公用事业行业研究：代购电价超季节性上行红利的再深化与再拓展

内容目录一、购价季性行，配局配价凸显 4（一代电超节上行市化价部号渐显 4（二公事及炭仓降历低，置复空值关注 7二、力炭频据踪 9三、块值交情况 13四、险示 15图表目录图表1：全代电自7月环回升 4图表2：2025-2026年国代购价值比 4图表3：2026年8月域工业购价变情况 5图表4：2026年8月区代电环（） 6图表5：2026年1-8地区购价比幅元/瓦） 6图表6：2026年季公用业基配占为0.26环-0.19pct、同-0.88pct 7图表7：细板来，2026年季末电电板配比至0.10、0.06 8图表8：2026年季煤炭基配占为0.21环比-0.14pct、-0.01pct 8图表9：公事板金重个持市占金股投市比 8图表10：内煤格期企稳 9图表11：北港煤库存位落 9图表12：迎度带电厂耗际升 9图表13：坑煤近小幅升 10图表14：国外价差进步窄 10图表15：溪渡库量近有回升 10图表16：三入流自阶高回落 10图表17：锦一入流量持稳 11图表18：官入流近期持稳 11图表19：猴岩库量有回落 11图表20：瀑沟库量有回落 11图表21：龙入流近期所落 11图表22：水垭库量近波较大 11图表23：广燃现电价期幅动 12图表24：山现市电价所升 12图表25：广东8月电价落 12图表26：江苏8月电价续复势 12图表27：全国LNG出价格数续落 13图表28：国外然价格现化 13图表29：公事板块PE近年位数56.02 13图表30：公事板块PB近年位数48.27 13图表31：煤板块PE十年数90.55 14图表32：煤板块PB十年数94.78 14图表33：公事板成交/占冲后落 14图表34：煤板成量/占近有回落 14图表35：煤与用业涨位前列 15一、代购电价超季节性上行，低配格局下配置价值凸显（一）代购电价超季节性上行，市场化电价底部信号渐显202686.30.3532元/29191020242025年，81.31.1，78图表1：全国代购电价自7月起环比回升1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月0.4100.4150.4100.4150.4080.4050.3940.3990.3770.3810.3600.3570.3460.3530.3380.3320.410.370.330.290.25

2024年代理购电价均值（元/千瓦时）

2025年代理购电价均值（元/千瓦时）

2026年代理购电价均值（元/千瓦时）图表2：2025-2026年全国代理购电价均值对比月份全国均价（元/千瓦时）环比变动（分/千瓦时）环比（）上年同期（元/千瓦时）同比变动（分/千瓦时）同比（）2026年1月0.3595-3.73-9.40.3993-3.98-10.02026年2月0.3571-0.24-0.70.3917-3.46-8.82026年3月0.3460-1.11-3.10.3900-4.40-11.32026年4月0.3383-0.77-2.20.3870-4.87-12.62026年5月0.3302-0.81-2.40.3872-5.70-14.72026年6月0.3293-0.09-0.30.3822-5.30-13.92026年7月0.3324+0.31+1.00.3772-4.48-11.92026年8月0.3532+2.08+6.30.3813-2.81-7.4备注：均价为当月与对比月份均有披露省份的简单平均分区域看，8四川江西湖环别涨22.4/11.9/9.4或映12.8和14.9，北、北内蒙（部小上。西区中新环上涨113.66-717.3下降6.3，徽福逆小行。北域比本稳，同4-820250.03/千瓦时。同比角度看，山东、河北、福建、河南实现同比上涨，涨幅分别为6.6/0.6/10.8。0.20-0.490.4874、0.46500.4514/0.43400.42940.4289/0.1952、0.22020.2485/图表3：2026年8月各区域工商业代购电价及变动情况区域省份20268(元/千瓦时)20267(元/千瓦时)2026年8月环比2025年8月环比2024年8月环比8025()同比华北山东0.40300.357212.800.40-1.800.37796.60山西0.32870.286114.90-0.40-4.000.3373-2.50内蒙古(西部)0.32340.31542.505.60-4.300.3339-3.10河北0.43400.43070.802.006.000.41355.00北京0.38970.38680.70-0.50-1.100.4046-3.70天津0.38810.3892-0.302.10-0.200.4240-8.50华东安徽0.31400.30313.60-1.700.000.4089-23.20福建0.37610.37231.00-7.700.900.37390.60江苏0.38320.3949-3.00-2.400.100.4274-10.30上海0.42890.4502-4.70-3.001.300.4617-7.10华中河南0.45140.357926.100.500.000.407410.80四川0.26040.212722.4037.000.700.2774-6.10江西0.40890.365611.901.60-0.400.4565-10.40湖南0.38030.34759.40-11.700.900.4107-7.40重庆0.48740.47971.602.105.000.4981-2.10湖北0.36140.3642-0.803.50—0.4165-13.20东北吉林0.34730.34301.3012.00-1.200.4307-19.40内蒙古(东部)0.28650.28540.404.400.600.2983-4.00黑龙江0.30710.3076-0.201.500.000.3960-22.40辽宁0.31650.3180-0.501.5010.200.4231-25.20西北新疆0.24850.1163113.602.80-7.900.2677-7.10陕西0.30480.259817.30-9.400.200.3550-14.10甘肃0.19520.159722.202.900.500.2668-26.80宁夏0.28100.27621.707.00-1.500.2866-2.00青海0.22020.21910.5011.70-5.200.2734-19.50南方海南0.42940.4305-0.30-1.900.000.4978-13.70贵州0.37990.3886-2.200.60-0.300.4035-5.80广西0.34250.3541-3.30-5.6010.500.3887-11.90广东0.46500.4962-6.304.703.300.5022-7.40云南—0.2051—5.505.200.2203—备注：云南2026年8月数据暂未披露图表4：2026年8月各地区代购电价环比（）备注：内蒙古东部西部按左右分色图表5：2026年1-8月各地区代购电价环比涨幅（元/千瓦时）区域省份2026年1月2026年2月2026年3月2026年4月2026年5月2026年6月2026年7月2026年8月20264-82025华北山东-0.077-0.047-0.051-0.0260.042-0.0150.0180.0460.177山西-0.1030.010-0.0160.033-0.0500.015-0.0020.0430.008内蒙古(西部)0.0240.006-0.0130.0090.008-0.001-0.0130.008-0.011河北-0.018-0.014-0.013-0.0040.0090.0140.0140.0030.056北京-0.014-0.0030.008-0.0050.015-0.0140.0020.0030.002天津-0.0190.028-0.0010.001-0.006-0.0040.004-0.001-0.012华东安徽-0.0530.012-0.0220.0080.001-0.024-0.0190.011-0.038福建-0.028-0.007-0.013-0.0010.005-0.0020.0040.0040.046江苏-0.059-0.0840.0360.026-0.0190.0200.022-0.0120.027上海-0.007-0.0020.009-0.0300.0170.0090.015-0.021-0.001华中河南-0.0590.0450.008-0.040-0.0410.0070.0390.0940.097四川-0.008-0.0090.007-0.032-0.054-0.1280.0060.0480.030江西-0.0780.052-0.0040.002-0.0350.006-0.0170.043-0.004湖南0.0000.002-0.004-0.052-0.011-0.0410.0130.0330.016重庆0.0060.038-0.018-0.0080.020-0.0210.0370.008-0.022湖北-0.003-0.0390.0280.006-0.0190.0040.000-0.003-0.014东北吉林-0.078-0.0050.0040.001-0.0100.012-0.0010.004-0.038内蒙古(东部)-0.050-0.052-0.001-0.0250.0080.0760.0310.0010.083黑龙江-0.099-0.0090.0070.002-0.008-0.0040.0110.000-0.006辽宁-0.109-0.002-0.1320.089-0.004-0.0010.034-0.0020.012西北新疆-0.0370.0450.041-0.0930.009-0.085-0.0360.1320.015陕西-0.0380.017-0.061-0.014-0.036-0.0310.0030.045-0.031甘肃-0.0120.014-0.047-0.042-0.041-0.0110.0100.0360.030宁夏-0.0310.007-0.0070.0060.007-0.0020.0100.0050.024青海-0.0250.0240.001-0.060-0.004-0.0240.0230.0010.007南方海南0.017-0.184-0.0420.018-0.046-0.0010.003贵州-0.0150.019-0.008-0.0190.0180.013-0.009-0.0090.006广西-0.0290.018-0.0650.021-0.0010.062-0.042-0.012-0.040广东-0.0770.0340.005-0.0140.0410.0250.025-0.0310.061云南-0.0400.0110.0330.012-0.021-0.031-0.043-（二）公用事业及煤炭持仓降至历史低位，配置修复空间值得关注2025年Q3公募基金对公用事业板块配置比例仍在回落，2025Q3环比下降0.70pct至0.44（GJ用本同次比降0.19pct0.26仓到2021年来最0.14pct至GJGJGJGJ例别0.060.10比别-0.24pct-0.45pct、0.12pct0.04pct2022图表6：20260.26.9c、同比-0.88pct6.0%

GJ公用基金配比例 GJ公用市值占A股市值例5.55%4.82%

4.64%

5.03%

4.89%..%

4.15%

4.23%

4.41%4.63%

4.60%

4.27%3.6%

3.78%3.60%

3.92%

3.29%2.63%

3.98%3.93%

3.62%2.4%

1.79%1.43%

2.07%1.57%...%

1.14%0.50%0.35%

1.05%1.14%0.44%0.39%0.45%0.26%0.20%0.0%2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2024-12 2025-06 2025-12 2026-06GJ108/（）（）图表7：细分板块来看，2026年二季度末水电、火电板块配置比例降至0.10、0.06GJ火电基金配比例 GJ水电基金配比例 GJ绿电基金配比例GJ核电基金配置比例GJ核电基金配置比例GJ燃气基金配置比例1.2%0.9%0.6%0.3%0.0%图表8：2026年二季度末煤炭股基金配置占比为0.21、环比-0.14pct、同比-0.01pct5.0%4.0%

GJ煤炭基金配比例 GJ煤炭市值占A股市值例3.66%3.06%

3.29%2.87%

3.22%2.97%

2.91%3.0%

2.68%

2.61%2.51%2.32%2.05%

2.47%

2.34%

2.28%......%

1.76%

0.85%0.95%0.99%0.56%

0.68%

0.63%

0.77%1.0%

0.39%

0.53%

0.56%

0.35%0.0%

0.15%

0.21%2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2024-12 2025-06 2025-12 2026-06备注：包括GJ煤炭合计46支样本股截至2026年6月30龙源电力H、九丰能源、国电电力，持股市值分别占基金股票投资市值比的股值十五的股中电力国Q22025/12/312026/3/312025/12/312026/3/312026/6/30环比变化长江电力0.054%0.066%0.052%-0.014%川投能源0.025%0.041%0.033%-0.008%龙源电力H0.046%0.040%0.020%-0.019%九丰能源0.017%0.015%0.020%0.004%国电电力0.005%0.007%0.019%0.012%国投电力0.000%0.003%0.013%0.010%中国电力0.023%0.020%0.012%-0.008%新奥股份0.019%0.030%0.012%-0.018%新天绿色能源0.019%0.019%0.011%-0.008%华能国际0.031%0.024%0.010%-0.014%华润燃气0.019%0.017%0.010%-0.007%陕西能源0.001%0.001%0.010%0.009%华润电力0.017%0.023%0.009%-0.013%中国核电0.001%0.014%0.008%-0.006%首华燃气0.001%0.007%0.005%-0.002%二、电力煤炭高频数据跟踪，677315500823/171+26.2比涨1/幅+0.13月来随暖束温回716日为477万，同-61万吨周比+5.1合影下近港煤库存前期7273955.0+609.8（+18.2周-18.0万吨幅-4.图表10：内贸煤价格近期企稳 图表11：北方港口煤炭库存位落

平仓价动力煤:山西优混(55):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 20268238231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

煤炭:库存:分区域:北方(万吨)2022 2023 2024 2025 2026395539551月2月3月4月5月6月7月8月9101112月来源中煤市网 来源中煤市网图表12：迎峰度夏带动电厂日耗边际回升重点电厂:日耗量:煤炭(万吨)2022 2023 2024 2025 20267006005004003002001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月来源：中国煤炭市场网7317556812/9/731力煤550卡价8.00元/，+650/吨幅度22.周+5元吨澳煤5500大卡提为910.18元吨比+184.88元（度+25.5周环-38/（0.4；煤550库提为90316元/同+02.0元/（度+2.，环-.7元/（-4图表13：坑口煤价近期小幅升 4煤价价差进步窄1000900800700600500

坑口煤价&港口煤价（元/吨）平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州

750

国内外煤价对比（元/吨）)::澳洲5500:11001000900800700600库提价(含税)::(5500):广州港库提价(含税)::11001000900800700600来源中煤市网 来源中煤市网2026，7316500江游电站水前高有回月31日三电入流为14100方/，比-2.1-3.4。砻入汛来水快速升锦一站7月31入流为1900方米/秒同+54.2周比持平官电站7月31日库流为1820立米/比+26.7周比-0.5大河来水现所岩站7月31日库为994立米秒同+11.0环瀑沟站较前明回月31日为935方米/-39.2。水龙电站水期所落最新7月31为1991方米秒清江布电站7来波动大月明回，最新7月31入流为94.03方米秒同比+70.3。图表15：溪洛渡入库流量近有回升 图表16：三峡入库流量自阶高回落0

溪洛渡日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

三峡入库流量（立方米/秒）2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表17：锦屏一级入库流量持稳 图表18：官地入库流量近期持稳5000

锦屏一级入库流量（立方米/秒）2023 2024 2025 2026

4000

官地日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 20264000 32003000 24002000 16001000

80001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源四省文资勘中心 来源：四省文资勘中心图表19：猴子岩入库流量有回落 图表20：瀑布沟入库流量有回落5000

猴子岩日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 2026

6000

瀑布沟日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 20264000 48003000 36002000 24001000

120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源四省文资勘中心 来源：四省文资勘中心图表21：龙滩入库流量近期所落 图表22：水布垭入库流量近波较大800064004800

龙滩日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 2026

500040003000

水布垭日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 20263200

20001600

100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源贵省北江水航理局 来源：湖省文资中心728358.5825.0/幅度+7.577月342.0元6.5/8.48410/+37化交易7月成交均价为363元/兆瓦时，自2月低点以来逐月回升。图表23：广东燃煤现货电价期幅波动 图表24：山西现货市场电价所升800640480320

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026

1000800600400

出清算术均价:电力:日前市场:山西2023 2024 2025 2026160

20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源广电交中心 来源山电交中心图表25：广东8月月度电价回落 图表26：江苏8月月度电价延续复趋势

广东市场化交易当月成交电价（元/兆瓦时）2022 2023 2024 2025 20264834834884014103733723723731月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

江苏市场化交易当月成交电价（元/兆瓦时）2022 2023 20243253253133183243383513623631月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源广电交中心 来源江电交中心LNG2022TTFLNG2026TTFNYMEXLNG731TTF为59.65欧/瓦，同+76.5；止7月31美国NYMEX天然气期价为2.79元百万热同-9.8；止7月31日中国LNG现货为5320元吨同比+27.6。图表27：全国LNG出厂价格指数续回落 图表28：国内外天然气价格现化100008000600040002000

出厂价格指数LNG全国元吨)2022 202