非银行金融行业研究：市场风格再平衡把握非银低估值机会

内容目录一、场顾 3二、据踪 3三、业态 8风险示 8图表目录图表1：本非金行业现 3图表2：保股涨幅 3图表3：券股涨幅 3图表4：周日均A交额亿） 4图表5：月日股交额亿）增速 4图表6：融融余势（元） 4图表7：各权公发份（份） 4图表8：各股融模（元及速 4图表9：各债规亿元及速 4图表10：非公存规模份（亿元万份） 5图表11：权公存规模份（亿元万份） 5图表12：联所场均每成额百港） 5图表13：沪港日成交额 5图表14：2026H1商绩预/增告理 5图表15：2026H1商绩报梳理 6图表16：长利走（） 6图表17：资端数现 6图表18：2024年保公司牌增信汇总 6一、市场回顾本周A行情方，深300指数-1.3，跑赢深300保多元融别+0.6、+2.4pct、+7.9pct。图表1：本周非银金融子行表现 图表2：保险股周涨跌幅7.0%6.0%5.0%4.0%

4.1%1.1%4.1%1.1%0.6%1.1%

10.0%8.0%6.0%

9.0%

4.2%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%

1.5%

2.7%2.7%1.6%

1.3%0.0%-2.0%

-1.3%

-2.0%-0.5%中国太平H中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线

0.0%

-1.1%

-2.0%注:间周为7月27至8月2日 注:间周为7月27至8月2日图表3：券商股周涨跌幅20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0太平洋东太平洋东华安证券注:时间周期为7月27日至8月2日二、数据追踪券商：1）经纪业务：①投：周A日成额22716亿，比-9.22026年1-6月均基交额32646亿比+99代业务年1-7新权益公募基金额计4143亿同比+44.9。2）投行业：①权销：2026年1-7月IPO/再融募规别1673/4502亿比别+172/-41债承年1-7月债券销模99123，同+10。3）资管业：截至26年7月，募非公募23.2万元较月+5.5权类募9.08元较月末+4.6截至26年6月末，募金23.7万，环+0.6。图表4：周度日均A股成交额（元） 图表5：月度日均股基成交（元）及增速2023-01-202023-03-242023-01-202023-03-242023-05-192023-07-142023-09-082023-11-102024-01-052024-03-082024-05-032024-06-282024-08-232024-10-182024-12-132025-02-072025-04-042025-05-302025-07-252025-09-192025-11-142026-01-092026-03-132026-05-082026-07-03

0

180.0%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05周日均A股成交额

日均股基成交（元） 累计日均同比图表6：融资融券余额走势亿） 图表7：各月权益公募新发额亿份）

2019-01-022019-07-022019-01-022019-07-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022023-07-022024-01-022024-07-022025-01-022025-07-022026-01-022026-07-02

2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012025-032025-052025-07

250%200%150%100%50%0%-50%-100%融资余额 融券余额 两融余额占流通市值比重（右）

发行份额 累计同比（右）图表8：各月股权融资规模亿）及增速 图表9：各月债承规模（亿）增速0

400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2023-012023-042023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

-

0.0%IPO 再融资 累计规模同比右）

债承规模 累计同比（右）图表10：非货公募存量规模&份万亿元/万亿份） 图表11：权益公募存量规模&份万亿元/万亿份）20.0015.0010.005.000.00

25.0020.0015.0010.005.002020/012020/062020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/112026/04

7.006.005.004.003.002.001.000.00

12.0010.008.0010.006.004.002.002020/012020/062020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/112026/04非货基金规模右） 非货基金份额 权益类基金规（轴） 权益基金份额图表12：联交所市场平均每成额（百万港元） 图表13：沪深港通日均成交额300,000250,000200,000150,000100,00050,000

2024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/070图表14：2026H1券商业绩预告/预增公告梳理公司同比增速公司同比增速同比增速环比增速（百万元）（百万元）中信证券23,3437013,1278328国泰海通20,003~20,51127~3013,615~14,123290113华泰证券11,324~11,70250~556,524~6,90267~7736~44广发证券11,000~12,00070~856,293~7,29369~9634~55招商证券10,000~11,00093~1126,729~7,729134106中金公司7,708~8,22778~904,131~4,65081~10315~30中信建投7,214~8,11660~803,547~4,44933~67-3~+21东方证券4,518302,9314585长江证券3,126~3,30080~901,640~1,814117~13910~22华安证券2,070~2,2771001,637~1,844221278兴业证券2,060~2,26055~701,274~1,47457~8162~88财通证券1,840~1,95070~801,223~1,33354~6898~116中泰证券1,7521461,283276174华西证券850~1,05066~105456~65611616~67东北证券7647735455-14财达证券712~80990~116458~55679~11781~119湘财股份450~630218~345426~606361~5591667~2414

南向日均成交（港） 北向日均成交（元）26Q2归母净利润公司同比增速同比增速环比增速（百万元）（百万元）公司同比增速同比增速环比增速（百万元）（百万元）中原证券380~43046~65211~26134~6625~55天风证券164~246429164~2462164第一创业6884249133149来源：iFinD，各公司公告图表15：2026H1公司同比增速同比增速公司同比增速同比增速环比增速（百万元）（百万元）东兴证券1,025256725390信达证券1,0977645-2143来源：iFinD，各公司公告

26Q2归母净利润 保险：周10年、30年期债期益分-1.41+0.06bps至1.71；7月分-1.89-4.84bps保险司置格配中证800数周7别-1.10、恒中高率指本、7月别+2.62。图表16：长端利率走势（） 图表17：资产端指数表现2.90002.70002.5000

6,0005,500

500045005,00040002.30002.10004,50035001.90004,00030001.70003,50025001.50002024-01-042025-01-042026-01-043,00020002024/01/022025/01/022026/01/02:10%:30%

中证800 恒生中国高股率数右）:时间为7月27至8月2日 :时间为7月27至8月2日保险资金举牌/0243H/图表18：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总持股数（亿占A股/H股比占总股本持股余额 股息率时间 举牌险资 举牌公司 证券代码 行业股）例比例（亿元）（2025）2024/1/2紫金财险华光环能600475.SH0.474.944.947.552.19公用事业2024/1/11阳光人寿首程控股0697.HK5.876.996.998.947.61非银金融2024/3/27中国太保光大环境0257.HK3.655.945.9416.105.29环保2024/6/30长城人寿中原高速600020.SH2.059.139.137.903.12交通运输2024/8/7瑞众人寿中国中免1880.HK0.065.000.282.701.48商贸零售2024/8/30新华保险国泰君安2611.HK4.2330.412.4054.703.78非银金融2024/9/30长城人寿江南水务601199.SH0.9610.2310.235.382.14环保2024/9/30长城人寿城发环境000885.SZ0.416.346.345.272.98环保2024/10/22中邮保险安徽皖通高速0995.HK0.255.041.453.374.85交通运输公路2024/11/1中国太保华能国际电力0902.HK2.836.031.8014.797.54公用事业持股数（亿占A股/H股比占总股本持股余额 股息率时间 举牌险资 举牌公司 证券代码 行业股）例比例（亿元）（2025）2024/11/1中国太保华电国际电力1071.HK1.217.021.044.346.22公用事业2024/11/12新华保险上海医药601607.SH1.495.354.0225.152.79医药生物2024/11/12新华保险国药股份600511.SH0.385.075.0710.822.83医药生物2024/11/15利安人寿深圳国际0152.HK1.215.004.926.367.54交通运输2024/11/29中国太保中远海能1138.HK0.655.041.197.863.14交通运输2024/12/5新华保险海通证券6837.HK2.066.051.5811.520.00非银金融2024/12/18中国平安建设银行0939.HK120.545.014.61960.994.77银行2025/2/12平安资管工商银行1398.HK165.1119.024.631073.304.66银行2025/2/20长城人寿中国水务0855.HK0.825.025.023.325.98环保2025/3/7长城人寿赣粤高速600269.SH1.667.097.096.864.11交通运输2025/3/12瑞众人寿中信银行0998.HK7.445.001.3449.795.52银行2025/3/18中国人寿电投产融000958.SZ43.3125.0525.05238.192.00公用事业2025/3/27长城人寿无锡银行600908.SH1.577.177.178.894.25银行2025/5/14新华保险上海医药2607.HK0.465.001.244.784.47医药生物2025/5/30新华资管北京控股0392.HK0.756.006.0020.685.12公用事业2025/6/6新华保险杭州银行600926.SH3.635.095.0059.644.01银行2025/6/12长城人寿秦港股份601326.SH0.210.450.380.763.25交通运输2025/7/1中邮人寿东航物流601156.SH0.795.005.0013.563.97交通运输2025/7/2利安人寿江南水务601199.SH0.475.035.032.642.14环保2025/7/3信泰人寿龙源电力0916.HK3.4110.274.0817.023.14公用事业2025/7/16大家人寿大唐环境1272.HK1.5024.065.061.399.10环保2025/7/18瑞众人寿龙源电力0916.HK5.6417.006.7528.173.14公用事业2025/7/18中邮人寿绿色动力环保1330.HK0.215.071.430.996.51环保2025/7/21瑞众人寿中国神华1088.HK2.046.030.9476.555.20煤炭2025/8/7太保资管东阳光药6887.HK0.086.701.312.730.00医药生物2025/9/2民生人寿浙商银行2016.HK3.576.031.307.386.30银行2025/9/5平安资管中国电信0728.HK7.035.060.7728.826.40通信2025/9/10信泰人寿华菱钢铁000932.SZ4.156.006.0516.294.07钢铁2025/9/19阳光保险中国儒意0136.HK11.827.207.0314.730.00传媒2025/9/30弘康人寿港华智慧能源1083.HK2.938.057.7462025/9/30弘康人寿郑州银行6196.HK4.4722.144.923.600.00银行2025/9/30平安资管邮储银行1658.HK33.8217.032.82148.724.84银行2025/11/10平安资管中国中车1766.HK2.836.470.9912.884.91机械设备2025/11/20泰康保险复宏汉霖2696.HK0.095.261.584.150.00医药生物2025/12/8和谐健康金融街控股000402.SZ4.4815.0015.0011.160.00房地产2025/12/17长城人寿秦港股份3369.HK2.9035.005.205.915.63交通运输2025/12/17中邮人寿四川路桥600039.SH4.355.005.0039.265.45建筑装饰2025/12/24长城人寿新天绿色能源0956.HK2.3711.045.276.756.99公用事业2025/12/24长城人寿大唐新能源1798.HK4.3517.395.984.825.31公用事业2026/1/9太保资产上海机场600009.SH1.245.005.0030.711.90交通运输2026/3/25中国平安中国太保2601.HK3.3512.083.4988.724.32非银金融2026/3/25平安资管招商银行3968.HK11.4925.034.56506.384.46银行2026/5/20平安资管农业银行1288.HK89.7829.202.57490.354.46银行持股数（亿占A股/H股比占总股本持股余额 股息率时间 举牌险资 举牌公司 证券代码 行业股）例比例（亿元）（2025）2026/5/28中国平安中国人寿2628.HK12.6917.054