财务管理案例-用友软件-高额现金股利分配案例分析

用友软件的高额现金股利公司名称用友软件股份有限公司英文名称YonyouSoftwareCo.Ltd.办公地址北京市海淀区北清路68号所属行业计算机软件开发与咨询上市日期2001/5/18招股日期2001/4/23发行量2500(单位：万股)发行价36.68首日开盘价76上市推荐人东方证券有限责任公司,国泰君安证券股份有限公司主承销商海通证券股份有限公司会计事务所安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)法人代表兼董事长:王文京证券代表梁万栋主营范围电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务、技术培训；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备、销售打印纸和计算机耗材；设计、制作、代理、发布广告；互联网信息服务；图书零售；第二类增值电信业务中的呼叫中心业务和信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）。自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。公司简史公司是根据《中华人民共和国公司法》于1999年12月6日注册成立的股份有限公司。本公司根据2005年4月29日股东大会决议，公司名称由原来的北京用友软件股份有限公司变更为现时的用友软件股份有限公司，于2005年12月31日前有关的工商变更手续已办理完毕。本公司亦于2005年向北京工商局申请成立“用友软件集团”，并取得企业集团登记证。北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！

在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。反应◆股东大会以99.97%通过分红方案◆“公司分配机制与国际接轨”、“上市公司向理性回归”的褒奖之声不绝于耳◆大部分投资者十分满意◆“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心。”◆一位普通股股民坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。”◆许多人质疑这是否又是上市公司管理层与大股东勾结意图掏空企业，从而损害投资者利益。掏空上市公司还是

保护投资者股利支付方式：现金股利概念：现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二.公司要有足够的现金。股票股利概念：股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。又称送红股。优缺点：股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。“一鸟在手”理论留存收益再投资的收益具有不确定性，投资者更喜欢现金股利总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。1.主营业务利润率增长迅速。2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。2．经营成果公司的主营业务利润率连续四年在90%以上，2001年公司实现净利润70,400,601元，在计提10%的法定盈余公积金7,040,060元，5%的法定公益金3,520,030，再加上上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元，高于准备发放的现金股利（6000万元）。条件之一3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34万元，说明净利润是有真实的现金保证的。

1．偿债能力公司的流动比率和速动比率2001年都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也一直是＜50%，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。公司2001年首次发行A股时募集资金总额高达91700万元。虽然用友软件在上市之前曾表示，公司早在两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金缺口为8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。但是由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内陆续投入使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，企业就可以选择将多余的资金以股利形式发放。条件之二虽然用友的短期偿债能力指标持续下降、资产负债率逐年上升，但是这些指标的绝对值仍处于良好水平，表明用友整逐步改变财务保守的资本结构。用友的现金持有量常年保持在较高的水平，具有充足的现金储备。从以上可以看到，用友总资产从11.6亿元增长到47.6亿元，净资产从10.6亿元增长到25.6亿元。持有25%股份的公众股东占有的净资产也从2.5亿元增长到6.4亿元，考虑10年间累计的分红14亿元，投资者得到了丰厚的回报。因此，我们不认为一些人上市公司被掏空，投资者利益被侵害。分配政策需要考虑哪些因素公司的现金是否充足从收益率角度能否传达公司良好发展信号相关法律的规定❀从资金的角度：公司募集到的资金数额庞大，且公司原本拟定好的投资项目很多还在谈判中，短期内也难以找到好的投资项目。因此目前有大部分募集资金尚未产生效益。❀从收益率的角度：由于01年用友公司上市时募集资金多达9亿元，导致净资产增长11倍，净资产收益率由