拆解基金二季报后的启示和思考

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u画像一：行业规模逼近40万亿，主动权益却“越涨越赎” 4画像二：双创配比首超主板，主板低配至历史低位 5画像三：行业配置极致分化，资金单向流入科技成长 6画像四：Q2主题ETF持续吸金，七月宽基重拾净流入 7画像五：管理人策略分化，科技内部资金高低切换 8理性兑现减仓派：对科技板块谨慎乐观 8坚守科技主线派：产业链内部切换 9小结 9投资启示 10风险提示 10图表目录图1：2026年二季度全市场基金资产规模和份额变化（单位：万亿；%） 4图2：2026年二季度全市场主动权益基金的净值变化和份额变动情况（单位：%） 5图3：主动权益基金二季度重仓个股按上市板分类（单位：%） 5图4：主动权益基金二季度重仓个股按行业分类（单位：%） 6图5：主动权益基金二季度重仓行业仓位环比变化排名（单位：%） 6图6：7月以来科技成长赛道回调明显（单位：%） 7图7：2026年二季度和7月各类股票型ETF资产净流入流出（单位：亿元） 7图8：2026年7月规模指数ETF结束6个月净流出（单位：亿元） 8表1：二季度降低科技仓位的典型案例 8表2：二季度在科技内部进行仓位切换的典型案例 97AI画像一：行业规模逼近40万亿，主动权益却“越涨越赎”2026401.0%24.1%图1：2026年二季度全市场基金资产规模和份额变化（单位：万亿；%）26年Q1 26年Q2 二季度额变化4014.515354014.5153510309.02520.00.30.415-4.4-4.6-510-6.4-9.65-10-1105全部基金股票型 混合型 债券型货币市场 QDII FOF 另类投资REITs资料来源：Wind，德邦研究所二季度权益市场行情回暖，各类主动权益基金净值普遍大幅回升，整体收益表现十分可观。然而业绩修复并未带来资金净流入，反而全品类主动权益产品均出现份额缩减，“越涨越赎”的市场行为特征十分突出。即便不同仓位风格的权益基金，无一例外都面临持有人赎回压力，其中偏稳健的平衡混合产品赎回意愿更强，二季度份额赎回超13%。图2：2026年二季度全市场主动权益基金的净值变化和份额变动情况（单位：%）二季度值同比 二季度额变动24.723.624.824.723.624.825.46.6-2.3-6.0-4.5-7.3-13.450-10-15-20主动权基金 普通股型 偏股混型 平衡混型 灵活配置型资料来源：Wind，德邦研究所画像二：双创配比首超主板，主板低配至历史低位50%26季报主动权益基金股票仓位结构发生历史性切换：基金对于科创板、创业板（创板块A图3：主动权益基金二季度重仓个股按上市板分类（单位：%）50.932.333.750.932.333.735.127.34.323.125.925.924.926.72 29080706050403020100北证 创业板 科创板 主板 双创占比资料来源：Wind，德邦研究所画像三：行业配置极致分化，资金单向流入科技成长2026从主动权益基金重仓数据来看，科技板块重仓仓位自22Q110.1%26Q234.2%图4：主动权益基金二季度重仓个股按行业分类（单位：%）34.210.134.210.18.28.28.911.713.412.112.511.713.813.715.215.916.521.319.818.850403020100科技 消费 周期 制造 金融地产 其他资料来源：Wind，德邦研究所，数据统计截止2026/6/30细分行业Q213.82.6图5：主动权益基金二季度重仓行业仓位环比变化排名（单位：%）26年Q2仓位环比变化13.82.613.82.60.90.50.014121086420(2)计算机美房地产农资料来源：Wind，德邦研究所，数据统计截止2026/6/307月市场走势成为基金二季报极致抱团的事后验证。重仓科技板块的权益基金此前依托赛道行情收获丰厚超额收益，基金净值与科技板块走势密切相关。伴7图6：7月以来科技成长赛道回调明显（单位：%）创业板指 科创综指 中证消费 中证金融 中证红利100806040200-20-4026/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07W画像四：Q2主题ETF持续吸金，七月宽基重拾净流入2026ETF（）7ETFETFETF二季度主题ETF2026ETF1.43ETF成为ETFETF..8.%EF增长的核心引擎。图7：2026年二季度和7月各类股票型ETF资产净流入/流出（单位：亿元）0

2026年7月 26年Q21,7591,7591,55218426380123-18-13-880-4,072主题指数ETF 规模指数ETF 行业指数ETF 策略指数ETF 风格指数资料来源：Wind，德邦研究所进入7月A宽基ETF重拾净流入7ETF15521.1450300100050ETF678ETF图8：2026年7月规模指数ETF结束6个月净流出（单位：亿元）规模指数ETF规模指数ETF主题指数ETF1,551.5820000-2000-4000-6000-8000-10000资料来源：Wind，德邦研究所画像五：管理人策略分化，科技内部资金高低切换AI理性兑现减仓派：对科技板块谨慎乐观画像特征："AI"表1：二季度降低科技仓位的典型案例基金产品成长价值某基金A 均衡价值某基金B 科技某基金C二季度持仓变化Q1已重仓AI算力，Q2系统减仓中际Q2对腾讯、宁德时代、TCL科6只科技股全部调出前十大旭创、东山精密、新易盛等。 技均减仓。Q2净值回报率45.79% -4.09% 34.07%七月净值回报率-28.06% 6.19% -16.03%管理人投资年限16.55 11.69 1.76管理人最新观点算力供给节奏略超前于下游规虽然受益于人工智能快速发展的 划，存在阶段性供需错配；存储AI受益标的相当部分公司竞争PCB、芯片和光通信个股依旧是组合 涨价将推高AI厂商资本开支壁垒并不高，如果未来供需关的压舱石，但在二季度行情快速上涨 比、压制投资回报率系改变，其议价能力的下降是过程中，我们顺势减少了相关个股的 不能脱离风险谈收益，操作上可以预见的。持仓数量，锁定了一部分的收益。 审慎均衡，注重阶段性收益兑现与防御性安排。资料来源：Ifind，新浪财经、东方财富网、天天基金、基金季度公告、德邦研究所坚守科技主线派：产业链内部切换画像特征：表2：二季度在科技内部进行仓位切换的典型案例基金产品科技某基金A半导体某基金B二季报持仓变化减仓涨幅过大的存储扩产设备材料，加仓滞涨的国产算力/晶圆代工/封测环节减仓涨幅过大的存储扩产相关设备材料，加仓相对滞涨的国产算力标的二季度净值回报率108.95%107.46%七月份净值回报率-26.47%-28.59%管理人投资年限7.253.63管理人最新观点对中国科技资产仍然乐观，围绕着AI从训到推、从算到“AI对半导体全产业链需求拉动明显，国产存、从海外到国内、从下游到上游、从涨价到扩产，仍算力自主可控空间尚未见顶，长期成长潜力然存在持续的投资机会。 强”资料来源：Ifind，中国证券报，东方财富网，基金季度公告，德邦研究所产品，往往会增加深耕科技赛道的基金管理人，借助共管产品的基金经理投资经验，"借脑"拓展某些投资赛道。小结一、二季度基金市场大幅加仓科技。以投资年限来看，新生代和中生代管理人均有不同程度加仓科技，市场上单一板块的情绪和持仓或已达极值。二季度电子行业持仓升至43%左右、主动偏股基金TMT配置达历史高位。而主动权益基金7月大幅回撤也已经后验了这一交易特征。等相关表述，说明调整的是性价比而非产业判断。真正需要警惕的是那些完全清仓离场的信号——但目前这类信号极少。三、第二类基金经理的切换方向最值得跟踪。业景气正在从"算力硬件"向"设备材料+国产替代"扩散。四、AI（）仓的基金在7月科技回调中表现出更强的抗跌性。投资启示从基金申赎行为看市场信号：77ETF结束6ETFETF规模变化做市场情绪拐点的先行指标，主动权益基金从净赎回转向净申购，或是风险偏好实质性修复的关键信号。从管理人策略分化看科技配置方向：二季