天津机器人行业专题：天津机器人行业发展向好关注细分领域竞争优势

行业专题行业专题天津机器人行业发展向好，关注细分领域竞争优势天津机器人行业发展向好，关注细分领域竞争优势分析师：宁前羽SACNO:S11505220700012026年08月04日证券分析师宁前羽SACNO：S1150522070001ningqy业机器人方面，2021年到2025年间我国工业机器人产量从36.60万套/年增长至77.31万套/年，年复合增长率为20.56%，工业机器人产量提升明显，但我国工业机器人密度较韩国、新加坡、德国等领先国家仍有明显差距，“机器换人”仍将是我国工业机器人行业增长的长期逻辑。人形机器人方面，近期人形机器人催化频出，特斯拉仅用46天完成弗里蒙特工厂原ModelS/X产线拆除，即将落地的人形机器人产线目标年产能为100万台。国内方面，宇树科技科创板IPO注册获证监会批复，工信部预计2026年我国人形机器人整机产量有望突破10万台，产量目标明确背景下，人形机器人行业正式迈入量产商用阶段。天津作为北方工业超大城市，工业基础雄厚，早在20世纪90年代天津依托高校研发涌现出一批机器人相关企业。经过多年发展，依托汽车、港口、石化、装备制造等本地产业场景优势，天津形成工业并联机器人、重载移动机器人、水下特种机器人、防爆四足机器人、水面无人装备等细分优势赛道布局。截至2026年一季度，天津全市已集聚200余家机器人企业、104家核心链上企业、82家高新技术企业、13家专精特新“小巨人”、1家国家级单项冠军。2025年天津机器人产业链实现工业总产值超130亿元，同比增长8.8%；营业收入超260亿元，同比增长15.2%，产业规模稳步扩张。根据天津市机器人产业协会的数据，工业机器人贡献天津机器人产业约75%的产值，产值占比较全国平均水平高出近10个百分点。近年来天津围绕机器人行业密集出台利好政策，2025年5月《天津市促进人工智能创新发展行动方案（2025—2027年）》明确支持“机器人＋大模型”融合发展。2026年6月天津市编制《天津市智能机器人技术创新图谱》，梳理形成“三模块＋一特色”创新支撑架构，为全市智能机器人产业创新发展划定清晰可行的路线图，立足天津产业禀赋，确立“AI＋工业机器人”特色发展方向。原材料价格波动风险、下游需求增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济波动风险、技术迭代风险、核心零部件供应风险、政策变化风险。行业专题请务必阅读正文之后的声明1.机器人行业发展现状 41.1工业机器人产量提升明显，“机器换人”长期逻辑不改 41.2人形机器人催化频出，行业进入量产商用阶段 2.天津机器人行业发展现状 72.1天津工业基础雄厚，机器人规划远期目标明确 2.2天津机器人发展向好，产业规模持续扩张 2.3产业发展特色鲜明，多细分领域全国领先 2.4天津机器人产业面临的主要挑战 3.相关公司基本情况介绍 3.1辰星技术 3.2深之蓝 163.3望圆科技 4.风险提示 行业专题请务必阅读正文之后的声明图1：2021年以来我国工业机器人累计产量情况 4图2：近一年工业机器人单月产量情况（套、%(右轴)） 4图3：2024年全球主要地区制造业工业机器人密度情况（台/万名员工） 5图4：特斯拉弗里蒙特工厂拆除改造情况 5图5：天津规模以上工业增加值同比情况 7图6：天津市机器人组织发展历程 8图7：天津市工业机器人产量情况 9图8：天津市服务机器人产量情况 9图9：清华大学天津高端装备研究院 11 11图11：宇树科技通用人形机器人H1 图12：优必选工业机器人WalkerS2 图13：阿童木机器人产品矩阵图 14图14：阿童木机器人经营业绩情况 图15：阿童木机器人分市场收入情况 图16：深之蓝主要产品图谱 图17：深之蓝营业收入情况 图18：深之蓝归母净利润情况 图19：望圆科技主要产品图谱 图20：望圆科技营业收入情况 图21：望圆科技归母净利润情况 18表1：宇树科技募集资金投资项目概况（万元） 6表2：天津机器人行业主要政策 9表3：天津机器人行业细分赛道情况 11表4：京津冀地区机器人行业布局情况 12表5：2025年主要省市机器人产量情况 13请务必阅读正文之后的声明我国工业机器人产量提升明显。2021年我国工业机器人产量约为36.60万套1年，到2025年我国工业机器人产量达到77.31万套1年，年复合增长率为20.56%;2026年1—6月我国工业机器人累计产量约53.77万套，同比增长28.00%,维持亮眼增长态势，2026年6月我国工业机器人产量同比增长28.10%,月产量达11.07图1:2021年以来我国工业机器人累计产量情况图1:2021年以来我国工业机器人累计产量情况工业机器人累计产量(万套)我国工业机器人密度仍有提升空间。从世界主要国家制造业工业机器人密度(运营工业机器人数量与员工数量的比值)来看，2024年韩国凭借全球知名的电子产业和独具特色的汽车产业优势，工业机器人密度达到1220台1万名员工。2024年我国工业机器人密度为166台1万名员工，较韩国、新加坡、德国等领先国家仍有请务必阅读正文之后的声明特斯拉弗里蒙特人形机器人产线即将投产。根据特斯拉披露，特斯拉于2026年年中停止ModelS与ModelX生产并将弗里蒙特工厂改造为人形机器人专用产线，近期特斯拉发布视频宣布弗里蒙特工厂仅用46天就完成原ModelS与ModelX产线拆除，未来建设的Optimus人形机器人产线目标年产能100万台，特斯拉战略重心正式从电动车制造转向机器人与Al赛道。图4:特斯拉弗里蒙特工厂拆除改造情况行业专题请务必阅读正文之后的声明宇树科技科创板IPO注册获证监会批准。7月6日，上海证券交易所官网显示，宇树科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“注册生效”。根据此前披露的招股说明书（注册稿公司核心技术已全面覆盖人形机器人与四足机器人全系列产品，2025年不含双臂轮式的类人形态纯人形机器人的出货量突破5500台，位居全球第一。本次计划募集资金总额42.02亿元用于智能机器人模型研发项目、机器人本体研发项目、新型智能机器人产品开发项目、智能机器人制造基地建设项目，有望进一步巩固公司在通用机器人领域的行业龙头地位和领先技术优势。序号项目名称项目投资总额拟使用募集资金1智能机器人模型研发项目202,245.93202,245.932机器人本体研发项目110,973.80110,973.803新型智能机器人产品开发项目44,540.0044,540.004智能机器人制造基地建设项目62,411.3962,411.39-合计420,171.12420,171.12），2026人形机器人产量预期明确，行业进入量产商用阶段。7月7日工业和信息化部科技司副司长甘小斌在2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议新闻发布会上表示，我国大模型、智能体等加速迭代，2026年我国人形机器人全年整机产量有望突破10万台，产量目标明确背景下，人形机器人行业正式迈入量产商用阶段。天津工业基础雄厚，装备制造业支撑作用明显。天津作为北方工业超大城市，工盖。2025年全市工业增加值5718.65亿元，同比增长4.2%,规模以上工业增加值增长4.2%。天津装备制造业传承了近150年的历史积淀，形成了具有一定规模和水平的制造业体系，制造业支撑作用不断增强，2025年制造业增加快于全市规模以上工业0.7个百分点，占全市规上工业增加值比重达到64.3%,较2024年提高1.9个百分点。图5:天津规模以上工业增加值同比情况2022年2023年2024年2025年天津机器人布局起步较早，发展路线清晰。天津早在20世纪90年代就依托高校产业集群化发展筑牢基础。2018年《天津市机器人产业发展三年行动方案(2018-2020)》印发，聚焦十大标志性机器人方向，加速本土企业规模化成长，行业正式进入规模扩张阶段。2021年以来行业进入产业跃升阶段，其间天津机器人产业链持续完善，逐步形成“本体+集成+零部件”完整链条，单项冠军不断涌现：朗誉重载AGV持续迭代，不断刷新国内单机承载纪录；天津本土企业生产的首款人形机器人阿童木“天兵一号”正式亮相。2026年5月28日，天津市机器请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明图6:天津市机器人组织发展历程挂牌“天津市机器201620172017机融人产业十三五年发展规划(2016-成立“天津市机器人产业协会党支部”第一届天津市机器人天津机器人远期目标明确，利好政策频出。机器人产业是推动智能制造转型升级的核心支撑，天津持续系统梳理产业发展脉络、科学谋划长远发展路径，2021年6月《天津市制造业高质量发展“十四五”规划》明确将工业机器人列为做精做强的优势产业，重点攻坚减速器、伺服驱动系统等核心零部件，为本市布局人形机器人产业链上游关键环节提供有力支撑。近期天津市科技局牵头编制《天津市智能机器人技术创新图谱》,梳理形成“三模块+一特色”创新支撑架构，聚焦机器人研制生产核心环节，囊括感知、决策、执行三大必备主体模块，立足天津产业禀赋，确立“Al+工业机器人”特色发展方向。请务必阅读正文之后的声明发布时间发布部门主要内容《天津市关于加快推进智能科技产业发展的若天津市人民政府办公厅1000万元。《天津市新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018—2020年)》天津市人民政府办公厅《天津市关于进一步支持发展智能制造政策措天津市人民政府办公厅《天津市制造业高质量发展“十四五”规划》天津市人民政府办公厅智能传感器等核心零部件。《天津市促进人工智能创新发展行动方案(2025—2027年)》天津市人民政府办公厅《天津市智能机器人技术创新图谱》天津市科学技术局构建了“三模块+一特色”的创新支撑架构，包括感知、决策、执行三大核心模块，以及资料来源：政府网站，渤海证券研究所局的数据，2024年以来天津工业机器人产量维持10%以上增速，2025年受锂电、半导体、自动化等行业资本开支回暖带动，天津工业机器人产量达到1.20万套，同比增长17.9%。天津市服务机器人产量在经历2024年全年净增15.27万套、全年产量61.82万套的显著增长之后，2025年产量增速有所放缓，产量进一步提升至65.77万套。图8:天津市服务机器人产量情况图7:天津市工业机器人产量情况图8:天津市服务机器人产量情况2024工业机器人产量(套)一20232024服务机器人产量(万套)行业专题请务必阅读正文之后的声明天津机器人产业规模持续扩张。截至2026年一季度，天津全市已集聚了200余家1家国家级单项冠军。2025年天津机器人产业链实现工业总产值超130亿元，同比增长8.8%；营业收入超260亿元，同比增长15.2%，产业规模稳步持续扩张，产业链正形成“储备－在建－投产”的良性循环。天津工业机器人产值占比较高。依托天津齐全的工业门类，汽车、航空、港口等优质下游应用场景持续释放装备升级需求。根据天津市机器人产业协会的数据，工业机器人贡献天津机器人产业约75%的产值，产值占比较全国平均水平高出近10个百分点。天津坚持差异化布局、深耕实体制造赛道，工业机器人已成为本地机器人产业最鲜明的特色标签。依托天津完备工业体系，细分赛道全国领先。天津机器人产业发展特色鲜明，依托本地工业应用场景优势，天津避开通用人形机器人同质化竞争，深耕特种、专用工业机器人细分赛道，形成工业并联机器人、重载移动机器人、水下特种机器人、防爆四足机器人、水面无人装备五大优势赛道，形成错位发展的差异化竞争格局。此外，天津完备的工业体系为本地机器人产业构筑了全链条发展优势，赋能上游零部件配套、下游场景落地两大核心环节，持续放大产业集聚效应，进一步夯实天津工业及特种机器人的差异化竞争壁垒。企业简介阿童木机器人国产高速工业机器人领军企业，并联机器人龙头。累计出货超万台，服务客户超1000家，并联机器人市占率连续五年国产品牌第一、2023年起全品牌第一。朗誉机器人国内重载智能物流装备研发制造的标杆企业，600吨背负式重载AGV刷新全球载重纪录，技术水平国际领先。国内水下机器人领域领军企业，多年来深度参与国家级重大防爆四足机器人落地应急救援、电力水利、工矿安防等多领域巡检。搭载具身智能脑枢平台，可灵活加装50余种巡检设备定制方案，水面无人装备2025年公司自产泳池机器人出货量已跻身全球前三、中国人才储备深厚，产学研转化机制成熟。天津市机器人产业人才储备深厚，拥有南开大学、天津大学、河北工业大学、天津理工大学等高校和清华大学天津高端装备研究院、浙江大学滨海产业技术研究院等多个国家级技术团队，形成博士级前沿研发、本科工程化落地、职教实操运维的三级人才梯队，每年输送约3000名机器人专业的毕业生。天津头部机器人企业具备鲜明的高校成果转化特征，产学研转化机制成熟顺畅，持续稳定的成果转化能力也是天津机器人行业发展的核心竞争优势。图9:清华大学天津高端装备研究院受益于京津冀协同发展，机器人产业联动不断加码。近年来京津冀地区机器人产业分工格局持续明晰，依托北京创新资源优势、天津本体集成优势和河北零部件配套优势，三地形成优势互补的产业生态。天津地处京津冀协同发展核心节点，与京冀产业联动便捷高效。据统计，目前京津冀机器人产业链已集聚企业1100余家，年营收超600亿元。京津冀既是国内机器人重要终端市场，同时也是关键零部件核心供给区域。以天津木牛流马科技发展股份有限公司全尺寸人形机器人为例，核心零部件中，结构件、线束、复合材料等约40%来自天津本地，京津冀区域配套率过半，区域供应链成熟度凸显。未来三地产业链加速融合，有望释放出“1+1+1>3”的协同效应。地区代表园区发展特点北京中关村(亦庄)国际机器人产业园、北京市机器人产业园(昌平)、中关村(海淀)具身智能创新产业园北京人形机器人创新中心、银河通用、松器人优势明显天津泰达智能无人装备产业园、天津新松智慧产业园、天开新智里产业园深之蓝、一飞智控、阿童木机器人工业机器人优势明显，企业多为细分领域领先企业，人形机器人项目布局稍晚机器人产业创新中心势明显天津密集承接头部企业产业落地。天津凭借扎实的先进制造业基底，多年来密集承接头部企业产业落地。2006年川崎重工机器人事业部在天津设立全资子公司，逐步开始机器人销售业务。2021年伽利略落户天津市津南区，经过多年发展已成为特种机器人领域的标杆企业，目前伽利略已启动现代化产业基地建设，预计2027年正式投产后年产值有望超过10亿元。近两年国内具身智能龙头密集落地天津，2026年5月宇树科技与天津市政府、天津经开区签署战略合作协议，依托天津市机器人产业强大的人才优势、产业优势和港口资源优势，在场景与研发层面开展深度合作。优必选2026年6月与静海区人民政府签署《京津冀具身智能机器人智造服务基地项目战略合作协议》,项目覆盖“数据采集+量产制造+联合研发+人才供给”的完整产业链。此外，优必选与天津经开区正式签署合作备忘录，将仿真人形机器人北方智能制造基地、具身智能产业创新中心、机器人运维服务中心及二次开发平台等核心项目落地天津经开区。图11:宇树科技通用人形机器人H1图12:优必选工业机器人WalkerS2天津市机器人产业规模有待提升。根据国家统计局数据，2025年我国工业机器人产量为77.3万套，同比增长28.0%;服务机器人产量为1858.1万套，同比增长16.1%,国内机器人产业整体维持较高景气度。分区域来看，2025年天津市工业机器人产量为1.20万套，同比增长17.9%,增速低于全国，对比连续多年工业机器人产量位居全国首位的广东省(2025年产量33.63万套),天津在产业规模上请务必阅读正文之后的声明行业专题存在显著差距。服务机器人方面，2025年天津市服务机器人产量为65.77万套，同比增长6.4%，仅占全国产量的3.54%。整体来看，天津市机器人总体产业规模较小，整机规模化制造能力不足，未来仍有较大增长空间，建议持续关注近期天津人形、特种机器人龙头项目落地进展情况。地区2025年工业机器人产量（万套）2025年服务机器人产量（万套）广东省33.6331.2%1518.21江苏省13.1431.5%//上海市7.094.9%//浙江省7.2936.4%27.0%天津市17.9%65.776.4%全国合计77.328.0%1858.116.1%天津尚无机器人主业上市公司，缺乏估值参考。截至2026年7月，天津尚无机器人企业成功登陆A/H股，现阶段机构对天津机器人企业开展股权估值仅能参照新松机器人、埃斯顿、汇川技术等通用工业机器人上市公司，相比通用工业机器人赛道，天津机器人产业具备鲜明结构性特征，本土龙头大多为细分领域隐形冠军，业务属性、下游客户结构、盈利模型与通用工业机器人厂商差异较大，对标异地通用机器人上市公司进行估值容易导致估值水平出现偏差。建议关注深之蓝、望圆科技IPO进程，未来若成为天津机器人产业首批上市公司，将带动区域机器人产业资本化进程提速。企业融资方式单一，产业资本协同不足。天津本土市场化VC、PE稀缺，全国头部创投基金在津布局分支机构极少，区域股权投资生态偏弱。本地机器人企业融资高度依赖政府引导基金、银行信贷，融资方式相对单一，多元化资本供给体系有待形成。同时天津产业资本赋能机制尚不完善，天津坐拥汽车制造、港口物流、石油化工等机器人应用场景，集聚大量大型工业企业、市属国企，但下游场景方较少通过战略入股、产业基金、联合研发等方式投资本土机器人企业，尚未形成“场景采购+股权投资”双向赋能模式。未来天津应注重产业资本对本地机器人企业赋能，形成通过真实应用场景带动产品迭代与企业成长的良性循环。天津金融配套能力有待提升。天津现有基础金融支撑体系不足以匹配机器人产业千亿级发展目标，金融配套短板仍存。国内头部投行、券商、律所、会计师事务所等资本市场服务机构高度集聚于北京、上海等金融核心城市，天津本地金融服务机构普遍缺乏科创企业全周期培育、IPO申报、资本运作的成熟完整经验，本地金融服务多聚焦传统信贷业务，针对机器人、具身智能等新兴硬科技赛道的专业化金融服务能力较为薄弱，导致天津机器人企业在股份制改造、IPO申报、资本融资等关键阶段首选异地服务团队，未来天津金融配套能力亟须提升。天津辰星技术股份有限公司(简称辰星技术、阿童木机器人)成立于2013年,是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业,为国内高速工业机器人领域领先品牌。在并联机器人领域,阿童木机器人自2020年起连续5年位列国内自主品牌市场占有率第一,2023年起超越外资品牌连续两年位居国内全品牌市场占有率第一,产品广泛应用于食品饮料、日化、制药、新能源、3C、汽车等细分行业。2025年公司推出具身智能机器人“天兵一号”。图13:阿童木机器人产品矩阵图具身智能機器人2代産品2個系列28種規格4個系列10種規格资料来源:同花顺iFinD,渤海证券研究所营业收入维持高增,公司海外收入增长明显。公司营业收入增速维持高速增长态势，2024年公司实现营业收入1.35亿元，同比增长44.68%；2025年前三季度实现营收1.57亿元，同比增长72.21%，实现归母净利润93.80万元。自2022年公司搭建外贸团队以来,公司海外市场收入规模实现明显增长,2025年前三季度实现境外收入0.12亿元，同比增长超430%，境外收入占比从2023年的3.59%快速提升至2025年前三季度的7.85%，成为公司业绩增长的重要驱动力之一。公司于2026年初向港交所递交招股书,拟募集资金用于持续研发、提升产能以及海图14:阿童木机器人经营业绩情况2025年前三季度■营业收入(百万元)■归属于母公司股东的净利润(百万元)图15:阿童木机器人分市场收入情况80.0060.0040.0020.002023年2024年2025年前三季度其他国家/地区(百万元)海外收入占比(右轴)中国内地(百万元)深之蓝海洋科技股份有限公司(简称深之蓝)成立于2013年，是国内领先的水下截至2025年12月31日，发行人拥有境内外专利392项(含发明专利、实用新型、外观设计),其中境内发明专利108项、境外发明专利12项。营收稳步增长，净利润亏损有所收窄。2022年以来公司营收稳步增长，受海洋安长，2024年消费级产品销售规模受公司调整Amazon平台运营策略、自营站前期从2022年的亏损1.34亿元降至2025年亏损0.10亿元。目前公司科创板IPO已进入问询阶段，拟募集资金15亿元用于水下机器人生产基地扩建项目、水下机器2024年2025年2022年2023年营业收入(百万元)-10.00归属母公司股东的净利润(百万元)0.000.00请务必阅读正文之后的声明天津望圆智能科技股份有限公司(简称望圆科技)成立于2005年，是国内较早从事泳池清洁机器人研发、设计、生产及销售的国家级高新技术企业、天津市专精特新“小巨人”企业和瞪羚企业。按2024年自制产品的出货量及GMV两项指标统计，公司是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供应商，是无缆泳池清洁机器人全球最大供应商。WYBOTSIWYBOTS2业绩稳步增长，公司积极推进港股上市。2022年以来公司营收实现高速增长，从3.18亿元增至2025年的8.12亿元，对应年复合增长率为36.68%,受2023年自有品牌转型影响，公司销售费用提升明显，期间费用率从2022年的20%水平升至2023年以来的40%以上水平。2025年公司实现归母净利润1.00亿元，同比增长42.41%。资本市场拓展方面，公司2022年启动深交所主板IPO申报，2024年3月主动撤回深交所主板上市申请。2025年9月首次向港交所递交招股书，该申请于2026年3月因法定6个月有效期届满自动失效。2026年4月24日，公司再次图21:望圆科技归母净利润情况图21:望圆科技归母净利润情况2024年2025年2022年2023年营业收入(百万元)归属母公司股东的净利润(百万元)2022年2023年2024年同比(%,右轴)请务必阅读正文之后的声明行业专题请务必阅读正文之后的声明4.风险提示原材料价格波动风险。机器人生产大量使用铝合金、钢材、稀土永磁材料、铜材等原材料，原材料价格变化将导致企业生产成本存在上升风险，若企业无法同步向下游传导价格变动将会影响企业盈利状况。下游需求增长不及预期风险。工业机器人主要下游覆盖新能源、汽车、3C电子、物流仓储、通用制造等领域，若下游行业扩产计划放缓、资本开支收缩、产线自动化改造项目落地时间不及预期，将对机器人订单产生不利影响。行业竞争加剧风险。当前市场竞争较为激烈，国内机器人行业参与者持续增多，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。宏观经济波动风险。工业机器人需求与制造业投资高度相关，宏观经济下行阶段，制造业企业盈利预期转弱，自动化改造、设备更新投资意愿降低，延缓机器人采购计划。技术迭代风险。一方面，人形机器人、AI大模型等新技术可能对传统工业机器人企业形成冲击。另一方面，若企业研发投入不足、技术迭代速度滞后于行业发展，将面临被新技术路线冲击的风险。核心零部件供应风险。精密减速器、伺服电机、伺服驱动器、高精度编码器仍是机器人产业链关键核心零部件，高端产品仍存在一定进口依赖，地缘冲突、海外厂商产能调配、出口管制等因素均可能引发供应链交付延迟、采购价格上涨等情况。政策变化风险。机器人产业受益于国家智能制造、首台（套）重大技术装备等产业扶持政策。未来扶持政策若发生调整或补贴退坡，可能影响下游客户设备采购意愿。行业专题请务必阅读正文之后的声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映了研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资分析意见或观点有直接或间接的联系。风险提示及免责声明投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告由渤海证券股份有限公司何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为本公司客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发送，并仅为提供信息而发送，不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后表现的依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推