道（一）啤酒：行业需求受雨水扰动，燕京Alpha仍强26Q22026年4-6-0.1%/-6.2%/-3.1%26Q12026年月度新闻发3626Q3图1：中国酒产月度现 图2：2026以来气表现7006005004003002001000

15.0%啤酒产量（万千升）YoY10.0%啤酒产量（万千升）YoY5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：中国气象局、广发证券发展研究中心25H2们预计26H1（25H1公司报表端存），我们预计华润啤酒26H1+2%-3%Q226Q226Q1我们预计青岛啤酒26Q2营收同比-4%，归母净利润同比持平。U8U8U8Alpha26H126H1+25-35%至13.8-14.9+30-40%至13.5-14.526Q2/扣非归母中值分别同比+24.7%/29.1%至11.7/11.4亿元，归母慢于扣非主要系25Q2存在土地收储收益约6000万，业绩表现超市场预期。26Q2-3%，归母净利润同比-5%。珠江啤酒：Q2多雨是区域常态，公司9726H1业绩预告，公告称26H1+-5262+25+36，归母/+8.6%/9.2%。表2：啤酒2026Q2&2026H1收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY华润啤酒————244.22.0%————56.2-3.0%青岛啤酒96.4-4.0%199.3-2.7%21.90.0%39.92.3%燕京啤酒50.26.0%91.16.5%11.725.0%14.430.3%重庆啤酒43.5-3.0%87.0-1.6%3.7-5.0%8.1-6.3%珠江啤酒20.54.0%33.54.7%5.010.0%6.811.0%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（二）零食连锁：渠道端高景气，制造端分化大26Q14月74月和6（2款图3：鸣鸣忙单净增店数家） 图4：万辰团单净增店数家）2025年 2025年 2026年0数据来源：抖音品牌号、高德地图，广发证券发展研究中心注：渠道跟踪数据，实际以公司官方口径为主图5：今年以来盐津、有友和西麦均在山姆有上新

2025年 2025年 2026年0数据来源：山姆小程序、广发证券发展研究中心结合行业情况及渠道门店拓展，我们对零食连锁类公司做26Q2（26H1）业绩前瞻，具体公司来看：鸣鸣很忙&400026H126H1收入+50%26Q2收入+45%。（22544.5%26H1延续25Q420亿+130%26Q126Q1的水平，即预计26Q25.9亿元，同比+130%。26Q126H1收入增速在。（2）盈利端：26H16%。盐津铺子：（1）2025年6月开启电商渠道调整即2026H126Q2整体收入增速在（2）26Q2+5%。洽洽食品：（1）25Q2为低基26Q2收入同比+8%。（2）参考公司业26H1归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长171%-199%；扣非归母净利润2.00-2.25364%-422%。单Q2归母净利润0.7-1.0亿元，同比增长530%-749%。（225年1026Q226Q126H1归母净利1.39-1.5571%-90%1.32-1.4870%-90%。单Q2归母净利0.4-0.5亿元，同比增长40%-99%。劲仔食品：（1）25Q226Q215%5%。表3：零食连锁2026Q2&2026H1收入业绩前瞻公司鸣鸣很忙盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q2——26Q2-YOY26H126H1-YOY50%26Q2——26Q2-YOY——26H120.226H1-YOY130%——421.9万辰集团170.545%336.949%5.9130%12.2159%卫龙美味————36.96%————7.86%盐津铺子14.75%30.64%2.05%4.317%洽洽食品12.88%35.027%0.7~1.0530%~749%2.40~2.65171%~199%西麦食品5.818%14.122%0.4~0.540%~99%1.39~1.5571%~90%劲仔食品6.115%13.520%0.55%1.25%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（三）饮料乳品：饮料企业稳健，头部乳企优于行业Q226Q226Q1回落，但考虑到公司2025年末针对PET26Q2+12%+14%。康师傅控股：26H126H126H1，考虑到25H126Q2我们预计伊利股份26Q2同比-5%。26H1+6%+12%。26Q226Q2DTC渠道占比26Q2+6%，归母净利润同比+10%。妙可蓝多：26H1公司实现营业收入33.0+28.7%，归母净利润1.5TOBTOC”双轮驱动”C端及B20%以上增长，26Q2实现营业收入16.8亿元，同比+25.8%，归母净利润0.8亿元，同比+49.5%。图6：26Q2乳制月度量同回升 图7：26Q2奶均同比本平30%

2020-122021-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122026-06

主产区生鲜乳均价（元/公斤）原奶价格同比（右轴）

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-012021-062021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06-30%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心表4：重点饮料乳品公司2026Q2&2026H1收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY东鹏饮料66.012%124.816.3%15.914%28.519.9%康师傅控股————408.92.0%————23.64.0%伊利股份300.74%649.04.8%22.1-5%76.05.6%蒙牛乳业————440.66.0%————22.912.0%新乳业30.76%59.27.1%2.910%4.820.0%妙可蓝多16.826%33.028.7%0.850%1.513.7%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（四）调味品：淡季动销平稳，库存良性2026Q2CQ2松茸鲜/味精/火锅底料//火6.13%/5.10%/3.71%/3.13%/0.87%/比26Q1有所放缓。根据Wind，2026Q2全国餐饮收入1.36万亿元，同比增长1.3%，较Q1的4.2%回落2.9pct，其中4-6月餐饮收入分别同比增长2.2%/0.6%/1.2%，Q24-6月限额以上单位餐饮收入分别同比增长0.9%、下降1.7%和增长黄豆/白砂糖/油脂/辣椒价格分别同比+2.8%/-12.9%/+4.0%/+3.6，而26Q1分别同比+7.7%/-11.0%/+5.8%/+32.0%虑26H2计头部调味品企业毛利率保持稳定或温和改善。图8：商超道：26Q2味品售额同比 图9：餐饮道：饮与额以餐饮收同比7%6%5%4%3%2%1%0%

餐饮同比增速 限额以上餐饮同比增速14%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%数据来源：马上赢、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图10：础调品主原材格 图11：合调品主原材格现货价：黄豆（元/吨）现货价:白砂糖(元/吨，右轴）

菜籽油期货价（元/吨）辣椒批发价（元/公斤，右轴）65006000550050004500400035003000

16,000 1414,000 1212,000 1010,000 88,0006,000 64,000 42,000 22020-012020-062020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心Q226Q2图12：油企单季收入比 图13：油企单季净利比60%50%40%30%20%10%0%

海天味业 中炬高新（美味鲜千禾味业

80%60%40%20%0%

海天味业 中炬高新（美味鲜千禾味业数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图14：他调品企单季入同比 图15：他调品企单季利润同比80%60%40%

涪陵榨菜 安琪酵母天味食品 日辰股份

50%

涪陵榨菜 安琪酵母 天味食品20%0%0%-20%-50%-40%-100%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心具体公司来看：26Q2C端商26Q2（2）1-2季度，大豆成我们预计海天味业26Q2营收/+5%/+7%。,另一方面得益于公司25H2Q2326Q2+18%（2）2026H126Q21.3至1.768%至121%（中值+93%）；0.8至1.42.4%70%（中值+33.7%）。考虑到美味2025年326Q220%（2）成本费26Q2营收/+20%/+650%。天味食品：（1）26Q2享并表纯增量，预计26Q2收入同比增长20%左右。（2）2026H12026Q21.23-1.396.8%-20.0%（+13.4%）1.14-1.281.8%-14.5%（中值26Q2（2）盈利端：26Q2环比Q1下降，同时叠加预计公司利润增速慢于收入。我们预计安琪酵母26Q2营收/归母净利润分别同比+15%/+8%。26Q2（2）盈利端：2026我们预计涪陵榨菜26Q2营收/+3%/0%。26H1+12%2B（2）延续25H2表5：重点调味品公司2026Q2&2026H1收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY海天味业72.65.0%162.97.0%18.37.0%42.89.2%中炬高新12.218.0%25.419.0%1.3~1.767.9%~120.7%3.9~4.351.8%~67.4%千禾味业5.820.0%14.06.4%1.0650.0%2.440.6%天味食品9.020.0%20.345.9%1.313.4%3.8100.4%安琪酵母47.215.0%92.517.2%4.68.0%8.911.3%涪陵榨菜6.23.0%13.74.5%1.70.0%4.40.0%颐海国际——32.812.0%——3.615%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（五）速冻食品：餐饮需求平淡，龙头韧性凸显B26Q2同比增长3.2%30%。其中，虾滑/披萨/+32.8%/+25.5%/+19.9%4-62.2%/0.6%/1.2%2026年6月顾客平均消费92+7.23%一年⾥从85.14元涨到98.7916.0%2025（4-6月）85-90元区间，2026年同期已升至91-99元区间，淡季的消费水平向上趋势延续。图16：26Q2品各目传下零售售额比 图17：冻主原材价格比4%2%4%2%0%2025-062025-072025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06

牛肉 猪肉 白条鸡 白鲶鱼棕榈油 面粉 白糖数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图18：饮门存活及更率 图19：饮人消费势（元/1009590858075存活率1009590858075120120100806040200人均消费(元/人)是该周期内(2025.06-2026.06)减

数据来源：天财商龙、广发证券发展研究中心安井食品：（1）营收：26Q2+12%盈利：26Q126Q28%千味央厨：小BB渠道持续改善；大B表现有望好于小B2026Q2+15%-10%。2026Q22026Q220%。三全食品：公司积极拓展新品类并加速新产品开发，如黄金比例、多多系列水饺，肠类、馄饨、肉卷、点心类增长比较快，但考虑餐饮大盘平淡，我们预计26Q2公司收入同比增长3%左右。利润端，预计因拓展渠道增加部分销售费用，预计增速略慢于收入，26Q2归母净利润或同比持平。表6：重点速冻公司2026Q2&2026H1收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY26Q2E26Q2-YOY26H1E26H1-YOY安井食品44.912%92.020.9%3.08%8.728.3%立高食品10.31%20.80.6%0.7-20%1.3-23.9%千味央厨4.815%10.619.7%0.1-10%0.4-0.8%三全食品13.93%38.47.7%1.00%3.719.4%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（六）保健品：行业严监管，头部有望集中2026“”